日本央行定于周五将利率上调至30年来的最高水平，并承诺将继续提高借贷成本。尽管面临美国关税带 来的阻力以及鸽派首相就职的影响，日本央行仍将在年内完成两次加息。 此次加息后，日本央行的政策利率按全球标准来看仍处于低位，但对于行长植田和男而言，这将是其推 动货币政策正常化的又一里程碑式举措——日本长期以来一直习惯于非常规宽松政策和接近零的利率水 平。 任何此类举措都将凸显日本央行日益坚定的信念：日本在维持通胀上涨与薪资稳步增长的良性循环方面 正取得进展——这是其设定的加息前提条件。 日本央行周一发布的一项罕见临时调查显示，由于劳动力短缺加剧，其多数分支机构预计企业明年将继 续大幅加薪。 鉴于植田和男在本月早些时候的讲话中已基本承诺12月加息，市场正聚焦于这位行长将在会后新闻发布 会上释放何种关于未来加息路径的信号。 日本央行政策制定者已表明，在将利率推向被视为对经济中性的水平（央行估计该区间为1%至2.5%） 时，他们将谨慎行事。 但分析师表示，植田和男在淡化鹰派信号方面面临着压力，以避免引发新一轮日元贬值——日元贬值可 能推高进口成本和整体通胀水平。 虽然日元走弱有助于提升出口商利润，但可能会促使零售商转嫁成本 ...

文章核心观点 - 日本首相高市早苗推行的“大举支出、维持低利率”经济政策在当前高通胀、日元贬值及债券收益率飙升的背景下已经过时 其带来的麻烦将远超其价值 [1][2] 宏观经济与政策环境 - 过去六个月 日元对美元汇率下跌9% 对欧元汇率创下欧元诞生27年来的最低水平 [1] - 日本长期国债价格大幅下挫 30年期国债收益率持续飙升 创下1999年日本发行长期国债以来的最高纪录 [1] - 日本首相高市早苗推动内阁批准总规模达18.3万亿日元（约合1180亿美元）的补充预算案 尽管规模占GDP比重不高 但释放了负面信号 [1] - 高市早苗批评日本央行的温和加息举措 其政策在通胀高企、债券收益率上升的时代被视为过时 [1] 财政状况与债务风险 - 日本庞大的政府债务存量意味着 即便债券收益率小幅上升也会导致利息支出激增 [1] - 近年来日本财政状况有所改善 今年预算赤字约占GDP的1.3% [1] - 目前约3%的通胀率帮助政府净债务占GDP比重从5年前的162%降至130% [1] - 国际货币基金组织预测 到2030年 日本预算赤字占GDP比重将升至约4.4% 远高于该国的预期经济增长率 [2] - 国防开支、人口老龄化相关支出以及不断上升的债券收益率 都将开始造成沉重负担 [2] 市场与潜在风险 - 若市场对日本失去信心 可能引发破坏性资本外逃 [2] - 尽管日本央行不愿果断加息 但如果抛售潮持续 央行将被迫采取行动 [2] - 日本财务省或许还需动用部分外汇储备来捍卫日元汇率 [2] 政策对比与历史背景 - 高市早苗表示正在效仿日本前首相安倍晋三的政策 [2] - 十年前安倍承诺将结构性改革与货币、财政刺激政策相结合 但其财政立场远比言辞所暗示的更为保守 [2] - 与安倍时期不同 如今日元不再被高估 日本也不再需要摆脱长期通缩 [2] - 在当前“收益率上升、日元贬值”的环境下 高市早苗的政策雄心带来的麻烦将远超其价值 [2]

日本政府财政刺激计划 - 日本首相高市早苗推动内阁批准了一项总规模达18.3万亿日元的补充预算案 [1][4] - 该预算案中，有11.7万亿日元计划通过新发国债筹措 [3][8] - 该预算案旨在推出大规模经济刺激计划，措施包括下调汽油和柴油税、扩大冬季电费及燃气费补贴、提高个人所得税征税门槛等 [2][7] 日本物价与通胀现状 - 受日元贬值、进口商品价格上涨等因素影响，日本物价持续上涨 [2][7] - 截至今年10月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数已连续50个月同比上升 [2][7] - 2025年日本累计有20609种食品价格上涨，较去年的12520种大幅增加约65% [2][7] - 日本全国超市销售的5公斤装大米平均价格涨至4316日元，创历史新高 [2][7] - 工资涨幅追不上物价涨幅，实际工资持续下降 [2][7] 市场反应与专家观点 - 市场对日本财政可持续性质疑声高涨，预计政府将继续无度扩张财政、大肆发债 [2][7] - 日本长期债券普遍遭到抛售，收益率接连突破历史高点 [2][7] - 12月4日，新发10年期国债收益率一度升至1.935%，创下2007年7月以来的新高 [2][7] - 自高市就任自民党总裁以来，日本长期、超长期国债收益率持续上升、日元不断贬值，市场分析认为这是市场对日本政府敲响的警钟 [3][8] - 舆论认为扩张性财政政策可能造成国债收益率上扬、日元贬值、物价上涨，并令金融市场陷入混乱 [3][8] - 债券价格持续下跌已致使债券基金和对冲基金遭受巨大损失 [3][8] 债务负担与潜在影响 - 日本政府债务余额占国内生产总值比重高达240% [1][6] - 减税、补贴等大规模财政支出计划，势必加重政府债务负担 [1][6] - 大规模财政刺激可能加剧日元贬值，并进一步推高日本物价 [1][6] - 部分民众认为补贴政策只能暂时缓解涨价之苦，长期来看会推动物价进一步上涨 [2][7]

日本政府财政刺激计划 - 日本首相高市早苗推动内阁批准总规模达18.3万亿日元的补充预算案，其中11.7万亿日元需通过新发国债筹措 [1][3] - 该计划以“落实物价对策”为名，措施包括下调汽油和柴油税、扩大冬季电费及燃气费补贴、提高个人所得税征税门槛 [2] 日本物价上涨现状 - 受日元贬值、进口商品价格上涨等因素影响，日本物价持续上涨，截至今年10月，日本核心消费价格指数已连续50个月同比上升 [1] - 2025年日本累计有20609种食品价格上涨，较去年的12520种大幅增加约65% [1] - 日本全国超市销售的5公斤装大米平均价格在11月中旬涨至4316日元，创历史新高 [2] - 工资涨幅追不上物价涨幅，实际工资持续下降 [2] 市场反应与专家观点 - 市场预计高市内阁将继续扩张财政、大肆发债，对日本财政可持续性的质疑声日渐高涨 [2] - 日本长期债券普遍遭到抛售，收益率接连突破历史高点，12月4日新发10年期国债收益率一度升至1.935%，创2007年7月以来新高 [2] - 自高市就任自民党总裁以来，日本长期、超长期国债收益率持续上升、日元不断贬值，市场分析认为这是市场对日本政府敲响的警钟 [2] - 舆论认为扩张性财政政策可能造成国债收益率上扬、日元贬值和物价上涨，并可能令金融市场陷入混乱 [3] - 债券价格持续下跌释放危险信号，已致使债券基金和对冲基金遭受巨大损失 [3] 社会舆论与潜在影响 - 日本舆论认为，高市编制巨额补充预算的最大目的是“刷存在感”，无法让日本摆脱物价持续上涨的困境 [1] - 对于债务余额占国内生产总值比重高达240%的日本政府，大规模财政支出计划势必加重债务负担，加剧日元贬值，进一步推高物价 [1] - 不少日本民众对经济刺激计划并不看好，认为补贴政策只能暂时缓解涨价之苦，长期来看会推动物价进一步上涨 [2]

日本央行加息预期与市场影响 - 日本央行在12月18日至19日的货币政策会议上加息几率大增，市场押注概率逼近八成 [1][4] - 政策利率预计将从0.5%调升至0.75%，这将是今年1月以来的首次加息 [1] - 日本央行行长植田和男在12月1日释放了迄今为止最明确的加息信号 [2] 政府态度与政治阻力 - 日本政府可能会默许日本央行本月调升利率，政治阻力已减弱 [1][2] - 植田和男与首相高市早苗及经济产业大臣的沟通顺利，暗示政府已默许紧缩政策 [2] - 即便高市早苗的再通胀派顾问也未表达反对意见，如果日元持续疲软，首相可能会接受12月加息 [3] 加息决策的考量因素 - 对日元持续走弱的担忧是促使日本央行推动加息的关键因素 [3] - 央行决策将审视国内外经济、通胀及金融市场状况，并检视国内薪资数据及美联储决策影响 [2][4] - 植田和男表示，既不刺激也不抑制经济的中性利率分布在1%—2.5%区间，即便加息至0.75%，货币宽松环境仍将持续 [4] 金融市场反应 - **债券市场**：对加息最为敏感，植田和男谈话引发国债抛售潮，12月4日日本新发10年期国债收益率一度升至1.910%，达到2007年7月以来高位 [4] - **股票市场**：日经225指数单日下跌1.89%，市场担忧加息将推高企业融资成本并削弱出口企业获利 [4] - **外汇市场**：植田和男讲话当天，日元对美元汇率从155.8走强至155.2附近，单日升值约0.4%至0.5%，但本季日元已下跌超过4.5% [5] 日元走势与通胀预期 - 尽管加息概率上升，但日元仍旧缺乏升值势头，距离10月初的147区间仍很远 [5] - 市场押注日本物价将持续上涨，10年期损益两平通胀率本周飙至2004年有纪录以来的最高水平 [5] - 有分析指出，在通胀预期上升的情况下，日本央行加息不会推升实际利率，因此无法成为支撑日元的因素 [5]

美银证券对日元汇率及日本资本流动的预测 - 核心观点：美银证券预计日元将在2026年继续贬值，主要驱动因素是日本宽松的政策氛围和财政风险 [1][2] - 美元兑日元汇率预测：预计美元兑日元将在2026年初突破160，到年底将稳定在155 [1][2] - 欧元兑日元汇率预测：预计欧元兑日元将在2026年上半年进一步升至190 [1][2] 日本资本流动的结构性趋势 - 家庭投资行为：日本家庭应继续保持向海外股票的结构性投资转移，同时伴随着日元抛售 [1][2] - 企业投资行为：企业对外投资依然强劲 [1][2] 美联储政策对日元的影响分析 - 降息的非决定性影响：尽管美联储政策可能会影响日元，但降息本身并不一定意味着日元会走强 [1][2] - 特定降息情景的影响：如果美联储在经济增长保持稳健且通胀高于目标水平的情况下降息，风险资产应会受益，美元兑高贝塔系数货币的潜在疲软可能不会对美元兑日元汇率造成太大影响 [1][2]

日本央行加息信号与市场反应 - 日本央行行长植田和男于12月1日明确表示，将在12月18-19日的货币政策会议上讨论加息问题，市场将此解读为明确的加息信号 [1] - 信号发布后，日元汇率迅速从1美元兑157日元左右升值至155日元，同时长期国债收益率上升至1.85% [1] - 超过60%的市场人士在演讲前已预期行长会发出明确信号，市场普遍认为加息已是箭在弦上 [2] 加息决策的依据与条件 - 日本央行将员工薪资上调状况作为加息的主要判断材料，植田和男强调企业利润预计将维持较高水准，为加薪提供了资金空间，从而构成了加息的基础 [1] - 日本消费者物价指数（除生鲜食品）在6月同比上涨3.3%，已连续3年零3个月超过央行设定的2%通胀目标 [3] - 日本央行上调了对2026年度和2027年度的消费者物价指数（除生鲜食品）上涨率预测，分别至1.8%和2.0%，认为实现2%通胀目标具有现实性 [3] 前期加息时机与政治阻碍 - 日本主要金融机构首脑曾公开呼吁央行在9月或10月加息，且当时市场条件（如通胀数据）也支持加息 [3] - 日本央行放弃了10月份的加息机会，主要原因是面临政治阻碍，新首相主张积极财政并反对放弃宽松货币政策，并宣称政府对货币政策有最终决定权 [4] - 因政治压力放弃加息后，日本市场遭遇了股价、日元汇率和国债价格下跌的“三杀”局面 [4] 当前经济环境与加息性质 - 当前日本经济虽处于复苏期，但带有停滞性通货膨胀的侧面，物价居高不下是困扰国民的主要问题 [5] - 由于实际利率较低，日本央行暗示的加息被视为一种货币政策调整，旨在使利率回归中性水平，而非全面的货币紧缩 [5] - 植田和男的信号被视为对市场的一种试探，并非最终决定，12月是否真正加息还将取决于市场的反应 [5] 日元贬值与通胀压力 - 日元与欧美之间的利差导致的日元贬值被视为推高日本国内通胀的原因之一 [3] - 美国已获得欧盟、日本等国承诺投资超过1.5万亿美元，这可能给美国带来通胀压力，促使美联储停止降息，进而可能导致日元进一步贬值并加剧日本物价上涨 [3] - 目前“坏的”日元贬值是重要问题，抑制物价上涨无法依赖政府的积极财政政策，而需仰仗日本央行的加息行动 [4]

日本央行加息预期引发的市场连锁反应 - 日本央行行长于12月1日强烈暗示将于12月加息 [1] - 日经指数当日应声下跌近1000点 [1] - 美股开市后同样延续震荡行情 [1] 全球利率与资产价格波动 - 长期利率上升的趋势从日本蔓延至美国、德国等其他国家 [1] - 比特币价格在上周末突破9万美元后于1日暴跌至约8.4万美元 [1] - 外汇市场上，日元对美元汇率从上周末的156日元区间一度升至154日元区间 [1] 日元汇率前景与政策挑战 - 市场预期日本央行加息和美联储降息将缩小日美利差，推动日元升值 [1] - 若加息步伐稳健且实际利率仍为负值，日元贬值不太可能得到全面纠正 [1] - 日本政府债务规模已超国内生产总值（GDP）的200%，在发达国家中最为严重 [1] 日本财政与货币政策协调问题 - 日本政府一直倡导“积极的财政政策”，而央行维持低利率，政策一致性存疑 [2] - 市场期待日本政府能传递在追求经济增长的同时兼顾财政可持续性的立场 [2] - 日本首相在公开场合鼓励对日投资的言论，在当前形势下存在被错误解读的风险 [2]

日本股市表现 - 日经225指数盘中一度下跌超过1000点，跌幅超2%至49224.94点，收盘下跌1.89%至49303.28点 [1] - 日经225期货同样大跌超过2% [2] 日本债券市场 - 2年期国债收益率突破1%，为2008年以来首次，5年期收益率上行4个基点至1.35%，10年期收益率上升5个基点至1.85%，均创2008年6月以来新高 [1] - 国债暴跌因日本加息预期重燃 [1] 日本央行货币政策 - 日本央行12月加息概率升至64% [2] - 日本央行行长植田和男发出明确信号，暗示可能在12月提高基准利率，并指出加息将是对宽松程度的调整 [2] - 市场对日本央行加息的猜测日益升温，推动两年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [2] 日元汇率 - 植田和男发表言论后，日元兑美元小幅走高 [2] - 截至发稿，美元兑日元报155.55左右 [2] 加密货币市场 - 比特币价格跌至86000美元关口，日内跌幅5.34%，以太坊跌超5%，索尔币和狗狗币跌超7% [2] - 最近24小时全球超过21万人爆仓，爆仓总金额达6.39亿美元 [2]

日本财务省对日元走势的立场 - 日本财务大臣片山皋月指出近期外汇市场波动剧烈，日元迅速贬值并非由基本面驱动[1] - 财务省重申在应对日元过度波动和投机走势时仍可能采取汇率干预[1] - 该立场与9月日美联合声明中汇率应由市场决定的说法一致[1] 市场对日本央行政策的关注 - 市场将密切关注日本央行行长植田和男于周一发表的讲话[1] - 市场观察焦点在于植田和男是否会释放日本央行在12月货币政策会议上可能加息的信号[1]