人才竞争与留存策略 - Meta在人才争夺上采取激进策略，每年投入数十亿美元用于招募，并试图挖走其直接管理团队中近半数成员，但多数人选择留下 [2] - 扎克伯格曾亲自向多位OpenAI员工送汤以招揽人才，作为回应，公司也开始向从Meta招募的员工送汤 [2] - 公司提供的薪酬倍数通常低于市场顶尖水平，但留住人才的关键在于员工对实现AGI共同愿景的信念，而非薪资竞争 [2] 研发资源分配与管理 - 公司内部同时推进的研究项目约300个，核心职责之一是对项目进行技术评估与优先级排序，并将有限算力分配给最有望推动AGI实现的项目 [3] - 公司将探索性研究置于首位，大量计算资源投入探索下一个范式，这部分投入经常超过最终模型训练本身的消耗 [3] - 管理挑战在于清晰拒绝非优先项目，通过透明原则保持研究组织高效运作，将算力集中于范式突破而非渐进迭代 [3] 技术发展重点与竞争优势 - 过去半年团队聚焦全方位提升预训练能力，实现关键环节突破，现已能在预训练领域与Gemini 3正面竞争 [5] - 当其他公司聚焦强化学习时，专注预训练成为公司的信息优势，近期模型因预训练强化而显著提升 [5] - 公司绝对会继续扩大模型规模，并已掌握支持进一步扩展的算法突破，在数据效率方面的算法非常强劲 [8] 对竞争与行业动态的应对 - 面对谷歌Gemini 3等竞争模型发布，团队关注但不会打乱自身节奏，将竞争对手发布视为行业方向一致的验证 [4] - 公司常用名为42问题的数学谜题测试模型，以考察数学推理与算法优化能力，但不会为在发布首日测试对手模型而熬夜 [4] - 面对DeepSeek开源模型冲击，公司选择坚守自身研究节奏，持续创新而非立即回应外界质疑 [10] AGI发展进程与衡量标准 - 关于AGI时间预测，公司更倾向将焦点从抽象时间预测转向具体进展指标，如是否产出新的科学知识和推进科学前沿 [6] - 公司认为正处在生产AGI的过程之中，自今年夏天起已观察到一个非常剧烈的阶段转变，AI在推动科学发现方面进入新阶段 [6] - AGI讨论往往陷入定义之争，即使内部也难以给出完全一致的定义，更倾向于用历史进程类比工业革命 [6] 未来技术路线图与目标 - 研究团队设定明确目标：一年内让AI成为研究实习生实质参与科研，两年半内实现AI端到端的完整研究能力 [7] - 当前流程由人类主导，但一年内将转变为人类把控方向，AI执行实现与调试的模式 [7] - 算力需求真实且迫切，如果今天多给3倍算力可立刻用完，多10倍几周内就能排满，看不到任何放缓迹象 [8] 硬件开发与交互体验演进 - 公司与知名设计师乔尼·艾维合作开发下一代AI硬件设备，旨在突破现有ChatGPT一问一答的交互局限 [9] - 未来设备应具备持续学习与记忆能力，能记住用户、理解意图、关联问题，并在每次互动中变得更聪明 [9] - 硬件设计流程与AI研究存在深层次相似性，均需经历大量探索、假设、试错与迭代，艾维是公司在品味上的鉴别者 [9]

A股市场整体表现 - 2025年12月3日A股市场全天震荡调整，沪指跌0.51%至3878.00点，深成指跌0.78%至12955.25点，创业板指跌1.12%至3036.79点 [3] - 沪深两市成交额1.67万亿元，较上一个交易日放量765亿元，全市场近3900只个股下跌 [7] - 锂电池产业链全线回调，AI应用、电商、算力、消费电子、稳定币、6G、商业航天概念股跌幅居前 [4] 行业板块表现 - 煤炭板块集体拉升，大有能源、安泰集团、新大洲A涨停，云煤能源涨6.43%，郑州煤电涨5.49% [5][6] - 超硬材料逆势走强，黄河旋风涨停，四方达涨15.37%，惠丰钻石涨10.14%，力量钻石涨5.45% [6][7] - 主力资金全天净流入有色金属、煤炭、风电设备等板块，净流出计算机、传媒、电池等板块 [9] 个股资金流向 - N中国铀获主力资金净流入32.25亿元，天孚通信净流入13.29亿元，京东方A净流入10.82亿元 [9] - 中兴通讯遭主力资金净流出21.10亿元，平潭发展净流出17.78亿元，中际旭创净流出15.01亿元 [9] 机构市场观点 - 东莞证券认为市场呈现高位震荡调整格局，资金分歧加大，短期向上突破动力不足 [11] - 国泰海通指出A股资金流出承压，但经过前期调整市场风险已大幅释放，指数仍有震荡上行空间 [11] - 中邮证券认为市场已历经政策底、关税底、价格底，企业盈利改善后牛市支撑将更稳固 [12]

市场整体表现 - 12月3日A股市场震荡调整，沪指跌0.51%至3878.00点，深成指跌0.78%至12955.25点，创业板指跌1.12%至3036.79点 [1][2] - 沪深两市成交额1.67万亿元，较上一交易日放量765亿元 [6] - 全市场近3900只个股下跌 [6] 板块表现 - 锂电池产业链、AI应用、电商、算力、消费电子、稳定币、6G、商业航天概念股跌幅居前 [2] - 煤炭板块逆势走强，大有能源、安泰集团、新大洲A涨停，云煤能源涨6.43%，郑州煤电涨5.49% [2][3] - 超硬材料板块逆势上涨，黄河旋风涨停，四方达涨15.37%，惠丰钻石涨10.14%，力量钻石涨5.45% [4][5] 资金流向 - 主力资金净流入有色金属、煤炭、风电设备等板块 [9] - 主力资金净流出计算机、传媒、电池等板块 [9] - 个股资金流向：N中国铀净流入32.25亿元，天孚通信净流入13.29亿元，京东方A净流入10.82亿元 [10] - 个股资金流出：中兴通讯净流出21.10亿元，平潭发展净流出17.78亿元，中际旭创净流出15.01亿元 [11] 机构观点 - 东莞证券认为市场呈现高位震荡调整格局，资金分歧加大，短期向上突破动力不足 [12] - 国泰海通指出A股资金流出承压，但经过调整后市场风险大幅释放，指数仍有震荡上行空间 [13] - 中邮证券表示市场已历经政策底、关税底、价格底，企业盈利改善后将确认盈利底，牛市支撑更稳固 [14]

市场指数表现 - 截至午间收盘，沪指下跌0.09% [1] - 深成指下跌0.19% [1] - 创业板指下跌0.5% [1] 走弱行业与题材 - AI应用题材走弱 [1] - 电商题材走弱 [1] - 锂矿题材走弱 [1] - 消费电子题材走弱 [1] - 固态电池题材走弱 [1] - 算力题材走弱 [1] 走强行业板块 - 超硬材料板块走强 [1] - 煤炭板块走强 [1] - 有色金属板块走强 [1]

市场整体表现 - 沪指跌0.09%，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.5%，创业板指盘中一度冲高涨逾1% [1] - 沪深京三市半日成交额10756亿元，较上日放量195亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 超硬材料、煤炭、有色金属板块走强 [1] - AI应用、电商、锂矿、消费电子、稳定币、固态电池、算力题材纷纷走弱 [1] ETF表现 - 有色板块ETF领涨，万家基金工业有色ETF涨2.48%，华夏基金有色金属ETF基金涨1.41% [1] - 跨境ETF全线飘红，景顺长城基金纳指科技ETF涨1.76%，华夏基金巴西ETF涨1.7%，汇添富基金纳指100ETF涨1.6% [1] - 现金策略ETF表现活跃，华夏基金现金流500ETF涨1.37% [1] - AI应用板块ETF全线走弱，影视ETF跌2.31%，线上消费ETF跌2.3%，传媒ETF跌1.89% [1] - 游戏板块ETF走低，游戏ETF跌1.65% [1] - 金融科技板块ETF飘绿，金融科技ETF汇添富跌1.63% [1]

市场表现与交易动态 - 12月3日，光模块及CPO等算力硬件板块表现活跃，新易盛股价上涨超过4%冲击七连阳，天孚通信上涨超过3%，中际旭创上涨超过1% [1] - 光模块CPO含量超过56%的创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度拉升超过2%，持续逼近上市以来历史高点 [1] - 该ETF实时成交额超过2.7亿元，环比放量明显 [1] 行业核心驱动因素 - 摩根士丹利最新供应链调研显示，谷歌TPU产量预测大幅上调 [1] - 谷歌2027年TPU产量预测从原先约300万块上调至500万块，上调幅度达67% [1] - 谷歌2028年TPU产量预测从原先约320万块上调至700万块，上调幅度高达120% [1] 机构后市观点与配置建议 - 华安证券指出，AI产业景气趋势明确，短期调整压力为下阶段行情提供良好布局时机，AI作为本轮最核心主线信心不动摇 [1] - 配置上建议关注算力与AI应用，以算力基建为核心的新一轮成长产业景气周期已获证实 [1] - 目前行情仅处于早前期，短期良性调整属于产业行情节奏的正常演绎，不改变其中长期主线地位 [1] 相关投资工具分析 - 全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及其场外联接（023407）被建议重点关注，以把握算力与AI应用核心机会 [2] - 该标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超过56% [2] - 从赛道分布看，该ETF超过七成仓位布局算力，超过两成仓位布局AI应用，旨在高效捕捉AI主题行情 [2]

云计算与AI算力板块市场表现 - 12月3日，算力板块震荡飘红，云计算ETF汇添富（159273）冲高回落，成交额放量超1500万元，盘中净流入超520亿元 [1] - 该ETF标的指数成分股多数下跌，华胜天成、数据港跌超3%，中际旭创、阿里巴巴-W、腾讯控股跌超1%，中科曙光微跌；上涨方面，新易盛涨超4%，科华数据涨近1% [3] - 指数前十大成分股中，新易盛（代码300502）估算权重16.74%，上涨4.84%，市值129.30亿元；中际旭创（代码300308）估算权重20.71%，下跌0.92%，市值91.26亿元；阿里巴巴-W（代码9988）估算权重8.57%，下跌1.91%，市值25.03亿元；腾讯控股（代码0700）估算权重7.63%，下跌0.97% [4] 全球AI芯片与云服务竞争动态 - 12月2日，亚马逊AWS在re:Invent大会上推出新一代AI训练芯片Trainium 3，并预告Trainium 4开发计划，加大力度挑战英伟达和谷歌在AI芯片市场的主导地位 [3] - 亚马逊AWS同时推出Nova 2系列模型和全新AI服务，试图在激烈的AI竞争中抢占更多市场份额 [3] - 摩根士丹利上调谷歌2027-2028年TPU产量预测 [3] - 12月1日，DeepSeek发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，官方网页端、App和API均已更新 [3] AI基础设施资本开支与光模块行业展望 - 美国四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2024年资本开支达2300亿美元，同比增长55% [5] - 2025年前三季度，四大云厂商资本开支进一步投入2590亿美元，同比增长65% [5] - 据一致预期，2025年资本开支预计为3670亿美元，同比增长59%，而2026年资本开支增速将同比增长35%至4950亿美元 [5] - 几大云厂商均重申积极的投资计划，AI基础设施建设需求正快速扩展至其他云服务商、国家主权和企业客户 [5] - 英伟达超5000亿美元的收入可见度进一步提振了对本轮超级周期的信心 [5] - 2025年对具有高AI业务占比的光模块供应商而言是表现突出的一年，主要厂商实现了显著的营收增长和利润率扩张 [5] - 预计在AI基础设施投资周期未见减弱以及产品结构持续升级的驱动下，这一优异表现有望延续至2026年及以后 [5] 光模块龙头厂商业绩与供应链状况 - 光模块龙头厂商借助AI热潮实现业绩强劲增长，Coherent、中际旭创与新易盛的营收均实现大幅增长（2024年收入增速分别为15%/120%/175%，2025年前三季度分别为19%/44%/221%） [7] - 毛利率受AI网络部署向800G/1.6T光模块升级的驱动同步提升（2024年三季度至2025年三季度分别提升2.5/9.2/5.4个百分点） [7] - 展望2026年，预计在出货量增长、产品结构优化及1.6T产品带来价格提升的共同推动下，行业龙头有望延续强势表现 [7] - 供应链持续紧张，关键元器件如EML芯片的供需矛盾尤为突出，当前EML行业正积极扩产（如Lumentum计划将产能提升40%） [8] - 不依赖EML芯片的硅光技术正加速渗透，有助于缓解EML芯片的供应瓶颈，预测到2026年，硅光份额将超过50%（据LightCounting数据，2018年和2024年该比例分别为10%和33%） [8] - 预估2026年全球800G与1.6T光模块产品出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位的供需缺口（1.6T最为显著） [8] - 预计到2026年，800G产品中EML与硅光方案占比为5:5，而1.6T产品中这一比例有望达到3:7 [8] 全球AI数据中心项目规划 - Meta正在俄亥俄州建设Prometheus超级集群，规划超过1GW，预计在2026年成为Meta首个多GW级AI超级计算集群 [8] - Meta与Blue Owl等投资方在路易斯安那州规划Meta Hyperion AI园区，长期计划扩展至约5GW，地基工程已启动 [8] - 谷歌计划在印度安得拉邦建设Visakhapatnam AI中心，作为其“AI hub”五年150亿美元投资的一部分，最高达1GW [8] - xAI在美国南黑文孟菲斯建设Colossus 2项目，目标约1.1-1.2GW，已从约200MW扩展至数百MW，目标在2027年左右达到GW级 [8] - 谷歌将投资250亿美元于美国最大电网PJM范围内的数十个州的数据中心和AI基础设施 [8] - 微软在威斯康星州的AI数据中心规划容量达3.9GW，过去一年新增2GW数据中心容量，已承诺投资33亿，后续追加投资40亿美元 [8] - Crusoe与Tallgrass在美国怀俄明州规划Crusoe AI园区，规划1.8GW（可扩展至10GW），已于7月25日宣布选址 [8] - Poolside与CoreWeave在美国德克萨斯州规划“地平线计划”，总容量2GW，首个250MW阶段以CoreWeave为主要租户，约4万台GB300 GPU预计于2025年12月上线 [8] 主要供应商扩产战略 - Lumentum计划在未来几个季度增加40%的产能 [9] - Coherent于2025年7月在越南开设价值1.27亿美元的半导体与光子学制造工厂 [9] - GlobalFoundries收购新加坡硅光芯片制造商Advanced Micro Foundry [9] - Tower Semiconductor宣布投入6.5亿美元资本支出扩产硅光与储硅产能，主要用于升级8英寸产线 [9] - STMicroelectronics于2025年初重返硅光业务，并与AWS展开合作 [9] - 中际旭创推进中国与泰国双地扩产计划，当前产能将优先保障1.6T产品 [9] - 新易盛位于泰国的第二座工厂正加速提升1.6T光模块产量 [9] AI应用落地与端侧算力发展 - 12月1日，中兴通讯官方发布搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机nubia M153少量发售 [10] - 豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，基于豆包大模型的能力，豆包没有开发手机的计划，正在和多家手机厂商推进合作落地 [10] - 2025年8月，高层发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，普及率超90% [10] - AI应用的不断落地，将进一步倒逼算力基础设施以及端侧算力基础设施加快建设 [11] - 以AIDC产业链为代表的光模块、PCB、主设备商以及铜缆等环节，作为算力基础的基本支撑，需求快速释放，产业链迎业绩及估值的戴维斯双击 [11] - 以模组为代表的端侧算力产业链也将持续受益，需求逐步从传统的数传模组向智能模组以及算力模组转变，模组成为边缘算力的重要一环 [11] 相关ETF产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例6:4，指数港股权重超26% [11]

市场表现 - 3日早盘光模块CPO等算力硬件板块继续活跃，新易盛股价上涨超过4%冲击七连阳，天孚通信股价上涨超过3%，中际旭创股价上涨超过1% [1] - 光模块CPO含量超过56%的创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度拉升超过2%，有望突破箱体震荡冲击前高，实时成交额超过1亿元，环比放量明显 [1] - 截至09:41，创业板人工智能ETF（159363）价格为0.905，上涨0.009（涨幅1.00%），成交均价为0.910 [2] 核心驱动因素 - 摩根士丹利最新研报显示，供应链调研表明谷歌TPU产量将大幅上升，将2027年TPU产量预测从约300万块上调至500万块，上调幅度达67%；将2028年TPU产量预测从约320万块上调至700万块，上调幅度高达120% [2] - 谷歌凭借从芯片（TPU）、网络（OCS）、模型（Gemini）到应用的完整技术闭环，构建强大AI护城河，并推动资本开支持续增长 [3] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，光模块CPO相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [3] 行业前景与产能 - 算力产业链高景气周期背景下，光模块头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计光模块行业2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [3] - AI产业景气趋势明确，短期调整压力为下阶段行情提供良好布局时机，以算力基建为核心的新一轮成长产业景气周期获证实 [3] - 目前行情仅行至早前期，短期良性调整压力属于产业行情节奏的正常演绎，并不改变其中长期主线地位 [3] 相关投资标的 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量最新超过56% [4] - 从赛道分布看，该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情 [4]

热点聚焦 - 隔夜美股三大指数集体收涨，英特尔涨超8%，纳斯达克中国金龙指数收跌0.65% [1] - COMEX黄金期货收跌0.84%至4238.7美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.01%至59.15美元/盎司 [1] - 美联储降息预期持续升温，美国银行预测美联储将在12月降息25个基点，CME“美联储观察”显示该概率已升至89.2% [1] - 隔夜WTI原油期货收跌1.15%至58.64美元/桶，布伦特原油期货收跌1.14%至62.45美元/桶 [1] 算力基础设施与人工智能 - 福建省计划到2027年底，全省公共算力规模达到12EFLOPS以上，并推进“福州—深圳短路径光缆”等项目建设 [2] - 阿里巴巴发布图片生成及编辑模型Qwen-Image更新，新版本已首发接入千问APP [2] - 英伟达CFO表示，截至2026年，公司在Blackwell和Rubin AI芯片上的订单总额达5000亿美元，但尚未与OpenAI达成最终协议 [2] - 亚马逊云部门将推出最新AI芯片Trainium3，旨在以更低成本、更高效率提供算力支持，隔夜亚马逊股价涨1.5% [5] - 国家发改委等部门发布意见，支持建设数据要素相关学科专业，鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式提供便利 [9] - 工业和信息化部电子信息司就筹备中国人工智能终端行业协会听取意见 [10] - 亚太地区数据中心容量自2020年以来以15%的复合年增长率增长，预计2025年至2030年期间将以22%的增速继续扩张 [12] - 我国作物学界首位“AI同事”-“丰登·基因科学家”科研智能体计划明年面向全球上线，已辅助发现数十个作物新基因功能 [13] 半导体与存储器 - 三星电子已完成其第六代高带宽内存HBM4芯片的开发并进入量产准备阶段，正发送原型样品给英伟达进行质量测试 [5] - WSTS将2025年全球半导体市场规模估计上调约450亿美元至7720亿美元，同比增幅22%，并预测2026年市场规模将达9750亿美元，同比增长超25% [14] - 受存储器价格飙涨影响，消费性电子产品整机成本大幅拉升，集邦咨询下修2026年全球游戏主机出货预测至年减4.4% [12] - 江波龙拟定增募资不超37亿元用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化等项目 [16] - 西安奕材拟投建总投资约125亿元武汉硅材料基地项目，生产12英寸集成电路先进制程用硅单晶抛光片及外延片 [16] 股市与资金动态 - 12月2日，南向资金净买入约41.01亿港元，美团-W、小米集团-W分别获净买入约5.92亿港元、3.80亿港元，腾讯控股遭净卖出3.81亿港元 [3] - 2025年11月A股新开户238万户，环比10月增长3%，前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95% [3] - 12月2日，交易所债券市场收盘，万科债普遍延续下滑态势，“21万科06”跌超31%，“21万科02”跌超25% [3] 新能源汽车与产业链 - 宁德时代宣布，今年建设的1000座换电站将于春节前全部实现通电与运营 [3] - 2025年10月，汽车商品进出口总额为253.1亿美元，环比增长1.7%，同比增长9.5%，其中出口金额216.3亿美元，环比增长2.9%，同比增长15.9% [13] - 中鼎股份拟发行可转债募资不超过25亿元，用于智能机器人核心关节与本体制造等项目 [16] 机器人、脑机接口与前沿科技 - 优必选科技与卓世科技签署战略合作框架协议，计划在未来5年内达成1万台机器人部署及联合拓展数十亿商业化订单落地 [4] - 2025脑机接口大会将于12月4日至5日在上海举行，江西省出台措施支持脑机接口技术发展 [6] - 大洋电机拟3000万元参与投资产业基金，投资标的主营人形机器人等的智能模组、整机产品 [16] 商业航天 - 我国首艘火箭网系回收海上平台“领航者”成功交付，机构预计2025年全球商业航天市场规模突破7000亿美元，国内市场规模达2.8万亿元 [7] - 华伍股份已将商业航天作为未来重点发展方向之一，正积极推进相关战略布局 [16] 消费电子与PC市场 - 2025年第三季度，中国PC市场同比增长2%至1130万台，台式机出货量同比增长8%至330万台，平板电脑出货量同比增长9%至880万台 [12] - 预计到2025年底，中国PC市场将同比增长5%至4150万台，平板电脑市场预计增长12%至3500万台 [12] - “豆包AI助手”手机出圈，大摩维持对应用层股票的看好，重申对腾讯、阿里巴巴和美图的“增持”评级 [12] 光伏与新能源 - 2025年10月，全国新增建档立卡新能源发电项目共5358个，其中光伏发电项目5336个 [11] - 由于海外需求大幅下降，组件企业11月整体产量环比10月下降2.43%，预计12月组件产量环比11月开工下降14.77% [13] 医药健康 - 阿里健康平台数据显示，11月中旬流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%，其中玛巴洛沙韦购买人数环比增长超600% [8] - 机构预测2024-2028年中国抗流感用药市场规模年复合增长率20.2%，预计2028年市场规模达269亿元 [8] 行业政策与区域发展 - 国家发改委主任称将统筹推进房地产、地方政府债务等风险有序化解，并全链条推动重点领域关键核心技术攻关 [9] - 福建省出台第五批政策措施支持两岸融合发展，包括加大台资企业用地用海保障等12条措施 [9] - 《重庆市支持“好房子”加快发展十条措施》提出鼓励项目申报智能建造试点，深化BIM技术全过程应用 [11] - 《七台河市冰雪产业促进条例》自2026年1月1日起实施，鼓励应用大数据、人工智能等技术提升冰雪产业 [5] 金融与银行 - 目前六大行大额存单期限结构已明显“短期化”，工行、中行、建行、交行及邮储银行的5年期产品均已从在售列表中移除 [11] 公司公告与动态 - 京东正式宣布，京东数字人直播免费向所有商家开放 [4] - 宁德时代截至11月30日累计回购公司A股1599.08万股，成交总金额43.86亿元 [16] - 财信发展投资人江西中久拟收购公司20%至29.99%的股份，控制权可能发生变更 [16] - 安凯微拟以3.26亿元现金收购思澈科技85.79%股权，标的公司专注于物联网芯片设计 [16] - 晶瑞电材多款KrF光刻胶已量产出货，ArF胶小批量出货 [16] - 富瀚微已发布AI眼镜芯片，正与数家AI眼镜客户合作开发 [16] - 成都华微AI算力达16Tops的边缘计算芯片正小批量试用 [16] - 引力传媒在业务开展过程中已应用谷歌Veo3及Nano Banana模型 [16] - 森马服饰已推出疯狂动物城IP联名产品 [15] - 海欣食品产品已成功入驻山姆超市，目前仍处于销售考核期 [15]

报告核心观点 - A股市场近期呈现震荡整固态势，上证指数围绕4000点附近蓄势，市场风格再平衡，周期与科技板块轮番表现[8][9][10] - 中长期支撑A股上涨的基础未变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议对明年经济政策的定调可能成为新一轮行情催化剂[8][9][10] - 当前上证综指平均市盈率16.06倍，创业板指数平均市盈率48.64倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[8] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，周二成交金额16074亿元[8] 财经要闻 - 国家发改委主任提出做强国内大循环，畅通国内国际双循环，建设强大国内市场，加快构建新发展格局[5][8] - 五部门发布意见推动数据领域科技创新与产业创新深度融合，构建企业主导的产学研用协同创新体系[5][8] - 六大国有商业银行全面停售5年期大额存单产品，部分股份制银行及城商行也收缩长期存款业务[5][8] 宏观策略与市场分析 - 12月2日船舶制造、医药商业、消费电子、煤炭等行业表现较好，贵金属、能源金属等行业表现较弱[8] - 12月1日通信设备、半导体、消费电子、有色金属等行业领涨，电源设备、保险等行业表现较弱[9] - 11月27日半导体、电子元件、电池、有色金属等行业表现较好，医药商业、文化传媒等行业表现较弱[13] - 建议短线关注船舶制造、医药商业、消费电子、汽车、通信设备、半导体、能源金属等行业的投资机会[8][9][10][11] 化工行业 - 化工行业逐步进入景气阶段，2024年底以来利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[14] - 农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长，有机硅、粘胶等产业利润下滑幅度较大[14] - 2025年以来行业固定资产投资力度进一步下行，未来产能过剩压力有望缓解，需求端汽车、家电等领域温和复苏[14] - 建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业以及有机硅、涤纶长丝、磷化工等细分领域[14][15][17] 计算机行业 - 2025年前三季度计算机行业收入、净利润整体回升，DeepSeek-R1发布使中国在AI领域实现逆转[18] - 华为发布芯片发展路线图，在超节点和集群层面实现全球领先，并突破HBM自主和互联技术[18] - 看好AI、国产替代、算力三大赛道，重点关注国产替代、算力建设、人工智能方向[18][19] - 推荐华大九天、概伦电子、金山办公、润泽科技、中科曙光、科大讯飞等个股[18][19] 食品饮料行业 - 2025年前三季度食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降显示动销放缓[20] - 毛利率从2024年高点回落，营业成本增速跑赢营业收入增速，盈利指标高位掉头[20] - 细分市场呈现新兴机会：零食市场预计2026年达1.4万亿元，软饮料市场2026年有望达1.46万亿元[21] - 保健品市场规模达8000亿元，烘焙市场规模6110.7亿元，复合调味品市场2025年预计达2576亿元[21][22] - 推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食板块，个股包括宝立食品、立高食品等[22] 光伏行业 - 11月光伏产业指数下跌2.34%，治理价格无序竞争等反内卷措施持续进行[23] - 2025年10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%[24] - 产业链供给过剩明显，多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon电池片报价0.285元/瓦[25] - 光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，建议关注储能逆变器、光伏玻璃等细分领域头部企业[26] 传媒行业 - 11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点，互联网广告营销板块上涨14.64%[28] - 传媒板块PE为28.85倍，处于历史81.50%分位，政策环境改善和AI应用加速带来估值提升机会[29] - 建议关注游戏、影视、广告板块，个股包括吉比特、恺英网络、光线传媒、分众传媒等[29] 光通信行业 - 高端光芯片供不应求，光芯片供需缺口上升到25%-30%，2026年价格有望上涨[30][32] - 光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，销售额从2024年35亿美元增至2030年超110亿美元[32] - 1.6T光模块加速导入，硅光子技术有望逐步替代传统光模块，2026年超一半光模块销售额来自硅光方案[33] - 国内厂商与国际龙头存在1-2个技术代际差距，建议关注源杰科技、仕佳光子等光芯片公司[34] 电力及公用事业 - 2025年前三季度全社会用电量增速4.6%，7、8月份单月用电量突破万亿千瓦时[35] - 核电、风电、太阳能发电量同比正增长，火电、水电发电量同比负增长[35] - 投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报，建议关注长江电力、华能水电等水电企业[36] 农林牧渔行业 - 生猪养殖能繁母猪存栏量逐步下降，预计2026年猪价企稳回升，行业龙头将率先受益[40] - 种业生物育种商业化政策明朗，2024年是生物育种元年，相关上市公司有望受益行业集中度提升[41] - 宠物食品行业线上占比提升和国产替代深化，参照海外成熟市场，上市公司市场份额有较大增长空间[41] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示，三未信安于12月2日解禁6277.03万股，占总股本54.48%[47] - 沪深港通前十大活跃个股中，工业富联成交金额127.96亿元，中兴通讯成交金额202.72亿元[49]