投资评级 - 首次覆盖给予买入-A评级 [3][6] 核心观点 - AI算力发展提振新材料产品需求 美国新能源产能有序推进 [3] - 2025年上半年营收102.2亿元同比+15.2% 归母净利润6.8亿元同比+6.0% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.82/1.94/2.38元 对应PE为13.5/12.7/10.3倍 [6][9] 市场表现与基础数据 - 2025年9月16日收盘价24.21元 年内最高28.51元/最低13.28元 [2] - 流通A股8.12亿股/总股本8.13亿股 流通市值196.69亿元/总市值196.93亿元 [2] - 2025年6月30日基本每股收益0.83元 每股净资产10.62元 净资产收益率7.84% [2] 业务表现分析 新材料业务 - 2025年H1营收79.3亿元同比+23.8% 占总营收78.5% [4] - 产品销量12.56万吨同比+11.0% 其中合金棒材5.59万吨/合金线材1.53万吨/合金带材3.60万吨/精密细丝1.84万吨 [4] - 净利润2.3亿元同比+10.2% 单吨净利润1865.5元/吨 [4] - AI与高性能计算推动铜合金材料在液冷散热及高速互连领域需求增长 [4] 新能源业务 - 2025年H1营收21.7亿元同比-10.1% 占总营收21.5% [5] - 光伏组件销售量1.017GW同比+4.5% [5] - 美国2GW N型组件项目4月末试产 扩产1GW组件项目预计8月试产 [5] - 美国2GW N型电池片设备已到货 新增1GW产能同步建设 预计2026年底投产 [5] 财务预测 收入与利润 - 预计2025-2027年营收223.83/249.24/268.91亿元 同比+20.0%/+11.3%/+7.9% [9] - 预计净利润14.82/15.80/19.38亿元 同比+9.5%/+6.6%/+22.6% [9] - 毛利率15.9%/15.9%/16.7% 净利率6.6%/6.3%/7.2% [9] 盈利能力指标 - ROE预计15.6%/14.6%/15.6% ROIC 10.6%/10.1%/11.9% [9][10] - 每股收益1.82/1.94/2.38元 每股净资产11.56/13.19/15.20元 [9][10] 估值指标 - 2025-2027年P/E 13.5/12.7/10.3倍 P/B 2.1/1.9/1.6倍 [9][10] - EV/EBITDA 10.2/9.3/7.2倍 [10]

A股市场成交与资金流向 - 市场成交额从8月底的近3万亿元人民币缩量至9月第一周的2.6万亿元人民币，本周进一步降至2.3万亿元人民币 [1] - 两融资金成交额占比回升至11.5%，与前期高点持平，净流入规模达518亿元人民币，较上周的256亿元人民币增长近一倍 [1] AI算力行业动态 - 英伟达推出新款Rubin CPX GPU以满足海量算力需求，第二季度营收达467亿美元，数据中心收入同比增长56% [2] - 腾讯与阿里巴巴持续增加算力相关资本开支 [2] - 甲骨文云基础设施收入大幅增长55%，并与OpenAI签署3000亿美元算力协议 [4] 中国通胀数据表现 - 8月CPI同比下降0.4%，主要受去年高猪价基数影响，食品项成为主要拖累因素 [5] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨0.9%，连续6个月保持稳定增长态势 [5] - PPI同比下降2.9%，较前两个月-3.6%的降幅收窄，结束连续8个月环比下跌趋势 [5] - 上游行业（煤炭、石油、钢铁、有色）PPI环比全面改善 [5] 美国经济数据与政策影响 - 美国非农就业数据大幅下修91.1万人，创2000年以来最大下修幅度 [7] - 8月PPI环比下降0.1%，同比上涨2.6%，远低于市场预期的3.3% [7] - 美联储预计9月降息25个基点，市场预期年内累计降息50个基点 [7] 市场整体趋势判断 - A股呈现"量缩价稳"特征，个人投资者持续进场而非撤离 [1][9] - 市场具备基本面支撑：核心CPI企稳、PPI触底改善、AI算力主线明确 [5][9] - 美联储降息预期增强全球流动性，有利于资金流向基本面改善且估值合理的中国市场 [7][9]

融资计划 - 公司拟通过定增募集资金不超过35亿元 其中20.83亿元用于算力中心光连接及高速光传输产能扩建 6.17亿元用于高速光互联及新兴光电子技术研发 8亿元补充流动资金[1] 产能扩张 - 计划新建9.68万平方米厂房 形成年产高速光模块499.20万只 超宽带放大器14万只 相干产品3.2万只 高密度新型连接器192万只及光开关0.64万只的产能[2] - 2025年上半年接入和数据业务营收达37.15亿元 同比增长149% 占总营收71%[2] 资金支持 - 实控人中国信科集团拟现金认购定增股份的10%-30%[3] - 2024年经营活动现金流净额同比暴跌161.03%至-6.41亿元 2025年上半年仍为-1.07亿元[3] 行业前景 - 以太网光模块市场规模到2029年预计突破200亿美元 其中高速产品占比超60%[4] - 公司为国内唯一具备光芯片 器件 模块全产业链布局企业 已实现400G光模块量产出货并切入北美云巨头供应链[4] - 2025年上半年海外收入同比增长24.39%至13.09亿元[4]

3892点！周五A股盘中突然冲高，离3900点仅一步之遥。 诡异的是成交量却连续两周下滑，从8月底日均近3万亿跌到本周2.3万亿，一边是AI算力板块带着科创50指数暴涨5.5%。 一边是不少投资者纠结要不要减仓，这缩量上涨到底是陷阱还是机会？ 更关键的是，8月CPI同比降0.4%，通缩担忧还没散，美国却要启动年内第三次降息。 内外消息搅在一起，接下来该盯着哪些信号做决策？ 先看资金动向：存款搬家还在继续，聪明钱已悄悄调仓 别被缩量吓住，资金面的积极信号其实不少。 截至本周四，两融资金成交额占比回到11.5%，和之前的高点持平，单周净流入518亿，比上周的256亿翻了一倍还多，说明杠杆资金开始主动进场。 ETF这边更能看出普通投资者的动作，虽然整体增量有限，但近4周行业主题 ETF 吸金1010 亿，这可不是小数字，意味着大家不是在撤资，而是在找方向。 还有个细节值得注意，8月居民新增存款只有1100亿，远低于往年同期水平，反观非银机构新增存款11800亿，差了10倍还多。 这背后的逻辑很清晰：居民手里的钱没再往银行躺，而是通过基金、券商等渠道进入市场，这种 "存款搬家" 的趋势没断，市场就有资金支撑。 再盯基 ...

算力板块市场表现 - 云计算ETF汇添富（159273）盘中一度上涨近2% 收盘微涨0.23%至1.294元 成交额达4346.68万元[1] - 近10日资金净流入近3亿元 当日振幅达2.17% 换手率显著[1] - 标的指数成分股分化明显：华胜天成涨停 中科曙光涨8.26% 浪潮信息涨2.85% 拓维信息涨2.63% 紫光股份涨1.11% 而新易盛跌4.09% 中际旭创跌2% 科华数据跌1.54%[1][2] 技术突破与产业协同 - 海光信息于9月13日开放CPU互联总线 包括直连IP、通信协议及定制化指令集[2] - 该举措有望解决国产算力芯片技术路线不统一问题 增强CPU与加速卡间算力调度能力 释放芯片性能[2] - 通过规范产业链接口标准 加速国产算力集群建设进程[2] 机构观点与行业趋势 - 国泰海通证券认为开放架构设计打破技术与生态墙 曙光AI超集群系统有望充分发挥集群性能优势[3] - 申万宏源证券强调互联网云计算重估机遇 重点关注AI云加速与自研芯片领域[3] - 国内云厂商Q2收入加速增长 AI算力与token收入增长强劲 并带动传统云产品收入提升[3] - 2025Q1国产模型技术进步与2025Q3互联网自研芯片成为核心催化因素[4] 产品定位与配置价值 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头 港股权重超26%[5] - 标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务等六大领域 软硬件配置比例为6:4[5] - 产品设计同时捕捉港股科技龙头AI红利与算力产业链机会[5]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌 上证指数微跌0.1%报3856点 深证成指跌0.26% 创业板指跌0.32% [2] - 科创50指数逆势领涨1.52%报1360点 科技成长板块展现韧性 [1][2] - 港股延续震荡上行 恒生指数微涨0.07%报26465点 恒生科技指数涨0.39%连续三日收涨 [2] - 全市场上涨2138家下跌3156家 半日成交额1.5万亿元较前日缩量12% [2] - 南向资金半日净买入29.4亿港元 连续七日净流入 [2] 领涨板块及驱动因素 - 科技板块强势领跑 AI芯片、算力基础设施等硬科技板块成为主要推手 [1][2] - 商贸零售板块领涨1.36% 受抖音概念股及统一大市场政策利好刺激 [3] - 汽车板块情绪回暖 受《汽车行业稳增长工作方案》提振 智能驾驶、车规级芯片概念活跃 [3] - 港股脑机接口概念掀起涨停潮 公司产品获北京市新技术新产品认证且纳入港股通 [3] - 生物技术板块强势反弹 核心产品临床进展推动估值修复 [3] 领跌板块及驱动因素 - 有色金属板块跌2.28% 稀土概念领跌 工业金属价格短线回调 [4] - 锂电池产业链连续两日走弱 行业竞争加剧与原材料成本上升压制盈利预期 [4] - 农林牧渔板块跌2.19% 生猪价格持续探底与禽类养殖利润下滑引发避险 [4] - 港股原材料业指数跌2.96% 工业金属价格回调冲击周期股估值 [4] - 必需性消费板块承压 日常消费零售指数跌3.79% 市场对消费旺季预期偏谨慎 [4] 资金动向与市场特征 - 资金聚焦政策敏感领域与产业变革主线 科技板块内部呈现明显轮动特征 [1][2] - 市场呈现"科技领跑、消费回暖"结构性特征 政策敏感型板块与产业变革主线形成合力 [3] - 港股科技成长与医疗创新双轮驱动 激光雷达赛道获资金热捧且相关标的首日上市获超额认购 [3] 投资主线与配置方向 - 科技自主主线关注AI算力基础设施、半导体设备材料国产替代及机器人产业链技术突破 [5] - 消费复苏主线布局节假日催化的商贸零售及政策支持的汽车领域 [5][6] - 港股科技成长聚焦AI应用与硬科技 医疗创新关注纳入港股通的生物医药标的 [6] - 优质资产需具备政策确定性强、技术迭代快、全球竞争力突出特征 [6]

液冷服务器概念市场表现 - 润禾材料涨超15% 中石科技涨超11% 银轮股份和淳中科技涨超10% 多只概念股跟涨 [1] 润禾材料财务及市场数据 - 股价47.83元人民币 单日涨幅17.66% 美元报价6.73元 [2] - 换手率12.71% 成交总额9.48亿元 振幅19.51% [2] - 2024年预测EPS 0.75元 2025年预测EPS 0.82元 [2] - 2024年预测净利润9624万元 2025年预测净利润1.47亿元 同比增长52.7% [2] - 毛利率稳定在25%左右 净利率从7.24%提升至8.51% [2] - 负债率从44.22%降至25.61% [2] 液冷技术发展趋势 - 英伟达推动MLCP水冷散热组件开发 单价为现有方案3-5倍 [2] - 液冷技术取代风冷成为AI高算力芯片主流散热方案 [3] - 2025年被视为英伟达AI芯片液冷渗透率大幅提升的关键年 [3] 液冷市场规模预测 - 2024年中国智算中心液冷市场规模184亿元 同比增长66.1% [3] - 预计2029年市场规模达1300亿元 [3] 企业布局动态 - 润禾材料冷却液产品已量产并形成销售 [3] - 申菱环境液冷产线已投产 业务预计持续快速发展 [3] - 大元泵业2025年Q1液冷产品销售收入160万元 仅占营收0.43% [4] - 淳中科技仅参与液冷测试环节 2025年上半年未形成收入 [4] 行业发展阶段 - 液冷产业仍处于发展初期 多家企业相关业务收入有限 [4] - 行业成熟后产品价值量和毛利率尚不确定 [4]

存储市场行情 - 存储市场迎来普涨行情 闪迪 美光等大厂相继提价 部分DRAM产品现货价格大幅上涨 [1] - 截至9月15日 DRAM颗粒DDR4 8Gb 3200现货平均价涨至5.33美元 较一季度1.47美元上涨超260% [2] - 截至9月1日 MLC 32Gb 4GBx8现货平均价为3.54美元 较年初累计上涨54.29% [2] 涨价驱动因素 - 供给侧减产 产能转向高端产品导致供应趋紧 需求端受AI应用爆发 数据中心建设及消费电子市场回暖推动 [3] - 各大存储厂商发布减产计划 包括三星电子 SK海力士 加速市场去库存进程 [3] - 传统DRAM产能转向利润更高的DDR5和高带宽存储器等高端产品 [3] 市场需求前景 - 2025年二季度全球DRAM市场规模较上一季度增长约17% 主要受益于生成式AI风潮带动合约价上涨和HBM出货增长 [3] - AI算力需求持续增长下 HBM出货动能强劲 全球DRAM市场规模将持续扩张 [3] - 三大原厂DDR4停产进展持续 利基DRAM供给缺口持续存在 [3] 概念股市场表现 - A股存储产业链40只概念股9月以来平均上涨5.36% 香农芯创 协创数据 德明利累计涨幅分别达79.16% 38.59% 25.01% [4] - 17只概念股上半年归母净利润同比增长 4股减亏 1股扭亏 报喜比例达55% [4] - 上海新阳 澜起科技 好上好归母净利润增幅居前 分别达126.31% 95.41% 71.05% [4] 产业链公司动态 - 香农芯创完成企业级DDR4 DDR5 Gen4 eSSD研发试产 产品用于云计算存储领域 已进入量产阶段 [4] - 上海新阳开发电子蚀刻系列材料 是存储芯片生产制造关键工艺材料 [5] - 16只概念股获外资机构调研 澜起科技 兆易创新 佰维存储分别获得184家 52家 28家机构调研 [5] 技术竞争优势 - 澜起科技深度参与JEDEC产品标准制定 在内存互连领域技术实力国际领先 [6] - 公司是三家内存接口芯片供应商中唯一中国企业 受益于国产DRAM厂商快速发展 [6]

市场背景与整体表现 - 2025年8月A股市场表现强劲，上证指数月涨幅7.97%，深证成指月涨幅15.32%，创业板指月涨幅24.13%，市场成交额处于历史高位，交投活跃[3] - 截至2025年8月底，成立满1年的权益类基金共9037只，其中3668只在8月份净值曾创历史新高，占比约为40.59%[3] 近一年收益领先基金分析 - 近一年收益前20强基金的上榜门槛超过150%，其中有7只基金收益超200%[4] - 重仓算力概念股的基金有9只进入前20强，北交所主题基金有8只进入前20强，显示这两大主题是近一年表现最强的投资方向[4] - 近一年收益前5名基金依次是：中信建投北交所精选两年定开混合A（收益260.93%）、华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式（收益236.45%）、中欧数字经济混合发起A（收益232%）、德邦鑫星价值灵活配置混合A（收益222.43%）、信澳业绩驱动混合C（收益216.06%）[5][8] - 收益冠军中信建投北交所精选两年定开混合A规模约2.49亿元，其2025年二季度末前十大重仓股主要为北交所上市公司及部分A股公司[8] - 排名第三的中欧数字经济混合发起A规模约4.24亿元，其前十大重仓股中AI算力概念股占7只，前5大重仓股均为英伟达概念股[8][9] 近三年收益领先基金分析 - 近三年收益20强基金的上榜门槛接近119%，低于近一年收益20强的门槛[10][11] - 近三年收益前5名基金中，第1-3名均为北交所主题基金，依次是：华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式（收益245.80%）、汇添富北交所创新精选两年定开混合A（收益187.03%）、中信建投北交所精选两年定开混合A（收益181.13%）[11][13] - 宝盈转型动力混合A近三年收益超152%，其2025年二季度末前7大重仓股均为英伟达概念股，显示AI算力板块在中期维度同样表现突出[14] 近五年收益领先基金分析 - 近五年收益20强基金的上榜门槛超过138%[15] - 近五年收益前5名基金依次是：东吴移动互联混合A（收益285.32%）、东吴新趋势价值线混合（收益276.38%）、金元顺安元启灵活配置混合（收益236.16%）、华商元亨混合A（收益200.52%）、华商润丰混合A（收益193.05%）[15][19] - 东吴基金刘元海管理的两只“双十基金”包揽近五年收益冠亚军，这两只基金前十大重仓股均包含中际旭创、新易盛、沪电股份、胜宏科技等知名AI算力概念股[20][21] - 基金经理刘元海在基金半年报中表示，下半年将继续关注AI科技等领域的投资机会，认为AI硬件产业趋势明确，产业拐点可能在未来出现，当前估值处在历史相对较低位[22]

AI基础设施升级 - 腾讯云通过异构计算平台整合多种芯片资源提供高性价比AI算力 并全面适配主流国产芯片[1] - 大模型产业重心从训练转向推理 客户对Agent应用热情推动推理需求暴涨[3] - 自研FlexKV多级缓存技术将首字时延降低70% 对话时延降低57%[4] - 集成多token联合预测技术使生成速度提升35% 注意力数据并行功能使吞吐量提升30%[4] - MoE-Chunk技术支持超过256K超长输入 适用于长文档分析和复杂代码生成场景[5] 全球化基础设施布局 - 云基础设施覆盖全球55个可用区 部署3200多个加速节点 为超1万款游戏提供安全防护[1][10] - 在日本大阪和沙特新建可用区 全球设立9个技术支持中心 获得400多项专业认证[1][14] - 自研星星海服务器全球累计部署核数超2亿 旗舰SA9单机规格提升至768核[9] - 防护容量达25T(同比增长70%) 带宽储备达400T(同比增长100%)[13] 企业级解决方案创新 - 推出Agent Runtime解决方案 集成执行引擎/云沙箱/安全服务 提供100毫秒极速启动支持数十万实例并发[6] - 云沙箱通过MCP/SDK/API多种方式接入 具备严格身份权限管理和数据安全防护[6] - 专家服务智能体Cloud Mate集成超90%腾讯云产品 提供超100万次智能架构治理服务[7] - Cloud Mate对风险SQL拦截率达95% 累计检测超770万行代码 平均排障时间从30小时缩短至分钟级[8] 客户实践与性能提升 - 完成印尼GoTo集团超大规模迁移 管理1亿注册用户/10000台云主机/730+数据库实例/1000+微服务[13][14] - 5个月建成印尼第三可用区 交付500+定制化需求 进行5轮全链路演练[14] - 新一代TDSQL数据库在复杂查询场景下总时延下降80% 专有云TCE达到RTO 2分钟容灾能力[9] - EdgeOne Pages产品上线3个月助力超10万用户出海 互动直播组件客户数增长超300%[11][12] 行业领导地位与技术贡献 - 与AWS/Google/Microsoft同被评为全球游戏云平台领导者[10] - 深度参与开源社区 向DeepSeek/vLLM/SGLang提交优化技术[1] - 优化DeepEP使IB网络性能提升30% RoCE网络性能翻倍[3] - 支撑国家级活动8000万观众同时在线直播 保障亚太超一半正版英超直播[13]