报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年思泉新材营收大增但净利润下滑，2025Q1业绩开始提速，未来业绩受北美大客户订单增长、多维布局协同效应、募投项目产能释放和技术研发升级驱动 [4] - AI驱动消费电子复苏，对散热方案提出更高要求，思泉新材有望受益获取更多订单 [5] - 思泉新材深耕散热行业，具备多种功能性材料核心技术和生产能力，布局多项新业务，多个领域新增业绩看点 [6] - 预测思泉新材2025 - 2027年净利润分别为1.08、1.52、2.02亿元，EPS分别为1.87、2.64、3.50元，当前股价对应PE分别为39、28、21倍 [8] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收6.56亿元，同比增长51.1%，归母净利润5245.59万元，同比减少3.88%，原因包括新纳入子公司费用增多、销售和研发费用增加、计提减值准备 [4] - 2025Q1实现营收1.83亿元，同比增长93.59%，归母净利润1772.20万元，同比增长79.57% [4] 行业发展趋势 - 2025年第一季度全球智能手机出货量2.97亿台，同比增长0.5%，中国市场出货量6870万台，同比增长9％ [5] - Canalys预计AI手机在2023至2028年间以63%的年均复合增长率增长，AIPC在2024年至2028年间以42%的年均复合增长率增长 [5] 公司业务布局 - 思泉新材是具备多种功能性材料核心技术和生产能力的提供商，可一站式解决电子电气产品多功能性需求 [6] - 布局散热风扇、液态硅胶等多项新业务，汽车领域产品应用细分领域2024年大幅增长，智能家居等客户开发有突破，积极推进AI服务器等领域重要客户认证，关注机器人领域机会 [6][7] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年净利润分别为1.08、1.52、2.02亿元，EPS分别为1.87、2.64、3.50元，当前股价对应PE分别为39、28、21倍 [8] - 2025 - 2027年主营收入预计分别为9.47、13.04、16.50亿元，增长率分别为44.3%、37.8%、26.5%；归母净利润增长率分别为105.3%、41.3%、32.7% [9] - 2024 - 2027年毛利率分别为24.8%、26.5%、26.7%、26.6%，净利率分别为7.4%、11.4%、11.7%、12.2%，ROE分别为5.0%、9.7%、12.5%、14.8% [10]

业绩表现 - 2024年度公司营业收入19,394.98万元，同比增长14.54%；归母净利润5,043.73万元，同比增长30.46%；扣非净利润4,503.63万元，同比增长43.30% [6] - 2025年一季度扣非净利润同比增长125% [6] - 2024年华东地区和华南地区营收分别增长24.03%和15.18% [7] - 2024年度海外业务营收同比下滑9.66% [8] - 2024年度公司向新凯莱的销售收入约为100万元 [10] 利润增长原因 - 销售订单增加，销售收入增长，费用和人员无明显增加，利润增幅较大 [6] - 加大研发投入，推出高毛利率新产品，优化产品结构，提高利润增幅 [6] 市场情况与应对 - 国内消费电子市场在政策带动下复苏，公司坚持“研发、营销”双轮驱动战略，拓展应用场景，提高市场占有率，但国际贸易争端带来不确定性 [6] - 2023年受不利因素冲击，2024年随着政策落地，国内经济好转，消费电子市场需求复苏，华南地区依托产业集群印证行业复苏 [8] - 公司将投资100,000欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，拓展海外市场，增强服务能力 [8] 分红情况 - 2024年年度股东会将于2025年5月13日召开，权益分派预案（10派2.5元）在股东会审议通过后两个月内实施 [9] - 公司制定《利润分配管理制度》，多年来通过多种方式回报股东，未来将继续合理回报投资者 [9] 业务角色与项目 - 同惠电子是电子测量仪器高新技术企业，产品应用于新凯莱半导体功率测试设备领域，典型型号有TH2838/TH2839/TH2851系列等 [10] 企业发展规划 - 公司聚焦主业，关注上下游行业，发展途径包括自主创新内生发展和关联行业及上下游企业合作或并购 [10]

公司业绩表现 - 24年收入169.3亿同比+23.4%，归母净利7.72亿同比+800.2%，扣非归母5.31亿同比+2750.7%，毛利率18.5%同比-1.3pcts，净利率5.0%同比+3.9pcts，盈利能力显著改善 [1] - 24Q4收入48.4亿同比+23.0%环比+9.8%，归母净利1.77亿同比+110.7%环比+10.2%，扣非归母1.60亿同比+69.6%环比+4.2%，毛利率18.1%同比-3.1pcts环比-1.9pcts，净利率4.2%同比+1.6pcts环比+0.2pct [1] - 25Q1收入44.0亿同比+11.6%环比-9.1%，归母净利1.7亿同比-43.4%环比-1.4%，扣非归母1.7亿同比+32.8%环比+5.2%，毛利率19.0%同比+1.3pcts环比+0.9pct，净利率4.4%同比-3.9pcts环比+0.2pct [1][2] 业务结构分析 - 消费电子业务收入116.9亿同比+15.4%，毛利率19.8%同比-0.5pct，其中消费电子精密结构件及模组75.2亿同比+23.0%，毛利率19.9%同比+0.2pct；电子连接器及智能电子产品精密小件35.4亿同比+4.6%，毛利率19.6%同比-1.8pcts [1] - 新能源业务收入52.1亿同比+47.3%，毛利率15.7%同比-2.7pcts，动力电池结构件生产基地产能逐步释放，市场占有率提升 [1] - 机器人及智能装备业务收入0.3亿同比-42.1%，体量下滑主因在于子公司广东天机股权稀释，24年加快人形机器人相关产能建设，取得多家国内外人形机器人客户的定点项目 [1] 未来展望 - 消费电子领域，A客户Mac、AI Phone、手表、AI眼镜等新项目新品类望带来新增量，前瞻布局安卓3D打印创新赛道 [2] - 新能源业务有望延续好转趋势，公司对内的提质增效和费用的严格管控有望收获成效，带来利润增量的弹性空间 [2] - 机器人方面，公司与AI Figure、T等人形机器人海外头部企业以及国内多个机器人企业建立了合作关系，价值量高，未来将为更多人形机器人客户提供关键零组件产品，并有潜力成为机器人总成商 [2] 投资建议 - 中长期来看公司A客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，机器人新产品前瞻布局具有卡位优势 [2] - 最新预测25-27年营收198.1/222.9/262.0亿，归母净利润8.8/12.1/14.3亿，对应当前股价PE为32.1/23.3/19.7倍 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入8.15亿元，同比增长8.08% [1] - 净利润1,345.45万元，同比增长117.02%，成功扭亏为盈 [1] 核心业务 - 消费电子行业2024年前三季度全球及中国市场出货量均同比增长，预计2028年全球市场规模达1.18万亿美元 [2] - 声学产品及精密零组件营收5.55亿元，同比增长7.80% [2] - 电源及数据传输产品营收2.50亿元，同比增长11.46% [2] 战略转型 - 公司积极布局"大健康"领域，子公司瀛德健康获"年度新品牌奖" [3] - 出售东莞瀛通100%股权，交易金额1.068亿元，形成投资收益6,844.37万元 [3] 研发投入 - 2024年研发投入5,080.13万元，同比增长15.12% [4] - 线装事业部开发46AWG同轴线及IPEX 0.25 Pin间距产品 [4] - 音频事业部推出双馈降噪TWS耳机等创新产品，实现无线产品智能化 [4] 行业前景 - 消费电子行业回暖叠加医疗健康市场扩张，公司成长势能持续释放 [5]