新股申购热度 - 华新精科网上有效申购户数达1317.82万户 创2022年3月以来沪市主板新高[1][3] - 深市主板悍高集团申购户数达1485.77万户 创2022年8月以来新高[5] - 创业板广东建科申购户数达1231.69万户 科创板屹唐股份申购户数达510.72万户 均处年内高位[7] 申购规模变化 - 沪市主板申购户数从668.34万户增至1317.82万户 接近翻倍增长[5] - 深市主板申购户数从803.30万户增至1485.77万户 增幅超80%[7] - 创业板申购户数较去年最低水平增加超500万户[7] 新股收益表现 - 广东建科上市首日涨幅409.80% 单签收益超1.3万元[9] - 天富龙上市首日涨幅188.12% 单签收益超2.2万元[9] - 汉桑科技上市首日涨幅220.36% 单签收益超3.1万元[9] 市场环境支撑 - 上证指数8月累计上涨超8% 深证成指涨超13% 创业板指涨超17%[10] - A股成交额突破3万亿元 创年内新高及历史第二次[13] - 微观流动性持续改善 无风险利率下行推动资金流入股市[13] 中签率变化 - 华新精科网上申购中签率仅0.01% 处于年内较低水平[11] - 投资者数量增加导致新股中签率下降[1]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：网下打新收益测算模型 - **模型构建思路**：通过假设参与所有新股网下申购、以特定价格卖出，来测算不同规模账户在不同市场板块下的理论打新收益率[11][36][37] - **模型具体构建过程**： 1. 假设条件：所有主板、科创板、创业板股票都打中；上市首日以市场均价卖出；忽略锁定期卖出限制；科创板和创业板报价全部入围；资金配置一半沪市一半深市且股票满仓；90%资金使用效率[11][36][37] 2. 计算单只股票满中数量：$$类满中数量 = 可申购上限额度 \times 网下类平均中签率$$[33] 3. 计算单只股票满中收益：$$满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) \times 满中数量$$[36] 4. 计算账户打新收益率：将指定时间段内所有新股的网下打新收益相加，除以账户规模，得到打新收益率[41][45] 2. 模型名称：滚动打新市场表现跟踪模型 - **模型构建思路**：通过滚动跟踪近期新股的表现来监控打新市场情况[2][16][19] - **模型具体构建过程**： 1. 选取近期20只新股作为样本[2][16][19] 2. 计算科创板个股上市首日平均涨幅和创业板个股上市首日平均涨幅[2][16] 3. 统计有效报价账户数量中位数，包括科创板A类/B类有效报价账户数量、创业板A类/B类有效报价账户数量、主板A类/B类有效报价账户数量[2][19][23] 模型的回测效果 1. 网下打新收益测算模型 - A类2亿规模账户2025年初至2025/8/22打新收益率：2.07%[11] - B类2亿规模账户2025年初至2025/8/22打新收益率：1.87%[11] - A类10亿规模账户2025年初至2025/8/22打新收益率：0.65%[11] - B类10亿规模账户2025年初至2025/8/22打新收益率：0.59%[11] - A类2亿规模账户2024年至今打新收益率：5.80%[41] - B类2亿规模账户2024年至今打新收益率：4.79%[45] 2. 滚动打新市场表现跟踪模型 - 科创板个股上市首日平均涨幅：218.45%[2][16] - 创业板个股上市首日平均涨幅：222.39%[2][16] - 科创板A类有效报价账户数量：3062左右[2][19] - 科创板B类有效报价账户数量：1602左右[2][19] - 创业板A类有效报价账户数量：3664左右[2][19] - 创业板B类有效报价账户数量：2086左右[2][19] - 主板A类有效报价账户数量：3866左右[2][23] - 主板B类有效报价账户数量：2290左右[2][23] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：上市首日涨幅因子 - **因子构建思路**：通过计算新股上市首日价格相对于发行价的涨幅，反映新股上市初期的市场表现[2][16] - **因子具体构建过程**：$$上市首日涨幅 = \frac{上市首日均价 - 发行价格}{发行价格} \times 100\%$$[2][16] 2. 因子名称：有效报价账户数量因子 - **因子构建思路**：通过统计各类账户有效报价数量，反映打新市场的参与热度和竞争程度[2][19][23] - **因子具体构建过程**：直接统计科创板、创业板、主板的新股A类和B类有效报价账户数量，取中位数作为因子值[2][19][23] 因子的回测效果 1. 上市首日涨幅因子 - 科创板近期20只新股上市首日平均涨幅：218.45%[2][16] - 创业板近期20只新股上市首日平均涨幅：222.39%[2][16] 2. 有效报价账户数量因子 - 科创板A类有效报价账户数量中位数：3062左右[2][19] - 科创板B类有效报价账户数量中位数：1602左右[2][19] - 创业板A类有效报价账户数量中位数：3664左右[2][19] - 创业板B类有效报价账户数量中位数：2086左右[2][19] - 主板A类有效报价账户数量中位数：3866左右[2][23] - 主板B类有效报价账户数量中位数：2290左右[2][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金威转债发行规模 12.92 亿元，初始转股价格 19.59 元，转债平价 99.95 元，纯债价值 98.2 元，债底保护性较好，建议积极申购 [14][2] - 预计金威转债上市首日转股溢价率在 33%-36%区间，对应首日上市目标价 133 - 136 元 [2][19] - 预计首日打新中签率 0.0061% - 0.0072% [20] 根据相关目录分别进行总结 金威转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 金威转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，发行规模 12.92 亿元，初始转股价格 19.59 元，参考 8 月 19 日正股收盘价 19.58 元，转债平价 99.95 元，纯债价值 98.2 元 [14][2] - 博弈条款中，下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券流动性尚可，评级尚可，机构入库不难 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司从事营养保健食品和饲料添加剂研产销，募集资金用于辅酶 Q10 改扩建等项目，顺应行业趋势，能提升竞争力、优化资本结构 [18] - 金威转债首日目标价 133 - 136 元，建议积极申购，参考新乳转债，预计上市首日转股溢价率 33% - 36% [2][19] 转债打新中签率分析 - 预计首日打新中签率 0.0061% - 0.0072%，前两大股东持股比例合计 53.39%，假设老股东配售比例 53% - 61%，留给市场规模 5.07 - 6.02 亿元 [20] - 参考微导转债、甬矽转债，假定金威转债网上有效申购数量 836 万户，打满计算中签率在上述区间 [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司从事营养保健食品和饲料添加剂研产销，营养保健食品产业链上游是原料生产商，下游是品牌运营商和渠道商 [21] - 饲料添加剂行业上游是基础化工等行业，下游是饲料生产制造行业，养殖行业发展状况影响其利润水平 [22] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度公司营业收入分别为 30.09 亿、31.03 亿、32.4 亿和 8.27 亿，同比增长 -16.78%、3.1%、4.43%和 11.31% [25] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率分别为 40.49%、37.33%、38.52%和 41.74%，净利率分别为 8.13%、8.9%、11.33%和 14.86% [29] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计分别为 6.32 亿、7.31 亿、6.82 亿和 1.71 亿，研发费用分别为 0.72 亿、0.58 亿、0.69 亿和 0.22 亿 [31] - 2022 - 2025 年一季度应收款项分别为 3.97 亿、3.62 亿、4.32 亿和 4.81 亿，应收账款周转率分别为 7.75 次/年、8.18 次/年、8.16 次/年和 7.25 次/年 [35] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润分别为 2.57 亿、2.77 亿、3.42 亿和 1.22 亿，同比增速分别为 -67.44%、7.5%、23.59%和 71.97% [38] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2024 年末，前两大股东持股比例合计 53.39%，前十大股东持股比例合计 60.76%，实际控制人为王燕清等家族 [42] - 公司控股企业 28 家，其中 10 家重要控股公司相关指标占合并报表超 5%，参股企业 8 家 [42] 公司业务特点和优势 - 公司产品包括辅酶 Q10 等营养保健食品原料、Doctor's Best 等终端产品和维生素 A 等饲料添加剂，还有少量医药原料 [44] - 具备技术创新、境外经营、规模化生产、人员储备和专利优势，截至 2024 年 12 月 31 日有专利 194 项 [44][47][48] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 12.92 亿元，2.97 亿用于辅酶 Q10 改扩建项目，4.64 亿用于年产 30,000 吨阿洛酮糖、年产 5,000 吨肌醇建设项目，1.44 亿用于信息化系统建设项目，3.88 亿用于补充流动资金 [12][49] - 辅酶 Q10 改扩建项目建成后可年产 620 吨辅酶 Q10，投资内部收益率（税后）25.69%，税后静态投资回收期（含建设期）6.19 年 [49] - 阿洛酮糖和肌醇项目将完善产品矩阵，投资内部收益率（税后）19.44%，税后静态投资回收期（含建设期）7.49 年 [50][51] - 信息化系统建设项目不直接创造经济效益，但可提升公司信息化程度，促进可持续发展 [51]

林园投资调研活动 - 截至2025年7月底，林园投资已参与8次调研活动，涉及7家A股上市公司，相比去年同期的2家调研数量显著增加[2] - 调研公司行业分布：生物医药类企业2家、汽车产业链企业2家，粮油食品、半导体、新材料各1家[5] - 2家生物医药企业表现突出：一家年内涨幅超18%，调研次日至今涨超10%；另一家年内上涨44.31%，调研次日至今涨35.26%[6] - 飞龙股份年内涨幅达57.08%，在7家调研企业中表现最佳[6] - 飞龙股份2025年7月底累计接待153家机构调研，包括13家私募公司[6] 林园投资打新活动 - 截至2025年7月底，林园投资参与打新的上市企业共有41家[8] - 打新企业行业分布：电力设备、汽车、电子行业数量居多，分别为7家、7家和6家[8] - 获配金额最高的是华电新能，获配金额1686.46万元[8] - 41家打新企业上市首日平均涨幅超220%，其中江南新材涨幅最高达606.83%[9] 林园投资理念与偏好 - 投资理念强调"挑剔"和"谨慎"[2] - 偏好领域包括医药股和必需品消费股，特别是"与嘴巴有关的"消费股和"与生老病死有关"的医药股[5] - 看好医药行业前景，认为未来医药股赚一万倍也不夸张[5]

投资历程回顾 - 1992年因情绪化决策错失股市黄金十年 30元认购证黑市价曾达1万元(相当于现今100万) 但第二批认购证中签的上海石化因5元股价+3元认购成本导致长期亏损[3][4] - 2008年受奥运行情舆论误导 清仓年化收益率10%的分离债(青啤债/江铜债价格仅50-60元)转投封基 导致20%亏损(同期华夏大盘跌65.95%)[6][7][8] - 2012年过度依赖历史规律 在打新资金释放日满仓分级B(杠杆效应)首次盈利创纪录 但第二次遭遇黑天鹅回吐全部收益[10][11] 市场特征演变 - 早期股票认购证制度存在暴利机会 1991年30元认购证成本相当于当时月工资30%[3] - 2008年分离债市场存在特殊结构 可转债拆分为高溢价期权与深度折价债券(到期收益率超10%)[7] - 2012年前打新机制需冻结资金 历史数据显示资金释放日与市场上涨存在强相关性(3000亿阈值)[10] 投资教训总结 - 单次失败不应成为放弃领域的理由 上海石化案例显示长期持有也可能亏损[5] - 社会舆论与重大事件(如奥运会)易形成市场认知偏差 需保持独立判断[9] - 历史规律存在失效风险 分级B杠杆操作放大收益同时加剧波动[11]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：打新收益测算模型 **模型构建思路**：通过假设账户参与所有新股的打新，计算单账户的个股打新收益情况，并按照新股上市日期统计月度、季度、年度数据[40] **模型具体构建过程**： - 单账户个股打新收益计算公式： $$单账户个股打新收益 = min（账户规模，申购上限） \times 中签率 \times 收益率$$ - A/B/C类投资者打满收益计算公式： $$A/B/C类投资者打满收益 = 申购上限 \times A/B/C类网下中签率 \times 收益率$$ 其中： - 中签率考虑个股网下打新实际中签结果 - 收益率方面，对于科创板和创业板上市的新股以及全面注册制下主板上市新股，采用上市首日成交均价相对发行价的涨跌幅；非注册制下主板上市新股采用开板当日成交均价相对于发行价的涨跌幅[40] 2. **模型名称**：基金产品打新表现模型 **模型构建思路**：计算基金产品的打新参与度与报价入围率，并根据其实际参与和获配的新股股数测算基金产品的打新收益[57] **模型具体构建过程**： - 参与度计算公式： $$参与度 = \frac{参与报价新股数}{网下询价发行新股总数}$$ - 报价入围率计算公式： $$报价入围率 = \frac{有效报价个数}{参与报价新股数}$$ - 以最新基金季报公布的基金产品规模为基准计算基金产品的打新收益率[57] 模型的回测效果 1. **打新收益测算模型** - 2025年7月，5亿规模账户主板打新收益率：A类0.159%、C类0.141%[41] - 创业板打新收益率：A类0.035%、C类0.034%[41] - 科创板打新收益率：A类0.064%、C类0.063%[41] - 2025年7月，A类账户5亿规模账户当月打新收益率约为0.257%，2025年累计收益1.000%；C类账户5亿规模账户当月打新收益率约为0.238%，2025年累计收益0.908%[47] 2. **基金产品打新表现模型** - 2025年7月，打新参与度>=90%、报价入围率>=85%、且最新基金季报披露规模在2-5亿的基金产品中，估算收益率较高的20只基金，如中欧沪深300指数A估算收益率为0.337%[58] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：中签率因子 **因子构建思路**：反映网下打新实际中签结果[40] **因子具体构建过程**：直接采用个股网下打新实际中签结果[40] 2. **因子名称**：收益率因子 **因子构建思路**：反映新股上市后的涨跌幅[40] **因子具体构建过程**： - 对于科创板和创业板上市的新股以及全面注册制下主板上市新股，采用上市首日成交均价相对发行价的涨跌幅 - 非注册制下主板上市新股采用开板当日成交均价相对于发行价的涨跌幅[40] 因子的回测效果 1. **中签率因子** - 2025年7月，主板网下中签率：A类0.12‰、C类0.12‰[22] - 双创板块网下中签率：A类0.33‰、C类0.33‰[22] 2. **收益率因子** - 2025年7月，主板新股上市首日平均涨幅为276.29%[22] - 双创板块新股上市首日平均涨幅为265.28%[22]

新股上市表现 - 今年前7个月58只新股上市首日无一破发，平均涨幅达231 85% [1] - 去年同期49只新股上市首日平均涨幅为135%，今年涨幅显著提升 [1] - 51只新股上市首日涨幅超100%，33只超200%，15只超300%，5只超400% [1] - 涨幅前三名新股为江南新材606 83%、广信科技500 00%、悍高集团418 50% [1] 打新盈利情况 - 沪深两市52只新股中46只首日单签盈利超1万元，"万元肉签率"达88 46% [2] - 17只新股首日单签盈利超2万元，9只超3万元 [2] - 影石创新首日单签盈利6 49万元居首，弘景光电5 91万元、同宇新材5 38万元分列二三位 [2] - 矽电股份、中国瑞林等6只新股首日单签盈利均超3万元 [2] 市场交易特征 - 58只新股上市首日平均换手率为78 86%，28家换手率超80%，6家超85% [2] - 换手率前6名新股首日涨幅均超200%，显示中签者首日抛售意愿较强 [2]

新股申购 - 本周共有3只新股申购，上证主板1只(天富龙)，创业板1只(广东建科)，北交所1只(酉立智能) [1] - 天富龙发行价23.6元/股，发行市盈率20.93倍，低于行业平均市盈率30.31倍 [2] - 酉立智能发行价23.99元/股，发行市盈率11.75倍，低于行业平均市盈率27.03倍 [2] 天富龙 - 主营业务为差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售，产品覆盖商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景 [2] - 在原生涤纶短纤维领域产量位列行业第九，再生涤纶短纤维领域产量位列行业第二 [2] - 年产能61.24万吨，2021-2023年汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维销量国内排名第一 [2] - 2022-2024年营业收入分别为25.76亿元、33.36亿元、38.41亿元，扣非净利润分别为3.38亿元、4.20亿元、4.51亿元 [3] - 募资9.44亿元用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目和研发中心建设项目 [3] - 聚酯新材料可作为太阳能光伏板保护膜材料，具有成膜强度高、透光率高等特性 [6] 广东建科 - 主营业务为建设工程领域检验检测技术服务，资质认定检测标准超过4100本，检测参数31869个 [3] - 承接港珠澳大桥、广州新白云国际机场、深圳平安金融大厦等重点项目检测工作 [3] - 2022-2024年营收分别为10.72亿元、11.54亿元、11.97亿元，净利润分别为1.03亿元、0.99亿元、1.07亿元 [3] - 募资4.81亿元用于创新技术研究院总部建设项目和检测及营销服务网络建设项目 [4] - 检测业务覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等多个板块 [8] IPO上会企业 - 本周2家IPO上会企业：上证主板德力佳和北交所长江能科 [5] - 德力佳主营高速重载精密齿轮传动产品，主要应用于风电领域 [5] - 2024年全球市场占有率10.36%(全球第三)，中国市场占有率16.22%(中国第二) [5] - 拟募资18.81亿元用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目和年产800台大型海上风电齿轮箱项目 [5] 酉立智能 - 深耕光伏支架领域，主营光伏支架核心零部件研发、生产和销售 [7] - 主要产品包括光伏支架主体支撑扭矩管、轴承组件、安装结构件及檩条等 [7]

指数增强基金概述 - 指数增强基金是基于指数的一个细分品种，通常80%投资于指数成分股，20%进行增强操作以获取超额收益 [1][3] - 与完全复制指数的传统指数基金不同，指数增强基金通过多种策略主动调整持仓结构 [2] 六种增强方式及特点 基本面增强 - 采用类似主动基金选股逻辑，超配盈利能力强的股票或优秀行业（如消费、医药）[5][7] - 对基金规模要求较宽松，适合大资金运作 [10] - 在特殊行情（如2024年妖股炒作期）超额收益可能波动 [12] 量化增强 - 通过量化因子（估值/基本面/股价/情绪因子）构建模型捕捉机会 [13][20] - 低频量化（年换手率50%-200%）与高频量化（私募可达10000%+）差异显著 [25] - 规模小时效好，规模增大会摊薄超额收益 [27][28] 打新策略 - 通过新股申购获取上市首日溢价收益，适合2-10亿规模基金 [31][35] - 熊市阶段收益降低，大规模基金收益易被摊薄 [36] ETF折溢价套利 - 利用场内交易价格与净值的差异套利，折溢价源于限购/市场情绪/封闭期 [42][52] - 策略灵活但收益受参与资金量影响，规模过大会消除套利空间 [54] ETF期现套利 - 通过股指期货贴水建仓获取价差收益，超额收益稳定但易受政策限制 [59][61] - 需区分升水（期货价>现货价）与贴水（期货价<现货价）[62] 指数增强收益互换 - 场外衍生品协议，可获得指数收益+固定增强幅度（中证500/1000增强4%-12%）[63] - 超额收益稳定但存在政策暂停风险 [65] 不同金融产品的增强方式应用 - 公募基金：主攻基本面/量化增强（限制高频），辅以折溢价套利 [67][71] - 私募基金：策略更灵活，可开展高频量化/期现套利/收益互换 [67][71] - 银行理财/券商资管：分别受限较多或可灵活组合多种策略 [67] 投资选择建议 - 中小盘指数（中证500/1000）因散户占比高、波动大更易获取超额收益 [80][85][87] - 优选2-10亿规模产品，避免规模过大导致的收益摊薄 [88] - 需结合指数估值，在低估阶段布局增强品种 [92]

华电新能上市表现 - 华电新能7月16日登陆上交所主板 盘中最高涨幅达220%至10 17元/股 创A股千亿市值公司首日涨幅新纪录[1] - 收盘报7 18元/股 上涨125 79% 全天成交额127 02亿元居A股第三 最新总市值2942亿元[1] - 发行价3 18元/股为年内最低 发行股票数量为年内最多 网上中签率0 56%为年内最高 中签号码438 92万个[1] 华电新能业务概况 - 公司系中国华电新能源业务整合唯一平台 主营业务为风力发电和太阳能发电项目的开发投资运营[1] - 主要产品为电力 业务模式为新能源项目全生命周期管理[1] 新股市场整体情况 - 2025年截至7月16日共55只新股上市 首日平均涨幅225 42% 较2024年同期134 54%显著提升[2] - 江南新材首日涨幅606 83%居首 广信科技等4股涨幅超400% 48只新股首日涨幅超100%占比87 27%[2] - 年内新股平均发行价22 69元 较去年同期25 21元有所下降[2] 新股市场趋势分析 - 新股周期指标未见顶部信号 震荡活跃行情或延续 但已现冲顶迹象可能逐步进入后段[3] - 2025年资本市场改革支持优质企业IPO和并购重组 加强与香港市场互联互通[3] - 新股定价趋于合理叠加市场回暖 打新收益大幅增加 高端装备制造为政策重点支持方向[3]