百济神州业绩与产品表现 - 2025年第一季度首次实现GAAP经营利润转正 净利润达127万美元 [1] - 重申全年收入指引为49-53亿美元 [1] - 拳头产品泽布替尼全球市场份额提升至第一 [1] TCL科技业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润同比增长81%-101%至18亿-20亿元 [1] 上交所政策动态 - 推动上市公司加大分红力度 增加分红频次 [1] - 丰富红利指数产品体系以提升市场投资价值 [1] 红利指数行业分析 - 传统红利指数面临"真股息"到"伪红利"的行业漂移问题 [1] - 银行、煤炭、交通运输三大顺周期板块权重合计占56% [1] - 中证红利指数被动演变为高集中度的周期组合 [1] 红利资产配置建议 - 广谱利率下行环境中红利资产具备配置价值 [1] - 建议关注股息率3%以上且ROE波动低的品种 [1] - 炼化贸易、白电、基础建设等年初跌幅超4%的板块存在补涨机遇 [1] - 银行股股息率6%以上 从"高息低估洼地"转变为"动态基准压舱石" [1] - 资源类红利（煤炭、石油石化）及金融稳定类红利（运营商）中预期股息率大于4%的品种值得挖掘 [1] 上国红利指数构成 - 跟踪中证国有企业红利指数（代码000824） [2] - 选取分红稳定且股息率较高的国有企业作为成分股 [2] - 覆盖中信特钢、洋河股份等代表性优质企业 [2] - 行业配置聚焦财务稳健、分红能力突出的国有企业 [2] - 更倾向于传统经济领域以反映高分红国企整体表现 [2]

港股市场表现 - 港股建材、港股钢铁、港股银行、港股非银等板块涨幅居前，带动港股央企红利ETF（513910）上涨超1.2% [1] - 南向资金净流入港股市场近200亿人民币，港股流动性改善 [1] - 港股银行、能源板块成为港股估值修复预期升温的最大推手 [1] 南向资金交易风格变化 - 南向资金从一季度以进攻为主的恒生科技切换到防守为主的红利资产 [1] - 市场风险偏好降低与无风险利率下行驱动南向资金增配高确定性红利资产 [1] 政策与资产配置 - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求扩大权益类基金规模占比，引导中长期资金进入资本市场 [1] - 中长期资金倾向于配置具有稳定分红特征的低波动资产 [1] - 港股央企红利资产兼具"央企背景"和"高股息"双重属性，受益于央企市值管理政策和高股息回报 [1] 股息率与市场吸引力 - 港股央企红利ETF所跟踪指数的股息率与10年期国债收益率之差为4.5% [2] - 低估值、高确定性资产吸引资金持续流入，行情延续的核心逻辑未显著破坏 [2]

恒生港股通高股息低波动指数表现 - 截至10:38，恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）涨0.61%，权重股中中国信达涨2.8%，兖煤澳大利亚跌0.2%，阜丰集团跌0.8%，嘉里建设跌0.3%，首钢资源跌0.4% [1] - 民生银行涨5.2%，中信银行涨3.6%，海螺水泥涨3.3%，中国银河涨2.3%，中煤能源涨2.3% [1] - 指数近一年股息率达6.43%，采用高股息+低波动双因子策略，精选港股通中50只高股息、低波动个股 [7] 恒生红利低波ETF资金流动 - 恒生红利低波ETF（159545）紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，资金连续5天净流入，合计超2.9亿，近10日超4.2亿，近20日超7.3亿 [1] - 截至7月9日，恒生红利低波ETF最新基金规模达26.09亿，创上市以来新高，规模居同类第一，盘中获净申购2520万份 [4] - 近5日净流入12619万元 [2] 指数成分与行业分布 - 成分股涵盖金融、地产建筑、能源、工业等成熟行业，最大单一行业权重为金融，央国企合计占比高，现金流稳定、分红能力强 [7] - 指数设计兼顾分红稳定性和价格抗跌性，防御属性较强 [7] 分红与派现情况 - 今日90家公司分配方案实施，每10股派现金额在1元及以上的共有52家，招商银行派现最大方，每10股派现20.00元 [7] - 百普赛斯、耐科装备、科达自控等每10股均送转4.00股，送转比例最高 [7] - 易方达红利指数系列包括恒生红利低波ETF（159545）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700），均以季度维度进行分红评估，力求实现"月月分红" [8] 相关产品 - 红利ETF易方达（515180） [9] - 易方达中证红利ETF联接A（009051） [9] - 易方达中证红利ETF联接C（009052）、易方达中证红利ETF联接Y (022925) [10]

百亿级私募上半年业绩表现 - 截至6月30日，50家百亿级私募上半年平均收益率达10.93%，其中47家实现正收益，占比94% [1][2] - 收益率分布：20家收益率在10%以内，21家介于10%-19.99%，6家超过20% [2] - 百亿级主观私募机构平均收益率为5.51%，表现较好的包括日斗投资、和谐汇一等 [3][4] 量化私募领跑市场 - 32家百亿级量化私募全部盈利，平均收益率达13.72%，24家收益超10% [5] - 稳博投资、进化论资产、信弘天禾等量化私募业绩居前，策略模型与市场风格高度适配 [6] - 量化私募管理规模显著提升，百亿级量化私募增至39家，年内备案产品超2300只 [7] - 量化私募总规模预计在0.8万亿至1.2万亿元区间 [7] 市场环境与策略适配性 - 上半年A股震荡上行，小盘成长风格突出，中证2000指数年内涨幅超15% [6] - AI在量化策略中的应用提升模型精度与迭代速度 [7] - 主观私募机构如和谐汇一认为A股展现较强韧性，中美经贸关系缓和 [4] 下半年市场展望 - 景林资产看好中国制造贸易竞争力，认为港股进入活跃繁荣时代 [8] - 星石投资预计A股将迎来情绪面与基本面共同修复，海外风险已较充分定价 [8] - 淡水泉关注新兴成长机会，包括AI产业链、国产半导体设备、芯片等科技方向 [9] - 高端制造、周期成长属性龙头公司也被视为潜在机会 [9]

核心观点 - 价值投资大师西格尔强调股利是投资者收益的关键因素，既是熊市保护器也是牛市加速器 [2] - 当前进入低利率时代，传统理财产品收益率下滑，无法满足年轻人"微赚"需求 [2] - 高股息红利资产成为低利率时代的"压舱石"，部分红利类ETF可定期分红 [3] - 红利资产在全球市场长期跑赢大盘，在低利率环境下表现尤为突出 [4][6] - 中国低利率环境下，政策推动和资金流入促使红利资产崛起 [9] - 红利指数编制科学，以股息率为核心指标，定期调整成分股 [10][11] - 红利资产具有穿越周期的能力，过去10年多数时间跑赢大盘 [15][16] - 红利ETF成为普通投资者参与红利资产的便捷工具 [17] - 部分红利ETF规模快速增长，显示投资者对稳定现金流的青睐 [18] 低利率环境 - 十年期国债收益率仅1.644% [2] - 余额宝七日年化收益率下滑至1.1%，朝朝宝1.32% [2] - 2年期大额存单收益率1.4%，5年期储蓄国债收益率1.7%，均低于2%的CPI目标 [2] - 中国已进入低利率阶段，无风险利率下行 [9] 红利资产表现 - 中证红利指数股息率5.7%，中证红利价值指数6.4%，中证红利低波指数5.1%，恒生港股通高股息低波动指数5.4% [12][13] - 标普500优质高红利指数过去20年年化回报约12%，领先标普500指数1.5% [4] - 2011-2019年低利率周期，标普500优质高红利指数年化回报达14.2% [4] - 中证红利指数过去10年有8次跑赢上证指数 [15] - 中证红利低波指数除2018年外，其余9年均为正收益 [15] - 2024年中证红利指数上涨18.8%，红利低波指数上涨24.8%，均跑赢上证指数的12.7% [16] 红利ETF - 红利价值ETF(563700)、恒生红利低波ETF(159545)和红利低波动ETF(563020)可定期分红 [3][17] - 恒生红利低波ETF已在2月、5月分红，红利低波动ETF在3月、6月分红 [17] - 红利价值ETF将于7月16日发放现金红利 [17] - 截至7月8日，恒生红利低波ETF规模增长4.38倍，净增加20.32亿元 [18] - 红利低波动ETF规模增长1.25倍，净增加12.25亿元 [18] 指数编制 - 中证红利指数筛选连续分红且稳定的公司，选取过去三年平均现金股息率最高的100只股票 [10] - 采用股息率加权，股息率越高权重越高 [11] - 每年根据股息率调整一次成分股，剔除排名靠后的公司 [11] - 其他红利指数如中证红利低波指数、中证红利价值指数等，在股息率基础上结合低波、估值等因子 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策与资本双轮驱动红利资产配置，红利 ETF 规模稳定增长，红利资产类固收属性凸显，股息率与国债收益率利差大，复利效应带来显著超额收益 [4] - 新华中诚信红利价值指数在样本股准入设双重财务安全阀，构建“1 + 4”复合防御因子模型，有诸多优势，华富新华中诚信红利价值指数基金紧密跟踪该指数 [4] 根据相关目录分别进行总结 低利率时代高股息策略的长期配置价值 - 政策与资本双轮驱动红利资产配置，新国九条刺激分红意愿，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》支撑红利长期配置需求，红利类 ETF 规模从 2021 年初 163 亿增长至最新 1198 亿 [9][10] - 红利资产利差护城河显著，当前十年期国债收益率下行至 1.66%，中证红利指数股息率维持在 5.58%，红利资产复利效应带来累计 308.71%超额收益，单年度超额 4.75% [11][14] 新华中诚信红利价值指数：“红利低波”向“红利价值”的全面进化 - 选样方式设置双重财务安全阀，纵向要求企业连续三年分红且近两年支付率达标，横向剔除近四年再融资规模超分红总额企业，保障股息回报 [17] - 采用“一高四低”五因子选股，以高股息率为核心，叠加低估值、低波动、低 Beta、低换手四大防御维度，降低组合波动 [26][27] - 重仓银行、交运等行业，银行板块权重 26.48%，交运 11.27%，大盘风格构筑低波护城河，前十大重仓股占比 36.13%，千亿市值成分股权重 36% [28][32][33] - 股息收益与安全边际动态平衡，股息率=利润分配率/市盈率，该指数股息率 5.06%、估值 8.70 倍，具备低估值、高分红特征 [37][41] - 用低波动资产解锁复利超额，年化波动率 18.21%低于主流宽基指数，自 2012/1/1 以来总收益领先沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指 [43][45] 华富新华中诚信红利价值指数基金介绍 - 华富新华中诚信红利价值指数基金以新华中诚信红利价值指数收益率*95% + 银行活期存款利率(税后)*5%为基准，基金经理为张娅、李孝华，管理费 0.50%、托管费 0.10% [47] 基金管理人信息 - 基金管理人华富基金 2004 年 4 月 19 日在上海注册成立，注册资金 2.5 亿元，有清晰发展思路、特色产品体系和成熟投研模式 [51] - 基金经理张娅有丰富经验，当前在管产品 7 只，规模合计 114.99 亿元；李孝华也有相关经历，当前在管产品 12 只，规模合计 56.31 亿元 [52][56]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 建筑板块围绕红利和"建筑+"两条主线布局，红利资产配置价值上升，"建筑+"新业态优质转型标的值得关注 [4] - 从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块结构性配置机会 [7] 各部分总结 本周观点 选股策略 - 红利主线：宏观流动性宽松、利率低位，公募新规引导资金偏好高分红、低估值标的，优先布局分红稳定、估值合理、有资金流入潜力的标的 [12] - "建筑+"主线：政策支持企业并购重组与转型升级，部分企业向新能源等新业态布局，关注有明确转型方向、成长性强的优质个股 [12] 重点推荐公司 - 四川路桥：川渝区域交通投资高景气，公司订单拓展稳健、省内毛利率优势突出、分红比例持续提升，高股息配置价值凸显 [5][11][13] - 江河集团：行业调整中凭借优势脱颖而出，订单拓展能力强、海外布局提速、毛利率优势显著、高分红兑现，股息率近 9%有配置吸引力 [5][18][24] 基建数据跟踪 - 专项债：本周发行量 509.02 亿元，截至 2025 年 7 月 6 日累计发行量 43138.11 亿元，同比+73.43% [22] - 城投债：本周发行量 358.09 亿元，净融资额-206.18 亿元，截至 2025 年 7 月 6 日累计净融资额-3007.79 亿元 [22] 公司动态简评 订单类 - 多家公司有订单中标或签约，如宏盛华源预中标南方电网项目约 11.27 亿元，安徽建工中标多个项目总投资约 91.56 亿元等 [32] 其他类 - 建科院拟转让股权，时空科技、中国交建等拟回购股份，亚翔集成拟投资产业基金，浙江建投拟购买股权，上海建工获政府补助 [36] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指上涨，申万建筑装饰指数上涨 0.63%，子板块多数上涨，园林工程、钢结构、装修装饰涨幅居前 [7][37] - 本周申万建筑 96 只股票上涨，涨幅前五为诚邦股份等，跌幅前五为正平股份等 [7][37] 大宗交易 - 本周 9 家公司发生大宗交易，德才股份总成交额 2923.21 万元居首 [42] 资金面跟踪 - 本周美元兑人民币即期汇率下滑 0.38bp，十年期国债到期收益率下滑 0.29bp，一个月 SHIBOR 下滑 3.90bp [44]

核心观点 - 2025年下半年看好AI+应用、IP、文化出海、红利四个方向投资机会 [5] - 建议关注AI+应用布局领先、优质IP充足且强内容创造能力、文化出海加速推进、红利优势明显四类公司 [5][6] AI+应用 技术发展 - 通用大模型迭代快，多模态输入输出能力持续优化，如谷歌发布Gemma 3n，可灵AI推出Kling - Foley模型 [8] 应用落地 - 看好AI在教育、影视、游戏等领域落地，AI+教育能提升互动性与教学效率，AI+影视可全链路赋能降本增效，AI+游戏展现形式多元 [8] 全球AI应用榜单 - 从下载量看，集中在聊天机器人、图片编辑等领域；从活跃角度看，聊天机器人、智慧搜索等活跃度高；从收入角度看，ChatGPT内购收入排名第一 [27] AI+教育 - 核心竞争力在于强产品力和高效推广能力，业内公司利用内容、渠道优势布局产品，有望构筑知识付费场景 [29][32] AI+游戏 - 展现形式包括工具及游戏增益、陪伴两类，海外巨头如Google、Nvidia等在AI+游戏方面有进展 [38][40] IP商业化 市场规模 - 全球IP行业市场规模由2020年的2554亿美元升至2024年的3636亿美元，中国由2020年的910亿元增长至2024年的1262亿元 [46] 发展潜力 - 中国人均IP商品零售消费占比低，后链路开发收入占比低于美日，发展潜力大 [52] 驱动因素 - 包括消费升级、人口结构变迁、日谷完善供应链、文化出海等 [53][56][64] 重点公司情况 - 展示了泡泡玛特、阅文集团等多家公司的收入利润情况 [66] 文化出海 基础建设 - 我国海外市场基础建设完备，如TikTok、AliExpress等平台数据，泡泡玛特海外门店增长，货拉拉海外妥投率高 [19] 出海节奏 - 行业内公司创作能力强，有望通过短剧影视、IP潮玩等形式加速开拓海外市场 [19] 红利 利率环境 - 我国利率环境宽松，十年期国债收益率下降，传统稳健收益产品回报率降低 [23] 投资机会 - 低无风险收益率背景下，偏红利属性资产稀缺性凸显，看好相关资产投资机会 [23] 游戏行业 市场规模 - 2025年初至5月游戏行业总规模1411.06亿，同比增速17%，移动游戏和端游规模均有增长 [70] 政策扶持 - 国家和地方政府出台多项政策支持游戏行业发展，包括推动技术应用、支持企业出海等 [71] 手游类型 - 国内手游市场市占率TOP5品类为策略、动作等，角色扮演占比下滑，策略上升 [77] 估值情况 - A股游戏板块PE - TTM处于历史中位区间，公募配置比例仍在相对低位，行情持续性强 [82] 短剧行业 国内市场 - 2024年国内短剧市场规模达504.4亿元，用户规模达6.62亿人，预计未来继续增长 [86] 出海情况 - 2025Q1出海内购收入和下载量双增，ReelShort和DramaBox领跑，出海以翻译剧为基本盘，呈现区域化 [89][94] AI赋能 - AI全链路赋能短剧，包括制作端的剧本生成、分镜设计等，以及投流端优化素材 [99][104] 动漫短剧 - AI动态漫有望成为未来重要增长点，可实现快速量产，满足市场需求 [106] 出版行业 业绩情况 - 2025Q1出版行业营收和归母净利润同比增长，景气度有望回暖 [113] 核心变量 - 教材教辅核心增长变量稳步向上，看好收入中枢中期平稳抬升 [117] 分红情况 - 地方国企出版集团分红比例稳中向上，部分公司分红金额和比例有望增长 [122]

隋毅的投资框架与理念 - 投资框架以定价为基础，强调行业比较和公司比较，最终选出有长期价值的公司构成组合[5] - 组合目标为行业分散、个股分散，但过渡期会超配医药行业[5] - 定价是投资中最重要的事情，同一股票在不同估值水平下的风险和预期收益率截然不同[5] - 倾向于偏左侧收益，到达目标市值后会逐步兑现收益[5] - 从2022年开始选股胜率逐年提高，源于对医药行业各类资产和投资范式的成熟认知[3] 医药行业投资经验 - 医药行业包含周期、制造、消费、科技等各类资产，即便总量机会有限也能找到中长期机会[2] - 2022年上半年通过深度研究识别市场过度恐慌的公司并建议增持，取得不错收益[2] - 2022年下半年基于渠道、库存和经营周期改善逻辑成功推荐一家公司，实现价值叠加主题的投资[3] - 创新药行业经历漫长熊市后估值被压至极致，孕育出许多好股票[13] - 医药板块过去被认为是防御板块，但2022年后受宏观经济影响越来越明显[9] 行业拓展与组合管理 - 组合分散旨在控制波动率而非为分散而分散[7] - 行业拓展需要长期积累，建议先研究各行业龙头公司历史再跟踪潜在机会公司[8] - 电子行业是国内科技和新质生产力的重要领域，需要持续跟踪突破进程[14] - 从医药研究转向投资面临宏观要素理解的挑战，需补课政治史、经济史等知识[9] 投资范式与资产类型 - 医药行业早期接触使隋毅对各类资产和投资范式保持开放心态[11] - 组合可能呈现科技成长风格，但本质是定价比较的结果[12] - 好生意是辩证概念，快速增长阶段和壁垒阶段各有不同诠释[15] - 红利资产需警惕盈利能力稳定性，可作为比现金更好的资产配置[16]

红利策略市场表现 - 近年来红利策略在震荡市场中稳步上行 受到市场和投资者广泛关注 [1] - 上半年红利相关ETF普遍获得不错回报 合计获超170亿元资金加仓 规模超过1400亿元 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）和红利低波动ETF（563020）上半年分别获15亿元和10亿元净流入 规模创历史新高 [1] - 恒生港股通高股息低波动指数上半年创近6年新高 [1] 红利资产投资逻辑 - 全球不确定性环境下 投资者风险规避需求增强 红利资产因稳定现金流与高股息率形成收益优势 [1] - 政策持续鼓励上市公司分红 中长期资金入市背景下红利板块有望获更多资金青睐 [1] - 6月年报分红派息实施高峰期 季节性规律显示6月后红利资产迎来较好布局时点 [1] 基金公司产品动态 - 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [2] - 旗下红利宝ETF产品包括红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、恒生红利低波ETF（159545）、红利价值ETF（563700）等 [2]