核心观点 - 智能坐便器营收占比提升至23.31% 驱动产品结构优化和经营质效提升 [1][3] - 公司上调2025-2027年盈利预期 预计EPS为0.38/0.41/0.43元 目标价11.04元 [2] - 2025H1营收28.37亿元同比-8.12% 扣非归母净利润0.14亿元同比+6.33% [2] 财务表现 - 2025H1归母净利润0.28亿元同比-25.15% Q2归母净利润1.02亿元同比-20.86% [2] - Q2毛利率29.73%同比+1.17pct 归母净利率5.68%同比-0.89pct [3] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.18%/9.47%/4.66%/0.59% [3] 产品结构 - 卫生陶瓷营收13.6亿元 龙头五金营收8.39亿元 浴室家具营收3.39亿元 [3] - 智能坐便器营收6.61亿元同比+4.20% 占比提升2.76pct至23.31% [3] - 浴缸浴房营收1.20亿元 瓷砖营收1.18亿元 [3] 经营策略 - 下半年聚焦研发创新/零售升级/管理优化/资本运作 [2] - 推进内部管理变革和降本增效 改善毛利率降低费用率 [3] - 智能坐便器需求释放打开成长天花板 获得估值溢价 [2]

核心财务表现 - 2024年公司收入100.21亿元同比增长0.09% 归母净利润6.92亿元同比增长5.75% [1] - 2024年Q4收入25.97亿元同比下滑3.63% 归母净利润0.75亿元同比下滑0.97% [1] - 2025年Q1收入23.08亿元同比下降8.74% 归母净利润1.60亿元同比下降23.97% [1] - 2024年公司毛利率26.1%同比下降1.3个百分点 净利率6.9%同比提升0.14个百分点 [4] 业务板块发展 - 医疗器械板块收入占比从2017年22%提升至2024年37% 毛利率从36.0%提升至42.2% [2][3] - 制药装备板块收入占比从2017年8%提升至2024年22% 毛利率从15.7%提升至23.6% [2][3] - 2024年海外收入2.8亿元同比增长16.5% 收入占比提升至2.8% [3] - 海外市场在印尼、沙特取得资格认证 感控、口腔、洁净产品线成功打入欧盟市场 [3] 成长驱动因素 - 2025年招投标恢复和高基数出清将推动下半年收入利润增长 [1][2] - 以旧换新等政策落地将促进主业板块恢复 [2] - 公司发明专利数量较多形成专利壁垒 研发投入持续增长推动创新产品放量 [3] - 海外渠道拓展有望构建新增长曲线 打开长期成长空间 [3] 盈利能力展望 - 2025年Q1毛利率23.8%同比下降0.89个百分点 净利率6.99%同比下降1.51个百分点 [4] - 管理优化和招投标恢复将推动2025年净利率提升 [4] - 高毛利率的医疗器械和制药装备板块占比提升将带动整体盈利能力改善 [2][3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为106.79亿元、116.72亿元、127.87亿元 同比增长6.57%、9.30%、9.56% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.90亿元、9.27亿元、10.83亿元 同比增长14.16%、17.43%、16.84% [5]

公司业绩表现 - 2024年公司营业总收入11.96亿元，同比下降41.10% [1] - 归属净利润亏损6.50亿元，扣非净利润亏损7.39亿元，同比分别下降43.82%和73.13% [1] - 近五年营业总收入呈现持续下滑趋势，从2020年20.77亿元降至2024年11.96亿元 [2] - 归母净利润由2020年盈利0.73亿元转为2024年亏损6.50亿元 [3] 建材化工板块 - 主要产品包括商品混凝土、减水剂、膨胀剂和硫酸，应用于建筑、交通、水利等领域 [4] - 2024年营收同比下降显著，主要由于建筑行业需求疲软和原材料价格上涨 [4] - 环保要求升级增加生产成本，市场竞争地位受到不利影响 [4] - 公司通过调整产品价格和优化生产流程应对挑战，但短期内难以扭转业绩下滑 [4] 医药制造板块 - 主要产品包括医药中间体、原料药和制剂产品，在氯霉素中间体等产品上占据市场领先地位 [5] - 2024年营收和利润均下滑，主要由于原料药采购成本上升和市场竞争加剧 [5] - 环保要求提升导致生产成本增加，垫资加大且收款难度增加 [5] - 公司通过调整生产经营模式和优化产品结构应对市场变化 [5] 战略调整与未来展望 - 加强内部资源整合，优化生产流程以降低成本提高效率 [6] - 推动战略转型，聚焦核心业务领域，逐步剥离非核心资产 [6] - 深化信息化建设，通过数字化办公和大数据分析提升管理决策效率 [6] - 持续投入研发创新，以技术引领为核心推动产品和服务升级 [6] - 通过校招和社招引入人才，建立年度管理者绩效考评体系优化管理团队 [6]