白银期货行情 - 亚盘时段白银期货交投于11172一线上方，今日开盘于11230元/千克，暂报11219元/千克，下跌1.23% [1] - 白银期货最高触及11283元/千克，最低下探11103元/千克，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 沪银进入11000到11600的区间震荡范围，在未突破区间内可进行高空低多交易 [2] - 沪银周二回落至11145附近，收盘在11200附近，预期反弹目标在11500/11600，未能破位11600则以短线波段看待 [2] 美国政府停摆影响 - 白宫未能保证所有停薪留职的联邦雇员都能获得补发工资，尽管有2019年签署的法律确保补薪 [2] - 美国政府向联邦雇员发送通知，暗示只有政府停摆期间工作的人员才能在停摆结束后获得薪酬 [2] - 白宫新闻秘书表示政府愿意与民主党人就补发薪资问题进行讨论，以联邦雇员薪资作为施压手段迫使民主党人投票支持重启政府 [2] - 政府表示正在遵守法院命令支付"营养补充援助计划"福利，但动用应急基金支付，并暗示民主党人迫使政府陷入被动境地 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭品种投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 近期焦煤现货价格连续拉涨推动焦炭第三轮提涨获主流市场认可 今日焦煤竞拍价格仍强势 但钢厂下游需求进入淡季 铁水产量预计环比回落 焦煤现货市场供应紧张情况将缓解 双焦近月合约多头减仓下行 远月合约空头增仓下行 短期双焦震荡偏弱 [1] - 焦煤价格大幅回调 短期双焦偏空 关注下游焦钢企可用库存天数 环保限产结束后或有阶段性补库需求 本周空单可逢低止盈 规避下周钢厂集中复产带来的供需错配对盘面扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1253.0 环比日盘开盘下跌 2.45% 焦炭主力合约 J2601 收于 1729.0 环比日盘开盘下跌 2.40% 昨日夜盘 Jm2601 收于 1259.0 环比日盘收盘上涨 0.48% J2601 合约收于 1734.0 环比日盘收盘上涨 0.29% [1] 重要资讯 - 11 月 5 日央行开展 7000 亿元买断式逆回购操作 期限为 3 个月（91 天） [1] - 11 月 4 日 河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行第三轮上调 幅度为 50 - 55 元/吨 执行时间 2025 年 11 月 5 日零点 [1] - 大商所拟对焦煤交割质量标准进行调整 并拟在规则发布后的新挂牌合约实施 此次调整拟修改强度指标的标准品、替代品范围及升贴水 修改硫分指标替代品范围的升贴水等 [1] 市场逻辑 - 焦煤现货价格拉涨推动焦炭提涨 但钢厂下游需求淡季 铁水产量预计回落 焦煤供应紧张将缓解 双焦近月多头减仓、远月空头增仓下行 短期震荡偏弱 [1] 交易策略 - 焦煤价格回调 短期双焦偏空 关注下游库存天数 环保限产结束或有补库需求 本周空单逢低止盈 规避钢厂复产扰动 [1]

期货市场总体概况 - 中国期货市场已上市的期货和期权品种总数达到148个 [3] 大连商品交易所期权品种 - 上市品种包括黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、铁矿石、液化石油气、线型低密度聚乙烯、苯乙烯期权、乙二醇期权、纯苯期权、生猪期权、鸡蛋期权、原木期权 [3][4] - 棕榈油期权于2021年6月18日引入境外交易者 [5] - 黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油期权于2022年12月26日引入境外交易者 [5] 上海期货交易所期权品种 - 上市品种包括螺纹钢、天然橡胶、丁二烯橡胶、燃料油、石油沥青、纸浆、胶版印刷纸、铜、铝、锌、铅、镍、锡、氧化铝、铸造铝合金、白银、黄金 [6] 郑州商品交易所期权品种 - 上市品种包括锰硅、硅铁、尿素、苹果、红枣、花生、菜籽油、菜籽粕、白糖、白糖系列期权、棉花、PTA、甲醇、动力煤、对二甲苯、玻璃、烧碱、短纤、纯碱、瓶片、丙烯 [6][7] - 菜籽油、菜籽粕、花生期权于2023年1月12日引入境外交易者 [7] 广州期货交易所期权品种 - 上市品种包括工业硅、碳酸锂、多晶硅 [7] 上海国际能源交易中心期权品种 - 上市品种包括原油 [8] 中国金融期货交易所期权品种 - 上市品种包括沪深300股指期权、中证1000股指期权、上证50股指期权 [8] - 交易时间为日盘9:30-11:30和13:00-15:00，无夜盘交易 [8] 特殊品种交易权限 - 标记为特殊品种的期货和期权需要单独开通交易权限才能进行交易 [12] - 特定品种（如豆油、豆粕、PTA、国际铜期货）允许境外交易者参与 [12] - 商品期权（如原木期权、铜期权、红枣期权）以及原油期货/期权、股指期货/期权均需满足特定条件后开通权限 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限，美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强走势，前期多单止盈；套利和期权均建议观望；后续需关注下游需求恢复情况、郑棉走势以及中美贸易政策变化 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格下跌，CY09合约收盘价格持平；CF01、CF09、CY01合约成交量减少，CF05合约成交量增加，CY05合约成交量增加1手，CY09合约成交量为0；CF01合约空盘量减少，CF05、CF09、CY01合约空盘量增加，CY05合约空盘量增加1手，CY09合约空盘量无变化 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格为14841元/吨，较前一日下跌19元/吨；Cot A价格为76.85美分/磅；FC Index到港价为75.69，较前一日上涨0.09；涤纶短纤价格为7450，较前一日上涨70；粘胶短纤价格为12950，较前一日持平；CY IndexC32S价格为20520，较前一日持平；FCY IndexC33S价格为21217，较前一日上涨24；印度S - 6价格为55800，较前一日持平；纯涤纱T32S价格为10950，较前一日持平；粘胶纱R30S价格为17250，较前一日持平 [2] - 价差：棉花跨期价差方面，1月 - 5月价差为 - 20，较前一日下跌5；5月 - 9月价差为 - 170，较前一日下跌5；9月 - 1月价差为190，较前一日上涨10。棉纱跨期价差方面，1月 - 5月价差为 - 50，较前一日下跌50；5月 - 9月价差为 - 240，较前一日下跌75；9月 - 1月价差为290，较前一日上涨125。跨品种CY01 - CF01价差为6260，较前一日下跌60；CY05 - CF05价差为6290，较前一日下跌15；CY09 - CF09价差为6360，较前一日上涨55。内外价差方面，内外棉价差（1%关税）为1399，较前一日下跌87；内外棉价差（滑准）为586，较前一日下跌65；内外纱价差为 - 697，较前一日下跌24 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月4日出疆棉公路运输价格指数为0.1803元/吨·公里，环比持平，短期内运价指数或将整体波动上行 [4] - 今年棉花亩产普遍集中在380 - 450公斤/亩，较去年减少30 - 70公斤/亩，原因可能是水肥管理未结合实际长势调配肥料用量以及9月气温偏低、昼夜温差大 [4] - 截止到10月28日，美棉主产区（93.0%）干旱程度和覆盖率指数128，环比 - 18，同比 - 27；德克萨斯州干旱指数为128，环比 - 25，同比 - 73；10月美棉指标下行，主要颜色级、马值、断裂比强度等指标走差 [4] 交易逻辑 - 11月新花大量上市，市场有卖套保压力；虽今年产量丰产，但增产幅度可能不及预期；需求端旺季结束进入淡季，订单表现一般，但前期利空已在盘面反应，郑棉大概率震荡，上下空间有限；需关注中美贸易谈判及11月中美关税协议到期后的贸易政策 [5] 交易策略 - 单边：预计美棉震荡，郑棉震荡略偏强，前期多单止盈 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 上周宏观气氛好转，市场信心恢复，但下游实际需求未明显好转，纯棉纱部分报价试探上调后回归平静，多数成交价变化不大；缺乏订单支撑，仅个别品种出货不错，市场以小单、急单和刚需订单为主；现江苏产高紧C32S含税现金价21300 - 21500元/吨，实单协商 [9] - 全棉坯布现货市场偏弱，交投气氛不足；纯棉布量价弱势，织厂原料采购随用随买；下游客户刚需订货，对织厂抛货信息观望 [9] 第三部分 期权 - 2025年11月3日，CF601C13400.CZC收盘价260，涨跌幅 - 10.0%，隐含波动率7.5%；CF601P13000.CZC收盘价25，涨跌幅 - 34.2%，隐含波动率10.8%；CF601P12400.CZC收盘价8，涨跌幅 - 60.0%，隐含波动率14.7%；昨日棉花120日HV为7.9157，波动率较上一日略降 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7135，主力合约成交量PCR为0.7629，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权策略建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差松动，预计短期内跟随成本端震荡，关注装置变动情况[5] - 乙二醇价格重心持续走弱，市场商谈一般，预计近期价格重心走弱，关注成本及装置变化[7] - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面中性，主力持仓净空且空减偏空，现货基差区间波动，市场心态观望，价格预计跟随成本端震荡[5] - MEG基本面中性，主力持仓净空且空减偏空，本周外轮到货集中，供应过剩预期持续，价格预计走弱[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA：现货4535，01合约基差 -61，盘面升水；工厂库存4.03天，环比减少0.04天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上[6] - MEG：现货4065，01合约基差95，盘面贴水；华东地区合计库存49.8万吨，环比减少1.7万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下[7] 影响因素总结 - 利多：华东一套300万吨PTA新装置已于上周末投料生产并出料[8] - 利空：逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升[9] PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据[11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年11月EG产量、进口、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、库消比、供需差等数据[12] 价格相关 - 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA不同合约价差，PTA和MEG基差、月间价差、现货价差，对二甲苯加工差等数据图表及对应时间范围[14][24][28] 库存分析 - 展示PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等产品的库存天数数据图表及对应时间范围[40][41] 聚酯上下游开工 - 包含聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合，下游聚酯工厂、江浙织机的开工率数据图表及对应时间范围[51][55] 利润相关 - 包含PTA加工费，MEG不同制造成本的生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝不同品种的生产毛利等数据图表及对应时间范围[60][61]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1284.5，环比日盘开盘下跌 0.12%；夜盘收于 1287.5，环比日盘收盘上涨 0.23%。焦炭主力合约 J2601 收于 1771.5，环比日盘开盘下跌 0.31%；夜盘合约收于 1779.0，环比日盘收盘上涨 0.42% [1] - 财政部新设立债务管理司，负责拟订并执行政府国内债务管理制度和政策等工作 [1] - 山西建龙 11 月 1 日检修一座 1080m³高炉，日影响铁水产量约 0.42 万吨，检修完毕后检修一座 1380m³高炉；11 月 1 日到 11 月 5 日两条螺纹钢轧线停产，日影响产量约 0.7 万吨，棒材复产后板材产量将减少 [1] - 河北唐山、迁安等多地自 11 月 3 日 18 时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [1] - 昨日焦煤现货成交强势，供给端收紧，贸易商囤货惜售；焦炭成本端涨势迅猛推动三轮提涨，预计很快落地；需求端上周铁水产量大幅回落，但原料端供给紧张，下游维持生产库存需求支撑原料价格偏强；昨日双焦盘面大幅波动，开盘大幅走高后回调，预计短期双焦震荡偏空运行 [1] - 双焦短期上方压力 1320 持续，震荡偏空看待 [1]

交易策略演变 - 早期沉迷短线交易导致穿仓负债150万元 [2] - 2018年转折点以20万元满仓棕榈油多单持有近一年后大赚还清负债 [2] - 2019年后形成“只做极端品种”交易体系 每年聚焦2到3个标的并重仓布局 [2] 核心交易体系 - 选择标准为跌得足够深、横盘时间长的品种或涨得脱离基本面、涨幅翻倍的品种 [2] - 仓位管理严格 单品种仓位不超过30% [6] - 止损依据关键支撑位 止盈看基本面逻辑兑现 [6] 具体交易案例 - 2020年初2850元/吨满仓豆粕 遭遇疫情跌停后坚持持有半年 于3700元/吨止盈 [3] - 2021年做空沪锡精准把握下跌行情 [3] - 2023年BR橡胶期权52元/手时每日小额买入 凭借涨停行情获利丰厚 [3] - 2024年9月14日起重仓布局股指期货 看好3000点底部及政策支持的“慢牛”行情 [3] 股指期货策略 - 沪指低位时建立期货、期权双多头仓位 [3] - 指数上4500点后用股指期权对冲回调风险以控制回撤 [3] 成功关键要素 - 交易技术占比30% 认知和心态占比70% [4] - 认知力需从宏观政策、产业逻辑入手看清大趋势 [5] - 执行力体现在坚守个人交易系统 不符合系统则不动 [6] - 心力表现为坚信自身交易系统并在谷底反思认识自我 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限，美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强走势，套利和期权操作建议观望 [7][8][9] - 纯棉纱市场多数成交价变化不大，全棉坯布现货市场维持偏弱，需关注下游需求恢复情况和郑棉走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01合约收盘价格分别为13600、13615、13780、19920，涨跌幅分别为5、10、25、45；CY05、CY09合约收盘为0，涨跌幅分别为 -19920、 -20085 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14859元/吨，涨跌16；Cot A为76.45美分/磅，涨跌77.40等 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差 -15，涨跌 -5等；棉纱跨期1月 - 5月价差19920，涨跌19965等；跨品种CY01 - CF01价差6320，涨跌40等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 11月3日，中国棉花价格指数3128B级14859元/吨，较上周五下跌1元/吨；2129B级15137元/吨，较上周五上涨7元/吨 [4] - 11月2日，新疆地区机采棉收购指数6.30元/公斤，较前一日下跌0.01元/公斤；手摘棉收购指数7.04元/公斤，较前一日持平 [5] - 2025年9月，日本服装进口额3722.76亿日元（折合25.24亿美元），同比增加7.52%，环比增加13.12%；进口量11万吨，同比增加5.13%，环比增加21.91% [5] - 截至2025年10月27日，张家港保税区棉花总库存3.31万吨，较去年同比减少0.42% [6] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉震荡，需关注中美贸易政策 [7] 交易策略 - 单边：美棉震荡，郑棉震荡略偏强 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱部分报价试探上调后回归平静，多数成交价变化不大，缺乏订单支撑，关注下游需求和郑棉走势 [10] - 全棉坯布现货市场偏弱，织厂原料采购随用随买，下游刚需订货 [10] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/3，CF601C13400.CZC标的合约价格13600.00，收盘价260.00，涨跌幅 -10.0%等 [12] - 波动率：昨日棉花120日HV为7.9157，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为7.5%等 [13] - 期权策略：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多组数据图表 [15][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月3日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.47%，锰硅主力合约上涨0.38% [5] - 硅铁供应端未见明显减产，需求端有下滑压力，库存近期持续攀升，策略上继续逢高做空为主 [5] - 锰硅供应压力仍然较大，库存近期加速攀升，策略上继续逢高做空为主 [5] - 单边建议继续逢高做空，套利建议观望，期权建议卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5526，日变动26，周变动 -38；SM主力合约收盘价5794，日变动22，周变动 -8 [3] - 现货方面，硅铁部分区域现货价格有变动，72%FeSi宁夏较昨日下跌20元/吨；锰硅部分区域现货价格有变动，硅锰6517内蒙、宁夏较昨日下跌10元/吨 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差日变动 -26，周变动68；锰硅内蒙 - 主力基差日变动 -32，周变动 -22；SF - SM价差日变动4，周变动 -30 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块日变动0，周变动0.2；兰炭小料陕西日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端样本企业开工率再度回升，总体供应维持高位，需求端受秋冬季污染天气限产影响有下滑压力，库存攀升，策略逢高做空 [5] - 锰硅供应端样本企业产量环比回升，供应压力大，需求端铁水产量震荡下行，库存加速攀升，策略逢高做空 [5] - 单边因钢厂检修增多需求压力大，继续逢高做空；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 2025年9月南非锰矿石出口量为2287959吨，同比下降0.7%；2025年第一季度至第三季度，南非锰矿石出口总量为20763797吨，同比增长9.25% [7] - 欧元区10月制造业PMI终值50，预期50，前值50 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [8][12][15][17][20] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5556元/吨，利润 -306元/吨；锰硅成本与利润方面，内蒙生产成本5809元/吨，利润 -149元/吨 [14][17]

核心观点 - 当前期货市场呈现显著的结构性分化，不同板块间趋势明确，品种属性差异明显 [2] - 市场状态为“中小盘占优”，股指及部分商品品种存在明确的趋势性与套利机会 [4][5][6] 关键多空品种与市场状态 - **多头主导品种**：中证500(IC)、中证1000(IM)、铁矿石(I)、棕榈油(P)、INE原油(SC)、低硫燃料油(LU) [4][5][6] - **空头主导品种**：橡胶(RU)、生猪(LH)、鸡蛋(JD)、玉米(C)、豆粕(M) [4][5][6] 量仓变化与资金动向 - **能化板块**：原油(SC)与低硫燃料油(LU)持仓稳步上升，橡胶(RU)空头增仓明显 [3] - **农产品板块**：棕榈油(P)量仓齐升，多头资金介入积极，生猪(LH)持仓量巨大，反映多空分歧 [3] - **黑色板块**：铁矿石(I)持仓活跃，量价配合良好，螺纹(RB)、热卷(HC)呈现减仓震荡 [6] 核心交易逻辑与机会识别 - **股指板块**：IC与IM处于“Good Curve Long”结构，年化滚动收益高，反映现货升水与多头展期收益，机会在于逢回调布局多单，重点关注IM的波动弹性 [4][5][6] - **黑色系**：逻辑为原料强于成材，铁矿石受供给端支撑，而成材受制于地产需求疲软，机会在于多I空RB/HC的套利策略，或单边配置铁矿石多头 [4][5] - **能化板块**：逻辑为原油供需偏紧，橡胶面临高库存与弱需求压力，机会在于SC与LU多头持有，RU空头趋势明确可顺势做空 [5][6] - **农产品板块**：逻辑为棕榈油受生物柴油需求支撑，豆粕与玉米受供给压制，机会在于多P空M的品种间套利，或单边做多棕榈油 [5][6] - **畜牧板块**：逻辑为生猪供给过剩格局未变，价格中枢下移，机会在于LH与JD空头持有 [5][7] 关键交易策略建议 - **趋势策略（多头）**：品种选择包括IC、IM、I、P、SC，逻辑依据为曲线结构良好，基本面支撑强 [8] - **趋势策略（空头）**：品种选择包括RU、LH、M，逻辑依据为曲线结构偏空，供需格局弱势 [8] - **套利策略**：包括多I空RB/HC（黑色系原料强于成材）以及多P空M（油脂强于饲料） [8] - **波动策略**：品种选择包括IM、EC（集运指数），进行双向操作，逻辑依据为波动率高，适合短线操作 [8] 当下重点关注品种总结 - 重点关注品种包括：IC/IM（A股中小盘风格能否延续）、I（铁矿供给是否持续偏紧）、SC/LU（原油供需格局是否被打破）、RU（空头趋势是否延续）、P（生物柴油需求是否持续发力）、LH（生猪去产能进度如何） [13]