行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 广东136号文配套细则征求意见，增量项目竞价机制电量规模不超过90%，分为海上风电（14年执行期）、其他风电和光伏（12年执行期）三类，2025年中期将组织首次竞价交易[4] - 中国证监会批准华电新能上市发行申请，拟首发募资180亿元用于1516.55万千瓦风电和太阳能发电项目建设[4] 行业数据跟踪 用电量 - 2025年1-3月全社会用电量2.38万亿千瓦时（同比+2.5%），第一/第二/第三产业及居民用电分别同比+8.7%/+1.9%/+5.2%/+1.5%[4][14] - 用电增速较2025年1-2月提升1.2个百分点，各部门用电恢复明显[14] 发电量 - 2025年1-3月累计发电量2.27万亿千瓦时（同比-0.3%），火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别-4.7%/+5.9%/+12.8%/+9.3%/+19.5%[4][16] - 新增装机容量：火电925万千瓦（同比+44.8%）、水电213万千瓦（同比+17.7%）、风电1462万千瓦（同比-5.7%）、光伏5971万千瓦（同比+30.5%）[4] 电价与煤价 - 2025年5月电网代购电价394元/MWh（同比-3%，环比+0.4%）[4][40] - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价614元/吨（同比-28.6%，周环比-2.5%）[4][43] 水电运营 - 三峡水库水位157米（同比正常），入库/出库流量8500/13100立方米/秒（同比-21.3%/-27.6%）[4][51] - 水电利用小时数3349小时（同比+219小时）[53] 投资建议 - 火电：关注迎峰度夏区域机会，推荐建投能源、华电国际等[4] - 水电：推荐长江电力，受益量价齐升及低成本优势[4] - 核电：推荐中国核电、中国广核，2024年核准11台机组[4][64] - 绿电：关注龙净环保、三峡能源等，国补欠款问题有望解决[4] - 消纳：推荐特高压及电网智能化产业链如威胜信息[4] 行情回顾 - SW公用指数周涨0.08%，细分板块中光伏（+1.25%）、水电（+0.87%）领涨[9] - 个股涨幅前五：京运通（+34.3%）、洪通燃气（+22.0%）[9][10]