【Emma Claire Thornton | FT 财经 2025年9月25日纽约华尔街采访报道】——美国经济再次展现出超出市场预期的韧性。美国商务部经济分析局（BEA）公 布的数据显示，2025年第二季度实际 GDP 年化增长率修正为 3.8%，高于此前的 3.3% 预期。这一增速为 2023 年第三季度以来的最佳表现。与此同时，名义 GDP 同期增长约 6.0%，反映出经济活动在价格与实际层面上的双重扩张。 在接受 FT 独家专访时，旅美经济学家、专注新兴产业金融的向凌云教授表示，这份数据"不是一场偶然的狂飙，而是消费韧性、政策结构性变化与时间窗 口叠加作用的结果"。 "美联储的空间被重新打开，"向凌云分析道，"但住房和服务价格仍然高企，央行更可能选择'谨慎而渐进'的宽松路径，而不是一次性的激进转向。" 对全球企业的启示 作为长期研究新兴产业与金融创新的学者，向凌云强调，美国经济的"时间敏感型优势"（time-sensitive execution）正在形成新的比较优势——能在最短时间 内把研发成果推向市场的企业，将在这一周期获得超常回报。 "对全球企业来说，这既是挑战，也是契机。"他指出，关税与供应链 ...

中国经济是韧性十足的，中国消费的韧性也是十足的，但是要让韧性变得持久，要让黄金周的黄金成色 也变得更加持续，还是有更多的工作需要去落实，把短期热闹转化为长期动能，还需要"手术刀式"的精 2025年的国庆中秋的"双节合体"，不仅拼出8天的法定假期，更因杭州等地率先落地3天"秋假"，让部分 家庭一口气连休11天。超长假期，像一只高倍聚光灯，把最新出台的《关于扩大服务消费的若干政策措 施》的落地成色，照得纤毫毕现。 文旅部节前预判"势必火爆"，资本市场旅游酒店板块提前躁动，预测国内出游人次、旅游收入、餐饮堂 食指标都会刷新纪录，可以预见的滚烫数据，既让人看见政策杠杆撬动的消费热潮，也让人思考结构性 短板还在"拖后腿"。 黄金周更像一场压力测试，检验《措施》的"含金量"，也考验中国经济的消费韧性。 首先要看到，政策的红利是迅速而明显的。《措施》发布仅半月就迎来黄金周，短期效应"肉眼可见"， 四条主线"立竿见影"。 第一是时间红利，《措施》首次把"优化学生假期"写进国家级扩消费文件，鼓励地方探索春秋假。杭州 9月28—30日3天秋假与国庆中秋无缝衔接，直接催生出了"11天超长黄金周"。时间变量放大，使长线 游、深度游需 ...

尽管加拿大经济当前仍面临持续的贸易不确定性以及劳动力市场进一步走弱的压力，但消费者支出并未 陷入持续低迷，显示出较强的抗压能力。 （文章来源：新华财经） 加拿大蒙特利尔银行（BMO）经济学家Shelly Kaushik指出，经季节性调整后，7月加拿大零售销售环比 下降0.8%，但初步估算的8月零售销售环比增长1.0%，显示出消费动能的快速恢复。 从7月数据看，零售销售的疲软主要源于非汽车类商品销售的普遍下降，而汽车行业的销售表现则相对 积极，对整体零售形成支撑。 新华财经北京9月19日电（崔凯）加拿大消费者支出展现出较强韧性，为经济前景提供支撑。尽管7月零 售销售出现下滑，但8月初步统计数据显示销售额实现显著回升。 ...

摘要回顾周二（9月16日），国际黄金日K线收涨。国际黄金冲高回落震荡收涨，开盘价3680.51美元/盎 司，最高价3703.09美元/盎司，最低价3674.73美元/盎司，收盘价3686.23美元/盎司。 回顾周二（9月16日），国际黄金日K线收涨。国际黄金冲高回落震荡收涨，开盘价3680.51美元/盎司， 最高价3703.09美元/盎司，最低价3674.73美元/盎司，收盘价3686.23美元/盎司。 【要闻速递】 评论指出，9月美国建筑商信心指数持平，然因抵押贷款利率走低及市场预期美联储将降息，未来数月 房屋销售预期上扬。NAHB主席称，虽面临建筑成本压力，但利率回落有望提振住房需求。其首席经济 学家预计美联储本周降息将降低行业贷款利率，且房地美数据显示30年期固贷利率降至6.35%，创去年 10月中旬以来新低，预示住房需求向好。另据分析，8月美国工业生产几无增长，制造业微增0.2%，公 用事业产出降2%。特朗普贸易政策不确定性拖累制造业，白宫虽调整关税提供明晰度，但贸易协议未 达成，最高法院还将审议关税合法性。 【最新国际黄金行情解析】 国际黄金周二冲高回落维持震荡走势，周二早间金价最低下探3676一线 ...

（原标题：美国8月零售销售或逆势增长 消费韧性成经济关键支撑） 美国经济在8月整体表现疲弱，招聘放缓、失业率上升、通胀回升，多个指标释放压力信号。然而，消 费者支出可能成为逆势而上的亮点。根据FactSet一致预期，美国8月零售销售环比预计增长0.2%；若剔 除汽车和汽油，核心零售销售预计环比增长0.4%，显示汽车销量下滑或拖累整体数据表现。 智通财经APP获悉，RBC经济学首席经济学家Frances Donald指出："总体来看，消费活动尤其是零售销 售并未显著加速，但也没有出现实质性放缓。"她表示，高收入家庭的支出韧性在当前环境中起到重要 支撑作用。美股创纪录的牛市以及房价飙升显著提升了家庭财富水平，使得消费者在经济走弱迹象下仍 具备支出能力。 劳动力市场方面，8月美国失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平。夏季整体招聘疲软，6月甚至录 得减少1.2万个岗位的负增长。最新对2024年就业数据的修订显示，2023年3月至2024年3月，美国新增 岗位较此前估算减少近100万个，为数十年来最大幅度的修正。 尽管就业增长乏力，零售销售过去一年仍保持稳健增长。Glenmede分析师Jason Pride和M ...

消息面 - 智利国家铜业公司埃尔特尼恩特铜矿的Andes Norte和Diamante作业恢复运作 但Recursos Norte和Andesita仍关闭[1] - 上周精铜杆企业开工率升至71.80% 环比增1.2个百分点 同比降8.75个百分点[1] - 精铜杆企业原料库存环比降2.31个百分点至33800吨 成品库存环比降5.44个百分点至66100吨[1] 机构观点 - 美联储9月降息概率升至91.1% 美元走弱推动有色普涨[2] - 铜精矿供应紧张叠加绿色需求爆发 中长期看好铜价前景[2] - 沪铜短期区间关注78000-80000元/吨 伦铜关注9650-9950美元/吨[2] - 国内铜库存维持低位 LME库存累库 进口利润转正使市场流动性增加[3] - 铜价下跌刺激下游逢低补库 社会库存重新下降[3] - 现货升水承压但表观消费量显韧性 旺季需求提升或推动铜价上行[3] - 沪铜技术面短期运行区间78500-79500元/吨 面临三角震荡方向选择[3]

伯克希尔哈撒韦二季度持仓变动 - 减持苹果、美国银行等科技金融股 [1] - 增持达美乐比萨(DPZUS)、饮料公司Constellation Brands [1] - 加仓纽柯钢铁、Pool等具备消费韧性和现金流稳健的企业 [1] 消费赛道投资逻辑 - 具备稳定需求、抗周期属性的消费品牌成为资本避险资产 [1] - 头部品牌在消费分化格局中抗周期属性持续凸显 [1] - 达美乐中国(01405)凭借产品创新、全渠道服务与供应链构建差异化优势 [1] 细分赛道投资价值 - 品牌认知度与消费粘性支撑消费复苏周期中的业绩韧性 [1] - 成熟外送网络与全球化布局强化品牌抗波动能力 [1] - 抗周期能力与全球化布局共振的企业成为穿越周期的确定性选择 [1]

欧元区工业产出表现 - 6月工业产出环比下降1.3% 超出预期的1.0%跌幅 [1] - 5月产出增幅从1.7%下修至1.1% 显示潜在趋势弱于预期 [1] - 非耐用消费品产出下降4.7% 资本货物产出下降2.2% [2] 经济增长与就业数据 - 二季度GDP环比增长0.1% 符合初值 [1] - 二季度GDP同比增长1.4% 受益于美国关税生效前需求激增 [2] - 就业率环比仅增0.1% 低于前季0.2%的增速 [1] 主要国家表现 - 德国工业产出大幅下滑2.3% 成为主要拖累因素 [2] - 爱尔兰工业产出异常下降11.3% 主要因跨国制药公司税务操作导致数据波动 [2] - 除能源生产外 所有行业均出现萎缩 [2] 市场预期与经济前景 - 投资者押注温和复苏 因欧美达成贸易协定提供确定性 [1] - 德国大幅增加预算支出计划将支撑增长 [1] - 欧元区未来几年年增长率或仅维持在1%左右 落后于其他主要经济体 [1] - 经济增长指标预计将稳步放缓 直至2026年才可能回升 [2] 政策环境与市场反应 - 金融市场认为欧洲央行可能暂停降息 [1] - 尽管通胀暂时跌破2%目标 但中期价格压力正在积聚 [1] - 近期PMI和欧盟委员会信心指数等相对乐观指标受到工业订单和德国信心指数新数据的质疑 [1]

中国经济增速 - 二季度中国经济增速显现韧性 企业抢出口活动活跃带动国内生产旺盛 两新政策支持居民消费和制造业投资支撑国内需求 [1] 消费表现 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5% 高于去年同期1.3个百分点 延续去年四季度以来良好恢复态势 [1] - 以旧换新政策与电商促销双轮驱动消费 政策引导绿色化智能化消费升级 新能源汽车节能家电智能家电保持较快增长 [1] - 情绪经济赋能轻奢潮玩健身等升级类消费新赛道 金银珠宝体育娱乐用品消费高速增长 [1] 消费展望 - 下半年稳就业和促消费政策持续发力 服务消费和新型消费不断拓展 消费保持韧性继续发挥经济增长主引擎作用 [1] 货币政策 - 上半年央行相机抉择动态调整政策目标优先级 一季度侧重防风险防空转 关注汇率波动长债利率及银行净息差压力 [2] - 二季度外部冲击显现 5月7日金融政策推出标志货币政策转向稳增长和促进物价合理回升 [2] - 下半年货币政策保持流动性充裕 把握力度和节奏 延续多目标轮动特征 已实施政策效果将进一步显现 [2] - 短期货币政策或进入观察期 不急于加码宽松 防风险防空转关注度可能提升 但年内降准降息可能性和必要性仍存 [2]

政策导向 - 国家发改委将持续优化消费功能 培育服务消费新增长点 推动减少消费限制 [1] - 政策将从供给端发力 推动消费升级转向个性化 体验化的高品质服务消费 [1] - 下一步将积极培育国货潮品 发展人工智能家庭消费 完善充电桩等基础设施 [3] 行业趋势 - 服务消费持续走高 《哪吒2》和人形机器人带动研学 旅游 国货潮品等消费 [1] - 智能家居普及改变消费者生活方式 催生新消费模式 推动产业快速发展 [2] - 新能源汽车2025年新车密集发布 纯电平台 800V高压等技术成为关键词 [2] 技术创新 - 人工智能等新技术催生新消费场景 智能家居 新能源汽车提升消费体验 [1] - 吉利汽车展示"全域AI"技术 银河M9搭载AI语音大模型实现情感语音交互 [2] - 阿维塔12在华为技术加持下 智能化表现突出 具备多种辅助驾驶功能 [2] 市场表现 - 上半年新能源汽车产销量分别为6968万辆和6937万辆 同比增长414%和403% [2] - 技术创新使产品质量改善 服务体验优化 消费供应链互动模式多元化 [4] - 企业通过技术突破和产品升级创造需求 形成供给与需求动态平衡 [4] 消费韧性 - 超大规模市场需求为消费提供广阔空间 但消费群体 能力 意愿存在差异 [5] - 供给与需求持续优化达成新平衡 面对外部冲击保持稳定状态 [5] - 动态平衡过程有助于实现经济高质量发展 使资源得到更有效利用 [5]