报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未来1 - 2周碳酸锂期货市场或转入宽幅震荡偏强格局，供应扰动事件助推市场看涨情绪，但矿山停产对实际产量影响未显现，锂盐厂维持高开工率，现货市场有库存压力，需求端新能源汽车销量增速放缓，电池产业链“反内卷”倡议抑制中游扩产冲动，旺季预期存在修正风险，需警惕政策执行力度及江西矿山整改进展的边际变化 [3] 各部分总结 日度市场总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 8月18日碳酸锂主力合约价格涨至89240元/吨，基差从 - 3600元/吨走弱至 - 5940元/吨，市场对供应收紧预期的计价增强 [1] - 主力合约持仓量增加19967手至421106手，成交量增加至103.63万手，量仓同步扩张显示资金对锂价方向分歧加剧，市场博弈情绪升温 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：江西宁德时代枧下窝矿区停产引发锂云母供应短缺担忧，叠加矿山需9月30日前完成矿种重新申报，锂矿供应不确定性上升，但锂辉石精矿和锂云母精矿价格稳定，碳酸锂周度产能利用率持平于63.92%，短期实际供给未显著收缩 [2] - 需求端：新能源汽车零售表现温和，8月1 - 10日同比增速降至6%，需求边际走弱压力显现，但六氟磷酸锂价格周涨0.54%，动力型三元材料价格微升0.42%，下游备货需求仍有一定支撑 [2] - 库存与仓单：碳酸锂库存环比微降162实物吨至142256吨，降幅0.11%，绝对值仍处年内高位，仓单数量未异动，整体库存压力未实质性缓解 [2] 市场价格 未来1 - 2周碳酸锂期货市场或转入宽幅震荡偏强格局，虽供应扰动事件助推看涨情绪，但矿山停产对实际产量影响未显现，锂盐厂高开工率，现货有库存压力，需求端新能源汽车销量增速放缓，电池产业链“反内卷”倡议抑制中游扩产冲动，旺季预期存在修正风险 [3] 产业链价格监测 - 8月18日与8月15日相比，碳酸锂主力合约价格涨2340元至89240元/吨，涨幅2.69%；基差从 - 3600元/吨扩大到 - 5940元/吨，降幅65%；主力合约持仓量增加19967手至421106手，涨幅4.98%；主力合约成交量增加167517手至1036328手，涨幅19.28% [5] - 电池级碳酸锂市场价、锂辉石精矿市场价、锂云母精矿市场价持平，六氟磷酸锂价格周涨0.54%至55500元/吨，动力型三元材料价格微升0.42%至119695元/吨，动力型磷酸铁锂价格涨1.44%至36170元/吨 [5] - 8月15日与8月8日相比，碳酸锂产能利用率持平于63.92%，碳酸锂库存环比微降0.11%至142256吨，部分电芯价格有小幅变动 [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 8月18日，SMM电池级碳酸锂指数价格84794元/吨，环比涨2069元/吨；电池级碳酸锂均价8.46万元/吨，环比涨1900元/吨；工业级碳酸锂均价8.23万元/吨，环比涨1900元/吨 [6] - 受青海某锂盐生产企业或停产消息刺激，盘面价格攀升，最高突破9万元/吨，江西地区矿山生产不确定加剧市场对供应端担忧，下游采购积极性提升，市场活跃度增强，预计碳酸锂现货价格仍有上行空间 [6] 下游消费情况 - 8月13日乘联会数据显示，8月1 - 10日全国乘用车新能源市场零售26.2万辆，同比增长6%，较上月同期增长6%，全国新能源市场零售渗透率57.9%，今年以来累计零售671.7万辆，同比增长28% [6] - 8月1 - 10日全国乘用车厂商新能源批发22.9万辆，同比增长15%，较上月同期下降2%，新能源厂商批发渗透率56.8%，今年以来累计批发786.2万辆，同比增长35% [6] 行业新闻 - 8月15日，宁德时代枧下窝矿区因采矿证到期停产，宜春当地矿山需9月30日前重新申报矿种 [8] - 8月13日，锂电池产业链掀起“反内卷”风暴，8月12日中国有色金属工业协会锂业分会发布倡议书，呼吁抵制恶性竞争，推动锂行业高质量发展 [8] - 7月23日消息，蜂巢能源计划2025年第四季度试生产第一代容量为140Ah的半固态电池，预计2027年为宝马MINI下一代车型大规模供应 [9]

固态电池技术储备 - 2024年成功设计并制备两款固态电池原型产品 能量密度分别达到300Wh/kg和400Wh/kg [1] - 自主研发构建完整技术体系 包括原位聚合技术 锂金属界面修饰技术和多层复合离子膜技术 [1] - 创新技术显著提升固态电池能量密度和循环寿命 并为产品安全性能提供可靠保障 [1] 商业化应用进展 - 通过定制化解决方案和联合开发模式推进商业化应用 重点布局无人机和机器人等新兴领域 [1] - 在无人机领域实现订单销售突破 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入27.63亿元 同比增长19 29% [1] - 归母净利润达9671 07万元 同比增长252 49% [1] 业务发展 - 核心业务增长符合预期 新兴业务拓展呈现良好态势 [1] - 产能整合完成 智能制造体系升级 高端客户持续导入 产品技术附加值提升 [1] - 前瞻性布局AI+端侧新赛道 紧抓AI硬件升级带来的新能源技术革新机遇 [1] - 高附加值产品比重提升 持续夯实核心竞争力 [1] 研发投入 - 组建跨学科研发军团 由电化学与人工智能专家领衔 覆盖材料科学 机械自动化 电子软件等多维技术方向 [2] - 研发资源聚焦四大核心战略方向：高电压正极材料 高硅负极应用 创新钢壳叠片工艺 固态电池技术 [2] - 目标是通过技术突破提升电池能量密度 循环寿命和安全性能 满足AI终端功耗与空间需求 [2] - 致力于破解AI终端电池产品"安全—性能—体积"的不可能三角 [2]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市"，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10% [38] 核心观点 - 2025Q2公募基金重仓SW电力设备行业总市值1297.79亿元，环比下降11.62%，同比下降22.50% [1][13] - 行业持仓市值占比9.91%，在申万一级行业中排名第三，仅次于电子(18.67%)和医药生物(10.92%) [1][14] - 超配比例3.98%，环比下降0.85个百分点，同比下降0.78个百分点 [1][13] 持仓集中度 - 2025Q2持仓集中度回升，TOP5/TOP10/TOP20个股持仓市值占比分别为56.71%/65.32%/77.37%，环比提升1.63/0.60/0.84个百分点 [2][18] - 前十大重仓股包括宁德时代(513.28亿元)、阳光电源(78.29亿元)、亿纬锂能(66.97亿元)等 [29] 细分板块表现 - 电池板块持仓市值792.74亿元(占比61.08%)，环比下降4.83%，超配比例19.23% [2][24] - 光伏设备板块持仓市值230.51亿元(占比17.76%)，环比下降26.00%，低配比例2.18% [2][24] - 风电设备板块持仓市值81.16亿元(占比6.25%)，环比增长50.84%，转为超配1.30% [2][22][24] - 电网设备板块持仓市值124.73亿元(占比9.61%)，环比下降21.57%，低配比例12.37% [2][24] 个股变动情况 - 电池板块：宁德时代遭减持1182.40万股，新宙邦获增持1320.41万股 [3][33] - 光伏设备板块：爱旭股份获增持7590.12万股，德业股份遭减持2218.36万股 [3][33] - 风电设备板块：明阳智能获增持6460.43万股，季度涨幅62.32% [29][33] - 前十大加仓股以风电/光伏设备为主，包括明阳智能(8.16亿元)、大金重工(6.30亿元)等 [34] 投资建议 - 锂电行业：关注以旧换新政策带动的需求回升和材料环节龙头盈利修复 [36] - 风电设备：关注海风项目加速落地带来的装机量增长和龙头个股 [36] - 新兴技术：关注固态电池、AIDC供电系统和机器人电机等技术突破 [36]

固态电池技术进展 - 公司2024年成功设计并制备两款固态电池原型产品 能量密度分别达到300Wh/kg和400Wh/kg [1] - 通过自主研发构建完整技术体系 包括原位聚合技术 锂金属界面修饰技术和多层复合离子膜技术 [1] - 创新技术显著提升固态电池能量密度和循环寿命 并为产品安全性能提供可靠保障 [1] 商业化应用进展 - 通过定制化解决方案和联合开发模式推进固态电池商业化应用 重点布局无人机和机器人等新兴领域 [1] - 在无人机领域实现订单销售突破 [1]

固态电池布局 - 公司在固态电池关键原材料领域（正极、负极及电解质）均有布局，并通过投资、技术研发与上下游协同合作参与产业链发展 [1] - 通过成都天齐持有北京卫蓝新能源科技约3%股权，通过天齐锂业香港持有SES AI Corporation约7.67%股权以跟踪前沿技术 [1] - 全资子公司天齐创锂与北京卫蓝合资设立深圳固锂，专注预锂化负极材料、金属锂负极及锂基合金负极材料等业务 [1] 技术研发进展 - 已完成下一代固态电池关键原材料硫化锂产业化支持工作，与十余家下游客户进行打样 [1] - 推进硫化锂产线建设，研发的电池级硫化锂微粉级新品在均一性与活性上显著提升，循环提纯技术降低生产成本 [1] - 重庆铜梁生产基地现有600吨/年金属锂产能，推进1000吨金属锂及配套原料项目建设 [1] - 实现20μm级超薄锂带千米级稳定制备，开发两款新型复合带并推进下游打样验证 [1] 未来战略方向 - 持续挖掘新能源价值链战略机遇，聚焦电动汽车及储能领域，助力锂在新型电池应用发展 [1][3] - 完善研发管理体系，围绕矿产资源综合利用、新型提锂技术、高性能锂电材料、电池回收等四大研究方向加快产业化 [3] 投资者关注问题 - 投资者询问固态电池研发进展、量产时间、应用领域及潜在客户、原材料构成及路线安全性等 [2]

全固态电池技术路线 - 硫化物路线预计成为全固态电池主流发展方向 其电解质在室温下具有最高电导率并兼具优异机械性能和延展性 被视为理论上最理想的固态电解质材料[1] - 以比能量400Wh/kg和循环寿命1000次以上为性能目标 规划2027年实现轿车小批量装车 2030年实现规模量产[1] - 硫化锂作为电解质核心原材料纯度尤为关键 主流制备工艺超5种 其中锂硫化合工艺产品指标最突出 碳热还原/水合肼还原/液相法综合优势明显 产业化实践已进入工程验证阶段[1] 产业链竞争格局 - 电池厂积极自研硫化物电解质 叠加布局材料企业较多 未来电解质环节竞争相对激烈[1] - 硫化锂环节技术壁垒显著高于硫化物电解质 电池厂自研较少[1] 新能源指数产品 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266） 该指数单日涨跌幅可达20%[2] - 指数聚焦太阳能/风能/电动汽车及储能等新能源相关技术领域 选取相关上市公司证券作为样本 反映清洁能源与可持续发展主题整体表现[2]

硫化物固态电池行业概述 - 硫化物固态电池属于全固态电池三大技术路线中最具商业化潜力的方向 采用硫化物基固态电解质替代传统液态电解质 具有高能量密度、高安全性和长循环寿命等优势 被公认为下一代高安全高比能动力电池的首选方案 [2][3] - 硫化物路线室温离子电导率达10⁻²~10⁻³ S/cm 能量密度300-500 Wh/kg 热稳定性300-500℃ 但生产成本高于150美元/kWh 对水分敏感且易生成H₂S [3] - 与传统液态锂电池相比 硫化物固态电池实验室能量密度达400-500 Wh/kg 生产目标为300-400 Wh/kg(2030年) 无电解液泄漏燃烧风险 工作温度范围-20℃至100℃ 循环寿命实验室1000-1500次(锂负极) 生产目标≥2000次 但当前总成本为液态电池3-5倍 [4] 行业发展背景 - 中国政府自2020年起将固态电池技术列为国家战略性新兴产业突破方向 通过新能源汽车产业发展规划、碳达峰方案等政策文件构建全方位支持框架 明确能量密度、循环寿命等量化指标 推动硫化物电解质等关键技术标准研制 [5] - 2024年工信部《锂离子电池行业规范条件》要求固态单体电池能量密度>300 Wh/kg 电池组能量密度>260 Wh/kg 循环寿命>1000次 容量保持率>80% [5] - 2024年5月中国政府计划投入约60亿元鼓励企业研发全固态电池技术 宁德时代、比亚迪、一汽、上汽、卫蓝新能源和吉利六家企业可能获得支持 目标2027年小批量量产全固态电池并实现千辆级别示范运营 [5] 技术研发进展 - 宁德时代研发硫化物-卤化物复合电解质全固态电池能量密度突破500 Wh/kg 计划2027年实现GWh级量产 [9][21] - 中国科学院物理研究所、长三角物理研究中心等科研机构聚焦硫化物电解质本征特性调控、界面离子传输机制等核心科学问题 取得多项原创性理论突破与技术验证成果 [9] - 国内企业自主研发干法电极涂布、原位固化成膜等关键装备技术 有效解决硫化物电解质空气敏感性、固-固界面阻抗高等工程难题 [9] 产业链分析 - 上游材料端厦钨新能、中科固能等企业重点突破硫化物电解质、高镍正极和金属锂负极等关键材料 硫化物电解质价格预计2026年降至6000-7000元/公斤 [11][15] - 中游宁德时代、比亚迪等头部企业加速硫化物全固态电池研发 宁德时代计划2027年实现500 Wh/kg能量密度电池量产 比亚迪推进硫化物电解质中试 [11] - 下游蔚来、广汽等车企计划2026年搭载全固态电池 续航目标突破1500公里 储能领域南都电源、海希通讯布局5GWh级项目 低空飞行器、消费电子等领域需求快速增长 [11] 上游材料突破 - 硫化锂作为核心原料 光华科技、有研新材等企业通过湿法提纯、气相沉积等技术实现99.9999%纯度 成本降至20万元/吨 打破国外垄断 [12] - 硫化物电解质体系包括锂锗磷硫(LGPS)、锂硅磷硫氯(LSiPSCl)、锂磷硫氯(LPSCl)和锂磷硫(LPS) 其中锂磷硫氯(LPSCl)因成本优势、离子电导率优异且与锂金属兼容性好 成为量产主流选择 [12] - 中科固能投资10亿元建设百吨级硫化物全固态电解质生产基地 预计2025-2026年具备满产能力 为全球首条规模化制备生产线 [15] 下游应用拓展 - 高端电动车领域广汽集团计划2026年装车全固态电池 长安汽车预计2027年推进全固态电池逐步量产 能量密度达400 Wh/kg 续航超1500公里 比亚迪计划2027年在仰望U9等高端车型上小批量搭载自研400 Wh/kg硫化物全固态电池 [17] - eVTOL领域孚能科技为阿联酋Autocraft独家供货第二代半固态电池 2025年7月阿联酋Autocraft与时的科技签署10亿E20 eVTOL采购协议 赣锋锂业全固态电池已搭载于峰飞航空eVTOL实现上海-杭州跨城飞行测试 [18] - 储能领域海希通讯投资32亿元建设5GWh固态电池储能项目将于2025年8月投产 主要面向电网侧储能场景 预计年营收40亿元 宁德时代硫化物电池支撑微软Azure数据中心72小时连续训练 [18] - 人形机器人领域孚能科技软包电池凭借轻量化(减重30%)和高能量密度特性 与5-6家头部机器人企业对接 2025年目标获取1-2个定点项目 清陶能源第三代全固态电池针刺/200℃高温无热失控的特性完美契合安全性要求 [19] 行业发展现状 - 2025年上半年半固态电池已实现规模化装车 卫蓝新能源360 Wh/kg半固态电池装车量突破1.2 GWh 蔚来ET7搭载该电池实现1000公里续航 市场渗透率达22% [21] - 硫化物固态电池进入中试验证与小批量交付阶段 孚能科技60Ah硫化物全固态电池计划2025年底小批量交付 能量密度达400-500 Wh/kg 并通过针刺等安全测试 国轩高科"金石"全固态电池(400 Wh/kg)中试线良率达90% 开始装车路测 [21] - 预计2030年中国固态电池市场规模突破千亿级 硫化物固态电池将凭借高能量密度、宽温域等优势成为高端动力电池、低空飞行器等领域的主流技术方案 [21] 行业竞争格局 - 全球头部企业围绕硫化物路线展开激烈角逐 日本丰田、本田凭借三十余年技术沉淀构筑专利壁垒 占据先发优势 中国企业依托完整锂电产业链实现后来居上 [23] - 宁德时代、比亚迪等巨头与清陶能源、卫蓝新能源等新势力形成"硫化物+氧化物"双线并进格局 孚能科技以软包技术率先实现半固态电池量产装车 韩国三星SDI实验室样品能量密度突破503 Wh/kg [23] - 宁德时代采用硫化物-卤化物复合路线 实验室能量密度突破500 Wh/kg 计划2027年量产 比亚迪聚焦硫化物电解质技术 预计2027年示范装车 孚能科技专注全固态软包电池 2025年底小批量交付 国轩高科"金石"全固态电池已进入中试阶段 [25] 行业发展趋势 - 技术路线演进方面 2025-2027年以石墨/低硅负极硫化物全固态电池为主流 能量密度200-300 Wh/kg 2027-2030年转向高硅负极硫化物全固态电池 能量密度突破400 Wh/kg 2030年后重点发展锂金属负极硫化物全固态电池 目标500 Wh/kg以上 [28] - 产业链协同方面 中国已构建完整产业链 上游中科固能百吨级硫化物电解质产线 中游先导智能3D电解质打印设备提升良率至82% 下游广汽、长安等车企规划2026-2027年装车 当前全固态电池成本为液态电池3-5倍 预计2030年通过规模化生产和材料创新实现成本大幅下降 [29] - 应用场景拓展方面 硫化物固态电池将率先在高端电动车(续航1500km+)、eVTOL(孚能科技独供阿联酋订单)、人形机器人(轻量化需求)等场景落地 国际竞争中国凭借产业化速度和政策支持(工信部60亿元专项基金)形成差异化优势 有望2030年占据全球市场70%份额 [30]

行业投资评级 - 固态电池行业具有明确的新技术投资机会，硫化物路线为未来主流发展方向 [2] - 2030年硫化物固态电池出货量预计达117GWh，对应市场空间1170-1755亿元 [24] 核心观点 - 固态电池因高安全性和高能量密度成为锂电池长期发展趋势，硫化物电解质室温电导率最高（10^-3~10^-2 S/cm），被视为最理想材料 [2][12][15] - 全固态电池技术路线聚焦硫化物电解质+高镍三元正极+硅碳负极，目标比能量400Wh/kg，循环寿命1000次以上，2027年实现小批量装车，2030年规模量产 [2][21][23] - 硫化物电解质当前成本200-250万元/吨，材料成本占比高达82%，硫化锂为核心降本环节 [18][50] 技术路线分析 硫化物电解质 - 电化学设计：锂硫银锗矿结构（如Li6PS5Cl）为主流，室温电导率1.9×10^-3 S/cm，需通过氧掺杂/包覆层解决空气稳定性差（易产H2S）、电化学窗口窄（1.6-2.3V）等问题 [27][28][30] - 制备工艺：固相法（离子电导率＞10^-3 S/cm）性能更优，液相法（离子电导率＜10^-4 S/cm）更易规模化但污染大，直接固相烧结法为优选方案 [43][44] - 成膜工艺：湿法骨架膜工艺可兼容现有产线，干法工艺（粘结剂原纤化技术）能耗低且电导率高，为新兴方向 [45][48] 硫化锂 - 性能要求：纯度≥99.9%为核心指标，杂质会导致电解质离子电导率下降30%以上 [56][59] - 主流工艺：碳热还原法（成本最低）、液相复分解法（易规模化）、水合肼还原法（纯度最高）综合优势明显，氢氧化锂+H2S法具备潜力 [63][67][69] 竞争格局 - 参与企业：赣锋锂业/天齐锂业布局原材料，容百科技/恩捷股份延伸至电解质，初创企业如中科固能专注技术突破 [4] - 路线分化：硫化物电解质因电池厂自研导致竞争激烈，硫化锂因提纯壁垒高且电池厂介入少，格局更优 [4] - 降本路径：硫化锂当前公斤级价格5000-10000元，规模化后成本有望下降60%以上 [50][63] 投资建议 - 短期关注具备独特工艺的硫化锂企业（厦钨新能新工艺/上海洗霸收购稀土资产） [5][8] - 中期布局碳热还原法（恩捷股份）、液相法（华盛锂电）等主流路线领军企业 [5][8]

电池产能与项目进展 - 宜春国轩二期项目总投资51.5亿元，规划一次性建成20GWh动力电池，其中10GWh电芯生产车间已投产，10GWh电池包车间在建，整体达产后年产值将达110亿元 [2] - 新疆信弘新能源科技在喀什经济开发区投资1.5亿元建设年产6000万支圆柱型动力电池项目，租赁厂房9700平方米 [7][8] - 江苏黑思通新能源固态电池项目中试产线计划总投资2亿元，达产后预计年产值15亿元 [11] 电池技术创新与认证 - 正力新能航空动力电池系统随国内首款双座电动固定翼飞机RX1E获中国民航局适航证，并开启批量化交付 [3] - 天津大学团队首创锂金属电池电解液"离域化"设计，研制出能量密度超600Wh/kg的软包电芯和480Wh/kg的模组电池，性能指标提升2-3倍 [9][10] 电池回收与资源循环 - 武汉市动力电池低碳循环产业创新联合实验室由格林美等12家单位共建，依托4个国家级研发平台，目标助力降碳100万吨 [4] - 中国资环旗下公司首批进口20吨锂离子电池再生黑粉原料，推动再生资源循环利用 [5][6] 电池材料与技术突破 - 容百科技正极材料专利（ZL 202410843447.9）攻克全固态电池高温循环稳定性难题，强化固态电池材料领域技术领先性 [13] - 楚能新能源与杉杉科技签署超百亿元负极材料采购合作协议 [14][15] - 道氏技术暂缓实施年产10万吨三元前驱体项目（一期7万吨）及新能源循环研究院项目 [16][17] - 宜昌邦普45万吨新一代磷酸铁锂项目进入竣工验收阶段，该项目为宁德时代在宜昌6092亩全链条一体化产业园的组成部分 [18][19]