美股市场表现 - 12月4日美国三大股指表现分化，道琼斯工业平均指数小幅收跌，标普500指数与纳斯达克综合指数微幅上扬 [1] - 同日，追踪中概股的纳斯达克中国金龙指数录得上涨 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储即将降息的预期强化，美国白宫国家经济委员会相关人士透露美联储近期会议可能实施约25个基点的降息 [3] - 根据芝商所监测工具，市场预计12月会议降息25个基点的概率已接近九成 [3] - 相较于近期明确的政策预期，市场对2026年的利率路径存在更多不确定性 [3] 宏观经济与机构观点 - 有机构分析认为，受多项政策因素影响，美国经济在2026年可能呈现加速增长态势 [3] - 最新公布的就业数据表现强于预期，一定程度上缓解了市场对劳动力市场的担忧 [3] 黄金市场动态 - 12月5日金价在狭窄区间内震荡整理，市场交易情绪趋于谨慎，静候关键通胀数据的发布 [3] - 若通胀数据显现压力缓解迹象，或为金价提供上行动力 [3] - 展望2026年，黄金走势将继续受到宏观经济与地缘经济环境的综合影响，在当前普遍预期下，金价可能维持区间波动格局 [3] - 未来实际路径取决于经济增长、利率变化及政策效果等多种因素，不同经济情景下金价可能呈现从温和上涨到显著走强等不同表现，也存在因经济超预期增长、利率上行而承压的可能性 [3] 金融科技应用 - 百利好APP是百利好旗下一款结合先进金融科技的流动应用程式，为投资者提供各类产品报价、行情分析资讯、交易平台及推送信息等功能服务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端和供应侧变动[1] - 工业硅：12月市场维持弱供需，预计价格低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨[2] - 多晶硅：12月供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略观望为主，关注2601期权最后交易日波动风险[4] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡，主力合约参考区间2575 - 2775元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[5] - 铝：预计短期铝价偏强运行，沪铝主力合约参考区间21600 - 22400元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[5] - 镍：宏观情绪稍有改善但价格向上驱动有限，基本面压力制约价格，短期预计区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策[6] - 不锈钢：政策驱动难传导，基本面改善不足，短期低估值下盘面有修复但驱动有限，预计偏弱震荡，主力运行区间12300 - 12700，关注钢厂减产和镍铁价格[9] - 锌：供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对持续上冲弹性有限，价格或震荡，主力参考22400 - 23200，关注TC拐点和库存变化[12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注海外降息预期和冶炼端减产，主力关注88500 - 89500支撑[14] - 碳酸锂：基本面短期有支撑，但新增因素有限，后续面临复产和淡季需求问题，预计短期宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5运行[16] - 铝合金：铸造铝合金在成本支撑和需求韧性作用下，短期价格走势较强，主力合约参考区间20800 - 21500元/吨，关注废铝供应和库存去化[17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡现值分别为317600、318100，较前值上涨8300，涨幅2.68%；SMM 1锡升贴水降至200，跌幅20%；LME 0 - 3升贴水涨至133，涨幅44.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降至 - 17412.99，跌幅8.36%；沪伦比值降至7.86[1] - 月间价差：2512 - 2601涨290，涨幅29%；2601 - 2602跌120，跌幅19.35%；2602 - 2603跌320，跌幅457.14%；2603 - 2604涨140，涨幅116.67%[1] - 基本面数据（月度）：10月锡矿进口、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率分别为11632、16090、66.81，涨幅33.49%、53.09%、53.23%；精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量、SMM焊锡企业开工率下降[1] - 库存变化：SHEF年序周报、社会库存、SHEF仓单分别增至6359、7825、6576，涨幅2.09%、2.23%、2.89%；LME库存降至3175，跌幅0.63%[1] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅降至9450，跌幅0.53%；基差降至540，跌幅6.9%；华东SI4210工业硅持平；基差涨至90，涨幅12.5%；新疆99硅持平；基差涨至790，涨幅1.28%[2] - 月间价差：2512 - 2601跌8950，跌幅22375%；2601 - 2602跌5，跌幅50%；2602 - 2603持平；2603 - 2604跌20；2604 - 2605涨25，涨幅166.67%[2] - 基本面数据（月度）：全国工业硅产量降至40.17，跌幅11.17%；新疆产量微涨；云南、四川产量下降；全国、云南、四川开工率下降；新疆开工率微涨；有机硅DMC、再生铝合金产量上升；多晶硅产量、工业硅出口量下降[2] - 库存变化：新疆厂库、社会库存、仓单库存分别增至12.38、55.80、3.61，涨幅2.82%、1.45%、4.88%；云南、四川厂库库存微降；非仓单库存增至52.19，涨幅1.23%[2] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、N型颗粒硅平均价分别降至52300、50000，跌幅0.1%、0.99%；N型科基差涨至 - 4615，涨幅9.15%；N型硅片、单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平[4] - 期货价格与月间价差：主力合约降至57215，跌幅0.9%；录月 - 连一涨380，涨幅16.45%；连一 - 连二跌200，跌幅12.54%；连二 - 连三跌130，跌幅19.4%；连三 - 连四跌80，跌幅47.06%；连四 - 连五跌130，跌幅19.4%；连五 - 连六跌80，跌幅47.06%[4] - 基本面数据（周度）：硅片产量降至11.95，跌幅0.58%；多晶硅产量增至2.58，涨幅7.5%[4] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量降至11.46，跌幅14.48%；进口量增至0.14，涨幅11.96%；出口量降至0.15，跌幅27.99%；净出口量降至0.01，跌幅88.16%；硅片产量降至54.37，跌幅10.35%；进口量增至0.11，涨幅152.98%；出口量增至0.75，涨幅12.04%；净出口量增至0.64，涨幅2.51%；需求量降至55.95，跌幅6.17%[4] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单分别增至29.10、21.30、1560，涨幅3.56%、9.23%、0.65%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00涨至22020、22010，涨幅1.01%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水分别降至 - 60、 - 70；氧化铝（河南）、（山西）、（广西）平均价下降，（山东）、（贵州）持平[5] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏升至 - 1929，涨幅77.1；氧化铝进口盈亏降至51.92，跌幅5.5；沪伦比值升至7.58[5] - 月间价差：AL 2512 - 2601涨35；AL 2601 - 2602跌5；AL 2602 - 2603跌10；AL 2603 - 2604跌10；AO 2601 - 2605涨16；AO 2605 - 2609涨2[5] - 基本面数据：11月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量分别降至743.94、363.66、249.92，跌幅4.44%、2.82%、3.5%；10月电解铝进口量微涨，出口量降至2.46，跌幅15.18%；氧化铝、铝型材、铝线缆、铝板带开工率下降；铝箔、原生铝合金开工率持平；中国电解铝社会库存持平；中国铝棒社会库存降至12.10，跌幅5.47%；电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存上升；LME库存降至53.1，跌幅0.47%[5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍分别涨至120400、122825、118325，涨幅0.33%、0.35%、0.32%；1金川镍升贴水涨至4900，涨幅1.03%；1进口镍升贴水持平；LME 0 - 3降至 - 196，跌幅0.68%；期货进口盈亏降至 - 1448，涨幅65.68%；沪伦比值降至7.89；8 - 12%高镍生铁价格持平[6] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本涨至111026，涨幅0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本降至124817，跌幅3.6%；外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降[6] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降至27540，跌幅0.07%；电池级碳酸锂均价涨至85150，涨幅0.95%；硫酸钴均价持平[6] - 月间价差：2601 - 2602涨20；2602 - 2603跌20；2603 - 2604跌20[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量降至28192，跌幅15.45%；精炼镍进口量降至9741，跌幅65.66%；SHFE库存、社会库存、SHFE仓单分别增至40782、25349、35096，涨幅2.48%、5.91%、7.67%；保税区库存降至2200，跌幅8.33%；LME库存增至253116，涨幅0.05%[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平；期现价差涨至445，涨幅9.88%[9] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[9] - 月间价差：2601 - 2602跌15；2602 - 2603跌25；2603 - 2604涨10[9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降至178.70，跌幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量增至42.35，涨幅0.36%；不锈钢进口量增至12.41，涨幅3.18%；出口量降至35.81，跌幅14.43%；净出口量降至23.40，跌幅21.54%；300系社库、300系冷轧社库分别降至49.20、29.82，跌幅2.06%、1.44%；SHFE仓单降至6.22，跌幅0.29%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）分别涨至22990、22880，涨幅0.88%、0.79%；升贴水（广东）降至 - 35；升贴水涨至70[12] - 比价和盈亏：进口盈亏升至 - 4393，涨幅749.87；沪伦比值升至7.47[12] - 月间价差：2512 - 2601跌10；2601 - 2602持平；2602 - 2603涨10；2603 - 2604涨5[12] - 基本面数据：11月精炼锌产量降至59.52，跌幅3.56%；10月精炼锌进口量降至1.88，跌幅16.94%；出口量增至0.85，涨幅243.79%；镀锌开工率升至58.20；压铸锌合金、氧化锌开工率下降；中国锌锭七地社会库存降至14.03，跌幅5.27%；LME库存增至5.4，涨幅3.57%[12] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜分别涨至91245、9135、91090，涨幅2.55%、2.45%、2.53%；SMM 1电解铜升贴水涨至170；SMM广东1电解铜升贴水降至75；SMM湿法铜升贴水涨至15；精废价差涨至5743，涨幅18.07%；LME 0 - 3涨至88.38；进口盈亏降至 - 1621；沪伦比值降至7.85；洋山铜溢价持平[14] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602跌20；2602 - 2603涨10[14] - 基本面数据：11月电解铜产量增至110.31，涨幅1.05%；10月电解铜进口量降至28.21，跌幅15.61%；进口铜精矿指数降至 - 42.75，跌幅1.02%；国内主流港口铜精矿库存增至72.31，涨幅2.58%；电解铜制杆开工率降至66.41；再生铜制杆开工率持平；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存分别降至15.89、7.75、9.79，跌幅8.41%、12.82%、11.46%；LME库存、COMEX库存、SHFE仓单分别增至16.28、43.43、3.21，涨幅0.42%、0.54%、10.94%[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价分别降至94000、91550、82480、76980，跌幅0.37%、0.38%、0.12%、0.13%；中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂分别降至10.75、10.28，跌幅2.09%、1.44%；SMM电碳 - 工碳价差持平；基差降至94000，跌幅0.37%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价下降[16] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602涨40；2601 - 2603涨140[16] - 基本面数据：11月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量分别增至9350、70300、25050，涨幅3.35%、2.84%、4.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美联储主席换届及货币政策展开，分析换届过程、候选人情况及对市场影响，指出换届前市场受“影子主席”鸽派表态影响，提前交易宽松预期；换届后货币政策受经济、内部分歧和独立性约束，大概率渐进式推进，市场将更关注经济基本面和政策共识形成速度，同时提醒关注2026年美联储资产负债表扩表可能性及影响 [22][27][31] 根据相关目录分别总结 美联储独立性重点关注事件 - 美联储独立性是美元信用基石，影响全球资本流动与大宗商品定价，独立性稳固时，美国国债是避险资产，风险资产估值获支撑；受政治挑战时，市场定价通胀失控与政策失序风险，美债收益率上升、美元走弱、黄金等避险资产上涨 [5] - 美联储理事会由7名理事组成，FOMC由12名有投票权成员组成，决定美国货币政策等；特朗普为促成降息，频繁喊话、试图解雇理事、任命新理事，已掌控3个理事会席位 [8] - 特朗普干预美联储决策潜在途径：提前提名下任主席强化影响力；掌控理事会多数票；通过理事会影响地区联储主席轮值FOMC票委；后续关注继任主席人选和理事库克罢免案进展，其变动将引发市场重新评估2026年降息路径 [10][11] 美联储主席候选人的“进阶考验” 美联储主席遴选及任命流程 - 遴选启动与候选人评估（2025年7月 - 2025年12月）：由美国财政部长主导，组建名单、多轮面试与严格背调，候选人已从11位缩减至5位 [13][14] - 总统正式提名（2026年1月）：总统参考评估与权衡后向参议院提交提名，被提名人须是现任美联储理事，提名是政策信号 [15] - 参议院确认程序（平均4个月）：包括听证会、委员会投票、参议院全院投票，过程围绕“美联储独立性”攻防，表决常带党派色彩 [16] - 宣誓就职（2026年5月）：获参议院批准后，新主席在既定日期就职，任期4年，若提名被否或延迟，现任主席继续履职 [17] 美联储主席候选人的“进阶考验” - 候选人的美联储理事资格实现：主席必须是现任理事，除鲍曼和沃勒外的3位候选人需先填补理事席位空缺，关注2026年1月21日美国最高法院对特朗普罢免库克的辩论和1月31日米兰理事任期到期 [18][19] - 参议院确认面临党派分歧及美联储独立性层面的挑战：哈塞特是热门人选，但可能因与特朗普绑定、过往履历问题引发质疑，通过概率受参议院审查博弈影响，此次提名将是政治考量优先的过程，争议影响市场对美联储看法 [20][21] 市场影响：美联储“影子主席”的预期与现实 “买预期”阶段（2026年5月正式任命前） - 候选人有鲍曼、沃勒、哈塞特、沃什、里德，哈塞特继任概率提升，候选人倾向鸽派；“影子主席”将传递激进鸽派倾向，引导市场关注重塑预期框架，塑造降息路径预期，如哈塞特表示12月应降息并希望长期利率更低 [24][25][27] - 市场提前交易宽松预期，资产价格受政策预期驱动：美元指数走弱；美债收益率下行；大宗商品市场重心上移，贵金属是核心标的，其余商品获支撑；“影子主席”与鲍威尔观点冲突或市场宽松预期受挫，会加大资产波动 [28] “卖现实”阶段（2026年5月正式任命后） - 新任主席政策推进受经济二元分化、FOMC内部分歧、美联储独立性约束，政策空间压缩，市场进入“卖现实”阶段 [29][30] - 经济二元分化导致通胀与就业局面复杂，制约宽松政策空间和加大调控难度；FOMC内部分歧公开化且加大，票委结构决定弥合分歧难度大，激进降息面临阻力；继任主席受政治压力推行激进政策，会引发市场对美联储独立性担忧，制约政策推进 [29][30][31] - 货币政策大概率“议而不决、行而谨慎”，降息渐进式启动，市场关注经济基本面、票委讲话和投票分歧等，2026年5月后进入“博弈期”，波动加剧，美元弱势，贵金属坚挺，商品价格回归供需 [31] 美联储资产负债表扩表可能性 - 2025年12月美联储停止缩表，2026年关注其扩表可能性及影响，扩表可能因流动性触及阈值、极端风险事件、政策框架适配需求触发，基准情形下规模小于以往QE，目的是保障货币政策传导效率，对资产影响以“流动性修复”为主 [34][35]

黄金价格走势 - 国际黄金价格在交易日呈现触底回升走势，最终收涨5.27美元，涨幅0.125%，收于4208.64美元/盎司 [3] - 日内价格波动区间为4175.18美元至4219.33美元，日振幅44.15美元 [3] - 金价走势保持震荡波动，但仍维持在关键均线支撑上方，后市仍有走强预期 [1][3] 市场影响因素 - 美国初请失业金人数降至19.1万人，创三年新低，对金价构成压力 [3] - 市场对美联储降息的预期以及技术性买盘为金价提供了支撑 [3] - 市场在等待关键的美国通胀数据，以研判美联储下周的政策前景，导致多空因素拉锯 [3] 技术分析与前景展望 - 金价在交易日开盘后先行偏弱运行，但仍维持在布林带中轨上方 [3] - 美元指数虽收涨但处于布林带下行通道及200日均线阻力下方，前景偏弱，对金价构成利好 [3] - 分析师观点认为，金价回落至10日及中轨线等均线支撑附近，仍是看涨入场的机会 [1][3]

黄金投资逻辑与市场观点 - 兴业证券指出黄金的投资逻辑最为顺畅，主要基于三大支撑因素：流动性宽松下的美元弱势、地缘政治风险延续与不确定性上升、以及全球央行购金潮为金价提供基本韧性[1] - 大宗商品方面，公司依然看好黄金[1] 黄金价格展望与投资策略 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行[1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局[1] 相关投资工具 - 关注直接投资实物黄金，以及免征增值税的黄金基金ETF（518800）[1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）[1]

全球主要资产表现 - 道琼斯指数在48000点上方高位窄幅波动后小幅回落约百点 反映出投资者在美联储利率决议前主动降低风险敞口 [1] - 黄金价格在亚洲早盘继续稳在4200美元上方 围绕4205美元整理 波动幅度被压缩 [1] - 美元在就业与收益率变化的交织下保持相对平稳 暂时维持企稳 [1][2] 市场核心焦点与预期 - 市场共同的焦点落在下周的美联储会议以及是否开启年内第三次降息 [1] - 白宫潜在美联储主席人选凯文·哈塞特表态 美联储在12月降息25个基点的可能性“非常高” 内部讨论方向整体偏向宽松 [2] - CME工具显示 交易员给出的降息概率已攀升至87%—90%区间 较上周显著走高 降息预期已成为牵引资产价格的主要逻辑 [2] 经济数据与就业状况 - 美国今年累计裁员规模已超过117万 属于非衰退年份中少见的高位 [1] - 即将公布的9月PCE物价指数是美联储最看重的通胀参考 尽管属于滞后数据 但足以左右市场对下周会议最终结果的预判 [1] - 若PCE通胀意外偏强 黄金可能在短线承压 美元与收益率或出现反弹 反之金价的支撑区间可能进一步稳固 [2] 市场情绪与交易行为 - 经济韧性的不确定性促使投资者把更多注意力放在12月10日的决议上 美股本周中段以来的涨势明显趋缓 进入明显整理阶段 [1][2] - 在PCE数据落地之前 交易员普遍选择维持轻仓 [1] - 降息预期已基本被市场提前计入 情绪一致的环境下 任何偏离预期的数据都可能引发快速的价格修正 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美国就业数据不佳，投资者确信美联储下周降息 [2] - 短期人民币大概率双向波动，升值节奏温和，关注12月美联储议息会议及中国经济数据 [4] - 股指短期预计震荡，关注今晚美国PCE物价数据 [7] - 国债短期或惯性下跌，关注政治局会议及中央经济工作会议 [8] - 集运欧线多空博弈，02合约上行空间有限，关注红海局势及船公司报价 [8][9][10] - 铂钯震荡偏弱，短期以投资属性主导，关注国际市场价格 [12] - 黄金白银中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐，黄金关注阻力位 [14][16] - 铜谨防利多消化后的拉涨疲态，关注1月合约支撑力度 [17][18] - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌基本面与宏观共振，偏强运行 [21][22] - 镍和不锈钢延续震荡，等待明确信号，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡价强势运行，短期内不建议做空，31.5万以上谨慎追高 [25] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，短期需谨慎追高，期货价格或回调 [25][26] - 工业硅供需双弱，关注环保扰动；多晶硅关注仓单库存与持仓量博弈 [27][28] - 铅窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费 [30][31] - 铁矿石产业矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [33][34] - 焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值 [36] - 硅铁和硅锰面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱 [37][38] - 原油短期多空制衡，中长期供应过剩，关注OPEC+政策及俄乌和谈 [40][41] - LPG短期维持震荡格局 [42][43] - PX - PTA供需结构较好，价格宽幅震荡，关注检修计划及调油动态 [44][46] - MEG估值承压格局难改，12月累库预期修正至紧平衡，关注成本端及供应端 [47][50] - 甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨及反套继续持有 [52] - PP现货端弱势，当前估值低，追空风险大，关注PDH装置开工 [54][55] - PE供增需减，回归偏弱震荡，关注现货及基差变化 [56][57] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 天然橡胶宽幅震荡，RU盘面持稳，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 纯碱中长期供应高位，价格受限；玻璃近月跟随现实，关注中游库存去化；烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期价短期有上行空间，需注意仓位管理 [72][73] - 原木低位震荡，关注01合约是否会出现交割月前价格偏离估值情况 [74][75] - 丙烯维持宽松局面，震荡格局 [77][78] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强 [79][80] - 油料外盘关注美豆单产和中国采购，内盘豆粕关注中国采购和抛储，菜粕关注澳菜籽情况 [81][82] - 油脂震荡运行，等待市场指引，关注产地天气及政策 [83] - 棉花下方空间有限，关注是否站稳13800附近套保压力位 [84] - 白糖维持弱势 [85][86] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [87] - 苹果持续偏强格局 [88][89] - 红枣短期波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产 [90] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国PCE通胀数据，中国与法国领导人会晤，美国就业数据不佳，日本央行或12月加息，欧盟拟打造统一资本市场 [1] - 国内工业企业利润受“量价双弱”拖累，短期压力大，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降，投资者确信美联储下周降息 [2] - 人民币前一交易日收盘下跌，中间价调升，短期大概率双向波动，关注12月美联储议息会议 [3][4] - 股指上个交易日震荡偏强，成交额回落，期指缩量上涨，短期预计震荡，关注PCE数据 [4][5][7] - 国债周四期债收跌，资金面宽松，短期或惯性下跌，关注政治局会议 [7][8] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡偏弱，降息预期上升，短期以投资属性主导 [12] - 黄金白银周四金震银调，中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐 [13][14][16] - 铜隔夜盘面有涨有跌，基差率为0.3%，谨防利多消化后的拉涨疲态 [17][18] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌上一交易日偏强运行，宏观回暖，基本面僵持，预计震荡 [21][22] - 镍和不锈钢主力合约日盘有涨有跌，日内震荡，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡上一交易日强势运行，以资金推动为主，短期维持高位震荡，谨慎追高 [25] - 碳酸锂期货主力合约收涨，市场供需博弈加剧，短期追高需谨慎 [25][26] - 工业硅和多晶硅期货主力合约有跌有涨，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单博弈 [27][28] - 铅上一交易日窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] 黑色 - 螺纹和热卷昨日震荡偏强，上周五大材产量和消费量变化不大，库存去库，利润改善 [30][31] - 铁矿石震荡运行，钢材需求淡季，产业链矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [32][33][34] - 焦煤焦炭主力合约换月，焦煤供应过剩，价格承压，焦炭供应预计回升，关注钢厂提降节奏 [35][36] - 硅铁和硅锰受电价和焦煤影响上涨，钢厂盈利率下滑，铁合金需求下降，库存高位 [37][38] 能化 - 原油隔夜小幅收涨，近期震荡，关注俄乌和平谈判及供应过剩压力 [40][41] - LPG盘面收涨，供应端小幅减少，需求端变动不大，短期维持震荡 [42][43] - PX - PTA中PX供应高位，PTA装置停车多，聚酯需求高位，价格宽幅震荡 [44][46] - MEG库存增加，供应端负荷上升，需求端聚酯需求稳定，中长期估值承压 [47][50] - 甲醇01收于2116，上周港口库存去库，01维持弱预期 [51][52] - PP盘面收跌，供应端预计回升，需求端成交缩量，当前估值低，追空风险大 [53][55] - PE盘面收跌，供应端开工率回升，需求端旺季尾声，供增需减，回归偏弱震荡 [56][57] - 纯苯和苯乙烯盘面有涨有跌，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青盘面收跌，现货阴跌，供应增加，需求一般，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 橡胶中天然橡胶基本面矛盾不大，宽幅震荡，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 玻纯和烧碱中纯碱价格受限，玻璃关注中游库存去化，烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期货价格高位震荡，现货价格上涨，期价有上行空间，注意仓位管理 [72][73] - 原木盘面收跌，低位震荡，关注01合约交割月前价格情况 [74][75] - 丙烯盘面收跌，供应端变动不大，需求端小幅下滑，维持宽松局面，震荡格局 [77][78] 农产品 - 生猪期货收跌，北方猪价震荡偏强，南方部分区域腌腊受限，中短期以基本面为主 [79][80] - 油料外盘震荡走弱，内盘豆粕跟随，关注中国采购美豆情况，菜粕供需双弱 [81][82] - 油脂市场缺乏指引，短期震荡，关注产地天气及政策 [83] - 棉花期货有跌有涨，新棉上市，下游有韧性，关注13800附近套保压力位 [84] - 白糖期货受全球供应过剩影响，维持弱势 [85][86] - 鸡蛋期货收平，市场需求回暖，产能高位但面临拐点，总体偏空 [87] - 苹果期货下跌，但整体格局偏强，库存减少 [88][89] - 红枣新枣下树，收购进度8 - 9成，短期波动大，减产下下方空间有限 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略建议，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场横盘整理，主要指数多数上涨，股指期货全线反弹，市场憧憬科技股行情，周五有望在新股上市活跃中反弹 [18][19][20] - 交易策略为单边轻仓做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权采用双买策略 [20] 国债期货 - 周四国债期货收盘全线下跌，现券收益率多数上行，市场资金面延续均衡偏松态势，后续债市走势不过于悲观 [22] - 交易策略为单边短线 T 合约空单逢低止盈离场、套利无 [22][23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数上涨、豆粕指数下跌，巴西 12 月大豆和豆粕出口量有变化，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [25][26] - 交易策略为单边少量布局空单、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，广西进入开榨高峰，印度食糖产量增加，国际糖价有筑底迹象，国内糖价低位震荡 [28][30][32] - 交易策略为单边先观望、套利观望、期权在低位卖出看跌期权 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，印度取消部分豆油订单，欧盟油籽加工量有变化，加拿大油菜籽产量增长，油脂震荡行情延续 [33][34] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作、套利观望、期权观望 [34][35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨，美国有玉米出口销售，国内饲料企业库存增加，玉米加工企业库存和消耗有变化，玉米现货短期偏强，盘面高位震荡 [36][37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多、03 玉米逢高短空、05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪母猪价格有变化，出栏方面仍有压力 [40] - 交易策略为单边偏空思路为主、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 花生现货稳定，油厂油料米合同采购报价有下调，花生油和花生粕价格情况，花生盘面高位震荡 [43] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空、05 花生观望，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 蛋价有所回落，主产区和主销区均价有变化，11 月在产蛋鸡存栏量等数据有变动，近期淘汰鸡量增加，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约可逢低建多 [45][46][47] - 交易策略为单边 1 月合约区间震荡可逢低建多远月合约、套利观望、期权观望 [48] 苹果 - 苹果库存较低，冷库库存量减少，进出口量有变化，产地行情稳定，基本面偏强 [49][50] - 交易策略为单边走势高位震荡、套利观望、期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，相关 ON - CALL 数据有变化，美棉主产区气温和降雨量情况，新棉销售较好，棉价震荡偏强 [52][53][54] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 12 月东北螺纹和盘线南下计划量有变化，美国上周首次申领失业救济人数情况，黑色板块震荡，钢材基本面有减产、去库、需求变化等情况，钢价区间震荡，成本存在支撑 [57][58] - 交易策略为单边维持震荡走势、套利做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [58] 双焦 - 临汾安泽地区一煤矿减产，炼焦煤线上竞拍情况，现货市场心态偏弱但有个别煤种探涨，后期焦钢企业有冬储需求，可轻仓试多远月合约 [59][60] - 交易策略为单边底部震荡运行可轻仓逢低试多远月合约、套利观望、期权观望 [61] 铁矿 - 11 月乘用车市场零售和建筑钢材企业减产检修情况，铁矿石成交量有变化，基本面供应宽松、需求下滑，矿价高位偏空运行 [62] - 交易策略为单边高位偏空对待、套利观望、期权观望 [64] 铁合金 - 天津港半碳酸等成交价格情况，11 月硅铁和锰硅电价及产量、需求、成本等方面有变化，成本推动短期反弹，需求压制反弹高度 [65][66] - 交易策略为单边成本推动短期反弹但需求有压力，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金和沪金主力合约收涨，伦敦银和沪银主力合约收跌，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变化，市场对 12 月降息押注回升，黄金持稳、白银回调，关注美国 PCE 通胀数据及美联储议息会议 [68][69] - 交易策略为单边黄金关注能否站回 5 日均线支撑、白银底仓背靠历史前高持有，套利观望，期权暂时观望 [69] 铂钯 - 昨日伦敦铂和钯价格震荡，广期所铂和钯主力合约收跌，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业产量数据有变化，市场对美联储降息预期情况，铂金供需偏紧、钯金需求增长有限，铂逢低布多、钯震荡运行 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单、钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有、钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜合约收涨、LME 收盘下跌，LME 和 COMEX 库存增加，摩科瑞计划从 LME 亚洲仓库提取铜，智利铜产量下滑，CSPT 小组有相关共识，预计 2026 年铜短缺，lme 注销仓单增加，铜价走高 [76][77][79] - 交易策略为单边剩余多单继续持有、低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [80] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比下跌、持仓增加，现货市场价格有变动，某集团性电解铝企业招标氧化铝，全国氧化铝库存量等情况有变化，仓单到期压力未完全缓解，价格偏弱运行 [81][82] - 交易策略为单边价格偏弱运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨、持仓增加，现货市场价格上涨，“影子联储主席”表态，中国铝锭现货库存总量增加，华通安哥拉电解铝项目计划投产，铝基本面支撑明显，价格偏强运行 [84][85] - 交易策略为单边价格偏强运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [85][86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2602 合约环比上涨，现货市场价格有变化，“影子联储主席”表态，中国 2025 年 10 月未锻轧铝合金和废铝进出口量情况，受废铝资源紧缺影响，成本高、需求分化，随铝价偏强运行 [88] - 交易策略为单边随铝价偏强运行 [88] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2601 合约上涨，沪锌指数持仓增加，上海地区现货市场情况，国内库存减少，冶炼厂减产预期影响，锌价宽幅震荡 [90][92] - 交易策略为单边获利多单了结离场、激进投资者逢高轻仓试空，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2601 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场价格上涨，多地再生铅冶炼厂原料供应收紧等情况，含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，铅价区间震荡 [94][95][96] - 交易策略为单边获利多头继续持有、警惕宏观因素影响，套利暂时观望，期权暂时观望 [96] 镍 - 隔夜 LME 镍价上涨、库存增加，上游挺价、钢厂采购需求有限，美国 11 月 ADP 就业人数减少等情况，终端需求进入淡季，12 月纯镍产量预计回升，镍铁及硫酸镍预计减产，镍是板块中空配品种 [97][98] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望、期权卖出虚值看涨期权 [98] 不锈钢 - 受印度标准局认证政策收紧影响，中国对印度不锈钢出口下滑，全球不锈钢粗钢产量数据，全国主流市场不锈钢社会总库存减少，供需两弱，等待宏观刺激 [99] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望 [100] 工业硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，12 月云南、四川工业硅产量或降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅、多晶硅等情况，供需趋于宽松，震荡偏弱 [102] - 交易策略为单边空单持有 [102] 多晶硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，硅片、电池市场有压力，盘面上涨交易仓单不足，市场对收储平台落地和厂家现货提价预期明朗，价格波动放大 [104] - 交易策略为单边轻仓参与逢低买入及时止盈止损，套利 01 - 05 合约反套，期权双买看涨看跌期权 [107] 碳酸锂 - 盐湖股份碳酸锂项目运行情况，兴发集团与比亚迪子公司签署协议，安徽合肥一锂电池材料循环利用项目审批，本周产量增加、库存减少，基本面预计 12 月去库放缓，中线承压回调 [108] - 交易策略为单边长线回调充分后买入、套利暂时观望、期权卖出 2605 虚值看跌期权 [108][109] 锡 - 主力合约沪锡收涨、持仓增加，LME 锡库存减少，美国失业数据、刚果（金）和卢旺达签署和平协议、《GAIN AI 法案》未纳入美国年度国防法案等情况，我国 10 月进口锡精矿情况，11 月精锡产量下滑，需求处于淡季，锡价近期表现较强 [111][112] - 交易策略为单边谨慎持多、期权暂时观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，美国官员透露特朗普计划、美国贸易代表办公室表态、赫伯罗特首席执行官言论等情况，MSK 发布 1 月宣涨函，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力有压力，盘面预计短期高位震荡 [113] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，套利 2 - 4 正套逢高分批止盈 [114] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价上涨，俄罗斯总统普京访问印度，美国初请州失业金人数情况，沙特阿拉伯下调原油官方售价，地缘风险难平息，油价维持宽幅震荡 [116][117] - 交易策略为单边宽幅震荡、套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差中性、期权观望 [117] 沥青 - 外盘原油价格上涨，沥青期货夜盘收跌，现货市场价格有变动，山东、长三角、华南市场沥青情况，百川盈孚统计国内沥青厂装置开工率、炼厂沥青总库存水平、社会库存率等情况，供需维持弱势，支撑有限，价格震荡偏弱 [118][119][120] - 交易策略为单边偏弱震荡、套利观望、期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 期货市场 FU01 合约夜盘收涨、LU02 合约夜盘收跌，新加坡纸货市场月差情况，新加坡现货窗口成交情况，新加坡和 ARA 燃料油库存有变化，低硫关注炼厂装置变化对供应的扰动，高硫现货窗口成交价下行，高低硫均维持偏弱基本面 [121][123][124] - 交易策略为单边偏弱震荡观望、套利低硫裂解和高硫裂解均偏弱、期权观望 [124] 天然气 - 期货市场 Nymex HH 2601 合约和 Nymex JKM 2601 合约等结算价有变化，现货市场 LNG 价格下跌，美国天然气库存数据，中国气象局预计冷空气影响情况，欧洲风力发电和气温情况，欧洲气温偏暖、亚洲冷空气较弱，LNG 下行，美国天然气需求增长，HH 价格易涨难跌 [125][126] - 交易策略为期权卖出 TTF 看涨期权、卖 HH 虚值看涨期权买 HH 虚值看跌期权 [126] PX & PTA - 期货市场 PX 和 PTA 主力合约价格震荡偏弱，现货市场价格有变化，中国 PTA 开工率等数据有变动，产销整体偏弱，上游油价震荡，PX 开工维持高位供应充裕，TA12 月下旬多套检修装置计划重启，聚酯和终端开工韧性仍存，BIS 认证取消后出口提振，PX&PTA 价格预计延续震荡走势 [127][128][130] - 交易策略为单边观望，套利 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [130] BZ & EB - 期货市场纯苯和苯乙烯主力合约价格震荡整理，现货市场价格有变化，本周纯苯和苯乙烯开工率等数据有变动，上游油价震荡，纯苯供需偏宽松，苯乙烯流通货源偏紧基差坚挺，下游 3S 需求走弱，价格预计震荡走势 [131][132][133] - 交易策略为单边震荡走势，套利空纯苯多苯乙烯，期权卖出虚值看涨期权 [133] 乙二醇 - 期货市场 EG2601 主力合约价格有变化，现货基差和商谈价格情况，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷等数据有变动，江浙涤丝产销整体偏弱，供应方面有装置检修和重启情况，下游聚酯和终端开机存走弱预期，后市累库预期仍存 [135][136] - 交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [137] 短纤 - 期货市场 PF2602 主力合约价格有变化，现货市场价格维稳，江浙涤丝产销整体偏弱，内需市场进入淡季，外贸市场转暖，短纤开工稳定，供应宽松，工厂库存存累库预期，加工费预计维持偏低水平 [138] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [139] 瓶片 - 期货市场 PR2601 主力合约价格有变化，现货市场成交气氛偏淡，聚酯瓶片工厂出口报价有调整，山东富海新装置预计出料，华润珠海装置预计重启，供应预期上升，社会库存偏高，加工费预计偏弱 [140][141] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [141] 丙烯 - 期货市场 PL2603 主力合约价格有变化，现货市场价格有变动，沙特阿美公司 1 月 CP 预期，国内丙烯整体开工负荷等数据有变动，CP 价格上调利好丙烷市场，成本端存支撑，丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游整体需求弹性弱，价格向上驱动不强 [142] - 交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货合约价格下跌，现货市场价格有变化，国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，美国制造业 PMI 下滑，利空工业品 [145][146] - 交易策略为单边Ｌ主力 01 合约和 PP 主力 01 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 合约报收 + 365 点宜减持观望，期权观望 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受降息预期回升影响；白银震荡回落；铜因现货坚挺支撑价格；锌因供应减产价格偏强；铅因库存减少支撑价格；锡供应再出扰动；铝基本面有韧性，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝；铂交投清淡横盘震荡，钯横盘整理；镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行，不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%，夜盘收盘价964.72，夜盘涨幅0.66%；Comex黄金2512昨日收盘价4265.00，日涨幅0.20% [4] - 黄金趋势强度为1 [7] 白银 - 沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%，夜盘收盘价13766.00，夜盘涨幅5.08%；Comex白银2512昨日收盘价58.450，日涨幅2.39% [4] - 白银趋势强度为1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价89210，日涨幅0.33%，夜盘收盘价90760，夜盘涨幅1.74%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11449，日涨幅2.72% [9] - 铜趋势强度为1 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价22865，涨幅0.48%；伦锌3M电子盘收盘价3062，涨幅0.21% [12] - 锌趋势强度为1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17245，涨幅0.20%；伦铅3M电子盘收盘价1998.5，涨幅0.25% [15] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价306580，日涨幅0.50%，夜盘收盘价306890，夜盘涨幅 -0.27%；伦锡3M电子盘昨日收盘价39240，涨幅 -0.15% [18] - 锡趋势强度为0 [20] 铝 - 沪铝主力合约收盘价22060；LME铝3M收盘价2888 [21] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [23] 铂 - 广铂昨日收盘价439.65，涨幅 -0.20%；纽约铂主连昨日收盘价1660.40，涨幅 -1.37% [24] - 铂趋势强度为0 [26] 钯 - 广钯人民币现货昨日收盘价370.00，涨幅4.23%；伦敦现货钯金昨日收盘价1461.00，涨幅 -0.31% [24] - 钯趋势强度为0 [26] 镍 - 沪镍主力收盘价117760；不锈钢主力收盘价12425 [28] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [32]

铜价近期上涨驱动因素 - 近期国内现货铜价呈现偏强上涨态势 [1] - 上涨主因之一是宏观层面美国11月ADP就业人数下滑，就业数据疲软推动市场对美联储降息的预期升温 [1] - 上涨另一主因是基本面供应紧张预期加剧，具体表现为中国铜冶炼厂采购小组计划于明年降低矿铜产能负荷10%以上，以及智利国家铜业公司对明年铜销售提出的意向溢价超过300美元/吨 [1] 行业供需现状 - 供应端面临收紧预期，市场对未来国内铜供应紧张的担忧加剧 [1] - 需求端方面，下游铜加工企业的订单缩减较为明显，目前仅部分大型工厂在进行按需采购 [1] 短期价格展望 - 短期内，供应紧张与宏观降息预期共同对铜价形成支撑 [1] - 预计在美联储议息会议结束后，宏观层面的支撑力度将有所减弱 [1] - 因此，现货铜价可能呈现先上涨而后窄幅回落的走势 [1]