全球债务现状与特朗普政策影响 - 特朗普政府通过加征关税、DOGE大规模裁员等手段可能旨在制造经济衰退以压低美债利率 利率每降低100个基点可节省4000亿美元利息支出 [1] - 截至2023年全球债务达313万亿美元 相当于美国GDP总量的11.5倍 债务化解成为全球核心议题 [2] - 中国2024年通过"6+4+2"的12万亿化债方针 2025年两会将赤字率设为4% 同比增加1.6万亿元 [2][3] 中国化债历史与市场表现 - 2015年12.2万亿债务置换推动上证指数突破5178点 2019年化债周期内白酒龙头股涨幅超150% [3] - 2021年化债周期中新能源板块逆势上涨 龙头企业股价涨幅超80% 2023年城投、AMC概念股涨幅超100% [3] - 化债周期内权益市场常出现结构性机会 与政策方向高度相关 [3] 化债研究专家与课程内容 - 刘郁博士为华西证券首席经济学家 专注中国地方债、城投债研究 主持《走遍中国城投》系列调研 [5][16] - 课程涵盖全球债务风险传导机制 日本"失落的三十年"经验 美国债务货币化对比 中国地方债现状分析 [13][14] - 课程亮点包括全球债务案例解析 中国城投债实操分析 化债周期大类资产配置策略 [20] 化债投资逻辑与市场预判 - 需把握政策方向与历史规律 如2015-2023年四轮化债周期中不同行业轮动上涨 [3] - 课程将提供债务周期底层逻辑分析 帮助预判未来十年配置风向 [22] - 重点关注地方债、城投债化解路径对资本市场的影响 [14][20]

论坛概述 - 2025年LSEG市场展望论坛将于4月10日在上海举办 主题为“驭势而行 智启新程” 聚焦全球经济格局重塑与中国市场机遇 [1] - 论坛将探讨金融科技与数字化转型趋势 智慧驱动经济 多元化视角应对不确定性 以及全球领域突破等议题 [1] - 活动已连续举办14届 邀请银行 券商 保险 资管 金融科技等领域的重量级嘉宾参与 [2] 活动议程 - 13:30-13:40开幕致辞 主题为“2025中国市场复苏：金融科技与数据发展新机遇” [2] - 14:00-14:20炉边谈话 讨论“2025年资本市场互联互通：聚焦IPO及并购机会” [2] - 14:50-15:20圆桌论坛二 主题为“2025 ETF投资趋势展望” [2] 公司背景 - 伦敦证券交易所集团(LSEG)是全球领先的金融市场基础设施提供商 业务覆盖170多个国家/地区 服务超过40,000名客户 [3] - 公司提供金融数据 分析 新闻和指数产品 涵盖交易前决策支持 交易执行 资金筹集 清算优化等全周期服务 [3] - 拥有300多年历史 团队来自60多个国家/地区 员工总数达25,000人 致力于促进金融稳定和可持续增长 [4] 主营业务 - 数据与分析业务提供开放式平台和一流数据 支持投资决策和风险管理 [6] - 富时罗素指数服务涵盖资产配置 投资组合构建 风险及绩效分析 [7] - 外汇业务提供端到端交易场所 平台 洞察力 数据和合规工具 [7] - 风险情报业务帮助客户管理全球风险 缩短新客户创收时间 [7] - 交易后业务提供风险管理 优化和监管解决方案 提升运营效率 [7]

市场对川普国会演讲的反应 - 演讲内容未超预期 仅将对等关税实施日期从4月1日改为4月2日[1][3] - 全球风险资产普涨 恒生科技涨超4% 德国股市涨超3% 比特币回升至9万美元以上[1] - 南向资金恢复净流入 单日买入超80亿港元 空头比例从23%降至18%[6][7] 资产价格敏感度与区域市场表现 - 港股恒生科技日内11点触底反弹 日韩及中国台湾市场同步回升[4] - A股11点后同步上行 节奏与亚太市场一致[8] - 市场情绪快速切换 避险(Risk off)与追逐风险(Risk on)行为显著[4] 政策报告对三大市场的影响 - 股市聚焦"科技"和"消费"领域 政策导向明确[10] - 债市关注"供给"和"宽松" 新增债券规模符合预期 货币政策保持适度宽裕[12] - 地产政策体现"兜底"和"中性" 强调防范房企债务违约风险但缺乏新刺激[12] 优质股权投资时代背景 - 低利率环境与人口周期变化推动资产配置转向股权[14][15] - 互联网企业松绑与股市深层次改革形成政策助力[17] - 监管层明确资产价格提振消费的财富效应 参考美国经验[18] 行业动态与业务反弹 - FOF业务显著回暖 1-2月新发规模达120亿 超去年全年110亿[25] - 行业转向大类资产配置模式 桥水全天候策略推动认知转变[25] - 易方达等头部机构实践固收+多资产FOF 某产品年化收益5.2% 最大回撤3.3%[31] 债券市场右侧信号 - 大行存单收益率稳定在2% 融出规模重回2万亿以上[36] - 基金公司恢复信用债净买入 负债端压力缓解[36] - 债市短期警报解除 配置窗口可能开启[38] 资金动向与配置建议 - 保险资金新增600亿大基金额度 增量资金持续入场[20] - 量化与全球配置产品风险释放 A股需注意结构性高估值[39] - 固收投资、投行业务边际改善 比亚迪400亿配售显示融资环境改善[23]

固收+市场现状 - 银行理财呈现固收化趋势，纯固收类产品规模持续上升，混合类产品比例不断下滑 [2] - 广义固收+产品规模约5万亿元，但增利资产活策略占比较低 [2] - 狭义固收+市场自2021年末持续萎缩，产品净值涨跌与份额增减脱钩 [2] - 银行理财产品高度依赖委外嵌套投资，狭义固收+产品也不例外 [2] 固收+基金表现 - 2024Q4公募基金总规模达31.15万亿元，固收+类产品仍未走出下跌趋势 [3] - 以含权资产比例10%-30%为分类依据，2022年以来固收+基金市场规模整体收缩 [3] - 过去两个季度固收+基金年化收益率较高，但份额未大幅增加，反映配置意愿不强 [3] - 固收+基金含权占比下滑，前五大重仓行业为电子、食品饮料、电力设备及新能源、医药、非银金融 [3] 私募资管市场 - 券商资管与基金专户等私募资管市场规模持续收缩 [3] - 上年受手工补息监管影响，券商资管规模明显提升 [3] - 私募资管仍以固收类产品为主，混合类等固收+产品占比有限 [3] 固收+产品未来展望 - 银行理财客群风险偏好低，对固收+产品赚钱效应不满，业绩稳定性弱于纯固收类 [4] - 权益市场稳健慢牛趋势是固收+市场修复的关键 [5] - 固收+产品需从单一股债混模式转向多元大类资产配置以突围 [5] 债市机构赎回压力 - 近两周债基净值波动剧烈，近一月年化收益率多为负值，赎回压力脉冲式加剧 [5] - 理财作为广义固收资管"最终持有人"，直投债券净买入保持稳定 [6] - 中低评级城投债、二永债信用利差回升幅度可控，若债市震荡延续，整体风险较小 [6]

大类资产配置观点 宏观视角 - 权益资产当前宏观层面整体利空，主要受PMI(3月)、CPI同比(1月)、社融存量同比(1月)等指标下行影响，宏观指标得分为-1 [5][6] - 债券资产当前宏观层面整体利多，PMI(3月)、社融存量同比(3月)、美国10年期国债收益率(1月)等指标上行，宏观指标得分为2 [5][6] - 工业品资产当前宏观层面整体利空，PMI(3月)、WTI原油(1月)、社融存量同比(1月)等指标下行，宏观指标得分为-3 [5][6] - 黄金资产当前宏观层面整体利多，PMI(3月)、中美10年期国债利差(1月)等指标上行，宏观指标得分为3 [5][6] 技术视角 - 权益资产价格趋势向上，历史5年ERP分位数为78.50%显示估值偏低，但资金流指标为-715亿元显示资金流出 [8][10][13] - 债券资产价格趋势向下 [8] - 工业品与黄金资产价格趋势均向上 [8] 综合观点 - 权益资产看平（宏观利空与技术面向上抵消） [16] - 债券资产看多（宏观利多主导） [16] - 工业品资产看空（宏观利空压制技术面向上） [16] - 黄金资产看多（宏观与技术面双重利多） [16] 资产配置组合表现 固定比例+宏观技术指标组合 - 2025年2月收益率0.85%，2006年3月至今年化收益率11.91%，年化波动率6.96%，最大回撤9.06% [2][19][20] - 组合调整后权益类权重从基准20%降至10%（沪深300与中证500各5%），债券类从60%降至10% [19] 波动率控制与风险平价组合 - 波动率控制组合2025年2月收益率1.36%，年化收益率9.28%，年化波动率5.91% [21] - 风险平价组合同期收益率0.47%，年化收益率9.64%，年化波动率4.38% [21] - 组合设置约束：权益资产≤30%、商品资产≤20%，单资产月度换手率≤20% [21]