报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年11月28日转债增量上涨，估值环比抬升，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业普涨，各行业转债均上涨[1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.68%，上证综指环比上涨0.34%，深证成指环比上涨0.85%，创业板指环比上涨0.70%，上证50指数环比下降0.09%，中证1000指数环比上涨1.06%[1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨0.44%，大盘价值环比下降0.33%，中盘成长环比上涨1.54%，中盘价值环比上涨0.50%，小盘成长环比上涨1.67%，小盘价值环比上涨0.87%[1] - 资金表现：转债市场成交额为593.68亿元，环比增长19.84%；万得全A总成交额为15977.31亿元，环比减少7.28%；沪深两市主力净流入68.25亿元，十年国债收益率环比降低1.25bp至1.84%[1] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为132.44元，环比上升0.87%，130元以上高价券个数占比54.04%，较昨日环比上升2.28pct，价格中位数为130.74元，环比上升0.55%[2] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为31.35%，环比上升0.44pct，整体加权平价为100.04元，环比上升0.91%[2] 行业表现 - 正股行业：28个行业上涨，涨幅前三为钢铁（+1.59%）、农林牧渔（+1.59%）、商贸零售（+1.46%）；2个行业下跌，分别为银行（-0.83%）、煤炭（-0.14%）[3] - 行业转债：各行业转债均上涨，涨幅前三为钢铁（+4.81%）、建筑材料（+4.56%）、电力设备（+2.70%）[3] - 不同类型行业表现：收盘价方面，大周期环比+1.60%、制造环比+1.28%等；转股溢价率方面，大周期环比-0.087pct、制造环比-0.3pct等；转换价值方面，大周期环比+1.89%、制造环比+1.33%等；纯债溢价率方面，大周期环比+2.2pct、制造环比+1.9pct等[3] 市场主要指数表现 - 多个转债及A股指数呈现不同涨跌情况，如中证转债指数收盘价481.63，日涨跌幅0.68%，2025年初至今涨幅16.18%等[7] - 风格指数方面，不同规模和成长价值风格指数有不同表现，如大盘指数（申万）收盘价4036.76，日涨跌幅0.19%等[7] 市场资金表现 - 转债成交额593.68亿，A股成交额15977.31亿[8] - 10Y国债收益率-1.25BP，转债利差变动+0.19PCT，沪深两市主力净流入68.25亿元[10][13] 转债估值 - 百元平价拟合溢价率31.35%，较昨日+0.44pct，处于2019年以来98.30%分位数；转债估值修复指数28.13%，-4.68pct；整体加权平均平价100.04，+0.91%；价格中位数130.71，+0.52%，处于2019年以来96.80%分位数[15][19] - 不同股债性和正股市值转债转股溢价率有不同变化，如偏债型转股溢价率+0.98pct，正股市值30亿以下（含）转股溢价率-2.05%等[24][30] - 六个月内次新券平均转股溢价率-1.39pct，相对上市首日收盘价涨跌幅均值+1.52pct[31][34] - 破底占比0.25%，+0.00pct；110元（含）以下占比2.03%，环比-0.24pct；博时可转债ETF份额42.64亿份，净减少40万份；海富通可转债ETF份额7.92亿份，净增加1030万份[36][37] 行业轮动 - 钢铁、农林牧渔、商贸零售等行业正股和转债有不同涨跌幅表现，同时展示了各行业正股估值分位数情况[53]

转债市场近期表现 - 近期权益市场受地缘冲突、美联储降息预期降温及机构止盈等因素扰动，主要股票指数呈现高位震荡行情 [1] - 11月以来中证转债、上证转债、深证转债分别上涨1.39%、1.15%、1.64%，表现强于主要股票指数 [1] - 转债市场情绪升至年内高点，深证转债突破8月高点创年内新高 [1] 可转换债券的基本特征 - 可转换公司债券是一种可在约定时间按约定价格转换为发行公司股票的债券 [1] - 与普通信用债的核心区别在于转股权，该权利赋予投资者将债券转换为股票的选择权，而非义务 [1] - 转债具备四大特征：具有债券的本金和票息支付属性、可在转股期内转换为股票、价格受正股价格显著影响、因附加条款（赎回、回售、向下修正等）导致定价复杂 [2] 转债市场的投资机会支撑因素 - 支撑权益市场牛市的核心逻辑未变，低利率环境和国内政策支撑市场长牛慢牛行情 [2] - 国内权益市场独立性较强，A股在海外流动性冲击下修复能力强于港股，外资定价权逐步下降，北上资金处于净卖出状态 [2] - 即使2025年12月美联储降息缺席，其影响基本可控，因降息预期仅是延后而非转向，且外资增量影响有限 [2] - 央行维持支持性货币政策并重启国债买卖，资金面宽松，纯债收益率难以大幅上行，流动性宽松及资产荒背景支撑转债估值 [3] - 转债市场供需格局偏紧，供给方面四季度发行未提速，大规模发行缺失，年内规模补充有限 [3] - 需求方面，市场对权益慢牛有支撑预期，转债表现大概率优于纯债，权益行情催化下需求保持高水平 [3] 市场展望 - 短期若权益市场调整，可能成为转债布局的较好机会 [3] - 中期来看，转债的供需格局有望对其估值形成支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场继续震荡上行，多数行业收涨，前期涨幅较高的部分板块如TMT、军工、汽车明显回落；多数平价区间的平衡及偏股型转债估值有所上行，市场价格中位数进一步抬升至133元，在纯债利率低位、转债供需矛盾延续、季报落地后小盘风格相对占优等因素影响下，转债资产情绪总体较佳 [3] - 目前市场价格中位数再次跃升至历史99%分位数位置，各平价区间溢价率也基本在历史90%分位数以上，但权益牛市氛围以及前述利好转债的因素并未明显改变下，加减仓决策均不易做出，整体应以波段思维应对；短期内择券可偏向前期涨幅有限、季节性胜率较高的小盘标的，关注平衡型转债中正股高波的储能、电力、半导体设备及材料、光伏、化工、药房等板块，或低溢价偏股个券机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/11/10 - 2025/11/14） 股市方面 - 上周权益市场总体震荡，沪指周内再创十年新高后，周五回调至4000点以下；受AI科技股CoreWeave下调全年营收指引、日本存储巨头铠侠业绩不及市场预期等影响，TMT板块整体回调，而物价数据温和回升下消费板块表现较好 [1][7] - 分行业看，上周申万一级行业多数收涨，综合(6.99%)、纺织服饰(4.41%)、商贸零售(4.06%)、美容护理(3.75%)、医药生物(3.29%)涨幅居前；通信(-4.77%)、电子(-4.77%)、计算机(-3.03%)、机械设备(-2.22%)表现靠后 [8] 债市方面 - 上周在央行连日净投放下资金面边际转松，周二央行公布的货币政策执行报告明确将继续实施"适度宽松的货币政策"、10月经济数据显示增速放缓未对债市形成较大影响，尽管日内"股债跷跷板"效应明显，但全周来看债市总体维持震荡；10年期国债利率周五收于1.81%，和前周基本持平 [1][8] 转债市场方面 - 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.52%，价格中位数+0.64%，算术平均平价全周+0.25%，全市场转股溢价率与上周相比-0.24% [2][8] - 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+1.35%、+0.95%、-0.30%，处于2023年来95%、98%、91%分位值 [8] - 上周转债市场多数行业收涨，社会服务（+10.96%）、钢铁（+5.18%）、石油石化（+2.75%）、有色金属（+2.30%）表现居前，通信（-2.24%）、国防军工（-2.17%）、汽车（-1.20%）、传媒（-0.71%）表现靠后 [11] - 个券层面，国城（锂矿）、大中（锂矿）、首华（天然气供应）、凯盛（氯化亚砜）、天赐（电解液）转债涨幅靠前；航宇（航空航天）、测绘（已公告强赎）、豪美（铝型材）、欧通（数据中心电源）、柳工转2（工程机械）转债跌幅靠前 [2][12] - 上周转债市场总成交额3493.53亿元，日均成交额698.71亿元，较前周有所提高 [15] 估值一览 - 截至上周五(2025/11/14)，偏股型转债中平价在80 - 90元、90 - 100元、100 - 110元、110 - 120、120 - 130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为48.74%、34.95%、28.38%、20.3%、13.66%、9.79%，位于2010年以来/2021年以来98%/99%、94%/95%、95%/97%、91%/92%、86%/81%、86%/74%分位值 [18] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-7.24%，位于2010年以来/2021年以来的0%/0%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为42.24%，位于2010年以来/2021年以来的83%/79%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为0.62%，位于2010年以来/2021年以来的80%/81%分位值 [18] 一级市场跟踪 本周（2025/11/10 - 2025/11/14） - 瑞可转债公告发行，暂无转债上市 [26] - 瑞可转债（118060.SH）正股瑞可达（688800.SH），隶属于电子行业，截至11月14日市值148.09亿元。公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新"小巨人"企业，2024年公司实现营业收入24.15亿元，同比+55.29%，实现归母净利润1.75亿元，同比+28.11%；2025Q1 - 3公司实现营业收入23.21亿元，同比+46.04%，实现归母净利润2.33亿元，同比+119.89% [26] - 本次发行的可转债规模为10亿元，信用评级为AA -，于11月12日公告发行。扣除发行费用后拟投入以下项目：5亿元用于高频高速连接系统改建升级项目；2亿元用于智慧能源连接系统改建升级项目;3亿元用于补充流动资金 [26] 未来一周（2025/11/17 - 2025/11/21） - 暂无转债公告发行和上市 [27] 上周（2025/11/10 - 2025/11/14） - 同意注册的有茂莱光学1家，上市委通过的有华峰测控1家，股东大会通过的有科博达、苏州天脉2家，董事会预案的有莱特光电1家，无新增交易所受理的企业 [27] 截至目前 - 待发可转债共计95只，合计规模1442.2亿，其中已被同意注册的5只，规模合计37.6亿；已获上市委通过的7只，规模合计64.7亿 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周转债市场延续震荡偏强走势，中证转债指数突破 8 月 25 日高点，市场情绪达年内高点，低平价区价格和估值重回高点，但资金情绪偏谨慎，预计抗跌性强于 8 月底 [3][4] 各部分总结 周观点及展望 - 本周转债市场延续震荡偏强走势，中证转债指数突破 8 月 25 日高点，百元溢价率估值、转债价格中位数、到期收益率等指标接近 8 月底高点，市场情绪达年内高点 [3][4] - 与 8 月底相比，当下高平价区价格和估值偏弱，低平价区价格和估值重回高点，资金情绪偏谨慎，转债 ETF 净流出为主 [3][4] - 低平价区估值保护弱，但债底厚、配置力量强，预计回撤时抗跌性强于 8 月底 [3][4] 转债估值 - 转债百元估值表现偏强，逼近前高，全市场转债百元溢价率 36.2%，单周上行 0.4%，分位数处于 2017 年以来 94.5%百分位 [3][5] - 与上周比，转债估值上行，强赎扰动下 130 - 140 元平价区间估值偏弱，80 - 110 元平价区间转股溢价率变化不大，偏股和偏债区溢价率上行，80 - 90 元、130 - 140 元区间兜底溢价率偏弱，其他区间环比上行 [3][10] - 本周转债价格中位数 134.00 元、到期收益率 -7.04%，较上周分别变化 +0.70 元、-0.22%，分位数处于 2017 年以来 99.60、0.10 百分位 [3][15] 条款统计 赎回 - 本周天赐、测绘、豫光转债公告赎回，伟测、塞力、大中转债公告不赎回，强赎率 50% [20] - 已发强赎、到期赎回公告且未退市转债 10 只，潜在转股或到期余额 71 亿元 [20] - 最新处于赎回进度转债 46 只，下周有望 11 只满足赎回条件，预计 16 只发布触发赎回公告 [22] 下修 - 本周无转债提议下修，蓝帆转债未下修到底、东时转债下修到底 [25] - 103 只转债处于暂不下修区间，20 只因净资产约束无法下修，2 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，29 只正在累计下修日子，2 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [25] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [28] - 7 只转债正在累计回售触发日子，1 只已触发下修条件，2 只正在累计下修日子，4 只处于暂不下修区间 [28] 一级发行 - 本周瑞可转债发行，颀中转债、卓镁转债、瑞可转债已发行待上市 [30] - 处于同意注册进度转债 7 只，待发规模 64 亿元；处于上市委通过进度转债 7 只，待发规模 65 亿元 [30]

转债市场表现 - 上一周期高价转债指数上涨1% [1] - 高波动策略超额收益明显 [1] 投资组合调整 - 调出强赎进度加快且价格涨至高位的大中转债 [1] - 调出第三季度业绩转弱的富春转债和蓝天转债 [1] - 调入前三季度整体业绩稳健且强赎风险较低的高价标的 [1] 市场环境与策略 - 转债整体价格及溢价率均涨至高位 [1] - 维持牛市思维但高位环境下波动加大 [1] - 需适当控制下行风险并跟进后续行情扩散及风格行业轮动 [1]

核心观点 - 报告核心观点为当前转债市场处于估值高位回调后的震荡整固阶段，风险有所释放但配置性价比仍待提升，后续走向将更多依赖正股支撑 [4] - 在震荡期中，双低策略展现出更优的风险收益特征，建议重点配置并适度优化 [5] 市场定位与估值分析 - 当前转债市场自8月底百元溢价率32.49%的高点快速回落至27%附近后，近期企稳于29%左右窄幅波动 [4] - 双低值中位数在突破170后回落至166–168区间震荡，显示市场已逐步降温，短期泡沫风险得到释放 [4] - 当前市场位置与2022年以来的多次阶段性见顶回调特征高度相似，尚未进入历史低估区间 [4] 策略表现与建议 - 历史回溯显示，在2022年2月、2022年8月、2024年2月等市场触顶回落阶段，双低策略均实现稳定正超额收益，且回撤控制优于依赖估值溢价的策略 [5] - 高价低溢价、高流动性等高估值溢价策略在多段回溯期内普遍跑输，回撤幅度显著偏大 [5] - 建议在个券选择上优先关注估值合理、下修保护充足的标的，并适当上调传统双低策略的价格筛选标准以适应已上移的估值中枢 [5] - 在构建组合时可适度增加高评级标的权重，以提升整体防御属性与稳定性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场风格切换明显，TMT风格退潮，电力设备板块领涨，光伏转债亮眼；偏债型转债估值坚挺，130 - 140元平价区间估值受强赎预期拖累偏弱，转债涨幅不及正股一半；转债价格中位数、百元溢价率、到期收益率等指标回到9月以来震荡区间上沿，若有效突破，短期上涨趋势有望强化 [2][3] 各部分总结 转债估值 - 转债百元估值震荡，全市场转债百元溢价率35.7%、单周下行0.1%，分位数处2017年以来93.8%百分位 [2][4] - 偏债型、低平价区转债估值偏强，转股溢价率、兜底溢价率回升，价格上行；偏股型、高平价区转债估值较弱，130 - 140元平价区间估值回落幅度大 [2][8] - 转债价格中位数和到期收益率分别报133.30元、 - 6.82%，较上周变化 + 0.96元、 - 0.18%，分位数处2017年以来99.80、0.30百分位 [2][13] 条款跟踪 赎回 - 本周旗滨转债公告赎回，锋工转债公告不赎回，强赎率50%；已发强赎、到期赎回公告且未退市转债12只，潜在转股或到期余额60亿元 [2][17] - 最新处于赎回进度转债40只，下周有望满足赎回条件的有9只 [2][20] 下修 - 本周艾迪转债提议下修；98只转债处于暂不下修区间，20只因净资产约束无法下修，2只已触发且股价低于下修触发价未公告，31只正在累计下修日子，4只已发下修董事会预案但未上股东大会 [2][22] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告；7只转债正在累计回售触发日子，其中1只提议下修，1只已触发下修条件，5只处于暂不下修区间 [2][25] 一级发行 - 本周暂无转债发布发行公告，颀中转债、卓镁转债已发行待上市 [2][27] - 处于同意注册进度转债7只，待发规模69亿元；处于上市委通过进度转债7只，待发规模63亿元 [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债增量上涨，估值抬升，中盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业指数上涨占比过半[2] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.53%，上证综指环比上涨0.97%，深证成指环比上涨1.73%，创业板指环比上涨1.84%，上证50指数环比上涨1.22%，中证1000指数环比上涨1.17%[2] - 市场风格：中盘价值相对占优，大盘成长环比上涨1.93%，大盘价值环比上涨0.70%，中盘成长环比上涨2.07%，中盘价值环比上涨2.10%，小盘成长环比上涨2.06%，小盘价值环比上涨1.01%[2] - 资金表现：转债市场成交额为782.22亿元，环比增长12.51%；万得全A总成交额为20759.04亿元，环比增长9.58%；沪深两市主力净流出37.98亿元，十年国债收益率环比上升1.36bp至1.81%[2] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为134.54元，环比上升0.55%，130元以上高价券个数占比58.81%，较昨日环比上升2.34pct，价格中位数为132.88元，环比上升0.25%[3] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为31.46%，环比上升0.02pct，整体加权平价为104.03元，环比上升0.49%，偏股型、偏债型、平衡型转债溢价率均上升[3] 行业表现 - 正股市场：19个行业上涨，涨幅前三位为有色金属（+3.05%）、电子（+3.00%）、通信（+2.37%），跌幅前三位为传媒（-1.35%）、社会服务（-1.10%）、商贸零售（-1.04%）[4] - 转债市场：23个行业上涨，涨幅前三位为国防军工（+3.36%）、钢铁（+2.34%）、汽车（+2.28%），跌幅前三位为传媒（-0.33%）、纺织服饰（-0.29%）、家用电器（-0.23%）[4] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比+1.02%、制造环比+1.15%、科技环比+1.00%、大消费环比+0.21%、大金融环比+0.26%；转股溢价率方面，大周期环比-0.35pct、制造环比-0.17pct、科技环比+0.61pct、大消费环比+0.21pct、大金融环比+0.11pct；转换价值方面，大周期环比+1.26%、制造环比+1.28%、科技环比+0.87%、大消费环比-0.15%、大金融环比+0.82%；纯债溢价率方面，大周期环比+1.4pct、制造环比+1.7pct、科技环比+1.4pct、大消费环比+0.23pct、大金融环比+0.3pct[4][5] 市场主要指数表现 - 中证转债收盘价488.77，日涨跌幅0.53%，近一周0.02%，近一月1.37%，2025年初至今涨跌17.90%；可转债等权收盘价236.61，日涨跌幅0.64%，近一周0.10%，近一月0.75%，2025年初至今涨跌21.67%等[8] - 大盘指数（申万）收盘价4181.89，日涨跌幅1.51%，近一周-1.23%，近一月1.46%，2025年初至今涨跌19.81%；中盘指数（申万）收盘价4613.99，日涨跌幅1.67%等[9] 市场资金表现 - 转债成交额782.22亿，A股成交额20759.04亿[10] - 沪深两市主力净流入额-37.98亿元，10Y国债收益率+1.36BP，转债利差变动+0.30PCT[15][16] 转债估值 - 百元平价拟合溢价率31.46%，+0.02pct，2019年以来99.30%分位数；转债估值修复指数19.27%，+0.33pct；整体加权平均平价104.03，+0.49%；价格中位数132.88，+0.25%，2019年以来99.30%分位数[18][22] - 正股市值100 - 500亿（含）转债价格+1.45%，正股市值500亿以上转股溢价率+2.69%，六个月内次新券平均转股溢价率-0.56pct，六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值+1.67pct[27][29][30][33] - 破底占比0.00%，0.00pct；收盘价区间占比110元（含）以下占比1.24%，环比-0.50pct；博时可转债ETF份额43.54亿份，净减少1850万份；海富通可转债ETF份额7.56亿份，净减少1030万份[36][40][38][41] 行业轮动 - 有色金属、电子、通信领涨，有色金属正股日涨跌幅3.05%，周涨跌幅-1.94%，月涨跌幅7.64%，年初至今涨跌幅74.68%，转债日涨跌幅2.04%等[56]

报告核心观点 - 当周转债市场随股指上行整体修复，结构性轮动特征延续，成长方向交易热度不减，电力设备与电子板块成交活跃 [2][7] - 估值端中高价个券压缩较为显著，部分负溢价标的弹性较为突出，隐含波动率高位震荡 [2][7] - 三季度“固收+”基金整体规模有所提升，但转债配置比例有所下行，或反映投资者对转债性价比与估值的阶段性考量 [2][7] - 一级市场供给平稳推进，条款事件频繁，仍是扰动短期交易节奏的重要因素，配置上需兼顾正股逻辑与估值性价比 [2][7] “固收+”基金规模与持仓情况 - 2025年前三季度“固收+”基金份额均同比正增长，三季度同比增长32%；Q3混合债券型二级基金总规模占比达51.7%，同比提升14.5pct，成重要增量 [18] - 今年前10个月新发“固收+”基金数量同比提升9.8%，发行回暖；新发基金总份额同比回落10.5% [18] - “固收+”基金整体转债持仓比例呈下行趋势，Q3混合债券型二级基金转债持仓占净资产比例中位数环比下降明显 [21] 市场主题周度回顾 - 当周（2025.10.26 - 2025.11.01）权益市场储能方向主题表现强势，地产、金融方向表现较弱 [28] - 锂电池电解液指数、六氟磷酸锂指数、动力电池指数表现居前，偏弱方向集中于地产、金融等 [28] 市场周度跟踪 主要股指表现 - 当周A股主要股指小幅走强，深证成指表现较好，科创50指数表现弱于沪深300等指数 [30] - 主力资金流出放大，成交温和回暖，或反映风险偏好阶段性修复 [10] 板块表现 - 周期制造类和科技成长类板块表现强势，电力设备、有色金属、基础化工、计算机、电子等板块表现居前，房地产、建筑装饰等较弱 [33] - 资金主要集中于电子、电力设备板块，电子日均成交额占比近20%，电力设备超10%，储能表现突出 [33] - 市场板块拥挤度分化，电子和通信历史分位数略有回落但仍处高位，电力设备拥挤度提升，食品饮料等板块拥挤度较低 [35] 转债市场表现 - 当周转债市场整体上行，大盘转债表现更优，估值结构分化，中高价品种压缩幅度更大 [10] - 隐含波动率维持高位但有所回落，市价中位数震荡向上，市场信心边际修复 [10] - 行业上周期与科技成长方向活跃，成交集中在电力设备、电子等板块，个券普遍走强，部分负溢价品种弹性突出 [10] 可转债发行及条款跟踪 一级市场供给 - 当周2只新券上市，26家公司更新发行预案，存量项目推进略有提速 [10] - 目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达689.9亿元 [65] 条款事件 - 下修方面，10只转债预计触发下修，11只转债不下修，2只转债提议下修 [73] - 赎回方面，1只转债预计触发赎回，11只转债不提前赎回，1只转债提前赎回 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以波段思维对待转债资产，在择券时均衡配置各行业 对于平衡型转债，选择正股高波能迅速消化转债高溢价的品种；对于偏股型转债，优先关注低溢价标的 [2][17] - 根据不同属性资金、账户状态及收益回撤需求，沿锂电、半导体设备及材料等高胜率板块，银行、生猪养殖等高赔率板块，人形机器人、低空经济等适合波段操作的板块布局 [17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/10/27 - 2025/10/31） 股市 - 权益市场先扬后抑 上半周受中美贸易谈判、“十五五”规划建议稿公布、美联储降息预期等利好影响，A股表现强势，沪指冲上4000点之上再创历史新高；后半周利好落地，资金落袋为安需求提升，市场回落，前期涨幅较高的科技硬件板块跌幅居前 [1][7] - 分行业看，申万一级行业多数收涨，电力设备、有色金属、钢铁等涨幅居前，通信、美容护理、银行等表现靠后 [8] 债市 - 债市总体情绪较好，受央行重启国债买卖、资金跨月宽松、中美元首会晤后股市回落、PMI数据偏弱等因素影响 周五10年期国债利率收于1.80%，较前周下行5.32bp [1][8] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.79%，价格中位数+0.63%，算术平均平价全周+0.64%，全市场转股溢价率与上周相比+0.10% [1][8] - 多数行业收涨，钢铁、机械设备、国防军工等表现居前，通信、美容护理、建筑材料等表现靠后 [11] - 泰坦、大中、振华等转债涨幅靠前，通光、水羊、精达等转债跌幅靠前 [12] - 总成交额3107.31亿元，日均成交额621.46亿元，较前周有所提高 [15] 观点及策略（2025/11/3 - 2025/11/7） - 上周美联储降息、中美谈判、上市公司三季报发布等事件落地，权益市场冲高回落，周三沪指创下近10年新高，当日转债跟涨且估值小幅抬升，但转债受高价高溢价与频繁赎回掣肘，多数平价区间偏股型转债估值压缩，转债ETF再次转为净流出 [2][17] - 当前转债价格中位数仍在130元上方，整体机会难寻 偏债型转债低价型策略容量和收益空间有限；平衡型转债不少面临强赎预期，高溢价透支正股上涨空间；偏股不赎回品种中绩优“核心票”高价高溢价运行，市场波动期易遭遇估值平价双杀 [2][17] 估值一览 - 截至2025/10/31，偏股型转债不同平价区间的平均转股溢价率处于不同分位值 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 - 5.3%，位于2010年以来/2021年以来的0%/1%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为40.84%，位于2010年以来/2021年以来的79%/69%分位值 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 - 1.34%，位于2010年以来/2021年以来的73%/75%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/10/27 - 2025/10/31） - 颀中转债公告发行，金25、福能转债上市 [26] - 新增同意注册的有瑞可达1家，上市委通过的有双乐股份1家，交易所受理的有海天股份等13家，股东大会通过的有满坤科技1家，董事会预案的有迪威尔等4家 [31] 未来一周（2025/11/3 - 2025/11/7） - 暂无转债公告发行，锦浪转02上市 [30] 待发可转债情况 - 待发可转债共计94只，合计规模1435.1亿，其中已被同意注册的5只，规模合计41.5亿；已获上市委通过的6只，规模合计33.8亿 [31]