报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周农林牧渔板块跑赢大盘，猪价上涨但后续消费支撑弱，白羽肉鸡价格窄幅震荡，黄羽肉鸡价格下跌，饲料原料价格有涨有跌，天然橡胶价格下跌 [14][24][35][44][50][65] - 生猪养殖板块产能周期触底，后续有望去库存并开启长周期盈利上行期；后周期板块业绩逐步回升；种植链基本面向好；宠物板块处于增量、提价阶段 [4][74][75] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/5/26 - 2025/5/30）上证综指周下跌 0.03%，沪深 300 指数周下跌 1.08%，申万农林牧渔指数周上涨 1.79%，跑赢上证综指 1.82 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.87 个百分点 [14] - 本周渔业、畜禽养殖、种植业、饲料、农产品加工、动物保健涨跌幅分别为 2.60%、2.21%、1.65%、1.43%、0.98%、0.94% [14] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值 70 亿元以上个股中，涨幅前五为巨星农牧（13.15%）、神农集团（7.83%）、立华股份（5.04%）、天康生物（3.67%）和万辰集团（3.54%） [19] - 下跌的四家为金龙鱼（ - 0.85%）、海南橡胶（ - 0.65%）、中宠股份（ - 0.32%）以及圣农发展（ - 0.07%） [19] 重点数据追踪 生猪——库存拐点显现 - 5 月 30 日全国外三元生猪均价 14.40 元/kg，周环比上涨 1.41%，15 公斤仔猪均价 35.24 元/公斤，周环比下跌 0.9% [24] - 本周商品猪出栏均重 129.18kg，周环比下跌 0.15%，全国冻品库容率 13.79%，环比下降 0.16pct [24] - 端午节前需求转弱，6 月气温升高后消费难有强支撑，二次育肥需求减弱，宰后均重和出栏均重触顶回落，后续有望去库 [24] 白羽肉鸡——低波动稳定状态 - 截至 5 月 30 日，白羽肉毛鸡价格 7.37 元/公斤，周环比上涨 0.14%，鸡苗价格 2.87 元/羽，周环比上涨 0.70% [35] - 毛鸡以合同鸡出栏为主，社会鸡源减少，屠宰亏损且库存高位，下游采购意愿低；鸡苗供应宽松，养殖信心不足抑制补栏，种鸡场订单慢，规模场挺价，价格均维持窄幅震荡 [35] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至 5 月 25 日，中速鸡价格 5.46 元/斤，环比 - 1.44% [44] - 受降雨天气影响，续养渠道销量受阻，商业续养补栏积极性下降，气温升高使肉鸡体重下滑，流通效率降低，接货量不及预期 [44] 饲料板块 - 截至 5 月 30 日，玉米现货均价 2380.39 元/吨，环比上涨 0.18%；豆粕现货均价 2975.14 元/吨，环比下跌 1.75%；小麦现货均价 2453.72 元/吨，环比下跌 0.44% [50] - 玉米受华北新麦上市、小麦玉米价差等因素影响，预计短期窄幅震荡；豆粕供应宽松，需求端按需提货，市场成交降温 [50] 大宗农产品 - 截至 5 月 30 日，国内天然橡胶期货价格 13615 元/吨，周环比 - 7.57% [65] - 供应端主产地逐步开割，但云南降雨、海南割胶恢复慢，原料供应偏紧；库存端青岛地区橡胶库存维持高位；需求端轮胎库存高，整体需求有限 [65] 投资建议 - 生猪养殖板块重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团 [4][74][75] - 后周期板块建议关注海大集团、瑞普生物 [4][75] - 种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [4][75] - 宠物板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [4][75]

价格波动与供需错配 - 2025年以来豆粕现货价格剧烈波动，粗蛋白含量≥43%的豆粕现货价格从去年底的2890 9元/吨涨至2月28日的3716 8元/吨，4月10日回落至3153 2元/吨，4月底又升至3721 4元/吨，5月20日报3026 6元/吨 [1] - 豆粕期货主力合约年内累计上涨4 69%，截至5月27日报2966元/吨 [1] - 阶段性供需错配是价格波动主因，库存低点与价格高点时间契合度高，呈现负相关性 [1][2] 库存与供应变化 - 重点企业豆粕库存呈现"降-增-降"态势，4月25日当周库存5 9万吨创阶段新低，显著低于去年同期46 14万吨及五年均值39 48万吨 [2] - 一季度企业平均开工负荷46 8%，二季度47 27%，同比下滑明显，4月初开工率不足三成 [3] - 原料采购不畅、春节停机、海关政策调整导致开工不稳定，4月初部分工厂出现零库存 [3] 需求端动态 - 一季度养殖需求淡季导致终端采购积极性不足，饲料厂随用随采，库存偏低 [3] - 二季度需求回暖，饲料厂被动建库加速去库存进程 [3] - 5月后下游采购心态平和，豆粕库存攀升至18万吨（5月23日当周），连续三周增加 [4] 市场拐点与预期 - 进口大豆集中到港缓解供应压力，5-7月原料宽松成共识，预计6月后库存进入快速增长阶段 [4] - 南美天气炒作（阿根廷暴雨）及美国种植季天气敏感期或导致三季度大豆进口量下降 [5] - 当前市场呈现"弱现实、强预期"特征，成本端支撑（南美升贴水坚挺、美豆期货走强）逐渐显现 [5] 行业展望 - 饲料消费进入旺季，生猪及蛋鸡存栏高位支撑蛋白粕需求 [5] - 油脂价格受棕榈油增产、菜油高库存及原油走弱抑制，上行空间有限 [5] - 利空因素逐步消化，后期豆粕价格有望修复性上涨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪一般，钢价震荡偏弱，螺纹基本面良好，热卷受关税政策拖累，后期可通过转口化解部分出口损失但需时间；铁矿市场情绪谨慎，价格小幅回落，短期供需矛盾不突出，中长期供需偏宽松；双焦市场情绪偏弱，震荡运行，焦炭供需平衡，焦煤库存去化但长期供应过剩格局未改；动力煤月底供给收缩，坑口煤价震荡，短期需求支撑不足，中长期供应宽松 [1][3][5][9] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3129元/吨，热卷主力合约收于3237元/吨；全国库存882.11万吨，环比上周减少2.47%，其中钢材库存环比减少5.11%，热卷环比增加2.69%；全国建材成交12.05万吨；螺纹基本面良好，产量增长受利润压制，消费有韧性，库存降幅扩大，热卷受关税政策影响，板材产销受冲击 [1] - 策略：单边震荡偏强，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面价格小幅回落，主力2509合约收于710.5元/吨，跌幅0.49%；唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，市场交投冷清；本期全球铁矿石发运明显回升至3188万吨，全国主港铁矿累计成交96.2万吨，环比上涨214.28%，远期现货累计成交82.8万吨，环比上涨50.55%；短期供给压力缓解，需求旺盛，港口库存由降转增，面临库存拐点可能，短流程亏损使废钢流向长流程或影响铁水产量，但短期供需矛盾不突出 [3] - 策略：关注供给侧变化对产业链的影响，中长期供需偏宽松；单边关注价格反弹后择机卖出套保机会，优选掉期套保 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡偏弱；焦炭多数钢厂采购积极性尚可，部分节前有补库计划，山西低硫主焦S0.7报价1277元/吨，进口蒙煤口岸通关低位，监管区库存降库，贸易商挺价观望；焦炭产量回升，需求端高炉开工率和日均铁水产量上升，终端需求有刚性支撑，部分钢厂假期有补库需求，供需平衡；焦煤受环保监管和蒙煤通关影响，库存去化，短期需求受铁水产量支撑，但需关注铁水产量触顶回落影响，长期供应过剩格局未改 [5][7] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [8] 动力煤 - 市场分析：产地坑口煤价震荡，月底部分煤矿检修，供应收紧，价格坚挺，市场刚需采购，港口及周边市场下行，贸易商观望，部分煤矿库存积压，价格承压；港口库存累至高位，下游需求萎靡，成交活跃度低；进口市场稳中偏弱，外盘报价坚挺，下游接受度一般，采购积极性不高；短期需求支撑不足，中长期供应宽松 [9] - 策略：因期货流动性严重不足，建议观望 [10]

生猪市场 - 4月18日全国外三元生猪均价14.97元/kg，周环比上涨2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/kg，周环比下跌0.24% [2] - 商品猪出栏均重128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率14.88%，环比下降0.06pct [2] - 北方暴雪导致生猪调运受阻，东北猪价强势上涨，养殖端惜售情绪增强，二次育肥补栏积极性提升 [2] - 屠宰企业冻品入库需求旺盛支撑猪价，但涌益出栏均重连续两周下降，库存拐点逐渐显现 [2] 农产品价格 - 玉米现货均价2268.04元/吨，周环比下跌0.02%，基层余粮见底但需求端采购谨慎，市场成交清淡 [3] - 豆粕现货均价3395.14元/吨，周环比上涨3.79%，受进口成本抬升及节前备货支撑 [3] - 小麦现货均价2427.50元/吨，周环比上涨0.23% [3] - 天然橡胶期货价格14625元/吨，周环比下跌1.35%，收储利多落地但库存压力仍存，供需弱平衡 [3]

生猪市场 - 4月18日全国外三元生猪均价14.97元/kg，周环比上涨2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/kg，周环比下跌0.24% [4] - 商品猪出栏均重128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率14.88%，环比下降0.06pct [4] - 北方暴雪导致生猪调运受阻，养殖端惜售情绪增强，二次育肥补栏积极性提升，屠宰企业冻品入库需求旺盛支撑猪价 [4] - 涌益出栏均重连续两周下降，农业部宰后均重加速冲高，库存拐点逐渐清晰 [4] 农产品价格 - 玉米现货均价2268.04元/吨，环比下跌0.02%，东北产区基层余粮见底，贸易商挺价意愿强，但深加工及饲企采购谨慎 [5] - 豆粕现货均价3395.14元/吨，环比上涨3.79%，受进口成本抬升及节前备货支撑短期价格 [5] - 小麦现货均价2427.50元/吨，环比上涨0.23% [5] 天然橡胶市场 - 国内天然橡胶期货价格14625元/吨，环比下跌1.35%，收储利多落地对盘面提振有限，社会库存维持高位 [5] - 青岛库存小幅去库，市场供需弱平衡，后续关注开割进度及库存变化 [5]