行业估值水平 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 [1] - 行业具有中长期配置价值 [1] 供给端分析 - 近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 预计存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 需求端展望 - 下半年政策刺激效果将逐渐显现 [1] - 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品的结构性机会 [1] - 行业估值修复空间值得关注 [1]

资金流向与估值修复 - 证券ETF（512880）昨日净流入超4.3亿，资金流向变化推动非银金融及证券Ⅱ行业估值修复 [1] - 被动指数持续扩容带来稳定资金流入，板块高权重特征将持续吸引资金 [1] - 行业低波动、高红利特性（平均股息率4.13%）更易获险资等中长期资金青睐 [1] 行业基本面与政策支持 - 行业资产质量保持稳健，地产、零售等重点领域风险可控，为盈利弹性释放提供支撑 [1] - 政策扶持与审慎经营策略下，监管引导中长期资金入市措施增强股息配置价值吸引力 [1] - 营收回暖趋势显现，利差业务与非息收入同步修复，新发放贷款利率趋稳及国债利率下行支撑非息增长 [1] 证券ETF与指数覆盖 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975），覆盖经纪、投行、资产管理等多元化证券服务领域 [1] - 成分股全面反映证券行业上市公司整体表现，体现市场走势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）及A类份额（012362） [1]

美国铜关税政策影响 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但阴极铜和废铜等原料不受限制 [3] - 关税政策对国内铜价影响弱于预期 因中国对美国铜材出口量仅3万吨 占美国总进口量57.8万吨的5.2% [3] - 美国铜材主要进口来源国为加拿大、韩国、墨西哥等周边国家 转口贸易量低 对中国下游产业影响有限 [3] 有色金属板块市场表现 - 8月6日铜业龙头股领涨：铜陵有色涨超9% 云南铜业涨逾3% 江西铜业和北方铜业涨逾2% [1] - 铝业龙头神火股份涨超2% 黄金龙头山东黄金涨超1% [1] - 有色龙头ETF(159876)场内价格盘中摸高0.77% 现涨0.46% 冲击日线4连阳 近5日连续获资金净流入 [1] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅第一 [4] - 中证有色金属指数市净率2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [4] 行业基本面与驱动因素 - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢有望上移 [3] - 黄金受益于美元信用走弱和美联储降息预期增强 [3][4] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性 [3] - 战略金属稀土、钨、锑受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受益于"反内卷"政策逻辑 板块迎来估值修复 [4] 行业政策与业绩表现 - 工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 被视为2016年供给侧改革延续 [4] - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中 已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利(占比超八成) 22家预告净利润同比正增长 10家预计翻倍增长 [4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数中铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为24.5%、15.3%、14.4%、11.5%、8.2% [6] - 指数配置相对投资单一金属行业能起到分散风险作用 [6]

非银金融板块表现 - 保险行业表现稳健，跌幅为0.18%，跑赢沪深300指数（-1.75%）[1] - 证券与多元金融板块表现较弱，分别下跌3.11%和3.23%[1] - 证券交易量回升、港交所IPO机制改革、保险负债成本优化成为核心看点[1] 证券行业 - 8月首周日均股基交易额达19,189亿元，同比增长178%，环比增长2.33%[2] - 两融余额扩张至19,848亿元，同比提升38.14%[2] - 7月IPO发行数量为9家，募资规模232.12亿元[2] - 港交所优化IPO定价及分配机制，新规8月4日生效，旨在提升定价稳健性和吸引优质企业[3] - 证券行业平均PB估值约1.3倍，处于历史低位，政策红利或推动估值修复[4] 保险行业 - 传统险预定利率调降至1.99%，头部险企下调传统险、分红险及万能险预定利率25-50个基点[5] - 二季度人身险原保费收入同比增长15.2%，产险上半年保费达9,645亿元，同比增长5.1%[6] - 储蓄类产品占比提升，健康险、养老险需求潜力释放[6] - 保险板块2025年预测P/EV估值区间为0.60-0.91倍，处于历史底部[7]

行业政策影响 - 医保局系列座谈会明确支持企业反内卷、开放出海和差异化创新原则 利好医疗器械行业高质量发展 [1] - 集采价格有望进一步温和 促进企业盈利水平企稳提升 [1] - 政策激发创新研发积极性 新产品推出将打开行业成长空间并加速替代进程 [1] 国际化发展 - 随着研发能力增强 政策助力中国创新药械全球化 为企业开拓全球市场 [1] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 [1] - 出海领域在新兴市场布局的企业发展潜力大 [1] 细分赛道机会 - 集采影响出清的细分赛道如胰岛素、骨科等有望迎来新成长 [1] - 行业集中度提升加速将推动并购重组 [1] 指数产品特性 - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数（980015） 选取涉及生物制品、疫苗研发及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数反映生物医药行业创新领域的整体表现 聚焦具有高成长性和技术领先性特征的企业 [1] - 指数充分体现疫苗与生物科技领域的发展潜力 [1] 投资工具选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接A（017185）和联接C（017186） [1]

市场表现 - 香港医药ETF(513700SH)上涨272% 其关联指数港股通医药C(930965CSI)上涨282% [1] - 成分股中百济神州上涨689% 信达生物上涨488% 石药集团上涨788% 中国生物制药上涨428% 康方生物上涨338% [1] 政策驱动 - 2025年国家医保目录及商业健康保险创新药品目录调整启动 首次新增商保创新药目录 聚焦临床价值显著的创新药品种 [3] - 港股通医药板块成分股上涨反映市场对创新药政策红利及行业估值修复的积极预期 [3] 行业分析 - 港股创新医药板块带动4月关税战以来的低点反弹 中国药企从仿制发展到"原创+出海"新阶段 [3] - 中国生物科技公司整体市值仅为美国的14%-15% 但在全球创新贡献中的比重接近33% [3] - 中国创新药板块仍处于价值洼地 二季度来的涨幅或尚未终止 [3] 关联标的 - ETF产品：香港医药ETF(513700) 联接基金(A类021088 C类021089 I类022844) [4] - 成分股：信达生物(1801) 药明生物(2269) 百济神州(6160) 康方生物(9926) 中国生物制药(1177) 石药集团(1093) 京东健康(6618) 三生制药(1530) 翰森制药(3692) 药明康德(2359) [4]

化工行业价格表现 - 本周化工品价格表现偏弱，在重点跟踪的170个产品中，48个上涨（占比28.2%）、69个下跌（占比40.6%）、53个持平（占比31.2%）[1][3] - 价格涨幅居前的产品包括三氯甲烷、丁烷（CFR华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、丁二烯（山东）、丁酮（华东）、碳酸锂、原油（Brent/WTI）、TDI（上海）、硫酸钾（50%粉，青海）[1][3] - 价差表现同样偏弱，在130个跟踪产品价差中，56个上涨（占比43.1%）、71个下跌（占比54.6%），涨幅靠前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、尿素价差（气头）等[3][4] 原油市场动态 - Brent和WTI油价分别达70.36美元/桶和68.45美元/桶，周环比上涨3.02%/2.93%和2.34%/2.46%[2] - OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，IEA上调2025-2026年全球石油供应增量预期至210/130万桶/日（原估180/110万桶/日）[2] - 美国炼厂开工率维持94.7%高位，预计7-8月全球炼油加工量将达季节性峰值8540万桶/日（增加200万桶/日）[2] - IEA下调2025-2026年全球石油需求增量预期至70.4/72.2万桶/日（原估72/74万桶/日），短期Brent价格区间看68-72美元/桶[2] 库存与损益 - 本周原油库存转化损益均值254元/吨（年初至今-39元/吨），丙烷库存转化损益均值-493元/吨（年初至今-61元/吨）[3] 行业估值与投资建议 - 石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.1x/24.7x，较历史均值溢价12.0%/-8.1%，基础化工估值处于2014年以来偏低水平[4] - 建议关注三条主线：内需成长确定性、供给侧周期弹性、新材料国产替代[4]

行业表现与估值 - 医药生物行业Q1业绩表现分化，收入端仅医疗研发外包、其他生物制品、医疗服务等细分板块同比上升，利润端医疗研发外包、医院等板块实现增长 [1] - 行业估值虽近期有所提升，但仍处于近几年来相对低位，后续有望进一步修复 [1] - 创业板医药ETF（159377）跌超3%，或可关注低位布局机会 [1] 政策与市场动态 - 第十一批药品集采预计6月开展，全身用抗感染药物仍是主力，但经过多轮集采后市场预期已较充分 [1] - 随着行业整顿深化，市场有望进一步规范发展 [1] 医疗器械领域 - 受益于医疗新基建和国产替代趋势，行业保持稳定增长 [1] - 人口老龄化加速、医疗设备更新政策及优质资源下沉将带动需求扩容 [1] - 全球医疗器械市场规模预计以6 99%的年复合增长率持续增长，国内企业通过技术创新加速数字化转型 [1] 指数与ETF信息 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275），该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从创业板市场中选取涉及生物医药、医疗器械等领域的上市公司证券作为指数样本，反映创业板医药卫生领域内创新型企业的整体表现 [1] - 指数成分股行业配置高度集中于医药卫生板块，整体风格偏向成长型 [1]

创新药板块估值提升 - 创新药板块系统性估值提升是医药生物行业配置回归的最大催化剂 核心在于中国创新药企的商业模式获得市场广泛认可 [1] - 龙头公司已进入盈利阶段 研发管线通过BD转化为常态化收入 推动创新管线进入系统性拔估值阶段 [1] - 出海趋势显著 2025年国内对外合作与许可交易首付款已超25亿美金 总金额超500亿美金 达到去年全年水平 [1] 全球专利悬崖与BD机会 - 全球销售超50亿美金的大药中 2030年前专利到期或临近到期的产品销售额接近2000亿美金 巨大的专利悬崖缺口推动MNC的BD热情 [1] - 行业已到拐点 龙头biotech开始盈利 正式跨入商业模式验证的新阶段 [1] 技术创新与研发领先领域 - 技术创新驱动行业向上及出海BD 中国在ADC 双抗多抗 二代IO GLP1等领域的创新药研发领先 [1] - 众多创新产品开始读出数据 早期创新管线价值将被进一步发现并定价 [1] 疫苗ETF与生物科技指数 - 疫苗ETF（代码：159643）跟踪的是疫苗生科指数（代码：980015） 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从A股市场中选取涉及疫苗研发 生产及相关生物科技业务的上市公司证券作为指数样本 聚焦生物医药行业中的疫苗及生物科技领域 [1] 无股票账户投资选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接A（017185） 国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C（017186） [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周关注航运OPEC+7月增产、基础设施港股红利配置价值、航空25 - 26年基本面及市值弹性、快递25年价格竞争和估值修复情况[1] - 各板块投资观点：航空关注25 - 26年供需再平衡和盈利回升，暑运有望指标企稳；快递关注义乌价格底部修复；航运集运6 - 8月景气高，油运后续景气有望提升；基础设施重视港口配置价值；物流关注相关价格指数变化[2][3][8] 各目录总结 周度观点更新 航运 - 集运欧美线运价大幅上行，港口等泊运力有变化，地区局势、关税政策等有不确定性，4月中国出口有增减，船东报价提升，部分航线运营有调整；油运VLCC中东货量下滑，中小船型运价波动，OPEC+7月增产；干散海岬型船运价震荡上行，巴拿马型船日租金承压下跌[12][15][16] - 投资观点关注集运、油运景气度，关注相关标的[17] 基础设施 - 公路客运量和货车通行量有增长，铁路客货周转量增长，港口货物和集装箱吞吐量增长[18] - 投资观点高速业绩稳健，港口业绩韧性强、估值低，重视港口配置价值，推荐相关标的[18] 快递 - 4月业务量和收入增长，CR8下降，近期揽收和投递量环比增长；各快递公司业务量增速、单票收入增速和市占率有差异[19][20] - 投资观点关注义乌价格底部修复情况和持续性，推荐相关标的[20] 航空 - 周度高频数据国内机票价和旅客量有环比和同比变化[21] - 投资观点5月后收益指标提升，暑运有望指标企稳，关注贸易摩擦、油汇影响，推荐相关标的[22] 物流 - 甘其毛都口岸通车量、短盘运价、化工品价格指数、跨境空运价格指数有相应数据表现[23] 行业重要数据跟踪 行业市值变化及涨跌幅 - 沪深300指数下跌，申万交运指数上涨领先；个股涨跌情况，涨幅最大德邦股份，跌幅最大南京港[25] 重点行业数据追踪 航运 - 集运CCFI、SCFI及各航线运价指数有涨跌；港口等泊运力有变化；干散各船型指数有涨跌；油运BDTI、BCTI、CTFI及VLCC相关数据有变化[28][34][41][44] 基础设施 - 公路客运量和货车通行量、铁路客货周转量、港口货物和集装箱吞吐量数据同周度观点更新[49] 快递 - 4月业务量和收入、CR8、近期揽收和投递量数据同周度观点更新；各快递公司情况同周度观点更新[60] 航空 - 航班管家高频数据国内机票价、旅客量、航班量、可用座公里等有数据表现；月度数据南航等航司RPK增速和客座率有数据；布伦特原油价格和美元兑人民币汇率有变化[67][68][75] 物流 - 甘其毛都口岸通车量、短盘运价、化工品价格指数、跨境空运价格指数数据同周度观点更新[77][81] 近期重点报告 - 涉及东莞控股、唐山港公司深度报告及交运、快递物流、航空行业深度报告[83]