报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铂钯金震荡回调可能延续 中长期铂金价格或维持较强韧性 钯金后续补涨行情有望持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价439.65元/克 环比下降2.75元 持仓量10387.00手 环比下降277.00手 [2] - 钯金主力合约收盘价379.25元/克 环比下降2.70元 持仓量3179.00手 环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价428.00元/克 环比上涨1.00元 铂金主力合约基差-11.65元/克 环比上涨3.75元 [2] - 长江钯金现货价372.00元/克 环比下降2.50元 钯金主力合约基差-7.25元/克 环比上涨0.20元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比下降243.00张 2025年预计供应量220.40吨 环比下降0.80吨 预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 [2] - 钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比下降342.00张 2025年预计供应量293.00吨 环比下降5.00吨 预计需求量287.00吨 环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.87 环比下降0.45 10年美债实际收益率1.82% 环比下降0.03% [2] - VIX波动率指数16.08 环比下降0.51 [2] 行业消息 - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6 新订单增长从一年高位回落 支付价格指标降至七个月低点 就业指数升至六个月高点 11月ADP就业人数减3.2万人 [2] - 据CME“美联储观察” 美联储12月降息25个基点的概率为89% 维持利率不变的概率为11% 到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8% 维持利率不变的概率为7.6% 累计降息50个基点的概率为27.6% [2] - 美国邀请乌克兰代表团赴美就和平谈判展开磋商 美方评估莫斯科会谈对和平进程具有“积极意义” [2] 观点总结 - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司 下方支撑位1500美元/盎司 伦敦钯金现货关注上方阻力位1500美元/盎司 下方支撑位1350美元/盎司 [2] 重点关注 - 关注美国11月挑战者企业裁员人数、至11月29日当周初请失业金人数、9月PCE个人消费支出数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至12月3日收盘铂2606主力合约跌1.02%报440.55元/克 钯2606主力合约涨1.90%报381.50元/克 前期铂金走势强于钯金 今日盘中铂钯主力合约呈分化走势 钯金出现补涨行情 [2] - 短期贵金属市场前期快速上涨后或进入技术性整理阶段 部分获利资金暂时离场 回调态势可能延续 [2] - 铂金在美联储降息预期、供需结构性赤字、“铂代钯”持续推进以及氢能经济中长期需求预期的支撑下 中长期价格或维持较强韧性 [2] - 钯金中短期内供应端受南非电力供应紧张以及俄罗斯地缘政治局势影响 需求端在“铂代钯”推进过程中面临明显下行压力 市场正逐步由供不应求转向供应过剩 供需格局预期较为宽松 但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑 且价格在金银铂回调期间有一定韧性 [2] - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司 下方支撑位1500美元/盎司；伦敦铂金现货关注上方阻力位1500美元/盎司 下方支撑位1350美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价440.55元/克 环比降4.55元；钯金主力合约收盘价381.50元/克 环比升7.10元 [2] - 主力合约持仓量铂金10664.00手 环比升171.00手；主力合约持仓量钯金3089.00手 环比降117.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）427.00元/克 环比升1.00元；长江钯金现货价374.50元/克 环比升6.50元 [2] - 铂金主力合约基差 -13.55元/克 环比升5.55元；钯金主力合约基差 -7.00元/克 环比降0.60元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比降243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比降342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量220.40吨 环比降0.80吨；2025年预计钯金供应量293.00吨 环比降5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量261.60吨 环比升25.60吨；2025年预计钯金需求量287.00吨 环比降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数99.41 环比降0.03；10年美债实际收益率1.85% 环比升0.06% [2] - VIX波动率指数17.24 环比升0.89 [2] 行业消息 - 据《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道 特朗普总统倾向于选择长期顾问哈塞特担任美联储主席 此次任命或成特朗普第二任期最重要人事决策 哈塞特已向白宫和其他政府官员表示希望获得该职位 并认为自己是最佳候选人 [2] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2 连续九个月低于50的荣枯线 创下四个月来最大萎缩 新订单指数降至自7月以来最快收缩速度 积压订单创七个月最大降幅 [2] - 欧元区11月CPI初值同比升2.2% 预期升2.1% 10月终值升2.1%；环比降0.3% 预期降0.3% 10月终值升0.2% 欧元区11月核心CPI初值同比升2.4% 预期升2.5% 10月终值升2.4%；环比降0.4% 10月终值升0.2% 欧元区10月失业率为6.4% 预期6.3% 前值从6.3%修正为6.4% [2] 重点关注 - 12月3日21:15关注美国ADP私营部门就业数据 [2] - 12月3日21:30关注美国9月进口物价指数月率 [2] - 12月3日23:00关注美国11月ISM非制造业PMI [2] - 关注美国9月PCE个人消费支出数据（时间待定） [2]

钯期货价格表现 - 12月3日盘中钯期货主力合约最高触及387.35元[1] - 截至发稿时主力合约报383.05元，当日涨幅为2.31%[1] 机构对钯金后市观点 - 银河期货认为钯金总体需求增长有限，基本面提供的驱动力量不足[2] - 瑞达期货认为降息预期带来的偏多情绪可能为钯金价格提供一定支撑[2][3] 影响钯金价格的宏观因素 - 市场正交易美联储降息预期走强，作为贵金属的铂钯宏观属性强，在风险偏好走强及金银大涨背景下被宏观力量推动走强[2] - 宏观动力可能出现反复，日本央行加息预期可能引发市场流动性预期走弱，为风险资产定价带来压力[2] 钯金市场供需基本面 - 钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松[3] - 需求端在汽油净化催化剂领域面临“铂代钯”持续推进带来的明显下行压力[3] - 中短期内供应端边际变化受南非电力供应紧张及俄罗斯地缘政治局势影响[3] 铂金市场相关情况 - 铂金2025年总体供需处于偏紧状态，显性库存有去化表现，基本面有支撑[2] - 近期广期所铂价与外盘出现套利价差，若宏观趋势反转，现货套利可能带来回调风险[2]

铂钯金期货日报 2025/12/1 | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 最新 | 最新 | | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 铂金主力合约收盘价（日，元/克） 17.20↑ 钯金主力合约收盘价（日，元/克） 382.35 | 451.60 | | | +9.10↑ | | | 主力合约持仓量:铂金(日,手) 2576.00↑ 主力合约持仓量:钯金(日,手) 3028.00 | 10624.00 | | | +478.00↑ | | 现货市场 | 上金所铂金现货价（Pt9995） 24.00↑ 长江钯金现货价 384.50 | 438.00 | | | 22.00↑ | | | 铂金主力合约基差(日,元/克) 6.80↑ 钯金主力合约基差(日,元/克) | -13.60 | | 2.15 | 12.90↑ | | | 铂金CFTC非商业多头持仓（周，张） -243.00↓ 钯金CFTC非商业多头持仓（周，张） 3003.00 | 9966.00 | | | -342.00↓ | | 供需情况 | 供应量:铂金:总计(年,吨): ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂钯金属产业链上游供应地理集中，中国供应链面临挑战，通过多种举措保障安全；广期所公布铂钯期货合约征求意见稿，有望扭转定价权缺失局面 [12][14] - 全球铂钯供应结构不同，中国铂钯供应结构差异大，回收行业未来有增长潜力 [18][33] - 全球铂钯需求结构差异化，铂金需求多元，钯金需求集中，中国需求结构与全球有差异 [39][42] - 2025年全球铂金市场供应紧缩需求韧性，趋于紧平衡；钯金市场供应过剩需求下滑，前景充满挑战 [58][61] - 铂金价格中期有望上涨，钯金价格面临下行压力 [62][65] 各部分内容总结 铂钯概述 - 铂和钯物理特性均为银白色金属，有良好延展性和可塑性，密度高，耐高温，硬度可通过冷加工提高，导电性和导热性较好；化学特性稳定，耐酸碱和氧化剂，是优异催化剂，表面能吸附气体促进反应，钯有独特吸氢能力 [8][9][10] - 铂钯金属产业链上游矿产供应高度集中，中游精炼提纯后全球流通，下游需求格局不同，中国供应链面临挑战，通过发展回收产业等保障安全 [12] - 中国缺乏铂钯期货定价权，广期所公布征求意见稿，将海绵状金属纳入交割体系，合约参数有交易单位低等特点，交割品执行国标且杂质规定更严 [14][15] 供应 - 全球铂钯供应分为原生和再生，2024年铂金矿山供应占81%，回收供应占19%；钯金矿山供应占72%，回收供应占28% [18] - 全球铂矿供应南非主导，2024年产量约179吨，南非占71%；钯矿供应俄罗斯最大，2024年产量约190吨，俄罗斯占42.7% [20] - 铂钯全球供应由四大矿业巨头主导，2024年未泰铂业是铂金最大生产者，诺里尔斯克镍业是钯金最大生产者 [25] - 中国铂金供应依赖进口，2024年进口占85%；钯金供应自主，国内再生占64% [33] - 2024年中国铂金进口南非占比最高，钯金进口俄罗斯占比最高，出口规模极小 [34] - 中国回收行业产能充裕但竞争激烈，未来回收量增长受报废汽车基盘扩大和单车铂钯含量提升驱动 [36] 需求 - 全球铂金需求多元，汽车催化剂占45%；钯金需求集中，汽车催化剂占83% [39] - 中国铂金需求侧重绿色能源转型，工业需求占48%；钯金需求与全球类似但受新能源冲击大，汽车催化剂占80% [42] - 铂在柴油车尾气处理和燃料电池中应用多，钯在汽油车尾气处理中占主导，铑在催化系统中还原氮氧化物功能不可替代，氢燃料电池车催化层需大量铂金 [47] - 玻璃制造中铂铑合金用于高温部件，钯合金是经济替代方案 [50] - 2025年全球铂金投资需求预计增长47%，珠宝需求预计增长7% [51] - 氢能产业对铂族金属需求将持续增长，技术发展聚焦降低贵金属载量，回收铂族金属构建资源循环体系很关键 [56] 平衡及展望 - 2025年全球铂金市场供应紧缩，需求韧性，回收量或改善，基本面趋于紧平衡 [58] - 2025年全球钯金市场供应过剩，需求下滑，供应过剩局面预计持续，价格承压 [61] - 铂金价格短期在1500 - 1800美元区间震荡，中期需突破2000美元激励新项目投资；钯金价格短期在800 - 1100美元区间寻求支撑，中期若无新应用领域突破将继续承压 [62][65]

报告行业投资评级 - 铂/钯评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 铂钯为铂族金属，有高熔点、强催化活性及抗腐蚀性，铂用于柴油车催化剂等，钯用于汽油车催化剂，现货定价权在伦敦铂钯市场，期货定价权由纽约商品交易所主导，广期所公布期货合约征求意见稿，国内期货将上市 [1][183] - 全球铂钯资源集中，南非和俄罗斯占比高，头部四家矿企占产量约80%，寡头风险显著，再生比例稳定，我国进口依赖度高，进口风险大 [2][184] - 铂金需求波动大，弹性来自汽车和投资，珠宝和工业需求与地产和消费周期相关；钯金需求集中于汽车，较稳定，中国是主要消费国，细分领域需求受多种因素影响，氢能需求远景好，投资需求与供需预期相关 [3][185] 根据相关目录分别进行总结 铂钯的基本概念 - 铂族金属包括铂、钯等六种元素，铂和钯有相似物理化学性质，铂产量大、应用广，钯密度低、高温稳定性差，二者催化性能优异，铂用于化工催化剂，钯是储氢和氢纯化膜材料 [15][16] 铂钯产业链概览 - 产业链分上游采矿、中游加工和下游应用，资源分布不均，中国依赖进口，矿床类型有原生矿、砂矿和伴生矿 [20][21] - 加工分原生和再生，提取精炼复杂，铂和钯分离提纯流程有差异，回收工艺有湿法和火法 [24][25] - 下游需求有重叠也有差异，汽车领域铂金用于柴油车，钯金用于汽油车；珠宝首饰铂金居高端市场，钯金认可度低；投资方面铂金金融工具成熟，钯金以现货交易为主；工业领域铂金应用广，钯金集中在醋酸合成 [28][29][30] 铂钯流通品与期现定价市场 - 铂钯以金属锭和海绵金属流通，还能形成合金和化合物，定价机制从生产商主导到市场化定价，现货基准定价权在伦敦铂钯市场，期货交易集中在纽约商品交易所和大阪交易所，广期所公布期货合约征求意见稿，将改变国内定价权缺失局面 [32][42][47] 供应端 铂钯供应具有周期性，原再比例相对稳定 - 全球铂钯供应量呈周期性，2022 - 2024年产量下降受价格、利率、能源、经济环境、外部事件等影响，供应分原生和再生，原再比例长期稳定，钯再生比例略高 [51][52] 海外原生：高集中度抬升风险溢价，短期供应或维持紧缺 - 铂族元素在地壳中丰度低，资源集中在南非和俄罗斯，巴西有望成新兴资源国，矿产量呈周期性，近年下降，行业集中度高，头部四家矿企占产量约80%，2025年一季度头部矿企产量下降，下半年供应或改善但有风险 [57][58][70][71][73][80][88] 再生铂钯：锚定汽车报废周期，政策阶段性给予驱动 - 再生端是重要补充，主要来源是汽车，传统回收地区为欧美日，中国再生铂产量增长，行业产能过剩，产量取决于报废量和政策，预计后续国内外回收量增加，国内占比或上升 [89][90][95][96] 全球铂钯贸易流与我国供应梳理 - 铂钯国际贸易以未锻造金属等形态流通，出口地区主要是南非和俄罗斯，进口地区主要是中国等汽车制造国，我国铂钯进口依赖度高，面临进口风险，头部企业出海投资，短期难改依赖格局 [100][104][107][108][109] 需求端 汽车尾气催化剂：与汽车产销高度相关，价格驱动铂钯替代效应 - 汽车催化剂是铂钯主要需求来源，铂金用于柴油车，钯金用于汽油车，汽车领域需求受产销规模、政策法规、技术进步影响，铂钯存在替代效应，当前主要是铂替代钯 [133][134][136][145] 珠宝首饰：中国给予需求弹性，周期指标前置指引 - 铂金是高端珠宝理想材质，珠宝需求是铂金需求弹性来源，钯金首饰需求未形成规模，全球铂金珠宝需求高位震荡后下降，中国需求提供弹性，需求与宏观经济和库存周期相关 [148][149][158] 工业需求：地产消费联动，氢能远景可期 - 工业需求中铂金占比约30%，钯金约14.6%，玻璃需求与地产周期相关，化工需求与宏观经济指标相关，电子、石化和医疗行业需求稳定，氢能是未来增长点，2030年前需求增量来自电解槽和燃料电池，后续延伸至储氢和氢提纯领域，但产业链发展受成本制约 [159][163][164][166][169][172] 投资需求：贵金属和工业属性共振刺激投资需求释放 - 投资需求占比小但弹性大，投资方式有实物和ETF投资，与供需预期相关，放大供需缺口，铂和钯ETF持仓有反相关，铂工业属性增强，金融属性高于钯，今年铂金投资需求或增加 [173][175][176][182]