印度股市 - 印度央行超预期降息50个基点 远超市场预期的25个基点 显示官方通过货币政策刺激经济的积极态度 短期利好兑现 [2] - 美印谈判取得进展 但长期需警惕腐败问题 尤其是阿达尼集团被美国调查可能涉及复杂腐败关联 影响投资者信心 [2] - 当前市盈率约23倍 处于42%历史分位数 相比历史平均17倍估值偏贵 建议采取止盈策略 [2] 越南市场 - 经济基本面健康 3月CPI上涨3.24% 出口增速17% 进口增速14% 增长速度快且稳健 [2] - 高通在越南设立AI研发中心 显示越南在吸引高科技企业方面表现活跃 [2] - 当前估值分位数仅26% 处于较低水平 管理层未见重大问题 但需注意国土面积小导致抗风险能力有限及中美地缘政治压力 [2] 日本市场 - 处于加息周期 流动性收缩 政策调整导致市场表现乏力 适合机会主义操作 暴跌时可介入 [3] - 经历30年通缩后尝试货币政策正常化 包括提高利率和缩减国债规模 [3] - 作为发达国家治理和基本面稳健 但当前吸引力有限 [3] 德国市场与黄金 - 德国市场与美国高度相关 关注美国即可代表对德国的关注 [4] - 黄金处于高位整理阶段 央行持续买入形成支撑 美元走势偏弱增强黄金相对吸引力 [4] 全球配置总结 - 印度政策利好兑现但估值偏高 建议短期止盈 [2][4] - 越南经济健康估值合理 值得持续关注 [2][4] - 日本加息周期表现乏力 需等待机会 [3][4] - 黄金在美元弱势下仍具配置价值 [4]

投资者对中国科技及消费股的热情 - 中外投资者继续看好中国股市 尤其是科技及消费领域相关股票 [1] - 中国科技股较美国科技股更具吸引力 投向美国科技七巨头的资金可能转投中国科技股 [2] - 中国科技创新能力强大 DeepSeek-R1大模型展示了中国在全球的创新领先地位 [2] 中国市场的积极因素 - 中国有足够的政策工具应对高关税等外部不利因素 预计将继续推出刺激性政策以实现经济增长目标 [1] - 刺激措施预期可能在下半年提振消费行业 消费行业或将有良好表现 [5] - 香港股市高度开放 恒生指数已成为今年表现最好的全球主要股票指数之一 当前市盈率约为11倍 低于全球和亚洲其他主要指数 [5] 美元及非美国资产展望 - 美元年初至今已贬值9% 预计下半年将进一步贬值5% [6][7] - 美国经济增长预期被下调 关税及其他经济政策影响美国经济增长 美元汇率仍处于历史较高水平 [7] - 非美国资产吸引力增加 亚洲和欧洲的投资机会将增多 景顺偏好亚洲货币、英镑和欧元 [10][11] 全球资产配置建议 - 投资者应分散投资于不同地区和资产类别 降低集中度以应对经济前景的不确定性和市场波动 [11] - 景顺偏好欧洲和亚洲股票 对全球债券尤其是新兴市场当地货币债券持乐观态度 [11]

全球资产配置与税务合规 - 全球化进程推动中国资本市场发展 海外投资市场基础显著拓宽 投资标的日益丰富 全球资产配置成为应对市场不确定性和优化资产布局的重要途径[2] - 共同申报准则(CRS)全球深入实施 各国税务信息透明度提升 投资者需提前了解国际税务规则以保障海外资产布局的稳定性[2] - 6月16日将举办专题路演 详解CRS信息交换机制 全面解读境外收入纳税范围与申报要求[3][4] 专业嘉宾背景 - 罗大威为RSM中国税务合伙人 拥有超过20年税务专业服务经验 曾任职于普华永道和德勤税务部[8] - 专长领域包括企业并购重组税务服务 IPO税务服务 跨境投资架构设计 私募股权基金税务咨询等[9] - RSM为全球领先审计税务咨询网络 2022年全球收入超80亿美元 同比增长15% 在世界会计网络排名第6位[10] 市场热点追踪 - 泡泡玛特概念股近期表现突出 相关概念股名单受市场关注[11] - 量化私募行业快速发展 百亿级量化私募数量增至39家 聚宽重回百亿规模 龙旗夺冠 幻方排名第3[11] - 私募大佬一季度持仓曝光 包括冯柳 邓晓峰 董承非等 其中董承非重仓半导体行业[11] - 国家队一季度持仓公布 中央汇金和社保基金均重仓农业银行和工商银行[11] - 十大外资机构重仓股名单出炉 包括高盛 摩根士丹利 摩根大通 瑞银 巴克莱银行等[11]

港股市场表现 - 2025年开局港股主要指数表现强劲，恒生指数涨幅达16.1008%，恒生科技指数涨幅达15.7185%，反映市场乐观情绪和资金流入积极态势 [2] 港股ETF定义与功能 - 港股ETF是以香港上市股票为跟踪标的的基金产品，通过内地交易所上市，以人民币交易，投资者可通过A股账户实时买卖，实现"一键打包"投资港股优质股票 [3] - 港股ETF适合全球资产配置或把握港股行情，无需开通港股通账户或外汇兑换，操作门槛低 [3] 港股ETF核心特点 - **跨境属性**：资产配置面向香港市场，省去开通额外账户流程且不占用外汇额度，适合初次参与港股的投资者 [4] - **交易效率**：部分港股ETF支持"T+0"交易机制，当天买入可当天卖出，灵活性优于A股的"T+1"结算 [5] - **成本优势**：相比直接投资港股，港股ETF免收印花税等附加费用，仅需支付佣金，长期投资性价比更高 [6] 港股市场亮眼原因 - 科技类ETF（如机器人、人工智能板块）持续吸金，跨境ETF规模较去年大幅提升 [7] - 港股具备双重优势：全球宽松政策下流动性受益于离岸特征，经济韧性受益于中国大陆政策储备和腹地优势，使其比A股更具竞争力 [8] 港股ETF产品列表 - 交易所港股ETF融资融券标的包括华安恒生互联网科技业ETF（159688）、广发恒生消费ETF（159699）、大成恒生科技ETF（159740）等23只产品，覆盖科技、消费、医疗保健等多个细分领域 [9]

公募基金引进境外投资顾问 - 鹏华基金聘请意大利欧利盛资本资产管理公司担任鹏华全球高收益债债券基金和鹏华美国房地产基金的境外投资顾问 欧利盛资产管理规模达3905亿欧元 业务覆盖25个国家 [2] - 工银瑞信全球精选股票基金境外投资顾问为威灵顿管理公司合伙人史蒂文·安杰利 证券从业年限超30年 [2] - 海富通中国海外精选混合基金聘请法国巴黎资产管理公司蔡德锋和杨博担任顾问 两人从业年限均超16年 [3] 境外投资顾问的资历与匹配性 - 行业引入的境外投资顾问普遍证券从业年限超过15年 且履历与QDII基金投资方向高度契合 [2] - 富兰克林国海亚洲机会股票基金顾问苏库玛拉贾为富兰克林邓普顿新兴市场股票投资总监 从业超30年 [3] - 宏利印度机会股票基金顾问查理·达顿为宏利投资管理新兴市场股票主管 从业28年 [3] 外资股东对基金公司的支持 - 多家基金公司境外投资顾问来自外资股东方 体现外资股东积极分享投资经验支持公司发展 [4] - 宏利基金与股东宏利金融集团保持每周投研沟通 及时获取全球行业动态 [4] QDII基金产品线拓展与市场表现 - 行业近年加快成立QDII基金 投资范围覆盖美国 法国 日本 沙特等国家 [4] - 招商利安新兴亚洲精选ETF单日售罄 募集规模达10亿元上限 [4] - 摩根资产管理今年上报3只互认基金产品 包括摩根全方位入息基金等 [5] 多元资产配置趋势 - FOF成为多元资产配置重要载体 需通过充分了解不同资产逻辑实现有效配置 [6] - 汇丰晋信基金在FOF运作中投资亚洲美元债 海外权益基金 黄金等多品种 [6]

美元指数与全球资本流动 - 美元指数年内累计下跌8%，与2018年中美贸易战期间上涨5%形成鲜明对比 [2] - 欧元区累计降息175个基点，美联储仅降息100个基点，但美元未因利差优势走强，反映市场对美国经济增长预期修正及财政状况担忧 [2] - 资本持续流入香港市场，5月美元兑港币触及强方兑换保证水平7.75，香港金管局干预导致银行体系结余大幅增加，推升港股估值 [2] - 印尼盾对美元4月后升值超4%，主因亚洲经济体内部需求韧性增强及中国与东盟产业链整合深化 [2] 全球大类资产配置 - 黄金上涨反映对财政货币化担忧及货币替代品属性，全球债务扩张与地缘政治风险支撑长期金价 [3] - 10年期美债收益率反弹突破4.5%，源于通胀预期上调与供需矛盾双重驱动，日本央行结束YCC政策削弱美债比较优势 [3] - 欧元年内上涨6%，欧洲斯托克50指数涨幅超10%，与德国财政变革及欧元区经济软着陆预期相关 [3] - CFETS人民币指数年内下跌5%，需关注出口企业结汇需求对美元兑人民币汇率向下突破7.2关键点位的影响 [3] 特朗普关税战与产业链重构 - CIT以总统越权为由叫停以贸易逆差为依据的对等关税，但232与301条款关税仍有效，短期冲击市场情绪 [4] - 东南亚市场成为产业链破局选择，部分企业将产能转移至东盟，从产品出口转向产业出海构建本地供应链 [4] - 关税战通过贸易渠道与市场预期放大全球资产波动性，建议动态配置黄金、日元等避险资产并关注亚洲内部需求驱动的机会 [4]

文章核心观点 - 逆全球化趋势与美国的“对等关税”政策正深刻重构全球贸易格局和资产定价逻辑，对传统资产配置理论构成挑战 [1][2] - 基于“三重框架+五维穿透”理论体系，提出资产配置新范式，以应对供应链区域化、风险传染和政策干预等新情况 [1][2] - 全球产业链向东亚-东南亚、北美自贸区、欧洲-中东欧三大区域集群重构，形成“平行市场”，导致传统收益预期模型失效 [12][8] 传统资产配置理论面临的挑战 - 特朗普新一轮关税政策引发全球金融市场剧烈波动，多国股市、原油期货等资产价格暴跌，短期风险大增 [7] - 关税壁垒打破行业边界，风险呈现“共振效应”，全球供应链中断导致企业成本上升幅度达18%（IMF 2025年一季度报告）[7] - 区域化供应链催生“平行市场”，传统资产相关性分析工具失灵，均值方差模型在新兴市场的适用性下降约30%（万得Wind数据 2025）[8] - 地缘政治博弈直接干预资产定价，政策影响在半导体和新能源领域尤为显著（美国贸易代表办公室2025年第二季度报告）[9] 逆全球化与“安全悖论”迷思 - 美国对华加征关税导致中国对美出口企业平均成本上升12%～15%（IMF 2024年），中国反制措施使美国农业州GDP增速下降0.8个百分点（USDA 2024年第二季度数据）[11] - 苹果印度工厂产能爬坡缓慢导致iPhone 16系列全球交付延迟15天，台积电28nm制程扩产计划因出口管制推迟6个月，反映全球价值链转移挑战 [11] - 企业迁移至新区域的平均成本增加40%，主要由当地政策环境和基础设施不确定性造成（麦肯锡2025年研究）[11] - 企业供应链区域化调整平均耗时2.3年，初始投入成本增加37%（麦肯锡2024全球供应链报告）[12] 产业链区域化与新三角贸易体系 - 全球形成三大区域集群：东亚-东南亚集群（贸易额占比28%）、北美自贸区集群（贸易额占比19%）、欧洲-中东欧集群（贸易额占比15%）[12] - 东亚-东南亚集群在电子组装、纺织等产业具优势，北美集群聚焦汽车制造和农业，欧洲集群在汽车零部件和新能源产业突出 [12] - 供应链重构带动跨地区产能转移，如中国产能向东南亚转移，墨西哥提供组装配套，形成新产业链路径 [14] - 农业制裁引发食品价格通胀率上升至7%，影响发展中国家社会稳定（欧盟委员会2025年第二季度报告）[14] “对等关税”对资产定价的冲击 - 关税推高美国消费者物价指数（CPI），影响美联储加息节奏，进而导致新兴市场资本外流，冲击金融稳定 [14] - 关税政策沿产业链传导，从上游原材料（稀土、锂矿）到中游制造（锂电池、光伏）再到下游消费（新能源汽车），影响各环节成本和利润 [14]

美元弱势周期与亚洲货币升值 - 美元指数跌破100关键位，与美联储政策转向、财政赤字扩大及全球去美元化相关，年内出现五次股债汇三杀行情[3] - 亚洲货币集体升值：日元升值10%，新台币涨9%，韩元、新加坡元涨幅3%-7%，人民币升值2%但具补涨空间[3] 香港市场三重利好 - 资金加速流入：港元触及强方兑换保证，HIBOR从4%降至0.6%，南向资金连续六周净流入，杠杆资金涌入股市楼市[5] - 人才聚集效应：香港高校扩招显著，港大商学院硕士年招生量从300人增至5000人，教育移民推高住房需求，房租收益率达4%[5] - IPO市场复苏：一季度香港新股上市70家（25%为A+H双重上市），全年规模或超4000亿港元，蚂蚁集团等超级IPO将登场[7] 全球资产配置重构 - 美股风险：标普500远期市盈率29倍，科技七巨头估值溢价达历史极值，政策不确定性加剧波动[9] - 美债压力：10年期收益率反弹至4.5%，6月2.3万亿美元国债到期滚续压力大，评级遭下调[9] - 日本资产重估：东京核心区房价三年涨60%，日经指数突破38000点创34年新高，就业率98%吸引移民潮[9] - 加密资产机遇：比特币现货ETF获批后机构持仓占比15%，USDT市值突破1100亿美元，香港通过《稳定币条例草案》[9] 投资策略建议 - 配置比例：港股40%、日股25%、A股高股息20%、欧股15%，另类资产黄金10%+比特币5%，增持人民币/日元[11] - 固收选择：优先配置3-5年期亚洲美元债，收益率中枢5.2%，储蓄分红险占比15%[11]

美元信任基础松动 - 美元在全球外汇储备中的占比降至57.8%，较2023年底下降0.6个百分点，创1995年以来年末新低，十年累计下滑超8个百分点 [3] - 三大国际评级机构已全部剥夺美国3A评级，穆迪于5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，主因长期财政状况恶化 [3] - 瑞银将美元评级下调至"不具吸引力"，预计美元将再次走弱，建议投资者分散投资到日元、欧元、英镑和澳元等其他货币 [3] 黄金地位提升 - 2024年全球黄金需求达4974吨，较2023年增长1.5%，创历史新高，主要由各国央行强劲购买和投资需求增加推动 [4] - 高盛预测全球央行买金势头将持续至少两年，基准金价2025年底或达3700美元/盎司，经济恶化情况下或上涨至4500美元 [4] - Kitco调查显示58%散户交易者预计2025年金价突破3000美元/盎司，22%预计在2800-3000美元/盎司之间 [4] 全球资本流动变化 - 香港金融管理局外汇基金美元资产占比从几年前90%以上降至约79%，人民币、欧元及日元资产占比上升 [5] - 道明证券表示投资者正转向欧洲和亚洲市场资产，因美国相对世界其他地区的增长优势消失 [5]

万达资产出售 - 万达将48座核心城市黄金地段的万达广场打包出售给由太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达、阳光人寿保险组成的联合收购团 [1] - 出售资产包括北京、广州、成都等核心城市的商业地标，属于万达最值钱的资产 [1] - 万达广场租金回报率从2015年的8.3%降至2024年的5.1%，反映商业地产市场不景气和电商冲击的影响 [3] 商业地产行业趋势 - 国内商业地产市场面临消费增速放缓和电商冲击的双重压力 [3] - 腾讯通过关联公司收购实体商场，显示互联网巨头对线下人流价值的认可，布局"实体店+互联网"战略 [5] - 《中国金融稳定报告（2025）》强调防范化解重点领域风险，高净值人群减少对国内房地产市场的单一依赖 [5] 高净值人群资产配置 - 中国高净值人群海外资产配置比例达28%，较前几年提升12个百分点 [9] - 希腊购房移民项目（25万欧元获欧盟永居）和美国EB-5投资移民成为热门选择 [9] - 希腊雅典等地房产年租金回报率4%-5%，高于国内一线城市2.5%的平均水平 [9] 全球化财富管理 - 高净值人群通过投资移民优化税务架构，如希腊永居仅对境内收入纳税，美国EB-5绿卡享受180天居住免税规则 [11] - 2024年中国高净值人群申请投资移民数量同比增长47%，63%为子女教育及家庭安全规划 [13] - 希腊房产投资兼具教育优势（欧盟生身份可享顶尖学府1/3学费优惠）和稳定租金收益 [13] 财富传承模式转变 - 单一资产传承无法满足全球化竞争需求，身份规划成为高净值人群的新关注点 [15] - 万达事件反映中国财富阶层对传统商业版图和传承模式的深刻反思 [15]