公司战略调整 - 元宇宙部门面临史上最大规模战略收缩 2026财年预算削减幅度最高可能达30% 涉及Horizon Worlds平台及Quest设备业务 最快明年1月可能出现新一轮裁员 [1] - 此次削减是2026年度预算规划的一部分 扎克伯格要求各业务线普遍削减约10%费用 但元宇宙部门被要求进一步“深砍” 原因是未看到预期中的行业竞争与市场热度 投入回报持续承压 [1] - 公司战略重心已从元宇宙转向全面押注AI 包括大型模型、生成式AI产品及相关硬件 如Llama大模型、Meta AI助手和Ray-Ban智能眼镜 [3] 财务与运营表现 - 自2021年更名并押注元宇宙以来 Reality Labs部门累计亏损已超过700亿美元 [2] - 削减元宇宙预算的消息传出后 公司股价盘前上涨超6% 市场视此举为利好 认为公司开始收紧长期亏损的业务 [2] - 部分分析师和投资者长期呼吁关闭持续烧钱却回报有限的Reality Labs业务 有预测认为公司将在年底前关闭如Horizon Worlds等项目 [3] 行业与市场状况 - 元宇宙行业整体未出现爆发式增长 消费者应用有限 隐私与儿童安全争议不断 导致投资者长期对该项目保持怀疑 [2] - 公司并未看到预期中的行业竞争与市场热度 这是削减元宇宙投入的核心原因之一 [1] 未来业务布局 - 公司将继续强化消费级硬件领域的布局 近期从苹果挖来知名设计主管 信号明确未来硬件方向将更紧密围绕AI生态 而非虚拟世界构建 [4] - 砍掉元宇宙项目有助于公司将资源集中到最具增长潜力的AI核心业务 [3]

来源：滚动播报 META盘前涨逾5%，扎克伯格计划削减元宇宙业务预算。 ...

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融资事件 - 安徽省东超科技有限公司完成数千万元B++轮融资 [1] - 本轮融资由厦门国资先进一号制造业基金领投，长沙国资、京津冀国家创新中心基金及广东协同创新基金跟投 [1] 资金用途与公司战略 - 融资资金将重点用于推动“无介质空中悬浮成像”技术在医疗卫生、文旅展陈、智能座舱、低碳环保、民生工程等重点领域的在地化应用 [1] - 资金同时将支持国家重点科研项目的持续攻关 [1] 公司背景与技术定位 - 东超科技成立于2016年8月，是全球虚拟现实与人工智能技术企业、元宇宙领域独角兽企业 [1] - 公司以人工智能和虚拟现实技术为主要研发方向，先后承担多项国家、省部级重点研发专项 [1] - 公司核心技术入选“国家重点研发计划颠覆性技术创新重点专项” [1] 核心技术 - 公司自主研发“无介质空中悬浮成像”技术，将科幻电影场景变为现实 [1] - 该技术应用光场重构原理，基于矩阵光波导的空中成像方法，依托自主研发的具有负折射功能效应的新型材料（负折射平板透镜） [1] - 集成相关交互技术后，实现了空中精准复杂交互式成像系统 [1] 股权与控制权 - 天眼查显示，东超科技实际控制人为韩东成，总持股比例为24.2%，表决权为31.84% [1] - 韩东成目前担任公司董事长兼总经理、财务负责人 [1]

核心观点 - 苹果公司负责用户界面设计的副总裁Alan Dye及其团队核心成员离职加入Meta，标志着苹果设计团队高层持续动荡，其“黄金时代”可能已结束[1][18][21] - Meta等AI与科技巨头正积极从苹果公司挖走顶尖设计与硬件人才，以强化自身在AI硬件、可穿戴设备及空间计算领域的竞争力[11][14][23] 苹果公司关键人事变动 - 设计副总裁Alan Dye离职：Alan Dye于2006年加入苹果，自2015年起负责人机界面设计，地位仅次于Jony Ive，其领导设计了iOS 7、灵动岛、Vision Pro界面及2024年最新的“液态玻璃”设计语言[3][8] - 团队核心成员一同出走：与Alan Dye一同离职的还有苹果设计部门高级总监Billy Sorrentino，其自2016年起主要负责VisionOS的用户界面设计[11] - 高层持续动荡：近期苹果接连失去多位重量级高管，包括首席运营官Jeff Williams退休、AI部门负责人John Giannandrea辞职、前硬件主管Dan Riccio及首席财务官Luca Maestri离职[19] - 接班人安排：苹果宣布由在公司服务近三十年的资深设计师Stephen Lemay接替Alan Dye的职位[21] Meta的招聘动机与战略 - 组建全新设计工作室：Alan Dye将在Meta组建一个全新的设计工作室，全面负责硬件、软件及AI整合的设计工作[11] - 弥补硬件设计短板：Meta在硬件（如Ray-Ban智能眼镜、Quest VR头显）方面追求精雕细琢与极致体验，挖角旨在弥补与苹果的设计差距[17] - 押注可穿戴设备与AI：Meta首席执行官扎克伯格相信可穿戴设备会取代智能手机，这是其“超级智能”战略的核心，公司在AI方面投入巨大并网罗顶尖研究员[14][17] 行业人才竞争态势 - OpenAI的挖角行动：OpenAI在过去一个月招募了超过40名来自苹果硬件团队的员工，涵盖摄像头、芯片、制造等多个方面，旨在获取苹果的产品打造经验[23] - 广泛的AI人才争夺：OpenAI今年5月以65亿美元收购了由Jony Ive创办的AI硬件公司io，此外，iPhone Air的设计师Abidur Chowdhury也已从苹果离职加入AI创业公司[23] - 高额薪酬吸引人才：为吸引顶级AI人才，Meta为部分人才开出了年薪高达数亿美元的薪酬包[17] 苹果的设计遗产与影响 - Alan Dye的设计贡献：其团队负责了从早期iOS图标抖动动画、Apple Watch数码表冠震感，到Vision Pro手眼交互、双指互点隔空手势等关键交互设计[5][6] - 主导多项重大设计更新：包括2013年iOS 7扁平化重设计、2015年Apple Watch UI、2022年灵动岛、2023年visionOS空间计算界面以及2024年跨平台的“液态玻璃”设计语言[8] - 设计哲学：其设计理念强调模糊硬件与软件界限，并为未来体验奠定基础[9]

微软Mesh服务终止 - 微软混合现实协作平台Mesh于12月1日正式停止服务，相关网站和应用已停用 [2] - 该平台功能现已直接集成到Microsoft Teams中，用户需使用符合条件的商业Teams许可证和Teams Premium许可证来举办沉浸式活动 [2] - 公司此前已公布Mesh作为独立平台的退役计划，并将用户引导至Teams中的沉浸式活动功能 [2] 战略背景与原因 - 微软Mesh服务关闭源于其与Teams功能存在明显重叠，独立服务的必要性受到质疑 [2] - 公司元宇宙战略未能成功起飞，随着首席执行官萨蒂亚·纳德拉全身心投入AI领域，相关雄心被搁置 [3] - 公司放弃了美国陆军220亿美元的HoloLens合同，并在2024年停止了HoloLens项目，标志着战略重心转移 [3] 功能差异与影响 - Teams中的沉浸式活动支持最多16人加入，适合小型会议如敏捷开发会议 [3][4] - 原Mesh平台支持多达330人参与，更适合市政厅式的大型活动 [3][4] - 尽管沉浸式体验元素在Teams中得以保留，但Mesh虚拟空间的宏大目标从未真正流行起来 [3]

公司概况与市场地位 - 公司是全球声光电精密零组件及智能硬件领域的领军者，深度融入全球分工，产品出货量全球领先 [1] - 公司连续多年入选中国企业500强、中国民营企业500强，2025年入选《财富》中国科技50强 [1][1] - 公司是国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业、制造业单项冠军示范企业 [1] 核心业务与产品优势 - 公司主要研发制造声光电精密零组件及智能硬件产品 [1] - 微型扬声器、MEMS声学传感器、虚拟现实、智能穿戴等产品出货量全球领先 [3] - 公司将进一步探索AI与智能终端的应用结合，开发元宇宙新技术和新产品 [3] 技术创新与研发投入 - 公司牵头建设国家虚拟现实创新中心，并建设虚拟现实共性技术文旅部创新中心 [1][3] - 公司将充分利用全球创新资源，推进智能制造模式升级，打造世界领先的信息技术创新高地 [3] - 公司瞄准全球市场，服务国际一流客户 [3] 人才战略与产教融合 - 公司在全球广纳贤才，针对不同层次人才特点精准实施引才计划 [3] - 公司与曲阜师范大学、潍坊学院、山东科技职业学院等多所院校共建产业学院，开创产教融合“1+1+1”制造人才培养新模式 [3] - 未来将加大人才引进和培养力度，为新兴产业发展提供更加坚实的人才基础 [3] 未来发展战略与布局 - 展望“十五五”，公司将牢牢抓住以AI为代表的新技术加速产业变革的发展契机 [4] - 公司将积极拓展在潍坊的生产布局，持续加大项目投入，推进智能制造模式升级 [4] - 公司目标是打造具有全球竞争力的AI+元宇宙产业集群，塑强潍坊产业竞争新优势 [4]

文章核心观点 - 本期《金融史》将基金视为融合历史智慧、制度信任与未来愿景的文明载体，提供了理解现代金融生态的宏大视角 [1] - 基金的力量已超越资本融通，体现在塑造未来产业格局、驱动科技创新和实体经济发展，并承担起财富守护与国家产业助推的时代使命 [17] 基金行业历史脉络 - 系统勾勒了基金演进的全球航线图，从1868年全球首只契约型基金诞生，到美国创投七十年历程，再到中国基金业从“珠信基金”发展至今 [3] - 中国基金业已成长为全球资本市场的重要力量，苏州基金博物馆通过六大展厅以“声、光、电、影、物”等手段进行金融启蒙，使基金走进公众认知 [3][4] 核心发展理念与观点 - 基金的核心在于“信托、理财与价值观”的三位一体，这将其从技术层面提升至价值层面，强调了社会责任 [6] - “耐心资本”因长期性、稳定性和较高风险承受能力备受关注，已成为中国资本市场建设、技术革命及构建未来新兴产业体系的战略支柱 [8] - “耐心资本”具有秉持长期主义、风险承受能力较强、注重价值投资三个特征，致力于追求长期回报，能承受短期市场波动 [8] - 基金安全被比作“新的长城”，是行业发展的基石 [6] - 对政府引导基金“异化”现象进行了剖析，共同构建了理解当下与塑造未来的基金方法论体系 [6][7] 耐心资本的发展现状与作用 - 2024年4月，中共中央政治局会议首次提出“壮大耐心资本”；同年7月，党的二十届三中全会进一步明确“发展耐心资本” [8] - 截至2024年6月，中国存续的创业投资基金达到24,344只，总规模3.3万亿元，为科创企业发展提供坚实支持 [9] - 耐心资本与新质生产力紧密结合，在政策与市场需求驱动下，支持新质生产力取得积极进展 [8][9] - 在重要行业和关键领域，国有资本展现强大资源整合能力；民营资本涌现如京东方等长期深耕科技创新的企业 [9] - 国际资本方面，高技术产业引资占比高达37.3%，更多国际创投机构关注中国AI、生物医药、新能源等领域的科技企业 [9] 中国基金行业规模与对比 - 中国目前注册有2万多家GP管理团队、6万多只基金，而美国只有2000多个，中国GP数量是美国的10倍 [12] - IDG资本于1993年在上海成立中国历史上首家风险投资公司，初始资金2000万美元（IDG集团与上海市科委各1000万美元） [13] - 对比过去，今天的基金行业发展呈燎原之势，发生了翻天覆地的变化 [13] 风险投资与互联网发展案例 - IDG资本投资了中国互联网的半壁江山，早期参照美国模式进行投资，如对应雅虎投搜狐、对应ICQ投QQ（腾讯）、对应谷歌投百度 [13] - 2004年腾讯上市时尚未明确盈利模式，2005年百度上市时刚开始赚钱，当时中国互联网用户达到1亿 [14] - 当前中国互联网和移动互联网用户全球最多，已发展至4G乃至5G网络，在移动互联网终端上已开始比美国领先 [14] - 2005年后，IDG资本与美国Accel Partners合作成立首只成长期PE投资基金IDG-Accel，并投资了多个新领域 [14] 行业前沿趋势与未来展望 - AI与算法正在重塑投资决策，元宇宙开辟了全新资产类别与应用场景，ESG从边缘走向核心，成为衡量投资价值的伦理标尺 [17] - 基金行业正以开放姿态拥抱创新，例如苏州基金博物馆推动数字化转型，运用元宇宙直播年会、打造虚拟金融场景 [17] - 基金需成为老百姓财富稳定增长的“守护者”与国家核心产业发展的“助推器”，是响应养老、绿色金融等重大社会需求的战略性力量 [17]

公司战略定位 - 奥雅股份将自身定位为“首发经济”生态中的场景赋能者 [1] - 公司致力于通过打造标志性空间和创造美好线下体验为“首发经济”不断赋能 [1] 公司具体业务与项目 - 公司在2022年策划并运营了“大筒仓”元宇宙体验空间 [1] - “大筒仓”被描述为国内大型元宇宙线下场馆，兼具“首店”与“首展”概念 [1] - 该项目已于2024年3月闭馆 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为17.59港元/股，较当前股价存在56.2%的上涨空间 [4][78] 核心观点 - 公司游戏业务以《魔域》《征服》《英魂之刃》等长青IP构筑稳健基本盘，AI战略助力降本增效 [2][4] - 教育子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，受益于北美设备更新周期渐进，并加速向“AI+SaaS”高毛利订阅模式转型 [3][4] - 公司通过战略投资布局AI、AR与泛文娱赛道，与主业形成协同，构建长期增长生态 [4][69] - 预期公司2025–2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，对应PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍 [1][4] 公司概况与发展历程 - 公司成立于1999年，已从网络信息化服务商发展为覆盖游戏与教育、布局AI与元宇宙的全球化企业 [15] - 发展历程分为业务转型期（1999-2007）、平台孵化期（2008-2014）、双轮驱动期（2015-2024）和全面拥抱AI期（2025至今） [15][16] - 股权结构集中，实控人刘德建先生合计持有36.36%的公司股份，核心管理层行业经验丰富 [19][21] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入为23.8亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.11亿元，同比下降92.5%，业绩短期承压主要受教育业务拖累 [22][25] - 预计2025-2027年营业总收入分别为46.41亿元、49.32亿元、52.67亿元，同比增速分别为-23.25%、6.27%、6.79% [1][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，同比增速分别为29.03%、68.09%、1.17% [1][76] - 2025年上半年毛利率接近70%，产品优化及AI降本增效效果显著 [31] 游戏业务分析 - 游戏业务聚焦MMORPG赛道，依托《魔域》《征服》《英魂之刃》三大长青IP，具备强用户粘性与长线运营能力 [2][36][37] - 旗舰IP《魔域》已运营近二十年，2025年上半年MAU突破250万人，经营利润率长期处于行业高位 [2][41] - 全面践行“AI+游戏”战略，AI已深入美术生产、代码编写及多语言本地化等环节，2025年上半年游戏板块研发费用同比减少26.7% [2][51] - AI工具链助力存量游戏快速推出多语言版本及加速“端游转手游”开发，低成本拓展全球市场 [2][54] 教育业务分析 - 子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，其品牌普罗米休斯2016-2024年累计销量达137万台，2024年全球存量设备市场市占率近16% [3][56] - 受疫情后补贴退出及美国政策不确定性影响，收入阶段性承压，2025年上半年教育相关营收同比下滑41.3%至8.2亿元 [3][25] - 北美2020–2021年疫情高峰期采购的教育设备陆续到期，下一轮替换周期渐进 [3][56] - 2025年上半年SaaS生态初步成型，通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手，加速向高毛利订阅模式转型 [3][64][65] 战略投资布局 - 战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，强化在AI、AR、泛文娱等领域的生态布局 [4][69] - 子公司创奇思与中科闻歌签署独家合作协议，共同开发多款AI大模型产品，抢占AI大模型出海先机 [4][70] - 投资AR眼镜龙头Rokid，探索元宇宙教育与游戏的新应用场景 [4][71] - 投资帅库网络，卡位团播赛道，其每月主播总流水在一千万美元以上，总粉丝量高达二十五亿 [4][72] 估值与投资建议 - 采用SOTP估值法，游戏业务及多元投资部分给予2026年10倍PE，对应市值70.9亿元；教育业务给予2026年0.8倍PS，对应市值14.2亿元 [78] - 综合目标市值为85.0亿元人民币，对应港股目标价17.59港元/股 [4][78] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍，估值具备吸引力 [1][4]