原油价格预测 - 维持2025年布伦特原油均价预测为68美元/桶 [1] - 维持2026年布伦特原油均价预测为62美元/桶 [1] - 预测2025年第四季度布伦特均价为63美元/桶 [1] - 预测2026年第一季度布伦特均价为61美元/桶 [1] - 预测2026年第二季度布伦特均价为60美元/桶 [1] 行业供需分析 - 全球新能源替代稳步推进是影响油价的因素之一 [1] - OPEC集团逐步解除第二层自愿减产计划将影响供应 [1] - 南美、非洲等低成本原油增量集中释放 [1] - 北半球传统淡旺季因素是价格预测的考量依据 [1] 长期趋势与格局 - 产油国"利重于量"的诉求未发生改变 [1] - OPEC+在短期牺牲价格以争取市场份额后，再平衡压力有望推动新一轮协同达成 [1] - 北美页岩油成本将对油价形成影响 [1] - 60美元/桶的布伦特油价中枢在南美供应力量话语权增强及全球能源转型提速前有望得到长期支撑 [1] 投资机会 - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头或将具有配置机遇 [1]

原油价格预测 - 维持2025年布伦特原油均价预测为68美元/桶 [1] - 维持2026年布伦特原油均价预测为62美元/桶 [1] - 预测2025年第四季度布伦特均价为63美元/桶 [1] - 预测2026年第一季度布伦特均价为61美元/桶 [1] - 预测2026年第二季度布伦特均价为60美元/桶 [1] - 长期看60美元/桶的布伦特油价中枢有望得到支撑 [1] 行业供需分析 - 全球新能源替代稳步推进 [1] - OPEC集团逐步解除第二层自愿减产计划 [1] - 南美、非洲等低成本增量集中释放 [1] - OPEC+在短期牺牲价格以争取市场份额 [1] - 再平衡压力有望推动新一轮协同达成 [1] - 南美供应力量话语权大幅增强 [1] - 全球能源转型提速 [1] 投资机会 - 具备增产降本能力的高分红能源寡头或将具有配置机遇 [1] - 拥有天然气业务增量的高分红能源寡头或将具有配置机遇 [1]

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 油价短期因美国对俄制裁进入高波动阶段，但中长期受供需宽松格局主导，预计25Q4-26Q2处于下行区间，25/26年布伦特均价预测为68/62美元/桶 [1][10] - 长期油价中枢在60美元/桶存在支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头企业显现配置机遇，推荐中国石油（A/H）、中国海油（A/H）[1][4][64] 需求侧分析 - IEA下调2025年全球石油需求增量至70万桶/天（前值74万桶/天），维持2026年需求增量70万桶/天；25Q3需求同比增长75万桶/天，较Q2的42万桶/天显著反弹，主因北半球出行旺季及石化原料需求 [2][17] - 9月北半球旺季进入尾声，美国炼厂开工率回落，OECD美洲和欧洲炼厂吞吐量环比分别下降0.7/0.4百万桶/天至19.3/11.3百万桶/天，但仍高于去年同期 [26] - 9月中国原油进口量环比下滑4.5%，汽油表观消费量连续16个月同比下滑，柴油消费量同比转负，石脑油乙烯开工率降至80%附近 [2][26] 供给侧分析 - IEA预计25/26年全球石油供应增量为300/240万桶/天（前值270/210万桶/天），9月供应环比增加76万桶/天，主因OPEC+产量增长97万桶/天，闲置产能降至22Q4以来最低 [3][42] - OPEC+八国集团11月产量目标上调13.7万桶/天，但补偿性减产抵消大部分增量；4-9月OPEC+实际产量增长低于目标，主因多国超产及俄罗斯、哈萨克斯坦产能有限 [3][43] - 美国10月22日对俄油新制裁涉及俄两大石油企业（占出口量近50%），短期扰动原油贸易，但中长期影响有限；南美圭亚那9月产量接近80万桶/天，预计2030年末产能达155万桶/天 [3][43][64] 价格预测与投资建议 - 预测25Q4-26Q2布伦特均价分别为63/61/60美元/桶，长期60美元/桶中枢受OPEC+再平衡及页岩油成本支撑 [4][64] - 重点推荐中国海油（A/H目标价34.75元/27.49港元）和中国石油（A/H目标价10.44元/8.80港元），关注其天然气业务增量及分红能力 [7][66]

股价表现 - 公司股价早盘涨幅超过8%，午前上涨3.93%，报收37港元 [1] - 成交额为5050.61万港元 [1] 行业趋势与公司观点 - 全球能源结构正从化石能源向新能源过渡，电动化、储能与人工智能的融合改变能源供给与使用方式 [1] - 矿山作为高功率、高运行时长的生产系统，其能源使用效率对企业盈利有直接影响 [1] - 新能源车、储能及电网升级导致对铜、镍、锂、钴等资源需求增长，矿业面临扩产压力 [1] - 在成本压力与技术进步作用下，矿山成为新能源替代与技术落地的重要场景 [1] 公司产品与技术 - 公司产品涵盖电动装载机、电动矿卡等多种类型 [1] - BRT105E纯电动矿卡配备700kWh超大动力电池组 [1] - 最新开发的BRT135E矿卡电池达到800kWh级别，专为满足重载上坡的矿山场景需求 [1] - 产品具备高效动能回收系统，有效降低能耗并提升续航水平 [1] 市场驱动因素 - 越来越多客户主动选择电动化，表明矿山电动化已具备相当的成本优势 [1] - 行业进入从政策导向迈向市场驱动的阶段 [1]

原油市场概况 - 本周布伦特和WTI原油期货周均价分别为63.4美元/桶和59.3美元/桶，较上周分别上涨1.4美元和1.0美元 [1][2] - 美国原油产量为1363万桶/天，环比下降1万桶/天 [1][2] - 美国活跃原油钻机数量为420台，环比增加2台，活跃压裂车队为175部，环比增加3部 [1][2] 美国原油供需与库存 - 美国原油总库存为8.3亿桶，商业原油库存为4.2亿桶，战略原油库存为4.1亿桶，库欣原油库存为0.2亿桶，环比变化分别为-14万桶、-96万桶、+82万桶、-77万桶 [1][2] - 美国炼厂原油加工量为1573万桶/天，环比大幅增加60万桶/天，炼厂开工率为88.6%，环比上升2.9个百分点 [2] - 美国原油进口量为592万桶/天，出口量为420万桶/天，净进口量为172万桶/天，环比变化分别为+39万桶/天、-26万桶/天、+66万桶/天 [2] 美国成品油市场 - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别为78美元/桶、95美元/桶、89美元/桶，环比变化为+1.1美元、+2.0美元、-5.1美元，与原油价差分别为16美元/桶、32美元/桶、26美元/桶 [3] - 美国汽油、柴油、航空煤油库存分别为2.2亿桶、1.2亿桶、0.4亿桶，环比分别减少215万桶、148万桶、149万桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别为959万桶/天、463万桶/天、164万桶/天，环比变化为+24万桶/天、+4万桶/天、-7万桶/天 [5] - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别为845万桶/天、385万桶/天、172万桶/天，环比变化为0万桶/天、-39万桶/天、+3万桶/天 [6] 成品油贸易与相关公司 - 美国汽油净出口量为114万桶/天，柴油净出口量为100万桶/天，航空煤油净出口量为14万桶/天，环比变化分别为+23万桶/天、-1万桶/天、+13万桶/天 [6] - 研究报告推荐关注中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展等上市公司，并建议关注石化油服、中油工程、石化机械 [6]

行业与公司 * 纪要涉及大宗商品市场 包括能源（原油 煤炭 油气 燃料油 沥青） 基本金属（铜 锡 铝 锌 镍） 化工品（PX 乙二醇 聚乙烯 聚丙烯 甲醇 尿素 PVC 纯碱 玻璃） 农产品（大豆 玉米 棕榈油 生猪 鸡蛋 棉花 白糖 苹果 天然橡胶）以及航运业 [1][2][3] 核心观点与论据 能源市场 * 煤炭市场已现中期底部 预计震荡上行 对能源品价格形成支撑 动力煤价格高点预计为800元/吨左右 [1][2][15] * 油气中期下行趋势未改 但受煤炭托底 下跌空间或受限 [1][2] * 原油市场进入宽松区间 现货升贴水转为近月贴水结构 熊市风险加大 OPEC+从4月至9月累计增产达计划90%以上 [1][4] * 石油需求相对疲软 新能源替代加速 国际机构预计今明两年石油需求增速维持在每日70万桶水平 中国汽柴油需求同比萎缩 柴油同比收缩约3% 汽柴油同比降幅约5% [1][7] * 地缘风险溢价充分交易后 原油市场存在再次做空机会 推荐结合原油空头和虚值看涨期权的策略 [1][10] * 美国页岩油生产成本约为50美元/桶 预计美国原油年内将小幅增产 真正环比减产时点或推迟至2026年 [6] * 四季度成品油库存压力增加 加工需求环比回落明显 [8] * 燃料油市场呈现高硫强 低硫弱格局 沥青市场面临由强转弱的变化 [11][13] 基本金属市场 * 基本金属市场铜锡表现强势 受资源稀缺性和供应题材影响 截至10月20日 铜均价较2024年上涨4.9% 锡年度均价涨幅最大 [3][18] * 铜价预计将在1万美元以上维持强势 2025年铜金矿供应增长率已下调至1.4% [3][21][23] * 有色板块受美国关税政策及国内"反内卷"政策影响 美国再次上调铝关税至50% [19][22] * 三季度氧化铝处于显著过剩状态 电解铝供需正常稳健 锌市场内外盘价格出现显著差异 [28][29] 化工品市场 * 自八月底以来化工品价格持续走低 受油价下跌和需求端疲软影响 但近期油价止跌反弹带动化工品价格回升 [55] * 今年化工行业产能增长较为可观 纯苯 瓶片 PEPP PVC 烧碱 纯碱和乙二醇等产品产能增长 导致行业利润下降 [57] * PX估值具有一定的投资价值 乙二醇供需面偏空 价格已跌至4,000元以下 但可能出现阶段性利好 [62][63] * 聚乙烯 聚丙烯及苯乙烯受新产能投放压力影响 走势较弱 [65] * 煤化工板块中 甲醇价格已跌至2,300元以下 尿素价格跌至1,600元左右 下方空间有限 [66] 农产品市场 * 生猪和鸡蛋市场正处于熊市底部阶段或接近底部 生猪价格接近近四年来最低点 今年最低为10.8元/公斤 行业平均出栏成本在12到13元每公斤之间 [81][84] * 中国大豆供应链转向南美 国内大豆港口库存和油厂库存较高 预计2026年一季度大豆供应缺口风险将得到缓解 [71] * 全球白糖供应过剩格局明显 巴西累计产糖3,352万吨 同比增长1% 印度预计产量3,200万吨 泰国1,100万吨 [103][104] * 棉花市场全球供给偏宽松 中国国内新年度籽棉收购价格区间约为每公斤6元至6.4元 对应理论成本约为13,800至14,600元每吨 [95][100] * 苹果市场产量小幅下降 但入库量有所提升 天然橡胶库存约45万吨 同比增加37% 去库存压力大 [105][106][108] 航运业 * 航运业整体供需偏宽松 但12月和2月合约有一定旺季属性交易价值 若巴以停火协议达成并实现复航 则集运压力显而易见 [16][17] 其他重要内容 * 碳酸锂市场进入消费旺季后期 资金流出 持仓量较高峰时期减少了约30% 从90万手降至67万手 价格在67,000到81,000元/吨区间形成新的成交密集区 [3][30][40] * 多晶硅市场现货报价进入窄幅整理区间 N型多晶硅投料报价为51,000到55,000元/吨 限产效果不佳 高位累库风险增加 [41][42] * 黑色金属产业链四季度供需韧性较强 但缺乏显著驱动因素 2025年全年钢材出口形势乐观 截至三季度累计增长幅度达到9.2% [43][46] * 全球纸浆市场短期基本面偏弱 中国纸浆进口2,950万吨 同比增加141万吨 港口库存处于多年高位 [102] * 中国汽车市场表现强劲 9月份汽车销量322万辆 同比增近15% 1-9月份累计销量2,400多万辆 同比增13% [110]

行业与公司 * 行业为电力行业，具体涉及火电、水电及新能源发电 [1] * 公司层面提及华东国际和广东地区的火电企业作为具体案例 [9] 核心观点与论据 煤炭市场：供需偏紧推动价格上涨 * 近期煤价快速上涨由需求端和供给端双重因素推动 [1][2] * 需求端：天气骤冷导致电力需求增加，水电出力下降对火电形成替代效应 [2][11] 10月份水电发力边际回落提升火电竞争需求 [11] * 供给端：自7月底8月初超产管控政策发布后，晋陕蒙等地煤炭产量边际下降并维持低位，产量同比已从正增长转为负增长 [2] 四季度供给偏紧助推煤价上涨 [1][2] * 2025年冬储备煤若对标2024年底火电厂库存峰值约13.6亿吨，仍有约1000万吨补库空间 [1][3] 但补库节奏受天气影响，10月电厂仍在积极拉运，11月后可能放缓 [1][2][11] 火电运营：盈利承压，增速面临挑战 * 煤价上涨显著压缩火电盈利空间 [2][9] * 以华东国际为例，上半年度电利润约4-5分钱（当时港口煤价均值约670元/吨），当前煤价涨至760元/吨导致每度电燃料成本增加约1.5分钱，度电利润降至2.5-3分钱左右 [9] * 广东地区火电竞争力较弱，煤价上涨进一步加剧压力 [9] * 火电发电量增速展望 [1][5][12] * 四季度展望：9月全源发电量增速略好于8月，经济表现相对稳定 [1][5] 预计10月火电脱硫发电竞争有望延续同比增长，整个四季度同比增速方向为正 [5][12] * 全年展望：受风光新能源替代效应显著，截至9月份火电脱硫发电竞争仍呈现负增长态势，全年转正压力较大，未来几个月需保持3-5%的月度增速才有可能扭转局面 [1][5] 政策与市场：关注电价谈判与长期平衡 * 年底电价谈判临近，可能短期影响市场情绪，具体影响需结合谈判结果及政策导向判断 [1][7] * 对2026年电价的定性展望是可能有所回落 [1][8] 关键时间点为10月至11月各省制定年度电力交易方案，12月中上旬发布方案，12月下旬至次年1月完成最终谈判签约，江苏和广东是重点关注的省份 [8] * 火电竞争可能会在四季度接受一定程度亏损，以换取2026年更好的定价，但需平衡国家发改委对库存调节要求及国央企经济指标考核压力 [10] * 2026年供需平衡预期尚不明确，取决于明年初国家经济发展目标，高规模新能源增长或对火电脱硫发电竞争产生负向压力 [1][6] 其他重要内容 * 冬季补库对动力煤需求的影响主要受天气变化和来水情况驱动 [11] * 新能源发电仍在高速增长，对火电竞争压力较大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周英国加强对俄罗斯影子舰队制裁，国际油价下跌；美国原油和成品油的价格、库存、产量、需求、进出口量等数据有不同变化；推荐关注相关石油石化上市公司 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 本周Brent/WTI原油期货周均价分别62.0/58.3美元/桶，较上周分别降3.0美元/桶；美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.3/4.2/4.1/0.2亿桶，环比增428/+352/+76/-70万桶；美国原油产量为1364万桶/天，环比增1万桶/天；美国炼厂原油加工量为1513万桶/天，环比降117万桶/天；美国炼厂原油开工率为85.7%，环比降6.7pct；美国原油进口量、出口量、净进口量为553/447/106万桶/天，环比-88/+88/-175万桶/天 [2][8] - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别77/93/89美元/桶，环比-2.0/-1.8/-5.1美元/桶；与原油价差分别15/31/26美元/桶，环比+0.7/+1.0/-2.4美元/桶；美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.2/1.2/0.4亿桶，环比-27/-453/+15万桶；美国汽油、柴油、航空煤油产量分别936/459/172万桶/天，环比-39/-58/-7万桶/天；美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别846/423/169万桶/天，环比-46/-11/-1万桶/天；美国汽油、柴油、航空煤油进出口量有不同环比变化 [2] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示各行业板块涨跌幅，石油石化板块在其中 [15] - 展示石油石化板块细分行业涨跌幅及与沪深300指数走势 [18][19] 2.2 板块上市公司表现 - 展示上游板块主要公司涨跌幅和上市公司估值表 [23][24] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示布伦特、WTI、俄罗斯Urals、ESPO等原油价格及价差，还有美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系 [8][30][33][35][36] 3.2 原油库存 - 展示美国商业原油库存与油价相关性、美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅，以及美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [42][43][47][52][55] 3.3 原油供给 - 展示美国原油产量、原油钻机数、压裂车队数和油价走势 [59][61][63] 3.4 原油需求 - 展示美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂、我国主营炼厂开工率情况 [67][69][72][74] 3.5 原油进出口 - 展示美国原油进口量、出口量、净进口量，以及美国原油及石油产品进口量、出口量、净进口量情况 [78][80] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 国内汽、柴油价格与国际原油价格关系：当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减；当国际原油价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点 [87] - 展示国际原油价格与国内汽油、柴油价格及价差，国内汽油、柴油批发零售价差，以及原油与美国、欧洲、新加坡的汽油、柴油、航煤价格及价差 [90][92][108][110][114][120][121][123][125] 4.2 成品油库存 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油库存，新加坡汽油、柴油库存情况 [128][132][137][139][142] 4.3 成品油供给 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [145] 4.4 成品油需求 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油消费量及美国旅客机场安检数情况 [148][150][151][154] 4.5 成品油进出口 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油进出口情况及净出口量情况 [157][158][161][163][167] 5. 油服板块数据追踪 - 展示自升式钻井平台、半潜式钻井平台行业平均日费情况 [172][177]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气 [1][2][5] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 看空：沥青 [5] 报告的核心观点 - 原油供给过剩，油价偏弱；LPG成本端拖累，走势跟随油价；L、PP、PVC等品种成本支撑转弱，盘面寻底；PX、PTA供需预期宽松，偏空看待；乙二醇成本支撑走弱，供需宽松；甲醇短期承压，中长期关注去库拐点；尿素基本面偏弱，但出口预期尚存；天然气供给充足，气价回落；沥青受成本端原油带动走弱；玻璃现货价格转跌，供需宽松；纯碱厂内库存增加，中长期反弹偏空 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降2.05%，Brent下降1.47%，SC下降0.26% [6] - 基本逻辑：特朗普再度引发宏观风险释放，油价下探后反弹，当前核心驱动为淡季供给过剩，油价大概率压制在60美元下方 [7] - 基本面：IEA预计2025 - 2026年全球石油供应增加，需求增长预测有调整；EIA数据显示截至10月3日当周，美国商业原油库存上升等 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩，后市关注原油边际产量变化；日线走势偏弱，空单部分止盈，SC关注【440 - 450】 [9] LPG - 行情回顾：10月10日，PG主力合约收于4063元/吨，环比下降0.37% [12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移，沙特下调CP合同价，液化气上方承压；供给端商品量上升，需求端开工率下降，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期走势跟随油价，短周期走势偏弱，空单持有，PG关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为6918元/吨，基差为 +2元/吨 [18] - 基本逻辑：成本支撑转弱，盘面加速寻底，供给宽松，需求端旺季补库动力不足，关注现货能否止跌 [19] - 策略推荐：上行驱动不足，盘面继续寻底，L【6800 - 7000】 [19] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6602元/吨，基差为 -33元/吨 [23] - 基本逻辑：成本支撑转弱，盘面转为贴水结构，节后商业总库存累库，供需宽松，后市去库压力大 [24] - 策略推荐：短期跟随成本偏弱运行，继续向下寻底，PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4692元/吨，基差为 -112元/吨 [27] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱，电石成本支撑转弱，节后上中游累库，产业套保施压，但绝对价格低估值，现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，绝对价格低估值，谨慎追空，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10月10日，PX现货6618元/吨，PX11合约日内收盘6504元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升，需求端有所改善，供需紧平衡但预期宽松；宏观方面，中美博弈加剧，原油承压 [32] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，卖出看涨期权，关注后续逢高做空机会，PX511【6330 - 6440】 [33] PTA - 行情回顾：10月10日，PTA华东4485元/吨，TA01日内收盘4534元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端开工负荷提升，需求端存“银十”消费旺季预期，终端订单好转；9月供需紧平衡预期四季度宽松，短期跟随成本波动 [36] - 策略推荐：估值偏低，空单逢低止盈，后续关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4510】 [37] MEG - 行情回顾：10月10日，华东地区乙二醇现货价4190元/吨，EG01日内收盘4185元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，终端消费短期改善但预期承压，节后供应预期增量，库存略有累库，震荡偏弱 [40] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG01【4040 - 4120】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区甲醇现货2245元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2307元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧，上周国内外装置开工负荷回升，近期检修量增加，进口利润改善，供应压力大；需求端好转，社库累库，成本支撑企稳 [45] - 基本面情况：国内外装置有提负和检修情况，下游MTO装置运行情况不同，传统需求利润偏低，库存累库，成本支撑企稳 [46] - 策略：继续关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2300 - 2350】 [47] 尿素 - 行情回顾：10月10日，山东地区小颗粒尿素现货1540元/吨，尿素主力合约日内收盘1597元/吨 [49] - 基本逻辑：供应相对宽松，需求内冷外热，库存持续累库，成本端支撑尚存，基本面维持弱势 [50] - 基本面情况：装置有停车和恢复生产情况，产能利用率和产量有变化，需求内冷外热，库存累库，成本端有支撑 [51] - 策略：近期印度尿素招标利多有限，但尿素估值不高，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1590 - 1620】 [52] LNG - 行情回顾：10月13日，NG主力合约收于3.269美元/百万英热，环比下降1.92% [55] - 基本逻辑：特朗普发动关税战，宏观风险上升，能源价格下降，供给充足，美国天然气库存处于近年偏高水平 [56] - 策略推荐：供给端充足，气价上行空间有限，气温转凉，消费旺季和冬季用气储备对气价有支撑，NG关注【2.930 - 3.123】 [57] 沥青 - 行情回顾：10月13日，BU主力合约收于3302元/吨，环比下降0.78% [60] - 基本逻辑：成本端油价下降，沥青裂解价差处于高位，供给增速大于需求增速，需求受天气扰动下降，供给压力上升 [61] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，空单继续持有，BU关注【3200 - 3300】 [62] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1138元/吨，基差为52元/吨 [65] - 基本逻辑：市场情绪偏弱，期现齐跌，基差走强，节后厂内库存增加，下游需求弱，日熔量有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [66] - 策略：供需延续宽松格局，短期背靠5日均线短空为主，FG【1100 - 1150】 [66] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1234元/吨，基差为 -64元/吨 [69] - 基本逻辑：期现齐跌，基差持稳，节后厂内库存增加，重碱需求好转，供给端装置检修，预计产量窄幅下降 [70] - 策略：盘面维持高升水结构，产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；套利方面，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [70]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空★ [2]| |LPG|谨慎看空★ [2]| |L|空头延续★ [2]| |PP|空头延续★ [2]| |PVC|空头延续★ [2]| |PX|谨慎看空★ [2]| |PTA|谨慎看空★ [3]| |乙二醇|谨慎看空★ [3]| |甲醇|谨慎看空★ [3]| |尿素|谨慎看空★ [3]| |天然气|谨慎看空★G [5]| |沥青|看空★★ [5]| |玻璃|空头延续★ [5]| |纯碱|空头延续★ [5]| 报告的核心观点 - 各品种受宏观、供需、成本等因素影响，走势不一，多数品种偏空或空头延续，部分品种关注特定价格区间及操作机会 [2][3][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅上升，WTI 上升 0.29%，Brent 上升 0.94%，SC 下降 2.68% [6] - 基本逻辑：特朗普再度 TACO 释放宏观风险，油价下探后反弹，但核心驱动仍为淡季供给过剩，大概率压制 60 美元下方 [7] - 基本面：OPEC+11 月计划增产 13.7 万桶/日，10 月 10 日当周美国石油活跃钻机数量减少 4 座至 418 座，俄罗斯 9 月从波罗的海出口 160 万桶/日原油；OPEC 预计 2025 - 2026 年全球石油需求有增量；10 月 3 日当周美国商业原油库存上升 370 万桶等 [8] - 策略推荐：空单继续持有并购买看涨期权保护仓位，SC 关注【445 - 460】 [9] LPG - 行情回顾：10 月 10 日，PG 主力合约收于 4063 元/吨，环比下降 0.37% [12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移，沙特下调 CP 合同价，液化气上方承压 [13] - 基本面：截至 10 月 10 日仓单量为 0 手；当周液化气商品量、民用气商品量环比上升；PDH、MTBE、烷基化开工率环比下降；沙特丙烷、丁烷合同价下降；港口库存环比下降，厂库环比上升 [11][13] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 6983 元/吨（-54） [18] - 基本逻辑：社会库存环比增加，短期跟随成本偏弱震荡 [19] - 基本面：埃克森 50 万吨 LD 装置 10 月投产，近期装置陆续复产，供给宽松；绝对价格低估值，10 月棚膜旺季支撑标品需求 [19] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业可逢高套保，L【6850 - 7050】 [19] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6693 元/吨（-29） [23] - 基本逻辑：短期跟随成本偏弱运行，期现齐跌，基差走弱 [24] - 基本面：节后商业总库存累库 24 万吨，供需宽松，后市去库压力大 [24] - 策略推荐：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保，PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4721 元/吨（-14） [27] - 基本逻辑：成本支撑转弱，化工板块共振下跌，现货跌破历史低点，基差走弱 [28] - 基本面：节后上中游累库，基本面宽松，产业套保施压，后市仍有累库预期；绝对价格低估值，高预售下现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，谨慎追空，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10 月 10 日，PX 现货 6618（-7）元/吨，PX11 合约日内收盘 6504（-82）元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置略有提负，需求端 PTA 开工小幅回升，供需紧平衡但预期宽松；中美博弈加剧，原油下挫，石脑油价格预期走弱，PX 震荡偏弱 [32] - 基本面：国内部分装置重启、提负或检修，海外部分装置重启或检修；PTA 周度开工率和产量处近五年中性偏高位置；8 月 PX 库存处近五年同期偏低位置 [32] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，卖出看涨期权，关注后续逢高做空机会，PX511【6330 - 6440】 [33] PTA - 行情回顾：10 月 10 日，PTA 华东 4485（-15）元/吨；TA01 日内收盘 4534（-50）元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端开工负荷提升，需求端有“银十”消费旺季预期，终端订单好转，9 月供需紧平衡预期四季度宽松；短期估值偏低，跟随成本波动 [36] - 基本面：部分装置检修、降负或推迟投产；PTA 现货和盘面加工费处近五年同期低位，周度开工率和产量处近五年中性偏高位置；终端需求改善，聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库，TA 库存整体偏低 [34][36] - 策略推荐：估值偏低，空单逢低止盈，后续关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4510】 [37] 乙二醇 - 行情回顾：10 月 10 日，华东地区乙二醇现货价 4190（-24）元/吨；EG01 日内收盘 4185（-50）元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量同期偏低；终端消费短期改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，节后供应预期增量，库存略有累库，近期跟随成本波动，震荡偏弱 [40] - 基本面：国内多套装置检修、重启或计划检修，海外部分装置停车或计划检修；截至 10 月 9 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷上升；乙二醇到港量周环比走弱但同期偏高，进口量维持同期低位；终端需求改善，聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；库存略有累库 [38][40] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG01【4040 - 4120】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10 月 10 日，华东地区甲醇现货 2245（+20）元/吨；甲醇主力 01 合约日内收盘 2307（+17）元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧，美国关税政策短期利空；上周国内外装置开工负荷回升，近期检修量增加，但进口利润改善，10 月到港量约 170 万吨，供应压力大；需求端好转，MTO 外采装置负荷回升，传统下游利润低，综合加权开工负荷偏弱，社库再次累库；成本支撑企稳 [45] - 基本面：国内部分装置恢复或检修，海外部分装置恢复或停车；甲醇下游部分装置运行正常或负荷不满；传统需求利润偏低，综合加权开工负荷偏弱，但终端需求预期改善；库存再次累库，成本支撑企稳 [46] - 策略：继续关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2300 - 2350】 [47] 尿素 - 行情回顾：10 月 10 日，山东地区小颗粒尿素现货 1540（-10）元/吨；尿素主力合约日内收盘 1597（-12）元/吨 [49] - 基本逻辑：尿素供应宽松，日产有望维持在 20 万吨附近；需求内冷外热，国内工农业需求偏弱，化肥出口较好；库存持续累库且处近五年同期高位，仓单偏高；成本端有支撑，基本面维持弱势 [50] - 基本面：装置动态方面，上周期和本周期有企业计划停车或恢复生产；尿素周度产能利用率和产量处近五年同期高位；需求内冷外热，内需农业用尿素和复合肥开工负荷弱，三聚氰胺开工率处近五年中性偏高位置；外需化肥出口增速高；库存持续累库，成本端有支撑 [51] - 策略：近期印度尿素招标利多有限，但尿素估值不高，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1590 - 1620】 [52] 天然气 - 行情回顾：10 月 13 日，NG 主力合约收于 3.269 美元/百万英热，环比下降 1.92% [55] - 基本逻辑：特朗普发动关税战，宏观风险上升，能源价格下降；供给端充足，美国天然气库存量处于近年偏高水平；气温转凉，燃烧需求上升及储备冬季用气对气价有支撑 [56] - 基本面：俄罗斯 8 月天然气产量同比下降 6.6%，环比增长 5.2%；1 - 8 月全国天然气表观消费量同比下降 0.1%；10 月 3 日当周美国天然气库存总量增加 [56] - 策略推荐：供给充足气价上行空间有限，关注【3.032 - 3.219】 [57] 沥青 - 行情回顾：10 月 13 日，BU 主力合约收于 3302 元/吨，环比下降 0.78% [60] - 基本逻辑：成本端油价受宏观和供给过剩影响下降，沥青裂解价差处于高位，供给量同比增速大于需求增速，需求受天气扰动下降，中长期价格承压 [61] - 基本面：预计 10 月国内沥青总产量环比略降，同比增加；10 月以来多地出货量下降；10 月 9 日当周 70 家样本企业社会库存环比下降，山东社会库存环比上升 [61] - 策略推荐：高估值，供给充足，空单继续持有，BU 关注【3250 - 3350】 [62] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1207 元/吨（-11） [65] - 基本逻辑：现货价格转跌，下游刚需采购为主；节后厂内库存增加，8 月地产竣工面积跌幅扩大，深加工订单维持同期低位；日熔量 16.13 万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [66] - 策略：供需延续宽松格局，短期背靠 5 日均线短空为主，FG【1120 - 1170】 [66] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1240 元/吨（-10） [69] - 基本逻辑：部分区域现货窄幅下跌；节后厂内库存增加，结束连续 6 周去库；重碱需求好转，多数为刚需，光伏+浮法日熔量为 25.0 万吨；供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [70] - 策略：盘面维持高升水结构，产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；套利方面，逢低做多碱玻差，SA【1200 - 1250】 [70]