宏观经济与楼市关系 - 2025年一季度中国出口同比增长6.9%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，投资同比增长4.2%，但房地产开发投资同比下降9.9% [5][7] - 2024年房地产业增加值占GDP比重为6.3%，仍对家电、家具、建材等上下游产业有显著拉动效应 [8] - 政策层面强调房地产需从"高杠杆增长引擎"转向"消费带动型经济触发器"，地方政策如青岛、义乌已推出多孩家庭购房补贴等举措 [19][20][21] 房地产市场表现 - 2025年3月70城房价数据：一线城市新房价格环比上涨0.1%，二手房上涨0.2%；二三线城市环比降幅收窄，同比降幅继续收窄 [16][18] - 楼市呈现"跌势放缓、边际改善"特征，一线城市率先企稳，二三线城市缓慢寻底 [18] - 政策导向从"刺激楼市"转为"用楼市刺激消费"，通过家电补贴、以旧换新等方式激活产业链 [21][22] 中美贸易摩擦影响 - 关税战可能延长楼市企稳周期，一线城市核心区房价有望率先企稳，三四线面临更大下行压力 [25][26] - 出口下滑或影响广东、浙江等沿海省份居民购房能力，内陆资源型城市受影响较小 [26][27] - 人民币贬值压力可能加剧商业地产价值缩水，但居住属性房产金融属性持续弱化 [26][27] 政策预期与购房建议 - 中央可能推出公积金利率下调、存量房贷利率调整、城中村改造等政策，地方或放松限购限售 [30][31][34] - 刚需购房者可考虑一线及强二线核心区优质资产，投资性购房需降低杠杆或全款操作 [35][36] - 改善型需求迎来窗口期，"四代宅"等品质提升项目成为置换首选 [36][37]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 郑糖走势偏强，棉价继续承压，郑棉期价震荡收涨，郑糖期价偏强运行，纸浆期价弱势震荡 [1][2][5][7][8] - 贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或逐步回归基本面，国际关注美棉主产区旱情，国内短期供应充裕，下游需求偏弱 [2] - 原糖期价短期有支撑，中期或承压，郑糖预计震荡运行，中期跟随原糖 [5][6] - 纸浆受宏观情绪影响波动加剧，供应有成本支撑但库存高位，需求预期不乐观 [8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约12890元/吨，较前一日变动+60元/吨，幅度+0.47% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14032元/吨，较前一日变动-97元/吨，全国均价14200元/吨，较前一日变动-52元/吨 [1] - 截至2025年4月13日当周，印度棉花周度上市量16万吨，同比增长171%，2024/25年度累计上市量437.78万吨，同比增长1% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收涨，贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或回归基本面 [2] - 4月USDA报告小幅上调全球棉花期末库存，整体调整中性偏空，关注美棉主产区旱情 [2] - 国内短期供应充裕，新年度植棉面积预期稳中有增，下游表现偏弱，4月后需求有走弱预期 [2] 策略 - 短期盘面风险阶段性出清，但宏观不确定性仍强，棉价预计区间震荡 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5936元/吨，较前一日变动+52元/吨，幅度+0.88% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6170元/吨，较前一日变动+40元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5930元/吨，较前一日变动+0元/吨 [4] - 2024/25榨季截至2025年4月15日，印度全国还剩37家糖厂正在生产，同比减少37家，入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期减少3529.2万吨，降幅11.51%，产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨，降幅18.42% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强运行，中美贸易摩擦持续升级，原糖期价受影响连续下跌 [5] - 24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需偏紧，原糖期价有支撑 [6] - 中期走势取决于各主产国天气情况，25/26榨季全球供需或趋于宽松，糖价中期或承压 [6] - 国内目前进口糖源有限、国产糖价格主导，本榨季确定增产，短期进口糖源有限，糖浆及预拌粉政策收紧，3月销糖率同比加快，国内糖价预计震荡运行，中期跟随原糖 [6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5332元/吨，较前一日变动-24元/吨，幅度-0.45% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日变动-30元/吨，俄针（乌针和布针）现货价格5400元/吨，较前一日变动-50元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，局部地区小幅调整，进口阔叶浆现货市场实际成交承压，进口化机浆、进口本色浆现货市场价格横盘整理 [7] 市场分析 - 纸浆期价昨日弱势震荡，受宏观情绪影响波动加剧，贸易摩擦短期暂缓，盘面止跌企稳 [8] - 外盘美金报价坚挺，成本面有支撑，但全球发运处于高位，国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成压制 [8] - 欧洲需求未见起色，港口库存居历史高位，国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购以刚需为主，终端需求预期不乐观，5月后需求有走弱可能性 [8] 策略 - 尽管贸易摩擦暂缓，但终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计震荡承压，继续关注宏观动向 [9]

行业与公司 - 行业涉及刚果金（刚果民主共和国）的矿产资源开发与出口政策，特别是钴、铜等关键金属[2][3][4] - 公司包括华为股业、天元股业、洛杨末业、韩威股业、京昌国际、紫禁矿业、瑞昂木业、新全信、中框资源等[8][13][14] 核心观点与论据 刚果金政策与资源管理 - 刚果金政府计划延长出口禁令并实施配额制，分出口和本地转化两部分[2] - 刚果金与印尼探索合作管理全球钴供应，刚果金占全球钴产量78%，印尼占10%[4] - 刚果金总统寻求美国军事支持，以关键矿产开发（钴、铜等）作为交换[5] - 刚果金否定了中国北方矿业收购SCHMAP铜钴矿的交易，可能抑制钴产能过剩[6] 钴价与市场动态 - 当前钴价25万-26万，刚果金希望推高价格，企业合理成本为18万-20万[8] - 钴价上涨弹性大，因刚果金无下游产品顾虑，未到泡沫化阶段[8] - 推荐钴业公司：华为股业、天元股业等[8] 铜市场与贸易政策 - 美国可能对进口铜加征25%关税，推动铜价上行，引发全球抢购潮[9][10] - 铜的战略价值提升，美国通过国防生产法促进国内关键矿产生产[10] - 铜冶炼加工费（GCRC）跌至负22美元，冶炼厂可能减产，加剧铜矿紧缺[12] - 推荐铜矿企业：紫禁矿业、瑞昂木业、中框资源等[13] 公司动态与项目 - 紫禁矿业在赞比亚有铜矿项目，设计产能6万吨/年，2026年投产，C3成本5300美元[15] - 中框资源计划到2026年实现10万吨铜产能，2027年目标30吨产量[16] - 某公司在澳大利亚黄金项目资源量172万盎司，目标年产3吨黄金[17] 其他重要内容 - 非洲国家推动本地矿产转化，以改善基础设施和就业，而非单纯出口[3] - 全球关键资源争夺加剧，中美均强调供应链自主，铜、稀土等战略地位提升[11] - 年报季重点关注公司：紫禁、洛布、摄星里、永星材料等[18]

报告公司投资评级 - 物流行业评级为超配，京东物流评级为买入，目标价为HK$23.28 [1] 报告的核心观点 - 京东物流管理层对1Q25业绩给出积极展望，预计1Q25收入同比增长10%，净利润率同比持平，为2025年净利润同比增长高单位数百分比奠定基础 [6] - 中美贸易战对京东物流直接影响有限，但全球经济衰退风险降低2025年盈利可预见性，若贸易摩擦未解决，收入与盈利将面临下行风险 [6] - 震荡市场下京东物流估值展现吸引力，当前股价对应9.2倍2025年预期P/E，完成收购后估值倍数有望下降，重申“买入”评级及DCF目标价23.28港元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 京东物流当前股价HK$11.62，市值74.35亿美元，当前发行数量49.63亿股，三个月平均日交易额2500万美元，流通盘占比26%，主要股东为京东科技集团（64%）、天作之合有限公司（5%）、Jungle Den Limited（3%） [1] - 评级、目标价、2025 - 2027E EPS均无变动 [2] 股价表现 - 展示了2024年4月至2025年4月京东物流与恒生指数的股价走势 [4] 对比市场预测 - 2025E营收1995.4亿元（+3%），EPS 1.17元（+1%）；2026E营收2160.7亿元（+4%），EPS 1.30元（+2%） [5] 财务数据摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|1666.25|1828.38|2055.1|2240.52|2409.03| |息税前利润（亿元）|14.87|73.25|86.31|98.58|120.45| |归母净利润（亿元）|19.85|68.67|73.53|82.22|97.14| |每股收益（元）|0.32|1.1|1.18|1.32|1.56| |市盈率（x）|35.9|8.7|9.4|8.4|7.1| [8] 财务报表 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |一体化供应链客户（亿元）|861.55|958.76|1034.39|1107.61| |其他客户（亿元）|563.03|630.6|693.66|749.15| |营业收入（亿元）|1828.38|2055.1|2240.52|2409.03| |营业成本（亿元）|-1641.39|-1835.2|-1994.06|-2131.99| |毛利润（亿元）|186.98|219.9|246.46|277.04| |管理及销售费用（亿元）|-125.93|-141.8|-156.84|-166.22| |息税前利润（亿元）|73.25|86.31|98.58|120.45| |净利润（亿元）|61.98|62.36|72.55|86.47| |调整后净利润（亿元）|68.67|73.53|82.22|97.14| |基本每股收益（元）|1|1|1.17|1.39| |稀释每股调整收益（元）|1.1|1.18|1.32|1.56| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（亿元）|677.4|757.21|889.32|1016.71| |非流动资产（亿元）|501.28|531.82|514.37|513.12| |资产（亿元）|1178.68|1289.03|1403.69|1529.83| |流动负债（亿元）|397.12|430.11|456.23|478.9| |非流动负债（亿元）|137.87|137.87|137.87|137.87| |负债（亿元）|549.01|582|608.12|630.79| |归属于母公司所有者权益（亿元）|553.2|620.55|698.1|789.57| |少数股东权益（亿元）|76.47|86.47|97.47|109.47| |负债及所有者权益（亿元）|1178.68|1289.03|1403.69|1529.83| [9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（亿元）|61.98|62.36|72.55|86.47| |经营活动产生的现金流量（亿元）|207.91|224.26|245.37|242.61| |投资活动产生的现金流量（亿元）|-8.4|-261.35|-125.77|-125.57| |筹资活动产生的现金流量（亿元）|-114.88|-11|-11|-11| |现金及现金等价物净增加额（亿元）|86.05|-48.09|108.6|106.05| |自由现金流（亿元）|91.3|105.06|119.9|117.35| [11] 关键假设及财务比率 - 一体化供应链客户收入增速：2024A为7%，2025E为11%，2026E为8%，2027E为7% - 其他业务收入增速：2024A为15%，2025E为12%，2026E为10%，2027E为8% - 营业收入YoY：2024A为9.7%，2025E为12.4%，2026E为9.0%，2027E为7.5% - 毛利润YoY：2024A为47.4%，2025E为17.6%，2026E为12.1%，2027E为12.4% - 息税折旧及摊销前利润YoY：2024A为47.1%，2025E为22.8%，2026E为4.0%，2027E为1.8% - 净利润YoY：2024A为905.8%，2025E为0.6%，2026E为16.3%，2027E为19.2% - 调整后净利润YoY：2024A为245.9%，2025E为7.1%，2026E为11.8%，2027E为18.1% - 稀释每股调整收益YoY：2024A为898.9%，2025E为0.6%，2026E为16.3%，2027E为19.2% - 调整后稀释每股调整收益YoY：2024A为243.5%，2025E为7.1%，2026E为11.8%，2027E为18.1% - 毛利率：2024A为10.2%，2025E为10.7%，2026E为11.0%，2027E为11.5% - 息税折旧摊销前利润率：2024A为10.6%，2025E为11.6%，2026E为11.0%，2027E为10.5% - 息税前利润率：2024A为4.0%，2025E为4.2%，2026E为4.4%，2027E为5.0% - 净利率：2024A为3.4%，2025E为3.0%，2026E为3.2%，2027E为3.6% - 调整后净利率：2024A为3.8%，2025E为3.6%，2026E为3.7%，2027E为4.0% - 净资产收益率：2024A为11.2%，2025E为10.0%，2026E为10.4%，2027E为11.0% - 总资产收益率：2024A为5.3%，2025E为4.8%，2026E为5.2%，2027E为5.7% - 流动比率：2024A为1.7，2025E为1.8，2026E为1.9，2027E为2.1 - 速动比率：2024A为1.7，2025E为1.7，2026E为1.9，2027E为2.1 - 市盈率：2024A为8.7，2025E为9.4，2026E为8.4，2027E为7.1 - 市净率：2024A为1.1，2025E为1.1，2026E为1.0，2027E为0.9 - 市销率：2024A为0.3，2025E为0.3，2026E为0.2，2027E为0.2 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][48] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为聚氨酯行业龙头产能有序扩张，但受下游需求疲弱、中美贸易摩擦等不利因素影响，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年及2025年一季度公司归母净利润同比下滑，2024年营收1820.7亿元（同比+3.8%），归母净利润130.3亿元（同比 - 22.5%）；2025年一季度营收430.7亿元（同比 - 6.7%，环比+25.0%），归母净利润30.8亿元（同比 - 25.9%，环比+58.9%） [1][9] - 2024年公司资产减值损失为7.4亿元，同比增长447%；营业外支出为11.4亿元，同比增长156%，减值及报废部分拖累业绩 [1][9] - 报告期内蓬莱基地多套装置投产，一季度主要产品销量同比增长，但产品价格下降，毛利减少，营收及归母净利润同比下降 [1][9] 各板块情况 - 聚氨酯板块：2025年一季度营收184.3亿元，产量/销量为147/145万吨，同比增长、环比下滑；2024年产品价格多稳中走低，2025年一季度受春节淡季冲击价格普遍下行 [2][21][22] - 石化板块：2025年一季度营收163.2亿元，产量/销量为141/133万吨；受国际原油价格波动、下游需求偏弱影响，盈利水平仍较低；4月3日乙烯二期项目120万吨/年乙烯装置一次开车成功 [2][35] - 精细化学品及新材料板块：2025年一季度营收73.7亿元，产量/销量为62/54万吨；2024年多个项目投产拓展产线，2025年MS和XLPE项目计划投产完善产品结构 [3][38] 原料价格情况 - 2024年纯苯价格重心震荡上行，煤炭价格下跌，丙烷、丁烷窄幅波动；2025年一季度纯苯、煤炭价格同比下降，CP丙烷/丁烷均价同比微跌 [39] 产能扩张情况 - 核心产品聚氨酯有序扩张，截至2024年末MDI和TDI年产能分别为380和111万吨；福建MDI技改扩能项目2026年二季度新增70万吨产能，福建第二套33万吨TDI项目2025年5月建成投产，届时MDI和TDI产能将分别达450和144万吨 [3][42] - 4月10日完成对法国HDI巨头康睿特种异氰酸酯业务收购，包括法国核心生产基地及7万吨HDI单体产能，利于拓展欧洲市场、提升竞争力 [43] 中美贸易摩擦影响 - 美国加征关税冲击MDI出口，2025年1 - 2月聚合MDI出口美国量同比 - 73.7%，公司或通过海外子公司出口、扩大海外产能等对冲风险 [44] - 中国反制关税影响乙烷项目经济性，乙烷进口成本增加或进口量下降，影响乙烯项目原料经济性和供应稳定性 [45] 投资建议及财务预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为139.25/140.64亿元（原值为172.72/189.44亿元），新增2027年归母净利润预测为143.24亿元，2025 - 2027年EPS为4.44/4.48/4.56元，当前股价对应PE为12.7/12.6/12.3X [4][48] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [51]

业绩预告 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润预计为885 91万元–1240 27万元，同比下降65%-75% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为511 11万元–851 85万元，同比下降75%-85% [1] 业绩变动原因 - 中美贸易摩擦升级影响海外订单交付 [1] - 公司加大新老产品交替力度 [1] - 销售费用、管理费用、研发费用增加 [1] 财务数据对比 - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3543 64万元 [1] - 2024年第一季度扣除非经常性损益后的净利润为3407 42万元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕高位整理趋弱，巴西大豆产量展望稳定，阿根廷降雨或不足，中美贸易争端暂告段落，国内库存有变化，4 - 6 月大豆进口放量，需警惕重心转至基本面逻辑的调整风险 [1][3] - 菜粕震荡整理中趋弱，国内沿海油厂库存环比下降但供应充足，加征关税实际利多有限，5 月新菜籽将上市，基本面偏弱，警惕豆粕端利多炒作结束后的调整风险 [1][5] - 棕榈油短线止跌反弹，4 月国际供需双增但供应趋势增加，国内库存低、进口少，马棕数据有变化，可关注远月反弹后做空机会，近月做空需谨慎 [1][8] - 棉花承压震荡，ICE 市场缓和但 4 月供需表利空，美棉出口和价格有压力，国内库存去化，新棉播种，贸易摩擦加剧国内过剩，消费政策不佳，关注关税威胁 [1][12] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，下游销区到货多但消费淡季无亮点，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善 [1][14] - 生猪宽幅震荡，贸易战影响下成本驱动情绪转强但基本面未改善，供应过剩主导下半年行情，关注 5、7 合约基差收敛后的抛空机会，中长期维持空头思路 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3082 元/吨，涨 0.26%，全国现货均价 3246.57 元/吨，涨 0.10% [2] - 截至 4 月 4 日，全国港口大豆库存 300.75 万吨，环比增 45 万吨；125 家油厂大豆库存 290.43 万吨，增 17.15%，豆粕库存 57.91 万吨，减 22.58% [3] - 4 - 6 月月均进口 1000 万吨以上，供应环境趋于宽松 [3] 菜粕 - 截至 4 月 3 日，沿海油厂菜籽库存 29.3 万吨，环比增 1 万吨；菜粕库存 3.13 万吨，环比增 0.08 万吨；未执行合同 8.1 万吨，环比减 0.7 万吨 [5] - 中国对加拿大菜粕菜油加征 100%关税，未包含菜籽，可交割途径多，实际利多有限 [5] 棕榈油 - 期货主力日收盘 8748 元/吨，跌 0.07%，全国均价 9270 元/吨，涨 0.62% [7] - 截至 4 月 4 日，全国重点地区商业库存 37.34 万吨，环比增 1.27%，同比减 33.43% [8] - 3 月马棕季节性产量恢复，库存环比增加，4 月前十日出口数据环比增加 [8] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2505 收 12810 元/吨，涨 0.16%，国内现货均价 14303 元/吨，涨 1.04% [9][10] - 截至 4 月 6 日当周，美国棉花种植率 4%，周度出口环比降 11% [10] - 4 月 USDA 平衡表对全球产量消费均小幅下调，期末库存增加，库存消费比上调 [10] 红枣 - 主力合约 CJ2505 收 9020 元/吨，涨 0.05% [13][14] - 本周 36 家样本点物理库存 10655 吨，环比减 0.76% [14] - 新疆主产区枣树预计 4 月中旬前后发芽，关注天气扰动 [14] 生猪 - 主力合约 Lh2505 收 14345 元/吨，涨 0.42%，国内现货均价 14710 元/吨，涨 0.07% [15][16] - 24 年年底仔猪出生数量回落，4 - 6 月供应压力增量有限，25 年 1 - 2 月仔猪增量创新高，三季度供应压力维持增量 [16] - 2 月能繁数据环比增加，深化 25 年下半年供应压力预期 [16]

【文/观察者网 齐倩】美国总统特朗普上任后肆意妄为，挑起全球关税战。在全球市场巨震、美国国内 恐慌后，特朗普的行为更是惊掉众人下巴：他迅速扭转政策，将目标对准中国，多次上调关税至 145%。 "然而，特朗普对中国发动的关税攻势，可能永远无法取胜。" 4月11日，美国有线电视新闻网（CNN）连发多篇分析文章称，特朗普政府此时已"骑虎难下"，针对中 国只是为了试图挽回面子，将一次"尴尬的后退"包装成为"伟大的胜利"。 分析指出，鉴于特朗普杂乱无章的领导风格及其对盟友的背弃，在这场关税战中，美国可能永远无法取 胜。更重要的是，中国"已经准备好战斗到底"。同时，美国消费者即将感受到"真正的经济痛苦"。 外交部发言人毛宁11日引用毛主席讲话：美国是只纸老虎 特朗普想"挽回面子" 过去不到10天的时间里，特朗普的关税政策变来变去：先是对全世界挑起关税战争，在全球股市巨震后 又突然暂停"对等关税"90天、同时对准中国。此后，特朗普多次上调对华关税。 在持续的"朝令夕改"期间，特朗普不止一次地公开表示，他希望接到来自中国的电话，并声称"中国希 望达成协议，只是不知道该如何去做"。然而，特朗普的妄想落空了。 CNN认为，尽管中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线高位整理，贸易摩擦利多效应趋弱，后续追多需谨慎[1][2][3] - 菜粕高位震荡，基本面偏弱，警惕豆粕端利多炒作结束后的调整风险[1][5] - 棕榈油短线止跌反弹，4月供需双增，可关注远月反弹后的技术做空机会，近月做空需谨慎[1][7][8] - 棉花承压震荡，国际贸易环境恶化，国内涉棉消费政策不佳，价格整体弱势运行[1][9][12] - 红枣偏弱运行，市场供强需弱格局未改善，关注新产季情况[1][13][14] - 生猪宽幅震荡，中长期供应压力大，维持空头思路，关注5、7合约基差收敛逻辑下的盘面反弹抛空机会[1][15][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际市场上巴西大豆产量稳定，阿根廷未来十五天可能降雨不足，美豆贸易争端暂告一段落，种植意向面积调减但期末库存高于预期[1] - 国内本周港口及大豆库存环比增加、豆粕库存环比下降，4 - 6月大豆月均进口1000万吨以上，贸易摩擦升级使美豆进口阻断，后续关税升级对豆粕利多影响削弱[1][3] - 期货主力日收盘3074元/吨，较前一日跌45元，跌幅1.44%；全国现货均价3243.43元/吨，较前一日跌6.86元，跌幅0.21% [2] 菜粕 - 美对加籽加征关税致加籽下跌，国内沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，实际利多有限，5月新菜籽将上市，基本面偏弱[1][5] 棕榈油 - 4月国际棕榈油供需双增，产量季恢复使供应增加，价格预计趋弱；国内商业低库存、低进口，豆棕现货价差倒挂致成交清淡[1] - 马棕榈油3月库存环比增加，4月前十日出口数据环比增加，美贸易政策缓和提振价格，国内棕榈油价格反弹[1][8] - 期货主力日收盘8754元/吨，较前一日涨166元，涨幅1.93%；全国均价9213元/吨，较前一日涨120元，涨幅1.32% [7] 棉花 - 国际上ICE市场因关税暂缓缓和，4月供需平衡表小幅利空，美国通胀和衰退风险提升，美棉出口和价格压力大[1][12] - 国内工商业库存高位去库，新棉播种，土壤和天气无明显负面预警；贸易摩擦升级使服纺出口下滑，消费政策不佳，需求预期下调[1][11][12] - 郑棉主力合约CF2505收12820元/吨，涨2.03%；国内现货均价14156元/吨，较昨日跌2.19% [9][10] 红枣 - 月内关注种植，短期下游销区到货多，消费淡季无亮点，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善[1][14] - 主力合约CJ2505收9000元/吨，涨0.61%；市场成交价格偏硬但成交量低，产区枣树休眠，预计4月中旬发芽[13][14] 生猪 - 受贸易战影响成本驱动情绪转强，但基本面未显著改善，供应过剩压力将主导2025年下半年行情[1][17] - 短期二次累库恢复，清明现货抗跌，若五一需求好转，关注5、7合约基差收敛逻辑下的盘面反弹抛空机会[1][17] - 主力合约Lh2505收14295元/吨，涨0.03%；国内生猪现货均价14650元/吨，小幅下行0.07% [15][16]

日元汇率波动 - 4月11日东京外汇市场日元兑美元汇率升至1美元兑换142日元区间 超过4月9日创下的143 99日元 达到2024年9月上旬以来最大日元升值水平 [1] - 日元升值与美元贬值趋势主要受中美贸易摩擦加剧影响 市场出现卖出美元动向 [1] 中美贸易关税政策 - 美国白宫10日宣布对中国征收的额外关税税率总计145% 较此前特朗普宣称的125%进一步加码 这是在2-3月生效的20%额外关税基础上提高 [1] - 中国作为报复性措施于10日启动84%的额外关税 [2] 美国经济数据影响 - 美国3月CPI同比上涨2 4% 低于市场预期的2 6% 缓解通胀担忧 推动美元卖出趋势 [2]