市场表现 - 2025年以来共有18只公募REITs挂牌上市，其中消费基础设施类5只，首日平均涨幅20%，显著高于2024年同类型产品1.5%的首日平均涨幅 [1] - 全市场上市交易的12只消费REITs中，9只在年内录得正收益，占比超7成，其中6只年内涨幅超过35% [1] - 截至11月9日，12只消费REITs年内平均涨幅24%，总市值已超过420亿元，嘉实物美消费REIT涨幅超50%，华夏金茂商业REIT涨幅超过40% [2] - 具体产品年涨跌幅表现分化，例如华夏首创奥莱REIT为37.77%，中金中国绿发商业REIT为-1.92% [3] 发行与认购 - 消费REITs认购火爆，例如华夏中海商业REIT累计认购金额近1600亿元，华夏凯德商业REIT公众投资者有效认购倍数达535.2倍 [4] - 认购火爆反映市场对优质商业资产的认可及外资品牌在公募REITs领域的稀缺性 [4] - 与当前火爆情况对比，首批消费REITs如华夏金茂商业REIT网下认购倍数仅为2.04倍 [4] 经营业绩 - 2025年三季度消费类REITs整体实现盈利，底层资产经营稳健，9只披露业绩的REITs收入合计5.98亿元，净利润合计2011万元 [5] - 华夏华润商业REIT三季度收入以1.97亿元居首，净利润约2000万元，华夏大悦城商业REIT和中金印力消费REIT收入分别为8546.4万元和8430.2万元 [5] - 产品单季度底层资产可分配收入存在差距，分布在1502万元至9239万元之间 [5] 资产与运营 - 消费REITs底层资产类型多元，包括购物中心、社区商业、奥特莱斯、农贸市场四种类型 [3] - 消费REITs收入主要由租金构成，占比约为65%~80%，其标准化程度低于产业园、仓储物流等传统REITs，对专业运营能力依赖程度较高 [4][5] - 购物中心的运营能力、改造能力和创新能力是核心竞争力，当前市场租金端仍有压力，但南京、杭州等头部二线城市表现略优于一线城市 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化、美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2][3] - 铝11月沪铝价格将维持高位震荡格局，上涨空间有限；氧化铝价格11月维持弱势震荡，反弹空间有限 [4] - 铝合金11月ADC12价格将继续受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或维持区间震荡，参考22000 - 23000 [11] - 锡短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍沪镍盘面维持区间震荡，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [14] - 不锈钢短期盘面预计仍以震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000 [17] - 碳酸锂11月供需变动预计有限，价格预计宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间 [20] 根据相关目录分别总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87570元/吨，日跌0.56%；精废价差3966元/吨，日跌10.31%等 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月进口量33.43万吨，月增26.50%等 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21280元/吨，日涨0.38%；氧化铝各地区平均价多持平 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等部分价格持平，部分精废价差有变动 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22280元/吨，日涨0.13%；进口盈亏-4273元/吨 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月进口量2.27万吨，月降11.61%等 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284400元/吨，日涨0.14%；LME 0 - 3升贴水40美元/吨，日涨247.83% [13] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降31.71%等 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121950元/吨，日跌0.20%；期货进口盈亏-1429元/吨 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；进口量17010吨，月降3.00%等 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；期现价差415元/吨，日涨5.06% [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量176.19万吨，月降0.99%；印尼产量42.35万吨，月增0.36%等 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80220元/吨，日涨0.69%；基差1250元/吨，日涨167.93% [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；9月需求量116801吨，月增12.28%等 [20]

行业整体业绩概览 - 截至10月30日，A股113家食品饮料行业上市公司披露2025年三季报，前三季度实现营收总额6308.45亿元，同比增长1.99% [1] - 行业前三季度归属于上市公司股东的净利润合计1376.76亿元，同比微降0.26% [1] - 行业前三季度经营活动产生的现金流量净额合计达1100.58亿元，其中84家公司经营活动现金流为正 [2] 公司业绩表现分化 - 有26家食品饮料上市公司今年前三季度实现营收、净利润同比双增长 [1] - 有41家公司实现营收同比增长，其中15家公司营收超百亿元 [1] - 有45家公司实现净利润同比增长，其中7家公司净利润实现翻倍增长 [1] - 有20家前三季度发生亏损，亏损幅度在0.02亿元至1.80亿元之间 [2] 高增长公司案例 - 福建万辰生物科技集团前三季度实现营业收入365.62亿元，同比增长77.37%，净利润为8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 春雪食品集团前三季度净利润同比增长1320.44%，业绩增长源于产品出口同比增幅较大及鸡苗、饲料原料采购价格同比下降导致养殖成本下降5% [1] - 贵州茅台酒股份有限公司前三季度实现营收1284.54亿元，同比增长6.36%，净利润为646.27亿元，同比增长6.25% [1] 餐饮市场环境 - 国家统计局数据显示，9月份餐饮收入增速由8月份的2.1%降至0.9%，为过去两年的最低增速水平 [2] - 美团核心本地商业CEO王莆中表示，2025年餐饮堂食客单价接近2015年水平，行业进入性价比时代，消费者追求正在重塑餐饮业 [2] - 进入四季度后，餐饮行业将步入传统节日消费旺季，年末节日有望持续推动线下堂食消费，提振食品饮料行业业绩 [3] 子行业展望与投资策略 - 中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞表示，随着消费政策落地及酒企主动去库存、调整价格，中国酒行业正逐步进入筑底阶段，四季度传统消费旺季有望夯实底部 [2] - 国泰海通研报显示，食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速，白酒行业反馈平淡，三季报是重要观察窗口 [2] - 开源证券分析师建议投资布局聚焦两大主线：一是关注估值较低、有安全边际及全国化布局能力的龙头企业；二是挖掘契合新消费业态的成长性企业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近日期货盘面持续反弹，受库存持续去化、仓单提前注销、前期停产矿山复产不及预期以及消费支撑较强影响；短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，但期货盘面升水现货较多，预计8万元/吨上游套保意愿将增强；后续需关注消费与库存拐点，预计11月电芯排产环比增加，正极材料排产环比持平或小幅降低，若消费转弱、矿端复产，库存或从去库转为累库，届时盘面或回落 [2] 市场分析总结 - 2025年10月28日，碳酸锂主力合约2601开于81600元/吨，收于81640元/吨，收盘价较昨日结算价变化0.69%，成交量为729307手，持仓量为488803手，前一交易日持仓量483478手，基差为 -4740元/吨，当日碳酸锂仓单27335手，较上个交易日变化 -404手 [1] - 电池级碳酸锂报价76900 - 80100元/吨，较前一交易日变化1950元/吨，工业级碳酸锂报价75700 - 76900元/吨，较前一交易日变化2000元/吨，6%锂精矿价格955美元/吨，较前一日变化13美元/吨 [1] - 下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交；锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力；动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺 [1] 策略总结 - 单边：短期区间操作，可择机逢高卖出套保 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期碳酸锂期货盘面持续反弹，主要受库存去化、仓单提前注销、前期停产矿山复产不及预期以及消费支撑较强影响，短期供需格局较好，盘面有一定支撑，但期货盘面升水现货较多，预计8万元/吨上游套保意愿增强，后续需关注消费与库存拐点，若消费转弱、矿端复产，库存或累库，盘面或回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年10月23日，碳酸锂主力合约2601开于77140元/吨，收于79940元/吨，收盘价较昨日结算价涨4.17%，成交量490920手，持仓量419147手，前一交易日持仓量353231手，基差为-3520元/吨，当日碳酸锂仓单28759手，较上个交易日减少260手 [1] - 电池级碳酸锂报价74000 - 75600元/吨，较前一交易日涨450元/吨，工业级碳酸锂报价71950 - 73150元/吨，较前一交易日涨450元/吨，6%锂精矿价格880美元/吨，较前一日涨15美元/吨 [1] - 下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，供应方面锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍有增长潜力，需求方面动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺 [1] - 周度产量增加242吨至21308吨，以锂辉石、锂云母、盐湖及回收生产产量均小幅增加，周度库存降低2292吨，总库存130366吨，冶炼厂与下游库存降低，中间环节库存小幅增加，近期消费端支撑较强 [2] 策略 - 单边短期区间操作，若盘面继续反弹，可逢高卖出套保，期权、跨期、跨品种、期现暂无策略 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日期货盘面维持震荡，现货价格小幅上调，仓单再次注销，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，矿端政策扰动有一定减弱，后续矿端若复产，消费转弱后，盘面或回落 [3] - 单边短期区间操作，若盘面反弹较多，可逢高卖出套保 [3] 市场分析 - 2025年10月21日，碳酸锂主力合约2601开于75920元/吨，收于75980元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 -0.26%，成交量为197979手，持仓量为310199手，前一交易日持仓量293283手，基差为 -1580元/吨，当日碳酸锂仓单29892手，较上个交易日变化 -813手 [1] - 电池级碳酸锂报价73600 - 74600元/吨，较前一交易日变化100元/吨，工业级碳酸锂报价71250 - 72450元/吨，较前一交易日变化100元/吨，6%锂精矿价格865美元/吨，较前一日变化5美元/吨 [1] - 下游材料厂开工率维持高位，需求支撑现货成交，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力，动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，10月份供需偏紧去库 [1] 充电设施数据 - 截至2025年9月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1806.3万个，同比增长54.5%，其中公共充电设施（枪）447.6万个，同比增长40%，公共充电桩额定总功率达到1.99亿千瓦，平均功率约为44.36千瓦，私人充电设施（枪）1358.7万个，同比增长60%，私人充电设施报装用电容量达到1.20亿千伏安 [2] 策略 - 单边短期区间操作，若盘面反弹较多，可逢高卖出套保 [3] - 跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复；国债受弱经济利好与利率风险压制；黄金、白银短期震荡；铜价有望偏强运行；氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡等有色金属及相关产品受中美贸易不确定性、政策变动等因素影响，短期震荡或承压；多晶硅、锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、油脂、棉花、白糖、玉米等产品价格受供需、政策、市场情绪等因素影响呈现不同走势；能源化工产品如原油、燃料油、沥青、橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PF、PVC、LPG等受OPEC增产、需求变化、检修情况等因素影响价格波动；集运欧线存在低位反弹可能 [1] 各品种总结 宏观金融 - 短期内股指预计偏强震荡，需关注本月底韩国APEC会议期间中美领导人会晤，警惕关税政策反复；国债受弱经济利好与央行利率风险提示影响，上涨空间受限；金价短期震荡；银价冲高回落，短期震荡，需警惕伦敦实物紧张缓解后的波动 [1] 有色金属 - 铜：全球贸易摩擦压制铜价，但铜矿供应扰动和宏观流动性好转，有望偏强运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱，但价格逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：中美贸易不确定性和避险情绪使锌价短期承压，若出口窗口开启对内盘有支撑 [1] - 镍：受宏观主导短期震荡，高库存压制仍存，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：期货短期震荡，关注钢厂实际生产情况 [1] - 锡：中长期建议逢低做多，关注印尼镍矿配额审批进展 [1] 工业硅与新能源 - 多晶硅：10月排产超预期增加，产能中长期有去化预期，供增需减，反内卷政策未落地 [1] - 锂：新能源车旺季将至，储能需求旺盛，供给增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：产业驱动不清晰，估值偏低，方向性交易不建议参与 [1] - 铁矿石：短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 焦煤、焦炭：期现价格探底未结束，暂时观望 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼B50计划对近月合约利空，远月合约有支撑，MPOB9月报告预计减产去库 [1] - 豆油：中国限制稀土出口、美豆结转库存下调预期等支撑价格 [1] - 菜系产品：ICE菜籽上涨有支撑，但未见新驱动，建议观望 [1] - 棉花：短期区间宽幅震荡，远期新棉上市或有压力 [1] - 白糖：原糖触底反弹但上方空间有限，国内进口放量，维持逢高做空思路 [1] - 玉米：新季玉米卖压下，01合约震荡筑底 [1] - 纸浆：建议11 - 1反套 [1] - 原木：建议观望 [1] - 生猪：出栏增加，体重无降重，下游承接有限，盘面维持偏弱 [1] 能源化工 - 燃料油、沥青：受OPEC增产、需求淡季、美国关税威胁等因素影响，价格看跌或震荡 [1] - 沪胶、BR橡胶：受美国关税、产区天气、市场氛围等因素影响，价格震荡 [1] - PTA：国内产量回落，PX短流程利润受支持 [1] - 乙二醇：港口库存低位，进口预计不滑，聚酯旺季结束后预计偏弱 [1] - 短纤：工厂装置回归，仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PF：价格震荡偏强 [1] - PVC：盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱：短期看空，中期看多 [1] - LPG：上行动力受压制，基本面偏弱 [1] 集运 - 集运欧线价格已跌至低位，存在反弹可能，逐步换月，运价接近成本线，预期止跌企稳 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][4][5][6][7][22] 报告核心观点 - 北交所市场呈现防御属性，北证50指数微跌0.22%，跌幅小于科创板和创业板，全天成交金额为206.8亿元，交投活跃度有所提升 [1][3] - 市场分化显著，热点围绕贸易局势和国产替代主线展开，培育钻石和超硬材料板块受出口管制政策推动大幅上扬，防御性消费板块表现强劲，而科技成长板块普遍承压 [3] - 预计短期市场延续震荡格局，北交所出现底部企稳信号，建议投资者聚焦政策催化带来的投资机会（如半导体、培育钻石、稀土等）和业绩确定性强的标的 [3] 行情复盘 板块行情复盘 - 10月14日北证A股成交金额达206.8亿元，较上一交易日增加8.89亿元 [1][7] - 北证50指数收盘价为1484.19，下跌0.22%，PE_TTM为69.81倍 [1][7] - 北证专精特新指数收盘价为2563.39，下跌0.50% [1][7] - 北证A股日换手率为3.4%，高于科创板的3.0%但低于创业板的4.3% [12] 个股涨跌复盘 - 当日北交所278家公司中121家上涨，9家平盘，148家下跌 [1][14] - 涨幅前五个股：惠丰钻石（14.7%）、华光源海（10.7%）、艾能聚（9.3%）、同惠电子（8.2%）、卓兆点胶（6.7%） [1][14][16] - 跌幅前五个股：九菱科技（-10.2%）、远航精密（-9.3%）、常辅股份（-7.5%）、格利尔（-7.5%）、奔朗新材（-7.4%） [1][14][15] 新股上市进展 - 明日申购：泰凯英 [17] - 上市委会议通过：新天力 [17] 重要新闻 - 特斯拉Cybertruck销量远低于预期，生产线利用率据估仅10%，马斯克名下公司SpaceX和xAI正在购买Cybertruck [1][17] 重点公司公告 - 中科美菱：使用最高不超过25,000万元进行现金管理，未到期余额为24,000万元 [2][18] - 夜光明：使用不超过1亿元闲置自有资金购买理财产品，未到期余额为5,630万元 [2][18] - 驰诚股份：使用不超过4,500万元闲置募集资金进行现金管理，未到期余额为4,200万元 [2][19] - 辰光医疗：股东田丽芬减持858,471股，占总股本1% [19] - 九菱科技：股东徐洪林减持512,875股，持股比例从42.4453%减少至41.6547% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当日期货盘面偏弱运行，但消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，矿端政策扰动有一定减弱，后续矿端若复产，消费转弱后，盘面或回落，近期盘面上受到宏观情绪影响较大，若反弹较多，可逢高卖出套保 [3] 市场分析 - 2025年10月13日，碳酸锂主力合约2511开于72800元/吨，收于72280元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-1.12%，成交量为282178手，持仓量为207463手，前一交易日持仓量221919手，基差为900元/吨，当日碳酸锂仓单36718手，较上个交易日变化-5951手 [1] - 电池级碳酸锂报价72300 - 73900元/吨，较前一交易日变化-450元/吨，工业级碳酸锂报价70250 - 71450元/吨，较前一交易日变化-450元/吨，6%锂精矿价格818美元/吨，较前一日变化-10美元/吨 [1] - 下游材料厂心理预期价位持续降低，市场整体成交活跃度一般，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力 [1] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，10月供应虽稳步增长，但形成阶段性供应偏紧态势 [1] 公司产销情况 - 2025年9月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh，同比增长17.17%，环比增长0.11%，2025年累计装机总量约为203.251GWh，累计同比增长59.14% [2] 策略 - 单边：短期区间操作，可逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 氧化铝供应压力大价格承压，部分产能亏损或减产，西北冬储消费或提升，供需改善时有止跌可能 [3][59] - 电解铝产能微升铝水比例同步走高，消费旺季但同比不足，新能源车和电力板块高增，房地产拖累，库存去库慢，成本支撑下移，铝价有支撑但空间受限 [3][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月氧化铝期货主力连续阴跌，月末报收2904元/吨，跌4.35% [9] - 9月沪铝期货冲高回落，月内涨0.25%，海外LME铝呈先涨后跌走势，表现稍弱，月末涨2.2%，沪伦铝比值稍有回落，进口亏损小幅扩大 [9] 宏观 海外 - 9月美联储如期降息25BP，点阵图显示年内还将有2次降息，内部对进一步降息有分歧 [12] - 美国通胀整体温和上升，就业数据不佳，经济数据有升有降，欧洲经济增速稍有放缓，消费者信心指数上涨，制造业产能利用率回升，欧洲央行降息态度偏谨慎 [12][13][14] 国内 - 8月经济数据表现有升有降，进出口增速有所下降，物价水平CPI同比下跌，PPI环比持平，金融数据社融和贷款保持合理增长，M2增速持平，M1同比增速回升，预计四季度出台稳增长政策 [15][16][17][19] 氧化铝市场分析 铝土矿 - 9月内陆矿山开工率偏低，国产矿市场均价窄幅波动，进口矿8月进口量环比下降，同比增长，预计矿价稍有偏弱 [21][22] 氧化铝供应 - 8月氧化铝产量同比增加，供应稍显过剩，预计9月产量765万吨，10月部分产能或进入亏损阶段，开工产能或减少，9月下旬进口窗口打开，10月进口流入将增多 [23][25] 氧化铝库存及现货 - 9月底氧化铝期货交易所库存增加，交易所厂库持平，现货升水前高后低，高升水使现货交仓积极性较高 [26] 氧化铝成本利润 - 8月氧化铝行业含税完全成本平均值环比下降，同比上涨，原材料价格涨跌互现，最终成本稍有减少 [27] 氧化铝观点 - 9月底氧化铝开工率高，配比过剩，进口增加，供应压力大，原料价格或走低，成本支撑弱化，部分产能亏损，关注减产情况，西北冬储消费或提升，供需改善时有止跌可能 [28] 电解铝市场分析 电解铝供应 - 8月中国原铝产量同比增加，9月产能微升，海外8月产量同比减少，进出口方面，8月净进口环比减少，同比增长，当前进口亏损扩大，预计进口继续小幅减少 [32][34] 电解铝库存 - 9月底铝锭库存和铝棒库存减少，社会库存去库，但幅度较去年同期偏弱，上期所库存仓单持平，LME库存增加 [35] 电解铝现货 - 9月现货升水月中稍有扩大，LME上月0 - 3升贴水前高后低 [36] 电解铝成本利润 - 9月中国电解铝行业理论平均完全成本较上月下降，月度理论利润增加 [37] 消费分析 铝加工 - 9月铝加工整体表现回升，但同比仍弱于传统旺季水平，铝板单带板块较弱，工业型材强劲，建筑型材拖累，铝线缆板块受头部企业带动回升，原生铝合金表现稳健 [51] 国内终端消费 - 房地产新开工和竣工面积累计同比下降，政策效果待观察；新能源车零售销量和出口表现较好，后续预期增长；电力板块1 - 8月完成额同比增长，后续订单排产有保障；光伏8月新增装机同比和环比下降，组件出口表现尚可，后续出口有望提振需求 [52][53][54] 铝材出口 - 8月出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，1 - 8月累计出口399.6万吨，同比下降8.2%，美国关税政策有间接影响，但出口仍有韧性，后续有望保持 [55][56] 行情展望 - 宏观上美国经济有韧性但关税反复，国内四季度有政策预期；氧化铝供应压力大，成本支撑弱化，部分产能亏损，关注减产和冬储消费；电解铝产能微升，消费旺季但同比不足，新能源车和电力板块高增，房地产拖累，库存去库慢，成本支撑下移，铝价有支撑但空间受限 [59][60]