投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为沪光股份业绩符合预期，客户结构优质且多元化，并通过开拓海外市场、布局机器人线束业务打开未来发展空间 [1][2][3] 2025年前三季度业绩 - 2025年前三季度公司收入58.4亿元，同比增长6%，归母净利润4.2亿元，同比下降3% [1] - 2025年第三季度单季收入22.1亿元，同比增长4%，环比增长6%，归母净利润1.5亿元，同比下降19%，环比下降19% [1] - 2025年前三季度销售毛利率15.6%，同比下降1.7个百分点，归母净利率7.3%，同比下降0.6个百分点 [1] 客户结构与市场开拓 - 公司客户结构多元化，主要客户包括赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，并已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车等知名车企供应商体系 [1][2] - 新增订单市场开拓顺利，业务涵盖极氪、奇瑞E02等车型 [2] - 公司通过夯实罗马尼亚公司经营管理、优化供应链，加快在欧洲市场及全球化的战略布局 [2] 业务布局与产品发展 - 公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A全系高压连接器，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载 [3] - 在机器人业务方面，公司组建专门研发团队，为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套 [3] - 公司参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.0亿元、9.3亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24倍、20倍、17倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为88.63亿元、100.15亿元、116.18亿元，增长率分别为12.0%、13.0%、16.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.72元、2.00元 [5] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入79.14亿元，同比增长97.7%，归母净利润6.70亿元，同比增长1139.2% [5] - 2024年销售毛利率17.5%，净资产收益率（ROE）30.1% [5] - 截至2025年10月27日，公司总市值158.79亿元，收盘价34.22元 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为24.62亿元，同比增长35.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元，同比增长33.66% [1] - 基本每股收益为0.1819元 [1] - 业绩发布后股价上涨5.37%，报5.13港元，成交额2628.31万港元 [1] 业务与客户 - 公司主要业务为汽车转向系统的一级配套 [1] - 主要客户为国内领先整车厂商及主流新势力车企 [1] - 公司是小米汽车的转向中间轴供应商 [1] 研发与技术布局 - 公司目前主要的研发投入均投向电动化、智能化转向技术 [1] - 公司的线控转向、后轮转向已获得数个主流客户定点，但尚未量产 [1]

公司股价表现 - 浙江世宝股价在业绩发布后上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.37%，报5.13港元，成交额为2628.31万港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为24.62亿元，同比增长35.44% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元，同比增长33.66% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.1819元 [1] 公司业务与客户 - 公司主要业务为汽车转向系统的一级配套 [1] - 主要客户为国内领先整车厂商及主流新势力车企 [1] - 公司是小米汽车的转向中间轴供应商 [1] 公司研发与技术进展 - 公司目前主要的研发投入均投向电动化、智能化转向技术 [1] - 公司的线控转向和后轮转向技术已获得数个主流客户定点，但尚未量产 [1]

行业整体业绩 - 2025年上半年汽车板块实现营收19,287.64亿元，同比增长7.56% [1][2] - 2025年上半年汽车板块实现归母净利润801.38亿元，同比增长6.16% [1][2] - 行业营收增长主要得益于新能源汽车销量爆发与海外市场拓展 [1][2] 盈利能力分析 - 2025年上半年汽车板块整体毛利率为15.56%，较2024年同期下降0.52个百分点 [3] - 2025年上半年汽车板块整体净利率为4.34%，较2024年同期下降0.06个百分点 [3] - 毛利率下降主要因车企采取降价促销手段争夺市场份额 [3] - 销售费用率同比下降0.59个百分点至3.44%，管理费用率同比上升0.09个百分点至3.66%，财务费用率同比下降0.71个百分点至-0.54% [3] 子板块业绩分化 - 乘用车板块营收9,453.83亿元，同比增长9.73%，归母净利润281.76亿元，同比下降7.88% [4] - 汽车零部件板块营收7,164.60亿元，同比增长13.18%，归母净利润431.87亿元，同比增长17.06% [4] - 商用车板块营收1,725.50亿元，同比下降0.54%，归母净利润40.68亿元，同比下降16.74% [4] - 摩托车及其他板块营收497.99亿元，同比增长23.19%，归母净利润41.84亿元，同比增长34.61% [4] - 汽车服务板块营收445.73亿元，同比下降47.38%，归母净利润5.23亿元，同比增长3816.73% [4] 子板块盈利能力 - 摩托车及其他板块毛利率最高，达20.64%，净利率为8.22% [4][5] - 汽车零部件板块毛利率为18.49%，净利率为6.44% [4] - 乘用车板块毛利率为14.36%，净利率为3.03% [4] - 商用车板块毛利率为10.40%，净利率为2.50% [4] - 汽车服务板块毛利率为8.02%，净利率为1.23% [4]

核心观点 - 保时捷2025年前三季度营业利润同比暴跌99%至4000万欧元 业绩遭遇多重危机形成的“完美风暴” [5][6][8] - 公司电动化战略摇摆不定产生约27亿欧元重组成本 几乎吞噬全部利润 [10][11] - 中国市场销量持续大幅下滑 成为公司业绩最大拖累 [4][12] - 传统豪华车品牌普遍面临严峻挑战 电动化目标转向更为务实 [16][17][22] 财务表现 - 2025年前三季度营收268.6亿欧元 同比下降6% [8] - 营业利润从去年同期40.35亿欧元降至4000万欧元 降幅99% [5][8] - 营业销售回报率从14.1%降至0.2% [8] - 全球交付量下降6%至21.25万辆 [8] - 股价较2022年上市发行价82.5欧元下跌近58%至34.81欧元 [9] 中国市场表现 - 2024年在华销量同比暴跌28%至5.69万辆 [4][12] - 2025年前三季度在华销量再降26%至3.2万辆 [4][12] - 电动车型Taycan在中国销量下滑49% [14] - 2024年新能源车交付占比仅27% [14] - 车机系统流畅度与本土化功能落后 难以满足中国消费者智能化需求 [14] 战略调整与成本 - 推迟部分纯电动车型推出 延长燃油和混动车型生命周期 终止电池自产计划 [10] - 战略调整产生约27亿欧元额外支出 [11] - 计划裁员1900人 并在今年内裁减2000个临时岗位 [21] - 与产品战略调整相关的特殊费用、组织变革费用、美国进口关税增加是利润下滑核心因素 [12] 行业挑战 - 奔驰2025年上半年净利润跌幅达55.8% 宝马下滑29% 奥迪下滑37.5% [17] - 2025年1-7月奔驰在华销量同比下滑18% 宝马下滑20% 奥迪下滑17% [19] - 奔驰实施大规模裁员 约4000名员工已接受遣散方案离职 目标通过多种方式每年节省约50亿欧元 [20] - 奔驰将2030年全面纯电动化目标暂缓 调整为新能源车型占比最高50% [22] - 奥迪不再设定明确停售燃油车时间表 未来7到10年继续生产燃油车和混动车型 [22]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年第三季度实现营收612亿元，同比增长21%，环比增长17% [2] - 第三季度归母净利润为23亿元，同比下降31%，环比下降50% [2] - 第三季度扣非后归母净利润为18.9亿元，同比下降30%，环比下降10% [2] - 第三季度批发销量合计35.4万辆，同比增长20%，环比增长13% [3] - 第三季度单车净利为0.6万元 [3] 营收与销量结构分析 - 第三季度魏牌销量占比环比提升1个百分点，主要得益于高山系列热销 [3] - 第三季度出口量为14万辆，同比增长11%，环比增长28%，主要由哈弗品牌出口拉动 [3] - 销量结构优化及出口占比提升推动第三季度平均销售单价环比改善4%，至17.3万元 [3] 盈利能力分析 - 第三季度公司毛利率为18.4%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.4个百分点 [3] - 毛利率环比下滑主要由于高毛利车型坦克销量同环比下滑，以及哈弗/皮卡提高对经销商返利 [3] - 第三季度销售、管理、研发费用率同比分别下降0.04、0.3、0.1个百分点，环比分别下降0.5、0.2、0.5个百分点 [3] - 第三季度因人民币升值产生汇兑损失 [3] 业绩影响因素 - 第三季度业绩受到俄罗斯市场报废税返还确认节奏影响，因两款车本地化调试需补充数据，当期未收到补贴税返还 [3] 技术与产品布局 - 智能座舱方面，公司依托CoffeeOS 3系统构建全场景智能出行生态，已搭载至蓝山、高山等多款战略车型 [4] - 辅助驾驶方面，Coffee Pilot Ultra车位到车位功能于8月正式OTA上车，并在坦克500改款等新车上搭载 [4] - 电动化方面，公司于2025年5月发布下一代全动力智能超级平台，兼容插电、混动、纯电、氢能混动和燃油五大动力形式 [4] 盈利预测与估值 - 下修公司2025/2026/2027年归母净利润预期至119/174/221亿元 [5] - 对应市盈率分别为17/11/9倍 [5] - 维持"买入"评级，主要基于魏牌/欧拉有望在2026年迎来较强新品周期，以及坦克泛越野版本上市拓展目标人群 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025年上半年汽车行业在激烈竞争中实现稳健增长，营收增速略高于利润增速，行业内部子板块业绩分化明显 [1][3][25] - 新能源汽车销量爆发与海外市场拓展是营收增长的主要驱动力，但行业内部竞争导致利润增速承压 [1] - 行业毛利率因促销手段而下降，但通过严格的费用管控，净利率保持了相对稳定 [2] - 投资建议聚焦于盈利能力强、增长确定性高的细分领域，重点关注在“电动化、智能化”领域拥有高技术壁垒的汽车零部件核心供应商 [25] 汽车板块整体业绩 - 2025年1-6月汽车板块实现营收19,287.64亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润801.38亿元，同比增长6.16% [1][12] - 板块整体毛利率与净利率分别为15.56%和4.34%，较2024年同期分别下降0.52和0.06个百分点 [2][14] - 板块整体销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为3.44%、3.66%、-0.54%，较2024年同期分别变化-0.59、+0.09和-0.71个百分点，费用控制有效对冲了毛利率下滑的影响 [2][14] 汽车各子板块业绩 - **营收表现**：2025年1-6月，乘用车营收9,453.83亿元（同比+9.73%），汽车零部件营收7,164.60亿元（同比+13.18%），商用车营收1,725.50亿元（同比-0.54%），摩托车及其他营收497.99亿元（同比+23.19%），汽车服务营收445.73亿元（同比-47.38%）[3][17] - **利润表现**：同期，乘用车归母净利润281.76亿元（同比-7.88%），汽车零部件归母净利润431.87亿元（同比+17.06%），商用车归母净利润40.68亿元（同比-16.74%），摩托车及其他归母净利润41.84亿元（同比+34.61%），汽车服务归母净利润5.23亿元（同比+3816.73%）[3][17] - **盈利能力**：各子板块2025年上半年毛利率分别为：乘用车14.36%、汽车零部件18.49%、商用车10.40%、摩托车及其他20.64%、汽车服务8.02%；净利率分别为：3.03%、6.44%、2.50%、8.22%、1.23% [3][19] - **板块分析**：乘用车板块增收不增利，是竞争压力集中体现；汽车零部件板块展现盈利韧性和增长质量；商用车需求疲软；摩托车及其他板块盈利质量较好，品牌溢价能力强；汽车服务板块利润暴增主要源于低基数效应 [19]

价格策略与销量表现 - 路虎揽胜极光L厂商指导价42.98万元，官方立减19万元，裸车价降至24万元以内，且分期付款可再减1万元 [1] - 通过分期、购买“双保套餐”、同品牌置换、大客户身份等叠加优惠，购车首付可低至6.3万元 [5] - 尽管大幅降价，揽胜极光L近半年销量仅3509辆，9月销量低至333辆，未能有效提振销量 [1] 公司财务与运营数据 - 2024/25财年，捷豹路虎全球零售销量为42.89万辆，较上一财年小幅下降0.7% [7] - 公司营收为290亿英镑，与去年同期持平，但税后利润为18亿英镑，同比下降30.8% [15] - 中国合资公司奇瑞捷豹路虎2024/25财年零售销量为3.42万辆，同比下降幅度达31.9% [9] 市场竞争格局变化 - 中国硬派越野SUV市场快速增长，2024年销量达187.4万辆，同比增长12.7%，预计2025年销量将突破210万辆 [10] - 自主品牌如坦克、奇瑞纵横、方程豹、猛士等推出新车型，在保留越野功能的同时兼顾舒适性与智能化，竞争力增强 [1] - 以路虎为代表的国际品牌在2.0时代主导市场，但在强调智能化、电动化的3.0时代，市场地位受到挑战 [1][2] 产品与技术挑战 - 捷豹路虎电气化车型（含轻混）占总销量78.4%，但其中轻混车型占比达62%，主流纯电车型仅有已停产的捷豹I-PACE [12] - 路虎纯电车型上市时间未定，现款车型的智能化配置与自主品牌相比处于相对基础阶段，竞争力不足 [13] - 2024年底至今，公司因产品质量问题在全球发起多次召回，涉及车辆总数超60万辆，影响品牌信誉 [13][14] 区域市场表现分化 - 2024/25财年，捷豹路虎在北美市场销量12.03万辆，同比增长26.6%，英国市场销量8.13万辆，微增2.0% [9] - 同期，中国市场销量为8.37万辆，同比下降19.7%，下滑速度远超其他主要市场 [9]

行业回顾：过去五年的成就 - 汽车产业规模持续壮大，2023年全国汽车年产销量首次突破3000万辆，产销量保持全球第一 [3] - 自主品牌汽车市场份额强势崛起，2024年累计市场占有率达到61% [3] - 新能源汽车产量从2020年的140万辆左右跃升到2024年的1300多万辆，市场规模翻了三番多，销售占比从2020年的5.4%提升至40.9% [3] - 截至2025年8月底，中国电动汽车充电基础设施（充电枪）总数达到1734.8万个 [3] - 具备组合辅助驾驶功能的乘用车新车占比从2020年的16.2%提升到今年上半年的62.1% [3] - 2024年新能源汽车整体消费超过2万亿元 [3] - 中国汽车出口在2023年首次超过日本成为全球第一大汽车出口国 [4] - 在智能网联汽车领域累计制订发布国家及行业标准88项，牵头近10项国际标准制定 [4] 产业体系与技术发展 - 已建成涵盖智能座舱、自动驾驶、网联云控在内的完整产业体系 [4] - 大算力芯片、智能线控底盘实现批量上车，人机交互、协同感知等技术全球领先 [4] - 产业链供应链的自主可控能力及韧性逐步增强 [4] - 中国在参与全球汽车标准、技术法规制定中的话语权日渐增强 [4] 未来规划与发展方向 - “十五五”规划明确提出高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高等主要目标 [5] - 进一步强化汽车产业在国民经济发展中的支柱地位，持续盘活存量做优增量，推动新旧动能转换 [6] - 通过改革开放与自主创新，推动汽车产业电动化、智能化创新步入新阶段 [7] - 推动人工智能、大数据、边缘计算等技术在汽车全生命周期的深度应用 [7] - 中国汽车产业的全球化布局将迈向深入，从产品销售到国际标准制定，参与全球治理的话语权和贡献度将提升 [7]

电力需求增长预测 - 预计2028年至2030年中国电力需求将增长8%，为早前预测的两倍 [1] - 人工智能数据中心、出口及电动化被认定为结构性推动因素，其影响明显超越原来预期 [1] - 对人工智能数据中心兴建、电力出口增长加快及电动化加速的信心增强 [1] 资本开支与盈利前景 - 电力设备及电网资本开支预计将从明年起受益 [1] - 相关股份2024年至2027年盈利预测被上调2%至18% [1] - 偏好的个股2026年预测市盈率仅为15.6倍，低于历史平均的22倍及全球同业平均的50倍 [1] 投资评级与首选个股 - 大金重工及中广核电力投资评级被上调至"买入" [1] - 首选股为哈尔滨电气及中广核电力 [1] - 亦看好东方电气、思源电气、应流股份、金风及大金重工 [1]