中国经济增速预测 - IMF上调2025年中国经济增速预测0.8个百分点至4.8% [1] - 上调原因包括2025年上半年强于预期的经济活动和中美关税大幅下调 [2] - IMF同时上调2026年中国经济增速预测0.2个百分点至4.2% [4] 经济增长驱动因素 - 中国经济增长超出预期主要由出口推动 对美出口下降被对其他地区强劲销售抵消 [2] - 财政政策推动消费增长 [2] - 2025年上半年最终消费支出对经济增长贡献率为52% [2] - 社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% [2] 外贸表现 - 2025年上半年进出口规模站稳20万亿元台阶 创历史同期新高 [3] - 二季度进出口同比增长4.5% 较一季度加快3.2个百分点 [3] - 对共建"一带一路"国家进出口11.29万亿元 增长4.7% 占进出口总值51.8% [4] - 对东盟进出口3.67万亿元 增长9.6% [4] 政策支持 - 中国政府拨款3000亿元扩大"以旧换新"计划 鼓励购买新车和电子产品 [2] - "以旧换新"政策对社会消费品零售总额增长贡献巨大 [2] - 建议充分运用公共预算调入资金及结转结余 考虑额外发行政府债券 [3] 中美经贸关系 - 中美就经贸关系开展会谈 同意推动暂停的美方对等关税24%部分展期90天 [3] - 贸易谈判突破可能使有效关税税率进一步下降 减少保护主义措施 [4] - 较低的有效关税税率对2026年经济增长预测上调有影响 [4]

政策支持与成效 - 2025年政府工作报告将提振消费列为首要任务 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [1] - 截至6月底 五大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿元 已超过2024年全年销售额 [1] - 政策推动智能 绿色 健康 时尚的新产品进入家庭消费 [1] - 中央财政安排专项资金支持废弃电器电子产品回收处理 组建中国资源循环集团打造全国性回收平台 [4] 回收体系痛点与进展 - 目前正规渠道回收实现环保拆解的家电仅20% 存在非专业机构"私拆"现象 [3] - 2024年全国新增智能化社区回收设施1.1万余个 废旧家电回收量超63万吨 规范化拆解量同比增20% [4] - 电商平台构建线上线下融合回收模式 如闲鱼试点线下循环商店 京东打造"送装拆收"一体化方案 [5][6] - 发改委提出建设集中分拣处理中心 完善回收网络 培育二手商品交易和再制造产业 [4] 价格监管问题 - 部分商家存在先涨价后补贴行为 如某电动车行将车型价格从1999元/辆提至2200元/辆 [7] - 2024年10月起各地加强监管 湖北 河北 湖南 四川等地查处多起违规案例 取消企业承办资格 [8] - 建议利用大数据技术加强全流程监管 畅通投诉渠道遏制套补骗补行为 [9] 金融支持措施 - 消费金融产品接入1800家品牌专卖店 带动门店销售额平均提升35% 某门店分期成交额达196万元 [10] - 发改委提出对符合条件的个人消费贷款和服务业经营主体贷款给予财政贴息 增加绿色信贷支持 [11] - 消费信贷应与以旧换新政策融合 通过科技手段平衡风险成本与用户体验 [11]

以旧换新政策实施规模 - 汽车以旧换新累计补贴申请量突破1000万份[1] - 家电以旧换新产品销量达1.09亿台 涉及消费者超6600万人[1] - 手机等数码产品销量超7400万件 覆盖消费者超6900万人[1] 电动自行车销售增长 - 电动自行车以旧换新销售月均环比增长113.5%[2] 总体销售与补贴成效 - 以旧换新带动销售额2.9万亿元[3] - 约4亿人次享受补贴优惠[3] 消费升级趋势 - 消费需求从"有没有"向"好不好"升级 智能消费 绿色消费 品质消费需求日益旺盛[4] - 新能源汽车 节能家电 新国标电动自行车等绿色消费品加速普及[4] 产业升级影响 - 制造企业加大智能控制系统 低碳材料等领域研发投入[5] - 流通企业构建"销售—回收—拆解—再利用"循环体系[5] - 推动产业从规模扩张向质效提升转型[5] 政策战略意义 - 衔接消费升级与产业变革 联动市场活力与生态效益[6] - 从单一消费刺激转向统筹扩内需 促转型 谋长远的系统布局[5]

利润增速 - 1 - 6月规上工业企业利润累计同比增速为 -1.8%，低于1 - 5月的 -1.1%，6月同比增速为 -4.3%，跌幅较5月收窄4.8个百分点[3] 影响因素 - 6月规上工业增加值同比增长6.8%，较前一月回升1个百分点；PPI同比增速为 -3.6%，较前一月跌幅扩大0.3个百分点；营收利润率累计值为5.2%，当月值为6.0%，较5月有所回升[6] 利润占比 - 6月中游和下游行业利润占比分别回升1个和5个百分点，上游利润占比从前月的27%回落至21%[7] 行业表现 - 上游行业中钢铁、有色同比正增，煤炭、化工和建材利润边际回落；中游专用设备、电气机械利润增速回升；下游除酒饮料茶外各行业利润增速回升，汽车行业回升幅度最大[7] 去库情况 - 1 - 6月工业产成品存货增速为3.1%，连续第三个月去库；企业营收1 - 6月累计同比增速为2.5%，6月当月同比增长1.6%，较前月回升[13] 未来展望 - 7月下达新一批以旧换新专项资金及推进行业“反内卷”行动，有望改善企业利润[2] 风险提示 - 贸易局势不确定性，反内卷、以旧换新政策力度不及预期[2]

江苏省消费品市场表现 - 上半年江苏省社会消费品零售总额达2 39万亿元 同比增长5 0 [1] - 城镇消费品零售额2 14万亿元 同比增长4 8 乡村消费品零售额2520 6亿元 增长6 8 [1] "苏超"效应与餐饮业增长 - "苏超"比赛地所在的18个县(市 区)限上住宿业 餐饮业合计营业额增速比4月份分别加快1 2个 1 6个百分点 [1] - 限上餐饮业中饮料及冷饮服务 快餐服务营业额分别增长21 2 6 2 合计拉动限上餐饮业增长1 9个百分点 [1] - 上半年全省新增纳统餐饮企业1073家 拉动限上餐饮业增长4 0个百分点 [1] 绿色智能型商品与以旧换新政策 - "以旧换新"政策类相关商品(汽车类 家电类 3C数码类 家居类)实现限上零售额3847 0亿元 同比增长9 4 增速较一季度提高0 4个百分点 [2] - 新能源汽车零售额同比增长32 0 [2] 实体店铺与网上零售 - 上半年限上零售业实体店铺实现零售额6958 5亿元 同比增长7 7 [2] - 全省网上零售额增长7 9 实物商品网上零售额增长6 1 占社会消费品零售总额比重21 9 较一季度提升0 5个百分点 [2]

江苏消费市场"焕新"表现 - 新能源汽车订单持续增长 淮安融创广场汽车体验店销售旺盛[1] - 文化消费需求强劲 南京江宁织造博物馆《大梦·红楼》演出场场满座[1] - 零售业态升级见效 苏州太仓万达永辉超市改造后客流量显著提升[1] - 全省上半年社会消费品零售总额达23949亿元 同比增长5%[1] - "以旧换新"相关商品限上零售额增长9.4%[1] - 体育赛事带动效应明显 "苏超"比赛地5-6月住宿餐饮增速较4月加快[1] 消费市场驱动力分析 - 政策推动形成"稳定器" 江苏省优化"以旧换新"适用范围并与暑期奖励性消费结合产生乘数效应[1] - 产品创新成为"发动机" 企业通过技术突破、体验创新和情感贴近提升产品吸引力[1] - 场景重构构建"引力场" 消费场景从交易空间转变为激发多元需求的载体[1] - 消费模式延伸 从"买商品"向"享体验"转变 出现"看比赛+吃夜宵"、"逛超市+打卡"等复合场景[1] 企业创新案例与挑战 - 泡泡玛特案例显示 IP赋能可使产品溢价显著提升 印有拉布布的杯子价格可达普通杯子10倍[2] - 部分企业存在路径依赖 依赖补贴导致政策边际效应递减[2] - 行业存在内卷现象 部分企业选择压缩成本而非投入研发[2] - 新消费场景面临信任危机 消费者担忧售后保障和隐私泄露问题[2] 市场持续发展路径 - 政策需兼顾短期刺激与长期培育 如江苏省推出优化消费环境三年行动 同时支持"以旧换新"和首店首发经济[3] - 企业需突破传统模式 从销售产品转向创造价值并引领消费趋势[3] - 监管体系需动态完善 针对新现象出台标准 同时加强异地退换货机制和打击虚假宣传[3]

上半年，我国实施更加积极的财政政策，中央对地方转移支付已下达9.29万亿元，占年初预算的 89.8%；发行新增地方政府一般和专项债券2.6万亿元，支持地方重点领域重大项目建设；下达超长期特 别国债资金预算超6500亿元，有力支持"两重"项目建设和"两新"工作。其中，"以旧换新"带动汽车、家 电、家装、手机等商品上半年销售额1.6万亿元。 财政部最新数据显示，上半年，全国财政收入11.56万亿元。其中，税收收入逐步回升，从4月份起，连 续3个月实现同比增长。全国财政支出14.13万亿元，同比增长3.4%。社会保障和就业、教育、科学技术 等支出同比增长均超过5%。 上半年，中央财政已下达就业、养老、医疗、困难群众救助等补助资金超过2万亿元，为民生保障和经 济社会发展提供有力支撑。 ...

南方财经记者 谭砚文 广州报道 对于坐拥1.5亿实时人口的广东而言，消费浮现出一丝回暖迹象。 夏天来临，广州气温飙升至35度以上，广州热雪奇迹的室内雪场却只有零下5度，不少滑雪爱好者身着 厚实的雪服，在皑皑"白雪"中尽情驰骋。 "广州的夏天太热了，来到这里就像躲进大冰箱里避暑！"广州市民李甜在这个夏天开始接触滑雪。她表 示，热雪奇迹滑雪区有多条不同难度的赛道，坡度较缓的"企鹅道"非常适合新手，每天还有滑雪公开课 可以学习滑雪技巧，让她轻松开启了滑雪之旅。 今年上半年，广东全省社会消费品零售总额22932.66亿元，同比增长3.5%，增速比一季度加快1.0个百 分点。抽象的数据背后是诸多消费新场景：春节期间，来粤人群争相"打卡"广府"年味"；端午假期，佛 山南海叠滘村，河边围观龙舟赛的人群水泄不通；盛夏时分，广州室内滑雪场成了都市"避暑胜地"。 这些极具广东特色的场景，成为广东拉动需求，特别是文化体育和休闲娱乐消费的缩影。数据显 示，"五一"假期广东接待游客同比增长18.7%，实现旅游收入同比增长20.3%。更为典型的是，叠滘龙 舟赛期间佛山南海一日游和过夜游客人数分别增长46.55%和50.71%，旅游收入更 ...

广州经济复苏态势 - 上半年广州经济增速达3.8%，较一季度3.0%明显加快，高于同期全省4.2%和全国5.3%的增速 [1] - 经济增速走出持续六个季度的U型调整，最低点和最颠簸路段已走完，回归正常状态可预期 [3] - 规上工业增加值同比增长0.7%，结束连续一年负增长，呈现逐月回升态势 [9] 工业领域表现 - 汽车产业增加值同比下降5.7%，较一季度下降6.4%有所改善，但整体仍未转正 [5] - 广汽集团上半年销量75.53万辆，同比下降12.48%，其中广汽本田下降25.63%，广汽埃安下降13.97% [7] - 电子产品制造业增加值增长1.6%，石油化工制造业增长6.3%，电气机械及器材制造业增长11.3% [10] - 集成电路制造业增加值增长30.0%，液晶显示模组产量增长1.5倍，工业机器人产量增长19.0% [10] - 化妆品制造业增加值增长9.6%，限上化妆品零售额增长3.7% [10] 房地产行业恢复 - 房地产开发投资增长4.1%，扭转一季度下降10.8%的走势，结束去年以来负增长趋势 [1] - 中央专项债支持土地收储，广州发行约60.5亿元专项债用于回收闲置存量土地 [12] 消费市场表现 - 社零额同比增长5.9%至5611.22亿元，领跑5个国际消费中心城市 [13] - "以旧换新"带动销售额482.7亿元，新能源车增长7.1%，通讯器材增长15.0%，家用电器增长27.6% [14] - 限额以上实物商品网上零售额同比增长16.4%，增速比一季度提升5.7个百分点 [14] 外贸与交通 - 货物贸易进出口6050.5亿元，同比增长15.5%，出口增长25.2%，进口增长0.7% [17] - 白云机场旅客吞吐量4003.59万人次，增长9.2%，国际航线增长23.9% [19] - 港口集装箱吞吐量增长7.6%，货运量增长2.4% [19] 创新与企业表现 - 规上工业企业研发费用支出同比增长4.4%，规上服务业企业增长4.7% [20] - 高新技术企业数量突破1.35万家，其中规上近7000家，上市118家 [20] - 专精特新小巨人企业354家，省级专精特新中小企业6394家 [20]

报告核心观点 - 赛点 2.0 攻坚不易、波折难免，5 月 7 日一行一会一局出台金稳措施以稳应变；重视黄金，债券重点挖掘转债；特朗普 2.0 对等关税使市场不确定性或上升；预计下半年财政扩张与货币宽松协同，政策或转向结构宽松，“以我为主”应对潜在影响 [5][103] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 国常会部署逐步推行免费学前教育，其为惠民举措，要细化方案、安排补助、监测评估等 [1][10] - 李强出席人工智能大会，强调技术发展及应对风险挑战，中国倡议成立世界人工智能合作组织 [12][13] - 多部门发布多项政策，涉及海南跨境资产、封关货物税收、农村金融等领域 [3][24] 海外政策要闻 - 第二十五次中国 - 欧盟领导人会晤举行，发表气候联合声明，习近平提中欧关系三点主张 [18][20] - 中美将进行第三轮贸易会谈，或聚焦能源、稀土等领域，不排除延长谈判期限 [21][22] 政策导向分析 - 上周海外聚焦中欧会晤、发表声明、提出主张及中美贸易谈判；国内聚焦学前教育、人工智能大会及多项政策发布 [23][24] 权益市场分析 市场回顾 - A 股三大权益指数上涨，中证 500 和创业板分别涨 3.28%和 2.76%，万得微盘股指数涨近 3.63%；南向资金净流入近 300 亿元；美股三大股指上涨，波动率回落；AH 溢价指数回落 [25] 政策影响分析 - 证监会召开年中工作会议，部署党建和改革发展任务，巩固市场态势、深化改革等 [26] - 海南 12 月 18 日封关，封关政策有“四个更加”特点，多项政策优化完善 [27][32] 固收市场分析 市场回顾 - 央行上周净投放资金 1095 亿元，DR007 下旬反弹后回落，十年期国债收益率反弹 [41] 政策影响分析 - 财政部发布上半年财政收支情况，税收收入回升、非税收入增幅回落、支出力度加大 [42] - 1 - 6 月规模以上工业企业利润下降 1.8%，预计三季度企业利润或好转 [43] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格回升，原油下跌，贵金属下跌，黑色金属反弹，猪粮比回落至警戒线附近 [4][58] 产业政策影响分析 - 美国供货商 8 月 1 日新关税生效后仍计划向亚洲出口铜 [80] - 美国准备恢复委内瑞拉国有石油公司西方合作伙伴业务 [81] - 塞尔维亚央行计划将黄金储备转移回本国 [81] - 李强签署《住房租赁条例》，规范住房租赁活动 [83] - 农业农村部召开座谈会推动生猪产业发展，十部门印发促进农产品消费方案 [85] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数下跌，人民币贬值压力缓解，在岸人民币与 NDF 利差缩小 [86] 汇率政策影响分析 - 银行结售汇连续两个月转正，外管局发布上半年外汇收支数据 [87] - 特朗普访问美联储施压降息，欧洲央行维持利率不变，美欧达成贸易协议，俄罗斯央行降息 [88][89] 大类资产轮动展望 - 预计下半年财政扩张与货币宽松协同，政策或转向结构宽松应对潜在影响 [103] 本周大事前瞻 - 7 月 28 日 - 8 月 1 日有中美经贸会谈、美国经济数据公布、多国央行利率决议等事件 [105]