项目概况 - 张家口明阳察北阿里巴巴数据中心源网荷储一体化项目拟装机容量200MW并配套相应储能系统 项目建成后上网绿电由阿里巴巴张北零碳数据中心项目消纳[1] - 该项目为张家口首个围绕数据中心用能的绿色电力与算力一体化协同项目 总投资14亿元 占地52.5亩 规划建设风电装机规模200MW 配置40MW/160MWh磷酸铁锂储能系统 建成后预计年发电量7.97亿千瓦时[2] - 项目已获上海市算力网络高质量发展标杆应用案例二等奖 具备经济和社会双重效益[2] 技术能力 - 公司基于深厚风电技术积累具备利用风电为数据中心稳定供电的能力[1] - 推出智慧化风场综合运营管理平台 通过数字化全景感知 智能化分析和辅助决策控制三大体系实现一体化综合管理运营[3] - 平台覆盖核心部件智能预警 故障诊断 检修辅助 电力交易预测及功率预测等多个关键场景[3] 人工智能布局 - "明知顾问"风电大模型智能系统采用DeepSeek-70B等国产大模型作为核心引擎 构建风机领域专业认知体系[4] - 截至2025年上半年 平台已在公司总部及多个大型能源客户共十余个风电场实现模块化部署[4] - 实证效果显示整体发电量和等效利用小时数显著提升 故障率和故障停机时间明显下降 预测准确率及诊断达到90%以上[4] 行业前景 - 中国信通院预测2030年中国数据中心用电需求达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 对应2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[1] - 国家要求2025年实现国家枢纽节点新建数据中心绿电占比达到80%的目标[1] - 人工智能快速迭代发展催生巨大算力需求和能源矛盾 倒逼算力绿色化变革[1] 战略规划 - 公司持续深化AI技术在能源领域的融合创新 推动风电产业迈向更高效 安全 智能的新发展阶段[4] - 聚焦"大海上" "沙戈荒" "风光储氢燃"一体化等战略 实现能源绿色化 普惠化和智慧化[4][5] - 以拓展人工智能与能源领域深度融合应用场景为重要依托 推进智能算力与电力协同发展为必要支撑[3]

科创创业50ETF基金表现 - 截至2025年9月11日午间收盘 科创创业50ETF基金(588660)上涨5.66% [1] - 近6月净值上涨37.36% 排名可比基金第一 [1] - 跟踪指数成分股海光信息20%涨停 中际旭创涨近14% 新易盛涨超12% 寒武纪和天孚通信跟涨 [1] 全球科技巨头动态 - 甲骨文云业务收入同比增长27%至72亿美元 其中OCI收入激增54%至33亿美元 [1] - OpenAI与甲骨文签署五年云服务合同 总金额高达3000亿美元 [1] - 甲骨文股价飙升36% 创收盘新高 [1] 半导体行业数据 - 2025年1-7月全球半导体销售额同比增长20.4% 中国大陆市场增长11.1% [2] - 行业增长由AI算力 数据中心和智能驾驶等终端需求拉动 [2] 指数构成与投资机会 - 科创创业50ETF基金跟踪中证科创创业50指数 选取科创板创业板市值较大的50只新兴产业上市公司证券 [2] - 第一上海证券看好AI应用驱动的算力需求持续高增长 认为海内外AI应用进入普及拐点时刻 [1] - 国产算力产业链重新赢得市场关注 关键环节如先进制程产能和先进封装产能等将被逐步攻克 [1]

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行业背景与公司业务 - 光通信板块三家公司新易盛、中际旭创、天孚通信主营业务均为光模块 光模块实现光电信号相互转换 是光通信产业链上游核心环节 可理解为网络信号的翻译器和加速器 提高海量数据处理速率 [1] - 光模块主要下游客户为阿里、腾讯等云计算厂商及通信运营商 AI大模型训练及推理依赖光模块进行 在中国人工智能发展背景下 算力需求成倍增长 光模块成为风口行业 [1] 财务表现与市场反应 - 中际旭创上半年实现净利润接近40亿元 同比增长将近70% 新易盛上半年净利润接近40亿元 涨幅达355% 天孚通信上半年净利润增长37% [2] - 三巨头超预期业绩未能支撑股价持续上涨 因股价近两年持续处于高位 大盘调整后机构资金抱团热炒板块出现退温 获利资金撤出引发下跌 [2] - 上半年光模块吸引所有资金注意力 上涨速度较快引发估值泡沫疑问 资金存在阶段性止盈需求 但中报业绩强劲形成支撑 AI算力需求扩张是明确长期趋势 [2] 行业前景与技术发展 - 光模块行业正从800G向1.6T升级 技术驱动行业更容易涌现龙头企业 三巨头能否在激烈市场竞争中持续称雄值得期待 [3] - 美联储降息预期等因素接近兑现 科创50权重调整引发市场风险偏好短期下滑 可能共同推动牛市进入整理期 指数窄幅震荡可能性较大 但长期上涨趋势未改变 [3]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价59.00元 当前价51.99元 [2][4] 核心观点 - 公司短期盈利能力承压 但算力业务有望打开新增长空间 [2][8] - 2025H1营收1.7亿元（YoY-49.1%） 归母净利润-0.7亿元（YoY-507.0%） [2] - 使用PS估值法 给予2026年18倍PS 对应目标价59.0元 [8] 财务表现 - 2025H1集成灶收入1.0亿元（YoY-66.4%） 其他产品收入0.6亿元（YoY+45.4%） 算力业务新增收入0.1亿元 [8] - 2025H1毛利率14.1%（YoY-29.5pct） 其中集成灶业务毛利率23.9%（YoY-22.9pct） [8] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/16.2%/4.6%/4.4% 同比分别+2.5pct/+6.9pct/-1.8pct/+4.1pct [8] - 预测2025-2027年营收分别为5.84亿/5.94亿/6.58亿元 归母净利润0.28亿/0.40亿/0.59亿元 [4] 业务分析 - 集成灶收入大幅下滑主因房地产景气度低影响配套需求 且产品单价高制约更新需求释放 [8] - 公司积极拓展算力新业务 虽短期处于亏损状态但增长空间广阔 [8] - 固定费用较高叠加收入下滑 导致费用率上升加剧盈利压力 [8] 估值指标 - 当前总市值94.29亿元 流通市值88.05亿元 [5] - 预测2025-2027年PS分别为16.1/15.9/14.3倍 PE分别为342/238/161倍 [4][8] - 每股净资产6.46元 每股预测收益0.15/0.22/0.32元 [4][5]

文章核心观点 - 英伟达发布Rubin CPX GPU新品 显著提升AI推理算力性能并推动光模块CPO概念板块上涨 通信ETF单日涨超3%且年内涨幅达82% [1][3][4] - AI算力产业前景明确 北美云厂商资本开支同比增超60% 技术密集度提升推动零组件价值量增长 国产算力产业链加速突破 [5][6] - 投资策略建议兼顾北美算力与国产算力 通过通信ETF及半导体类ETF产品参与行情 其中通信ETF规模103亿元为行业最大 [3][6][7] 产品表现 - 通信ETF（515880）盘中涨超3% 年内涨幅82%位居A股ETF第一 规模103亿元为通信行业最大 [1][3] - 通信ETF持仓中光模块占比50% "光模块+服务器+铜连接+光纤"合计占比超77% [7] - 创业板人工智能ETF（159388）光模块占比48% 具备20%涨跌幅弹性 [7] 技术突破 - Rubin CPX GPU单卡算力约30 PFLOPS 搭载128GB GDDR7显存 [4] - Vera Rubin NVL144 CPX平台单机柜算力达8 ExaFLOPS 较前代GB300 NVL72提升7.5倍 高速内存100TB [4] - 新平台可缓存多个百万级token上下文数据 推理算力性价比大幅提升 [4] 产业链影响 - CPX GPU增加机柜内PCB使用量 电源/冷却等零组件及机柜组装价值量明显提升 [4] - 视频生成等算力密集型场景受益 AI软件需求增长 [4] - 2025年PCB/光模块等配件市场规模增速预计超2024年 技术溢价持续成长 [5] 行业趋势 - 北美四大云厂商Q2单季资本开支近千亿美元 同比增长超60% [5] - GPU放量规模扩大 算力产业链零组件价值量提升 部分环节市场规模增速未见顶 [5] - 国产半导体产业链突破生产障碍并持续扩产 国产算力规模放量在即 [5] 投资策略 - 建议网格策略与逢低定投方式参与行情 [7] - 北美算力关注通信ETF（515880）与创业板人工智能ETF（159388） [7] - 国产算力关注四大半导体ETF：科创芯片ETF（589100）/芯片ETF（512760）/集成电路ETF（159546）/半导体设备ETF（159516） [7]

股价表现 - 中兴通讯股价上涨5.72%至34.42港元 成交额达7.44亿港元 [1] 业务发展机遇 - 公司把握AI在网络基础设施、算力基础设施、行业应用及端侧带来的发展机遇 [1] - 巩固国内运营商基本盘并提升海外运营商市占率 [1] - 深化算力需求拓展并加快AI端侧产品升级 [1] 业绩增长动力 - AI相关业务有效推动公司营收增长提速 [1] - 公司从连接向算力拓展 聚焦大国大网大T战略实现高速发展 [1] - 自研芯片、国产化解决方案及智算超节点系统有望提升服务器、交换机等产品市场份额 [1] - 手机业务保持增长态势 第二曲线开始发力 [1] 行业地位 - 公司作为国内ICT行业龙头保持领先竞争力 [1] - 业绩预计将保持稳健发展态势 [1]

市场指数表现 - 创业板指上涨超过2% [1] - 科创50指数上涨2.34% [1] - 沪指上涨0.3% [1] - 深成指上涨1.15% [1] 行业板块表现 - 算力硬件板块涨幅居前 [1] - 半导体板块涨幅居前 [1] - 消费电子板块涨幅居前 [1] 个股表现 - 沪深京三市近2200只个股上涨 [1]

股价表现 - 中兴通讯股价上涨5.72%至34.42港元 成交额达7.44亿港元 [1] 业务发展机遇 - 公司把握AI在网络基础设施、算力基础设施、行业应用及端侧的发展机遇 [1] - 巩固国内运营商基本盘并提升海外运营商市占率 [1] - 深化算力需求拓展并加快AI端侧产品升级 [1] 业绩增长动力 - AI相关业务有效推动公司营收增长提速 [1] - 自研芯片及国产化解决方案助力服务器、交换机等产品获取更高份额 [1] - 手机业务保持增长态势 第二曲线有望发力 [1] 行业地位与战略 - 作为国内ICT行业龙头 持续从连接向算力领域拓展 [1] - 聚焦大国大网大T战略实现高速发展 [1] - 传统通信网络领域保持领先竞争力 [1]

算力企业大订单持续落地，催化板块再度走高。国内方面，光模块、服务器板块基本面持续景气，增长 空间广阔，据统计，2025年上半年，20家光模块企业合计实现收入达566.51亿元，同比+54%，共增长 199.62亿元。合计实现归母净利润达126.33亿元，同比+99%，共增长63亿元。其中，创业板人工智能指 数前三大重仓股中际旭创（18.79%）、新易盛（20.28%）、天孚通信（6.50%）三家头部公司营收、利 润增速均实现同比翻倍增长。净利润分别为达42.42亿元、39.42亿元、8.99亿元，同比增速分别为 271.94%、200.02%、177.64%。 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），光模块CPO权重占比超 50%，其中前三大权重股为新易盛（20.3%）、中际旭创（18.8%）、天孚通信（6.5%）。场内综合费 率仅0.20%，位居同类最低。场外联接（A类：025505；C类：025506） 9月11日早盘，算力方向延续强势，截至9点45分，中际旭创、新易盛涨超6%，天孚通信、联特科技等 纷纷上攻。光模块概念股权重占比超50%的创业板人工智能ET ...