文章核心观点 - 知名投资者迈克尔·伯里正在做空特斯拉公司股票 尽管其股价今日保持坚挺 但作者认为未来股价可能下跌 [1] 作者背景与立场 - 作者是一名退休的华尔街投资组合经理 专注于科技、媒体和电信行业 拥有超过二十年的市场经验 [1] - 作者经历了互联网泡沫、2008年信用违约危机以及近期的人工智能热潮 专注于通过动量进行风险缓释 [1] - 作者及其关联方在所提及的公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立此类头寸 [2] - 该文章表达作者个人观点 作者除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 且与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

市场整体展望 - 多家券商机构看好2026年A股市场跨年行情，认为12月至次年1月是布局较佳时机[1] - 广发证券认为2026年A股上市公司盈利边际改善，政策基调延续积极，市场流动性充裕，外部扰动因素逐步缓和[2] - 中信建投预计牛市核心逻辑将延续甚至强化，市场已进入牛市中期，指数震荡上行但涨幅放缓[2] - 华西证券表示12月市场将步入政策观察窗口，风险偏好或逐渐抬升，美元流动性担忧缓解有利于外资增配中国资产[2] - 中金公司预计A股震荡上行行情仍有望延续，2026年全A股盈利增长在4.7%左右[2] - 申万宏源证券指出随着中国企业全球竞争力提升，PPI收窄带来企业盈利改善，中国权益市场总体仍处于上行趋势[2] - 东方财富证券认为当前A股缩量调整后正蓄势待发，跨年行情呈现从价值风格到成长风格的轮动[3] 行业配置与投资主线 - 中信建投认为科技成长是逻辑最顺的方向，可关注AI、新能源、关键资源等，并提示需警惕科技板块阶段性回调风险[4] - 中信建投指出资源品走牛的条件正在积聚，很可能成为科技主线之后的新主线[4] - 申万宏源证券认为科技成长板块调整是消化前期较高估值，当前处在中期底部区域，上行趋势有望重新启动[4] - 中金公司预计2026年市场风格可能更趋于均衡，可关注景气成长、外需突围、周期反转三条主线[4] - 光大证券认为短期可关注高股息及消费等防御性板块，中期TMT和先进制造板块仍有望成为市场主线[4] - 中泰证券认为2026年春节前机器人与券商股有望成为主线，消费、地产等方向或有阶段性交易机会[5]

2005-2024年12月行业历史表现复盘 - 复盘2005年至2024年12月份申万一级行业表现，从上涨概率来看，家用电器、银行、食品饮料、社会服务、通信、石油石化、商贸零售7个板块在12月实现上涨的概率均超过60% [1] - 在31个申万一级板块中，共有17个板块在近20年12月期间的上涨比例过半（不包含50%）[4] - 家用电器板块在12月的上涨概率高达80% [2][4] - 银行、食品饮料、社会服务、通信、石油石化、商贸零售6个板块的上涨概率达到65% [4] - 美容护理、农林牧渔、煤炭、有色金属、医药生物、机械设备、交通运输、纺织服饰、综合、电子等10个板块12月上涨概率达到55% [4] - 从历年12月份涨幅均值看，非银金融以5.85%的平均涨幅排名第一 [1][3][4] - 银行、食品饮料、家用电器、社会服务以超4%的涨幅紧随其后，涨幅均值分别为5.08%、4.86%、4.30%、4.27% [1][2][4] - 建筑装饰、建筑材料、钢铁行业的12月平均涨幅分别为3.31%、3.20%、2.66% [3] - 公用事业、电力设备、计算机、房地产行业的12月上涨概率为45% [3] - 国防军工板块的12月上涨概率为40% [3] 机构对12月市场整体展望 - 机构普遍认为短期市场或维持震荡格局，风格上偏向防御与价值，并关注政策窗口及日历效应下的结构性机会 [4] - 国联民生证券认为，海外关税及流动性风险逐步缓释，美联储降息预期仍在，对国内市场的风险偏好影响较小，叠加市场缺乏新的催化，后续或维持震荡局面 [4] - 从日历效应看，历年12月市场往往稳中有升，红利、价值风格相对占优；历年1月市场下行概率大；2月开启新一轮上行行情的概率更大 [4] - 光大证券认为，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段 [5] - 与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] - 短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [5] - 东海证券研报指出，短期扰动可能减弱，12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，在外部扰动减弱，内部确定性增强的背景下，12月主线可关注基金年底考核调仓、日历效应及科技板块 [6] 机构推荐的配置方向 - 配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [6] - 市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块 [6] - 中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注 [6] - 基金面临年底考核，可能存在调仓或获利了结，建议适当均衡配置，继续把握扩内需、反内卷与科技赋能驱动的主线，关注存在超跌反弹可能性的板块 [6] - 日历效应下，大市值风格胜率上略优于中小市值，关注沪深300、红利 [7] - 国内算力支出性价比更高且应用场景空间大，仍看好当前科技板块，尤其是芯片、半导体行业 [7]

市场整体表现 - 11月A股主要指数普遍下跌，沪指累计跌1.67%，深证成指累计跌2.95%，创业板指累计跌4.23% [1] 券商推荐个股 - 美的集团获得4家券商推荐，成为最受关注个股 [2][3] - 中际旭创获得3家券商推荐，11月内涨幅最大，累计涨超8%，最新收盘价报514.5元 [2][3] - 金风科技月内跌幅最大，累计跌1.85%，最新收盘价报15.41元 [3] - 近10家券商公布的12月月度投资组合涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [1][2] 行业配置方向 - 多家券商建议关注顺周期、消费、制造业等方向 [5] - 兴业证券认为中国资产具备独立逻辑，包括竞争力增强、新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳 [6] - 申万宏源建议关注基础化工和工业技术等周期Alpha、存储及储能等科技成长机会，并适度配置高股息低波动资产 [6] - 光大证券指出市场震荡时高股息及消费板块可能表现更好，中期关注TMT和先进制造 [6] - 中泰证券建议关注三条主线：科技内部低拥挤度赛道（游戏、传媒、计算机）、全球定价资源品（黄金和铜）、受益于海外信用周期重启的外需制造业 [6]

市场整体判断 - A股市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1][3] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1][3] - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [1][3] A股市场表现与配置 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，累计下跌7.1%，上证50跌幅最小，累计下跌1.3% [2] - 行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前 [2] - 短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] - 市场震荡过程中前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [3] - 流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [3] 港股市场表现与配置 - 11月港股走势震荡，恒生香港35指数上涨1.1%，恒生科技指数下跌4.9% [2] - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高 [4] - 在AI产业趋势发展及美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行 [4] - 配置可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控、芯片、高端制造、部分互联网科技公司 [4][5] - 高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业可作为稳定收益的底仓 [5]

市场整体表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）股市呈现反弹行情，但量能配合欠佳，沪深两市日成交额维持在1.8万亿附近，场外资金进场意愿不强 [1] - 市场上涨具有市值下沉特征，小市值因子占优，从沪深300到中证2000涨幅递增 [1] - 主要指数震荡回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54% [1] - 全市场ETF平均涨幅为2.42%，成长风格表现更为强势，股票（主题）ETF逆市大涨超3%领跑市场 [1] 行业与主题表现 - 双创板块同步反弹，TMT行业多点开花，从上游元器件到下游应用均有较好表现 [1] - 市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著 [1] - 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平 [1] - 前期交易风险逐步消化，年内热门交易主题如锂矿、光模块、银行相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著 [2] ETF涨幅分析 - 成长赛道ETF涨幅领先，标普生物科技ETF（159502）上涨12.04%，纳指生物科技ETF（513290）上涨10.43% [2] - 通信与人工智能主题ETF表现突出，通信设备ETF（159583）上涨10.30%，多只创业板人工智能ETF涨幅超过8.60% [2] - 5G通信相关ETF如5GETF（159994）和5G通信ETF（215050）分别上涨8.34%和8.27% [2] - TMT板块经过调整，其相对于全A的超额收益已大幅收敛，滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，接近历史经验底部区间 [3] ETF跌幅分析 - 受10月财政支出同比回落9.78%以及土地出让收入延续负增长影响，地产相关ETF表现平平 [4][5] - 沙特ETF、能源ETF、文运ETF、红利国企ETF等位列跌幅榜前列，其中沙特ETF（520830）下跌1.94% [4] - 尽管地产相关板块短期承压，但有观点指出红利板块估值仍处低位，具备长期上涨空间，优质地产企业因业绩趋稳和股息率具备吸引力而配置价值凸显 [5] 资金流向 - 本期（2025年11月24日-11月27日）整体资金净流出279.76亿元，投资者兴致不高 [6] - 股票型ETF本期净流出362.95亿元，而货币型ETF、跨境型ETF、商品型ETF净流入居前 [6] - 资金趋于保守，债权类ETF资金流入居前，华宝添益ETF（511990）流入36.91亿元，基准国债ETF（511100）流入29.45亿元，科创债ETF富国（159200）流入20.88亿元 [8] 市场成交活跃度 - 短融ETF（511360）周成交额突破千亿，达1150.49亿元，位居成交榜首位 [9][10] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF（511880）周成交额为836.02亿元 [10] - 债券类基金场内交投保持较高活跃度，可转债ETF（511380）成交500.26亿元，基准国债ETF（511100）成交491.62亿元 [10] 新产品与中长期展望 - 下周有2只ETF上市，鹏华恒生科技ETF(QDII)（520590）跟踪恒生科技指数，易方达中证A500红利低波动ETF（563510）跟踪中证A500红利低波动指数 [11] - 中长期看，全球AI产业浪潮下，海内外AI行情通常共振轮动，11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散 [3] - 科技巨头在AI应用层面的进展提振了市场对AI应用落地的信心，港股科技板块随美股回调后当前具备配置吸引力 [11] - A500红利低波指数具备样本和行业双分散特点，叠加大盘龙头风格，使其有足够稳定性应对市场变化 [12]

论坛与合作协议签署 - 第五届上海“海聚英才”全球创新创业峰会期间举行2025年高水平人才高地建设论坛 [1] - 长三角创业投资基金服务联盟合作协议正式签署 汇聚上海、江苏、浙江、安徽三省一市创投力量 [1][3] - 联盟成员机构将通过互推优质科创项目、互荐战略合作伙伴、协作调研政策等方式共同发展 [1] 联盟投资与服务领域 - 联盟投资领域覆盖集成电路、TMT、医疗健康、智能制造、绿色科技及未来产业等关键赛道 [1] - 联盟形成从早期孵化到成长期投资的完整服务链条 [1] - 联盟将扩大对区域内优秀人才的覆盖面 共同拓宽投融资渠道 [1] 人才服务举措与平台协同 - 虹桥国际中央商务区首次发布支持长三角企业“走出去”人才服务举措 聚焦港澳签注、签证办理、海外聘才等核心需求 [1][2] - 举措联合人力资源、海外招聘、财税薪酬等专业机构 推出二十项具体措施形成全流程服务闭环 [2] - 虹桥、上海、苏州、嘉兴、合肥五地人才服务中心提出十大倡议 聚焦外籍人才出入境便利化、人才评价标准互通等领域 [2] 新平台启动与倡议 - 位于虹桥国际中央商务区东虹桥片区的“虹桥·海创湾”宣布启动 并推出助力人才创新创业十条举措 [3] - “长三角城市人才平台协同服务合作倡议”在论坛上发布 [3] - 倡议由虹桥国际人才服务中心及上海、苏州、嘉兴、合肥四地人才服务中心共同发起 [3]

市场整体表现 - 本周A股市场出现回调，主要宽基指数普遍下跌，受市场风险偏好下降影响 [4] - 上证50表现相对最好，涨跌幅为-2.7%，创业板指表现最差，涨跌幅为-6.2% [4] - 万得全A估值处于2010年以来83%分位数 [4] 行业表现分析 - 银行、传媒、食品饮料等行业跌幅相对较小，涨跌幅分别为-0.9%、-1.3%、-1.4% [4] - 电力设备、综合、基础化工等行业表现相对靠后，涨跌幅分别达到-10.5%、-9.2%、-7.5% [4] 重要事件与数据 - 国内11月LPR利率连续第六个月维持不变，1年期与5年期以上LPR分别为3.0%、3.5% [5] - 美国9月非农数据超预期，新增非农就业11.9万人，预期5.0万人，失业率4.4% [5] - 阿里巴巴正式官宣"千问"项目，全力进军"AI to C"市场 [5] - 华为宣布于11月25日举行新品发布会，"国产GPU第一股"摩尔线程IPO发行价出炉 [5] 市场趋势与展望 - 市场大方向或仍处在牛市中，但与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间 [7] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [7] - 本周市场震荡或主要受海外股市波动影响，美股纳斯达克指数累计下跌2.74% [6] 配置策略建议 - 短期关注防御及消费板块，市场震荡过程中前期滞涨方向可能表现更好 [7] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [7] - 若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注 [7]

核心观点 - 报告核心观点认为A股市场大方向仍处于牛市，但短期受海外市场波动加剧影响，可能进入宽幅震荡阶段 [3][24][25] - 配置建议为短期关注防御性及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3][35][38][40] 本周市场表现总结 - 受市场风险偏好下降影响，本周A股市场出现回调，主要宽基指数普遍下跌 [1][10] - 上证50指数表现相对最好，周涨跌幅为-2.7%，而创业板指表现最差，周涨跌幅为-6.2% [1][10] - 万得全A估值处于2010年以来83%分位数，PE-TTM估值为21.3倍，处于历史相对高位 [1][10][24] - 市场风格分化，大盘价值风格相对占优，周涨跌幅为-1.7%，而中盘成长风格表现落后，周涨跌幅为-6.5% [14] - 行业层面，银行、传媒、食品饮料跌幅相对较小，周涨跌幅分别为-0.9%、-1.3%、-1.4%；电力设备、综合、基础化工表现靠后，周涨跌幅分别达-10.5%、-9.2%、-7.5% [1][14] 本周重要事件总结 - 政策会议方面，中方就日本首相错误言论提出严正交涉；荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令；俄罗斯总统普京表示针对中国公民的免签政策将于近期生效 [2][19][20] - 经济数据方面，国内11月LPR利率连续第六个月维持不变，1年期与5年期以上LPR分别为3.0%、3.5%；美国9月非农数据超预期，新增非农就业11.9万人，失业率4.4%，市场预期美联储12月降息或暂缓 [2][21] - 产业动态方面，阿里巴巴正式官宣"千问"项目，全力进军"AI to C"市场；华为宣布将于11月25日举行新品发布会；"国产GPU第一股"摩尔线程IPO发行价确定为114.28元/股 [2][22][23] 市场趋势与配置策略 - 市场表现震荡主要受海外股市波动影响，特别是美联储12月降息不确定性加大、科技股估值偏高、投资者对AI泡沫隐忧增加等因素导致纳斯达克指数累计下跌2.74% [3][24] - 市场当前位置有望是长期牛市的起点，但与往年牛市相比，在"慢牛"政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要；短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [3][25] - 短期配置建议关注防御板块（如银行、公用事业、煤炭等高股息方向）及消费板块（如食品饮料、社会服务、美容护理等），因历史显示市场震荡时前期滞涨方向表现更好 [3][35] - 中期配置继续关注TMT和先进制造板块，因流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，且当前存在较多催化（如阿里巴巴新AI模型、美联储降息周期）；若行情转向基本面驱动，先进制造板块成为阶段性主线的概率较高 [3][38][40]

主要股指表现 - 沪指收盘下跌0.46%至3972.03点 [1] - 深证成指收盘下跌0.11%至13202点 [1] - 创业板指收盘下跌0.2%至3105.2点，盘中曾大幅下行 [1] - 上证50指数下跌0.87% [1] - 北证50指数逆市上扬0.81% [1] - 沪深北三市合计成交额达19305亿元 [1] 行业板块动态 - 保险、银行、券商、医药、电力等板块走低 [1] - 军工、煤炭、地产等板块出现拉升 [1] - 锂矿、AI应用、华为算力概念等主题保持活跃 [1] 市场趋势与展望 - 市场大方向或仍处牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间 [1] - 在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间可能比涨幅更重要 [1] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [1] 配置建议 - 短期关注防御及消费板块，市场震荡阶段前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [1] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [1] - 若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或处中期，先进制造值得重点关注 [1]