铂钯金期货日报 2025/12/1 | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 最新 | 最新 | | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 铂金主力合约收盘价（日，元/克） 17.20↑ 钯金主力合约收盘价（日，元/克） 382.35 | 451.60 | | | +9.10↑ | | | 主力合约持仓量:铂金(日,手) 2576.00↑ 主力合约持仓量:钯金(日,手) 3028.00 | 10624.00 | | | +478.00↑ | | 现货市场 | 上金所铂金现货价（Pt9995） 24.00↑ 长江钯金现货价 384.50 | 438.00 | | | 22.00↑ | | | 铂金主力合约基差(日,元/克) 6.80↑ 钯金主力合约基差(日,元/克) | -13.60 | | 2.15 | 12.90↑ | | | 铂金CFTC非商业多头持仓（周，张） -243.00↓ 钯金CFTC非商业多头持仓（周，张） 3003.00 | 9966.00 | | | -342.00↓ | | 供需情况 | 供应量:铂金:总计(年,吨): ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年铂金面临供应短缺价格预计上涨，钯金受需求侧压力价格预期悲观 [2][3][35] - 单边策略上铂金逢低做多，钯金逢高做空；套利策略可多铂空钯 [4][5][36] 各目录总结 合约细则 - 铂、钯期货已在广州期货交易所挂牌交易，合约月份为偶数月，交易单位1000克/手，最小变动价位0.05元/克，单次最大下单1000手，预计主力合约为PT2606、PD2606 [7] - 交易时间为周一至周五9:00－11:30、13:30－15:00，交易所可调整 [7] - 合约最低保证金为5%，进入交割月前分阶段提高；涨跌停板非交割月±4%，交割月±6% [7] - 采用实物交割，交割单位1000克，交割品含量不低于99.95%，实行品牌交割制度；标准仓单分仓库和厂库两种，厂库标准仓单8月最后交易日注销；最后交易日为合约月第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [8] 基本面情况 产业链全景 - 产业链呈现“上游高度集中，下游需求分化，中国大而不强”特点 [9] - 上游供应地理分布不均衡，南非占全球铂金约70%产量，俄、南主导全球近80%钯金矿产供应，产业链易受主产国风险冲击 [9] - 中游原矿冶炼后通过伦敦等传统中心交易定价，广州期货交易所推出人民币计价合约提升亚太定价影响力 [9] - 下游钯金需求约85%依赖汽车产业，铂金应用多元，氢能经济为其带来增长潜力 [10] - 中国是最大消费国之一，但矿产自给率不足5%，依赖进口，正发展回收产业和探讨建战略储备 [11][12] 上游 - 全球铂族金属矿端供应“高度集中”与“增长停滞”，南非和俄罗斯是核心供应国 [15] - 四大矿业巨头主导供应，2025年Q3普遍面临供应压力，钯金产量收缩显著 [21] - 未来新增供应前景不容乐观，面临“项目荒”，新建或扩建项目少且规模有限 [22] 中游 - 中国铂金供应依赖进口，2024年进口占比88.9%，2025年1 - 9月累计进口量同比降13%，回收供应是增长点，2027年回收量目标70吨 [25][26] - 中国钯金供应依赖进口且来源集中，2025年进口格局变化，南非进口下滑，俄罗斯进口回升，回收规模将提升 [27] 下游 - 铂金需求多元，汽车催化剂占45%、工业应用30%、首饰加工18%、投资需求4%；钯金需求集中，汽车催化剂占83% [30] - 汽车催化剂领域，钯金需求下行，铂金需求有韧性；工业应用领域，铂金需求稳固，钯金需求规模有限；氢能领域是铂金专属增长赛道；投资与首饰领域，铂金投资关注增加，钯金需求小 [30][33][34] 价格与策略 价格趋势 - 铂金因供应短缺价格预计上涨，钯金因需求侧压力价格预期悲观，或下探至800 - 1200美元/盎司 [2][3][35] 策略建议 - 单边策略铂金逢低做多，钯金逢高做空，关注钯金技术性反弹建空头头寸 [4][36] - 套利策略多铂空钯，基于两者基本面分化 [5][37][38]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂钯金属产业链上游供应地理集中，中国供应链面临挑战，通过多种举措保障安全；广期所公布铂钯期货合约征求意见稿，有望扭转定价权缺失局面 [12][14] - 全球铂钯供应结构不同，中国铂钯供应结构差异大，回收行业未来有增长潜力 [18][33] - 全球铂钯需求结构差异化，铂金需求多元，钯金需求集中，中国需求结构与全球有差异 [39][42] - 2025年全球铂金市场供应紧缩需求韧性，趋于紧平衡；钯金市场供应过剩需求下滑，前景充满挑战 [58][61] - 铂金价格中期有望上涨，钯金价格面临下行压力 [62][65] 各部分内容总结 铂钯概述 - 铂和钯物理特性均为银白色金属，有良好延展性和可塑性，密度高，耐高温，硬度可通过冷加工提高，导电性和导热性较好；化学特性稳定，耐酸碱和氧化剂，是优异催化剂，表面能吸附气体促进反应，钯有独特吸氢能力 [8][9][10] - 铂钯金属产业链上游矿产供应高度集中，中游精炼提纯后全球流通，下游需求格局不同，中国供应链面临挑战，通过发展回收产业等保障安全 [12] - 中国缺乏铂钯期货定价权，广期所公布征求意见稿，将海绵状金属纳入交割体系，合约参数有交易单位低等特点，交割品执行国标且杂质规定更严 [14][15] 供应 - 全球铂钯供应分为原生和再生，2024年铂金矿山供应占81%，回收供应占19%；钯金矿山供应占72%，回收供应占28% [18] - 全球铂矿供应南非主导，2024年产量约179吨，南非占71%；钯矿供应俄罗斯最大，2024年产量约190吨，俄罗斯占42.7% [20] - 铂钯全球供应由四大矿业巨头主导，2024年未泰铂业是铂金最大生产者，诺里尔斯克镍业是钯金最大生产者 [25] - 中国铂金供应依赖进口，2024年进口占85%；钯金供应自主，国内再生占64% [33] - 2024年中国铂金进口南非占比最高，钯金进口俄罗斯占比最高，出口规模极小 [34] - 中国回收行业产能充裕但竞争激烈，未来回收量增长受报废汽车基盘扩大和单车铂钯含量提升驱动 [36] 需求 - 全球铂金需求多元，汽车催化剂占45%；钯金需求集中，汽车催化剂占83% [39] - 中国铂金需求侧重绿色能源转型，工业需求占48%；钯金需求与全球类似但受新能源冲击大，汽车催化剂占80% [42] - 铂在柴油车尾气处理和燃料电池中应用多，钯在汽油车尾气处理中占主导，铑在催化系统中还原氮氧化物功能不可替代，氢燃料电池车催化层需大量铂金 [47] - 玻璃制造中铂铑合金用于高温部件，钯合金是经济替代方案 [50] - 2025年全球铂金投资需求预计增长47%，珠宝需求预计增长7% [51] - 氢能产业对铂族金属需求将持续增长，技术发展聚焦降低贵金属载量，回收铂族金属构建资源循环体系很关键 [56] 平衡及展望 - 2025年全球铂金市场供应紧缩，需求韧性，回收量或改善，基本面趋于紧平衡 [58] - 2025年全球钯金市场供应过剩，需求下滑，供应过剩局面预计持续，价格承压 [61] - 铂金价格短期在1500 - 1800美元区间震荡，中期需突破2000美元激励新项目投资；钯金价格短期在800 - 1100美元区间寻求支撑，中期若无新应用领域突破将继续承压 [62][65]

业绩发布与市场预期 - 公司将于11月10日盘后公布2025年第三季度业绩 [1] - 市场预测第三季度每股亏损为0.13美元，较上年同期亏损额扩大48% [1] - 市场预测第三季度营收为1.7002亿美元，同比下滑2.1% [1] 分析师预期修正 - 过去30天市场对每股收益的普遍预期已上调2%，反映分析师集体修正 [1] 分项业务收入预测 - 设备、相关基础设施及其他净收入预计为9803万美元，较上年同期下降8.5% [1] - 燃料电池系统及相关基础设施服务净收入预计为1547万美元，较上年同期提升9.3% [1] - 购电协议净收入预计为2120万美元，较上年同期增长3.6% [1] - 交付给客户的燃料及相关设备净收入预计为3253万美元，较上年同期增长9.2% [1] 分项业务毛利预测 - 燃料电池系统及相关基础设施服务毛利润预期仅为16万美元，远低于去年同期的506万美元 [2]

文章核心观点 - 继续支持燃料电池汽车发展对巩固行业技术领先地位和带动氢能经济至关重要，否则前期成果可能前功尽弃 [1][2][3] - 建议启动示范应用项目二期并优化应用场景，聚焦中远途、中重型载货车以发挥优势并实现市场自动推动 [1][4] - 建议在未来5年内更大范围减免过桥过路费，并配套税制改革解决道路资金缺口，以扩大燃料电池汽车应用范围 [1][5][6] 行业发展现状与瓶颈 - 经过4年五部委示范应用项目支持，燃料电池技术和产业链有重大突破，技术指标达世界前列，产业链基本打通 [1] - 当前行业发展遇瓶颈，今年装车数量与去年相比减半，主要原因为支持力度减弱和缺乏后续政策 [1] - 八大总成中除膜电极部分材料外均已国产化，但相关企业处于研发高峰期且市场未成型，大部分处于亏损阶段 [2] 继续支持的必要性与意义 - 继续支持可使燃料电池产业链形成世界领先局面，借鉴动力电池产业经验，真正领先的要素是最强大的产业链 [2] - 不继续支持可能导致市场萎缩，使大部分处于亏损阶段的企业破产，前期投入前功尽弃 [2] - 最重要的意义在于带动氢能经济走在世界前列，利用技术、产业链、超大经济体和有为政府优势在全球竞争中占得先机 [3] 二期示范应用项目优化建议 - 原项目设计巧妙，中央财政花钱不多但带动了地方政府补贴和企业及资本大规模投入，启动二期所需财政投入可更少 [4] - 应用场景应聚焦中远途、中重型燃料电池载货车，该领域具有续驶里程长、载货效率高优势，且成本已接近平衡 [4] - 在该领域给予过桥过路费优惠可实现市场自动推动，走通此路在全球具有重大示范意义和领先优势 [4] 过桥过路费减免与配套政策 - 当前燃料电池汽车数量有限，过桥过路费收入减少有限，建议最近5年更大范围减免以扩大应用，5年后可停止 [5] - 道路建设维护资金缺口应通过调整税制解决，例如推动油电同权进行税制改革，而非限制对燃料电池汽车的减免政策 [5][6] - 保持宏观政策指向一致性是体制机制优势，有关部门不应因道路资金问题减弱支持政策，需多种技术路线并举建设汽车强国 [6]

内蒙古氢能产业发展现状 - 2025年上半年在建氢能装备项目总投资28.02亿元 绿氢产量3659吨 绿氨产能32万吨/年 [1] - 内蒙古明确呼和浩特 包头 鄂尔多斯 乌海四市氢能产业定位 分别聚焦研发 固态储氢/燃料电池重卡 电解制氢/输氢设备 工业副产氢提纯 [1] - 截至2024年底全国超60个国家和地区将氢能纳入国家战略 国内京津冀 长三角 粤港澳氢能集群初具规模 [2] 资源禀赋与成本优势 - 内蒙古风能技术可开发量14.6亿千瓦（占全国超50%）太阳能技术可开发量94亿千瓦（占全国约20%） [4] - 2024年初新能源并网装机突破1亿千瓦 为全国首个达此量级省区 [5] - 绿氢成本约21元/kg为全国最低 工业副产氢年产量超130万吨 煤制氢搭配CCUS可产蓝氢 [5] 应用场景与项目进展 - 重工业领域用绿氢替代煤制氢生产甲醇/合成氨 实现化工绿色化 [6] - 矿区拥有超100万辆重型卡车及矿山机械 氢燃料电池重卡百公里氢耗8.5kg 加氢价30.42元/kg 单公里成本已低于燃油车 [7] - 全球最大152万吨绿色氢氨项目首期32万吨工程在赤峰投产 大唐多伦项目年减排二氧化碳13.9万吨 [12] 全产业链布局 - 构建"一区六基地一走廊"格局：以鄂呼包乌为核心示范区 六大基地覆盖制氢/应用/研发/制造等环节 2030年扩展至兴安盟/呼伦贝尔市 [9][12] - 已批复39个风光制氢项目 配套新能源装机2640万千瓦 规划绿氢产能107万吨/年 [12] - "西氢东送"管道工程（乌兰察布-北京）系全国首条跨省区纯氢管道 纳入国家规划 [13] 装备制造与技术突破 - 目标2027年实现"制储输用"全产业链装备制造创新 形成完善供应链体系 [13] - 广东国鸿氢能在鄂尔多斯投产国际先进水平燃料电池电堆生产线 包头氢晨科技构建核心零部件供应能力 [13] - 北奔重汽下线内蒙古首台套氢燃料电池重卡 牵头构建"风光氢储车"一体化生态链 [14]

文章核心观点 - 内蒙古正加速从传统煤炭基地向氢能产业转型 通过系统性规划和资源禀赋优势构建覆盖制储输用全产业链的世界级氢能产业集群 [1][8][9] 氢能产业发展基础 - 风能技术可开发量达14.6亿千瓦占全国一半以上 太阳能技术可开发量达94亿千瓦约占全国五分之一 为低成本电解水制绿氢提供充足绿电资源 [4] - 新能源并网装机规模突破1亿千瓦 为绿氢产能爆发式增长提供支撑 [5] - 工业副产氢年产量超过130万吨 通过提纯可有效降低初期用氢成本 [5] - 拥有丰富煤炭资源可发展煤制氢 结合CCUS技术可升级为蓝氢 实现多元化氢源供应 [5] 产业布局与规划 - 构建"一区六基地一走廊"产业格局：以鄂尔多斯 呼和浩特 包头 乌海为核心示范区 六大功能基地分工协作 2030年建成贯通内蒙古的氢能经济走廊 [9] - 四大城市定位明确：呼和浩特为研发基地 包头布局固态储氢和燃料电池重卡 鄂尔多斯主攻电解水制氢设备 乌海发展工业副产氢提纯 [1] - 已批复39个风光制氢一体化项目 配套新能源装机2640万千瓦 规划绿氢产能107万吨/年 [11] 重点项目进展 - 2025年上半年在建氢能装备项目总投资28.02亿元 绿氢产量3659吨 绿氨产能达32万吨/年 [1] - 远景全球最大152万吨绿色氢氨项目首期32万吨工程在赤峰投产 [7] - 大唐多伦煤化工15万千瓦风光制氢项目每年可减排二氧化碳约13.9万吨 [11] - "西氢东送"输氢管道工程（乌兰察布-北京）正式获批 系中国首条跨省区纯氢输送管道 [12] 应用场景与成本优势 - 氢燃料电池重卡百公里氢耗低至8.5公斤 加氢价格30.42元/公斤 单公里运营成本已低于燃油车 [7] - 重载运输场景下运营成本与柴油重卡近乎持平 叠加政策补贴后全生命周期成本具竞争力 [7] - 绿氢耦合煤化工创新模式：用绿氢替代灰氢生产甲醇 合成氨 实现化工过程绿色化 [6][11] 技术突破与产业链建设 - 目标2027年实现氢能全产业链装备制造创新能力显著提高 建立完善供应链体系 [13] - 广东国鸿氢能在鄂尔多斯投产大功率燃料电池电堆生产线 产品达国际先进水平 [13] - 北奔重汽下线内蒙古首台套氢燃料电池重卡 构建"风光氢储车"一体化产业生态链 [13] - 离网制氢 风光氢储氨醇一体化等新模式推动技术迭代和成本下降 [13]

财务表现 - 第二季度收入达到1.74亿美元 超过分析师1.5亿美元预期和市场共识1.59亿美元 [1] - 全年收入指引收窄至约7亿美元 略低于此前7.3-7.23亿美元预期 但仍暗示12%同比增长 [2] - 下半年收入预期约3.9亿美元 其中8000万美元来自新电解槽和物料搬运订单 [2] - 第二季度毛利率为-37% 符合分析师-37.5%的预测 [3] - 现金消耗达2.3亿美元 远超市场共识的1.61亿美元 [1] 运营进展 - 路易斯安那州工厂加速投产 服务利润率改善 Project Quantum Leap项目取得进展 [4] - 计划年底前重启德克萨斯州建设 可能获得能源部贷款或项目融资支持 [4] - 目标每年释放2亿美元受限现金 减少1亿美元以上库存 并通过税收抵免货币化缓解现金消耗 [4] 前景展望 - 预计第四季度毛利率将实现盈亏平衡 受惠于产量提升 重组节省 成本削减和重新谈判的燃料合同 [3] - 物料搬运和其他项目有望恢复增长 但需要多个季度的强劲执行和核心市场稳定增长 [5] - 股票表现持续疲弱 周二下跌9.89%至1.44美元 [5]

铱的稀缺性与特性 - 铱的地壳丰度极低仅0.001ppm 相当于每吨矿石含0.001克 [1] - 全球铱年产量低于3吨 仅为黄金年产量的0.02% [1] - 供需失衡使铱价长期位居贵金属榜首 [1] 镀铱钛网材料特性 - 铱层以纳米级精度覆盖钛网表面 形成复合结构 [1] - 钛基材提供机械强度与轻量化特性 [1] - 铱镀层赋予超凡化学稳定性与导电性能 [1] - 回收估值达普通钛材的5-8倍 [1] 新能源领域应用 - 电解水制氢核心组件 提升单台设备产能30%以上 [3] - 降低能耗25% 在氯碱工业中耐腐蚀性能较铂钌合金提升2个数量级 [3] - 使用寿命延长至8年以上 [3] 燃料电池技术突破 - 质子传导率达0.3S/cm 较石墨双极板提升5倍 [3] - 接触电阻降低至5mΩ·cm²以下 [3] - 在丰田Mirai系统中使功率密度突破4.5kW/L 系统寿命达10000小时 [3] 极端环境性能表现 - 在120℃的30%浓硫酸环境中腐蚀速率低于0.01mm/a [5] - 航空航天领域应用于火星探测器 承受-120℃至800℃极端温差 [5] - 在核电冷却系统与半导体蚀刻设备获得广泛应用 [5] 市场规模与增长 - 全球市场规模突破12亿美元 年复合增长率达18% [6] - 预计2030年市场规模将突破45亿美元 [6] - 每公斤废旧材料含铱15-20克 通过湿法冶金实现98%回收率 [6] 未来应用潜力 - 材料革命推动多个产业技术升级 [8] - 在量子计算与生物传感等前沿领域应用潜力逐步显现 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达到1.74亿美元，同比增长21% [6] - 电解槽销售额约为4500万美元，同比增长超过三倍 [6] - 毛利率从去年同期的负92%大幅改善至负31% [6] - 运营和投资活动的净现金同比下降超过40% [10] - 季度末现金余额超过1.4亿美元，另有超过3亿美元的额外债务能力 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - GenDrive、GenFuel和GenEcho平台需求强劲，推动收入增长 [6] - 电解槽业务销售管道稳健，预计今年将完成更多交易，2026年将有多个主要合同进入最终投资决策 [8] - 服务业务通过单元级改进和定价调整推动业绩提升 [7] - 材料处理业务新增客户站点，价值主张更具吸引力 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场电解槽机会驱动销售管道，预计部分项目今年完成，2026年进入最终投资决策 [15] - 西班牙市场政府推动氢能项目，已有多个吉瓦级项目询价，预计2026年进入最终投资决策 [113] - 美国市场因生产税收抵免(PTC)和投资税收抵免(ITC)政策提供长期清晰度，利好氢能生产和资本效率 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 项目量子飞跃(Project Quantum Leap)指导业务决策，重点包括驱动毛利率改善、精简运营、加强服务业务可靠性、扩展氢能网络、推进电解槽业务和保持严格现金纪律 [4][5] - 氢能工厂在乔治亚州和路易斯安那州表现良好，新签订的氢能供应协议将在下半年带来显著成本节约 [7] - 利用税收抵免货币化改善资本效率，政策提供顺风 [9] - 积极寻求最终投资决策前的协议，以在过程中更早获取价值 [8] - 在备用电源市场选择性拓展，重点放在现有真实市场(氢能生产、材料处理、电解槽) [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第四季度实现毛利率中性，已有具体步骤实现该目标 [7] - 全年收入目标约7亿美元 [8] - 预计2026年实现EBITDA盈亏平衡 [5] - 政策环境提供长期清晰度，利好业务发展 [9] - 与能源部贷款项目办公室建设性合作，支持项目扩展 [10] 其他重要信息 - 客户转向氢能已等效减少一个中型发电厂对电网的需求 [9] - 解决方案成功消除或转移电网需求，降低客户运营成本，增强能源可靠性和可持续性 [9] - 关税对氢能生产业务零影响，电解槽业务影响最小(2-3%)，材料处理业务影响超过10%，但通过价格抵消 [56][57] - 得克萨斯州工厂计划年底开始建设，可能在中四季度引入合作伙伴 [61][63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 电解槽管道进展和销售节奏 [13] - 电解槽销售管道非常强劲，主要由欧洲机会驱动，预计部分项目今年完成，2026年进入最终投资决策，正寻求最终投资决策前协议以获取业务 [15][16] 问题: 自有氢能生产设施的性能和杠杆作用 [17][18] - 氢能供应安全性大幅改善，40吨插件产能可用性改变往年挑战，乔治亚州工厂可根据电价灵活启停，表现符合要求，路易斯安那州工厂刚开始爬坡，成本最低，预计两个工厂未来季度继续改善 [18][19][20] 问题: 新税收政策对客户对话和计划的影响 [25][26] - 客户对生产税收抵免和投资税收抵免感到兴奋，为电解槽业务提供更多时间利用抵免并使业务案例可行，投资税收抵免使材料处理业务案例更强，预计2026年健康增长 [28][29] 问题: 库存清算对现金流的贡献 [30][31] - 目标今年至少再减少1亿美元库存，库存减少机会将持续到明年 [33][34] 问题: 电力购买协议(PPA)现金支出节奏 [35][36] - PPA组合计划在三年多时间内逐步减少，每年2亿美元是合理基准，明年可能有提前买断机会，支出至少2亿美元可能更多 [36][37] 问题: 对年底实现毛利率盈亏平衡的信心水平 [41] - 毛利率改善进展通过量子飞跃项目、燃料合同成本定价改善(7月1日开始)、销量杠杆和服务成本率下降驱动，预计第三季度 sequentially 更好，第四季度达到临界点 [42][43][69][70][72] 问题: 投资税收抵免(ITC)对备用电源市场的潜在好处 [46] - 机会存在但将非常选择性，重点放在现有真实市场(氢能生产、材料处理、电解槽)，已有大型固定氢能部署可利用ITC，预计明年继续增长业务，积极追求能源转型项目 [47][48] 问题: 关税影响和抵消努力 [55] - 氢能生产业务零影响，电解槽业务影响最小(2-3%)，材料处理业务影响超过10%但通过价格抵消，供应链改进减轻影响，库存帮助延迟部分影响 [56][57][59] 问题: 得克萨斯州工厂计划和合作伙伴引入时间 [61] - 计划年底开始建设，拥有有竞争力的电力价格和水资源，与能源部密切合作，可能在中四季度引入合作伙伴 [61][63] 问题: 毛利率改善在未来两个季度的预期节奏 [69] - 预计第三季度 sequentially 更好，第四季度达到临界点，驱动因素包括销售更多、氢能改进和服务持续改善 [69][70][72] 问题: 第三季度收入预期和下半年增长 [74] - 对下半年收入目标非常有信心，预计下半年增长 [74] 问题: 今年现金消耗和融资需求 [78] - 上半年现金消耗同比下降超过40%，预计下半年消耗率显著减少，现金余额加上1亿美元限制现金释放和信贷设施提供良好资金位置 [78][79] 问题: 投资税收抵免(ITC)是否导致客户延迟订单 [80][81] - ITC在设备投入使用时计算，许多客户喜欢提前动员和采购设备，以便在年初部署，时间安排对各方都有效，使公司能在下半年获得部分收入 [82][83][84] 问题: 设备收入毛利率改善预期 [87] - 预计设备毛利率改善，驱动因素包括销量增长、供应链杠杆、量子飞跃项目效益和混合效应 [89][91] 问题: 与可再生柴油和可持续航空燃料(SAF)客户的互动 [92] - 拥有液化业务技能可转移至蓝氢项目，积极追求大型部署，可能很快完成类似100兆瓦电解槽项目规模的可盈利交易 [92] 问题: 信贷设施可用性和股份账户要求 [95][97] - 3亿美元信贷设施仍可用，第二部分105百万美元可随时动用，无增加股份账户要求 [97][101][102] 问题: 8000万美元重组费用是否影响毛利率 [103] - 重组费用显示在损益表其他项目，不影响COGS，相关行动正推动毛利率改善 [103][104] 问题: 欧洲电解槽项目进入最终投资决策所需条件 [107] - 项目需要电力、土地、水、资金(政府资助和投资)和承购方，不同项目处于不同阶段，接近这些参数的项目预计2026年进入最终投资决策，英国项目已有所有要素预计三季度末或四季度进入最终投资决策 [109][110]