投资评级 - 报告给予渤海租赁（000415.SZ）“买入”评级 [2] - 报告给出的合理价值为4.36元/股，当前价格为3.88元/股 [2] 核心观点 - 集装箱租赁业务（GSCL）已正式完成交割出表，不再纳入公司合并报表范围 [9] - 集装箱业务出售带来约120亿元的现金流入，将用于加速偿还高息债务，预计将大幅节省财务费用，并可能使2026年的利润基数上修 [9] - 交割后，公司业务将聚焦于飞机租赁主业，作为A股唯一上市的飞机租赁企业，将更直观地受益于美联储降息和全球飞机供给供不应求的格局 [9] 公司业务与运营状况 - **飞机租赁主业规模**：截至2025年三季度末，子公司Avolon的机队规模为1,159架，包括自有飞机601架、管理飞机36架、订单飞机522架（其中空客飞机399架），服务于全球62个国家的141家航空公司客户 [9] - **飞机销售弹性**：截至2025年三季度末，已同意出售但尚未完成交割的飞机为60架 [9] - **新增订单**：2025年7月，Avolon向空中客车公司订购了90架飞机（包括75架A321NEO及15架A330NEO），计划于2033年年底前陆续交付 [9] 财务状况与盈利预测 - **营业收入预测**：预计2025年营业收入为491.15亿元，同比增长27.8%；2026年预计为353.06亿元，同比下降28.1% [8] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润为亏损1.35亿元，同比下降114.9%；2026年预计大幅扭亏为盈至21.82亿元，同比增长1721.5% [8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025年为-0.02元/股，2026年为0.35元/股，2027年为0.45元/股 [8] - **财务费用与降息弹性**：若简单观察财务费用/带息债务均值，2025年前三季度相对2024年略有提升，约为18个基点（bp）[9]。截至2024年底，公司1年内到期的债务占比约为30%，且杠杆较高，因此若降息，其财务弹性或优于同业 [9] 估值依据 - 预计2025年每股净资产（BVPS）为4.84元 [9] - 给予2025年合理估值0.9倍市净率（PB），对应合理价值4.36元/股 [9]

文章核心观点 - 金融租赁行业凭借“融资+融物”的双重基因，在2025年于航空、船舶、算力等关键实体产业领域取得多点突破，为高质量发展注入动力 [1] 航空租赁（“上天”） - 中国飞机租赁产业自2009年起步，现已实现系统性突破，天津东疆保税港区累计交付租赁飞机超2400架，实现全机型覆盖 [2] - 中国是全球第二大租赁市场，截至2025年上半年末，中国大陆机队规模超2000架，飞机订单量800架，订单价值约385亿美元，位居全球第二 [2] - 政策驱动市场发展，例如广州南沙区2025年一季度新引进14架飞机，拉动进口额超60亿元，同比增长约560% [2] - 上海临港等地利用特殊政策，通过离岸租赁模式向美、德等国航司交付飞机，拓展全球业务 [3] - 行业构建全链条服务体系，例如有公司截至10月末已累计投放18架直升机、8架民航客机、22组航空发动机、40架旋翼无人机及16颗低轨物联卫星 [3] - 绿色转型成为趋势，金融租赁公司加大绿色租赁投入，例如签署5架空客A320neo飞机经营租赁协议及交付同型号绿色飞机 [3] - 全球飞机租赁市场规模约4000亿美元，中国市场份额从10年前不足5%升至近20%，全球前30大租赁企业中资占据12席 [4] - 中资租赁企业加强国际合作并助推国产大飞机出海，例如“十四五”期间交付4架C919和16架C909飞机，并为23个共建“一带一路”国家的36家航空公司提供143架飞机租赁服务，占全部境外业务57.2% [5] 船舶租赁（“入海”） - 金融租赁公司积极参与船舶建造与营运，支持了包括首艘7500车位LNG双燃料汽车运输船、国内首艘建造全过程零碳排放船舶、17.4万立方米LNG运输船等多个标志性项目 [6] - 行业响应“十五五”规划，聚焦海洋相关产业，重点发力绿色、智能船舶等领域，通过多元模式为船舶全链条注入资金 [6] - 2025年以来新造船舶项目密集落地，涉及82000吨绿色极地散货船、18500DWT油化船、LNG双燃料油轮等，其中17.4万立方米LNG运输船“青城”轮是全球首个人民币投融资建造的LNG运输船项目 [7] - 服务版图向海洋工程装备延伸，例如为深海油气勘探装备企业提供资金支持，助力突破技术瓶颈 [8] 算力租赁（“蓝海”） - 2025年算力基建加速，“东数西算”工程纵深发展，2024年我国算力总规模达280 EFLOPS，累计建成5G基站425.1万个，移动物联网终端用户26.56亿户，八大枢纽节点新增算力占全国60%以上 [9] - 算力租赁通过租赁模式为企业提供计算资源，破解中小企业算力获取成本高、技术迭代快的难题，并推动资源集约化与绿色转型 [9] - 多家金融租赁公司展开实践，例如通过“银租协同”模式向企业提供1.65亿元融资保障算力设备采购，以及落地覆盖全国的数据中心直租项目 [9] - 行业大单与跨境业务持续落地，包括首单自贸区SPV算力设备跨境租赁项目、为新加坡算力运营企业提供跨境融资支持、完成规模5亿元的GPU算力设备融资租赁业务，以及以价值近亿元的AI智算服务器为租赁物提供定制化融资 [10]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日以通讯方式召开了2025年第九次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于提请召开公司2025年第六次临时股东大会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于飞机销售，占比53.84% [1] - 飞机租赁业务是公司第二大收入来源，占比35.26% [1] - 集装箱租赁业务收入占比为8.94% [1] - 集装箱销售业务收入占比为1.45% [1] - 其他融资租赁业务收入占比为0.31% [1] 公司市场数据 - 公司当前市值为227亿元 [1]

文章核心观点 - 天津在“十五五”规划期间将实施差异化金融发展战略，聚焦服务实体经济与深耕细分领域，通过建设三大租赁中心、打造商业保理之都以及发展五大金融方向，构建特色金融体系，旨在增强产业竞争力与全球金融影响力 [1][2][3][4][5] 金融发展总体定位与方向 - 规划将“深化金融体制改革”置于显著位置，金融蓝图力拼特色，打出一张服务实体经济、深耕细分领域的“别样”金融牌 [1] - 致力于深入推进金融创新运营示范区建设，并加大特色金融集聚标志区建设力度，这是对“一基地三区”定位的延续与升级 [2] - 金融改革的本质是服务实体经济的供给侧改革，旨在激活“金融活水”滋养高端制造，推动产业升级，并增强天津在全球金融资源配置中的话语权 [5][6] 重点发展的五大金融领域 - 提出积极发展“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”这五篇大文章 [2] - 促进更多金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，这与天津大力发展的“新质生产力”方向一致 [2] - 金融创新需把握“数字赋能”与“制度破局”两大关键，将比较优势转化为引领优势 [6] 金融与产业深度协同 - 推动金融与全产业链深度协同，金融创新将嵌入产业链的每一个环节 [2] - 从引育高质量金融运营载体到大力推动不动产投资信托基金项目，旨在构建一个有资金、有生态的金融环境 [2] - 金融创新需服务于集成电路、生物制造、脑机接口等重点领域的关键核心技术攻关，这些长周期、高风险的“硬科技”产业急需耐心的金融资本 [2] 融资租赁产业发展目标 - 加快建设具有全球影响力的飞机、船舶和出口离岸租赁中心，直接对标都柏林等世界级租赁中心 [3] - 天津作为全国先进制造研发基地，重点建设高端装备产业集群，增强船舶、飞机、火箭、海工平台、轨道交通等高端装备竞争优势，为租赁业提供广阔市场腹地 [3] - 依托天津自贸试验区制度创新优势，致力于打破跨境金融服务壁垒，通过深入实施自由贸易试验区提升战略，对接国际高标准经贸规则，攻克更多离岸金融制度痛点 [3] 商业保理产业发展目标 - 打造“全国商业保理之都”，商业保理是供应链金融的重要组成部分，专注于解决中小企业应收账款融资难问题 [4] - 商业保理能盘活企业庞大的应收账款存量，有效降低供应链上下游企业的融资成本，增强产业链韧性 [5] - 通过建立行业标准、完善法律服务、优化监管环境来构建产业生态，吸引全国乃至全球优质保理企业落户 [5] - 商业保理之都的建设标志着天津金融业正向更精细、更专业的供应链金融服务转型，为实体经济提供全生命周期金融呵护 [5] 金融改革预期成效 - 通过租赁与保理的“双引擎”，既能破解企业融资难题，又可形成可复制的“天津模式” [6] - 打造北方金融开放枢纽，助力京津冀协同发展 [5] - 为中国特色金融发展提供区域样本 [6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月4日以通讯方式召开了2025年第八次董事会临时会议 [1] - 会议审议了关于制定《渤海租赁股份有限公司信息披露暂缓与豁免制度》的议案 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于飞机销售，占比53.84% [1] - 飞机租赁业务是公司第二大收入来源，占比35.26% [1] - 集装箱租赁业务收入占比为8.94% [1] - 集装箱销售业务收入占比为1.45% [1] - 其他融资租赁业务收入占比为0.31% [1] 公司市场数据 - 公司当前市值为240亿元 [1] - 公司股票收盘价为3.88元 [1]

总体发展目标 - 到2030年末，全市租赁公司资产规模力争达到2.8万亿元 [1] - 总体思路为聚焦产业升级、优化发展生态、创新业务场景、筑牢风险底线 [1] - 围绕十大核心领域推出28项重点工作举措 [1] 业务创新与升级 - 巩固优势领域，力争到2030年累计完成3000架飞机、1600艘船舶租赁业务 [2] - 绿色租赁资产规模目标突破6500亿元 [2] - 拓展新兴赛道，重点布局算力租赁、低空经济等新质生产力领域 [2] - 推动创新模式发展，如租赁+产业投资、租赁+保税维修、租赁+资产交易 [2] 产业生态建设 - 建设四大中心目标：全球飞机租赁中心、国际船舶租赁中心、全球出口离岸租赁中心和绿色租赁高质量发展区 [2] - 深化跨境租赁业务创新，支持国产高端装备通过租赁方式走出去 [2] - 打造高端智库平台，优化一站式服务，培育特色物理载体以吸引企业和机构集聚 [2] 支撑体系建设 - 构建融资+司法+人才+政策四位一体保障机制 [3] - 融资端支持租赁公司通过发行公司债、资产证券化、绿色债券等方式直接融资，并设立租赁资产盘活引导基金 [3] - 司法端强化金融商事审判协同，完善专业调解+商事仲裁+司法审判多元机制 [3] - 人才端支持开展人才评选，提供激励与便利，加强高校专业建设和行业培训 [3] - 政策端推出外币借款、外币租金收取、租赁物正面清单拓宽等创新举措，探索海关异地监管试点 [3] 风险防控与监管 - 推进融资租赁公司监管数字化智能化转型，构建多维度风险监测体系 [3] - 强化央地协同和部门联动，对监管评级良好的公司给予增资、股权调整等便利化支持 [3] 方案实施保障 - 通过加强组织领导、强化政策保障、做好宣传推广、严守风险底线等措施推动方案落地 [4] - 支持各有关区和开发区制定细化措施，形成协同推进的工作格局 [4]

水路及航空运输租赁业务税务处理 - 湿租业务指水路运输企业将配备操作人员的船舶承租给他人使用一定期限 承租期内听候承租方调遣 不论是否经营均按天向承租方收取租赁费 发生的固定费用均由船东负担 增值税税目为水路运输服务 增值税税率为9% [3] - 航空运输湿租业务指航空运输企业将配备机组人员的飞机承租给他人使用一定期限 承租期内听候承租方调遣 不论是否经营均按一定标准向承租方收取租赁费 发生的固定费用均由承租方承担 增值税税目为航空运输服务 增值税税率为9% [3] - 光租业务指运输企业将船舶在约定时间内出租给他人使用 不配备操作人员 不承担运输过程中发生的各项费用 增值税税目为有形动产经营租赁服务 增值税税率为13% [3] - 干租业务指航空运输企业将飞机在约定时间内出租给他人使用 不配备机组人员 不承担运输过程中发生的各项费用 [3][4] 纳税缴费信用D级直接判定情形 - 存在逃避追缴欠税 骗取出口退税 虚开增值税专用发票 骗取留抵退税等税收违法行为的企业直接判为D级 [9] - 存在逃避缴纳税款 虚开增值税专用发票以外的其他发票等违法行为被移送公安机关或被公安机关直接立案查处的企业直接判为D级 [10] - 偷税（逃避缴纳税款）金额10万元以上且占各税种应纳税总额10%以上的企业直接判为D级 [10] - 在规定期限内未按税务机关处理结论足额缴纳税款 利息 滞纳金和罚款的企业直接判为D级 [10] - 以暴力 威胁方法拒不缴纳税款或拒绝 阻挠税务机关依法实施税务稽查执法行为的企业直接判为D级 [10] - 违反发票管理法规导致其他单位或个人未缴 少缴或骗取税款的企业直接判为D级 [11] - 提供虚假材料骗取税收优惠的企业直接判为D级 [11] - 骗取国家出口退税款被停止出口退（免）税资格未到期的企业直接判为D级 [11] - 被认定为非正常户或走逃（失联）户的企业直接判为D级 [11] - 由非正常户或走逃（失联）户直接责任人员在认定后注册登记 负责经营的企业直接判为D级 [11] - 由D级经营主体的直接责任人员在评为D级之后注册登记 负责经营的企业直接判为D级 [12] - 被确定为重大税收违法失信主体的企业直接判为D级 [12] - 存在税务机关依法认定的其他严重失信情形的企业直接判为D级 [12] 纳税缴费信用评价异议处理 - 在年度纳税缴费信用评价结果确定前对评价指标扣分或判级情况有异议的企业可在规定期限内申请复评（核）主管税务机关在评价结果确定前完成复核 [12][13] - 对纳税缴费信用评价结果有异议的企业可在次年年度评价前申请复评主管税务机关自受理申请之日起15个工作日内完成复评 [14] - 因距首次办理税费事宜时间不满一个评价年度未参加年度评价的企业可在纳入纳税缴费信用管理满12个月后申请复评主管税务机关依据近12个月信用状况确定级别并于受理申请的次月完成复评 [14]

公司整体业绩 - 截至2024年底公司可控口径资产总额达3850.2亿元，年均增长1.9% [3] - 2024年实现营业收入380.1亿元，年均增长16.9% [3] - 2024年实现利润总额25.6亿元，年均增长10.5% [3] - 公司聚焦做强实体产业、做好资本运作、做优平台功能三大核心任务 [3] 航空航天产业 - 截至2024年底产业资产总额达127.3亿元，较2020年增长65.6% [5] - 2024年实现营业总收入23.4亿元，较2020年增长约4倍 [5] - 完成炼石航空定增控股并推动其实现摘星摘帽 [5] - 旗下引领资本控股并购富江工业，培育航空航天装备锻造领域标杆企业 [5] 生物医药产业 - 截至2024年底产业资产总额达50.4亿元，较2020年增长57.5% [7] - 2024年实现营业总收入2.5亿元，较2020年增长近1倍 [7] - 重组设立四川生物医药集团，加快培育产业领军企业 [7] - 与成都中医药大学共同设立现代中药创新平台 [7] - 将宏明博思药业研发质检大楼约2万平米空间打造为生物医药创新孵化器 [7] 先进材料产业 - 截至2024年底产业资产总额达318.4亿元，较2020年增长约6倍 [9] - 2024年实现营业总收入93.7亿元，较2020年增长近14倍 [9] - 2024年实现利润总额7.6亿元，较2020年增长约8倍 [9] - 川发龙蟒2024年研发经费达1.5亿元，较2020年增加近1亿元 [9] - 川发龙蟒荣获四川企业技术创新发展能力100强、发明专利拥有量100强 [9] 生态环保产业 - 截至2024年底产业资产总额达436.3亿元，较2020年增长63.1% [11] - 2024年实现营业总收入110亿元，较2020年增长近1倍 [11] - 整合省属国企生态环保资产成立四川省生态环保集团 [11] - 承接省林草局46亿元林业资产组建四川林业集团 [11] - 完成清新环境定增，并购深水咨询 [11] 资本运作与平台功能 - 川发引导基金管理15支基金，累计投资项目超176个，协议投资金额超387.8亿元 [13] - 实体化运行川发引领资本，成功控股并购富江工业、天箭惯性，战略增持硅宝科技 [13] - 旗下国翔公司飞机租赁业务拓展至全球11个国家，净利润连续三年破亿 [15] - 投资120亿元牵头组建四川科创投资集团 [15] - 为产业振兴基金公司增资20亿元，支持国宝人寿增资扩股 [15] 运营效率与创新 - 川发龙蟒旗下湖磷公司实现矿石运输效率提升25%，充填作业效率提升20% [13] - 推进固定岗位无人值守，单班入井人数减少33%，隐患排查效率提升40% [13] - 依托四川省人才集团完成3名B类人才（国家级领军人才）的全职引进 [15] - 完成《材料产业全球人才图谱》的编制 [15]

文章核心观点 - 天津市发布《天津市建设国际一流国家租赁创新示范区更好服务实体经济高质量发展实施方案(2026-2030年)》，旨在通过十大方面共28项举措，高水平建设国际一流国家租赁创新示范区，促进租赁行业高质量发展 [1] 发展目标 - 力争到2030年末，全市租赁公司资产规模达到2.8万亿元 [1] - 巩固飞机、船舶、出口离岸和绿色租赁比较优势，累计完成3000架飞机租赁业务、1600艘船舶租赁业务 [1] - 绿色租赁资产超过6500亿元 [1] - 拓宽租赁新赛道，推动算力租赁等新质生产力设备租赁业务初具规模 [1] 环境优化举措 - 推动融资环境优化升级，加强信贷支持力度，提升直接融资支持力度 [2] - 推动司法环境优化升级，用好金融商事审判沟通协调机制，提升司法服务效能，完善多元解纷机制 [2] - 推动人才环境和政策环境优化升级 [1] 业务创新与升级 - 开展租赁服务新兴领域研究，拓宽租赁业服务场景 [2] - 推动出口租赁业务落地，做强专业化经营性租赁业务，并拓展“租赁+”业务模式 [2] - 在风险可控前提下开展融资租赁先行先试各项创新 [2] 特色业态与品牌建设 - 支持东疆建设全球飞机租赁中心、国际船舶租赁中心和全球出口离岸租赁中心 [2] - 高水平建设“绿色租赁高质量发展区”，引领行业绿色转型 [2] - 打造国际一流租赁服务品牌、服务高地和特色业态，建设租赁产业特色物理载体 [1]

核心观点 - 天津市发布方案提出28条举措 全面推动租赁产业能级提升 目标到2030年末租赁公司资产总额达到2.8万亿元[1] - 方案旨在巩固传统租赁优势并拓展算力租赁等新兴领域 建设国际一流国家租赁创新示范区[1] 发展目标 - 到2030年末全市租赁公司资产总额力争达到2.8万亿元[1] - 累计完成3000架飞机租赁业务和1600艘船舶租赁业务[2] - 绿色租赁资产规模超过6500亿元[2] 业务领域规划 - 巩固飞机 船舶 出口离岸租赁和绿色租赁等传统核心领域的全国领先地位[2] - 拓展算力租赁 低空经济设备等服务于新质生产力的租赁新赛道 打造算力租赁高地[2] - 试点拓宽租赁物范围 推动新能源设备 矿山机械 农业机械和卫星等创新租赁业务集聚[4] 政策与创新支持 - 融资支持方面将争取银行专项信贷政策并拓展直接融资渠道 鼓励发行公司债 资产证券化及绿色债券等产品[3] - 司法保障方面将完善多元纠纷解决机制 建立数据共享和风险通报机制[3] - 业务创新方面允许金融租赁公司发放外币直接借款 支持经营性租赁收取外币租金[4] - 允许航空发动机 大型设备租赁适用海关异地监管政策[4] 产业发展生态 - 鼓励租赁公司与产业链深度融合 发展出口租赁并研究建立风险共担机制[4] - 探索租赁+产业投资 租赁+资产管理 租赁+保税维修等创新业务模式[4] - 支持东疆综保区建设全球飞机租赁中心 国际一流船舶租赁中心和出口离岸租赁中心[5] - 高水平建设绿色租赁高质量发展区 加快租赁产业主题园区建设[5]