点击注册小程序 查看完整报告 基金产品表现跟踪： 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 市场表现综述： 大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代2025.12.15-2025.12.19）黄金价格上涨，国内权益 市场指数震荡下行，创业板指明显回调。行业方面，本周商贸零售、非银金融、美容护理行业涨幅居前， 电子、电力设备、机械设备行业跌幅居前。基金市场方面，本周股混基金净值回撤，债券型基金维持正收 益。 基金产品发行情况： 本周国内市场新成立基金40只，合计发行份额为183.21亿份。其中债券型基金8只、股票型基金14只、混 合型基金11只、FOF基金3只、货币市场型基金4只。全市场新发行基金22只，从类型来看，股票型基金9 只、混合型基金9只、债券型基金3只、FOF基金1只。 长期行业 ...

截至2025年12月19日，宽基指数来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数"适 中"等级，上证指数、上证50处于估值分位数"危险"等级。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 上周市场核心观点： 上周（2025.12.15-2025.12.19，下同）A股整体先抑后扬，主要宽基指数量能指标环比上周有所收缩。 资金面方面，股票型ETF资金净流入553.53亿元，大盘主题ETF为净流入主要方向。 从近期市场表现来看，12月中央经济工作会议召开之后市场交易情绪有所提振，资金面表现持续改善，为 市场进一步上行奠定基础。风格方面，短线基本面因子表现持续占优，市场仍处在资金面驱动向基本面驱 动的过渡阶段，基本面驱动或成后市主要交易方向。中长线持续看 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：量能择时模型[23] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的量能指标，判断市场短期走势，给出看多或看空的择时信号[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建过程和计算公式，仅展示了其对各宽基指数的择时观点输出[23]。 2. **模型名称**：沪深300上涨家数占比择时模型[25][27] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中近期上涨股票的家数占比，并对其进行平滑处理，利用快慢线的交叉来捕捉市场情绪变化，从而进行择时判断[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[23]。其中N=230[25]。 2. 对基础指标进行平滑：分别计算该指标在窗口期N1和N2的移动平均值，作为慢线和快线，其中N1>N2[27]。报告中参数为N1=50，N2=35[25]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性或谨慎态度[27]。 3. **模型名称**：均线情绪指标择时模型[31][34] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组均线（八均线体系）的位置关系，构建情绪指标，通过判断价格位于多数均线之上或之下来进行择时[31][34]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八均线数值：计算沪深300指数收盘价的8条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[31]。 2. 计算当日指标值：统计当日沪深300指数收盘价大于这8条均线数值的数量[34]。 3. 生成信号：当收盘价大于均线数值的数量超过5条（即超过半数）时，看多沪深300指数[34]。 4. **因子名称**：横截面波动率[35] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在截面上的离散程度，用于衡量市场分化程度和选股Alpha机会的强弱[35]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但明确指出该因子用于观察沪深300、中证500、中证1000等指数成分股的短期Alpha环境[35]。通常，横截面波动率上升意味着个股表现分化加大，选股获取Alpha的机会增加[35]。 5. **因子名称**：时间序列波动率[36] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在时间序列上的波动程度，用于衡量市场整体波动水平和Alpha环境[36]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但将其作为市场赚钱效应的观察指标之一，用于评估沪深300、中证500、中证1000等指数的Alpha环境[36]。通常，时间序列波动率上升可能意味着市场波动加大，交易机会增多[36]。 6. **因子名称**：抱团基金分离度[80] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量基金抱团行为的集中或瓦解程度[80]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合（具体构造方法未详述）[80]。 2. 计算该组合内各基金在截面上的收益率标准差，即为分离度指标[80]。 3. 分离度指标值小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高；分离度指标值大，说明抱团行为正在瓦解[80]。 模型的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示模型的最新信号和部分历史净值曲线，未提供统一的量化回测指标数值。因此，本部分根据报告内容描述模型表现。） 1. **沪深300上涨家数占比择时模型**：报告指出，该模型可以较快捕捉上涨机会，但会在市场过热阶段提前止盈而错失后续上涨收益，且对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[24]。历史净值曲线显示其策略净值走势[28]。 2. **均线情绪指标择时模型**：报告展示了该策略的历史净值曲线，显示其相对于沪深300指数的表现[32]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供因子IC、IR等传统测试结果，主要展示了因子的近期统计值和历史序列。） 1. **横截面波动率因子**： * 最近一周取值：沪深300为下降，中证500、中证1000为上升[35]。 * 近一季度平均值：沪深300为2.03%，中证500为2.32%，中证1000为2.44%[36]。 * 近一季度平均值历史分位（近半年）：沪深300为67.49%，中证500为59.52%，中证1000为64.94%[36]。 2. **时间序列波动率因子**： * 最近一周取值：沪深300、中证500、中证1000均环比上升[36]。 * 近一季度平均值：沪深300为0.66%，中证500为0.52%，中证1000为0.28%[39]。 * 近一季度平均值历史分位（近半年）：沪深300为57.76%，中证500为63.49%，中证1000为63.75%[39]。 3. **抱团基金分离度因子**：截至2025年12月19日，该因子值环比前一周小幅上行[80]。报告展示了其历史序列与抱团基金超额最大回撤的对比图[82]。

市场表现综述 - 大类资产方面，本周黄金价格上涨，国内权益市场指数震荡下行，创业板指明显回调 [4] - 行业表现分化，商贸零售、非银金融、美容护理行业涨幅居前，电子、电力设备、机械设备行业跌幅居前 [4] - 基金市场方面，本周股混基金净值回撤，债券型基金维持正收益 [4] 基金产品发行与成立 - 本周国内市场新成立基金40只，合计发行份额为183.21亿份，其中债券型8只、股票型14只、混合型11只、FOF基金3只、货币市场型4只 [5] - 全市场新发行基金22只，其中股票型9只、混合型9只、债券型3只、FOF基金1只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数表现分化，金融地产主题基金表现占优，TMT主题基金净值回调 [6] - 截至2025年12月19日，金融地产、国防军工、周期、消费主题基金本周净值分别上涨2.17%、1.75%、1.68%、0.92% [6] - 行业轮动、行业均衡、新能源、医药、TMT主题基金本周净值分别下跌0.32%、0.65%、1.66%、1.85%、2.02% [6] ETF市场跟踪 - 股票型ETF本周收益中位数为-0.33%，但资金逆势大幅净流入552.32亿元 [7] - 港股ETF本周收益中位数为-2.06%，资金净流入123.73亿元 [7] - 跨境ETF本周收益中位数为-0.91%，资金净流入8.68亿元 [7] - 商品型ETF本周收益中位数为0.98%，资金净流入3.21亿元 [7] - 宽基ETF方面，大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入337.39亿元 [8] - 行业ETF方面，TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入66.52亿元 [8] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券31只，已发行规模合计185.30亿元 [9] - 截至2025年12月19日，绿色债券市场累计发行规模达5.15万亿元，发行数量合计4427只 [9] - 截至2025年12月19日，国内基金市场存量ESG基金共211只，规模合计1496.77亿元 [9] - 主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为-1.35%、-0.54%、0.06% [9] - 优质治理、一带一路、社会责任等主题ESG基金表现占优 [9]

市场表现综述 - 本周（2025年12月8日至12月12日）国内权益市场指数表现分化，创业板指上涨2.74% [4] - 行业方面，通信、国防军工、电子行业涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁行业跌幅居前 [4] - 基金市场各类基金指数普遍上涨，股混基金表现领先 [4] 基金产品发行情况 - 本周国内市场新成立基金28只，合计发行份额为182.18亿份 [5] - 新成立基金中，债券型基金9只、股票型基金10只、FOF基金4只、混合型基金3只、国际(QDII)基金1只、货币市场型基金1只 [5] - 全市场新发行基金38只，其中股票型基金13只、FOF基金8只、债券型基金8只、混合型基金8只、国际(QDII)基金1只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数表现显示，本周国防军工主题基金表现占优，周期主题基金净值回调 [6] - 截至2025年12月12日，国防军工主题基金本周净值上涨3.39%，TMT主题基金上涨3.17%，周期主题基金下跌1.12% [6] - 其他主题基金本周净值涨跌幅分别为：行业均衡1.08%、行业轮动0.50%、新能源0.12%、医药-0.42%、金融地产-0.66%、消费-0.67% [6] ETF市场跟踪 - 本周股票型ETF资金小幅净流出29.74亿元，收益中位数为0.19% [7] - 主要减持方向为TMT、金融地产、创业板等主题ETF，大盘宽基ETF获被动资金显著加仓 [7] - 港股ETF资金净流入显著，达88.65亿元，但收益中位数为-1.42% [7] - 跨境ETF资金净流入11.15亿元，商品型ETF资金净流入2.41亿元 [7] - 宽基ETF方面，大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入90.58亿元 [8] - 行业ETF方面，新能源主题ETF资金净流入明显，合计流入7.78亿元 [8] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券28只，已发行规模合计291.52亿元 [8] - 截至2025年12月12日，国内绿色债券市场累计发行规模达5.12万亿元，发行数量合计4396只 [8] - 截至同期，国内基金市场存量ESG基金共211只，规模合计1509.81亿元 [8] - ESG基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为0.60%、-0.01%、0.05% [8] - 低碳经济、碳中和、社会责任等主题基金表现占优 [8]

市场表现综述 - 本周（2025年12月1日至5日）国内权益市场指数普遍上涨，创业板指上涨1.86% [4] - 行业方面，有色金属、通信、国防军工行业涨幅居前，传媒、房地产、美容护理行业跌幅居前 [4] - 基金市场方面，本周股混基金净值上涨，股票指数型基金上涨0.92% [4] 基金产品发行情况 - 本周国内市场新成立基金39只，合计发行份额为365.89亿份 [5] - 新成立基金中，债券型基金8只、股票型基金15只、FOF基金5只、混合型基金9只、货币市场型基金2只 [5] - 全市场新发行基金43只，其中股票型基金18只、混合型基金14只、债券型基金9只、FOF基金2只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数表现显示，本周周期主题基金表现占优，消费、医药主题基金净值回调 [6] - 截至2025年12月5日，周期主题基金本周净值上涨2.92%，国防军工主题上涨2.49%，金融地产主题上涨1.38% [6] - 消费主题基金本周净值下跌0.89%，医药主题基金下跌1.56% [6] ETF市场跟踪 - 本周股票型ETF资金小幅流入，资金净流入27.25亿元，收益中位数为1.09% [7] - 港股ETF资金流入显著，资金净流入60.43亿元，收益中位数为0.80% [7] - 宽基ETF方面，中小盘主题ETF资金净流入明显，合计流入32.62亿元 [7] - 行业ETF方面，TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入27.97亿元 [7] 基金仓位高频监控 - 本周主动偏股基金仓位相较上周下降0.22个百分点 [8] - 从行业配置动向看，家用电器、机械设备、电子等行业获资金增配 [8] - 通信、汽车、传媒等行业遭资金减持 [8] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券20只，已发行规模合计126.65亿元 [9] - 截至2025年12月5日，绿色债券市场累计发行规模合计5.09万亿元，发行数量合计4369只 [9] - 截至2025年12月5日，国内基金市场存量ESG基金共211只，规模合计1496.05亿元 [9] - ESG基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为0.64%、1.06%、-0.07% [9] - 社会责任、低碳经济、可持续发展等主题基金表现占优 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[24][25] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的成交量变化，判断市场短期走势，给出看多或谨慎（空）的观点[24]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，仅展示了其应用结果。模型对多个宽基指数（上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、北证50）分别生成择时信号[25]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[25][27][29] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中近期上涨股票的数量占比，来判断市场情绪和趋势，并利用快慢线交叉原理生成交易信号[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[25]。报告中N=230[27]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，作为慢线和快线，其中N1>N2。报告中N1=50，N2=35[27][29]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性或谨慎态度[27][29]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[33] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数收盘价与一组长期均线的相对位置，判断指数的趋势状态，并据此生成看多或看空的情绪信号[33]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八条均线：参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[33]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于这八条均线指标值的数量[33]。 3. 生成信号：当价格大于均线的数量超过5时，看多沪深300指数[33]。 模型的回测效果 （注：报告未提供上述择时模型具体的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等数值结果。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[37][38] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和Alpha策略的盈利环境[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境的好坏。横截面波动率上升通常意味着Alpha环境好转[37]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[38][41] * **因子构建思路**：计算指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和Alpha环境[38]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察Alpha环境。时间序列波动率上升通常意味着Alpha环境好转[38]。 3. **因子名称：抱团基金分离度**[77] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，作为基金抱团程度的代理变量。标准差小表示抱团程度高，标准差大表示抱团正在瓦解[77]。 * **因子具体构建过程**：具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差[77]。 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**，近两年平均值：沪深300为1.92%，中证500为2.11%，中证1000为2.31%[38]。近一年平均值：沪深300为1.88%，中证500为2.12%，中证1000为2.39%[38]。近半年平均值：沪深300为1.98%，中证500为2.15%，中证1000为2.39%[38]。近一季度平均值：沪深300为2.14%，中证500为2.33%，中证1000为2.52%[38]。 2. **时间序列波动率因子**，近两年平均值：沪深300为0.65%，中证500为0.47%，中证1000为0.26%[41]。近一年平均值：沪深300为0.61%，中证500为0.45%，中证1000为0.25%[41]。近半年平均值：沪深300为0.62%，中证500为0.45%，中证1000为0.24%[41]。近一季度平均值：沪深300为0.67%，中证500为0.50%，中证1000为0.27%[41]。

文章核心观点 - 港股市场在2025年显著回暖，正从离岸市场蜕变，成为映射中国科技发展与经济复苏的核心资产池，其长期投资价值被深度发掘 [2] 港股市场表现与驱动力 - 2025年以来，恒生指数年内上涨近30%，恒生科技指数涨幅超25%，领跑全球主要市场 [2] - 上涨是估值优势、资产质量提升、资金持续流入与市场生态重塑多重因素共振的结果 [2] 估值优势与产业布局 - 截至2025年12月2日，恒生指数市盈率（PE_TTM）为11.99倍，在全球主要资本市场宽基指数中估值最低 [4] - 港股已成为观察中国新经济发展的重要窗口，汇聚了从AI底层算力到应用场景的完整产业链 [5] - 2025年香港市场平均每日交易额超过2000亿港元，较去年翻一番 [5] - 截至12月2日，香港有91个IPO，总募资额达2590.65亿港元 [5] - 下半年以来，48只新股中仅9只首日下跌，金叶国际集团首日涨幅达330%，西普尼、银诺医药-B涨幅超200% [5] 资金流入与市场结构变迁 - 截至12月2日，2025年港股通成交净买入达1.38万亿港元，创历年峰值，成交额占比超20% [7] - 截至三季度末，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [7] - 南向资金中，保险资金与公募基金合计占比超40% [9] - 保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元，占港股通总规模的25% [9] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18% [9] - 截至12月2日，今年以来港股ETF资金净流入达3706.34亿元，其中恒生科技指数ETF（513180）净流入197.11亿元，最新规模478亿元 [9] 市场生态与投资工具 - 香港特区行政长官表示将通过强化股票市场、深化互联互通等措施巩固国际金融中心地位 [11] - 华夏基金是港股ETF市场唯一千亿规模管理人，截至2025年11月19日，旗下港股ETF总规模突破1170亿元，产品数量达16只 [11] - 华夏基金港股ETF持有人已超78万户，为全市场持有人最多的港股ETF管理人 [12] - 中信证券预判2026年港股将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费及受益人民币升值的板块 [13]

港股市场机遇 - 港股市场估值处于全球洼地，资金持续流入，反弹动能强劲，呈现高性价比与高弹性并存的黄金底窗口[1] - 当前市场正处在由估值底、资金底和情绪底共振形成的黄金三角布局期[2] 公司市场地位 - 公司是市场唯一的千亿元级港股ETF平台，截至今年11月底旗下港股ETF总规模突破1170亿元，是全市场唯一管理规模超千亿元的港股ETF管理人[1] - 公司港股ETF持有人户数已超过78万户，稳居行业第一[2] 产品布局优势 - 公司拥有市场上产品线最全的港股ETF超市，包含16只港股ETF，覆盖范围广、细分深，居市场首位[1] - 产品矩阵包括宽基类（如恒生指数ETF、恒生科技指数ETF）、策略类（如高股息、低波、ESG等SmartBeta产品）、行业主题类（聚焦互联网、生物医药、新能源车等新经济板块）以及跨境工具（如沪港深、中概互联等复合型产品）[1] - 一站式布局使投资者无需在多家基金公司间切换，即可完成从核心配置到卫星策略的完整港股资产组合[1] 产品竞争力支撑 - 高持有人数的背后是长期稳定的跟踪表现、透明的费率结构以及便捷的交易体验[2] - 在信息不对称现象明显的市场中，口碑与用户黏性构成了公司最坚固的品牌护城河[2] - 凭借千亿元级规模、最全产品线、超78万用户基础及深厚投研底蕴，公司成为投资者参与港股市场的首选平台[2] - 产品能为定投布局长期价值或网格策略捕捉波段机会提供高效、透明、低成本的解决方案[2]

港股市场战略机遇 - 港股市场经历多年深度调整后，正站在一个罕见的战略性机遇点上，呈现出“高性价比+高弹性”并存的“黄金底”窗口 [1] - 截至2025年11月28日，恒生指数市盈率仅为11.89倍，在全球主要资本市场宽基指数中处于最低水平，凸显安全边际 [1] - 2025年以来，通过港股通渠道投资港股的资金净流入已达12806.30亿元，近一个月流入1115.76亿元，表明机构资金正在加速布局 [2] 市场表现与特征 - 近五年恒生指数年化波动率为23.31%，明显高于沪深300的17.72%，显示出高波动性带来的高弹性 [3] - 截至2025年11月28日，恒生指数年内涨幅达28.91%，远超沪深300的15.04% [3] - 回溯2020至2024年，恒指在2024年强势反弹17.67%，展现出典型的“跌深弹高”特征 [3] 投资策略适配 - 港股的低估值与高波动特性，为定投与网格交易两大策略提供了理想土壤 [4] - 定投策略在估值低位区间定期定额买入，可有效摊薄持仓成本，规避一次性择时风险 [4] - 网格策略利用市场震荡区间，在预设价格带内低买高卖，反复赚取价差收益 [4] 华夏基金港股投资实力 - 作为国内ETF领域的先行者与领导者，华夏基金在港股赛道已构建起强大的竞争壁垒 [5] - 截至2025年11月19日，华夏基金旗下港股ETF总规模突破1170亿元，是全市场唯一一家管理规模超千亿的港股ETF管理人 [5] - 公司拥有市场上产品线最全的港股ETF“超市”，包含16只港股ETF，覆盖宽基、策略、行业主题及跨境工具等 [5] 产品认可度与专业能力 - 根据2025年基金中报数据，华夏港股ETF持有人户数已超过78万户，稳居行业第一 [6] - 华夏基金在指数投资领域深耕逾二十年，在指数编制理解、组合优化、风险控制及跨境运营等方面积累了深厚经验 [6] - 公司的ETF产品长期保持极低的跟踪误差，其专业能力已成为行业标杆 [7] 市场展望与工具选择 - 当前港股市场正处在一个由“估值底+资金底+情绪底”共振形成的黄金三角布局期，构成近年来少有的战略性配置窗口 [7] - 选择正确的工具至关重要，华夏基金凭借千亿级规模、最全产品线、超78万用户基础及深厚投研底蕴，已成为投资者参与港股市场的首选平台 [7] - 展望未来，随着中国经济稳步复苏、美联储政策转向，港股作为连接中国资产与国际资本的桥梁，其吸引力有望进一步提升 [7]