财务表现 - 2025年上半年收入增长113% 归母利润增长46% [2] - 智能手机 个人电脑 数据业务 其他业务各占主营收入四分之一左右 [2] - 前五大客户整体收入占比50%左右 前三大客户中单个客户占比百分之十几 [2] 业务结构 - 形成智能手机 个人电脑 数据业务 其他业务四大板块均衡结构 [2] - 产品品类及客户结构持续多元 抗风险能力强 [2] - 海外产能占比10%-15% 已形成China+VMI全球制造布局 [4] 智能手机业务 - 2025年全年智能手机出货量预计同比增长接近30% [2] - ODM出货量未来有望达到每年2亿多部量级 [3] - 持续为集团贡献规模 利润和现金流 是核心基石类业务 [3] 个人电脑业务 - 2025年笔电预计出货量1800万台 [3] - 个人电脑整体收入预计保持20%以上增长 [3] - 北美大客户笔电项目2025年下半年量产 2026年开始规模贡献 [4] 数据业务 - 通过通用服务器 AI服务器 网络交换机全栈产品组合保持核心供应商地位 [2] - 受益于行业内算力需求快速增长 将继续实现高速增长 [2] 增长动力 - 智能手机增长来自ODM渗透率提升和头部玩家份额集中 [3] - 笔电增长来自老客户份额提升 新客户上量 PC+生态产品增量 [2][3] - 穿戴类产品因白牌向品牌转化保持高速增长 [2] 竞争优势 - 笔电业务2024年全球份额不到10% 2025年将继续提升 [4] - 具备技术创新 产品设计 开发效率 一体化制造等核心优势 [3] - 拥有越南 墨西哥 印度三大海外制造基地满足全球交付需求 [4]

财务表现 - 半年度营业收入2.78亿元 同比增长24.44% [2] - 利润总额207.67万元 同比增长16.9% [2] - 境外市场销售收入1.58亿元 同比增长42.01% 毛利率17.48% 同比提升1.06个百分点 [2][3] - 境内市场销售收入1.19亿元 同比增长6.89% 毛利率9.22% 同比下降3.4个百分点 [2][3] 区域市场表现 - 境外市场成为营收增长重要动力 增速显著高于境内市场 [2] - 境内营业成本同比增长11.06% 高于收入增速 [3] - 境外营业成本同比增长40.20% 与收入增速基本匹配 [3] 研发与技术布局 - 重点布局云终端、AI终端、5G通信终端和边缘计算终端领域 [4] - 首个展锐5G量产项目成功落地 成为营收增长重要引擎 [4] - 基于国产处理器与操作系统的信创终端实现规模化生产 [4] - 开源鸿蒙操作系统终端研发稳步推进 [4] - 基于MTK、瑞芯微平台的消费平板与AIoT产品持续迭代 [4] - 高端x86技术平台创新产品如AI PC、AI NAS即将批量发货 [4] 客户拓展与合作 - 通过目标市场研究、实地调查和展会营销开发客户 [3] - 持续参加美国CES电子展、香港电子展等国际知名展会 [3] - 与英特尔、瑞芯微、展锐等芯片厂商保持技术合作 [3] - 与国内外知名智能终端企业建立稳定合作关系 核心客户合作均超5年 [3] 产能建设 - 江门研发生产基地进入完工验收阶段 [6] - 已配置先进智能化生产与仓储系统并局部投入使用 [6] - 预计三季度全面投产 将大幅提升生产效率和产能规模 [6] - 为承接行业头部客户大额订单提供有力保障 [6]

财务表现 - 营收839.39亿元 同比大幅增长113.06% [1][2] - 归母净利润18.89亿元 同比增长46.30% [1][2] - 扣非净利润15.09亿元 同比增长47.95% 显示核心盈利能力稳健 [1][2] - 加权平均净资产收益率提升至8.08% 较去年同期提升1.99个百分点 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-15.22亿元 较去年同期正10.41亿元恶化246.20% [1][3] - 现金流恶化与收入增长背离 反映潜在资金周转压力 [3][7] - 可能原因包括应收账款增加、存货积压或客户回款周期延长 [3] 资产与股权结构 - 总资产949.86亿元 较年初增长24.50% [1][4] - 归属于上市公司股东的净资产235.93亿元 增长4.65% [4] - 控股股东上海奥勤持股31.63% 实际控制人邱文生控制权稳定 [1][5] - 设立多个员工持股平台 股权结构相对复杂 [5] 经营与行业背景 - 作为智能终端ODM龙头 受益于消费电子需求复苏及AI终端、IoT设备快速发展 [7] - 资产周转效率可能提升 但杠杆运用明显 [4][7] - 基本每股收益1.86元 同比增长46.46% [7] - 公司未进行中期分红 反映对现金流的谨慎态度 [7]

公司战略与业务发展 - 公司深耕智能终端ODM行业20余年，从功能机IDH起步逐步升级为ODM模式，下游领域从智能手机拓展至平板电脑、智能穿戴、AIPC、AI眼镜及汽车电子等新兴业务 [1] - 公司推进"1+2+X"战略，以智能手机为基石，基于精密制造能力拓展至平板电脑与智能穿戴，同时布局AIPC、AI眼镜等新兴领域 [1] - 根据股权激励规划，2025~2028年公司营收年均增速约10%，归母净利润年均增速约20% [1] 行业格局与趋势 - AI推动智能终端创新，AI手机、AIPC成为重要载体，硬件需通过高通、AMD等处理器平台认证，技术门槛与附加值提升 [2] - AI眼镜呈现爆发趋势，国内厂商跟进Meta，未来销量空间广阔 [2] - ODM行业三大龙头份额稳中有增，渗透率及龙头厂商份额将持续提升 [2] - 2024年上游原材料价格上涨导致行业毛利率受损，但24Q4开始企稳，25Q1延续回升态势 [2] 公司市场表现与新兴业务 - 2024年公司成为全球第一大手机ODM厂商，围绕小米、三星等大客户份额提升迅速 [3] - 在AI眼镜领域，公司与陆逊梯卡及全球头部互联网厂商合作，截至2024年累计出货超200万副智能眼镜 [3] - AIPC领域，公司2024年交付荣耀AIPC并与机械革命合作，未来国内客户资源有望拓宽 [3] - 汽车电子领域，公司智控屏与无线充电产品在海内外客户进展顺利 [3] - 预计公司2025~2027年归母净利润为6.54、9.32、13.00亿元，同比增速分别为30.4%、42.6%、39.5% [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 华勤技术2024年年报及2025年一季报显示业绩良好，2025年一季度高性能计算产品放量致营收大增，虽受低毛利产品影响毛利率同比下降但环比增长，公司深度受益于AI算力建设及AI终端升级，高毛利的汽车及AIoT产品保持高速增长，看好其在AI浪潮下的长期成长性 [1][4] 各业务情况总结 智能终端业务 - 2024年该业务营收353.16亿元，同比增长17.19%，占总营收比重32.14%，毛利率9%，同比下降3.30pct；公司为全球智能手机ODM龙头，已进入多家知名品牌厂商供应链，2024年底完成对易路达80%股份收购及交割，有望拓展优质大客户 [2] 高性能计算业务 - 2024年该业务营收632.20亿元，同比增长28.79%，占总营收比重57.54%，毛利率7.77%，同比下降1.64pct；数据产品业务提供全栈式产品组合，成为多个国内知名云厂商核心供应商，2024年实现高性能网络交换机规模交付；笔电出货量突破1500万台，为全球前四笔电ODM厂商；平板电脑领域保持领军优势 [3] 汽车电子及AIoT业务 - 2024年汽车及工业产品营收15.62亿元，同比增长91.09%，毛利率19.20%，在智能座舱等业务模块实现突破，完成新势力车企客户突破；AIoT及其他业务营收46.72亿元，同比大增187.93%，毛利率15.29%，实现XR产品研发及量产交付 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|109,878|140,728|168,168|197,090| |增长率（%）|28.8|28.1|19.5|17.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,926|3,681|4,590|5,541| |增长率（%）|8.1|25.8|24.7|20.7| |每股收益（元）|2.88|3.62|4.52|5.45| |PE|23|18|15|12| |PB|3.0|2.7|2.3|2.1|[5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|109,878|140,728|168,168|197,090| |营业成本（百万元）|99,657|126,640|151,034|176,808| |毛利率（%）|9.30|10.01|10.19|10.29| |净利润（百万元）|2,914|3,719|4,637|5,597| |净利润增长率（%）|8.10|25.81|24.69|20.71|[8] 资产负债表相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|13,653|17,569|20,123|23,752| |应收账款及票据（百万元）|25,507|27,453|32,806|38,448| |存货（百万元）|11,476|10,395|12,397|14,513| |流动资产合计（百万元）|56,222|62,115|73,507|85,900| |负债合计（百万元）|53,373|58,837|67,714|76,763| |股东权益合计（百万元）|22,924|25,719|29,209|33,376|[8] 现金流量表相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|2,914|3,719|4,637|5,597| |经营活动现金流（百万元）|1,376|8,711|6,762|8,048| |投资活动现金流（百万元）|-3,619|-3,569|-2,706|-2,628| |筹资活动现金流（百万元）|3,348|-1,226|-1,502|-1,791| |现金净流量（百万元）|1,195|3,916|2,554|3,629|[8]