来源：滚动播报 （来源：工人日报） 多方压力之下，美国联邦储备委员会（美联储）终于作出政策调整。 在此情况下，尽管美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨了2.9%，仍然高于美联储控制通胀的目 标，但美联储不得不将政策重点转向保障就业。鲍威尔8月22日表示，美国就业市场风险正在上升，基 于经济前景和风险平衡的变化，美联储货币政策立场可能需要调整。 值得注意的是，在9月会议之前，美联储的人事变动成为舆论关注的另一个焦点。特朗普试图解雇美联 储理事莉萨·库克，但美国一家联邦巡回上诉法院9月15日裁定库克可继续留任。同一天，美国参议院以 48比47的微弱优势投票确认特朗普提名的斯蒂芬·米兰出任美联储理事，米兰还担任白宫经济顾问委员 会主席。库克和米兰均参加了此次货币政策会议，因此不少媒体认为此次会议不仅关系降息问题，也将 考验美联储的独立性。 而从联邦公开市场委员会的最终投票结果来看，11人支持降息25个基点，只有米兰一人反对，他主张降 息50个基点。米兰的选择显然与特朗普的主张类似，而11人支持也表明美联储内部基本保持了团结。鲍 威尔在回答记者提问时明确表示，美联储将"坚定致力于保持独立性"。 美联储决策机构联邦 ...

美联储货币政策调整 - 美联储9月议息会议宣布降息25个基点 将联邦利率目标区间调整至4.0%～4.25% 为今年首次降息[1] - 美联储暗示今年还将再降息两次 本轮降息周期自去年9月开始 去年底通过3次共降息100个基点[1] - 降息幅度符合市场预期 25个基点幅度较温和 需兼顾就业压力与通胀水平[3] 美国经济数据表现 - 8月非农新增就业超预期下行至2.2万人 年度数据下修91.1万人 反映就业市场恶化速度超预期[4][6] - 8月PPI同比增长2.6% 低于7月同比涨幅及市场预期 显示经济下行风险加大[4] - 通胀数据仍高于2%目标水平 具有韧性 关税政策推高进口商品价格 使短期通胀可能上升[4][7] 金融市场影响 - 美元指数8月单月跌幅2.2% 上半年跌幅达10.8% 为近50年历史同期最大跌幅[10] - 美国10年期国债收益率徘徊在4月以来最低点 国债总规模8月突破37万亿美元[10] - 1-8月新兴市场资金净流入2560.8亿美元 同比增长35% 全球资金持续流入新兴市场[10] 黄金市场动态 - 国际现货黄金价格自8月底连续多日上涨 一度突破每盎司3700美元 接连刷新历史新高[12] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预期全球黄金持有量将在未来12个月增加 43%央行计划增加自身黄金持仓[12] - 央行增持黄金反映国际社会对美元信任度下降 美国债务高企加速透支美元信用[14]

货币政策行动 - 美联储宣布降息25个基点，利率区间降至4.0%-4.25%[2][13] - 缩表计划继续按6月FOMC原定计划执行[3][13] - 点阵图显示2025年可能降息75个基点[4][16] 经济预测调整 - 2025年GDP增速预测上调0.2个百分点至1.6%[17][18] - 2026年PCE通胀预测上调0.2个百分点至2.6%[16][18] - 2025年失业率预测维持在4.5%，2026年下调至4.4%[16][17] 市场反应 - 道琼斯指数收涨0.57%，纳斯达克指数收跌0.33%[6][34] - 10年期美债收益率略低于4.1%[6][34] - 美元指数低于97.5，黄金价格跌破3700美元/盎司[6][34] 风险与挑战 - 美联储内部对降息路径存在明显分歧[5][27] - 特朗普政策干预导致决策环境复杂化[5][32] - 通胀风险与就业市场走弱风险并存[3][27]

当被问及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰加入美联储，该机构如何能保持其在公众眼中的独立性 时，鲍威尔表示，美联储"坚定致力于"保持其不受政治影响的独立性。 鲍威尔补充说，美联储应该观望关税、通胀和劳动力市场如何发展，然后再降息。 当日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利 率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 当地时间9月17日，美联储主席鲍威尔在联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后，在美联储总部举 行新闻发布会。 鲍威尔表示，美国失业率维持在低位但略有上升。通胀近期有所上升，仍处于略高水平。美国通胀风险 上行，就业风险下行。明年之后，多数通胀预期指标将符合2%的目标。预计今年和明年关税推动的价 格上涨趋势将持续。 ...

通胀数据表现 - 8月CPI同比2.9%（前值2.7%），环比0.4%（前值0.2%）[4][7] - 核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均与7月持平[4][7] - 核心CPI季调环比折年率回升0.3个百分点至4.2%[7][8] 分项结构分析 - 能源通胀环比回升1.8个百分点至0.7%，食品通胀环比回升0.4个百分点至0.5%[9] - 核心商品环比增速回升0.1个百分点至0.3%，核心服务环比维持在0.4%[9] - 二手车分项环比增速回升0.6个百分点至1.0%[11][16] - 剔除二手车后的核心商品环比增速与7月持平（0.17%）[11][13] 政策与市场预期 - 市场预期9月美联储降息概率为90%，年内或降息2-3次（每次25BP）[24] - 首次申请失业金人数超预期上升至26.3万人（预期23.5万人）[22][26] - 降息交易逻辑持续：美股强、美债利率下行、美元走弱[3][24] 风险提示 - 需警惕美国通胀压力在降息后持续显现[3][24] - 风险包括美联储独立性受损及就业市场超预期放缓[3][25]

美联储降息的"靴子"即将落地，全球市场都在屏息等待！若能开启大规模持续性降息，全球股市、债券、大宗商品、房地产都将迎来利好。 但这轮降息和以往大不一样，一路走下去，纠结的经济数据和错综复杂的政治博弈将如影随形。 距离美联储议息会仅剩一周，影响决策的经济数据已全部公布。芝商所利率预测器显示9月该降息25个基点，可市场至今没下定论——毕竟这次决策不只是 看经济数据，政治博弈同样关键，特朗普政府仍在争取50个基点的降息可能。 今天就来拆解这轮降息的三大阶段，看看路上有哪些麻烦与机遇，而9月的开局，更藏着美联储是独立决策还是被政治染指的蛛丝马迹。 从美国非农和CPI数据来看，当前经济疲软、通胀纠结，此时降息25个基点是理性最优解。可对美国政府而言，25个基点杯水车薪，他们急需快速大幅降 息。眼下月度非农就业数据只剩2.2万人，一旦转为负值，麻烦就大了。 搞经济需要钱，钱得靠发债，可当下美债能否发出去先不说，仅利息就快压垮美国财政——每收1美元，就有23美分用来还利息，别说25个基点，就算降50 个基点都不够，若贝森特主导降息，恐怕恨不得一次降200个基点。 要让首次降息50个基点成真，关键落在美联储议息会投票权上。美 ...

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3,643美元/盎司，周环比上涨1.6% [1] - 国内AU9999黄金收于830元/克，周环比上涨2.3% [1] - 美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期0.3% [1] - 核心CPI同比3.1%环比0.3%均持平预期和前值 [1] 美国经济数据表现 - 美国初请失业金人数升至26.3万人创近四年新高 [1] - 实际工资同比仅增长0.7%为一年多来最弱 [1] - 关税对通胀影响可控，属一次性冲击而非长期通胀粘性 [1] 货币政策预期 - 利率期货显示9月有九成概率降息25bp，一成概率降息50bp [1] - 年内整体降息预期为3次 [1] - 美联储将于9月18日公布利率决议并召开发布会 [1] 黄金市场展望 - 美联储9月大概率重启降息，降息大周期利好黄金 [2] - 地缘冲突频发及高利率高债务环境支撑金价 [2] - 美债和美元信用危机持续，央行购金延续 [2] - 重点关注9月美联储利率决议及美国零售数据 [2] 价格走势比较 - 人民币计价黄金与国际金价走势比较数据截至2025/9/12 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，叠加宏观事件密集，建议股指持仓控制风险，调整做多；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；各品种走势受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同的投资建议和趋势 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨 [1] - 黄金：美联储9月降息在即，金价仍有支撑，短期或高位偏强运行，警惕波动放大风险 [1] - 白银：看多 [1] 有色金属 - 铜：美国cpi通胀数据基本符合预期，为美联储降息扫除障碍，叠加消费旺季来临，铜价或偏强运行 [1] - 铝：美联储降息预期提升，叠加消费旺季临近，铝价有望偏强运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，但价格逼近成本线，预计下行空间有限 [1] - 锌：美国通胀数据基本符合预期，宏观情绪改善支撑有色板块，但社库持续累增施压锌价，锌价窄幅反弹 [1] - 镍：美国通胀基本符合预期，美联储降息预期走高，印尼矿端扰动，市场关注四季度印尼镍矿配额审批，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线偏多为主 [1] - 不锈钢：美国通胀基本符合预期，美联储降息预期走高，印尼矿端扰动，原料镍铁铬铁价格上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂仍有减产动作，期货短期震荡偏强运行，建议短线操作，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：美联储通胀数据基本符合预期，短期宏观情绪支撑有色板块，基本面需求旺季有改善预期，锡价有望震荡走强 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，能耗标准讨论未果；产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，反内卷情绪 [1] - 碳酸锂：宁德时代江西锂矿预计复产，下游短期补库量大，后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，震荡 [1] - 热卷：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 铁矿石：震荡 [1] - 反内卷逻辑：潮汐化交易，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高 [1] - 玻璃：供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压，震荡 [1] - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压 [1] - 煤焦：钢材累库快于季节性，市场打压钢价以平衡供需，先压制电炉，若钢材供给仍过剩可能打压铁水，对应炉料价格继续承压，基本面边际走弱，震荡偏弱 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告如期小幅累库，利空有限；印尼黑天鹅事件导致产地价格下挫影响盘面；短期回调风险较大，注意控制仓位，中长期看涨逻辑不变，等待盘面回调做多机会 [1] - 美豆：关注USDA报告美豆新作单产调整，国内累库或对盘面施压，但四季度油脂看多逻辑未变，关注回调做多机会 [1] - 菜油：加拿大或将重新考虑调整进口自中国的新能源汽车、钢铝产品，给加菜籽未来进口的贸易流带来可能性，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场呈现“旧作紧、新作丰”特点，新作棉花丰产预期明确，采摘时间预计提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，新棉收购期收购博弈是市场关注焦点 [1] - 糖：新糖上市不足一月，预售价格低于当前市场价格，销售时间不多，除中秋备货外无其他利多驱动，预计糖价维持震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：市场传言进口玉米拍卖新增周三专场且底价下降，利空消息叠加新粮卖压预期，C01增仓放量下行，无明显政策变化前预期短期维持弱势 [1] - 豆粕：短期中美谈判无实质性进展，美盘和贴水对MO1下方形成进口成本支撑，盘面下方空间有限，短期维持区间震荡，后期重点关注中美政策变化 [1] - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动尚未出现，重点关注九月交割后仓单注销量 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货个别规格下降，期货偏弱震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油：地缘局势紧张短期仍有扰动；OPEC+开启第二轮增产计划，叠加补偿性减产；美联储9月降息预期增强 [1] - 燃料油：地缘局势紧张短期仍有扰动；OPEC+开启第二轮增产计划，叠加补偿性减产；美联储9月降息预期增强 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强；库存持续下降；RU仓单继续大幅减少 [1] - BR橡胶：OPEC+持续增产，原油基本面持续宽松；合成胶供给宽松，下游成交转淡；BR盘面震荡运行，关注丁二烯及顺丁贸易商库存去库进度以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升，PTA基差快速下滑；欧佩克+将在周日会议上再次提高石油产量；下游利润明显修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化乙二醇装置即将投产给盘面压力；海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置逐步回归；随着价格下跌，市场仓单交货意愿有所走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端随着检修结束明显增加，裕龙石化装置即将投产；韩美价差未打开，国内纯苯进口压力增加 [1] - PF：宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PP：盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱 [1] - PVC：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱：盘面震荡偏弱 [1] - LPG：原油增产，但基本面偏空仍压制PG上行动力；CP价格绝对价格缓涨，国际C4需求旺盛，FEI运价走强；国内烯烃下游PL、PP环节利润恶化加剧 [1] 其他 - 集运：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

通胀数据表现 - 8月美国名义CPI同比2.9%，环比0.4%，核心CPI同比3.1%，环比0.3%[6] - 核心商品通胀同比增速从1.2%上升至1.5%，家具和家居用品同比增速2.8%[6] - 二手车价格同比上涨6%，环比1%，对名义CPI同比贡献0.1%[6] - 食品通胀同比继续回升，能源价格同比增速回正[6] 关税影响分析 - 进口商品价格在3月飙升后，6月至9月8日基本持平，完全进口商品价格上涨幅度共计约5%[6] - 外国出口商累计降价幅度约0.4%，承担约45%的关税成本[6] - 美国企业承担约20%的关税成本，居民分担比例约为35%[6] - PPI-CPI出现正向剪刀差，企业消化了较大关税成本[6] 内需与政策预期 - 房租分项同比从3.7%回落至3.6%，酒店价格同比持续负增[6] - 市场对美联储9月降息25bp概率定价为92.7%，降息终点预计在2027年Q1，目标利率2.9%[18] - 就业市场走弱可能进一步强化降息预期[6]

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比2.9%，符合预期，前值2.7%；环比0.4%，略超预期0.3%，前值0.2%[1][8] - 核心CPI同比3.1%，符合预期，前值3.1%；环比0.3%，符合预期，前值0.3%[1][8] - 食品价格环比上涨0.5%，前值0%，主要受西红柿(4.5%)、鸡蛋(3.9%)、咖啡(3.6%)和苹果(3.5%)等进口依赖度高的食品价格拉动[2][9] - 能源价格环比上涨0.7%，前值-1.1%，其中能源商品CPI环比1.70%，汽油环比1.9%[9] 分项驱动因素 - 核心商品环比上升至0.3%，同比持续上行至1.5%，新车环比0.3%和二手车环比1.0%拉动耐用品价格[2][10] - 服饰价格环比上涨0.5%，拉动非耐用品价格，但医疗商品环比-0.3%表现疲软[10] - 核心服务中住房环比回升至0.4%，前值0.2%；交通服务环比1%，前值0.8%[2][11] - 医疗服务(-0.1%)、娱乐服务(-0.2%)和教育与通信服务(0.1%)环比放缓，反映需求端降温[11] 市场影响与预期 - 数据公布后市场加强9月、10月各降息25bps预期，美股上涨，美债和美元回落[1][8] - 布伦特原油价格从8月中旬65美元上行至67.98美元/桶，随后小幅回落至67.49美元/桶[9] - 美联储9月降息基本确定，后续降息节奏取决于就业市场弱化和通胀反弹情况[3][12] 风险提示 - 美国经济下行超预期风险[4][30] - 美国货币财政政策超预期风险[4][30]