股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，嘉华股份报收于13.81元，较上周的13.49元上涨2.37% [1] - 7月11日盘中最高价报13.95元，股价触及近一年最高点 [1] - 7月7日盘中最低价报13.39元 [1] - 当前最新总市值22.72亿元，在农产品加工板块市值排名21/22，在两市A股市值排名4851/5149 [1] 公司公告 - 嘉华股份拟使用最高5000万元自有资金进行原材料大豆的套期保值业务 [1] - 公司将采用包括期货、场内期权、远期、收益互换、场外期权等金融工具及其组合 [1] - 预计投入的保证金和权利金最高余额不超过人民币5000万元，且在审批期限内可以循环滚动使用 [1] - 增加了场外衍生品交易方式，以更好地规避原料价格波动风险 [1] - 交易期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [1]

套期保值情况 - 2025年公司尚未开展套期保值交易 [2] 矿山建设与合作 - 公司已与中铁隧道局签署战略合作框架协议，未来将按需在井巷开拓中尝试用TBM开展掘进作业 [2] - 公司目前合作伙伴为业内优秀省级国企，未来按需在重点项目上与世界顶级矿服企业合作 [3] 市值与业绩 - 公司将优化经营策略、提升盈利能力，以经营业绩为市值管理核心，加强与资本市场交流 [4] - 关于2027年业绩情况，需关注届时公司在指定媒体发布的定期报告 [9] 业绩预告披露 - 如出现应披露2025年半年度业绩预告情形，公司将不晚于2025年7月15日披露 [5][9][10] 股票回购 - 截至目前，公司暂未有使用股票回购贷款回购公司股票的计划 [5] 项目工期与产能 - 银漫二期主要工程为选矿厂和两口竖井建设，预计工期1 - 2年 [5] - 公司推进银漫二期及宇邦矿业825万吨/年扩建项目，建成投产将提升产能 [8][9] - 截至目前，银漫二期及宇邦矿业项目处于开工审批阶段，有色金属价格变化不影响投产计划，暂未收到布敦银根置入规划 [9] 矿产产量与规划 - 乾金达矿业2024年产银45吨，未达产因采区逐年下延，供矿能力待提升；2024年净利润约2.45亿元，同比增长39.16% [5][6] - 公司未来重点储备资源以银和锡为主，适度配置铜和金资源；海外并购优先考虑睦邻友好及一带一路国家和地区，暂未在蒙古及南美布局 [6] 探矿与增储 - 公司全力开展银漫矿业、宇邦矿业等重点项目勘查工作，投入大量勘探资金；银漫矿业深部岩体含矿，找矿远景好；宇邦矿业已钻探5万多米，后续推进探矿增储 [7] 项目收购与进展 - 收购云南麻栗坡项目因看好区域锡矿成矿前景，项目处于前期探矿阶段，高岭土为副产品；公司持有FEG 19.99%股权，其矿业项目均处勘探阶段 [8] 股权与资金 - 中国信达联合信达证券设信托计划向兴业集团纾困，信托总规模36.267亿元，信托计划通过天津信业以14.72798432亿元受让兴业集团持有的兴业银锡1.219204亿股股票（占总股本6.87%），天津信业实际出资人为中国信达和信达证券 [10] 2024年白银产量与成本 - 2024年银漫矿业产白银158.82吨，乾金达产46.07吨；因矿山为多金属矿，成本无法科学细分到每种金属品种 [10]

公司基本情况 - 主营铜金属开采、选矿、冶炼及压延加工等，业务覆盖铜业务主要产业链，是有色金属企业 [3] - 主要产品为阴极铜、金锭等，副产品为硫酸等，阴极铜产能32万吨/年，硫酸产能122万吨/年，铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年 [3] - 2024年营业收入241.07亿元，归属于上市公司股东的净利润6.13亿元；2025年一季度营业收入68.38亿元，归属于上市公司股东的净利润3.71亿元 [3] 项目与资源情况 - 侯马北铜年处理铜精矿80万吨综合回收项目处理量达设计能力，系统运行稳定 [3] - 截至2024年底，铜矿峪矿现有采矿权范围内保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨；80m～ - 325m标高范围内查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10371.8万吨，品位0.84％，金属量869557吨 [3] - 控股股东中条山有色金属集团有限公司所属胡家峪矿、篦子沟矿年生产铜精矿量7000 - 8000吨，因采矿权手续不完善，暂不具备注入上市公司条件 [3] 市场与经营情况 - 今年以来主要地区硫酸均价同比大幅上涨，公司抓住机遇实现业绩正贡献 [3] - 铜冶炼加工费持续低迷，给公司带来经营压力，公司采用长单、现货模式采购铜精矿，与供应商保持稳定合作，稳定长单供应量 [4] 套期保值情况 - 公司根据原料来源不同制定套期保值方案，外购铜原料根据进厂时间等因素确定保值价位等，自产铜根据产量安排等因素确定保值价位、比例等 [4]

金融衍生品交易业务内部控制制度 核心观点 - 公司制定金融衍生品交易制度旨在规范交易行为并防范风险，所有交易需以套期保值为目的，禁止单纯盈利性操作 [2][3] - 交易品种限定为人民币远期结售汇、期权、远期外汇买卖、掉期和货币互换业务 [2] - 交易对手需为经监管批准的金融机构，不得使用募集资金或他人账户操作 [5][7] 交易原则与审批权限 - 交易金额需与外币收支预测严格匹配，且不得超过谨慎预测金额 [4] - 董事会审批权限为最近一期经审计净资产的50%，超50%需提交股东会审议 [4] - 交易计划由管理层提出，董事会授权总经理执行并签署协议 [4] 部门职责与操作流程 - 财务部主管交易方案制定、风险监控及交割资金安排 [5][6] - 审计部负责监督合规性，证券部履行信息披露义务 [6] - 子公司交易需经财务部审批并严格执行结算及账务处理 [6] - 操作流程包括市场分析、报价咨询、方案审批及协议签署 [6][7] 风险管理与信息披露 - 财务部需定期评估风险敞口，设定止损限额并执行止损规定 [7][8] - 亏损超100万元或达净利润10%且超1000万元时需2日内披露 [9] - 交易档案由财务部保管，业务人员需遵守保密制度 [8][9] 附则与制度执行 - 制度由董事会制定解释，与法律冲突时以后者为准 [10] - 人民币远期结售汇适用本制度，自董事会审议日起生效 [9][10]

远期结售汇业务规范 - 公司制定远期结售汇业务规范旨在防范国际贸易中的汇率风险，确保汇率风险可控，依据包括《公司章程》《金融投资管理制度》及《中华人民共和国外汇管理条例》等 [1] - 远期结售汇定义为公司与银行签订合约，约定未来结汇或售汇的币种、金额、汇率及期限，到期后按合约执行 [1] - 业务需以生产经营为基础，以具体业务为依托，以套期保值为手段，禁止单纯以盈利为目的的外汇交易 [1][4] 业务操作原则 - 交易对手仅限于经国家外汇管理局和中国人民银行批准的金融机构，禁止与其他组织或个人交易 [2][5] - 合约外币总额不得超过未收款的出口订单外汇收入总额，且交割期需与实际出口业务执行期匹配 [2][6] - 公司需以自身名义设立交易账户，禁止使用他人账户 [2][7] 组织架构与职责 - 董事会授权远期结售汇领导小组负责日常业务管理与监督，其决议需报董事会备案 [2][8] - 领导小组职责包括制定年度计划、审批交易方案、审定规章制度及处理风险应急事件 [2][9][3] - 财务中心负责具体实施，包括交易执行、资金划转及档案管理，异常情况需向总裁办公会汇报 [3][10] 审批权限 - 连续12个月内未交割金额≤预接订单30%由领导小组审批，≤50%由董事会审批，≤80%由股东会审批 [3][11] - 各机构需严格按授权及批准计划操作，禁止超范围操作 [3][12] 业务流程 - 营销中心以银行远期汇率报价作为客户报价依据，并根据订单预测提出交易申请 [4][13][14] - 财务中心分析汇率走势后拟定操作方案草案，领导小组审核合规性后审批或提交董事会 [4][15][16][17] - 财务中心执行银行交割手续，按月提交损益报告并接受审计部监督 [5][20][21][22] 风险管理 - 财务中心需按合约及时与银行结算，汇率剧烈波动时需上报领导小组或董事会决策 [6][23][24] - 业务亏损超远期结汇总金额2%时需提交分析报告，由领导小组或董事会决策应对措施 [6][25] 信息保密与监督 - 所有参与人员需遵守保密制度，禁止泄露交易细节，操作环节相互独立并由审计部监督 [7][26][27] 附则 - 交易决策记录及合约文件需存档至少15年，规范与法律法规冲突时以后者为准 [8][28][29] - 规范解释权归公司董事会 [8][30]

丙烯期货及期权上市概况 - 郑州商品交易所将于7月22日挂牌交易丙烯期货和期权，首批上市7个期货合约（交易代码PL），交易单位为20吨/手，交割单位为20吨/手，合约月份覆盖1-12月，限价指令最大下单量1000手，市价指令200手 [1] - 丙烯期权首日上市标的为2601和2602系列合约，合约设计与郑商所现有期权框架一致 [1] 行业背景与需求 - 丙烯行业面临需求不足、价格波动大等问题，期货及期权工具可完善化工衍生品链条，为产业链提供库存保值和加工区间套期保值工具 [1] - 行业呈现供需失衡、价格波动率高特征，衍生品上市有助于企业平稳经营和高质量发展 [3] 市场功能与影响 - 价格发现功能可引导公允价格信号，推动基差贸易创新，提升市场流动性，支撑上下游企业稳健经营 [2] - 填补化工板块风险管理空白，企业可通过锁定采购/销售价格规避现货波动风险，仓单质押和厂库交割模式优化成本 [2] - 联动聚丙烯、甲醇等化工品种，强化产业链套期保值策略，完善"LPG—丙烯—聚丙烯"闭环，构建碳三产业链套保体系 [2][3] 定价权与国际贸易 - 形成"中国丙烯价格"基准，替代境外报价，提升国际贸易定价话语权 [3] 企业及机构机遇 - 期货公司可借新品种拓展服务实体经济深度，强化投研与定制化套保方案设计能力，优化交割及仓单融资服务 [3]

交易目的 - 为充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，促进公司稳健发展，公司拟使用部分闲置自有资金开展与生产经营有直接关系的原材料的套期保值业务 [1][2] - 公司将对生产中所需原材料预期采购量进行适当比例的买入套期保值，以降低原料价格波动对公司经营的不利影响 [3] 交易品种与工具 - 交易品种主要是与公司生产经营相关的原材料大豆 [1] - 交易工具包括但不限于期货、场内期权、远期、收益互换、场外期权、外汇远期、掉期、货币互换、利率互换等金融工具及上述金融工具的组合 [1][3] 交易金额与资金来源 - 公司开展期货和衍生品交易业务预计投入的保证金和权利金最高余额不超过人民币5,000万元，该额度在审批期限内可循环滚动使用 [1] - 资金来源为公司自有资金，不涉及募集资金 [3] 交易场所与方式 - 场内交易场所包括上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、广州期货交易所等合法境内外交易场所 [3] - 场外交易对手方为经监管机构认可、具有衍生品交易业务经营资质的证券公司、商业银行、期货公司及其风险管理子公司等机构 [3][4] - 场外衍生品相较于场内衍生品具有灵活度更高的优势，可以更加贴合公司的实际经营情况 [4] 交易期限 - 有效期自公司董事会审议通过之日起12个月内 [4] 审议程序 - 公司于2025年7月10日召开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于调整套期保值业务相关事项的议案》，该议案在董事会审议权限范围内，无需提交股东大会审议 [2][4] 交易风险分析 - 可能出现期货价格与现货价格走势背离导致套期保值有效性降低或失效，甚至出现一定损失的风险 [4] - 可能造成资金流动性风险，或未及时补充保证金而被强行平仓带来实际损失 [4] - 交易系统非正常运行，使交易指令出现延迟、中断或数据错误等问题，从而带来风险 [4] 风险控制措施 - 公司建立了专门的套期保值业务管理组织机构、工作机制、业务流程及风险控制措施，形成了较为完整的风险管理体系 [5] - 公司将严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金，提高资金使用效率 [5] - 公司审计部门定期对期货和衍生品交易业务的规范性、内控机制的有效性、信息披露的真实性等方面进行监督检查 [5] 交易对公司的影响 - 公司开展期货和衍生品交易业务是为了充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，实现公司稳健经营的目标 [5] - 公司使用自有资金开展期货和衍生品交易业务，计划投入的保证金规模与自有资金、经营情况和实际需求相匹配，不会对公司的正常生产经营造成重大不利影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势震荡偏强，基本回调近日跌幅，波动受有色大盘影响；菲律宾发矿量上升使价格下移，但镍矿配额扰动下矿价后续下行空间有限；镍铁成交价企稳，受下游需求弱势影响，接近高冰镍转产价差；不锈钢日内走势偏强，现货反应有限，基本面缺乏明显改善；印尼与美国关税博弈增加镍产业链下游情绪扰动；新能源链路维持以销定产局势；后续关注宏观关税层面影响以及有色大盘走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货锁定利润，50%比例卖出场外/场内看涨期权 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月沪镍合约提前锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 多空因素解读 - 利多因素包括刚果钴矿禁矿延续、青山不锈钢拟减产25万吨、印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年、印尼美国关税谈判或涉及镍产业链后续走势 [4] - 利空因素包括不锈钢进入传统需求淡季、去库缓慢，镍铁产业链矛盾加深、过剩局面不改 [4] 盘面数据 - 镍盘面日度：沪镍主连等合约价格环比上涨，LME镍3M环比上涨1.63%；成交量环比降8.02%，持仓量环比降9.74%，仓单数环比降0.35%，主力合约基差环比降31.8% [5] - 不锈钢盘面日度：不锈钢主连等合约价格环比上涨；成交量环比涨2.43%，持仓量环比降2.76%，仓单数无变化，主力合约基差环比降18.92% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存38029吨，较上期增加186吨；LME镍库存204738吨，增加1176吨；不锈钢社会库存978吨，减少14.1吨；镍生铁库存37534吨，增加2924吨 [7]

套期保值业务制度框架 - 公司制定套期保值制度旨在规范金融衍生品及商品期货业务操作流程，明确决策权限与管理原则 [1] - 适用范围涵盖公司及全资/控股子公司，业务需经董事会或股东会审议通过方可开展 [1][2] - 金融衍生品套期保值包括远期结售汇、外汇期权、利率掉期等工具，商品期货套期保值采用期货合约、期权合约等对冲现货价格风险 [1][2] 组织架构与职责分工 - 董事会和股东会为最高决策机构，下设套期保值工作小组负责方案制定与执行 [3][4] - 工作小组由董事长、财务总监等高管组成，职责涵盖策略制定、计划执行、风险监控及应急处理 [3][4][7] - 内部审计部与董事会审计委员会独立监督业务合规性，定期审查资金使用与盈亏状况 [4][10] 审批与授权机制 - 套期保值业务需提交可行性报告，交易保证金超500万元或占净利润50%以上需股东大会批准 [5][13] - 高频交易可提前审批12个月额度，期限内单日金额不得超获批上限 [5][14] - 业务操作实行分级授权，交易人员需在授权书限定范围内操作，变动时需即时更新权限 [6][16][17] 业务流程与风险管理 - 工作小组根据市场行情制定交易方案，业务人员按流程完成保证金划拨与指令下达 [6][7][21] - 风险控制措施包括金融机构资信评估、保证金动态测算、价格波动压力测试等 [8][27][30] - 建立错单处理程序与风险报告制度，异常情况需立即上报并启动应急平仓 [9][31][32] 配套保障措施 - 配备专业IT系统与交易设施，定期培训业务人员职业道德与专业技能 [9][34] - 财务部每日核对交易账单，按月提交持仓、盈亏及保证金使用报告 [8][36] - 档案保存期限不少于十年，涵盖审批文件、交易记录等全套资料 [11][41] 特殊情况处理 - 遇政策突变或重大市场风险时需立即平仓，不可抗力事件按行业法规处理 [10][37][38] - 系统故障时启用备用设备或电话委托，交割障碍需及时组织货源或平仓 [10][39][40]

套期保值业务品种增加 - 公司及控股子公司拟增加套期保值业务品种以规避原材料价格和汇率波动风险，交易品种限于生产经营相关的产品、原材料及外汇 [1] - 商品期货、期权套期保值业务保证金最高额度不超过人民币1,000万元，外汇套期保值业务使用不超过500万美元或等值人民币自有资金，额度可循环使用 [1][3] - 新增期权套期保值业务，品种包括热卷、螺纹钢、铜等原材料 [2] 前期期货套期保值实施情况 - 2024年度热卷期货套期保值累计开仓合约占用保证金349.40万元，期末占用205.79万元 [2] - 2024年期货合约交易账面收益总额为-1,085,650元，占公司2024年度经审计归母净利润的-4.41% [2] - 公司已建立期货风险管理机制，严格控制交易规模与资金使用 [2] 外汇套期保值业务安排 - 外汇套期保值主要选择结构简单的外汇远期锁汇产品 [5] - 业务目的为降低汇率波动对公司利润的影响，通过与合规金融机构开展远期结售汇等业务平抑汇兑损益 [5] - 外汇套期保值额度为500万美元或等值人民币，可循环使用 [1][5] 套期保值业务必要性 - 公司生产经营需要大量热卷、螺纹钢、铜等原材料，近年价格波动显著影响经营业绩 [4] - 国际国内经济形势变化导致原材料价格波动加剧，套期保值成为必要经营管理手段 [4] - 外汇市场波动频繁使外汇风险显著增加 [5] 会计处理与决策程序 - 套期保值业务将按照《企业会计准则》第22号、24号、37号、39号等规定进行核算处理 [8] - 该议案已经董事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [1][8]