核心观点 - 公司上半年营收利润双双保持正增长 各业务多点开花 [1] - 公司在手合同维持高位 国际化布局有序推进 [1] - 首次覆盖给予增持评级 [1] 财务表现 - 物料搬运设备营收23.22亿元 同比增长8.51% [1] - 新能源设备营收17.34亿元 同比增长21.45% [1] - 冶金设备营收19.48亿元 同比增长21.04% [1] - 核心零部件营收10.14亿元 同比增长25.29% [1] 经营策略 - 持续推行降本控费举措 [1] - 推进制度改革提升经营效率和质量 [1] 订单情况 - 截至2025年8月末累计在手合同约345亿元 [1] - 主要合同将在2025-2027年交付 [1]

核心观点 - 公司上半年营收利润双双保持正增长 各业务多点开花 [1] - 公司在手合同维持高位 国际化布局有序推进 [1] - 首次覆盖给予增持评级 [1] 业务板块表现 - 物料搬运设备营收23.22亿元 同比增长8.51% [1] - 新能源设备营收17.34亿元 同比增长21.45% [1] - 冶金设备营收19.48亿元 同比增长21.04% [1] - 核心零部件营收10.14亿元 同比增长25.29% [1] 经营状况 - 公司持续推行降本控费 制度改革等举措 [1] - 经营效率和质量进一步提升 [1] - 截至2025年8月末累计在手合同约345亿元 [1] - 主要合同将在2025-2027年交付 [1]

投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [1][6] 核心观点 - 业绩稳健增长 经营质量持续向好 2025H1营收74.53亿元 同比+6.38% 归母净利润3.12亿元 同比+13.88% 扣非归母净利润2.65亿元 同比+14.23% [4] - 在手合同维持高位 截至2025年8月末累计在手合同约345亿元 主要将在2025-2027年交付 [5] - 国际化布局取得突破 与力拓集团签署全球框架合作伙伴协议 实现出口订货38938万美元 同比+19.2% [5] 业务表现 - 物料搬运设备营收23.22亿元 同比+8.51% [4] - 新能源设备营收17.34亿元 同比+21.45% [4] - 冶金设备营收19.48亿元 同比+21.04% [4] - 核心零部件营收10.14亿元 同比+25.29% [4] 盈利能力 - 2025H1毛利率18.46% 同比-0.30pcts 净利率4.19% 同比+0.28pcts [5] - 费用率持续优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.85%/5.86%/-0.26% 合计-1.42pcts [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入147.27/157.82/167.70亿元 同比+3.12%/+7.17%/+6.26% [6][9] - 预计归母净利润6.49/7.52/8.37亿元 同比+30.35%/+15.87%/+11.27% [6][9] - 对应PE分别为18.01/15.54/13.96倍 [6][9] 估值指标 - 最新收盘价6.05元 总市值117亿元 [3] - 市盈率23.35倍 市净率1.59倍 [3][9] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.34/0.39/0.43元 [9]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入74.53亿元 同比增长6.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.12亿元 同比增长13.88% [1] - 物料搬运设备板块毛利同比大幅增长 新能源设备板块毛利下降 [1] 业务板块分析 - 新能源设备板块毛利率仅4.42% 远低于核心零部件板块27.93% [2] - 新能源板块毛利率低主因市场竞争激烈导致产品价格下降 [2] - 物料搬运机械板块向高端化、智能化、绿色化、轻量化发展 [3] - 冶金机械板块朝高端、智能、环保方向迈进 [3] - 核心部件板块做大做精齿轮传动、电气控制业务 [3] - 大型铸造板块巩固风电产品优势并提升大型铸件制造能力 [3] - 综合服务板块构建产品全生命周期智能化服务模式 [3] - 新兴产业板块培育节能环保、智能物流装备等新增长点 [3] 战略举措 - 通过集成供应链变革、集成产品研发、精益管理、数智化转型提升盈利能力 [2] - 完善成本管控机制 提升产品自制能力 减少外协加工并推进国产化替代 [2] - 坚持市场导向 依据政策导向和行业趋势动态调整营销策略 [5] - 下半年主要驱动力为港口机械、散料机械和风电核心零部件 [5] 公司治理 - 2025年限制性股票激励计划未获股东会审议通过 [4] - 公司正结合各方反馈及战略规划审慎评估后续方案 [4] - 计划旨在建立长效激励机制 吸引留住核心人才 实现国有资产保值增值 [4] 投资者关系 - 公司通过抓好生产经营提升竞争力 积极向资本市场展示发展蓝图 [4] - 按监管规定及时向投资者传递经营成果 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入74.53亿元，同比增长6.38% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长13.88% [3] - 业绩增长主要源于物料搬运设备板块毛利增长，新能源设备板块毛利同比下降 [13] - 大重宾馆资产转让收益将体现在2025年三季度 [3] 业务板块表现 - 新能源设备板块毛利率仅4.42%，核心零部件板块毛利率达27.93% [3] - 新能源设备毛利率低主要因市场竞争激烈导致产品价格下降 [3] - 物料搬运设备、冶金设备、新能源设备、核心零部件、工程总包项目构成公司主营收入 [3] 战略布局与发展规划 - 聚焦"四核"专业化聚合：核心业务、核心专长、核心市场、核心顾客 [3] - 推进"五化"战略：智能化、绿色化、高端化、国际化、服务化 [3][6] - 物料搬运机械板块向高端化、智能化、绿色化、轻量化方向发展 [3] - 核心部件板块依托齿轮传动、电气控制、液压控制系统、风电塔筒和船用曲轴 [3] - 大型铸造板块以大型化、批量化、高附加值为发展方向 [3] - 新兴产业板块培育节能环保、智能物流装备等新增长点 [3] 成本管控措施 - 通过"集成供应链变革""集成产品研发""精益管理""数智化转型"完善成本管控 [3][13] - 提升产品自制能力，减少外协加工，推动国产化替代 [3][13] - 建立成本管控长效机制 [3][13] 海工装备布局 - 具备海上起重设备和单点系泊系统供货能力 [4] - 自主设计研发液滑环、气滑环、电滑环等配套设备 [4] - 相关产品已取得船级社认证，但尚未形成批量化生产 [4] 股权激励计划 - 2025年限制性股票激励计划未获得股东会审议通过 [6] - 公司正结合股东反馈和发展战略审慎评估后续方案 [6][7] - 计划旨在建立与市场接轨的长效激励机制 [7][8] 投资者关系管理 - 公司专注于提升经营质量与长期价值 [5][6] - 2024年股份回购方案已完成，目前暂无新回购计划 [14] - 通过业绩预告、快报等形式及时向投资者传递经营成果 [10][11]

业务布局与发展历程 - 公司前身为1993年成立的大连重工集团重型铸钢厂 2007年整体变更为股份有限公司 2008年在深交所上市[2] - 2011年重大资产重组后主营业务范围拓展 形成六大板块协同发展的产业集团 为多领域提供高端装备和智能服务解决方案[2] 业务板块结构 - 2024年销售收入构成：物料搬运设备板块占比28.11%（装卸机械14.46% 起重7.22% 港机设备6.43%） 工程总包项目板块占比8.65%（冶金工程7.35% 环保工程1.07% 其他总包0.23%） 新能源设备板块占比27.75%（风电零部件25.78% 核电站专用起重设备1.97%） 核心零部件板块占比12.65%（传动与控制系统8.79% 船用设备3.86%） 冶金设备板块占比18.96% 其他板块占比3.88%[3] - 拳头产品包括：物料搬运设备的翻车机 冶金设备的连铸轧钢设备和大型焦炉 新能源设备的风电主机铸件及特定功率风电齿轮箱 核心零部件的船用曲轴 工程总承包的电石炉和铁合金炉成套设备[3] 业绩驱动因素 - 2024年物料搬运设备板块因港口基建需求和产品竞争力实现显著增长 大型堆取料机销售台数增长80% 翻车机销售额增长102.76%[3] - 新能源设备板块因行业形势向好和产能增长推动发展 投资约35亿元的新能源项目产能释放 研制出多款超大型海上风机铸件[3] - 2025年收入增长预期主要来自港口 散料机械及风电行业形势向好[3] - 2027年收入增长将通过提升竞争力 推进数智化转型等战略实现稳定增长[3] 订单与市场状况 - 截至2025年8月末累计在手合同金额达345.3亿元[4] - 下游多数行业处于平稳增长期 冶金等行业处于结构调整期[4] 海外业务发展 - 业务覆盖96个国家和地区 在多国设有子公司或办事处 海外收入主要来自澳洲等地 产品以物料搬运设备为主[4] - 2024年海外业务翻倍增长原因包括：国际化经营战略 践行"一带一路"倡议 部分竞争对手退出 市场推广和印度市场需求增长[4] - 与力拓签署10年框架协议 涵盖多产品线及全生命周期服务[4] - 未来目标保持海外业务占比20%以上 通过区域市场布局 重点产品推介 属地化服务转型实现增长[4] - 毛利率受行业 汇率及经营布局影响波动 未来将着力提升毛利率[4] 经营管理 - 净利率变化：2011年业绩增长 2014-2018年受宏观经济 竞争加剧 产品利润压缩等因素影响出现下滑[5] - 当前从采购 生产等多方面实施降本控费措施 未来将持续深化并推进数智化转型[5] - 制度改革围绕提升治理效能展开 未来继续推进创新与管理提升[5] - 股权激励计划旨在完善治理结构 吸引人才 结合公司发展阶段和行业趋势推出[5] - 领导班子换届重视团队稳定性和战略连续性 目前无相关信息披露[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入74.53亿元 同比增长6.38% [3] - 上半年净利润3.12亿元 同比增长13.88% 利润增速显著高于收入增速 [3] - 营业收入和净利润自2019年起连续6年实现双增长 [1] 技术创新 - 开展产品和技术开发91项 专利申请84项同比增长12% 其中发明专利申请69项同比增长38% [2] - 完成131项典型问题整改及40项整改提升 实现精品项目问题"零再发" [2] - 在高端装备制造领域拥有核心技术和专利 产品具备较高技术含量和性能优势 [2][3] 市场竞争力 - 在港口机械、冶金设备、新能源装备等细分市场具备较强竞争力 [2] - 完善的产业布局和强大生产制造能力 客户认可度和忠诚度较高 [3] - 注重售后服务体系建设 增强客户黏性和市场竞争力 [3] 成本控制与盈利优化 - 通过优化生产流程和提高效率压缩生产成本 [4] - 深挖设计成本优化 完成20项样本为集采提供支撑 [2] - 调整产品结构和业务布局 加大高附加值产品研发提升毛利率 [4] 行业环境 - 国家高端装备制造、绿色能源等领域支持政策提供良好发展环境 [4] - 为冶金、港口、能源等国民经济基础产业提供大型高端装备和智能服务解决方案 [1] - 系国家重型机械行业重点骨干企业和新能源设备制造重点企业 [1]

股价表现 - 天桥起重股价报4.02元，较前一交易日下跌0.02元，跌幅0.5% [1] - 盘中最高触及4.06元，最低下探4.00元 [1] - 成交金额0.94亿元 [1] 公司业务 - 主要从事起重机械、物料搬运设备的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于钢铁、电力、港口、建筑等领域 [1] 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入2.93亿元 [1] - 2025年一季度净利润2281万元 [1] 股东动态 - 控股股东株洲市国有资产投资控股集团有限公司已完成增持1309万股，占总股本0.92% [1] - 增持金额4661万元，均价3.56元/股 [1] - 该增持计划仍在持续实施中 [1]

财务表现 - 第二季度收入达到1.74亿美元 超过分析师1.5亿美元预期和市场共识1.59亿美元 [1] - 全年收入指引收窄至约7亿美元 略低于此前7.3-7.23亿美元预期 但仍暗示12%同比增长 [2] - 下半年收入预期约3.9亿美元 其中8000万美元来自新电解槽和物料搬运订单 [2] - 第二季度毛利率为-37% 符合分析师-37.5%的预测 [3] - 现金消耗达2.3亿美元 远超市场共识的1.61亿美元 [1] 运营进展 - 路易斯安那州工厂加速投产 服务利润率改善 Project Quantum Leap项目取得进展 [4] - 计划年底前重启德克萨斯州建设 可能获得能源部贷款或项目融资支持 [4] - 目标每年释放2亿美元受限现金 减少1亿美元以上库存 并通过税收抵免货币化缓解现金消耗 [4] 前景展望 - 预计第四季度毛利率将实现盈亏平衡 受惠于产量提升 重组节省 成本削减和重新谈判的燃料合同 [3] - 物料搬运和其他项目有望恢复增长 但需要多个季度的强劲执行和核心市场稳定增长 [5] - 股票表现持续疲弱 周二下跌9.89%至1.44美元 [5]

业绩预盈 - 预计2025年上半年归母净利润3.05亿—3.26亿元，同比增长11.12%—18.92%，主要受益于营业收入同比增长6%及物料搬运设备毛利提升 [2][4] - 2024年全年营业收入142.81亿元（+18.97%），净利润4.98亿元（+37.12%）；2025年一季度营业收入35.07亿元（+10.02%），归母净利润1.79亿元（+25.85%） [3] 业务板块表现 - 物料搬运设备：自主研发的双向连续卸船机中标欧洲项目，码头效率提升100%、单吨能耗降40%；冶金装备板块全球最大610吨蝶式钢包回转台交付，400吨以上铸造起重机市占率超80%，2024年收入16亿元（+11%） [4] - 新能源设备：收入占比提升至24%，18兆瓦海上风电球铁部件量产，核电环吊市占率超80%，与国内前十大风电主机厂商深度绑定 [5] 研发与高端产能 - 2020—2024年累计研发投入35.46亿元，年均研发费用超6亿元，2024年达8.41亿元 [2][5] - 高端产能布局： - 深海装备：全球首台2万吨多吊点桥式起重机交付，缩短海上钻井平台建造周期30% [5] - 智能运维：数字孪生技术使设备故障率降65%，运维成本降40%，服务收入年复合增长超30% [5] - 风电核心零部件智能制造项目具备30兆瓦级超大型部件批量生产能力 [5] 国际化战略 - 2024年出口订货6.77亿美元（+35%），境外销售营业收入22.93亿元（+175.37%），占比提升至16.06%，毛利率28.24%（较境内高13.56个百分点） [6] - 产品覆盖96个国家和地区，业务模式从零部件出口升级至工程总承包及全生命周期服务 [6]