提振居民财产性收入以促进消费 - 当前和未来一个时期，增加居民财产性收入是提振消费能力和信心的重要途径，主要来源包括不动产、理财和股票市场 [1] - 2024年三季度末以来，国内出台一系列重磅政策以提振消费稳定经济增长，促进内需发展为首要任务 [1] - 居民收入由工资性、经营性、财产性和转移性收入构成，短期内工资性和经营性收入大幅提升可能性较小，转移性收入仅能保持稳定 [1] 不动产市场现状 - 房地产是居民部门最主要资产，住房资产占居民非金融资产比重常年超90%，占总资产比例超60% [2] - 2021年四季度至2024年底，70个大中城市新房价格累计下跌3.5%，二手房价格累计下跌13%，一线城市房价稳定或略涨，二三线城市大幅下跌 [2] - 2021年底居民住房总资产市值约476万亿元，截至2024年底缩水约72万亿元，累计缩水15% [2] 理财产品收益水平 - 过去十年金融市场主要利率持续下降，5年期LPR从4.85%降至3.6%，1年期LPR从4.2%降至3.1%，十年期国债收益率从3.2%降至1.65% [3] - 3个月人民币理财产品年化收益率从2013年6%降至当前不足2%，理财新规发布后高风险投资方式被抛弃 [3] - 未来2-3年货币政策保持适度宽松，利率水平继续下行，理财产品收益率将进一步走低 [3] 资本市场对消费提振的历史经验 - 1999年4月-2001年6月，上证指数从1100点升至2200点，社零增速从6.5%-7%升至10.1%，扩大3.5-4个百分点 [6] - 2005年11月-2007年10月，上证指数从1100点升至6124点，社零增速从13%升至16%以上，扩大3.9个百分点 [7] - 2008年10月-2009年7月，上证指数从1730点升至3400点，社零增速从15%升至18.4%，扩大3.4个百分点 [7] - 2014年5月-2015年6月，上证指数从2000点升至5178点，但社零增速从12%放缓至10.4%，对消费提振作用不明显 [8] - 2016年2月-2018年1月，上证指数从2700点升至3500点，社零增速保持在10%左右，高于同期GDP增速3个百分点 [8] - 2018年12月-2021年12月，上证指数从2500点升至3700点，社零增速高于GDP增速2-4个百分点 [9] 股市上涨对消费的提振作用 - A股散户为主，账户50万元以下资金占比80%，持有市值占比13.8%，股票占城镇居民家庭金融资产6.4% [12] - 流通市值口径下个人投资者持股占比30%，仅次于一般法人（47.1%），2亿股民参与资金估算达20万亿元 [13] - 股市上涨通过财富效应、企业融资便利、养老金账户获利等多方面增加居民财产性收入，提振消费信心和能力 [14] 股票市场恢复条件 - 截至2025年5月中旬，上证指数市盈率14.4倍，低于过去三十年均值25.6倍，28个大行业中20个行业市盈率低于历史均值 [19] - 美国标普500席勒市盈率33倍、德国DAX30指数17.6倍、日经225指数18倍，均高于历史均值，国内股市成长空间较大 [19] - 2025年以来三地交易所日均成交金额1.43万亿元，较2024年四季度缩水23%，投资者对外部环境和政策存在忧虑 [20] - 监管部门出台"新国九条"、降息降准、调降印花税等政策，中央汇金公司发挥类平准基金功能，推动股市平稳健康发展 [20] 政策支持资本市场建议 - 继续降准降息，建议三季度再度调降存准率0.5个百分点，适度调降政策利率，进一步降低投资成本 [23] - 设立专项再贷款支持中央汇金公司加大投资规模，尝试直接持有股指ETF等资产，增加流动性供应 [23] - 提高机构长线资金对权益类资产配置比例，拉长考核周期，降低短期波动考核权重，推动长期投资与价值投资 [24] - 降低境外资金入市门槛，简化外资成立金融投资公司流程，丰富投资产品吸引境外长线资金入市 [24] - 允许全国性商业银行设立证券子公司，合理引导商业银行资金进入股市，促进资本市场长期稳定健康发展 [25] - 对账户资金30万元以下小型投资者免除印花税和股息红利个人所得税，降低交易佣金提振参与信心 [25]

公司业务举措 - 公司推出江渝信用卡"金融+国补焕新"惠民工程 打造"渝悦消费·金融畅惠"金融支持消费品牌 联动全市3000余家商户构建场景消费生态圈[1] - 公司通过整合1700个营业网点资源 构建"总行专班直连头部品牌+分支行网格化覆盖乡镇"服务体系 将京东 重百新世纪等商户纳入"渝悦消费联盟"[1] - 公司全辖42家分支行组建"金融特派员"队伍 下沉金融服务 为商户讲解国补活动信息及领券用券流程[2] - 公司创新推出"渝悦焕新补贴计划" 形成消费满减享双补 分期特惠优惠多 服务城乡齐推进三大特色机制[4] - 公司依托"线上自主办理+实时自动审批+云柜员远程面签激活"模式 实现江渝信用卡发卡全场景覆盖 做到申卡 激活 消费 享受优惠一体化参与[6] - 公司加速构建"渝悦消费生态矩阵" 在夯实家电 数码场景基础上 拓展新能源汽车 智能家居 文旅康养等领域 创新推出"金融畅惠"专属金融产品[6] 业务成效与数据 - 截至2025年5月21日 公司带动家电 数码等重点领域消费超过5000万元 惠及家庭超过1.2万户[1] - 公司江渝信用卡"金融+国补焕新"惠民活动实现全市38区县全覆盖 酉阳 城口等县域地区场景消费生态圈服务网络全面打通[1] - 消费者通过"政府补贴+信用卡满减"组合优惠可享受高达23%的优惠幅度 例如酉阳县居民购买6500元冰箱实际支付5012元[4] - 公司预计年内将拉动消费经济规模突破3亿元[6] 战略发展方向 - 公司积极落实国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 按照"政策牵引 金融赋能 场景融合 城乡贯通"工作思路开展业务[1] - 公司通过加强与政府 企业 商户协同联动 以金融创新为驱动 以客户需求为导向 持续创新"促消费 惠民生"服务模式[7] - 公司为消费者叠加"国补政策+金融优惠+企业优惠"多重优惠 倾力服务重庆市民创造高品质生活 推动实体经济发展[6][7] - 公司倾力支持重庆建设国际消费中心城市 为区域经济发展注入强劲动能[1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势持仓量减少，现货升水基差走弱 [2] - 全球铜精矿供应偏紧趋势不变，国内铜矿港口库存增长，冶炼厂生产稳定增长 [2] - 下游消费提升空间有限，沪铜基本面或呈供给小幅增长、需求放缓局面，行业库存小幅累积 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略降，操作建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,920元/吨，环比降180元；LME3个月铜9,507美元/吨，环比降26.5美元 [2] - 主力合约隔月价差250元/吨，环比降10元；主力合约持仓量153,061手，环比降10,259手 [2] - 期货前20名持仓8,104手，环比增1,294手；LME铜库存168,825吨，环比降1,925吨 [2] - 上期所库存108,142吨，环比增27,437吨；LME铜注销仓单66,000吨，环比降450吨 [2] - 上期所仓单31,754吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,085元/吨，环比降375元；长江有色市场1铜现货78,165元/吨，环比降340元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）110美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价93美元/吨，环比降3美元 [2] - CU主力合约基差165元/吨，环比降195元；LME铜升贴水（0 - 3）14.01美元/吨，环比增10.85美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比增53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费 - 43.05美元/千吨，环比增0.06美元 [2] - 铜精矿江西68,800元/金属吨，环比增170元；铜精矿云南69,500元/金属吨，环比增170元 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比增0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比降30,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,390元/吨，环比增100元 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价540元/吨，环比增50元；废铜2铜（94 - 96%）上海66,800元/吨，环比增50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比增520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比增7,825.40亿元；集成电路当月值4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.97%，环比降1.20%；40日历史波动率23.99%，环比降0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.99%，环比降0.0117%；平值期权购沽比0.85，环比降0.046 [2] 行业消息 - 4月核心城市二手房市场“以价换量”为主，百城二手住宅均价环比跌幅扩至0.69%，同比跌7.23% [2] - 上海印发提振消费专项行动方案，加力扩围实施消费品以旧换新 [2] - 第一季全球新能源车合计销量402万辆，年增39%，占全球汽车销售比例18.4% [2] - 两位美联储官员强调调整政策前保持耐心评估数据 [2] - 欧洲央行警告特朗普关税政策或引发“根本性制度变革”，资产估值过高 [2] - 中国支持非洲33个最不发达国家用零关税政策，自去年12月至今年3月进口额214.2亿美元，同比增15.2% [2]

行业投资评级 未提及 核心观点 报告对各行业进行了多方面分析，涵盖中观事件、行业上下游情况、市场定价等，指出生产行业需关注“俩新”政策推进，服务行业需关注物流业出口政策限制，各行业在价格、开工率、销售等方面呈现不同态势[1][2][3][4][5] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业关注“俩新”政策推进，上海印发方案加力扩围消费品以旧换新，促进汽车、家电等消费[1] - 服务行业关注物流业出口相关政策限制，欧盟将对进入欧盟的小包裹收取手续费，中方希望欧方提供公平营商环境[1] 行业总览 上游 - 农业鸡蛋价格近期震荡[2] - 有色铝近期价格持续回升[2] - 黑色玻璃、橡胶价格短期回落[2] 中游 - 化工PTA开工率回升，PX开工率近期回落[3] - 基建沥青开工率近期持续回升[3] 下游 - 地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位[4] - 服务国内航班班次周期性减少[4] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差在不同时间节点有不同表现，如农牧渔林本周为63.16，采掘本周为42.27等[52] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标更新至5月21日，部分指标同比有变化，如玉米现货价同比-0.25%，铝现货价同比0.49%等[53]

股份解禁与减持 - 2025年5月20日预计解禁约20560万股，市值约26.6亿，属首发原始股，目前未接到控股股东减持相关计划，未来将依法依规处理股份事务并做好信息披露 [1] 品牌与政策响应 - 拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌，多个注册商标子品牌，公司管理层关注并积极响应国家提振消费政策 [1] 业务板块优势与业绩 - 以低温产品为主，低温产品在本土竞争优势突出，将加强经营管理提升业绩，具体业绩关注定期报告 [3] 销售模式 - 销售模式分经销和直销，特定渠道经销商包括线上电商业务经销商等 [3] 奶源供应规划 - 2025年加大自有奶源基地长山牧场和嘉牧牧场基础设施投入，力争年底自有牧场供给能力达公司总需求量40%左右，牧场成母牛单产保持在11.5吨/年以上 [3] 合作牧场奶源保障 - 与国内大型奶牛养殖场合作，鲜奶全程封闭隔离运输，提前签订供应合同锁定奶源数量、价格和质量，形成稳固供应保障体系 [3][4] 网络销售业务 - 公司及授权经销商近期尝试开展网络直播带货新模式业务，未来将创新网络销售业务模式 [4] 省外并购 - 目前未开展并购相关业务，未来将根据发展需求审慎决策，关注相关公告 [4] 主营业务 - 主营液态乳、含乳饮料等产品研发、生产、销售，低温产品是核心产品，玻璃瓶为主要包装形式，产品属快速消费品范畴 [4]

政策支持 - 上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》强化投资对消费的支撑作用 [1] - 加大政府投资对教育医疗、技能培训、养老托育、文旅体育等领域项目建设的支持 [1] - 支持符合条件的消费、文化旅游、养老等领域项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs） [1] 行业影响 - 消费、文化旅游、养老等行业将受益于政府投资和REITs发行支持 [1] - 教育医疗、技能培训、养老托育、文旅体育等领域项目建设获得重点扶持 [1]

消费市场与支付行业 - 中国经济进入高质量发展阶段 消费成为国内大循环核心引擎 2025年一季度消费市场持续升温 [1] - 支付数字化和智能化升级是推动消费扩容提质的关键变量 [1] - 支付机构不断优化支付便捷性和体验感 成为促进消费升级和产业发展的关键纽带 [2] 合利宝支付产品与服务 - 推出智能收款POS、4G语音台卡、扫码窗、智能收银机等收款终端 集成全支付能力和数字化经营功能 [2] - 加强新兴技术研究与应用 优化支付系统减少延迟故障 提升支付安全性能 [2] - 完成银联云闪付接口升级 实现受理境外APP钱包功能 未来将优化外籍人员支付服务 [3] 商户数字化解决方案 - 以支付为入口 集成支付、营销、账务、金融增值服务 为商户提供一站式数字化解决方案 [4] - "小利掌柜"聚合支付产品为餐饮行业提供数字化门店管理系统 涵盖收银、会员营销、扫码点餐等功能 [4] - 助力商户从传统经营向数字化、智慧化转型 推动消费行业整体数字化发展 [4] 行业发展趋势 - 支付科技赋能平台紧跟政策机遇 通过服务创新和场景拓展助力消费稳增长 [1] - 未来将持续优化支付产品与服务体验 提供精准的支付+SaaS解决方案 激活消费市场活力 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 本周（5月12 - 16日）纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨1.0%，跑赢SW全A指数0.4pct；SW服装家纺指数上涨0.6%，与SW全A指数持平；SW纺织制造指数上涨0.9%，跑赢SW全A指数0.3pct [3][4] - 本周涨幅前五的个股为迎丰股份（39.8%）、华纺股份（30.2%）、安正时尚（24.1%）、盛泰集团（22.2%）、酷特智能（15.0%） [5] - 中美经贸会谈达成积极共识，短期修复25Q2中国产区对美国市场的发货预期，部分公司中报预期有望大幅上调；中长期板块预期修复带动成长估值溢价回归，推荐华利集团、申洲国际等 [3][9] - 4月中越两国纺织出口表现延续分化，我国纺织服装出口增速环比回落，越南纺织品和鞋类出口金额同比增长且环比提速 [10] - 近期中美关税局势缓和，市场情绪改善，消费股表现活跃，政策发力叠加情绪升温下，重点关注有基本面、低估值的优质国货品牌 [11] - 25年提振内需是重中之重，优质国牌即将开启困境反转，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [13] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等公司销售额和净利润有不同程度变化 [15][16] - 本周行业全球动态：金利来私有化失败，业绩持续下滑；COS重启在中国扩张；Burberry将裁员1700人以应对消费低迷 [17][20][21] - 本周重点上市公司公告：太平鸟增持股份，比音勒芬董事减持股份，太平鸟股东减持股份 [23][24] 行业数据跟踪 - 3月中国纺服社零总额同比增长：1 - 3月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%；线上穿类实物商品网上零售额同比下降0.1% [24] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%；4月纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [30] - 本周国内外棉价涨跌不一：5月16日，国家棉花价格B指数报于14474元/吨，本周上涨2.5%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌0.7% [32][34] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初和月初汇率有不同程度变动 [37][38][39] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [40][43][45][47][50] - 电商数据：4月运动鞋服、女装、男装、童装、户外淘系销售额同比下滑，家纺淘系销售额同比上升；各品牌淘系月度销售市占率和同比增速有差异 [54][58][59][63][65][66]

旅游消费与文旅融合 - "五一"假期期间各地推出丰富多彩的旅游产品供给，加强文旅融合和科技赋能，带动旅游消费欣欣向荣 [1] - 大力发展文旅经济和冰雪经济，通过提供丰富的文化体验与多元化的旅游服务，推动文旅产业高质量发展 [10] 消费提振与内需扩大 - 将保障和改善民生与着力扩大国内需求，特别是促进消费，摆在突出位置，是应对当前风险挑战、畅通国内大循环的关键之举 [1] - 牢牢把握扩大内需这一战略基点，使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环 [2] - 提振内需消费是畅通国内大循环的核心环节，能够为国内企业提供巨大的需求支撑，消化外部需求波动带来的冲击 [5] - 创新消费场景，增加消费补贴，抓住重点节庆等消费旺季，加大消费补贴力度，简化补贴核验流程 [10] 收入分配与消费能力 - 解决居民增收难题需要以更大力度强化民生保障，释放消费潜力 [4] - 通过更大力度的稳岗扩岗政策、技能提升计划以及对中小微企业的纾困支持，持续夯实工资性收入增长的基础 [4] - 完善收入分配体系是促进消费的重要保障，提高劳动报酬在初次分配中的比重，健全企业内部薪酬分配激励约束机制 [8] - 通过税收调节和转移支付优化再分配过程，减少收入不平等 [8] 社会保障与消费预期 - 加快完善多层次社会保障体系，特别是提高劳动、养老和医疗保障水平，能够有效降低居民的预防性储蓄动机 [4] - 持续优化养老保障体系，动态调整城乡居民养老保险待遇，切实保障居民实际购买力 [9] - 健全政府引导、企业参与、个人储蓄共同构建的多层次养老保险体系，加快发展第三支柱养老保险 [9] 企业活力与就业支持 - 拓展就业渠道，夯实民生根基，扩大就业机会是提升居民收入水平的有效手段 [7] - 优化政策工具箱，加快形成涵盖高校毕业生、进城农民工、灵活就业人员等重点群体的就业支持政策体系 [7] - 增强企业活力，稳固民生基础，加速传统产业智能化、绿色化转型，加大设备更新与研发的财政补贴力度 [10] - 针对中小企业实施精准纾困，通过减税降费、提供专项补贴等政策组合拳降低运营成本 [10]

随着618年中大促陆续开启，互联网电商平台全面进入备战状态。 此外，中美达成90天关税减免协议，美企迅速重启中企供应链，开启新一轮90天"囤货期"。 在内、外需双重利好推动下，今日互联网电商板块走高，其中，恒而达20cm涨停，美之高涨超17%，有棵树涨超13%，天虹股份、华纺股份、青岛金王等多 股10cm涨停。 今年6·18，各大平台均投入更多的资源补贴拉动消费。 天猫方面，今年 "618" 第一波抢先购将于5月13日晚8点开启预售，尾款支付及现货抢购时间为5月16日晚8点至5月26日晚12点。与往年相比，玩法大幅简 化，仅设 "官方立减" 这一官方玩法，基础优惠八五折起，最高立减可达 50%。 抖音方面，目标"更大的规模、更优的货品、更好的体验"活动第一阶段抢先期为5月13日-5月26日、正式期为5月27日-6月18日，较24年提前一周。 京东方面，大促在5月13日开启，较24年提前18天，期间设置六大惊喜日活动。 | | 2025年 | 2024年 | | --- | --- | --- | | 天猫 | 第一波预售:5月13日20:00-5月16日17:59 | 第一阶段:5月20日20:0 | | | ...