公司经营与业绩 - 公司 2024 年已扭亏，2025 年将采取积极争发电量、提高综合电价、优化电煤供应渠道、开展机组技术改造、拓展热力市场、控制融资成本等措施提高盈利能力 [4][9] - 公司目前经营状况稳步向好，按既定目标逐步推进 [8] - 公司应收账款中新能源企业涉及的国补电费为 45.82 亿元，按国家新能源财政补贴的发放要求逐步收回，其他日常经营性应收账款均能安排回收督促工作 [9] 关联交易 - 2024 年年报中关联交易抵消主要为公司所属子公司煤炭配售公司、工程公司等与内部各电厂之间的燃料、检修、维护等业务，关联交易已按规定程序履行，金额为 67.57 亿元 [2] - 2024 年年报其他收入之和 -53.75 亿元，构成包括检修服务 3.92 亿元、其他业务 9.9 亿元、公司内部单位关联交易抵消 -67.57 亿元 [10][11] 政策补贴与结算 - 公司新能源发电补贴按照山西省政策正常收取 [1] - 按照山西省容量电价补偿政策，容量电价都按月进行结算补偿 [2] 研发投入 - 2025 年公司会进一步加大研发费用投入，如针对煤电机组深度调峰带来的问题，在调峰深度、灵活性、安全性及节能降碳等方面加大投入 [5][8][9] 公司发展目标与规划 - 公司发展目标是打造具有竞争力、创造力的行业一流绿色能源综合服务企业，建成国内一流电力上市企业 [3] - 公司大部分项目已按十四五规划稳步推进，十五五规划正在编制中，新能源是重点发展方向，新建新能源项目由全资子公司晋控电力山西新能源公司加速推进 [13] 投资者相关问题 - 公司将加强经营管理，努力做好市值管理，在具备分红条件后考虑回报投资者 [1][6][7][14] - 公司拟在年度及 1 季度报、半年度报及三季报后都举行业绩说明会，会定期向投资者传递业绩情况 [14] 其他问题 - 北京中茗碳资产管理有限公司目前运行正常 [6] - 公司和通宝能源同属晋能控股集团旗下上市公司 [12] - 公司暂无收购兼并大股东优质资产、收购新能源公司的相关信息披露 [6][8] - 大股东国电投华泽（天津）能源投资有限公司减持原因已在减持预披露公告中说明 [6][9] - 目前公司煤电一体化主要是坑口供应，就近供应 [6] - 集团公司目前无其他电力资产注入安排 [16]

收购与评估问题 - 投资者质疑川能动力收购能投风电30%股权资产评估，14.5亿净资产评估到65亿，增值349%，对比川投能源收购雅砻江水电48%股权，53亿净资产评估到68亿，增值28%，认为存在高评高估和低价增发问题 [2] - 投资者指出收购完能投风电后，2024年风电上网电价从0.54元降至0.47元，虽发电量增加6亿度，但利润下降，质疑评估未考虑电价风险 [3] - 公司回应称2022年收购股权时按规定开展审计、评估，可查阅2023年7月26日披露的相关回复报告 [2][3] 库存与成本问题 - 投资者提出2024年报显示锂精矿库存3.4万吨，计提跌价准备1.7亿元，2025年一季度又计提1700万元，质疑库存不能及时销售及管理层决策失误 [4] - 公司表示2024年末部分锂精矿拟用于在建锂盐项目试生产，后续将根据市场调整经营策略 [4] - 投资者询问2025年电力改革降价情况、新增可发电并网项目及碳酸锂生产成本、存货跌价准备和投资损失问题 [5] - 公司回复存量项目短期内电价与现行电价衔接，增量项目机制电量和电价动态调整，2025年6月1日后新开发风电光伏项目预计上网电价下降；在建风光项目装机规模177万千瓦，正加快推进建设；按规定进行会计处理，持续优化业务布局和成本管控 [5] 竞争力与业绩问题 - 投资者询问公司如何提升市场竞争力 [6] - 公司称将聚焦新能源主业，围绕新能源发电和锂电业务协同发展，包括获取优质资源、加快项目建设、强化经营管理、做好技术研发和行业研究 [6][7] - 投资者预估今年业绩目标 [8] - 公司表示2025年主营业务结构预计不变，经营业绩受市场环境和价格波动影响，将加快项目建设、做好锂矿锂盐运营工作、加强内部管理 [8] 发展规划与电网影响问题 - 投资者询问未来三年发展规划 [9] - 公司称将聚焦新能源主业，提升装机规模和业绩，争取锂资源储备，提升内部管理水平，可查阅《公司2024年度报告》相关内容 [9] - 投资者询问第二季度攀西电网改造对风电影响及信息披露问题，指出第一季度影响风电利润至少1亿元 [9] - 公司称2025年一季度受多种因素影响结算电量减少，半年度业绩关注半年报告，将按规定履行信披义务 [9][10] 市值管理问题 - 投资者指出中美关税战导致股价暴跌，川能动力未采取增持回购措施，国家绿色基金和四川产业基金大幅减持，质疑市值管理 [10] - 公司表示重视股东关切，推动控股股东增持约3亿元，2024年现金分红2.95亿元，预计2025年度实施现金分红，坚持新能源主业回报投资者 [10]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 广东136号文配套细则征求意见，增量项目机制电量比例上限不超过90%，分为海上风电、其他风电和光伏三类竞价[4] - 华电新能上市申请获批，拟首发募资180亿元用于1516.55万千瓦风电和太阳能发电项目建设[4] - 迎峰度夏期间建议关注水电、火电投资机会，核电成长确定性高，绿电资产质量见底回升[4] 电力板块数据跟踪 用电量 - 2025年1-3月全社会用电量2.38万亿千瓦时（同比+2.5%），第一/第二/第三产业分别+8.7%/+1.9%/+5.2%[4][14] - 城乡居民用电同比+1.5%，较1-2月增速提升1.4个百分点[4][14] 发电量 - 2025年1-3月总发电量2.27万亿千瓦时（同比-0.3%），火电/水电/核电/风电/光伏分别-4.7%/+5.9%/+12.8%/+9.3%/+19.5%[4][14] - 光伏发电量增速最快达19.5%，火电连续负增长但下滑幅度收窄[4][14] 电价与煤价 - 2025年5月电网代购电价394元/MWh（同比-3%，环比+0.4%）[4][40] - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价614元/吨（同比-28.6%，周环比-2.5%）[4][43] 装机容量 - 2025年1-3月新增装机：火电925万千瓦（同比+44.8%）、光伏5971万千瓦（同比+30.5%）、风电1462万千瓦（同比-5.7%）[4][14] - 截至2025年3月累计装机：光伏9.5亿千瓦（同比+43.4%）、风电5.4亿千瓦（同比+17.2%）[4][71] 细分领域投资建议 火电 - 关注区域供需紧张带来的投资机会，推荐建投能源、华电国际等[4] 水电 - 量价齐升+低成本优势，重点推荐长江电力[4] 核电 - 2024年核准11台机组，成长提速，推荐中国核电、中国广核[4][64] 绿电 - 国补欠款问题有望解决，推荐龙净环保、三峡能源等[4] 消纳 - 关注特高压和电网智能化产业链，推荐威胜信息、东软载波等[4] 行情回顾 - SW公用指数周涨0.08%，光伏板块领涨（+1.25%），火电板块下跌0.89%[9] - 个股涨幅前三：京运通（+34.3%）、洪通燃气（+22.0%）、凯添燃气（+14.1%）[9][10]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 广东136号文配套细则征求意见，增量项目竞价机制电量规模不超过90%，分为海上风电（14年执行期）、其他风电和光伏（12年执行期）三类，2025年中期将组织首次竞价交易[4] - 中国证监会批准华电新能上市发行申请，拟首发募资180亿元用于1516.55万千瓦风电和太阳能发电项目建设[4] 行业数据跟踪 用电量 - 2025年1-3月全社会用电量2.38万亿千瓦时（同比+2.5%），第一/第二/第三产业及居民用电分别同比+8.7%/+1.9%/+5.2%/+1.5%[4][14] - 用电增速较2025年1-2月提升1.2个百分点，各部门用电恢复明显[14] 发电量 - 2025年1-3月累计发电量2.27万亿千瓦时（同比-0.3%），火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别-4.7%/+5.9%/+12.8%/+9.3%/+19.5%[4][16] - 新增装机容量：火电925万千瓦（同比+44.8%）、水电213万千瓦（同比+17.7%）、风电1462万千瓦（同比-5.7%）、光伏5971万千瓦（同比+30.5%）[4] 电价与煤价 - 2025年5月电网代购电价394元/MWh（同比-3%，环比+0.4%）[4][40] - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价614元/吨（同比-28.6%，周环比-2.5%）[4][43] 水电运营 - 三峡水库水位157米（同比正常），入库/出库流量8500/13100立方米/秒（同比-21.3%/-27.6%）[4][51] - 水电利用小时数3349小时（同比+219小时）[53] 投资建议 - 火电：关注迎峰度夏区域机会，推荐建投能源、华电国际等[4] - 水电：推荐长江电力，受益量价齐升及低成本优势[4] - 核电：推荐中国核电、中国广核，2024年核准11台机组[4][64] - 绿电：关注龙净环保、三峡能源等，国补欠款问题有望解决[4] - 消纳：推荐特高压及电网智能化产业链如威胜信息[4] 行情回顾 - SW公用指数周涨0.08%，细分板块中光伏（+1.25%）、水电（+0.87%）领涨[9] - 个股涨幅前五：京运通（+34.3%）、洪通燃气（+22.0%）[9][10]

公司业务布局 - 公司专注于智能配电网和网络能源领域，是领先的新型电力和能源基础设施提供商，拥有智能装备制造、新能源发电和综合智慧能源三大业务板块，形成风光新能源+智能装备制造的双引擎业务格局 [1] - 产品已覆盖70余国家及地区，产业链上下游融通优势明显，在新能源发电领域具备规划设计、系统集成、投资建设及运维能力 [1] - 截至2024年12月，累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建项目和已拿到指标项目容量1GW，开发中的新能源电站权益容量超2GW [1] - 在综合智慧能源业务板块，大力发展"分散式风电＋供暖"、风电下乡、零碳产业园区项目，同时积极布局充电场站和独立储能电站等源网荷储类项目 [1] 智能装备制造板块发展 - 公司将提高智能装配制造板块业绩视为未来发展重点，着力提高产能利用率，利用规模效应提高毛利率，加大研发和市场开拓投入 [2] - 2023年末组建全新大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队和直销能力，2023年底在江苏扬中建立新研发中心 [2] - 2024年度智能配电网业务订单额超8亿元，同比增长超30%，2025年一季度中标金额超2.6亿元，创历史同期新高 [3] - 输配电行业经历产能出清周期，十四五末期电网投资回升和清洁能源电站建设转入高峰期或带来新景气周期 [3] 新能源发电业务 - 截至2024年底，公司持有风电资产装机容量246兆瓦(同比增长100兆瓦)，光伏发电资产装机容量298.6兆瓦(同比无变化)，2024年风电和光伏电站实现上网电量超10亿千瓦时 [3] - 将继续与央国企伙伴开展风光发电项目股权合作，出售已并网项目100%股权以实现资源溢价、设备和EPC价值，同时保留电站日常运维拓展轻资产业务 [4] - 分散式风电+清洁能源供热/供暖项目预计内部收益率可达10%以上，发电收入占比超90%，剩余为供热/售热收入 [4] 分散式风电+供暖业务 - 东北三省下辖近300个县/区级行政单位和超3000个乡镇，分散式风电+清洁能源供暖潜在市场巨大 [5] - 公司作为该领域先行者，将利用经验和先发优势，在首个项目投产后优化业务模式并复制到东北及华北地区 [5] - 目前已有多个此类项目进入核准/准备建设阶段，均在黑龙江省内 [5]

电量情况 - 2024 年控股机组总发电量 601.55 亿千瓦时，同比增长 17.34% [2] - 2025 年一季度公司控股机组总发电量 143.2 亿千瓦时，同比下降 6.7% [2] - 存量机组二季度以来电量同比下滑幅度有收窄趋势 [2] 电价情况 - 2024 年公司综合电价下降 5 - 6 厘/千瓦时，安徽省内煤电综合电价达 0.461 元/千瓦时，同比略降 [2] - 2025 年一季度整体电价 415 元/兆瓦时，同比下降约两分钱 [2] 煤炭成本情况 - 2024 年综合耗用标煤单价（不含税）全口径约 915 元/吨，同比下降 7.5%，省内煤电机组降至 1000 元/吨以下，较上一年下降 4.5% [2] - 2025 年一季度综合耗用标煤单价（不含税）降至约 800 元/吨，同比下降 14% [2][3] 机组情况 - 截至 2024 年底，控股发电装机容量达 1736 万千瓦，其中经营期装机 1366 万千瓦，建设期装机 210 万千瓦，核准待建装机 160 万千瓦 [3] - 2025 年一季度末，安徽钱营孜煤电二期 100 万千瓦项目投产，经营期装机升高至 1466 万千瓦，建设期装机降为 110 万千瓦 [3] - 在建新疆 80 万千瓦光伏项目和安徽省内 30 万千瓦风电项目，核准待建 140 万千瓦的抽蓄和 2 个 10 万千瓦的风电项目 [3] - 2024 年公司整体综合利用小时数约 5000 小时，其中煤电利用小时接近 5200 小时 [3] - 2024 年长丰燃气电站全年亏损，2025 年预期盈利 [3] - 钱营孜预期度电盈利能力在现有机组中比较靠前 [3] 利润情况 - 一季度省内机组利润总额同比提升，除煤价下降外，公司在压降可控成本方面做了较多工作 [3]

新能源发展现状 - 截至2024年底，我国新能源发电装机规模达14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模 [1] - 2024年新能源乘用车零售年渗透率达到57.6% [1] - 光伏、锂电、风电已成为我国能源的"中流砥柱" [1] 未来能源技术路径 风电光伏 - 风电光伏技术成熟，具有突出的发电经济性 [1] - 在碳中和战略指引下，新能源发电有望保持稳步增长 [1] 储能 - 储能可缓解电网消纳，平滑新能源发电不连续问题 [1] - 新能源发电入市交易后，储能将成为提升电站收益的重要手段 [2] - 储能是新能源板块中增速最快的方向之一 [2] 可控核聚变 - 可控核聚变燃料成本较核裂变低13%，能量密度是核电技术的300倍以上 [2] - 高温超导等技术突破推动商业化进程提速，有望于2035年前实现首次商用 [2] - 中国环流三号实现原子核和电子温度均突破一亿度，工程化应用迈出重要一步 [6] 固态电池 - 固态电池能量密度显著提升，体积和质量显著下降 [4] - 2027年将小批量装车应用，2030年开启量产 [7] 2025年能源发展关键节点 - 新能源装机占比将正式超过火力发电，新能源汽车渗透率有望超过50% [4] - 新能源全面入市交易，电能价格完全由市场供需决定 [5] - 储能从"被迫用"向"主动用"转变，高品质储能产品吸引力大幅提升 [5] - 可控核聚变应用预期显著提前至2030-2035年 [6] 中国能源革命领先优势 - 我国光伏装机容量约占全球40%，产能份额超90% [8] - 碳中和"1+N"政策体系持续加码，为新能源产业提供政策支持 [8] - 新能源制造产业显著领先全球，具备突出的价格优势 [10] 未来能源投资方向 - 碳中和ETF涵盖锂电光伏及高耗能减碳领域 [10] - 新能源ETF全面覆盖锂电、光伏、风电、核电等 [10] - 细分环节ETF包括光伏ETF和储能电池ETF [11]

财务表现 - 2024年公司营收297.17亿元同比增长12.13% 归母净利润61.11亿元同比下降14.81% 主要因光伏电价降幅超预期及资产信用减值增加 [1] - 2024年拟派发现金红利0.067元/股 股利支付率31.37% 对应股息率1.56% [1] - 2025年一季度营收76.28亿元同比下降3.47% 归母净利润24.47亿元同比增长1.16% [1] - 经营性活动现金流量净额同比增长30.97%至188.97亿元 主要因新能源平价项目电费回收增加 [4] 业务运营 - 2024年发电量719.52亿度同比增长30.40% 其中风电451.73亿度增长15.96% 光伏254.01亿度增长65.43% [2] - 2024年末风电太阳能装机容量达2243.20万千瓦和2426.57万千瓦 同比新增301.55万千瓦和444.15万千瓦 [2] - 1Q25出售水电资产 投资收益7.36亿元同比提升5.72亿元 带动业绩提升 [2] - 1Q25发电量197.83亿度增长11.55% 风电133.68亿度增长11.21% 光伏62.34亿度增长12.93% [2] 业绩影响因素 - 2024年净利润下降主因：新项目折旧运营成本增加 风电光伏电价分别下降7.95%和25.61% 信用资产减值准备合计14.5亿元同比增加8.91亿元 [3] - 应收账款账面价值447.58亿元增长21.98% 1Q25增至476.91亿元 [4] 未来展望 - 新增装机稳中有升 电价等因素影响减弱后盈利增速有望回升 [3] - 下调2025-2026年归母净利润预测至70.48亿元和76.88亿元 新增2027年预测83.05亿元 [5] - 当前PE分别为17倍/16倍/15倍 接近历史底部 合理股价应为5.25元/股 较当前有22%上涨空间 [5]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为"增持"（维持）[5] 新能源发电 光伏 - 硅料价格持续下行，本周颗粒硅成交均价3.60万元/吨，环比下降2.7%[1] - 部分多晶硅料企业亏损加大，5月行业排产预计减少至9.6万吨，环比下降3%，在产企业或降至10家左右[1] - 关注方向：1）供给侧偏刚性的硅料和玻璃，推荐协鑫科技、通威股份、福莱特；2）新技术成长性机会，推荐爱旭股份、聚和材料[1] 风电&电网 - 山东成为首个执行136号文的省份，存量项目电价明确为0.3949元/千瓦时（含税），增量项目竞价上限不高于2024年光伏平均结算电价0.35元/千瓦时[2][15] - 十五五期间风电建设仍具竞争力，风电收益率相对明确[16] 氢能&储能 - 国内首个千亿级氢能项目"陕西氢能一体化示范项目"备案，聚焦灰氢、蓝氢、绿氢规模化生产[3][17] - 4月W5储能系统投标报价区间0.405-1.096元/Wh，EPC投标报价区间0.751-1.65元/Wh[21] - 推荐方向：大储领域阳光电源、上能电气、东方日升等[24] 新能源汽车 - 宁德时代通过港交所聆讯，拟募资50亿美元，若成功将成为香港近四年最大IPO[4][26] - 截至2024年末，宁德时代动力电池累计装车超1700万辆，全球市占率约33%[26] - 募资用于匈牙利工厂建设及西班牙、印尼项目推进[26] 产业链价格动态 - 多晶硅致密料价格环比下降2.5%至39元/kg，单晶N型硅片（182mm）价格环比下降4.8%至1元/片[29] - 单晶TOPCon电池片（182mm）价格环比下降5.3%至0.036美元/W，组件价格环比下降0.6%至0.845元/W[29] 行情回顾 - 电力设备新能源板块2025年5月6日-9日上涨3.8%，光伏设备、风电设备、电池、电网设备分别上涨4.09%、4.85%、3.98%、4.42%[10][12][13]

发电量数据 - 2025年4月公司及子公司合并报表口径完成发电量14778万兆瓦时，同比增加1691% [1] - 截至2025年4月30日累计完成发电量6022万兆瓦时，同比增加1191% [1] 风电业务 - 2025年4月风电业务发电量14481万兆瓦时，同比增加1601% [1] 太阳能业务 - 2025年4月太阳能业务发电量2973422兆瓦时，同比增加8904% [1]