公司动态 - 发布员工持股计划绑定人才助力长期成长 [2] - 整合稳步推进进击线控底盘 [2] 业务发展 - 智能化与电动化齐驱全球化再进一步 [2]

德福科技调研要点 - 收购卢森堡铜箔后电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年 跻身全球第一[1] - 卢森堡铜箔是全球唯一非日系高端IT铜箔龙头厂商 拥有1.68万吨/年产能 核心产品包括HVLP和DTH[1] - 卢森堡铜箔2024年营收1.34亿欧元 净利润-37万欧元 2025年Q1营收0.45亿欧元 净利润167万欧元实现季度扭亏[1] - 2024年研发投入1.83亿元 新增17件发明专利 持续深化高频高速、超薄化、功能化技术战略[1] 新坐标调研要点 - 2024年海外营业收入占比达43.17% 业绩增长主要来自国内自主品牌客户开拓[2] - 90%以上客户为汽车厂商 覆盖国内外乘用车和商用车市场[2] - 拥有全产业链技术研发能力 冷成形技术具备高精度和高材料利用率特点[2] - 2024年7月股权激励草案明确了2025年收入及利润考核目标[2] 恒帅股份调研要点 - 谐波磁场电机技术具有轻量化、降低轴电流、适配现有场景和成本优化优势[3] - 人形机器人领域提供定制化方案 定位为未来第三大增长曲线[3] - 高级别自动驾驶场景下已成功应用DS主动感知清洗系统[3] - 电动化需求上升推动车用电机市场扩容 公司土地和厂房储备充足[3] 盘京投资机构背景 - 成立于2016年 是中国证券投资基金业协会注册的私募证券投资基金管理人[4] - 以合伙人制度为基础平台化运营 聚焦中国上市公司投资机会[4] - 投研团队深度研究产业和个股 与国内顶级券商研究所建立投研服务关系[4]

行业电动化战略转向 - 多家跨国汽车品牌宣布暂缓电动化计划 包括奔驰、宝马、奥迪和日产 其中奥迪原计划2033年全面电动化 奔驰和宝马将节点定在2030年 日产曾提出2025年实现电动化转型[1] 电动化进展缓慢的原因 - 消费者对电动车的接受度低于预期 北美地区尤为明显 欧洲情况稍好 早期消费者购车后难以吸引第二波持怀疑态度的消费者[2] - 价格高、续航有限和未来电池更换成本高是消费者不愿购买电动车的主要原因[2] - 电动车的平均售价依然超过燃油车 欧洲制造商未推出售价在2万至2.5万欧元的大众化车型 导致大量欧洲消费者被排除在市场之外[3] - 美国市场平均出行距离远高于欧洲 例如纽约到德州约3000公里 凸显续航里程和充电基础设施普及的关键影响[3] - 充电基础设施虽有所改善但仍需提升 消费者对电动车技术缺乏足够信心 担心电池更换的高昂成本和电池起火风险[4] 市场需求与监管变化 - 电动车市场需求增速不及预期 需求低于预期导致一些企业关闭工厂[4] - 欧盟委员会允许2025年的CO2减排目标在2025至2027年间平均计算 短期内缓解整车厂压力 但降低了电动化转型的紧迫性[5] 未来技术路线发展 - 传统非插电混合动力车的生产和销售成为最大增长点 售价低于电动车且利润更高 消费者喜欢因其价格低、无续航焦虑并能享受部分电动车好处[5] - 插电式混合动力PHEV和混合动力HEV销量增加 加上对燃料电池氢能、天然气CNG和生物燃料等替代能源的投资 未来可能多条技术路线并存[5] - BEV和混合动力平台预计仍将是动力系统的主流 内燃机汽车业务仍比纯电动汽车更具盈利能力[5]

新央企中国长安汽车集团有限公司（以下简称"中国长安汽车"）挂牌成立后，7月30日，中国长安汽车 集团有限公司党委书记、董事长朱华荣等八位高管组成的领导班子首次对外集体亮相。 中国长安汽车是一家经国务院批准、由国务院国资委直接履行出资人职责的汽车央企，其基于长安汽 车、辰致集团等117家分子公司组建。据了解，中国长安汽车注册资本为200亿元，资产总额达3087亿 元，从业人数约11万人，主要经营业务包括汽车整车及零部件、汽车销售、金融及物流服务、摩托车 等。 前沿领域。朱华荣称，企业将建立从底层研发、平台架构、核心零部件，到终端产品、商业模式的完整 创新体系。 在建设新生态方面，中国长安汽车将充分发挥集团优势，加强产业生态垂直整合与整零协同。同时，中 国长安汽车将推进科技生态横向拓展，以SDA平台为核心，拓展无人驾驶商业运营、飞行汽车、人形机 器人、泛出行等新兴业务。朱华荣表示："'新长安'成立后诸多的ICT以及其他大集团均表示了对'新长 安'的关注，未来'新长安'将以更加开放合作的态度推进产业协同。"据悉，中国长安汽车方面与海尔集 团董事局主席周云杰已进行战略性合作和交流，并找到众多合作方向，迅速签署战略合作 ...

公司战略与业务发展 - 中国长安汽车集团正式成立 长安凯程将依托新央企协同效应推进电动化、智慧化、皮卡化、全球化战略转型 [1] - 长安凯程作为长安汽车业务版图重要组成部分 深耕商用车领域并全面整合资源加速转型 [1] - 公司通过建立海外KD工厂和生产基地 布局东南亚、中南美、欧洲、独联体、中东非等市场 [4] - 长安凯程是长安汽车商乘并举战略重要支柱 正启动B轮融资并加速独立上市进程 [4] 财务与运营数据 - 长安凯程上半年销量达14.03万辆 同比增长10.1% [1] - 2024年全年累计出口6.67万辆 今年上半年出口销售4.32万辆 同比增长7.9% [4] - 公司去年成功完成超20亿元A轮融资 目前正启动B轮融资 [4] 行业前景与市场机会 - 预计全球轻型商用车市场规模2030年将达到1400万辆级 [4] - 长安凯程将复用乘用车技术资源抢占未来物流发展趋势先机 [1] - 产品与品牌出海步伐快速推进 通过拓展渠道网络加强全球化布局 [4]

世界500强中国企业上榜情况 - 2025年《财富》世界500强榜单中130家中国企业上榜，数量仅次于美国的138家，日本以38家位列第三[1] - 中美日三国上榜企业合计贡献榜单60%以上营收和利润，中国企业平均销售收入820亿美元低于美国1058亿美元，但平均利润从39亿美元提升至42亿美元，同比增长7.4%[1] - 粤港澳大湾区共23家企业上榜较2024年增加1家，其中深圳9家、广州6家、香港5家，佛山2家、东莞1家，排名最高为中国平安位列第47名[1] 科技与互联网企业表现 - 中国科技公司前100强包括鸿海精密(28)、京东(44)、中国移动(58)、阿里巴巴(63)、华为(83)，其中华为时隔两年重返前100名[2] - 拼多多以176位跃升幅度成为榜单黑马位列第266位，美团排名上升57位至第327位，京东集团保持第44位仍是排名最高中国大陆民营企业[4][5] - 互联网企业排名整体提升，腾讯、阿里巴巴等科技企业以技术创新驱动发展[4][5] 制造业与汽车行业动态 - 广东18家上榜企业中"制造+创新"成为鲜明标签，华为、比亚迪、腾讯、美的等企业在各自领域树立全球标杆[4] - 比亚迪以52位跃升幅度首次跻身前100名位列第91位，成为全球新能源汽车行业领跑者[4][5] - 全球35家整车及零部件企业上榜，中国8家整车企业强势入围，在电动化浪潮中以速度和规模优势改写游戏规则[5] 区域与企业分布特征 - 北京以47家上榜企业遥遥领先，体现首都作为国家级企业总部和金融中心的绝对优势[4] - 广东上榜企业中民营企业占据"半壁江山"，通过"硬制造+软创新"双轮驱动实现转型[4] - 立讯精密、顺丰在供应链和物流领域展现实力，中国电子信息产业集团上榜凸显广东数字经济布局优势[4]

中国汽车产业产销数据 - 2025年1至6月汽车产销分别完成1562 1万辆和1565 3万辆 同比分别增长12 5%和11 4% [1] - 中国汽车销售的世界份额回升到36% 较去年提升4个百分点 [1] 政策与消费刺激 - "两新"政策扩容及以旧换新政策推动汽车消费 截至5月31日以旧换新补贴累计申请量达412万份 [1] - 5月份以旧换新申请量达123万辆 较4月份的109万辆增长13% [1] 汽车出口表现 - 中国汽车出口额从2021年的345亿美元上升到2024年的1174亿美元 呈现爆发增长态势 [2] - 2025年上半年汽车出口308 3万辆 同比增长10 4% 其中新能源汽车出口106万辆 同比增长75 2% [2] 新能源汽车与供应链 - 电动化和人工智能推动全球汽车产业结构调整 中国汽车供应链体系惠及全球产业 [2] - 中国汽车供应链企业与全球领先国家形成多层次合作模式 未来将进一步扩大合作范围 [2] 汽车金融支持 - 中国人民银行等六部门鼓励金融机构合作开发符合消费场景需求的金融产品 [3] - 汽车金融公司推出"0首付"和"36期0息"产品 降低购车门槛 新能源汽车贷款余额突破百亿元 [3] 行业竞争与挑战 - 银行、融资租赁公司等入局汽车贷款市场 银行凭借资金成本和网点优势成为强劲竞争者 [3] - 部分金融机构以"高息高返"模式抢占渠道 导致汽车金融公司面临市场份额萎缩和营销费用激增 [3] 监管规范措施 - 重庆监管局要求金融机构不得以高额返佣等不正当竞争手段抢占市场份额 [5] - 四川省银行业协会禁止向汽车经销商支付高额佣金强制搭售金融产品 [5] - 河南省要求杜绝经销商推介高佣金产品、诱导提前还贷和扭曲贷款意愿 [5] 行业未来展望 - "高息高返"政策逐步退出 行业回归良性竞争 汽车金融公司经营压力有望缓解 [5] - 汽车金融公司需探索多元化业务模式 加强与股东厂商协同 争取主机厂支持 [5]

50天大定破2万辆，6月总销量6189台，7月连续多周获得10-15万中大型纯电轿车冠军，东风日产N7自上市以来销量始终保持稳步快增的态势，一举成 为行业大定破万最快的合资纯电车型，更是位列合资新能源销量总榜榜首。在自主品牌风头正盛的当下，一辆合资品牌新能源产品能取得如此成绩实属不 易。可以说，N7的强势表现，向行业上下展现了节节败退的合资品牌绝地反击的决心与希望。近日，东风日产高管在接受媒体采访时，将N7的表现评价 为"阶段性小胜"。谦虚的话语背后，实则是对东风日产向头部合资新能源车企转型的强大信心。 3年，36个月，往往只是一辆传统汽车的研发周期，而在中国汽车市场，3年意味着翻天覆地的变化。2021年底~2024年底，我国新能源汽车保有量从 784万辆跃升至3140万辆，搭载组合驾驶辅助功能的汽车市场渗透率从23.5%增长至57.3%。电动化、智能化已然成为中国汽车市场的全新标志。这三年间， 各大合资品牌也在加速变革步伐，试图追上中国汽车市场转型的脚步。然而，决策犹豫、行动迟缓让一众合资品牌错失先机，合资新能源始终一蹶不振。 作为合资品牌中的佼佼者，东风日产早早便认识到电动化、智能化转型的必要性与迫切性， ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现营收增长4.6%，调整后EBITDA增长8%，调整后EBITDA利润率扩大100个基点至32.1%，调整后每股收益为1.77美元，年初至今产生14.2亿美元调整后自由现金流 [6][22] - 第二季度有机营收增长得益于整体业务的强劲定价，总营收平均收益率为4.1%，相关营收平均收益率为5%，有机销量增长20个基点 [7] - 回收商品价格从去年的每吨173美元降至本季度的每吨149美元，当前商品价格约为每吨130美元，预计全年平均商品价格约为每吨140美元 [20][21] - 更新2025年全年财务指引，预计营收在166.75 - 167.5亿美元之间，调整后EBITDA在52.75 - 53.25亿美元之间，调整后每股收益在6.82 - 6.9美元之间，调整后自由现金流在23.75 - 24.15亿美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 回收与废物业务：有机销量增长受特殊废物和C&D垃圾填埋活动推动，但被收集业务的下降部分抵消，回收业务中，聚合物中心产量增加和西海岸回收中心重新开放抵消了回收商品价格下跌的影响 [7][8][21] - 环境解决方案业务：第二季度营收较去年减少1100万美元，受事件量减少和制造业终端市场疲软影响，有机营收下降对公司总营收造成90个基点的拖累，但该团队通过有效成本管理维持了EBITDA利润率与去年持平 [8][9][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体市场：客户保留率保持在94%以上，净推荐值呈有利趋势 [6] - 建设和制造业终端市场：持续疲软，导致收集业务量下降和环境解决方案业务营收受到负面影响 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资差异化能力，以满足客户需求，支持有机增长和提高盈利能力 [6] - 推进可持续发展目标，包括员工培训和发展计划、塑料循环利用和脱碳，聚合物中心和蓝聚合物合资企业设施建设取得进展，可再生天然气项目不断推进，车队电动化持续发展 [10][11][12] - 进行战略收购，年初至今已投资近9亿美元，预计2025年在创造价值的收购上投资超10亿美元，同时通过股息和股票回购向股东返还资金，并连续第22年提高股息 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临建设和制造业终端市场需求持续低迷的挑战，但公司业务模式具有韧性，运营执行稳定，实现了强劲的盈利增长和利润率扩张 [5] - 预计宏观经济环境短期内仍具挑战性，但公司对长期发展前景持乐观态度，将继续专注于提供优质服务，推动有机增长和提高客户忠诚度 [31][47] 其他重要信息 - 公司将移除近期劳工中断对调整后业绩的影响，已在积极协商以达成公平合理的协议 [16] - 公司提醒电话中部分信息包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收入指引下调约2亿美元的原因 - 约65%的下调（中点约1.9亿美元）是由于回收与废物业务中建设相关活动和制造业终端市场疲软导致的销量预期降低，其余主要在环境解决方案业务 [29] 问题2: 环境解决方案业务增长缓慢的原因 - 主要受宏观经济影响，制造业贸易政策导致制造商资本决策谨慎，生产缓慢，同时公司在部分业务中为追求价格而放弃了一些销量 [31][32] 问题3: 公司E&P业务在美国的规模 - 在环境解决方案总业务中占个位数比重 [34] 问题4: 劳工中断的预计影响及构成 - 主要是为服务客户而产生的额外劳动力成本，其次是在受影响市场向客户提供的信用额度 [38] 问题5: 历史上如何缓解工资上涨的影响 - 注重一线员工工资和福利的合理性，确保在市场上具有竞争力，目前公司在各市场的工资和福利状况良好，员工离职率为个位数 [40][41][42] 问题6: 自由现金流展望提高的原因 - 主要得益于1亿美元的奖金折旧优惠，但部分被2500万美元的资本支出增加抵消，还有一些潜在关税的较小影响以及利用有利资产负债表和低资本成本进行的租赁买断 [44] 问题7: 利润率展望的变化 - 尽管环境解决方案业务营收下降和回收与废物业务销量预期降低，但垃圾填埋场业务量的增加对整体利润率有积极贡献，体现了公司业务的优势 [46] 问题8: C&D业务量增长的原因 - 主要是卡罗来纳州的飓风清理和洛杉矶的野火修复工作带来的垃圾填埋业务量增加，整体建设活动仍处于需求低迷环境 [50][51] 问题9: 劳工中断对行业成本和价格成本差的影响 - 认为影响较为局部和特定，公司约三分之一的一线员工为工会成员，各地合同不同，对自身成本竞争力有信心 [54] 问题10: 明年定价讨论情况 - 正在与供应商就关税影响进行透明沟通和谈判，努力将成本增加部分转嫁给价格，仍有能力在周期内实现30 - 50个基点的利润率扩张 [59][60] 问题11: 环境解决方案业务的利润率轨迹和增长空间 - 长期来看，由于业务性质和行业环境，有较大的利润率扩张空间，但短期内会有起伏，预计未来四到五年将保持稳定的利润率增长轨迹 [62][63] 问题12: 下半年的业务量和价格预期 - 业务量预计下半年持平至略有下降，价格方面，全年相关营收平均收益率维持在5%，下半年略低于5% [66][67] 问题13: 核心业务营收下降的原因 - 主要是建设相关活动的进一步下降以及制造业终端市场疲软对回收与废物业务中专注于制造业的15亿美元市场垂直领域的影响 [73][74] 问题14: 环境解决方案业务的价格和销量情况 - 价格为正，销量为负，团队正在努力争取业务机会，对长期增长前景乐观，但未来几个季度仍存在不确定性 [76][77] 问题15: 并购管道情况 - 并购管道仍然强劲，目前没有立即的转型交易，主要是区域性或小型并购，全年前景良好 [83] 问题16: 下半年利润率的季度节奏和季节性 - 与去年相比，下半年利润率表现相对持平，第三季度可能略负，因为要克服去年2000万美元的非定期收益带来的40个基点的提升，第四季度可能略正 [85] 问题17: Rise平台的后续机会 - 一方面可以更主动地与客户沟通，提高客户留存率，另一方面可以利用人工智能优化路线规划，提高运营效率 [89][90] 问题18: 聚合物中心的运营情况 - 拉斯维加斯中心初期进展较慢，目前正在取得进展，印第安纳波利斯中心达到目标，未来将利用这些经验在宾夕法尼亚建设第三个中心，对该业务的回报前景有信心 [92][93] 问题19: 劳动力相关费用是否有下降空间以及与业务量增长的关系 - 虽然宏观经济对劳动力市场有影响，但公司对招聘和员工管理有信心，认为良好的企业文化、稳定的工作和有竞争力的薪酬福利能减少劳动力紧张的影响 [97][99] 问题20: 环境解决方案业务的并购前景 - 并购前景良好，尽管市场上部分收购目标的倍数上升，但公司将根据无杠杆现金回报率进行评估，不会受倍数的绝对影响 [100][123][124] 问题21: 下半年剔除劳工影响后是否有残余低效率 - 计划将劳工中断影响从调整后业绩中剔除，下半年主要面临与去年同期相比的更严格比较，预计仍能实现价格高于成本通胀，并受益于劳动力生产率投资 [102][103] 问题22: 奖金折旧是否会改变资本支出计划 - 大部分情况下，公司会按年度稳定、持续地更换资产，奖金折旧不会大幅改变资本支出计划，只会在边际上有一定加速作用 [105] 问题23: 2024年第三季度异常收益的情况 - 2024年有2000万美元的收益，其中保险回收为1500万美元，坏账回收为500万美元，2025年与2024年相比需克服这2000万美元的收益影响 [108][109] 问题24: 环境服务事件机会的情况 - 今年紧急响应工作减少，对业务有挑战，同时宏观经济导致制造商暂停非核心业务，相关项目推进缓慢，但随着贸易政策不确定性降低，有望改善 [110][111][112] 问题25: 劳工协议的最新情况 - 部分市场的同情罢工已恢复，目前仅剩少数市场正在协商达成协议，公司将诚信协商，确保协议公平且不损害公司长期健康 [117] 问题26: 并购在收入指引中的贡献 - 对2025年增长的贡献为120个基点，其中100个基点已包含在指引中，20个基点为增量，约合3500万美元的年收入 [118][119] 问题27: 环境服务并购市场的买卖价差情况 - 未看到买卖价差扩大，但过去五年倍数上升，尤其是环境解决方案业务，倍数取决于收购目标的基础设施和许可情况，公司将根据无杠杆现金回报率评估交易 [123][124]

戴姆勒卡车合资企业表现及战略调整 - 戴姆勒卡车考虑从与福田汽车的合资企业北京福田戴姆勒汽车有限公司（BFDA）撤资 [1] - BFDA成立于2012年，负责欧曼及奔驰卡车生产销售，但2023年奔驰卡车销量仅4007辆，2024年前11个月销量暴跌至1699辆，同比萎缩60% [1] - BFDA全年亏损超27亿元，拖累福田汽车净利润暴跌91% [1] - 戴姆勒退出原因包括中国重卡市场剧变、全球战略收缩、地缘政治风险、电动化资源倾斜及产能闲置等问题 [1] - 戴姆勒计划于2025年末前最终决定其在中国的制造业务归属 [1] 中国商用车行业动态 - 新央企中国长安汽车集团有限公司成立，注册资本200亿元 [3] - 奇瑞商用车推出零米轻卡聚能版纯电轻卡，瞄准4米2高端市场 [3] - 福田汽车上半年重卡/出口领跑行业，新能源业务激增151% [3] 动力市场及新能源商用车发展 - 上半年燃气重卡动力市场中，潍柴保持领先，东风暴涨207%，玉柴份额增长较快 [5] - 上汽跃进推出双星新能源轻卡，剑指城配全场景，新能源轻卡格局可能生变 [5]