战略合作签署 - 亿纬锂能与中国燃气控股有限公司于2月2日正式签署全方位战略合作协议 [2] - 双方高层管理人员出席签约仪式，包括亿纬锂能联合创始人、总裁刘建华和中国燃气董事会主席刘明辉 [2] 合作原则与目标 - 合作秉持"优势互补、资源共享、互利共赢"原则 [5] - 聚焦储能技术创新、清洁能源规模化应用及"双碳"目标落地 [5] - 旨在建立全方位深层次战略合作伙伴关系，携手打造新能源产业链生态闭环 [5] 合作核心领域 - 重点围绕技术研发、项目开发、资源共享三大维度展开 [7] - 在技术研发上分工协作、优势互补，聚焦电池核心材料及能源耦合、数字化管理等关键技术 [7] - 在项目开发运营中整合产业链资源，拓展多元新能源应用场景 [7] - 建立优先合作机制，优先选用对方相关产品与服务 [7] 合作背景与优势 - 亿纬锂能在锂离子电池研发、生产及储能系统集成领域具备领先优势 [7] - 中国燃气在电力、生物质等综合能源服务、分布式能源布局及终端市场资源方面积淀深厚 [7] 合作意义与展望 - 此次合作是新能源产业链上下游领军企业的优势聚合 [7] - 双方将通过技术协同、项目共建、资源共享，加速储能技术创新与清洁能源规模化应用 [8] - 推动新能源产业链上下游协同发展，为"双碳"目标实现注入强劲动力 [8] - 未来将以此次签约为起点，持续深化在综合能源领域的合作，拓展合作广度与深度 [8]

电力板块市场表现 - 电力板块今日再度爆发，惠天热电开盘即封死涨停板，股价为4.14元，涨幅10.11% [1][2][3] - 中闽能源、闽东电力双双一度涨停，恒盛能源、京能电力、深南电A等跟涨，电力ETF早盘一度逆市上涨超过0.7% [1][3] - 整个电力板块处于强于大盘格局，华能国际、内蒙华电等多只股票走强 [3] 行业基本面与政策驱动 - 10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电近期市场表现优于其他电源，京唐港动力煤价降至823元/吨，周环比下降1.0% [4] - 多地发布2026年电力交易方案，中长期交易占比维持高位，煤电交易价格浮动区间保持20%不变 [4] - 136号文（《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》）细则近期基本出台完毕，各省承接政策呈现区域分化 [5] - 政策引导售电侧商业模式转变，如广东对售电公司超额部分按1:9比例分享给用户，有望形成稳定电价预期 [5][6] 电力行业发展趋势 - 电力板块公用事业化主线延续，容量电价、辅助服务为火电提供稳定盈利，促进估值中枢抬升 [1][6][7] - 电力与储能结合范式驱动估值提升，中国燃气与亿纬锂能战略合作，已投运储能规模达617.7兆瓦时，累计签约装机容量达1.2吉瓦时 [4] - 行业利用人工智能技术提升电力交易精准度，并通过虚拟电厂等创新模式整合分散式能源资源 [4] - 四季度开始，行业受益于冬季电力需求有望同比高增及明年长协电价预期改善，景气修复信号有望从价格端与业绩端验证 [6] 机构观点与细分领域展望 - 中金公司表示，电力交易规则明确中长期交易为压舱石，新能源消纳政策持续优化 [7] - 火电盈利预期因煤价下行而改善，核电在部分省份综合电价有望提升，绿电估值处于底部 [7] - 煤价下行改善火电盈利空间，政策推动新能源大规模开发与高质量消纳 [7]

战略合作核心 - 中国燃气与亿纬锂能订立全方位、深层次战略合作协议，旨在深化储能、生物质及绿色清洁能源领域布局，共同助力国家“双碳”目标 [1] 合作领域与技术研发 - 合作聚焦三大核心领域：技术研发、项目开发与市场拓展、绿色能源生态构建 [1] - 技术研发方面，结合中国燃气的应用场景与亿纬锂能的电池解决方案，联合开发储能系统与生物质能源耦合技术，推动低碳能源管理平台商业化 [1] 项目开发与市场目标 - 双方计划在工商业储能、移动储能、重卡换电及零碳园区等领域联合开发项目，并逐步拓展至海外市场 [1] - 规划在一年内实现1吉瓦时(GWh)电芯或储能直流侧产品的订单置换，覆盖公司国内外储能项目 [1] - 未来三年，公司将在工商业用户侧储能、电动重卡车用电池、移动储能等领域挖掘市场机遇，为合作提供可观项目需求 [1] 绿色能源生态与业务协同 - 中国燃气将为亿纬锂能位于云南、湖北及马来西亚等地的生产基地，提供生物质燃气、蒸汽及新能源电力等综合能源保障 [2] - 公司业务将紧密围绕零碳城市(园区)打造，于“源－网－荷－储”全产业链进行系统布局，实现电、气、热、冷等多种能源的协同供应与闭环管理 [2] - 公司提供贯穿建筑全生命周期的碳计量与节能减排服务，并通过数字化平台打造智慧低碳工业园区，推动“物联网”与“多能耦合”结合，构建双碳业务生态圈，践行“绿色城市运营商”愿景 [2]

战略合作协议概述 - 中国燃气与亿纬锂能于2025年12月2日订立全方位、深层次的战略合作协议 [1] - 合作原则为“优势互补、资源共享、互利共赢”，旨在深化储能、生物质及绿色清洁能源领域布局，助力国家“双碳”目标 [1] 核心技术合作领域 - 技术研发：结合中国燃气的应用场景与亿纬锂能的电池解决方案，联合开发储能系统与生物质能源的耦合技术，推动低碳能源管理平台商业化 [1] - 绿色能源生态构建：中国燃气将为亿纬锂能在云南、湖北及马来西亚的生产基地提供生物质燃气、蒸汽及新能源电力等综合能源保障 [2] 项目开发与市场拓展计划 - 合作领域：双方计划在工商业储能、移动储能、重卡换电及零碳园区等领域联合开发项目，并逐步拓展至海外市场 [1] - 短期目标：计划在一年内实现1吉瓦时(GWh)电芯或储能直流侧产品的订单置换，覆盖中国燃气国内外储能项目 [1] - 中期机遇：未来三年，中国燃气将在工商业用户侧储能、电动重卡车用电池、移动储能等领域挖掘市场机遇，为合作提供具体项目需求支撑 [1] 公司战略与业务协同 - 零碳布局：中国燃气将围绕零碳城市(园区)打造，在“源－网－荷－储”全产业链进行系统布局，实现电、气、热、冷等多种能源的协同供应与闭环管理 [2] - 数字化与服务：公司提供贯穿建筑全生命周期的碳计量与节能减排服务，通过数字化管理平台打造智慧低碳工业园区，推动“物联网”与“多能耦合”结合 [2] - 企业愿景：此举旨在构建独具特色的双碳业务生态圈，践行“绿色城市运营商”的企业愿景 [2] 合作意义与行业影响 - 此次合作是新能源产业链上下游领先企业的优势聚合 [2] - 双方将持续深化在综合能源领域的协作，以技术协同与项目共建推动新能源产业链高质量发展，为全球能源转型注入新动能 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍矿基准价格小幅下跌，升水运行相对平稳 [6] - 镍铁 - 不锈钢产业链中，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷 [6] - 新能源产业链原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体环比下降 [6] - 一级镍库存压力趋显，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，可考虑逢低布局等待利多兑现，但需警惕宏观扰动、海外产业政策调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 价格 - 月内沪镍跌3.7%，LME镍跌3.7%，产业链产品价格多数下跌 [8] 2 库存 - 周内LME库存减少3744吨至254760吨；沪镍库存减少239吨至33309吨，社会库存增加3090吨至55349吨，保税区库存减少200吨至2200吨 [8][16] 3 供给 3.1 镍矿 - 印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸维持52.5美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨 [8][22] 3.2 精炼镍 - 12月预计精炼镍产量环比增加6.2%至2.74万吨 [8][24] 3.3 镍铁 - 镍铁大厂采购价格880元/镍点，贸易商询盘相对积极，工厂报价冷清，12月或有减产 [8][26] 3.4 中间品 - MHP、高冰镍现货周度均价小幅下跌；印尼某园区部分中间品项目因尾渣坝堆放问题影响企业生产，预计影响至明年一季度，12月MHP产量将下降约6000镍吨 [8][29] 3.5 硫酸镍 - MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性下降 [8][34] 3.6 废不锈钢 - 报告展示了中国300系和200系废不锈钢企业使用量及占比相关图表 [38] 3.7 原生镍 - 报告展示了国内原生镍产量及原生镍净进口量估计值相关图表 [40] 4 需求 4.1 新能源 - 2025年12月中国三元前驱体预估产量8.32万吨，环比减4.04%，同比增23.09%，国内及出口需求下降，产量预计下降 [8][46] - 周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨 [8][50] - 初步推算11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60% [8][55] 4.2 不锈钢 - 月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌85元/吨至425元/吨 [8][6] - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.6万吨，周环比上升1.34%，其中300系环比增加1万吨至66.9万吨 [8][63] - 11月粗钢预估排产345.51万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6% [8][70] - 10月不锈钢进口环比增加3%至12万吨，出口环比减少14%至35.8万吨，净出口23.3万吨 [8][70] - 原料和成品地位震荡，利润变化不大 [6] 5 镍供需平衡 - 报告展示了原生镍供需平衡（单位：万金属吨）及硫酸镍供需平衡（单位：金属吨）相关图表 [91] 6 期权 - 报告展示了历史波动率、历史波动率锥、沪镍收盘价&期权持仓量认沽认购比率、沪镍收盘价&期权成交量认沽认购比率相关图表 [96][101]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [21] - 电力市场交易活跃，1-10月全国电力市场交易电量达54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重提升至63.7% [2] - 可控核聚变行业资本开支加速，四季度以来聚变新能招标项目金额达26亿元，行业进入快速增长期 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨0.89%，环保指数上涨1.59% [1] - 电力子板块中，燃气板块表现最佳，上涨3.27%，其次为火电（上涨1.60%）、水务（上涨1.17%）、新能源发电（上涨0.21%）和水电（上涨0.04%） [1] - 申万31个一级行业中，公用事业与环保板块涨幅分别位列第23和第20名 [1] 重要政策及事件 - 2025年10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；其中绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4% [2] - 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个；全国交易绿证5.96亿个 [16] - 10月份绿证交易平均价格因生产年份不同而异，2024年生产的绿证均价2.56元/个，2025年生产的绿证均价5.22元/个 [16] 专题研究：可控核聚变 - 中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并发布BEST研究计划，推动全球聚变合作 [17] - 2025年10-11月，聚变新能（安徽）公开招标项目35个，累计招标金额26亿元；11月招标节奏显著加速，项目数23个，金额22.6亿元 [3] - 同期开标项目12个，中标金额合计2.4亿元，涉及关键部件如偏滤器靶板、离子回旋波源系统等 [20] 公用事业投资策略 - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 新能源发电：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业及算电协同标的金开新能 [4] - 核电：装机与发电量增长对冲电价压力，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4] - 燃气：推荐具备海气贸易能力及特气业务的九丰能源 [4] - 装备制造：推荐进军核能清洁装备的西子洁能 [4] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧：行业成熟期自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [22] - 科学仪器：中国市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [22] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，推荐山高环能 [22] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善，推荐长青集团 [22] 行业重点数据 - 发电量：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 用电量：10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [51] - 装机容量：截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦，风电装机5.9亿千瓦 [69] - 电源投资：1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [79] - 碳市场：本周全国碳市场配额总成交量1004.82万吨，总成交额5.85亿元；年内累计成交量1.87亿吨，成交额115.43亿元 [104]

物流需求总体表现 - 1至10月份全国社会物流总额达293.7万亿元，同比增长5.1%，显示物流需求规模稳定增长[1] - 物流业总收入同比增长4.5%，运输物流结构持续调整优化[1] 物流需求结构性表现 - 工业品物流总额同比增长5.3%，装备制造与高端制造领域是核心增长动力[1] - 单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，线上消费物流持续活跃[1] - 即时零售、直播电商等新业态物流需求保持两位数增长[1] 新能源产业链物流需求 - 10月份新能源汽车、汽车用锂离子动力电池等绿色产品物流需求增长显著高于社会物流总额平均水平[1]

锂电池行业需求与展望 - 2025年锂电池行业迎来需求反转，带动锂电设备需求回暖，行业有望迎来明显业绩反转 [1] - 2025年前三季度我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年增速超75% [1] - 固态电池商业化落地关键节点逐步清晰，2027年将成为小规模装车启动年，2030年被视为规模化量产分水岭 [1] 固态电池技术演进与设备需求 - 固态电池设备正加速向整线集成化、高压化与无尘化方向演进 [1] - 干法辊压、等静压设备、高压化成三类设备成为最具确定性的增量环节 [1] - 2025年以来，主要锂电设备企业陆续收获批量固态电池设备订单 [1] 新能源市场指数表现 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数选取涉及可再生能源、新能源汽车、储能技术等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源产业链相关上市公司证券的整体表现 [1] - 成分股具有显著的高成长性和技术创新特征，能够有效体现行业前沿发展趋势与市场动态 [1]

新能源ETF易方达 (516090) - 该ETF跟踪中证新能源指数，指数涵盖锂电、光伏、风电、水电、核电等新能源产业链 [1] - 截至午间收盘，指数上涨1.4% [1] - 指数滚动市盈率为50.2倍 [1] - 指数自2015年发布以来，当前估值分位数为82.0% [1] 储能电池ETF (159566) - 该ETF跟踪国证新能源电池指数，指数聚焦储能领域，由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成 [1] - 截至午间收盘，指数上涨1.2% [1] - 指数滚动市盈率为29.9倍 [1] - 指数自2015年发布以来，当前估值分位数为80.7% [1] 光伏ETF易方达 (562970) - 该ETF跟踪中证光伏产业指数，指数聚焦光伏产业，由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成 [1] - 截至午间收盘，指数上涨1.2% [1] - 指数市净率为2.5倍 [1] - 指数自2019年发布以来，当前估值分位数为48.5% [1]

物流运行总体态势 - 1—10月全国社会物流总额达293.7万亿元，同比增长5.1% [1][3] - 物流运行整体呈现稳中有进的发展态势 [1] 物流需求结构 - 工业品物流总额同比增长5.3%，占社会物流总额比重达88% [3] - 装备制造和高端制造领域是拉动增长的核心动力 [3] - 单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，占比同比提升0.1个百分点 [5] - 线上消费物流持续活跃，即时零售、直播电商等新业态物流需求保持两位数增长 [5] 新兴及绿色物流领域 - 新能源产业链物流需求高速增长，10月份新能源汽车和汽车用锂离子动力电池物流量分别增长19.3%和30.4% [12] - 再生资源回收循环物流需求较快释放，废钢铁、废有色金属、废塑料等处理物流量稳定增长 [12] - 国际物流新兴市场成为主要增长点，10月民航国际货邮运输量增速超过20% [18] 物流业收入与效率 - 1—10月物流业总收入11.8万亿元，同比增长4.5% [14] - 运输物流结构持续优化，粮食、棉花、光伏、化工等长运距货类向铁路、水上运输调整 [14] - 1—10月国家铁路累计发送铁水联运集装箱货物1425.8万标准箱，同比增长16.2% [16] 国际物流与重点企业 - 1—10月中欧、中亚班列累计开行2.8万列，同比增长7.8% [21] - 港口集装箱吞吐量同比增长6.4%，部分运力向东南亚等新兴市场倾斜 [21] - 1—10月重点物流企业物流业务收入同比增长4.4%，增速连续3个月保持稳定 [21] - 重点物流企业盈利能力增强，百元物流业务收入中的成本为95.8元，同比降低0.2元，收入利润率维持在3.3% [22]