国内黄金消费市场趋势 - 国内品牌足金首饰价格上涨至1100元/克 [1] - 传统婚庆旺季期间精品大克重婚庆金饰需求走俏消费者倾向于携带旧金换购新金 [3][5] - 35克至50克重量的金饰出现断货状态以旧换新业务免上浮和免损耗仅需补工费 [7] - 价格在1000多元到3000元之间的产品以及1克重的金钞金饼成为热销品兼具投资和送礼属性 [11] 黄金产品市场策略 - 黄金品牌推出联名款产品以抢占市场份额但这些联名款多为一口价商品IP溢价较高 [9] - 联名款黄金产品以小克重手串和吊坠为主 [9] 国际金价驱动因素 - 国际现货金价年内已上涨超过40%有预测称金价可能在年底前达到每盎司4000美元 [12] - 金价短期上涨受美联储宽松货币政策推动市场押注美联储将在10月和12月各降息25个基点 [12] - 美元指数年内下跌超过10%美元走弱持续利好黄金价格 [12] - 全球央行多元化储备需求支撑金价美元在全球央行储备中占比从2000年的60%降至去年的43%而黄金储备占比不断上升 [16] 国际资本流向 - 数字资产投资产品连续第二周实现净流入总管理资产规模升至年内新高的404亿美元 [18] - AI行情推动美国科技股走强标普500指数今年第28次创下新高但当前市盈率高企显现投机迹象 [18] - 美联储降息推动新兴市场套息交易新兴市场债券基金年内累计净流入达450亿美元 [18]

权益市场整体展望 - 市场处于新一轮美元降息周期初期，流动性释放刚刚开始 [1] - 继续看多中国股市，但需关注短期市场情绪阶段性降温及可能存在的高低切换行情 [2] - 指数层面能否实现短期突破仍存分歧，整体配置思路以重视低位品种为核心 [6] 科技成长方向投资机会 - “金融+科技”趋势有望延续，人工智能、固态电池等强产业趋势板块是布局重点 [1] - 科技产业政策支持和技术创新发展有望支撑A股市场中长期科技行情延续 [3] - AI产业趋势正在形成市场行情重要主线，短期调整无碍长期上行趋势，反而贡献产业链内部高低切配置机会 [4] - 美联储降息后科技成长方向相对占优，电子、医药生物、通信板块在过往18次降息后T+30日内分别有10次、9次、9次涨幅排名前十 [5] - 市场风格逐步由小微盘和红利品种往大盘科技成长转变，推荐科创板50ETF和创业板50ETF [6] 特定科技子行业布局 - 关注供需格局逐步出清的锂电池、军工和港股互联网，战略性布局低空经济和深海科技 [2] - 中长期看好AI算力、港股创新药和军工，增加对相对低位的AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注 [2] - 先进制造业如新能源光伏和新能源汽车产业具备领先优势，反内卷治理和产业创新发展有望带来新投资机遇 [3] - 海外算力景气度持续验证，国产算力正形成从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环，国产算力、AI端侧、AI应用等具备较高配置性价比 [4] - 建议关注电子、通信、计算机、传媒、电新、创新药等基本面可能边际改善和产业趋势上行的板块 [5] 其他资产类别及板块机会 - 受益于美元走弱的有色金属值得重点布局，同时把握政策加码预期下的大消费、地产等轮动节奏 [1] - 贵金属和有色金属因全球流动性宽松，涨价或将更流畅，值得长期布局 [1] - 债市在短期交易层面压力释放后，配置价值有望进一步提升 [1] - 美联储降息后核心资产方向如医药生物、社会服务、食品饮料、家用电器在T+5交易日内分别有9次、9次、9次、8次涨幅排名前十 [5]

股票ETF市场整体资金流向 - 9月16日股票ETF市场净流入资金约28亿元，总规模达4.37万亿元 [2][4] - 当日股票ETF成交额合计2238.49亿元，较上一日2208.16亿元略有上升 [4] - 市场资金流向变化较大，继前一日净流出46亿元后转为净流入 [2] 行业主题与板块表现 - 机器人板块大爆发，相关ETF全线上涨，机器人ETF鹏华、易方达和机器人50ETF分别上涨5.05%、4.44%和4.39% [4] - 汽车零部件板块涨幅居前，华夏、易方达、平安基金旗下汽车零部件ETF分别涨5.26%、4.6%和4.46% [4] - 港股创新药板块跌幅居前，港股创新药ETF、港股通创新药ETF工银均跌2% [6] - 有色金属板块走低，稀有金属ETF基金、稀有金属ETF均跌逾2% [6] 资金净流入细分品类 - 行业主题ETF净流入达40.44亿元，港股市场ETF净流入10.69亿元 [8] - 证券公司指数净流入居前，达17.02亿元，证券ETF单日净流入7.96亿元 [8] - 从5日角度观测，资金流入证券公司指数超57亿元，流入港股通互联网指数超49亿元 [9] - 机器人ETF易方达、港股通互联网ETF净流入资金均超5亿元 [8] 资金净流出情况 - 宽基ETF净流出居前，达26亿元 [10] - 科创50指数单日净流出居前，达18.78亿元 [10] - 科创芯片ETF、创业板ETF单日净流出分别为9.48亿元和4.64亿元 [11] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF最新规模为7856.2亿元，当日增加18.4亿元，2025年以来规模增加1849.7亿元 [13] - 华夏基金旗下上证50ETF和机器人ETF单日净流入分别达4.58亿元和4.16亿元，最新规模分别为1794.33亿元和198.98亿元 [13] - 易方达基金观点认为流动性宽松将为A股提供估值支撑，建议关注大盘成长核心资产 [14]

港股市场表现 - 恒生指数年内上涨超过30% 恒生科技指数上涨超过32% [1] - 港股领涨全球市场 资金投资港股和海外市场热情显著提升 [2] - 港股通资金净流入达10389.94亿元 其中超千亿资金买入阿里巴巴 570亿资金买入美团 490亿资金买入建设银行 超200亿资金分别买入招商银行、腾讯控股、理想汽车和中国人寿 [2] 个股表现与事件 - 阿里巴巴股价创阶段新高 旗下高德地图推出全球首个基于用户行为的"高德扫街榜" [3] - 高德启动"烟火好店支持计划" 通过发放超10亿元补贴措施 目标为线下餐饮及服务业每日增加1000万客流 [3] ETF资金流向 - 年内1892亿元资金涌入跟踪港股的"T+0"ETF [4] - 港股通互联网ETF(159792)吸金463亿元 超200亿资金流入港股通科技30ETF [4] - 超百亿资金净流入港股通非银ETF、香港证券ETF、港股通创新药ETF、港股科技50ETF、恒生科技ETF和恒生科技指数ETF [4] ETF业绩表现 - 港A股强势上涨 ETF表现突出 市场出现多只翻倍ETF [5] - 10只ETF涨幅超100% 主要聚焦港股创新药、恒生创新药、港股通医疗和恒生生物科技指数 [6] - 港股创新药ETF基金、港股创新药ETF、港股创新药50ETF和港股通创新药ETF年内涨超110% [6] - 恒生创新药ETF、港股创新药ETF、港股通医疗ETF富国、恒生医药ETF和恒生生物科技ETF年内涨超100% [6] 机构观点 - 港股估值修复至近年高位 短期进一步扩张空间有限 恒生指数26000点存在较强阻力 24000-24500点具备再吸纳价值 [7] - 中国经济呈现温和修复态势 内需逐步筑底 出口结构持续优化 民营企业活力增强 [7] - 美国就业市场走弱强化美联储降息预期 利率期货显示年底前预计降息三次 南向资金持续积极流入 [7] - 盈利层面结构分化显著 除信息科技、材料及金融板块盈利预期上修外 多数行业遭遇下修 [7] - 建议关注业绩确定性高的科技龙头、受益产业升级的半导体及AI算力板块 以及对利率敏感的有色金属方向 [7] - 港股行情中流动性改善和基本面预期回升共同支撑市场 新经济板块在MSCI中国指数中权重达70% [8] - 国内政策力度高于去年 经济和政策稳定性更强 推动企业家扩张意愿 互联网板块业绩下修幅度放缓 AI行情出现新催化 [8] 特定ETF产品 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日下跌1.20% [10] - 最新份额为27.7亿份 减少1300.0万份 主力资金净流出89.5万元 [10]

南向资金流入 - 南向资金年内净买入港股超万亿港元达10,064.35亿港元 创历史新高 超过2024年全年总额8,078.69亿港元 [2][3][4] - 南向资金在横盘震荡期间持续买入 近3月流入3,515.89亿港元 近6月流入7,183.23亿港元 [3][4] - 资金行业分布集中于金融、医药、科技 形成港股市场"铁三角" [4] 港股科技板块 - 恒生港股通科技主题指数近一年收益达88.18% 最大涨幅10.38% 表现优于恒生科技指数的60.18% [5][6] - 该指数聚焦科技创新领域 剔除汽车、家电、医药行业 涵盖六个恒生二级科技行业 [5] - 广发恒生港股通科技主题ETF规模超35亿元 为跟踪该指数规模最大产品 嘉实同类产品管理费仅0.3% [6] 港股创新药板块 - 港股创新药相关ETF年内涨幅超100% 包揽场内翻倍基前列 如港股创新药ETF基金涨108.65% [6] - 港股生物医药公司中期业绩亮眼 近70家营收同比增长 近40家归母净利润同比增长 约10家扭亏为盈 [7] - 国证港股通创新药指数修订后去除医药外包服务公司 纯度提升 汇添富和工银相关ETF规模领先 [7] 港股非银金融板块 - 港股通非银指数年内涨幅超40% 42家券商中37家营收与净利润双增长 十大头部券商营收均超百亿元 [8] - 港股通非银ETF规模接近200亿元 年内规模增长超24倍 为广发基金独家跟踪产品 [8][10]

A股市场表现 - 8月份A股市场强劲上涨 沪指上涨7.97% 深成指上涨15.32% 创业板指大涨24.13% [1] - 1030只普通股票型基金中979只实现上涨 占比95% 仅48只下跌 3只收平 [1] 领先股票型基金 - 富国互联科技股票型A/C以41.91%和41.84%领涨 为8月唯一涨幅超40%的普通股票型基金 [1] - 广发先进制造股票发起式A/C 国联安科技动力股票 长信创新驱动股票等超10只基金涨幅超过35% [2] - 富国互联科技由9年老将许炎管理 现任富国基金权益投资部权益投资总监助理 [1] 重仓股配置与表现 - 富国互联科技二季度前十大重仓股包括中际旭创 腾讯控股 沪电股份等 中际旭创和新易盛8月分别上涨63.1%和88.26% [2] - 富国新兴产业重仓寒武纪 兆易创新 豪威集团等 寒武纪实现一个月股价翻倍 [2] - 海富通电子信息传媒产业重仓新易盛 沪电股份 中际旭创等 与富国互联科技配置高度重叠 [3] 基金经理背景 - 富国新兴产业由孙权管理 2015年加入富国基金 2022年开始管理公募基金 [3] - 海富通电子信息传媒产业由吴昊管理 拥有9年管理经验 2023年11月加入海富通基金 [3] 医药主题基金表现 - 申万菱信医药先锋股票C/A以-9.52%和-9.48%成为8月表现最差普通股基 [4] - 金鹰医疗健康股票C/A 东吴医疗服务股票C/A分别下跌8.18% 8.15% 5.87% 5.85% [4] - 跌幅超过5%的6只基金全部为医药主题基金 跌幅超过2%的20只基金中绝大多数为医药主题 [3] 基金规模数据 - 富国新兴产业股票A/B规模31.37亿元 C类规模36.54亿元 [5] - 中欧医疗创新股票A类规模32.40亿元 C类规模48.74亿元 [5] - 工银前沿医疗股票A类规模12.60亿元 C类规模93.30亿元 [7]

核心观点 - 报告认为当前市场的三个主要担忧（25H2宏观组合不利、牛市主线未确立、中美关税反复）均不构成重大下行风险，牛市氛围有望延续[4][5][6][7][8] - 26年中游制造供需格局改善预期是牛市核心逻辑，短期经济回落不会改变这一趋势[4][5] - 25Q4行情可能呈现"少数景气方向做动量+26年拐点方向高切低+轮涨补涨普遍轮动"特征[7][8] - 港股短期性价比提升，南下资金净买入创新高[10][11][12] 市场担忧回应 25H2宏观组合 - 25H2经济增长回落+政策调结构是市场一致预期，但26年供需格局改善只需供给回落+需求非大幅回落[4][5] - 反内卷政策抑制资本开支，提升26年供需改善持续性和可见度[4][5] - 需求侧关键验证期在26年中而非25年内[4][5] 牛市主线未确立 - 医药和海外算力仍有演绎纵深，但非最贴近牛市核心叙事的结构[5][6] - 潜在牛市主线方向：国内科技突破（AI/机器人）和制造业反内卷（并购退出产能→集中度提升→联合挺价）[6] - 主线确认滞后不影响25Q4行情，周期和中游制造可能发酵政策布局期行情[7][8] 中美关税影响 - 单纯的关税反复对A股冲击将逐步钝化[8] - 只要不影响中国与其他国家经贸关系稳定和中国制造竞争优势，就不会动摇牛市核心叙事[8] 投资建议 短期配置方向 - 牛市同步资产：券商、保险、军工、稀土[8][9] - 稀缺高景气资产：医药和海外算力[8][9] - 反内卷终局结构：光伏、化工、电气机械关键零部件[8][9] 港股机会 - 港股通南下净买入创新高，反映性价比优势[10][11][12] - 长期乐观叙事增加但尚未充分定价，存在配置机会[10]

市场行情表现 - 年初以来Deepseek引领AI行情 新消费 创新药 算力等多点开花带动指数上涨 [1] - 7月上证指数上涨3.73% 创业板指上涨8.14% [1] - 7月31日至8月1日沪指两日下跌1.54% 创业板指三连阴累计下跌3.49% [1] 行情趋势判断 - 中长期战略方向确立向好 明年后年机会持续改善 [2] - 上涨后出现调整属正常现象 属于健康市场状态下的获利了结行为 [2] - 行情表现为"曲折中向上"特征 调整幅度与时间点无法预知但无需担忧 [2] 板块估值与基本面 - 宽基指数涨幅未出现急涨 投资者情绪保持克制 [3] - 多数上涨板块基本面成分高于情绪 估值合理且业绩弹性充足 [3] - 情绪过载后股价可能出现三种走势：基本面强劲快速调整结束/基本面降速进入盘整/基本面恶化持续下跌 [3] 投资策略与方法 - 调整期间需重新审视持仓结构 把握投资节奏感 [4] - 港股近期弱势源于行业结构差异 新消费/创新药/互联网板块集中而制造业表现更好 [4] - 投资结果取决于认知能力与投资方法匹配 需持续迭代方法并避免将阶段性回报误判为永久有效 [4] 投资认知成长 - 投资错误是成长必经过程 通过改正错误实现认知升华 [5] - 不应害怕市场变化 每次调整后都是投资能力的提升机会 [5]

港股市场表现 - 港股三大指数持续走高 恒生科技指数午后一度涨超2 5% [1] - 科网股普涨 手游股涨幅居前 中资券商股大涨 保险股活跃 稳定币概念走高 [1] - 雅江水电站相关板块集体回调 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午后强势上扬 持仓股中蔚来、金蝶国际、百度集团、快手、腾讯控股等涨幅居前 腾讯控股涨超4% 股价创4年来新高 [1] 行业景气与估值 - 恒科或迎来景气和估值改善双击 近期压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善 [1] - "外卖大战"对头部互联网企业的利润压力或提前缓解 市场监管总局约谈主要外卖平台公司要求理性竞争 此前市场预期竞争或持续至25年底至26年 [1] - AI行情出现新催化 美方批准英伟达向中国销售H20 有望提升国内企业资本开支速度 叠加Kimi K2开源等重要事件 [1] - 港股中观景气数据库显示互联网方向如电商、游戏、本地生活等细分板块景气有筑底态势 汽车板块处于景气爬坡阶段 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）仅21 14倍 处于指数发布以来约17 14%的估值分位点 当前估值低于指数发布以来82%以上的时间 [2] - 指数仍处于历史相对低估区间 高弹性、高成长等特性使其具备更大向上动能 [2]

港股科技股表现分析 - 港股科技指数在最近1年多经历了4轮上涨行情，具体特点将在直播中详细分析 [1][8] - 2024年至2025年1季度港股科技盈利同步大幅增长，2024年一季度港股医药盈利同比大幅增长 [6] - 港股科技、医药等领域出现"盈利上涨+估值提升"的双击行情 [6] 港股市场阶段性表现 - 2024年春节后港股互联网公司因AI行情大幅上涨，随后消费板块（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城）接力 [3] - 港股红利指数（港股红利、沪港深红利低波动）上涨，7月份港股医药指数大幅走强 [3] - 2021-2022年港股恒生指数从33484点跌至14597点，最大跌幅56%（同期A股中证全指跌30%） [5] 港股市场波动原因 - 2021-2022年港股低迷主因：美联储加息导致全球流动性收紧、中概股退市传言及反垄断政策引发恐慌、上市公司盈利下降 [5] - 2023年后好转驱动因素：科技及医药业绩复苏拐点出现，盈利与估值同步修复 [6]