行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025年上半年汽车行业在激烈竞争中实现稳健增长，营收增速略高于利润增速，行业内部子板块业绩分化明显 [1][3][25] - 新能源汽车销量爆发与海外市场拓展是营收增长的主要驱动力，但行业内部竞争导致利润增速承压 [1] - 行业毛利率因促销手段而下降，但通过严格的费用管控，净利率保持了相对稳定 [2] - 投资建议聚焦于盈利能力强、增长确定性高的细分领域，重点关注在“电动化、智能化”领域拥有高技术壁垒的汽车零部件核心供应商 [25] 汽车板块整体业绩 - 2025年1-6月汽车板块实现营收19,287.64亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润801.38亿元，同比增长6.16% [1][12] - 板块整体毛利率与净利率分别为15.56%和4.34%，较2024年同期分别下降0.52和0.06个百分点 [2][14] - 板块整体销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为3.44%、3.66%、-0.54%，较2024年同期分别变化-0.59、+0.09和-0.71个百分点，费用控制有效对冲了毛利率下滑的影响 [2][14] 汽车各子板块业绩 - 营收表现：2025年1-6月，乘用车营收9,453.83亿元（同比+9.73%），汽车零部件营收7,164.60亿元（同比+13.18%），商用车营收1,725.50亿元（同比-0.54%），摩托车及其他营收497.99亿元（同比+23.19%），汽车服务营收445.73亿元（同比-47.38%）[3][17] - 利润表现：同期，乘用车归母净利润281.76亿元（同比-7.88%），汽车零部件归母净利润431.87亿元（同比+17.06%），商用车归母净利润40.68亿元（同比-16.74%），摩托车及其他归母净利润41.84亿元（同比+34.61%），汽车服务归母净利润5.23亿元（同比+3816.73%）[3][17] - 盈利能力：各子板块2025年上半年毛利率分别为：乘用车14.36%、汽车零部件18.49%、商用车10.40%、摩托车及其他20.64%、汽车服务8.02%；净利率分别为：3.03%、6.44%、2.50%、8.22%、1.23% [3][19] - 板块分析：乘用车板块增收不增利，是竞争压力集中体现；汽车零部件板块展现盈利韧性和增长质量；商用车需求疲软；摩托车及其他板块盈利质量较好，品牌溢价能力强；汽车服务板块利润暴增主要源于低基数效应 [19]