报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面前期在宏观“反内卷”情绪推动下，期现共振反弹，盘面站稳9,500元/吨一线，近期多头情绪有反复，操作需谨慎，后续关注硅企复产动态[1] - 多晶硅方面六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，盘面持续向上，价格突破新高，近期情绪虽有淡化但仍有反复，盘面波动大，操作需谨慎，后续关注宏观情绪演变及仓单注册情况[1] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 工业硅期现价格：期货主力合约收盘价9,350元/吨，较前一天上涨4.88%；不通氧553（华东）平均价格9,600元/吨，较前日下跌1.03%；421（华东）工业硅平均价格10,150元/吨，较前日下跌0.49% [1] - 多晶硅期现价格：期货主力合约收盘价50,805元/吨，较前一天上涨2.83%；N型致密料45.5元/千克、N型复投料46.5元/千克、N型混包料44.5元/千克、N型颗粒硅44.5元/千克，价格均较前一天持平 [1] - 硅片价格：N型210mm 1.5元/片、N型210R 1.3元/片、N型183mm 1.15元/片，价格均较前一天持平 [1] - 电池片价格：单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦，较前一天持平 [1] - 组件价格：单晶PERC组件单面 - 182mm 0.7元/瓦、单晶PERC组件单面 - 210mm 0.72元/瓦、单晶PERC组件双面 - 182mm 0.73元/瓦、单晶PERC组件双面 - 210mm 0.71元/瓦，价格均较前一天持平 [1] - 有机硅价格：DMC 12,450元/吨、107胶12,750元/吨、硅油14,400元/吨，价格均较前一天持平 [1] 资讯 - 硅煤价格：受工业硅价格强势及原料煤价格上调影响，新疆无粘接硅煤价格上调50元/吨，内蒙和宁夏硅煤价格上调10元/吨，甘肃、陕西地区硅煤价格持稳 [1] - 组件报价：国内部分组件企业集中式报价小幅提高，因硅片、电池片价格上涨致成本压力增强，但下游企业接受意愿不高，近期成交以博弈为主 [1] - 合作协议：欧洲光储电站开发商SUNOTEC与阳光电源签署战略合作协议，将在欧洲多个太阳能项目中部署2.4GWh的电池储能系统，标志着阳光电源首次在保加利亚部署电池储能系统 [1] 投资策略 工业硅 - 供给端：硅价上行，新疆部分前期检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，电力成本下移，企业开工回升，预计8月部分硅炉重启，供给稳中有增 [1] - 需求端：多晶硅企业减产，部分硅料厂7月复产带来需求增量；有机硅某大厂事故停车整改，供给阶段性收紧，价格回升；硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 多晶硅 - 供给端：硅料企业减产，部分硅料厂或有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨 [1] - 需求端：光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，受多晶硅价格上调预期，下游硅片价格跟涨，成交氛围好转，但终端市场依旧偏弱 [1]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |焦煤|1259.00|35.96%| |玻璃|1362.00|25.99%| |多晶硅|51025.00|16.36%| |PVC|5373.00|8.83%| |螺纹钢|3356.00|6.64%| |甲醇|2519.00|6.51%| |PTA|4936.00|4.05%| |乙二醇|4545.00|3.86%| |铁矿石|802.50|2.23%| |生猪|14385.00|1.77%| |白银|9392.00|1.28%| |铝|20760.00|1.22%| |铜|79250.00|1.07%| |黄金|777.32|0.04%| |玉米|2311.00|-0.13%| |棕榈油|8936.00|-0.31%| |原油|512.90|-0.56%| |豆粕|3021.00|-1.15%| [2] A股 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中证500|6299.59|3.28%| |沪深300|4127.16|1.69%| |上证50|2795.51|1.12%| [2] 海外股市 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |日经225|41456.23|4.11%| |恒生指数|25388.35|2.27%| |标普500|6388.64|1.46%| |富时100|9120.31|1.43%| |纳斯达克指数|21108.32|1.02%| |法国CAC40|7834.58|0.15%| [2] 债券 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中国国债5年期|1.62|5.91%| |中国国债10年期|1.73|4.35%| |中国国债2年期|1.43|3.28%| [2] 外汇 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |欧元兑美元|1.17|0.99%| |美元中间价|7.14|-0.11%| |美元指数|97.67|-0.80%| [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：雅江水电站大型基建项目带动政策面托底需求预期；反内卷行情发酵，A股持续冲高；供给侧改革预期驱动顺周期板块大涨；何立峰副总理将参加第三轮中美经贸会谈；A股日均成交额18490亿元，环比上周放量3025亿元 [4] - 利空逻辑：大盘持续上涨，短期获利盘离场压力增加；大宗商品大涨后交易所出台限制措施，顺周期板块可能回调；跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少2.7亿份；国内外宏观时间密集周，市场避险情绪可能增加 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [4] - 利多逻辑：央行维持流动性宽松，公开操作转为净投放；增长修复需货币宽松托底，利率存下调预期；债券短端在流动性支撑下或强于长端；商品市场降温，债市偏弱情绪或缓解 [4] - 利空逻辑：股债跷跷板效应持续，市场风险偏好较强；M2 - M1剪刀差缩窄，显示企业预期改善；财政扩张预期升温，长端压力或偏大 [4] 能源板块（原油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：旺季需求支撑，原油现实基本面偏强；特朗普施压鲍威尔降息；俄罗斯发运偏紧；美国原油产量连续数周下滑 [5] - 利空逻辑：全球炼厂开工率达年内最高，原油需求将转弱；美元因美联储政策稳定而走强；8月中旬淡季将至，季节性需求转弱限制原油上行空间；阿联酋港口转运上升暗示伊朗重归全球供给 [5] 农产品板块（棕榈油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：美国生物柴油政策草案超预期；马来西亚6月国内消费46万吨，环比+40%；东南亚棕榈油增产潜力不足；印度植物油低库存在刚需；印尼释放B50掺混信号支撑油脂中枢 [5] - 利空逻辑：高频数据显示马棕产量较好；马来西亚棕榈油出口不及预期；国内低消费背景下，预计棕榈油库存会继续累库 [5] 有色板块（铜） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：国内“反内卷”政策提振大宗商品市场情绪；全球制造业PMI回暖提供需求预期支撑；雅江水利工程建设强化长期铜需求预期；国内铜社库维持低位 [6] - 利空逻辑：7月末至8月初宏观事件多，铜价波动或加剧；美国制造业数据走弱引发需求担忧；下游需求季节性转淡；国内商品做多情绪回落，铜价或跟随走弱 [6] 化工板块（玻璃） - 策略观点：采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：宏观政策预期刺激市场情绪；期现商套利需求旺盛，现货同步上涨；中下游补库带动库存周度下降4.7%；三季度传统旺季临近，需求环比改善预期升温 [6] - 利空逻辑：投机库存积累，价格传导至终端存疑；宏观情绪退潮后，止盈离场或导致升水回吐；房地产销售、新开工持续疲弱，竣工端支撑有限；利润修复可能引发小幅复产，供应压力上升 [6] 贵金属（黄金） - 策略观点：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑：美联储9月降息预期升温；8月1日关税政策节点临近引发避险需求；中美贸易谈判遇阻可能激化市场避险情绪；特朗普施压美联储，政策不确定性推升黄金溢价；CFTC黄金净多头持仓大幅增加，显示看涨情绪 [7] - 利空逻辑：美日、美欧贸易谈判有进展，缓解避险情绪；美国经济数据稳健，衰退风险降温；美联储7月议息会议可能维持观望态度；美元指数震荡走强，间接压制黄金表现 [7] 黑色板块（焦煤） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量坚挺，维持高位；反内卷情绪高涨，宏观利好支撑；焦炭第三轮提涨落地并开启第四轮提涨；焦化厂产能利用率与日均产量小幅回升 [7] - 利空逻辑：交易所限仓政策出台，市场情绪降温；主产地煤矿复产持续推进，开工率与日均产量稳步回升；进口蒙煤供应能力充足；焦化厂平均原料库存可用天数已增至10天以上 [7]

周二，玻璃期货延续跌势，主力合约早盘下探1139元/吨的一周低位后有所回升，最终收报1188元/吨，跌幅7.19%，持仓量大幅减少6.75万手。现 货市场同步走弱，华北地区5.00mm玻璃大板现货报价回落10元至1250元/吨，沙河市场价格重心下移，经销商和期现商以销售库存货源为主。市场 分析指出，这一走势反映出在前期"反内卷"政策预期推动的快速上涨后，市场开始回归基本面现实。 银河期货分析指出："反内卷政策进入加速交易阶段后，市场情绪进一步激化，价格进入快速上涨的尾部行情。但盘面锁货压力仍在，下游刚需消 化能力有限，投机库存逐渐增加。"这种政策预期与基本面现实的背离，为价格回调埋下伏笔。 政策预期退潮与监管干预，玻璃价格跌势何时才能止住？ 7月以来，市场对建材领域"反内卷"政策预期的炒作推动玻璃价格快速上涨。生态环境部发布的《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见 稿)》和市场监管总局的《价格法修正草案》都强化了供给侧改革的预期。恒银期货表示："政策面清晰引导的'去内卷化'目标，与环保新政倒逼供 给侧深度调整的路径高度契合，形成共振效应。" 然而，随着交易所对相关品种实施限仓制度，市场情绪明显降温。三立 ...

核心观点 - 近期商品市场剧烈波动源于对投机强度的激烈纠偏，供给侧政策驱动的行情是否终结或仅为"倒车接人"成为关键问题 [3][8] - 波动率空头是当前较确定的策略逻辑，卖出虚值看跌期权更具优势，押注波动率下降及商品系统性中枢上移 [3][8] - 政策层面聚焦供给侧改革（如停止新增过剩产能）与需求侧刺激（如基建投资），但需求工具有限导致再通胀进程缓慢 [3][9] - 历史通缩应对经验显示本轮挑战独特：过剩产能多为先进产能且民企主导，财政空间受限 [9][12] 具体品种分析 锂 - 碳酸锂价格从8200美元/吨反弹至9500美元/吨，仍低于边际现金成本11500美元/吨，全球45%产能（约80万吨/年）无法覆盖现金成本 [4][13] - 国内采矿权核查或导致短期13万吨产能中断，藏格矿业1万吨产能已暂停 [4][14] - 国内库存14-15万吨（约35-40天用量），价格下行空间有限 [13][14] 煤炭 - 产能检查聚焦2024年超产及2025年上半年月产超核定10%，新疆过剩率超10%但整体影响温和 [5][15] - 焦煤09合约交割成本约1100-1150元/吨，短期下方空间有限 [5][15] 生猪 - 头部企业通过削减能繁母猪存栏（目标3900万头）、降低出栏体重（目标120公斤）、控制二次育肥减产 [6][16] - 近月合约承压，远月合约估值上行，形成反套格局 [6][16] 债券市场 - "反内卷"政策推升PPI及上游利润，削弱货币宽松预期，国债收益率高位震荡 [6][17] - 财政发力（如西藏1.2万亿大坝工程）强化债市空头趋势，利率企稳或导致"盘久必跌" [6][17] 其他商品 - 锰硅、硅铁、橡胶、纯碱、玻璃等需求回暖缓慢且投机度过高的品种存在空头机会 [17]

报告概述 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1259.00，周度涨幅35.96%；玻璃收盘价1362.00，周度涨幅25.99%；多晶硅收盘价51025.00，周度涨幅16.36%；PVC收盘价5373.00，周度涨幅8.83%；螺纹钢收盘价3356.00，周度涨幅6.64%；甲醇收盘价2519.00，周度涨幅6.51%；PTA收盘价4936.00，周度涨幅4.05%；乙二醇收盘价4545.00，周度涨幅3.86%；铁矿石收盘价802.50，周度涨幅2.23%；生猪收盘价14385.00，周度涨幅1.77%；白银收盘价9392.00，周度涨幅1.28%；铝收盘价20760.00，周度涨幅1.22%；铜收盘价79250.00，周度涨幅1.07%；黄金收盘价777.32，周度涨幅0.04%；玉米收盘价2311.00，周度跌幅0.13%；棕榈油收盘价8936.00，周度跌幅0.31%；原油收盘价512.90，周度跌幅0.56%；豆粕收盘价3021.00，周度跌幅1.15% [2] A股 - 中证500收盘价6299.59，周度涨幅3.28%；沪深300收盘价4127.16，周度涨幅1.69%；上证50收盘价2795.51，周度涨幅1.12% [2] 海外股市 - 日经225收盘价41456.23，周度涨幅4.11%；恒生指数收盘价25388.35，周度涨幅2.27%；标普500收盘价6388.64，周度涨幅1.46%；富时100收盘价9120.31，周度涨幅1.43%；纳斯达克指数收盘价21108.32，周度涨幅1.02%；法国CAC40收盘价7834.58，周度涨幅0.15% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.62，周度涨幅5.91%；中国国债10年期收盘价1.73，周度涨幅4.35%；中国国债2年期收盘价1.43，周度涨幅3.28% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.99%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.11%；美元指数收盘价97.67，周度跌幅0.80% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为雅江水电站项目带动政策托底需求预期、A股冲高、顺周期板块大涨、何立峰参加中美经贸会谈、A股日均成交额环比放量；利空逻辑为大盘上涨获利盘离场压力增加、大宗商品限制措施或使顺周期板块回调、沪深300ETF份额减少、宏观事件密集市场避险情绪或增加 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行维持流动性宽松、增长修复需货币宽松、债券短端或强于长端、商品市场降温债市情绪或缓解；利空逻辑为股债跷跷板效应、M2 - M1剪刀差缩窄、财政扩张预期长端压力偏大 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家；利多逻辑为旺季需求支撑基本面、特朗普施压降息、俄罗斯发运偏紧、美国原油产量下滑；利空逻辑为炼厂开工率达高位需求转弱、美元走强、淡季将至、阿联酋港口转运上升暗示伊朗供给增加 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为美国生物柴油政策草案超预期、马来西亚国内消费增加、东南亚增产潜力不足、印度植物油低库存、印尼释放掺混信号；利空逻辑为马棕产量表现好、马来西亚出口不及预期、国内低消费库存或累库 [5] 有色板块 铜 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家；利多逻辑为“反内卷”政策提振市场情绪、全球制造业PMI回暖、雅江水利工程强化需求预期、国内铜社库低位；利空逻辑为宏观事件多铜价波动加剧、美国制造业数据走弱、下游需求转淡、国内做多情绪回落铜价或走弱 [6] 化工板块 玻璃 - 采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家；利多逻辑为宏观政策刺激、期现商套利需求旺盛、中下游补库库存下降、旺季临近需求改善；利空逻辑为投机库存积累、宏观情绪退潮升水回吐、房地产销售开工疲弱、利润修复复产供应压力上升 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美联储降息预期升温、关税政策节点引发避险需求、中美贸易谈判遇阻激化避险情绪、特朗普施压政策不确定推升溢价、CFTC黄金净多头持仓增加；利空逻辑为美日美欧贸易谈判进展缓解避险情绪、美国经济数据稳健、美联储议息会议或观望、美元指数走强压制黄金 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家；利多逻辑为铁水产量高位、反内卷宏观利好、焦炭提涨、焦化厂产能利用率与产量回升；利空逻辑为交易所限仓、主产地煤矿复产、进口蒙煤供应充足、焦化厂原料库存增加 [7]

其中，上半年我国有色金属工业完成固定资产投资比去年同期增长16.1%，在去年同期较高基数的基础 上，实现进一步增长。 陈学森表示，有色金属工业在稳增长及新兴产业扶持政策与市场需求双重驱动下，行业投资热情高涨， 民间资本活跃度提升，整体稳中向好，投资结构向产业链上游资源端与新能源等新兴应用领域倾斜，行 业正加速向高端化、绿色化转型。 记者29日从中国有色金属工业协会获悉，2025年上半年，我国规上有色工业增加值增速同比增长 7.6%，十种常用有色金属产量为4031.9万吨，同比增长2.9%。 "下半年，有色金属工业协会将继续推动有色金属各产业品种供给侧改革，借鉴电解铝设置产能天花板 以及实施严格产能置换的成功经验，加快推动落后产能有序退出，推动行业依法依规治理企业低价无序 竞争。"陈学森说。 中国有色金属工业协会副会长陈学森在当日召开的2025年上半年有色金属工业经济运行情况新闻发布会 上说，上半年，我国有色金属工业整体运行平稳，生产保持合理增长，投资保持两位数增长，规上企业 收入及利润比去年同期有所提高，主要资源进口量较去年增加。 （来源：新华社） ...

报告核心观点 - 热点与量能支撑行情延续，交易逻辑基于盈利预期改善，下半年经济压力大，8、9 月 A 股或呈跷跷板效应，货币政策是三季度择时依据；“反内卷”分阶段，行业配置有时间顺序；通缩等困难下，货币政策降息成股市续力关键；海外贸易谈判推进，预计关税对通胀推升温和，推荐做多美股等策略 [1][2][3][8] 未完待续与此消彼长 从羊群效应到脚踏实地 - “反内卷”第一阶段未完待续，热度减退后回归分配与需求本质；先周期交易有羊群效应，阶段二打破恶性循环，形成内需拉动增长；行业配置按先周期扩散、新兴产业、民生保障、消费顺序 [2][13] 从交易预期到现实考验 - 通缩、盈利弱和需求差待解决，货币政策降息是股市续力关键；GDP 平减指数显示通缩压力，二季度 GDP 增速受关注；A 股盈利端探底企稳；生产端有韧性，需求端走弱，出口贡献或减弱 [3][14] 非此即彼 - 未来两个月关键时间点有关税、首发特别国债、政治局会议，经济数据决定政策发力时间，关注 8、9 月跷跷板效应；配置参考《窄门 2》，止盈钢铁后可考虑细分化工 [4][20] 海外贸易谈判如期推进，美股上破新高 贸易谈判的利好落地，未来逐步淡出市场关注的焦点 - 贸易谈判落地推升市场风险偏好，未来淡出视野；三季度贸易战大概率尘埃落定，美国与日欧达成协议使中小经济体易让步；关税对企业盈利影响短暂，就业市场向好 [6][23] 关税对通胀在终端消费传导上的推升或相对有限 - 企业或承担大部分关税成本，关税对通胀推升有限；PPI 显示批发商和零售商暂担价格上涨，库存和销售情况使企业传导涨价能力受限；未来关税推动通胀上行幅度有限，为 9 月降息留空间 [7][29][30] 策略上做多美股，战略性看多美元 - 优先做多美股，战略性看多美元，美债维持熊陡；通胀上行、就业平稳，美联储无需急于行动；关税对通胀推升有限且有政治压力，预计 7 月会议后对 9 月降息留解释空间，全年降息 1 次 [8][36]

行业运行表现 - 2025年上半年规上有色工业增加值同比增长7.6% [1] - 十种常用有色金属产量达4031.9万吨 同比增长2.9% [1] - 规上企业收入及利润较去年同期提升 [1] 投资与资本活动 - 有色金属工业固定资产投资同比增长16.1% [1] - 投资结构向产业链上游资源端与新能源领域倾斜 [1] - 民间资本活跃度显著提升 [1] 政策与行业动向 - 行业在稳增长政策与市场需求双重驱动下加速转型 [1] - 推动供给侧改革及电解铝产能天花板经验应用 [1] - 加速淘汰落后产能并规范企业无序竞争行为 [1] 进出口状况 - 主要资源进口量较去年同期增加 [1]

大全新能源(DQ.US)盘前涨4.62%，报24美元。摩根大通亚太区股票研究团队近日发布一份关于中国光 伏行业的报告，聚焦 "反内卷" 与供给侧改革背景下的市场动态。报告指出，光伏行业正迎来情绪的 "范式转变"：过去24个月，市场预期行业将持续估值下调；而现在，不少投资者认为行业将进入区间震 荡阶段。这一转变的关键信号是：高层已明确表达对产能过剩的担忧，尽管问题棘手，但中央及各部门 仍在不断尝试各类解决方案。这种政策层面的积极姿态，让市场对行业底部形成预期。对于投资者而 言，大全新能源凭借估值、财务与成本优势，成为把握行业转型机会的优选标的。(格隆汇) | DQ 大全新能源 | | | | --- | --- | --- | | 22.940 ↓ -0.340 -1.46% | | 收盘价 07/28 15:59 美东 | | 24.000 ↑ 1.060 +4.62% | | 盘前价 07/29 04:47 美东 | | ニ 24 な ら Ｓ ５ 日 ♥ 自选 | | ● 快捷交易 | | 最高价 23.200 | 开盘价 22.810 | 成交量 153.35万 | | 最低价 22.060 | 昨收价 ...

华源期货：回顾2015年供给侧改革 阶段一：预期驱动上涨 （2015年12月-2016年4月） 领涨品种：焦炭、焦煤、螺纹钢 核心逻辑： 供给收缩： 钢厂因长期亏损主动减产，社会库存降至历史低位； 需求预期强化： 上海、深圳等城市紧急出台地产限购政策、中央政治局会议释放"去杠杆"信号； 地产、基建政策刺激需求回暖，投机资金大举涌入； 螺纹钢期货价格从1618元/吨→2787元/吨（+72%），期现同步拉升。 阶段二：政策转向与深度回调 （2016年5月-6月） 下跌动因： 政策宽松见顶： 供给压力反扑： 钢厂复产潮爆发：4月粗钢日均产量431.4万吨（创历史新高）、供需矛盾逆转，库存快速累积； 价格崩塌： 螺纹钢期货10月合约从高点回落至1894元/吨（↓32%）、焦炭期货9月合约跌至811元/吨（↓45%）。 阶段三：改革深化与二次冲顶 （2016年7月-12月） 再上涨引擎： 去产能实质落地： 环保督察全面关停"地条钢"产能1.4亿吨、供应缺口急剧扩大，钢厂利润突破1000元/吨； 需求端强力支撑： 国开行基建项目集中投放，总投资额超2万亿元、宏观经济企稳，工业品需求共振上行； 政策敏感度差异： 螺纹钢受 ...