市委季度工作会议核心精神 - 市委书记强调要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神，强化大局意识、主动作为和整体推进，努力完成全年经济社会发展目标任务，为“十四五”收官和“十五五”开局打下坚实基础 [1] - 市委副书记、市长部署四季度经济社会发展重点工作 [2] 各区及部门工作亮点与数据 - 普陀区解决236件“三跨”难题，物业类热线投诉同比下降24.8%，就业困难人员就业完成率居全市第一 [3] - 虹口区1—8月社会消费品零售总额、住宿业营收、技术合同成交金额同比增长皆居全市第一，绿色低碳产业规模近800亿元 [3] - 杨浦区1—8月固定资产投资总额同比增长居全市第一，吸引集聚互联网优质内容创作机构313家 [3] - 奉贤区国产普通化妆品首次备案量居全市第一，1—8月启动5个城中村整体改造项目，提前完成保障性租赁住房供应全年任务 [3] - 市退役军人事务局建成退役军人服务中心（站）6724个，组建483支退役军人志愿服务队伍 [3] - 市政府合作交流办东西部协作工作在国家考核评价中连续八年获评第一档“好” [3] - 市信访办召开77场市民圆桌会、收集建议1万余条 [3] 四季度经济工作重点 - 提高经济运行调度科学性精准性，持续放大政策效应和改革效应，巩固经济回升势头 [4] - 充分释放消费潜力，抓住进博会等契机，扩围实施“两新”政策，培育打造服务消费新增长点 [4] - 紧抓投资进度确保重大项目加快落地，保持外贸外资韧性，及时动态优化政策 [4] - 市长指出要更大力度推动政策落地，提升重点行业支撑能力，在促消费、扩投资、稳外贸外资上下更大功夫 [7] 改革与发展战略 - 强化先行先试改革举措的复制推广，推动业务规模加速放量和项目加快集聚 [4] - 全力抓好“十四五”收官，科学谋划“十五五”发展 [4] - 坚定不移深化高水平改革开放，全力推进落实浦东引领区、自贸试验区及临港新片区等国家重大战略任务 [7] - 高质量做好第八届进博会城市服务保障工作，精心编制“十五五”规划 [7]

金融政策支持消费 - 近期一系列金融政策加速落地，旨在撬动服务消费供给并支持消费新生态 [1] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，出台19条举措，其中特别提出开展重点领域消费贷款贴息 [1] - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，并将科技创新和技术改造再贷款规模扩大到8000亿元 [3] 金融机构信贷投放与产品优化 - 金融机构用好用足政策加大信贷投放，中国建设银行截至9月末已签署财政贴息服务协议的客户超60万户，其9月末消费贷款余额同比增长近三成 [1] - 各家银行从供给端发力，扩大高质量信贷供给，加大对消费行业经营主体的首贷、续贷、信用贷、中长期贷款支持力度 [2] - 中国人民银行支持金融机构发行金融债券拓宽资金来源，今年前7个月汽车金融公司等发行金融债券215亿元，发行信贷资产支持证券484亿元 [3] 消费贷款与财政贴息效果 - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》落地后，有消费者贷款10万余元购置家居家电，在享受财政贴息后省下1000多元利息支出 [1] - 截至7月末，全国服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元，同比增长5.3%，较年初新增1642亿元 [2] - 服务消费重点领域前7个月的新增贷款较去年全年多增630亿元 [2] 金融对消费供给端的支持案例 - 建设银行向南京蔚蓝智能科技有限公司授信1000万元的信用贷并连续两年续贷，支持其经营周转和产品迭代，该公司阿尔法机器狗销量增速超过100% [2] - 金融机构申报服务消费与养老再贷款近600亿元，涉及经营主体近4000家、贷款5700多笔 [3] - 今年上半年科技创新和技术改造再贷款支持住宿餐饮、文体教育、旅游领域等项目近100项，签订贷款合同约119亿元 [3]

政策红利与短期效应 - 扩大服务消费政策措施在2025年国庆中秋超长假期期间迅速显现短期效应，文旅部节前预判市场势必火爆，推动旅游酒店板块提前躁动 [2] - 政策发布仅半月即迎来黄金周，通过时间红利、场景红利、金融红利、入境红利四条主线立竿见影地撬动消费热潮 [3] - 时间红利方面，国家级政策首次鼓励优化学生假期，杭州3天秋假与国庆中秋无缝衔接催生11天超长黄金周，直接释放长线游和深度游需求 [3] - 场景红利方面，各地响应政策延长热门场馆及景区营业时间，夜间经济从亮点变为主战场 [3] - 金融红利方面，节前启动百城百区文化和旅游消费三年行动计划，金融机构推出消费金融惠民措施，国庆期间各地举办超2.9万场次文旅活动并发放超4.8亿元消费补贴 [3] - 入境红利方面，通过单方面扩大免签国家范围为入境游打开新闸门 [4] 消费市场表现与行业影响 - 超长假期像高倍聚光灯检验政策落地成色，预测国内出游人次、旅游收入、餐饮堂食指标均将刷新纪录 [2] - 黄金周作为压力测试，检验政策含金量并考验中国经济的消费韧性，资本市场旅游酒店板块因此提前出现躁动 [2][3] - 假期制度的刚性约束被打破，杭州经验表明春秋假是低成本高收益的扩消费工具，为家庭长途旅行、研学、康养提供稳定时间窗口 [5] 长期发展机遇与结构性短板 - 行业需将短期热闹转化为长期动能，通过手术刀式精准发力使服务消费从节日脉冲变成持续长红，成为扩大内需稳定增长的主引擎 [4][5][6] - 推动弹性休假制度化，在全国推广可预期的春假秋假制度，形成稳定消费时间窗口 [5] - 启动县域服务消费强基工程，重点支持改造游客集散中心、智慧停车场、A级厕所等基础设施，并制定县域旅游服务标准设置硬杠杆以倒逼下沉市场升级 [5] - 以金融促信心恢复中高端消费乘数效应，鼓励银行为高端酒店翻新、主题演艺创排等提供低成本融资，探讨扩大个税专项附加扣除范围以刺激中高收入群体消费 [5] - 行业未来目标是通过更灵活的时间安排、更多元的空间选择、更优质的产品供给来弥补供给与需求的间隙 [5]

“十五五”规划核心方向 - 外部环境不确定性成为“十五五”时期最突出特征 [2] - 将经济较快增长置于更重要的位置，设定明确增长目标以引导市场和增强信心 [2] - 大国战略竞争核心是综合实力较量，需着力提升经济实力、科技实力和综合国力 [2][10] 安全与风险防控 - 统筹发展与安全，加强粮食、能源、金融等领域风险防控 [3] - 建议修改国家安全法，并制定海洋法、航天法、电信法等重点领域法律 [3][12] 科技创新与产业发展 - 科技创新和产业创新是发展新质生产力、实现高质量发展的战略基点 [3] - 建议在“十五五”规划中构建全要素生产率指标体系，引导优质要素流向新质生产力 [3][10] - 加快固态电池、钠离子电池、全气候电池等前瞻技术的研发和产业化 [5][18] 扩大内需与消费升级 - 利用高储蓄率条件保持相应投资规模和增速，扩大有效投资特别是民生领域公共投资 [3][11] - 将服务业作为扩大消费重点，全面清理制约消费的政策措施 [3][11] - 商务部等9部门联合印发措施，旨在丰富高品质服务供给并扩大服务业对外开放 [20] 社会民生与收入分配 - 建议切实提高“三个比重”：居民可支配收入在国民收入中的比重、居民消费占总需求的比重、财政支出用于民生的比重 [3][11] - 大幅提高城乡居民社会保障待遇水平，加快收入分配制度改革以增加中低收入群体收入 [3][11] - 逐步将托育服务纳入基本公共服务，并将文化旅游业打造为支柱产业 [3][11] 法律与财税体系完善 - 财政方面加快消费税、土地增值税等立法，修改个人所得税法和企业所得税法 [4][12] - 科技方面研究制定人工智能、基因技术等方面法律 [4][12] - 研究制定集体土地入市法，并修改就业促进法、社会保险法等多部社会保障法律 [4][12] 政府债务管理与财政可持续 - 全国人大常委会审议政府债务管理报告，旨在优化政府债务规模结构并评估偿债能力与风险 [13] - 强化地方政府法定债务管理，完善专项债券管理新机制，并健全化解地方政府债务风险长效机制 [13] 市场环境与产业政策 - 着力整治企业低价无序竞争等“内卷”乱象，建设全国统一大市场 [4][14] - 国常会研究在政府采购中实施本国产品标准，拟给予本国产品20%的价格评审优惠 [5][16] - 政策设置3到5年过渡期，要求制定中国境内生产组件成本比例及关键部件工序要求 [5][16] 对外关系与经贸动态 - 中美领导人通话被评价为务实、积极、建设性的，双方团队就TikTok等经贸问题达成基本框架共识 [4][15][16] - 中方坚决反对美方以购买俄罗斯石油为由拟加征50%-100%关税的单边霸凌行为 [19]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 国庆中秋双节假期（10月1日至10月8日）推动出行市场热度上升，文旅消费需求强劲 [2][7] - 8月社零总额同比增长3.4%，服务消费（如旅游休闲、演出赛事）表现活跃，1-8月服务消费同比+5.1% [7] - 政策支持力度加大，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干措施》，涵盖商旅文体等多领域 [7] - 跨境游市场持续恢复，国际航班量恢复至2019年同期的84.38% [7] 市场表现总结 - 前两交易周（2025.9.08-9.19）社会服务板块上涨1.40%，跑赢沪深300指数0.47个百分点，在申万一级31个行业中排名第15 [2][13] - 子板块表现分化：旅游零售（+4.94%）、旅游及景区（+4.88%）、酒店餐饮（+3.06%）上涨，教育（-0.22%）和专业服务（-1.23%）下跌 [17] - 个股涨幅前十中，云南旅游（+37.64%）、西域旅游（+20.36%）领涨；跌幅前十中，兰生股份（-16.94%）跌幅最大 [20] 行业动态与数据 - 民航数据：9.08-9.14全国民航客运航班量105,779架次，环比增长0.45%，恢复至2019年同期的104.66% [7] - 铁路预期：国庆中秋假期全国铁路预计发送旅客2.19亿人次，10月1日为客流高峰 [32] - 免税店进展：长沙首家市内免税店试营业，涵盖60余品类、1000余个品牌 [29] - 会展与体育：米奥会展筹划赴港上市；2024年体育服务贸易进出口总额693.42亿元，同比增长31.1% [33] 投资建议标的 - 出行链公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺等 [5][42] - 酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店 [5][42] - 免税与零售：中国中免、王府井、豫园股份 [5][42] - 就业与会展：科锐国际、北京人力、米奥会展、兰生股份 [5][42] - 演艺与餐饮：锋尚文化、大丰实业、同庆楼 [5][42] 估值水平 - 截至2025年9月19日，社会服务行业PE（TTM）为37.59倍，处于历史42.12%分位；沪深300 PE（TTM）为13.16倍，处于历史61.81%分位 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕 2025 年 9 月 5 日至 9 月 20 日期间的政策动态展开分析，涵盖宏观基调、财政、货币、金融监管、房地产和关税等多领域政策调整，旨在促进经济高质量发展、化解地方债务风险、稳定金融市场和推动中美经贸合作[1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 推进全国统一大市场建设，整治无序竞争，9 月 10 日发改委主任提出推进重点行业产能治理，9 月 15 日报道习近平总书记文章提及整治企业低价无序竞争乱象[11][15][16] - 扩大服务消费，截至 8 月底财政拿出约 4200 亿元带动商品销售额超 2.9 万亿元，9 月 16 日 9 部门印发扩大服务消费措施通知[12][14][16] - 促进民间投资，9 月 12 日国常会部署促进民间投资发展措施，拓宽投资空间、营造公平环境[13][14][16] 财政政策 - 政策基调积极，用专项债等支持偿还地方政府拖欠企业账款，截至 9 月 19 日特殊新增专项债累积发行 11506 亿元[17] - 地方化债有进展，超 6 成融资平台退出，6 万亿元专项债务限额已发行 4 万亿元，节约利息超 4500 亿元[18][19][20] - 地方债风险可控，提前下达 2026 年部分新增限额，靠前使用化债额度[19][20] 货币政策 - 优化一级交易商考评指标，9 月 12 日央行调整考评办法，利于利率传导和增强国债收益率曲线基准性[21][24] - 调整 14D 逆回购招标方式，9 月 19 日调整为固定数量等中标，强化 7D 逆回购政策利率地位，后续操作更灵活[22][24][25] - 全球金融稳定体系面临挑战，包括监管框架碎片化、新兴领域监管不足和非银中介监管薄弱等[23][25] 金融监管 - 基金方面，发布公募基金销售费用征求意见稿，第二批 14 只科创债 ETF 9 月 24 日集中上市[26][30][31] - 保险方面，9 月 5 日出台《保险公司资本保证金管理办法》，提高存放银行要求，取消类型限制[27][30] - 信托方面，9 月 12 日修订《信托公司管理办法》，坚持信托本源，强化监管要求[28][30][31] - 券商方面，9 月 12 日启动 2025 年券商分类评价自评工作，覆盖 107 家券商[28][30][31] - 其他方面，三大 AMC 控股权划转至中央汇金，需预防基金抱团科技赛道流动性风险，8 月现金理财规模占比创年内新低[29][30][31] 房地产政策 - 地产政策优化，深圳 9 月 6 日起放开多区限购，上海 9 月 16 日首套房特定人群免征收房产税[32][35] - 公积金管理调整，深圳发布公积金管理办法征求意见稿，北京、上海调整公积金月缴存基数上下限[33][34][35] 关税政策 - 9 月 19 日中美元首通话，就中美关系和 TikTok 等问题交流，美方愿促进经贸合作解决问题[36][38][39] - 9 月 14 - 16 日中美在马德里就经贸问题会谈，就 TikTok 等问题达成基本框架共识[37][38]

政策核心内容 - 2025年9月，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五项任务举措 [2] - 五项举措包括培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持、健全统计监测制度 [2] - 专家认为五项任务环环相扣，形成从供给端到需求端的全链条推进机制 [2][4] 政策机制解读 - 培育服务消费促进平台作为基础载体，旨在支持和升级线上线下平台，降低交易成本、提升消费体验 [3] - 丰富高品质服务供给作为核心引擎，解决"消费什么"问题，增加高质量、多样化服务产品 [3] - 激发服务消费增量作为动力机制，解决"谁来消费"和"为何消费"问题，将潜在消费能力转化为现实消费行为 [3] - 加强财政金融支持作为体系"燃料"，引导资源向服务消费领域倾斜，让消费者"能消费""敢消费"，企业"有钱发展" [3] - 健全统计监测制度作为导航系统，实现精准治理和持续优化 [3] 受益行业分析 - 最受益行业包括文化旅游与休闲娱乐、体育健康、医疗康养、"数字+服务"融合业态 [2][5] - 文旅与休闲娱乐是政策重点，研学旅游、康养旅游、沉浸式体验、夜间经济等新业态将爆发式增长 [5] - 体育健康领域，户外运动、线下健身、体育赛事观赏将成为新生活方式 [5] - 医疗康养受益于人口老龄化趋势，居家养老、社区养老、康复护理、健康管理、中医保健市场空间巨大 [5][6] - "数字+服务"融合业态是关键，在线教育、在线问诊、智慧文旅等持续创新，打破服务消费时空限制 [5][6] 市场前景与数据 - 中国人均GDP已超过1.2万美元，消费重心转向健康、快乐、自我提升等精神层面 [5] - 从国际经验看，人均GDP达1.5万美元时消费结构将加快向服务消费主导转变 [6] - 2025年1月至8月，中国服务零售额增长5.1%，比同期商品零售额高0.3个百分点 [7] - 与发达国家相比，中国服务消费还有较大增长空间，相关行业将迎来黄金成长期 [6] 政策实施重点 - 服务消费提质惠民行动是长期质量革命，全年消费季是短期营销活动，二者标本兼治 [7] - 政策落实需深化改革破除壁垒，真正落实带薪休假制度，简化审批流程 [9] - 需要精准施策分类指导，对不同行业采取差异化支持措施 [9][10] - 强化监管优化环境，建立快速消费投诉处理机制，推行适用于服务消费的消费者保护措施 [9]

市场表现 - 沪深三大指数震荡上涨，上证指数报3828.58点上涨0.22%，深证成指报13157.89点上涨0.67%，创业板指报3107.89点上涨0.55%，科创100指数报1442.20点上涨1.40% [4] - 市场成交额缩量至21427.07亿元 [1][5] - 申万一级行业中电子、计算机、有色金属涨幅靠前，分别上涨3.71%、1.70%、0.98% [4] - 社会服务、美容护理、商贸零售跌幅靠前，分别下跌2.04%、1.36%、1.31% [4] - 2132只个股上涨，2990只个股下跌 [4] 资金面情况 - 两融余额上周五收报23981.85亿元，较前一交易日再度缩量42亿元 [1][5] - 央行开展2405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [2] - 央行以固定数量、利率招标方式开展3000亿元14天期逆回购操作，时隔近八个月提前重启 [2][3] 政策动态 - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自今年5月以来均维持不变 [2] - 央行对14天期逆回购操作机制进行调整，采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式 [2][3] - 9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，或成为商品消费政策退坡后的有效补充 [1] - 工业和信息化部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长4%左右的目标 [3] 行业观察 - 钢铁行业方案针对供给总量过大、有效需求不足的矛盾，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理、严禁新增产能 [3] - 方案旨在通过供给侧结构性调整和需求端潜力挖掘，推动钢铁行业高质量发展，龙头钢企有望受益于资源要素集聚和行业集中度提升 [3] - 近期高频数据显示耐用品消费有走弱迹象，可能与“以旧换新”政策效果边际减弱有关 [1] 宏观环境 - 经济修复动能有所减弱，但对于全年经济增长目标影响不大 [1] - 政策端或将根据内外部环境变化适时发力，考虑到十五五开局背景，政策加力可能性提高 [1] - 美联储降息后，国内货币政策空间打开，四季度政策层面仍有可为，或更聚焦于内需和消费提振 [1]

政策举措 - 商务部等9部门联合推出19条具体举措 涵盖培育服务消费促进平台和丰富高品质服务供给等五大方向 [1] - 政策与3月《提振消费专项行动方案》衔接 体现从整体提振到重点突破、从供给侧调整到需求侧挖掘的扩围脉络 [1] - 通过培育平台打通资源壁垒 优化消费环境解决堵点问题 为服务行业提供政策工具箱 [4] 消费结构转型 - 服务消费支出占人均消费支出比重达46.1% 预计2030年突破50% 标志迈入服务型消费社会 [1] - 消费市场正从物质型消费向服务型消费转型升级 服务消费连接经济发展与民生福祉的双重属性 [1] - 2023年1至8月文体休闲服务类 旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类零售额均实现两位数增长 [4] 行业覆盖与创新 - 服务消费覆盖餐饮 旅游 家政等传统行业 并与数字经济 绿色经济等新经济形态深度融合 [1] - 催生智慧养老 在线文娱 沉浸式旅游等新业态 为经济增长开辟新空间 [1] - 政策放宽中高端医疗 休闲度假等领域市场准入 增强相关服务供给能力 [4] 市场活力案例 - 文旅消费爆发式增长 村BA点燃基层体育消费热情 苏超带动观赛经济 [4] - 城市新兴消费IP持续涌现 体现服务消费巨大市场空间 [4] - 养老托育政策完善缓解一老一小照护难题 家政服务标准化推进消除消费顾虑 [4] 政策实施重点 - 需要多部门协同发力 强化政策衔接配套 在服务消费平台建设中打破数据壁垒 [4] - 激活市场主体活力 通过政策引导鼓励企业创新 推出高品质服务产品 [4] - 筑牢监管防线保障消费者权益 提升消费体验 [4]

政策举措 - 商务部等9部门联合推出19条具体举措 涵盖培育服务消费促进平台和丰富高品质服务供给等五大方向 [1] - 政策与《提振消费专项行动方案》精准衔接 呈现从整体提振到重点突破、从供给侧调整到需求侧挖掘的扩围脉络 [1] - 通过培育服务消费平台打通资源壁垒 优化消费环境解决堵点问题 为服务行业提供政策工具箱 [3] 消费市场转型 - 居民服务消费支出占人均消费支出比重达46.1% 预计2030年占比突破50% 迈入服务型消费社会 [1] - 消费市场正从物质型消费向服务型消费转型升级 服务消费连接经济发展与民生福祉的双重属性 [1] - 服务消费覆盖餐饮、旅游、家政等传统行业 并与数字经济、绿色经济等新经济形态深度融合 [1] 行业影响 - 文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额今年1至8月均实现两位数增长 [3] - 扩大服务消费直接带动传统服务业复苏升级 催生智慧养老、在线文娱、沉浸式旅游等新业态 [1] - 放宽中高端医疗、休闲度假等领域市场准入 增强相关服务供给能力 [3] 案例与市场空间 - 文旅消费爆发式增长 苏超带动观赛经济 城市新兴消费IP持续涌现 [3] - 服务消费是全方位扩大内需的重要支撑 政策红利精准对接养老托育、家政服务等民生需求 [3]