报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断和操作建议，如黄金关注美国银行风险白银震荡反弹，碳酸锂复产预期制约上方空间区间震荡等，同时分析了各品种基本面情况及相关行业新闻[7][10][20] 根据相关目录分别进行总结 黄金、白银 - 黄金关注美国银行风险，白银震荡反弹；黄金趋势强度0白银趋势强度1；沪金2512收盘价921.92涨幅1.07%，沪银2512收盘价11441涨幅1.66% [20][23][27] 铜 - 缺乏明确驱动价格震荡，趋势强度0；沪铜主力合约收盘价87010跌幅1.08%，伦铜3M电子盘收盘价10892跌幅0.35% [20][29][31] 锌 - 区间震荡，趋势强度0；沪锌主力收盘价22355，伦锌3M电子盘收盘价3050涨幅0.18% [20][32][34] 铅 - 海外库存持续减少支撑价格，趋势强度0；沪铅主力收盘价17390涨幅0.23%，伦铅3M电子盘收盘价2025涨幅0.15% [20][35] 锡 - 关注宏观影响，趋势强度1；沪锡主力合约收盘价283910涨幅0.11%，伦锡3M电子盘收盘价36180涨幅1.29% [20][37][39] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝重心上移，氧化铝锚定供给减量，铸造铝合金偏强运行；铝趋势强度1，氧化铝趋势强度 -1，铝合金趋势强度1；沪铝主力合约收盘价21300 [20][40][42] 镍、不锈钢 - 镍冶炼端累库压制矿端不确定性支撑，不锈钢钢价低位窄幅震荡运行；镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0；沪镍主力收盘价120590，不锈钢主力收盘价12655 [20][43][45] 碳酸锂 - 复产预期制约上方空间区间震荡，趋势强度0；2511合约收盘价79300，2601合约收盘价80780 [20][46][49] 工业硅、多晶硅 - 工业硅仓单去化底部有支撑，多晶硅情绪提振盘面上涨；工业硅趋势强度0，多晶硅趋势强度1；Si2601收盘价9100，PS2601收盘价56410 [20][50][53] 铁矿石 - 偏强震荡，趋势强度0；12601合约收盘价800跌幅0.31% [20][54][55] 螺纹钢、热轧卷板 - 板块情绪扰动宽幅震荡，趋势强度均为0；RB2601收盘价3106跌幅0.48%，HC2601收盘价3308跌幅0.72% [20][58][61] 硅铁、锰硅 - 板块情绪与供需扰动弱势震荡，趋势强度均为0；硅铁2601收盘价5500，锰硅2601收盘价5772 [20][62][65] 焦炭、焦煤 - 焦炭偏强震荡，焦煤宏观与板块主题共振偏强震荡，趋势强度均为0；JM2601收盘价1286跌幅0.2%，J2601收盘价1777跌幅0.5% [20][66][68] 原木 - 震荡反复，趋势强度0；2511合约收盘价743跌幅2.7% [20][69][72] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯高位震荡市，PTA需求尚可供应压力仍存高位震荡市，MEG供应压力较大趋势偏弱，趋势强度均为0；PX主力收盘价6618涨幅0.46%，PTA主力收盘价4586，MEG主力收盘价4018跌幅0.35% [20][73][77] 橡胶、合成橡胶 - 橡胶震荡运行，合成橡胶弱势运行，橡胶趋势强度0，合成橡胶趋势强度 -1；橡胶主力日盘收盘价15085，顺丁橡胶主力12合约日盘收盘价10585 [20][80][88] 沥青 - 跟随原油震荡运行，趋势强度1；BU2512收盘价3254跌幅0.46% [20][89][98] LLDPE、PP - LLDPE计划外检修增加关注进口压力，PP中期震荡，趋势强度均为0；L2601收盘价6899跌幅0.99%，PP2601收盘价6590跌幅1.21% [20][104][110] 烧碱 - 成本支撑盘面或估值修复，趋势强度0；01合约期货价格2310 [20][112][114] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度0；纸浆主力日盘收盘价5212 [20][116][118] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度0；FG601收盘价1083跌幅1.90% [20][123][124] 甲醇 - 震荡承压，趋势强度 -1；甲醇主力01合约收盘价2180 [20][126][130] 尿素 - 弱势运行，趋势强度 -1；尿素主力01合约收盘价1625 [20][131][134] 苯乙烯 - 短期震荡为主，趋势强度0；苯乙烯2512收盘价6848 [20][135][136] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度 -1；SA2601收盘价1225跌幅1.37% [20][137][138] LPG、丙烯 - LPG需求改善有限盘面估值偏高，丙烯供应预期收缩宽松格局有所改善，趋势强度均为0；PG2512收盘价4293涨幅0.16%，PL2601收盘价6009跌幅1.14% [20][140][143] PVC - 低位震荡，趋势强度 -1；01合约期货价格4701 [20][147][148] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油偏强震荡波动继续放大，低硫燃料油夜盘继续走强外盘现货高低硫价差来到年内高点，趋势强度均为0；FU2512收盘价2762跌幅0.29%，LU2512收盘价3261涨幅0.18% [20][149] 集运指数（欧线） - 震荡整理，趋势强度0；EC2510收盘价1804跌幅2.54% [20][151][160] 短纤、瓶片 - 回归基本面短期震荡，多PF空PR，趋势强度均为0；短纤2511收盘价6176，瓶片2511收盘价5700 [20][161][162] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度0；OP2601.SHF收盘价4222 [20][164] 纯苯 - 短期震荡为主，趋势强度0；BZ2603收盘价5569 [20][168][169] 棕榈油、豆油 - 棕榈油油脂驱动匮乏关注下方支撑，豆油美豆反弹豆棕做扩维持，趋势强度均为0；棕榈油主力收盘价8764跌幅0.72%，豆油主力收盘价8128跌幅0.49% [20][171][179] 豆粕、豆一 - 豆粕美豆再创新高连粕或跟随偏强震荡，豆一或偏强震荡，趋势强度均为 +1；DCE豆一2601收盘价4102，DCE豆粕2601收盘价3021涨幅1.34% [20][180][182] 玉米 - 震荡运行，趋势强度0；C2601收盘价2130涨幅0.80% [20][183][186] 白糖 - 区间整理为主，趋势强度0；原糖价格14.42美分/磅，主流现货价格5720元/吨 [20][187][190] 棉花 - 籽棉价格对棉花期货的影响减弱，趋势强度0；CF2601收盘价13595跌幅0.04% [20][192][195] 鸡蛋 - 震荡调整，趋势强度0；鸡蛋2512收盘价3146跌幅0.29% [20][196] 生猪 - 中枢或进一步下移，趋势强度 -1；河南现货价格12530元/吨，生猪2601收盘价11815 [20][198][201] 花生 - 关注现货，趋势强度0；PK511收盘价7600跌幅0.37% [20][203][208]

美联储政策与利率 - 美联储在2025年10月如期降息25个基点，将利率区间降至3.75%–4.00%，为年内第二次降息 [1] - 美联储宣布自2025年12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债将全部再投资，MBS本金偿还将全部再投资于短期国债 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月是否再次降息"远非已成定局"，FOMC内部意见分歧显著，部分成员主张暂停，整体表述偏鹰 [1][2] 通胀数据 - 美国2025年9月CPI同比上涨3.02%，前值为2.94%，连续5个月反弹 [2] - 9月汽油价格指数上涨4.1%，能源价格指数上涨1.5%，是推动当月总体物价上涨的主要因素 [2] - 9月核心CPI（剔除食品和能源）上涨0.2%，低于前两个月的0.3% [2] 汇率与市场情绪 - 2025年10月间，美元指数变化+2.1%，美联储偏鹰派表述推动了美元指数在月末回升 [2] - VIX指数在10月中冲高后，伴随中美元首会晤以及关税风险阶段性出清而显著回落 [3] 黄金市场供需 - 2024年全年，全球央行累计购金1,044.63吨，目前已经连续第17个季度呈现净购入 [3] - 进入2025年后，全球黄金ETF持仓量出现显著回升，黄金仍然是受到追捧的投资品种 [3] 黄金税收新政 - 2025年10月31日，财政部、税务总局发布黄金有关税收政策，自2025年11月1日起实施 [4] - 新政规定会员单位从交易所购入标准黄金用于投资性用途，发生实物交割出库后再销售的，应视同销售投资性黄金缴纳增值税，且不得开具增值税专用发票 [4] - 税收新政明确了投资黄金通过交易所、加工黄金按消费品税制，旨在避免套利或避税行为 [4] 贵金属策略观点 - 黄金策略为谨慎偏多，短期价格因避险溢价受压制而回落，但长期看仍是难以替代的非美资产，在实际利率预期向下的情况下仍有向上空间 [5][6] - 白银策略为谨慎偏多，短期价格回落，但与黄金共享宏观面逻辑，在实际利率预期向下的情况下仍有向上空间 [7] - 套利策略建议逢低做多金银比价，期权策略建议暂缓 [7]

黄金市场近期表现 - 国际现货黄金（伦敦金）于2025年11月1日收报4001.93美元/盎司，较开盘价4036.48美元/盎司下跌34.59美元 [3] - 国内上海期货交易所沪金主连合约同日收报921.84元/克，较前一交易日上涨0.39% [3] - 国内品牌黄金首饰价格突破1200元/克，较国际金价溢价超过30%，内外价差达205元/克，处于历史高位 [3] 价格驱动因素 - 美联储于2025年10月宣布降息25个基点，并计划在12月1日起结束量化紧缩，理论上对黄金构成利好 [5] - 美元指数反弹至107.64，创近三个月新高，达拉斯联储行长表态强化了高利率环境持续预期 [5] - 中东局势持续紧张，俄罗斯对叙利亚空袭，以色列与哈马斯冲突持续，但市场已部分消化地缘风险溢价 [5] - 中国央行已连续16个月增持黄金，截至2025年10月黄金储备达2292吨，较去年同期增长12% [5] - 美国核心PCE物价指数仍高于美联储2%的目标，中长期通胀压力可能限制金价下行空间 [10] 技术面与历史表现 - 国际金价日线级别MACD指标绿柱持续扩张，DIF线与DEA线形成高位死叉，RSI指标（14日）跌至44.9，暗示短期下行压力 [5] - 伦敦金若跌破3973美元/盎司（斐波那契0.382回调位），可能打开下行空间至3847美元/盎司 [9] - 近五年伦敦金年波动率呈下降趋势，从2021年的28%逐步降至2025年（截至10月）的18% [12] - 沪金与伦敦金近三年相关系数达到0.92，但溢价率波动较大（5%-30%） [12] 市场需求与投资行为 - 上海黄金交易所的黄金T+D（递延交易）收报919.71元/克，上涨0.31%，现货升水期货约2元/克，反映近月实物交割需求稳定 [7] - 全球黄金ETF持仓在2025年三季度减少了120吨，环比下降15%，显示部分机构资金正在流出 [10] - 新能源领域对黄金的电子应用需求年复合增长率超5%，预计2030年将贡献全球黄金需求的10%以上 [9] - 中国黄金消费旺季（国庆、中秋）已过，11-12月需求通常环比下降10%-15%，可能拖累国内金价 [8] 投资者策略与市场特点 - 对于刚需买金（如结婚、送礼），建议考虑购买"按克计费"的金饰，避免"一口价"产品 [14] - 对于投资买金，应控制仓位，优先考虑纸黄金或黄金ETF等更灵活的工具 [14] - 工艺金（如生肖金条、纪念金币）的价格比普通金条高30%以上，但回收时只按原料价计算 [12] - 杠杆交易存在高风险，如10倍杠杆下金价跌10%会导致本金全部损失 [12] - 实物黄金持有存在隐性成本，如银行保管箱每年需支付100-500元费用 [14]

黄金市场表现与驱动因素 - 金价突破4000美元关口，显示市场避险需求强烈 [1] - 多重因素推动金价上扬：全球经济风险上升、美元疲软、通胀预期 [1] - 美元指数回落，受美联储未来降息预期影响，提升以美元计价黄金的吸引力 [1] - 主要经济体维持宽松政策立场，加深市场对通胀上行的担忧 [1] 中美贸易关系进展 - 中美领导人在贸易议题上达成阶段性共识，包括逐步降低部分关税 [1] - 降税计划若落实将促进双边贸易，缓解供应链压力，对全球经济形成正面推动 [1] - 贸易关系缓和为经济复苏带来契机，但科技和知识产权等领域仍存在不确定性 [1] 市场情绪与资产表现 - 中美会晤带来的贸易改善预期短线提振投资信心，亚欧股市普遍走强 [1] - 尽管出现积极迹象，但支撑黄金的核心逻辑未变，全球经济不确定性尚未消除 [2] - 金价在高位震荡，只要风险偏好未明显改善，黄金中长期仍具坚实支撑基础 [2]

美日韩关系与投资压力 - 特朗普公开要求日本和韩国兑现巨额投资承诺，总额达9000亿美元，其中日本5500亿美元，韩国3500亿美元，并直接索要“预付款”[1] - 韩国总统李在明警告3500亿美元投资压力可能引发系统性风险，韩国政府寻求通过货币互换或贷款等变通方案缓解压力[3] - 日本5500亿美元投资清单涉及软银、西屋电气、日立、东芝等企业，聚焦能源和人工智能领域，投资大多有日本政府背景机构提供融资与担保[3] - 特朗普的“账单外交”正在改变以战略安全为核心的美日韩关系本质[12] - 韩国在承受美国经济要求的同时，其电动车、芯片、电池等行业还受到美国《通胀削减法案》等“本土优先”产业政策的实质性影响[14] 美国消费者信心与支出 - 2025年10月美国消费者信心指数连续第三个月下滑至94.6，为4月以来最低水平，衡量短期预期的指标降至71.5，低于预示经济衰退的80关口[3][14] - 2025年8月密歇根大学消费者信心指数降至58.2，43%的美国受访者表示高物价影响生活水平，该比例比7月高出4个百分点[3] - 2025年4月美国零售销售增长大幅放缓至0.1%，远低于3月1.7%的两年最快涨幅[5] - 2025年上半年美国信用卡消费同比增速慢于借记卡消费，打破连续14个季度的趋势，截至7月的三个月内低收入家庭消费同比增长为零[5] - 73%的美国人认为经济“一般”或“差”，消费者认为现在不是购买耐用品的好时机[11][6] 关税政策与经济影响 - 特朗普的关税政策导致美国7月贸易逆差大幅扩大22.1%，达到1036亿美元，亚特兰大联储将第三季度GDP增速预期下调至2.2%[5] - 美联储官员认为关税政策可能导致今年美国经济增长放缓和通胀上升，摩根大通预计关税将在今年推升通胀率约1至1.5个百分点，并使GDP增速收缩约1个百分点[5][11] - 标准普尔500指数公司财报电话会议中“关税”一词被提及次数达十年最高，“不确定性”提及次数为2020年疫情以来最高，“衰退”提及率处于2022年底以来最高水平[6] - 巴克莱银行研究指出，加权平均关税率可能从去年的2.5%和当前的10%上升至约15%[8] - 沃尔玛表示关税带来的成本上涨超出零售商承受能力，消费者将看到价格上涨，而特朗普要求沃尔玛自行消化关税成本[5][15] 通胀与就业市场 - 美国消费者对未来一年通胀预期在8月上升至4.9%，长期通胀预期升至3.9%，远高于美联储舒适区间[8] - 美国8月CPI同比上涨2.7%，核心CPI年化率逼近3.1%[11] - 8月非农就业人数仅增加2.2万，低于预期，6月就业数据经调整后出现20年以来首次负增长，就业质量下降表现为兼职岗位增加而全职岗位减少[8] - 亚马逊、塔吉特、Meta等多家大企业近期宣布裁员，企业多持“不招不裁”的观望态度[14] - 美联储理事担心关税政策可能导致失业率和通胀率同时上升，使美联储陷入政策困境[17] 企业财务与消费者信贷 - 第一季度个人贷款发放量同比大增18%，总余额达到创纪录的2570亿美元，消费者转向寻求利率较低的个人贷款以替代平均利率高达20.13%的信用卡[9] - 仅支付信用卡最低还款额的美国人比例接近历史高位，个人贷款平均利率约为12.58%[9] - 牛津经济研究院预计消费增长将在第四季度降至同比1.1%，低于一季度的2.7%[6] - 研究指出目前仅约22%的关税成本由消费者直接承担，但未来数月这一比例可能飙升至近三分之二[11] - 塔吉特等零售商可能不得不依靠大量促销活动来推动销售，但这会牺牲利润率[15]

欧洲央行利率决策 - 欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，符合市场预期，为连续第三次会议维持利率不变[2] - 主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2.15%和2.40%不变[2] - 欧洲央行明确表示未来决策将以最新数据为依据，不会预先承诺任何特定的政策路径[2][4] 欧元区经济增长数据 - 欧元区第三季度GDP环比增长0.2%，略高于市场预期的0.1%[4] - 按年率计算，欧元区第三季度经济增长1.3%，高于预期的1.2%[5] - 经济增长主要由西班牙和法国带动，西班牙当季增长0.6%，法国增长0.5%远超分析师预期的0.2%，而德国和意大利经济陷入停滞[5] - 此前欧元区经济在第一季度增长0.6%，第二季度放缓至0.1%[4] 欧元区通胀状况 - 欧元区9月通胀率按年率计算为2.2%，高于8月的2%，略高于欧洲央行2%的政策目标[6] - 市场预计10月通胀率将从9月的2.2%小幅回落至2.1%[7] - 欧洲央行10月消费者预期调查显示，9月消费者对未来12个月的通胀预期中值从8月的2.8%降至2.7%[5] - 消费者对未来3年和5年的通胀预期分别维持在2.5%和2.2%不变[5] 经济指标与市场情绪 - 欧元区10月采购经理人指数从9月的51.2升至52.2，进一步超出区分经济扩张与收缩的临界点50，远超分析师预测的几乎持平[4][5] - 经济学家认为目前市场对经济的情绪总体上相对乐观，预计未来一年增长将逐步加快，但前景仍面临显著下行风险[5] - 欧洲央行行长拉加德表示不能宣布降息周期结束，认为经济增长面临的风险更加平衡，但央行已做好准备应对各种情况[7] 汇率市场表现 - 欧元兑美元汇率前收1.16009，当前报1.15699，下跌0.27%[8] - 汇率20日变动为-1.37%[8]

货币政策决议 - 日本央行将基准利率维持在0.5%不变，符合市场预期，决议以7票赞成、2票反对通过 [1] - 政策委员会成员田村直树与高田创主张加息25个基点 [1] - 日本央行重申若经济与物价走势符合预期，将继续上调政策利率 [3] 政策前景与市场预期 - 日本央行行长植田和男表示何时再次加息尚无定论，决策将基于数据而非预设时间表 [1] - 市场普遍将12月会议视为潜在加息窗口 [3] - 汇丰银行经济学家认为日本央行加息只是时间问题，官员们可能会更早而非更晚加息 [4] - 牛津经济研究院经济学家预计日本央行将在12月加息至0.75%，但存在因政治因素推迟的可能 [4] - 道富投资管理公司经济学家指出未来两次会议上加息可能性增加，但明年可能只是逐步行动 [3] 经济与通胀评估 - 日本央行认为经济正温和复苏但仍存在疲软迹象，海外贸易政策不确定性高企 [1] - 日本通胀已连续41个月高于央行2%的物价稳定目标 [3] - 当前食品价格上涨主要受临时性因素驱动，其影响正逐步减弱，但需持续监测其对家庭通胀预期的影响 [3] - 2025年春季工资谈判的进展将是判断消费与通胀可持续性的关键变量，预计下一轮加薪幅度与今年大致相当 [3] 外部环境与汇率 - 日本央行多次提及美国贸易政策对日本经济的潜在影响，警告关税成本可能转嫁给消费者并冲击通胀和消费 [2] - 美国财政部长贝森特强调健全的货币政策制定和沟通在锚定通胀预期和防止过度汇率波动中的重要作用 [2] - 财务大臣山皋月曾表示日元实际价值可能在1美元兑120–130日元左右，较当前153水平高出约26% [5] - 植田和男希望货币以反映基本面的稳定方式变动 [5] 政治因素与政策协调 - 首相高市早苗被视为安倍经济学的支持者，主张宽松货币政策与大规模财政支出，曾批评央行加息为愚蠢的 [4] - 高市早苗强调日本央行和政府协调政策并密切沟通的重要性 [4] - 植田和男计划与首相高市早苗会面，希望与政府密切合作，但重申货币政策不受政治局势影响 [2] - 高市早苗的财政扩张计划与推动日元走强的国际诉求存在内在张力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景鹰派表态，12月降息预期大降，金价反弹后回落，下行压力仍存；银价跟随金价回吐涨幅，虽比金价偏强，但跟随金价仍有压力，不过压力明显有限 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落且易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录总结 前日回顾 - 黄金方面，美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.82个基点报4.074%，美元指数涨0.43%报99.16，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0968，COMEX黄金期货跌1.04%报3941.7美元/盎司 [4] - 白银方面，情况与黄金类似，COMEX白银期货跌0.1%报47.275美元/盎司 [6] - 各黄金、白银相关指标的前收、最高、最低、涨跌及涨跌幅情况，如沪金2512前收910，跌0.55%；沪银2512前收11338，涨1.91%等 [16] 每日提示 - 黄金基差-2.78，现货贴水期货，期货仓单87816千克，增加801千克，20日均线向上，k线在20日均线下方，主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-27，现货贴水期货，沪银期货仓单653828千克，日环比减少3599千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多增 [6] 今日关注 - 时间待定，国家领导人将赴韩国出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问；2025金融街论坛年会闭幕，摩尔线程首届MUSA开发者大会；日本央行公布利率决议和经济前景展望报告 [15] - 14:30，日本央行行长植田和男举办新闻发布会，法国三季度GDP同比初值 [15] - 16:55，德国10月失业人数和失业率 [15] - 17:00，德国三季度GDP初值 [15] - 18:00，欧元区三季度GDP初值，10月经济景气指数 [15] - 21:00，德国10月CPI初值 [15] - 21:15，欧洲央行公布利率决议（含存款便利利率、主要再融资利率、边际贷款利率） [15] - 21:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 [15] - 次日01:15，美国达拉斯联储主席洛根（2026年FOMC票委）讲话 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际间验证继续，金价情绪高涨；利空因素未提及；逻辑是全球进入动荡期，通胀预期转变，金价难回落且易涨难跌 [10] - 白银利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是全球进入动荡期，通胀预期转变，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓方面，2025年10月29日多单量170205，较前一日增0.13%，空单量64463，较前一日减1.86%，净持仓105742，较前一日增1.39% [29] - 沪银前二十持仓方面，2025年10月29日多单量322427，较前一日增0.01%，空单量246819，较前一日减1.75%，净持仓75608，较前一日增6.23% [31] - SPDR黄金ETF持仓继续减少 [33] - 白银ETF持仓继续减少，但高于两年同期 [36] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但依旧处于高位 [37][38] - 沪银仓单止跌，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [40]

货币政策调整 - 加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.25%，为连续第二次降息 [1] - 降息旨在应对经济疲软及与美国的贸易紧张局势带来的负面影响 [1] - 央行声明指出经济疲软和通胀预期接近2%目标是降息决策的主要考量 [1] 经济表现与前景 - 加拿大经济在第二季度出现收缩，降幅达1.6%，主要反映出口下降和商业投资疲软 [1] - 央行预计到2026年底，GDP水平将比1月份预测低约1.5% [2] - 2025年GDP预计增长1.2%，2026年增长1.1%，2027年增长1.6% [2] 通胀趋势 - 央行预计通胀压力将在未来几个月缓解，通胀率将维持在2%目标附近 [1] - 央行将2025年通胀预测从2.3%下调至2.0%，对2026年和2027年的预测维持在2.1%不变 [1] - 9月份年度通胀率从前月的2.4%有所上升，但核心通胀指标保持温和稳定 [1] 贸易与行业影响 - 美国关税造成的结构性损害正在降低生产能力和增加成本，对汽车、钢铁、铝材和木材等多个关键行业产生显著影响 [1] - 贸易摩擦与外部需求疲软将继续抑制加拿大出口与制造业活动 [2] 汇率市场反应 - 尽管降息，加元对美元走强，美元兑加元汇率跌至约1.3893，创9月25日以来最低水平 [2] - 汇率反常走强源于央行前瞻指引坚挺，暗示本次降息可能标志着宽松周期结束 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待美联储利率决议，金价先下后上，银价小幅回升，宽松预期有支持，但贸易协商乐观下金银价压力仍存，今日关注美联储会议，宽松支撑或回归但影响时间较短[4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价受此影响，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强[11][14] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，市场等待美联储利率决议，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.01个基点报3.976%，美元指数跌0.09%报98.73，离岸人民币对美元升值报7.0959，COMEX黄金期货跌1.28%报3968.10美元/盎司，黄金期货901.38，现货898.14，基差 -3.24，现货贴水期货，黄金期货仓单87015千克不变，20日均线向上，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减[4][5] - 白银方面，市场等待美联储利率决议，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.01个基点报3.976%，美元指数跌0.09%报98.73，离岸人民币对美元升值报7.0959，COMEX白银期货涨0.78%报47.14美元/盎司，白银期货11049，现货11035，基差 -14，现货贴水期货，沪银期货仓单657427千克，日环比增加9784千克，20日均线向上，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减[6][7] 每日提示 - 黄金预期今日关注美联储利率决议和鲍威尔讲话、加拿大利率决议、美国9月成屋销售，利率前夕金价止跌回升，宽松预期有支持，贸易协商乐观下金价压力仍存，沪金溢价维持至1元/克，贸易乐观预期回归金价下行压力仍存，关注美联储会议宽松支撑或回归但影响时间较短[4] - 白银预期美联储利率前夕宽松预期有支持，银价回升，贸易乐观下银价比金价偏强，沪银溢价小幅扩大至420元/克，国内情绪偏强，贸易乐观预期回归银价跟随金价回落，关注美联储决议银价或有支撑但影响时间较短[6] 今日关注 - 08:30澳大利亚三季度CPI；全天港股休市；时间待定美国总统特朗普访问韩国并出席亚太经合组织（APEC）领导人峰会；12:05新西兰联储主席Hawkesby谈论央行独立性；20:30可能发布美国9月商品贸易帐；21:45加拿大央行公布利率决议；22:00美国9月成屋签约销售指数；欧股盘后德意志银行发布业绩报告；次日02:00美联储发布FOMC货币政策会议的决议声明（本次无经济预期概要）；次日02:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会[16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨易涨难跌[11][15] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响（有色金属关税对银价有支撑）；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价本身更强，银价易出现涨幅扩大[14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年10月28日多单量169983，较前一日增加417，增幅0.25%，空单量65686，较前一日减少1356，减幅2.02%，净持仓104297，较前一日增加1773，增幅1.73%[30] - 沪银前二十持仓，2025年10月28日多单量322389，较前一日减少25811，减幅7.41%，空单量251213，较前一日减少1173，减幅0.46%，净持仓71176，较前一日减少24638，减幅25.71%[31] - SPDR黄金ETF持仓继续减少[34] - 白银ETF持仓继续减少但高于两年同期[37] - COMEX金仓单继续减少且处于高位，沪金仓单持平；沪银仓单止跌处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦[38][40]