报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前高后低，因调油炒作热度下降，下半周无实质性利好，11月韩国出口中国PX数量跌幅小致价格转跌 [9] - PTA周内随成本运行价格回落，基本面无明显变动，下游聚酯开工维持89%，出口预期好且库存去化带来支撑 [9] 后市预测 - 原油因地缘局势不明朗多观望，油价区间窄幅波动；PX调油逻辑证伪，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA后续装置无开停计划，11月停车装置将重启，库存将从去库转平衡，年内加工费维持低位；聚酯短期需求稳定，出口有利好但难去库，月底促销后上旬产销平淡；织造外贸订单新品开发活跃但价格竞争激烈，盈利空间压缩 [10] - PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略为保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：调油炒作热度退却周末下行，主力合约12月05日收盘价6810元/吨较11月28日跌20元/吨，结算价6864元/吨较11月28日涨84元/吨 [13][15] - 基差及现货：12.01 - 12.05主力合约基差均值 - 185元/吨，国内现货均价6700.80元/吨，环比上期变动137.40元/吨，变动幅度2.09% [17] - 其他价格：12月石脑油564美元/吨，PX CFR中国848美元/吨，中石化PX合约结算挂牌价7000元/吨 [18] PTA - 期货：围绕成本上下波动，主力合约12月5日收盘价4678元/吨较11月28日跌22元/吨，结算价4700元/吨较11月28日涨28元/吨 [19][21] - 现货：市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货，日均成交量2 - 3万吨 [22] - 基差及价格变动：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 33.20元/吨，中国市场PTA到岸周度均价594美元/吨，较上期涨10美元/吨，华东市场现货价格本期均价4696.4元/吨，较上期涨68.6元/吨 [24] 装置运行情况 PX装置 - 国内装置：各地区企业装置有不同运行状态和检修情况，如宁波大榭负荷7 - 8成运行，浙江石化900万吨装置等，国内装置负荷12.01 - 12.05为88.52%，较11.24 - 11.28略有回调 [29][32] - 亚洲其他装置：不同地区企业装置有不同负荷及变动情况，如印尼Pertamina、韩国GS Caltex等 [30] PTA装置 - 检修情况：逸盛大化、海南逸盛等多家企业装置停车或检修，部分重启时间待定，部分预计12月重启 [35] - 开工情况：暂无装置检修，明年1 - 2月累库预期增强，周度开工上涨1.89% [36] 基本面分析 成本 - 原油：地缘政治不确定性支撑市场，WTI结算价突破60美元/桶，12月5日WTI期货结算价60.08美元/桶较11月28日涨1.53美元/桶，布伦特原油结算价63.75美元/桶较11月28日涨1.37美元/桶 [41][43] - 石脑油：经济性本周继续压缩，东西套利价差高企，CFR日本周度均价为571.43美元/吨，生产利润周度均价为66.16美元/吨，亚洲市场需求无起色，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [47][49] 供应 - PX加工差：调油炒作支撑PX效益，后续可能回调，PXN周度均值为284.78元/吨，环比上期变动8.08%，PX - MX周度均值为116.50元/吨 [50][52] - PTA加工费：年内加工费保持低迷，明年有望好转，12.01 - 12.05现货加工费均值为169.33元/吨，较上周均值下降 [54][56] - 库存：截止12.05，PTA社会库存为380.4万吨，较前一周减少6.7万吨，环比增速变化为0.46%；12月暂无装置检修计划，11月检修产能将重启；PTA工厂库存天数增加0.14天，聚酯工厂库存天数增加0.70天，截至12.04，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.92天，聚酯工厂原料库存天数为7.50天 [61][63][65] 需求 - 聚酯：PTA周均价上涨推涨聚酯产品价格，涤纶长丝半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌0.92%、0.32%、0.29%，涤纶短纤华东市场本期均价涨0.51%，聚酯瓶片华东地区本期均价涨1.08%；12.01 - 12.05聚酯产销周内平均估算为5成，聚酯工厂周均负荷为89.11%，江浙织机周均负荷为71.20%，下游备货谨慎刚需，长丝正常涨价缩量，截止12.04长丝库存回升，POY、FDY、DTY平均库存天数分别为16.30天、21.20天、24.30天；涤纶短纤主流工厂库存天数为6.38天，较上期增加0.10天，供应稳定，需求按需采购；聚酯瓶片供应稳定偏松，库存压力大，需求疲软，交投活跃度低 [67][69][72][75][81] - 织造：国内织造市场淡季特征凸显，观望情绪浓厚，近期订单平淡，内销低迷，订单“小单化、短单化”，坯布库存压力加大，外贸订单新品开发活跃但价格竞争激烈，盈利空间压缩；截至12.04，吴江、长兴、萧绍、海宁、常熟地区织机开机率有不同变化 [82][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美国就业数据不佳，投资者确信美联储下周降息 [2] - 短期人民币大概率双向波动，升值节奏温和，关注12月美联储议息会议及中国经济数据 [4] - 股指短期预计震荡，关注今晚美国PCE物价数据 [7] - 国债短期或惯性下跌，关注政治局会议及中央经济工作会议 [8] - 集运欧线多空博弈，02合约上行空间有限，关注红海局势及船公司报价 [8][9][10] - 铂钯震荡偏弱，短期以投资属性主导，关注国际市场价格 [12] - 黄金白银中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐，黄金关注阻力位 [14][16] - 铜谨防利多消化后的拉涨疲态，关注1月合约支撑力度 [17][18] - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌基本面与宏观共振，偏强运行 [21][22] - 镍和不锈钢延续震荡，等待明确信号，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡价强势运行，短期内不建议做空，31.5万以上谨慎追高 [25] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，短期需谨慎追高，期货价格或回调 [25][26] - 工业硅供需双弱，关注环保扰动；多晶硅关注仓单库存与持仓量博弈 [27][28] - 铅窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费 [30][31] - 铁矿石产业矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [33][34] - 焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值 [36] - 硅铁和硅锰面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱 [37][38] - 原油短期多空制衡，中长期供应过剩，关注OPEC+政策及俄乌和谈 [40][41] - LPG短期维持震荡格局 [42][43] - PX - PTA供需结构较好，价格宽幅震荡，关注检修计划及调油动态 [44][46] - MEG估值承压格局难改，12月累库预期修正至紧平衡，关注成本端及供应端 [47][50] - 甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨及反套继续持有 [52] - PP现货端弱势，当前估值低，追空风险大，关注PDH装置开工 [54][55] - PE供增需减，回归偏弱震荡，关注现货及基差变化 [56][57] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 天然橡胶宽幅震荡，RU盘面持稳，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 纯碱中长期供应高位，价格受限；玻璃近月跟随现实，关注中游库存去化；烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期价短期有上行空间，需注意仓位管理 [72][73] - 原木低位震荡，关注01合约是否会出现交割月前价格偏离估值情况 [74][75] - 丙烯维持宽松局面，震荡格局 [77][78] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强 [79][80] - 油料外盘关注美豆单产和中国采购，内盘豆粕关注中国采购和抛储，菜粕关注澳菜籽情况 [81][82] - 油脂震荡运行，等待市场指引，关注产地天气及政策 [83] - 棉花下方空间有限，关注是否站稳13800附近套保压力位 [84] - 白糖维持弱势 [85][86] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [87] - 苹果持续偏强格局 [88][89] - 红枣短期波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产 [90] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国PCE通胀数据，中国与法国领导人会晤，美国就业数据不佳，日本央行或12月加息，欧盟拟打造统一资本市场 [1] - 国内工业企业利润受“量价双弱”拖累，短期压力大，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降，投资者确信美联储下周降息 [2] - 人民币前一交易日收盘下跌，中间价调升，短期大概率双向波动，关注12月美联储议息会议 [3][4] - 股指上个交易日震荡偏强，成交额回落，期指缩量上涨，短期预计震荡，关注PCE数据 [4][5][7] - 国债周四期债收跌，资金面宽松，短期或惯性下跌，关注政治局会议 [7][8] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡偏弱，降息预期上升，短期以投资属性主导 [12] - 黄金白银周四金震银调，中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐 [13][14][16] - 铜隔夜盘面有涨有跌，基差率为0.3%，谨防利多消化后的拉涨疲态 [17][18] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌上一交易日偏强运行，宏观回暖，基本面僵持，预计震荡 [21][22] - 镍和不锈钢主力合约日盘有涨有跌，日内震荡，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡上一交易日强势运行，以资金推动为主，短期维持高位震荡，谨慎追高 [25] - 碳酸锂期货主力合约收涨，市场供需博弈加剧，短期追高需谨慎 [25][26] - 工业硅和多晶硅期货主力合约有跌有涨，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单博弈 [27][28] - 铅上一交易日窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] 黑色 - 螺纹和热卷昨日震荡偏强，上周五大材产量和消费量变化不大，库存去库，利润改善 [30][31] - 铁矿石震荡运行，钢材需求淡季，产业链矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [32][33][34] - 焦煤焦炭主力合约换月，焦煤供应过剩，价格承压，焦炭供应预计回升，关注钢厂提降节奏 [35][36] - 硅铁和硅锰受电价和焦煤影响上涨，钢厂盈利率下滑，铁合金需求下降，库存高位 [37][38] 能化 - 原油隔夜小幅收涨，近期震荡，关注俄乌和平谈判及供应过剩压力 [40][41] - LPG盘面收涨，供应端小幅减少，需求端变动不大，短期维持震荡 [42][43] - PX - PTA中PX供应高位，PTA装置停车多，聚酯需求高位，价格宽幅震荡 [44][46] - MEG库存增加，供应端负荷上升，需求端聚酯需求稳定，中长期估值承压 [47][50] - 甲醇01收于2116，上周港口库存去库，01维持弱预期 [51][52] - PP盘面收跌，供应端预计回升，需求端成交缩量，当前估值低，追空风险大 [53][55] - PE盘面收跌，供应端开工率回升，需求端旺季尾声，供增需减，回归偏弱震荡 [56][57] - 纯苯和苯乙烯盘面有涨有跌，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青盘面收跌，现货阴跌，供应增加，需求一般，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 橡胶中天然橡胶基本面矛盾不大，宽幅震荡，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 玻纯和烧碱中纯碱价格受限，玻璃关注中游库存去化，烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期货价格高位震荡，现货价格上涨，期价有上行空间，注意仓位管理 [72][73] - 原木盘面收跌，低位震荡，关注01合约交割月前价格情况 [74][75] - 丙烯盘面收跌，供应端变动不大，需求端小幅下滑，维持宽松局面，震荡格局 [77][78] 农产品 - 生猪期货收跌，北方猪价震荡偏强，南方部分区域腌腊受限，中短期以基本面为主 [79][80] - 油料外盘震荡走弱，内盘豆粕跟随，关注中国采购美豆情况，菜粕供需双弱 [81][82] - 油脂市场缺乏指引，短期震荡，关注产地天气及政策 [83] - 棉花期货有跌有涨，新棉上市，下游有韧性，关注13800附近套保压力位 [84] - 白糖期货受全球供应过剩影响，维持弱势 [85][86] - 鸡蛋期货收平，市场需求回暖，产能高位但面临拐点，总体偏空 [87] - 苹果期货下跌，但整体格局偏强，库存减少 [88][89] - 红枣新枣下树，收购进度8 - 9成，短期波动大，减产下下方空间有限 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前低后高，市场追逐调油热情仍在，炒作降温但供需面韩国GS装置后期停车、浙石化1月CDU检修或使PX负荷下滑，供应端预期向好，情绪支撑强 [8] - PTA周内跟随成本上行，库存微幅去化及PX偏强，装置变动不多，加工费周均价低于200元/吨，下游聚酯开工震荡在89%左右，刚需偏好 [8] 后市预测 - 原油方面俄乌问题短期磋商成功概率低，预计油价窄幅波动；PX国内供应平稳，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA装置检修延期加快短期库存去化，年内加工费维持低位；聚酯市场向淡季转换，短期需求大致稳定，出口利好待验证；织造下游新增订单走弱，坯布库存过渡到微累库，年内难改善 [11] - 综合来看PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略推荐保持观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：11月28日主力合约收盘价6830元/吨，较11月21日上涨80元/吨，变化幅度1.19%；结算价6780元/吨，较11月21日上涨4元/吨，变化幅度0.06% [16] - 现货：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 227元/吨，国内现货均价6535.20元/吨，环比上期变动 - 1.00元/吨，变动幅度 - 0.02% [19] PTA - 期货：11月28日主力合约收盘价4700元/吨，较11月21日上涨34元/吨，变化幅度0.73%；结算价4672元/吨，较11月21日下跌6元/吨，变化幅度 - 0.13% [22][23] - 现货：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 40.40元/吨，中国市场到岸周度均价584美元/吨，较上期上涨0.2美元/吨，变动幅度0.01%；华东市场现货价格本期均价4627.8元/吨，较上期上涨2.2元/吨，变动幅度0.05% [26] 装置运行情况 PX装置 - 国内多套装置有不同负荷运行及检修情况，11.24 - 11.28国内装置负荷为88.92%，较11.17 - 11.21的90.50%小幅回调，主要因中化泉州提前检修 [30][34] - 亚洲其它地区部分PX装置有停车、重启、检修等动态 [32][33] PTA装置 - 多套装置处于停车、技改、检修状态，近期检修多使供应压力稍有缓解，周度开工下滑2.37% [37][38] 基本面分析 成本 - 原油：本周国际原油期货净涨1%左右，但全球供应量增加预期压制油价，WTI原油11月28日期货结算价58.55美元/桶，较11月21日上涨0.49美元/桶，布伦特原油11月28日期货结算价62.38美元/桶，较11月21日下跌0.18美元/桶 [43][45] - 石脑油：欧洲需求疲软，调油需求难支撑价格，CFR日本周度均价为561.78美元/吨，生产利润周度均价为67.81美元/吨，经济性压缩，东西套利价差走扩，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [50] 供应 - PX加工差：PXN周度均值为265.49元/吨，环比上期变动2.24%；PX - MX周度均值为107美元/吨，上周均值为99美元/吨，短流程装置维持正盈利 [55] - PTA加工费：11.24 - 11.28现货加工费均值为209.11元/吨，上周均值为177.03元/吨，若1月浙石化CDU检修，TA加工费难上行，预计明年逐步修复，下半年明显 [59] - 库存：截止11.28，PTA社会库存为387.1万吨，较前一周减少9.4万吨，环比增速 - 0.42%；PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数增加0.35天 [63][65] 需求 - 聚酯：产品价格较上期下跌，长丝产销变化不大，月底库存局部上升，涤纶短纤库存增加，市场供应充足但需求平淡 [71][72][78] - 织造：国内市场需求转淡，外贸订单下达相对顺畅，临近月末行情趋于平淡，部分企业未交付订单仅能支撑7 - 10天生产，考虑提前停机放假 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前低后高，市场追逐调油热情仍在，调油炒作降温，韩国GS装置后期停车、浙石化1月CDU检修使PX负荷或下滑，供应端预期向好，情绪支撑强 [9] - PTA周内跟随成本上行，库存微幅去化及PX偏强，装置变动少，虹港石化重启、中泰石化提负，加工费周均价低于200元/吨，下游聚酯开工震荡在89%左右，刚需偏好 [9] 后市预测 - 原油方面俄乌问题短期磋商成功概率低，预计油价窄幅波动；PX国内供应平稳，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA装置检修延期加快短期库存去化，年内加工费维持低位；聚酯市场向淡季转换，需求大致稳定，出口利好待验证；织造下游新增订单走弱，坯布库存微累，年内难改善 [10] - 综合来看PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略推荐保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX价格 - 期货方面，主力合约11月28日收盘价6830元/吨，较11月21日涨80元/吨，涨幅1.19%；结算价6780元/吨，较11月21日涨4元/吨，涨幅0.06% [15] - 基差方面，11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 227元/吨，国内现货均价6535.20元/吨，环比上期降1.00元/吨，降幅 - 0.02% [17] - 不同价格指标对比，11月石脑油573美元/吨、PX CFR中国825美元/吨、中石化PX合约结算价6840元/吨 [18] PTA价格 - 期货方面，主力合约11月28日收盘价4700元/吨，较11月21日涨34元/吨，涨幅0.73%；结算价4672元/吨，较11月21日跌6元/吨，降幅 - 0.13% [21] - 现货方面，市场商谈氛围尚可，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货，日均成交量3 - 4万吨 [22] - 基差方面，11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 40.40元/吨，中国市场到岸周度均价584美元/吨，较上期涨0.2美元/吨，涨幅0.01%；华东市场现货价格本期均价4627.8元/吨，较上期涨2.2元/吨，涨幅0.05% [24] 装置运行情况 PX装置 - 国内装置变动，如宁波大榭负荷7 - 8成运行、盛虹炼化部分装置负荷至95%运行等，国内装置负荷11.24 - 11.28为88.92%，较11.17 - 11.21的90.50%小幅回调 [29][33] - 亚洲其它装置变动，如印尼Pertamina、TPPI等装置不同时间有停车、重启、着火等情况 [31] PTA装置 - 检修情况，逸盛大化、海南逸盛等多套装置停车或检修，虹港石化重启提负，宁波逸盛预计12月26日重启 [36] - 开工情况，近期检修多，供应压力缓解，周度开工下滑2.37% [37] 基本面分析 成本 - 原油方面，本周国际原油期货净涨1%左右，但全球供应量增加预期压制油价，WTI原油11月28日期货结算价58.55美元/桶，较11月21日涨0.49美元/桶；布伦特原油11月28日期货结算价62.38美元/桶，较11月21日跌0.18美元/桶 [42][44] - 石脑油方面，欧洲需求疲软，调油需求难支撑价格，CFR日本周度均价为561.78美元/吨，生产利润周度均价为67.81美元/吨，经济性压缩，东西套利价差走扩，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [47][49] 供应 - PX加工差，PXN周度均值为265.49元/吨，环比上期变动2.24%；PX - MX周度均值为107元/吨，上周均值为99美元/吨，短流程装置维持正盈利 [52] - PTA加工费，11.24 - 11.28现货加工费均值为209.11元/吨，上周均值为177.03元/吨，若1月浙石化CDU检修，TA加工费难维持上行，预计明年加工费逐步修复，下半年明显 [56] - 库存方面，截止11.28，PTA社会库存为387.1万吨，较前一周减少9.4万吨，环比增速 - 0.42%；PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数增加0.35天；截至11.27，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.78天，聚酯工厂原料库存天数为6.80天 [61][63][65] 需求 - 聚酯产品价格，涤纶长丝部分产品市场均价较上期下跌，涤纶短纤华东市场本期均价跌1元/吨，聚酯瓶片华东地区本期均价跌0.66% [69] - 长丝产销，11.24 - 11.28聚酯产销周内平均估算为6成，聚酯工厂周均负荷为89.19%，江浙织机周均负荷为71.73%，长丝产销变化不大，难显著提升 [72] - 长丝库存，截止11.27，长丝库存回升，POY、FDY、DTY平均库存天数分别为14.70天、20.30天、23.40天 [75] - 下游产品，涤纶短纤主流工厂库存天数为6.28天，较上期增加0.05天，供应充足，需求平淡 [80] - 织造市场，临近月末行情平淡，部分企业未交付订单仅能支撑7 - 10天生产，外贸市场需求平稳，截至11.27，部分地区织机开机率有维稳或下降情况 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [3] - 10月化工外需整体表现尚可，聚酯产品出口增长，印度对中国PVC反倾销失败，2025年PVC出口或突破345万吨，2026年出口市场前景好 [2] - 原油地缘溢价松动，供应压力延续，以震荡思路对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价松动，供应压力延续，当地时间20日伊朗提高战备水平，委内瑞拉原油升级装置停运，11月19日当周新加坡轻、中质馏分油库存上涨，后市俄罗斯及委内瑞拉风险难证伪，地缘溢价摇摆，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但过剩背景及累库现实难改，价格震荡 [6][7] 沥青 - 观点为沥青期价宽幅震荡，11月20日主力期货收于3058元/吨，当日华东、东北和山东现货分别为3240元/吨、3440元/吨、3030元/吨，因欧佩克+增产、美委局势降温、俄乌或达成框架协议致原油大跌，沥青期价先跌后涨，期货定价回归山东现货，近期山东现货上涨支撑期价，沥青-燃油价差走高，但需求进入淡季，供应紧张问题解除，累库压力大，当前沥青较燃油估值正常，较原油等仍高，高估溢价回落 [8] 高硫燃油 - 观点为俄乌框架协议预期驱动燃油期价弱势，11月20日主力收于2517元/吨，因欧佩克+增产、俄乌或达成框架协议致原油大跌，高硫燃油跟跌，若俄乌冲突缓和，其利多将消失，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱，且成品油裂解价差走高，高硫燃油裂解价差持续偏弱，需关注俄乌局势变动 [8] 低硫燃油 - 观点为低硫燃油跟随柴油大跌，11月20日主力收于3139元/吨，低硫燃油跟随原油大跌，3500压力位短期有效，虽俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹使其受支撑，但俄乌或达成框架协议致柴油大跌，低硫燃油跟跌，其面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，基本面国内成品油供应压力大增，减油增化压力或传导至低硫燃油，国外炼厂意外检修和装置运行不稳致供应超预期回落，推动估值回升 [10] PX - 观点为调油炒作扰动较多，聚酯需求支撑下，效益维持，11月20日CFR中国台湾价格为831(+4)美元/吨等，原油地缘利空凸显，石脑油支撑不佳，PX日内盘面价格宽幅整理，调油消息扰动多，EIA汽油库存大幅累库，甲苯/二甲苯美亚价差收窄，利空芳烃贸易，后续累库情况待观察，基本面PTA负荷略有下调，聚酯负荷回暖，PX效益仍可维持，短期内受市场情绪和资金影响大，预计短期价格震荡运行 [11] PTA - 观点为装置检修时间比预期较长，叠加下游聚酯需求支撑，基本面边际改善，11月20日现货价格为4633(-7)元/吨等，上游成本走势宽幅震荡，指引有限，基本面PTA边际好转，周内开工率降负至72.1%（-3.6%），个别装置检修时间长，供应收缩，下游聚酯负荷环比回升至91.3%（+1%），两套长丝装置落地投产，下游需求边际抬升，终端纺织开工率维持，11 - 12月供需预期好转，对基差和价差形成支撑，市场情绪波动加剧，价格跟随成本震荡，TA01 - 05反套头寸可离场观望，可轻仓试多TA空EG [11] 纯苯 - 观点为调油扰动再现，纯苯反弹后震荡，11月20日2603合约收盘价5596，变化+1.14%，近期价格跌后反弹受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存连续去化至低位，裂差强势运行，甲苯歧化装置经济性不如调油，几套装置降负停车，美韩甲苯套利窗口打开，有出口成交，市场开始交易国内纯苯进口减少和乙苯出口调油，但美韩纯苯价差未打开套利，国内乙苯报价经济性一般，无实际成交，当前纯苯估值低位，易反弹，调油对供需的实质利好需汽油持续偏强，利多信号出现但现实承压，预期和现实博弈主导盘面，行情转向震荡混沌期 [11][12] 苯乙烯 - 观点为调油叙事扰动，苯乙烯反弹后震荡，11月20日华东现货价格6580（+70）元/吨，做多驱动难证实，做空空间偏小，因估值低，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，但对纯苯苯乙烯是否构成实质性利好待观察，最近苯乙烯检修多，开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力在成本端纯苯，若调油消息不再出现，纯苯端压力或拖累苯乙烯重心，若出现则盘面可能震荡，调油预期和偏弱现实主导波动 [13] 乙二醇 - 观点为中线累库压力仍在，价格偏弱运行，11月20日内盘重心震荡走弱，主力合约2601收3822，较前一交易日下跌80，跌幅2.05%，外盘重心持续回落，华东主港地区库存总量63.3万吨，较上一期降低3.46万吨，张家港和太仓发货量环比提升，截至11月26日国内华东总到港量预计12.97万吨，内蒙古兖矿装置升温重启，正达凯装置停车，乙二醇今日震荡下跌，再创年内新低，虽部分煤制装置检修负荷降低，但新装置落地弥补供应损失量，中线仍累库，周内库存回升，场内流通性增加，基差偏弱运行，交割月部分空头有补货需求，低位基差有支撑，远期累库压力大，反弹高度有限，价格维持低位区间震荡偏弱运行，中期EG01 - 05价差逢高反套 [15][17] 短纤 - 观点为基本面一般，被动跟随上游，11月20日浙江市场涤纶现货价格涨15至6310出厂，中国直纺涤纶短纤工厂产销在38.19%，较上一交易日下降30%，PF2602合约收盘较昨日跌4元/吨，截至11月13日中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期减少0.2天，物理库存13.70天，较上期减少0.14天，10月中国未梳涤纶短纤出口15.04万吨，较上月增加0.07万吨，增幅为0.47%，2025年1 - 10月累计出口量为139.65万吨，较去年同期增加31.86万吨，增幅为29.56%，聚酯上游成本宽幅震荡未能守住涨幅，涤短被动跟随下跌，出口需求亮眼，跌幅有限，驱动有限，价格无明显独立走势，短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [18][19] 聚酯瓶片 - 观点为供需驱动有限，支撑聚酯瓶片加工费，11月20日上游原料期货震荡收跌，聚酯瓶片工厂部分先下调报价后上调，市场交投气氛一般，11 - 1月订单多成交在5670 - 5770元/吨出厂，主力合约收于5682元/吨，加工差459.4元/吨，期货主力合约基差38元/吨，海外工厂出口报价局部上调，上游聚酯原料未能飘红，乙二醇走势偏弱，成本支撑不足，价格下跌，短期供需无明显驱动，价格和加工费跟随上游成本被动运行，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [20] 甲醇 - 观点为高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇低位震荡，11月20日甲醇太仓现货低端1985元/吨，港口现货基差-31，内地价格弱稳，CFR中国（特定来源）均价230美元/吨，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量12650吨，伊朗部分装置暂未有检修消息，11月20日甲醇区域分化延续，内蒙古甲醇主流意向价格稳定，除西南地区外需求疲软致库存累积，内地主产区部分现货趋紧，西北地区受下游烯烃外采需求提振，企业待发订单总量微幅上涨，11月19日中国甲醇港口库存总量在147.93万吨，较上一期数据减少6.43万吨，进口到港充裕倒流内地引发去库，但未改善供需矛盾，总体库存仍属历史高位，库存持续压制叠加伊朗气温同比仍偏高，期价低位震荡，短期低位窄幅震荡看待，等待海外扰动信息 [22] 尿素 - 观点为下游逢低跟进，期价窄幅震荡，2025年11月20日，尿素山东市场高端和低端价分别为1650元/吨和1630元/吨，主力合约收盘价1661元/吨，主力01合约基差-35元/吨，尿素行业日产20.25万吨，产能利用率83.75%，11月20日基本面供应端处于日产高位，需求端东北冬储跟进，有工业刚需和出口适量采购等支撑，尿素企业挺价，但现货报价上调后市场情绪降温，盘面陷入僵持，在供需矛盾未缓解情况下，市场情绪不确定，下游对高价接受程度降低，后续跟进或放缓，带动盘面情绪降温，上行趋势可能反转，尿素窄幅震荡整理，关注出口配额落实情况与最新一轮印标行情 [22] 塑料 - 观点为检修支撑有限，塑料震荡，11月20日LLDPE现货主流价6850，主力合约基差15，期价震荡，基差暂稳，PE检修率10.9%，海外价格暂稳，汇率偏强，11月20日塑料主力合约震荡，油价震荡，俄美会谈前景边际乐观，地缘溢价有所回落，EIA数据显示美国上周商业原油库存下滑，炼厂开工率延续回升，俄罗斯及委内瑞拉相关风险仍难证伪，地缘溢价持续摇摆，成品油库存压力的缓解及裂解价差的强势对油价仍呈现阶段性支撑，OPEC+在当前过剩压力下增产已趋于谨慎，预期层面托底意愿有所显现，但当下过剩背景及持续累库的弱现实难有改观，价格震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大，利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润回落，气头乙烷利润仍偏良好，短期下游成交有所放量，但渐入淡季下持续性有限，短期震荡 [23][24] PP - 观点为基本面压力仍被计价，PP仍需关注检修变化，11月20日华东PP拉丝主流成交价6430，主力合约基差30，期价震荡，基差走强，PP检修比例18.44%，拉丝排产25.45%，海外价格小幅走低，汇率震荡，11月20日PP主力震荡，油价震荡情况同塑料，PP自身基本面支撑仍偏有限，目前检修较上周仍偏回落，产量延续同比高增，且中游库存仍处近五年同期最高水平，需求弱支撑下仍将压制价格表现，后续关注重点仍是检修变化及持续性，短期震荡 [24][25] PL - 观点为现货偏强，PL震荡，11月20日PL震荡，山东PL低端市场价5900元/吨，主力合约基差29，供应货源延续偏紧，部分企业控量销售，报盘推涨意愿不减，下游工厂按需跟进，实单溢价情况仍存，交投重心保持偏强，PP - PL价差短期震荡，PL波动率较此前边际抬升，短期震荡 [26] PVC - 观点为高库存压制，PVC或锚定减产，华东电石法PVC基准价4500，主力基差44，山东电石接货价格等稳定，氯碱综合利润-744，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面PVC基本面承压，成本持稳，上游11月检修陆续结束，产量将提升至高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周PVC出口签单延续弱势，印度BIS取消后，市场对反倾销取消抱有期待，中国出口预期改善，电石供需双增，价格弱稳，烧碱供需预期差，但液氯走弱，烧碱价格或偏稳，PVC静态成本5290元/吨，预计动态成本持稳，基本面预期悲观，市场锚定PVC减产逻辑，盘面谨慎偏弱，关注边际装置动态 [27] 烧碱 - 观点为弱供需低估值，烧碱震荡运行，山东32%碱折百价2438，主力基差177，原盐价格215，山东50%碱折百价2500，西北99%片碱价格2970，山东液氯价格1，PVC&烧碱综合利润-744，32%碱（含氯）利润164，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动上游减产，基本面表现为氧化铝边际装置减产、河北环保管控影响焙烧开工，氧化铝运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，烧碱收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中，但送货时间推迟，非铝开工持稳，补库意愿不高，11 - 12月开工将转弱，11月检修将陆续结束，烧碱产量环比提升，液氯价格回落至0元/吨，后续仍可能跌价，烧碱成本（2300元/吨）或上移，烧碱供需预期偏差，但液氯跌价推动烧碱成本上移，盘面偏宽幅震荡 [28] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差数据，如Brent的M1 - M2为0.52，变化值0.01等 [33] - 展示了各品种基差和仓单数据，如沥青基差-28，变化值-13，仓单30110等 [34] - 展示了各品种跨品种价差数据，如1月PP - 3MA为352，变化值-43等 [35] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体监测内容 [36][48][60] 中信期货商品指数 - 2025年11月20日综合指数中商品指数2234.73，-0.64%；商品20指数2535.29，-0.70%；工业品指数2200.99，-0.68% [276] - 能源指数2025年11月20日为1140.78，今日涨跌幅-1.49%，近5日涨跌幅-0.74%，近1月涨跌幅-1.34%，年初至今涨跌幅-7.10% [278]