股权转让 - 公司拟以1.56亿元清仓转让持有的管道集团7.30%股权给水务集团 交易完成后将不再持有管道集团股权 [2] - 公司此前通过收购和增资方式分步取得管道集团7.30%股权 累计投入约1.28亿元 考虑资金成本后本次转让未实现盈利 [2] - 管道集团2023年及2024年1-5月经审计的营业收入分别为49.24亿元和7.81亿元 净利润分别为3.72亿元和9005.08万元 [2] - 管道集团2024年未经审计的净利润为5634.06亿元 较2023年大幅下降 且在2024年6-12月出现明显亏损 [3] 战略调整 - 公司表示本次股权转让有助于聚焦主业发展 优化资源配置 提高核心竞争力 同时通过回收资金增加现金流 [4] - 公司主营业务为工程管道制造、管道工程服务和总承包 2017年11月上市 [4] 经营业绩 - 2017-2020年公司营业收入从15.06亿元增长至23.93亿元 年均增速达两位数 归母净利润从1.22亿元增长至3.19亿元 年均增速约30% [4] - 2021年以来业绩增长乏力 2021-2024年营业收入在22.09-28.64亿元区间波动 未超过2020年水平 归母净利润1.33-1.69亿元 均低于2020年 [5] - 2024年一季度营业收入5.21亿元 同比下降19.08% 归母净利润4283.04万元 同比下降17.78% [5] - 截至2024年一季度末 公司应收账款达11.19亿元 占流动资产比例为44.11% [5]

核心观点 - 公司下属健康板块包括复星医药、复宏汉霖、复锐医疗科技等多家上市公司，医药产业全方位布局 [1] - 快乐板块拥有豫园商城、老庙黄金、Club Med、三亚亚特兰蒂斯等多个优质资产和品牌 [1] - 富足板块控股复星葡萄牙保险、鼎锐再保险、HAL、BFC等全球化布局的多元资产 [1] - 公司积极实施"聚焦主业，瘦身健体"战略，资产质量有望持续回升，市净率处于低位 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入1923.22亿元，同比减少3.03% [1] - 实现净亏损43.49亿元，同比转亏，主要由于快乐和富足板块的部分项目亏损 [1] - 产业运营利润达到49亿元，较2023年同期基本稳定 [1] 健康板块 - 复星医药直接运营的业务包括制药、医疗器械、医学诊断、医疗健康服务，并通过参股国药控股覆盖医药商业领域 [1] - 核心制药板块涵盖创新药、成熟产品和疫苗三大领域 [1] - 创新药聚焦肿瘤（实体瘤/血液瘤）与免疫炎症治疗 [1] - 成熟产品通过首仿药、复杂制剂、改良型新药研发及产线整合实现降本增效 [1] - 疫苗板块依托细菌性/病毒性技术平台推进自研与合作管线 [1] - 重点产品包括汉利康、汉曲优、汉斯状、奕凯达等 [1] - 医疗器械板块形成医疗美容、呼吸健康与专业医疗三大产品矩阵 [1] - 医学诊断业务以生化诊断为根基，向免疫/分子/微生物/病理诊断及居家检测延伸 [1] - 医疗健康服务业务包括以大湾区为重点的综合性医疗机构以及康复专科连锁 [1] 快乐板块 - 豫园股份积极退出非核心项目、优化财务结构，对黄金珠宝门店进行升级改造 [2] - 打造豫园商圈整体品牌形象，塑造多品牌的东方美学概念 [2] - 复星旅文旗下Club Med深耕全包高端度假，收入再创新高 [2] - 三亚亚特兰蒂斯逆势实现入住率新高，维持品牌竞争力 [2] 富足板块 - 保险业务主要包括复星葡萄牙保险（持股84.9892%）、鼎睿再保險（持股86.71%）、复星保德信人寿（持股50%）、复星联合健康保险（持股28.40%） [2] - 2024年复星集团保险业务实现收入393.1亿元，同比增长5.0%，占集团收入20.3% [2] - 归母净利润17.2亿元，同比大幅增长117.2%，主要受益于出售持有的二级市场投资项目获利同比增长 [2] - 复星葡萄牙保险2024年毛保费收入达约欧元61.7亿元，国际业务占比提高至29.8% [2] - 复星保德信人寿总保费收入从2023年43.5亿元大幅增长至2024年92.5亿元 [2] - 复星联合健康保险保费收入稳步提升，两家公司均实现盈利 [2] 资管业务 - 2024年末复星集团实现资管业务收入158.0亿元，同比增长10.3%，占集团总收入8.2% [3] - 归母净利润净亏损43.7亿元，主因持有的菜鸟项目账面价值调整导致一次性非现金亏损51亿元 [3] - 资管业务收入占集团富足板块29%，投资类资管和蜂巢类资管分别约占17%和12% [3] - 资管业务总资产2681.2亿元，占集团总资产33% [3] - 投资类资管平台包含2家股权投资平台、1家证券牌照、德国私人银行、金融科技公司和巴西另类资管平台 [3] - 投资类项目包括霸王茶姬、老铺黄金、网商银行和哈啰等 [3] - 2024年末复星投资类资管规模达22536亿元 [3] 投资建议 - 公司持续推动"聚焦主业，瘦身健体"战略调整，加速非核心业务退出 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.21亿元/19.51亿元/25.03亿元 [4] - 公司目前PB低于0.3倍，资产质量的修复有待市场逐步认知 [4]

交易概述 - 渤海租赁全资子公司GSCTL拟转让下属子公司GSCL 100%股权 基础价格为17 5亿美元 调整后2024年末交易价格约为16 32亿美元 折合人民币约117 52亿元 [1] - 交易对方为Stonepeak管理的投资主体Typewriter Topco之全资子公司Typewriter Ascend Stonepeak为全球另类资产投资公司 管理资产规模约730亿美元 [1] - 公司对GSCL净投入金额约13 4亿美元 本次交易定价高于历史净投入金额 [2] 交易目的 - 旨在进一步聚焦飞机租赁主业 优化债务结构 提高持续经营能力 [1] - 出售所得款项主要用于偿还境外高息美元债务及改善境内现金流 业务恢复 将有效改善资产负债结构 [2] - 通过交易可获取金额较大的现金对价 显著降低境外融资成本 改善境内债务逾期状况及融资环境 [3] GSCL业务情况 - GSCL主营集装箱租赁业务 截至2025年第一季度末 自有及管理的箱队规模约405 5万CEU 包括干式 冷藏 罐式 特种集装箱等 [1] - 集装箱平均出租率为98 5% 服务于全球约750家租赁客户 集装箱分布于全球186个港口 拥有23个运营中心 [1] 公司财务状况 - 2020年至2022年因控股股东破产重整 航空业负面冲击等因素发生较大金额亏损 融资渠道受限 [2] - 截至2024年12月31日 逾期债务金额约17 83亿元 一年内到期债务约76亿元(不含境外子公司债务) [2] - 受美元高利率环境影响 境外美元融资成本高企 2024年8月以GSCL股权质押申请10亿美元境外私募贷款 利率11 25% 以Avolon股权发行11亿美元优先担保票据 票面利率8 75% [3] 行业影响 - 集装箱租赁市场为完全竞争行业 竞争较为激烈 交易完成后公司将不再经营集装箱租赁业务 规避全球贸易环境波动影响 [4] - 公司将聚焦飞机租赁主业 抢抓全球航空业复苏机遇 巩固和提升飞机租赁业务的盈利能力和市场地位 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年公司渠道端净开店，主题IP类产品有市场影响力，产品结构调整，主业经营利润稳健；2025Q1在产品和渠道端差异化布局优势凸显，收入利润表现优于行业；2025年实施核心战略有望扩大市场份额实现高质量发展；公司具备中长期成长性和业绩弹性，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收65.2亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.9亿元，同比下滑41.9%；2025Q1收入22.5亿元，同比增长25.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长44.4%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增长46.2%；2024年报拟派息每股0.25元，结合中报累计派息0.35元/股 [2][6] 2024年经营情况 - 门店端：珠宝总店数1511家，净开111家，自营店239家净关36家，加盟店1272家净开147家，拓店优于行业；加盟业务和克重类黄金产品占比提升，综合毛利率降2.5pct至23.6%，毛利额15亿元同比持平 [11] - 分模式：批发出货毛利3.4亿元同比增长7%，品牌授权费和加盟服务费毛利2.3亿元同比增长30%，线下自营毛利7.0亿同比下滑5%，自营线上毛利2.5亿同比下滑15% [11] - 分产品：时尚珠宝首饰收入30亿同比下滑1%、毛利8.5亿同比下滑7%，传统黄金首饰收入29亿同比增长30%、毛利2.7亿元同比增长36% [11] - 盈利端：期间费用率15.3%同比减少2.5pct，因女包业务商誉减值1.8亿元致归母降幅大，剔除后归母净利润3.5亿元同比下滑5% [11] 2025Q1经营情况 - 收入22.5亿元同比增长25%，或受益于净开店及产品销售好；毛利率22.9%同比下降2pct，预计加盟拓店和传统黄金饰品占比提升趋势延续；期间费用率11.5%同比下降3.1pct，归母净利润与收入同步较快增长 [11] 未来展望 - 2025年保持时尚东方元素产品优势，实施“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”核心战略，有望扩大市场份额实现中长期高质量发展 [11] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS有望实现0.52、0.63、0.75元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据，如2025E营业总收入7854百万元、归母净利润463百万元等 [16]

核心财务表现 - 2024年公司收入100.21亿元同比增长0.09% 归母净利润6.92亿元同比增长5.75% [1] - 2024年Q4收入25.97亿元同比下滑3.63% 归母净利润0.75亿元同比下滑0.97% [1] - 2025年Q1收入23.08亿元同比下降8.74% 归母净利润1.60亿元同比下降23.97% [1] - 2024年公司毛利率26.1%同比下降1.3个百分点 净利率6.9%同比提升0.14个百分点 [4] 业务板块发展 - 医疗器械板块收入占比从2017年22%提升至2024年37% 毛利率从36.0%提升至42.2% [2][3] - 制药装备板块收入占比从2017年8%提升至2024年22% 毛利率从15.7%提升至23.6% [2][3] - 2024年海外收入2.8亿元同比增长16.5% 收入占比提升至2.8% [3] - 海外市场在印尼、沙特取得资格认证 感控、口腔、洁净产品线成功打入欧盟市场 [3] 成长驱动因素 - 2025年招投标恢复和高基数出清将推动下半年收入利润增长 [1][2] - 以旧换新等政策落地将促进主业板块恢复 [2] - 公司发明专利数量较多形成专利壁垒 研发投入持续增长推动创新产品放量 [3] - 海外渠道拓展有望构建新增长曲线 打开长期成长空间 [3] 盈利能力展望 - 2025年Q1毛利率23.8%同比下降0.89个百分点 净利率6.99%同比下降1.51个百分点 [4] - 管理优化和招投标恢复将推动2025年净利率提升 [4] - 高毛利率的医疗器械和制药装备板块占比提升将带动整体盈利能力改善 [2][3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为106.79亿元、116.72亿元、127.87亿元 同比增长6.57%、9.30%、9.56% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.90亿元、9.27亿元、10.83亿元 同比增长14.16%、17.43%、16.84% [5]

杭州灏月减持圆通速递 - 杭州灏月通过大宗交易减持圆通速递2146.48万股 占总股本0.62% 套现约2.8亿元 [1] - 权益变动后杭州灏月持股比例由11%降至10.38% 一致行动人合计持股由20.62%降至20% [1] - 本次减持系股东自身发展战略和资金筹划考虑 不改变公司控股股东及实际控制人 [3] 阿里巴巴投资战略调整 - 阿里巴巴通过减持、清仓等方式持续收缩投资版图 进行业务瘦身 [1] - 2023年实施"1+6+N"组织变革后 逐步退出非核心资产领域 [5] - 已相继减持快狗打车、小鹏汽车、商汤科技等上市公司股权 [6] - 2023年底阿里网络退出7家上市公司直接持股 将股份转移至新成立子公司杭州灏月 [5] 圆通与阿里合作历史 - 2005年圆通成为首家接入淘宝平台的快递公司 [4] - 2015年阿里联合云锋基金战略入股圆通 [4] - 2020年阿里增持圆通至25.22% 计划推进物流、航空货运、国际网络等协同合作 [5] - 阿里曾通过资本入股集齐"四通一达" 深化物流产业链布局 [5] 圆通速递经营表现 - 2024年公司收入690.3亿元 同比增长近20% 归母净利润40.12亿元 同比增长7.78% [7] - 市占率15.23% 仅次于中通 [7] - 2024年一季度收入170.6亿元 同比增长10.58% 但归母净利润8.6亿元 同比下降9.16% [7] - 圆通国际快递2023年亏损4200万港元 同比由盈转亏 [7] 控股股东增持计划 - 圆通控股股东蛟龙集团计划12个月内增持1-2亿元公司股份 [9] - 截至5月1日已增持142.33万股（0.04%） 增持金额1854.67万元 [9] - 增持后蛟龙集团及其一致行动人合计持股36.76% [9] 行业格局与股权关系演变 - 阿里当前持股圆通比例仍高于韵达、中通 仅次于申通 [5][6] - 菜鸟持有申通25%股份 若行权持股比例将达46% 可能成为第一大股东 [7] - 电商平台壁垒打破 平台将根据需求选择物流服务商 [8] - 专家认为电商平台过多持有快递公司股权非常态化 阿里减持仅是开始 [8]

纪要涉及的公司 吉利集团、极氪 纪要提到的核心观点和论据 - **极氪私有化是践行《台州宣言》**：自2024年9月《台州宣言》发布，吉利围绕“战略整合、聚焦主业”完成多项整合与优化举措，极氪私有化是深化践行《台州宣言》，以应对乘用车市场竞争压力，发挥集团优势保障吉利品牌市场份额[1] - **私有化对吉利中长期利好，短期财务压力可控**：避免集团重复投入，减少内部品牌定位及资源分配质疑，强化“一个吉利”形象，清晰管理架构取信资本市场；吉利汽车持有极氪约65.7%股份，按2.566美元/股计算需支付约22.4亿美金（约162亿元人民币）对价，公司2024年期末现金及等价物408.7亿元，资金压力可控[2] - **私有化使极氪远离噪音专注前沿技术**：此前市场对极氪产品定位、集团资源分配及业务往来的质疑致股价波动，私有化后极氪可远离噪音专注主业，站稳高端智能电动车龙头地位[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

财务表现 - 2024年营业总收入为9.25亿元，同比减少5.44亿元，下降37.04% [1] - 归母净利润为-2.58亿元，同比减少2.36亿元 [1] - 营收下滑原因包括行业周期调整、公务招待及消费降级影响团购客户、底盘产品价值链优势下降 [1] 产品结构优化 - 高端酒产量243.02千升，同比增长13.51%，销量206.97千升，同比增长47.85% [2] - 中端酒产量2387.75千升，同比增长0.24%，销量2340.82千升，同比增长6.33% [2] - 低端酒产量13652.66千升，同比下降19.68%，销量13807.49千升，同比下降13.62% [2] - 实施"一体两翼"品牌战略，聚焦14支主产品线，包括馥合香系列和光瓶酒 [2] 经营策略 - 实施精细化库存管理，控制渠道库存水位，动态调节市场投入以稳定核心产品价格 [3] - 剥离医药业务，转让安徽金太阳生化药业92%股权，减少营收约2.5亿元以聚焦白酒主业 [3][4] 行业竞争与挑战 - 白酒行业进入深度调整期，面临一线名酒渠道下沉、品牌集中度提升等压力 [3] - 公司经营规模较小，品牌竞争力不足，受强势品牌挤压风险较高 [3] 战略合作与资源整合 - 华润啤酒2022年战略入股成为第二大股东，提供渠道网络和管理机制赋能 [5] - 探索啤白融合模式，加强渠道协同以构建长期竞争优势 [6] 产能与研发投入 - 当前拥有8000多个窖池，年产能1.6万吨，老酒储能近6万吨，计划扩建至3万吨 [6] - 万吨陶坛老酒库投产，2千吨馥合香生产线设备进场 [6] - 联合高校制定馥合香型白酒技术标准，优化生产工艺与品质 [6] 品牌建设与费用 - 馥合香系列2023年重塑上市后加大品牌宣传投入，导致费用增加 [5] - 践行厂商命运共同体策略，顺价供货不压货，但广告投入推高成本 [5]

公司治理与股权转让 - 山子高科拟以4.735亿元出售山子智服100%股权给禾众常青，两名外部董事徐芳和刘中锡因"未完成内部决策流程"投弃权票 [2] - 外部董事主要质疑物业公司出售的合理性和定价公允性，公司回应称内部讨论充分但因对方流程过长无法无限期等待 [2] - 出售物业公司目的是聚焦主业并回流资金推进回购，定价与二级市场可比公司相比相对公允 [4] - 物业资产估值从2022年高点下降，山子智服作为区域性物业公司溢价空间有限 [5] 汽车业务经营状况 - 山子高科主业聚焦汽车及零配件领域，布局新能源汽车和半导体双产业链 [6] - 红星汽车被曝拖欠2023-2025年员工薪资，公司回应称工厂自去年八九月份起处于优化状态，20多名员工在走解除劳动合同流程 [6] - 云枫汽车自2024年11月起未披露产销数据，公司称受地缘政治影响汽车出口业务不确定性大 [7] 财务状况与资金安排 - 山子高科2024年7月宣布不少于6亿元回购计划，但6个月仅回购101.46万元，今年1月已延期6个月 [7] - 公司历史遗留债务主要来自破产重整前，计划今年10月底偿付大部分债权人 [7] - 回购资金主要依赖出售物业公司所得，同时需兼顾偿还债务、利息和聚焦主营业务 [8] - 公司表示对资金需求持谨慎态度，已主动收缩云枫汽车业务以控制风险 [8]

公司战略 - 公司宣布实施全面市值提升计划 聚焦医药主业 优化股东回报 强化管理层责任 深化市场化改革及完善投资者沟通五大核心举措 [1] - 公司以医药+金融+大健康多轮驱动发展 业务覆盖中成药 中药配方颗粒 化学药品 保健食品 种植养殖等领域 [2] - 未来将围绕道地药材 质量管控与智能制造三大核心 推动中药产业链技术升级 实施大品种群+多品种群销售策略 优化销供产协同机制 [2] 股东回报 - 2024年首次启动中期分红 年度分红方案为10派3元 累计派发现金红利5.91亿元 [3] - 2022年-2024年累计现金分红及回购注销总额23.67亿元 占最近三个会计年度平均净利润15.97亿元的148.16% [3] - 上市以来连续17年现金分红 累计金额达45.05亿元 [3] 管理层行动 - 2024年董事长 副董事长等10名核心成员两次通过二级市场集中增持公司股票136.27万股 总金额达1850.27万元 [4] - 管理层积极参与业绩说明会 投资者沟通会等活动 [4] 股份回购 - 近年三次实施股份回购 累计使用自有资金7.2亿元回购4517万股 [5] - 2024年调整回购股份用途 将三次回购股份全部注销以减少注册资本 [5] - 2024年11月启动新一轮回购计划 已出资4.2亿元回购2351万股 [5] 投资者关系 - 深交所信息披露连续十年获A级评价 坚持真实 准确 完整原则 [6] - 通过实地调研 线上会议及互动易平台等多元化渠道与投资者保持互动 [6] - 持续加强舆情监测 快速响应市场关切 [6]