美国5月非农就业数据 - 5月非农就业新增13.9万人，优于市场预期的13万人，但较前值17.7万人有所回落 [1] - 失业率持平于4.2%符合预期 [1] - 薪资环比增长0.4%，同比增长3.9%，表明通胀压力持续存在 [1] - 数据强化了美联储维持现行利率政策的预期，降低了短期内降息的预期 [1] 黄金市场反应 - 数据发布后现货黄金价格暴跌40美元至3331美元/盎司 [1] - 美国国债收益率快速上行，美元指数走强 [1] - 黄金价格今年仍累计上涨约28%，凸显其在地缘政治不确定性中的避险价值 [1] - 中美贸易谈判进展释放的积极信号抑制了避险资产的买需 [1] 黄金技术分析 - 黄金4小时图本周线收倒锤头，预示下周走势偏空 [3] - 下方重点关注3270-3250区域支撑，若支撑有效有望重返3350上方 [3] - 日线3375受阻后大跌至3307收阴，预测下周或延续跌势 [3] 黄金操作策略 - 建议反弹3325-3330区域做空，止损3338，目标3315-3295 [4] - 建议回调3270-3265区域做多，止损3257，目标3300-3330 [4]

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者邵翔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 邵翔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 突然的通话，突然的缓和？ 周四晚习主席应约同美国总统特朗普通电话，开始和结果与5月初的瑞士会晤十分相似：开始的比较突然，而结果也比市场预 期得要好。整个谈话历时约1个小时半小时，与习主席和前总统拜登通话的最短时长持平，而今年1月中美领导人的通话时间可能不到1小时。 我们认为这次通话将成为一次重要的分水岭。 中美之间将正式开启贸易谈判，但依旧不会是接下来一个月内美国贸易谈判的重点；"以时 间换空间"，日本、韩国、印度、越南、甚至欧盟的谈判优先级还是会更高；而更重要的是中美竞争的形式将发生变化，从针尖麦芒式的关 税战，变为更加比拼"暗劲"的基本面和供应链的限制与反限制。同时值得注意的是，这次通话主要内容在经贸，而少有涉及地缘政治，这 是未来两国绕不过去的话题。 实际上，有了"前车之鉴"，本次中美领导人通话前的"信号"铺垫已经比较明显。一方面，除了美国官员如哈塞特、贝森特持续透露两国领 导人接触的想法；此外， ...

市场表现 - 东京股市6日反弹 日经225指数上涨187.12点至37741.61点 涨幅0.50% 东京证券交易所股票价格指数上涨12.86点至2769.33点 涨幅0.47% [1] - 东京股市高开 以机械、汽车等出口相关板块为中心 多行业个股普遍被买入 [1] - 东京外汇市场日元对美元在交易时间段内呈走弱趋势 对股市形成支撑 [1] 影响因素 - 中美两国领导人5日电话会谈确认围绕关税问题尽早举行第二轮部长级会谈 并就首脑互访达成一致 增强市场对两国关系改善的期待 [1] - 5日发布的美国就业数据疲软导致美股三大指数全线下跌 拖累东京股市6日行情 [1] - 马斯克与特朗普决裂导致特斯拉股票大跌 引发投资者对美国政策前景的担忧 [1] - 日美从6日早晨开始第五轮关税谈判 市场观望气氛较浓 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块中 30个板块上涨 仅水产及农林业、玻璃及陶瓷制品、纤维制品3个板块小幅下挫 [2] - 钢铁、建筑业、机械等板块涨幅居前 [2]

中美经贸关系动态 - 美国总统特朗普在社交平台指责中国"完全违反了共识"但未具体说明 [1] - 美国商务部长卢特尼克称中国"拖延兑现"共识 [1] - 中国已取消对美国商品加征的91%反制关税并暂停24%对等关税90天 [1] - 美国财政部长贝森特表示中美贸易谈判"有点停滞"需领导人通话推动 [3] - 中美高层在日内瓦谈判取得进展但仍有巨大分歧 [5] - 中国坚持以务实态度处理中美问题拒绝单方面让步 [7] 美国对华政策动向 - 美国国防部长赫格塞思称不寻求冲突但准备好"战斗并获胜" [1] - 美国指责中国"企图成为亚洲霸主"并扩充军力 [1] - 美国接连出台针对中国高科技产品和起重机的打压措施 [5] - 美国国土安全部撤销哈佛大学招收国际学生资格影响大量中国留学生 [3] 美国国内经济形势 - 美国金融界警告国债面临崩溃风险 [5] - 摩根大通CEO戴蒙指出美国债务市场将出现危机 [5] - 美国保守派与自由派"文化战争"升级影响教育领域 [3] 中美博弈态势 - 中方掌握中美博弈主动权 [7] - 美国对华措施显示缺乏通过对话解决问题的诚意 [5] - 特朗普政府若继续错误对华策略将自食其果 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两日中美贸易谈判相关“小作文”影响市场，股指连续两日反弹但未突破关键压力位，成交量未明显放量 [6] - 国内因素对股指驱动力度不强，经济数据等无明显亮点，政策层面处于相对真空期，短期内国家队护盘必要性或减弱 [6] - 海外变量主导股指短期波动，特朗普政府风格多变，关税政策不确定性大，期指操作建议观望，谨慎追涨 [6] 各目录总结 市场与流动性 - 各品种收盘价及较前值变动情况：DRO01收盘价1.41，较前值变动 -0.03bp；DR007收盘价1.55，较前值变动0.53bp等 [4] - 央行昨日开展2149亿元7天期逆回购操作，当日2155亿元逆回购到期，单日净回笼6亿元 [4] - 本周央行公开市场将有16026亿元逆回购到期，周四、周五分别到期2660亿元、2911亿元，月初银行考核后资金面趋于宽松，央行运用多种工具引导年中流动性合理充裕 [4][5] 股票行情综合 - 各指数收盘价及较前一日变动情况：沪深300收盘价3869，较前一日变动0.43%；上证50收盘价2691，较前一日变动0.13%等 [5] - 各期指成交量及持仓量变动情况：IF成交量69824，较前一日变动 -7.1%；IF持仓量229448，较前一日变动 -2.9%等 [5] - 昨日沪深两市成交额1.15万亿，较昨日小幅放量116亿，行业板块普涨，珠宝首饰等板块涨幅居前，航空机场等板块逆市下跌 [5] 升贴水情况 - 各期指不同合约升贴水情况：IF当月合约升贴水15.53%，下月合约升贴水14.05%等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国5月ADP就业及ISM非制造业数据不及预期致美元指数走弱、全球风险偏好升温，中国5月PMI数据回升、经济增长加快且中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好；各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡反弹、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位偏强震荡，部分可谨慎做多或观望[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国5月ADP就业新增3.7万人远低于预期、ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，美元指数走弱，全球风险偏好升温[2] - 国内：5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美加大对中相关领域限制但中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下小幅上涨，基本面因国内经济数据及中美领导人将通话提振风险偏好，交易逻辑聚焦美国贸易政策及谈判进展，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 美元走弱及美国数据疲软支撑，COMEX黄金8月合约收至3397美元/盎司；关注周五就业报告，预计5月非农就业增13万、失业率或升至4.3%；后市短期震荡偏强，中长期上行逻辑稳固，关注回调后长线布局机会[4] 黑色金属 - 钢材：期现货触底反弹，双焦反弹带动情绪好转，需求尚可但表观消费量回落，供应端钢厂利润可观，热卷产量回升、建材产量回落，短期内区间震荡[6] - 铁矿石：期现货价格反弹，铁水产量回落但钢厂盈利可观，市场对其回落路径有分歧，本周发运量和到港量回升，关注矿山投产进度，价格短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求回落，硅锰产量稍有增加，下游采购情绪不佳，市场短期区间震荡[6] 能源化工 - 原油：沙特欲增产加剧供应过剩预期，加拿大山火好转部分生产商复产，油价回落[7] - 沥青：油价回落，盘面窄幅震荡，需求有一定恢复但幅度有限，库存去化停滞，短期跟随原油高位波动[7] - PX：外盘价格及PXN维持高位，短期检修多且原油有支撑，维持偏强震荡，但聚酯下游减产或影响需求，后期有回落风险[7] - PTA：基差和9 - 1结构变动不大，终端亏损、新订单弱，下游减产，价格后期偏弱震荡[8][9] - 乙二醇：受尾盘黑色反弹拉动回升，成本有支撑，但合成气制供应将恢复，去库速度或不高，可能筑底[9] - 短纤：总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，下游开工或减少，关注纱厂开工持续性[9] 有色 - 铜：传中美领导人通话提振情绪，但结果难积极；铜矿偏紧但精矿TC回升、港口库存高位，电解铜产量高，需求旺季将尽，库存或累库，短期震荡[10] - 铝：受大宗氛围影响上涨，无主线逻辑，短期震荡；关注社会库存变化及7月8日90天暂缓期截止后高关税风险[10] - 锡：受佤邦复产可能缓慢影响期价修复上涨，供应端国内锡矿偏紧但佤邦复产预期升温，需求端部分产品增速高但将入淡季，价格短期企稳但有高关税等风险[11] 农产品 - 美豆：受美元疲软支撑，播种完成84%偏高，产区天气暂无持续升水，短期区间行情[12] - 豆菜粕：油厂库存或修复，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏支撑；菜粕供应前景不明且处刚需旺季，但下游对高价接受度有限，关注6月USDA报告，美豆丰产预期强化则溢价回落风险增加[12][13] - 棕榈油：马来西亚增产增库预期不变，外围市场偏软，印尼和马来西亚产量预估持平，预计5月马棕库存、产量、出口量有不同程度变化[13] - 生猪：节后供需双弱，后期猪价或偏弱调整，短期稳定，近月或有补涨行情[14] - 玉米：东北挺价、华北供应尚可，南北港库存去化，小麦替代入饲增多，预计6 - 7月库存延续去化，利好玉米，主力盘面量能弱，基本面多头预期稳定但无上涨驱动[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、黑色、化工、建材、原油、农产品等品种，指出各品种受宏观政策、供需关系、季节性因素等影响，走势分化，投资者应根据不同品种特点采取相应策略[1] 根据相关目录分别进行总结 商品期货整体情况 - 橡胶、工业硅上方压力明确，烧碱延续弱势[1] 各品种分析 股指 - 周一A股低开高走，成交额1.16万亿元左右，农林牧渔、银行领涨，家电、钢铁、煤炭跌幅居前，小微盘带动IC、IM走强，贴水加深 - 关税政策不确定性压制风险偏好，资金量能低位震荡，但政策托底和耐心资本入市推进，A股构建“长钱长投”环境，下行风险可控，配置价值凸显，短期缺乏利好，策略逢低做多[1] 国债 - 昨日期债窄幅震荡，多数合约小幅收跌，TL主力微幅收涨 - 5月财新PMI一般，中美贸易谈判反复，月末影响因素消除，资金面平稳宽松，隔离利率回落至1.4%附近 - 海外宏观政策反复，国内经济预期不确定，资金面无新增利多，债市低赔率格局未变，情绪谨慎[1] 黄金、白银 - 大周期利好金价因素待发酵，短期避险情绪主导波动，宏观不确定性上升，关税、地缘、资本市场波动影响避险情绪和金价 - 维持金价震荡偏强判断，策略回调买入或卖出虚值看跌期权 - 金银比偏高，白银跟随黄金波动，可持有卖出虚值看跌期权[1] 有色 - **铜**：昨日沪铜早盘震荡走弱，夜盘高开后先上后下，美国上调钢铝关税至50%，市场担忧铜关税抬升，贸易谈判持续，不确定性高 - 矿端紧张难转变，冶炼加工费跌势放缓但为负，需求受宏观影响大，LME库存下滑支撑近月价格，远月合约倒挂，供给约束仍存，市场关注关税影响，政策不确定强，沪铜预计反复[4] - **铝及氧化铝**：昨日氧化铝早盘震荡，夜盘反弹，沪铝早盘弱，夜盘走高，特朗普6月4日将铝进口关税提至50%，贸易谈判持续，不确定性高 - 几内亚矿石扰动未结束，国内矿石库存充裕，氧化铝利润尚可，减产担忧减弱，价格在3000附近续跌动能放缓 - 沪铝供给约束明确，需求受宏观扰动大，氧化铝供给不确定大，价格低位震荡，沪铝市场谨慎情绪延续[4] - **镍**：供应上，雨季扰动减弱，矿端有放量预期，镍矿价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，中间品印尼MHP产能扩张，精炼镍头部企业开工率高，过剩延续 - 需求端，不锈钢下游淡季，库存累积，新能源市场竞争加剧，三元市场份额难增长 - 需求平淡，供给放量，基本面弱现实明确，但资源国政策扰动未平息，镍价下方有支撑，多空因素交织，震荡格局难扭转，期权策略占优[4] 碳酸锂 - 工信部开展新能源汽车下乡活动，但中间环节电芯库存积累、正极企业排产积极性受拖累，实际需求增量有限 - 上游锂盐生产环节减产力度不足，盐湖产能季节性放量，供给宽松，冶炼厂去库压力大，锂价大概率低位区间弱势震荡[4] 硅能源 - 供应上，新疆开炉数量恢复，西南开炉影响大，需求方面，有机硅需求稳定，6月华北个别工厂检修，多晶硅丰水期或部分产能释放，但价格低，华北企业或减生产线 - 西南电价成本下行，全行业现金亏损率9成左右，短期内需求带动不足，丰水期西南硅炉正常开工则行业库存累积，价格低位偏弱[6] 钢矿 - **螺纹**：昨日现货价格跌，上海、杭州、广州分别跌20、30、30，成交偏弱，小样本成交量9.45万吨，观望浓厚 - 建筑业进入淡季，高频地产销售走弱，需求预期不佳，供给端缺乏政策约束，长流程钢厂利润尚可，减产慢 - 昨日蒙煤消息致焦煤反弹，缓和成本下移压力，消息及反弹持续性待验证，建议持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单等待10合约试空机会[6] - **热卷**：昨日现货价格跌，上海、乐从分别跌40、30，成交偏弱，观望浓 - 外需压力叠加内需不足，制造业“内卷”加剧，需求预期不佳，供给端缺乏政策约束，长流程钢厂利润尚可，减产慢 - 蒙煤消息致焦煤反弹，缓和成本下移压力，关注消息真伪及反弹持续性，热卷10合约空单继续持有[6] - **铁矿石**：进口矿静态基本面健康，钢厂及港口库存下降，蒙煤消息致焦煤反弹，提振市场情绪 - 总需求不足，制造业“内卷”，地产投资走弱，建筑施工淡季将至，钢材需求预期不佳，6月铁水日产易减难增 - 6月FMG、BHP有财年末发运冲量需求，Vale发运重心或上移，进口矿供需结构或转宽松，谨慎者持有铁矿9 - 1正套组合，激进者持有I2601合约空单[6] 煤焦 - **焦煤**：安全生产月扰动山西煤矿开工，但产地原煤供给收紧有限，进口资源充足，下游需求进入淡季，钢焦企业生产负荷及备货积极性走低，坑口竞拍冷清，流拍率高，煤矿去库压力大，供过于求局面未缓解[8] - **焦炭**：终端消费面临淡季考验，铁水日产预计回落，刚需支撑不佳，钢厂原料低库存周转，压价情绪强，本月焦炭现货有1 - 2轮提降预期，期价难持续反弹[8] 建材 - **纯碱**：检修装置恢复，昨日日产回升至10.36万吨，6月检修计划不密集，新投产项目供应释放，产量易增难减 - 需求无亮点，下游按需采购，碱厂高库存难消化，蒙煤消息致焦煤反弹，缓和成本下降压力，但消息真实性待验证，煤炭供应宽松格局未逆转，维持空头思路，持有09合约空单，新单等待反弹沽空机会[8] - **浮法玻璃**：稳地产政策保持定力，高频地产销售走弱，地产竣工周期下行，户外施工淡季将至，刚需预期悲观 - 投机需求持续性差，昨日四大主产地销率均值升至107%，结束连续5天低于100%颓势，玻璃厂旺季去库不及预期，高库存待消化 - 若无增量政策刺激，需扩大冷修改善供应，蒙煤消息致焦煤反弹，但煤炭供应宽松，成本支撑有限，玻璃厂暂无冷修计划，不宜乐观 - 单边持有FG509合约前空，配合平仓线锁定盈利，组合持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略[8] 原油 - 地缘方面，俄乌冲突升温，乌克兰袭击克里米亚大桥，美伊核协议僵局，地缘风险推涨油价 - 供应上，欧佩克5月产量增加20万桶/日至2754万桶/日，市场关注欧佩克+提速增产增量，短期内市场焦点在地缘层面，关注上档阻力[10] 甲醇 - 市场传言江苏海事局限制船龄25年以上船只停靠太仓和南京等港口，预计涉及中东航线约三分之一船只，周二江苏现货与期货价格反弹，内地现货报价下跌 - 上个月底检修装置重启，开工率回升至88%以上，5月产量和进口量分别为883万吨和129万吨，6月预计达890万吨和135万吨，供应压力增长 - 低库存和到港量减少有一定利好，但产量增长和需求下滑，甲醇走势偏弱[10] 聚烯烃 - 俄乌冲突升级，原油反弹，夏季用电高峰，产地煤价止跌，当前油制烯烃毛利略微亏损，煤制毛利每吨超千元 - 5月PE装置检修增多，产量减少0.9%至270万吨，6月预计260万吨，5月PP产量334万吨，环比增加5.4%，6月预计340万吨 - 6月新产能集中投放，下游进入淡季，供应宽松，价格易跌难涨，维持看空观点[10] 棉花 - 供应上，春播以来南疆部分地区遭遇大风沙尘天气，棉苗倒伏，近期气温回升，生长加快，需关注天气变化 - 需求端，终端需求低迷，内外销新增订单不足，江浙开机7 - 8成，与往年差异不大，需关注产区天气及宏观变化，耐心等待突破区间[10] 橡胶 - 新一轮汽车下乡政策推行，但传统消费淡季叠加竞争，市场担忧增加，本周港口橡胶库存降库，出库持续性待考验，轮胎企业产成品库存积压，产能利用率或下行 - 国内及东南亚产区割胶进展平稳，气候优于往年同期，合艾市场胶水价格下探，供给增长预期兑现，宽松基本面对胶价驱动偏空[10]

中美贸易谈判 - 中美贸易谈判陷入停滞状态，90天缓冲期仍在进行中[1][3] - 美国近期暂停加征关税，为国内囤货提供时间窗口[3] - 中国未放松稀土出口管制，美国试图通过限制留学生签证等非经济手段施压但效果存疑[3] 美国国内政策 - 特朗普政府推动《大美丽法案》，核心内容被解读为"劫贫济富"，旨在减少富人税负并扩大财政赤字[4] - 白宫华裔幕僚被撤换，因提供不符合实际的中国分析信息[3] 黄金市场分析 - 当前黄金牛市根本驱动因素是全球对美元信用体系的信任危机[25][27] - 各国央行持续增持黄金储备并加速实物黄金回流本国，2023年全球央行购金量达历史高位[14][15] - 美联储短期操作可影响金价波动，但无法改变长期上涨趋势[24] - 历史对比显示80年代黄金熊市源于美元霸权稳固，而2007年后牛市由次贷危机和QE政策引发[12][13] 美元信用体系 - 布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩导致70年代金价暴涨[7] - 当前美元信用受损源于三重因素：QE政策透支信用、军事霸权衰退、特朗普政策反复[21][26][27] - 纽约联储金库4500吨黄金储备真实性受市场质疑[17][18] 地缘政治影响 - 贸易战本质反映美国全球霸权衰退背景下各国对现行体系的挑战[22] - 黄金价格长期走势取决于中美博弈结果及新国际货币体系建立进程[27]

据彭博社报道，美国财政部长贝森特称与中国的贸易谈判"有点停滞"，他认为中美两国领导人可能需要 通话，双方才有可能达成协议。在5月30日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人林剑在回应 外媒记者相关提问时表示，中方已多次阐明了在关税问题上的立场，具体问题建议你向中方的主管部门 询问。(环球网) ...

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