核心观点 报告认为，在宏观政策适度宽松、供给约束持续以及新兴需求强劲的共同驱动下，有色金属行业在2026年将延续景气周期，各主要金属品种价格中枢有望上移或维持高位运行，板块具备较强的配置价值[1][2][3][7][8][9][10][11]。 贵金属 - **黄金牛市有望延续**：2026年美联储仍有降息必要性，货币政策基准情形将维持适度宽松，全球央行增持黄金热度不减，且黄金ETF在降息周期中往往持续流入，ETF与央行购金形成共振[1][20]。 - **白银金融属性主导上涨**：2025年白银ETF持仓显著提升，金融属性主导银价上涨，市场高估了工业需求的影响，而低估了投资需求的拉动，尽管2025年银价大涨，但金银比仍位于70以上的历史偏高水平，显示银价相对金价处于低估状态[1]。 工业金属 - **铜供需缺口明确，价格上行斜率提升**：宏观上，2026年中美关键年份重合，“关税退坡+财货双松”支撑铜价牛市加速；供给端资本开支不足，2025年多起矿山事故导致2025-2026年产量指引大幅下调，合计影响约48.6万吨和45.9万吨；需求端电网、新能源车及AI数据中心用铜量增长强劲，预计2024年全球数据中心用铜41.7万吨，2030年将达119.7万吨；全球库存处于脆弱平衡，非美地区库存天数低至7.4天，位于9年15%分位；预计2025-2029年全球精炼铜将持续短缺，缺口分别为47/52/51/122/244万吨[2][67][68][70][71][77][82][92][112]。 - **铝供需格局或收紧**：供给端，2026年国内供给或触碰“产能天花板”，数据中心“抢电”引发海外供给担忧，存在204万吨产能风险，且全球铝库存处于5年内低位；需求端，中国消费政策有望提振汽车、消费品等领域用铝；预计2025-2027年全球电解铝供给增速为2.4%/1.8%/1.3%，需求增速为3.3%/2.2%/2.2%，将分别短缺32/65/135万吨[3]。 - **锡供需紧平衡助力价格上移**：供给端全球锡资源稀缺，缺乏弹性，乐观估计2026-2027年供给增速为3.6%，但缅甸复产缓慢、刚果（金）政治扰动等因素或影响产量释放；需求端半导体周期复苏及AI快速发展驱动；预计2025-2027年全球锡供需平衡为-0.9/-0.8/-0.7万吨[4]。 - **镍价有望筑底回升**：印尼控制全球60%镍供应，其供应政策直接影响供需，今年以来印尼陆续出台供应限制政策意在抬升价格，看好镍价加速筑底回升[4][7]。 能源金属 - **锂供需有望迎来紧平衡**：供给端因价格回落企业放缓扩产，资本开支下滑导致2026-2028年锂资源供应增速下滑，预计供应量分别为220/256/293万吨LCE，同比增速24%/17%/14%；需求端储能接力成为核心增长点，预计2026年储能需求占比或首超3成，动力电池占比56%，预计2026-2028年全球锂需求量分别为216/260/300万吨LCE，同比+28%/20%/16%；预计锂供需在2026年实现紧平衡，2027年迎来实质性短缺[7]。 - **钴价有望逐级上台阶**：价格核心矛盾在于刚果（金）出口管制，2026-2027年年度配额9.7万吨，不足其2024年产量22万吨的五成，尽管印尼钴产量有望增长，但难以抵消刚果（金）供应减少，钴价有望中长期高位运行[8]。 小金属 - **钨价中枢延续上行**：2027年以前全球钨矿供应难有明显增量，国内资源面临贫化与强监管，海外主要增量项目普遍需在2028年后放量；需求端制造业复苏、光伏钨丝渗透率提升及欧洲军扩支撑需求；在资源偏紧与需求复苏格局下，资源品将占据产业链利润大头[9]。 - **锑价中长期高位运行**：供给端受极地黄金减产影响，2025年锑矿供应预计延续下滑，后续增量有限；需求端假设2026年后光伏回归正常采购节奏，需求或恢复稳增，同时地缘冲突或形成收储需求；预计2025-2027年供需缺口维持相对刚性[10]。 - **稀土磁材行业景气回升**：供给端国内稀土供应监管提级，指标发放趋于平滑；需求端新能源汽车电机维持高增速，具身机器人贡献远期增量；预计国内氧化镨钕供应为10.4/11.4/12.1万吨，需求为10.5/11.0/11.8万吨，未来国内供需偏紧，镨钕价格有望维持高位运行[11]。 重点公司 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值，包括山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、紫金矿业、藏格矿业、中国宏桥、天山铝业、中钨高新等，并均给予“买入”评级[13]。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 公司公告汇总：山金国际为子公司Osino Mining Investments Limited新增担保金额26,200万元。 公司公告汇总：本次担保后，公司对外担保余额为59,200万元，占最近一期经审计净资产的 4.56%。 公司公告汇总：被担保人OMIL为公司全资子公司，资产负债率为62.54%，未提供反担保。 公司公告汇总 山金国际为子公司Osino Mining Investments Limited提供担保，新增担保金额26,200万元，担保方式为连 带责任保证，担保期限为主合同项下债务履行期届满之日起三年。本次担保后，公司对外担保余额为 59,200万元，占最近一期经审计净资产的4.56%。被担保人OMIL为公司全资子公司，资产负债率为 62.54%，未提供反担保。担保额度在已审批范围内，无需另行审议。 截至2025年12月31日收盘，山金国际（000975）报收于24.33元，较上周的25.04元下跌2.84%。本周， 山金国际12月29日盘中最高价报25.17元。12月 ...

贵金属板块市场表现 - 12月31日，贵金属板块整体下跌0.23%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，晓程科技领跌，跌幅为3.31%，而山东黄金和恒邦股份分别上涨0.52%和0.45%[1][3] - 板块成交活跃，湖南白银成交量最大，达297.48万手，成交额21.16亿元[1][3] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为4.32亿元[3] - 游资和散户资金则呈现净流入，净流入额分别为1.44亿元和2.88亿元[3] - 个股层面，所有列出的公司主力资金均为净流出，其中赤峰黄金净流出额最大，达6689.96万元，净占比-5.12%[4] - 山东黄金在主力净流出5045.97万元的同时，获得了最大的游资净流入，达5961.63万元[4] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌0.79%[6] - 该ETF最新市盈率为27.03倍，估值分位为61.48%[6][7] - 资金流向显示，该ETF最新份额为13.5亿份，较前期增加了400.0万份，对应净申赎金额为905.8万元[6]

股价与交易表现 - 截至2025年12月30日收盘，公司股价报收于24.27元，当日下跌0.12% [1] - 当日换手率为1.5%，成交量为37.82万手，成交额为9.13亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月30日，主力资金净流出1.08亿元，占总成交额的11.78% [1] - 同日，游资资金净流入4104.63万元，占总成交额的4.49%，散户资金净流入6656.11万元，占总成交额的7.29% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入149.96亿元，同比上升24.23%，归母净利润24.6亿元，同比上升42.39%，扣非净利润24.46亿元，同比上升36.96% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为57.5亿元，同比上升3.3%，单季度归母净利润为8.64亿元，同比上升32.43%，单季度扣非净利润为8.47亿元，同比上升28.56% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为19.16%，投资收益为1058.37万元，财务费用为3025.22万元，毛利率为28.39% [2] 业务概况与机构观点 - 公司主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 [2] - 最近90天内，共有8家机构给出评级，其中买入评级7家，增持评级1家，机构目标均价为26.75元 [2]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月30日收盘，山金国际股价为24.27元，较前一交易日下跌0.12% [1] - 公司当日开盘价为23.92元，最高价24.5元，最低价23.47元 [1] - 当日成交额为9.13亿元，换手率为1.5% [1] - 公司最新总市值为673.91亿元 [1] 对外担保情况 - 公司为全资子公司Osino Mining Investments Limited提供担保，新增担保金额26,200万元 [1] - 担保方式为连带责任保证，担保期限为主合同项下债务履行期届满之日起三年 [1] - 本次担保后，公司对外担保余额为59,200万元，占最近一期经审计净资产的4.56% [1] - 被担保子公司OMIL的资产负债率为62.54%，且未提供反担保 [1] - 此次担保额度在已审批范围内，无需另行审议 [1]

担保情况概述 - 公司为合并报表范围内的全资及控股子公司提供总额度为455,400.00万元的担保额度预计，其中为资产负债率低于70%的子公司提供担保额度不超过199,400.00万元，为资产负债率70%以上的子公司提供担保额度不超过256,000.00万元 [2] - 担保额度有效期为2025年第一次临时股东大会审议通过之日至2025年12月31日，额度可循环使用，且在子公司之间可进行额度调剂 [2] - 根据业务需要，公司将原分配给资产负债率大于70%的被担保方Osino Gold Exploration and Mining (Pty) Ltd.的200,000.00万元担保额度，全部调整至资产负债率小于70%的被担保方Osino Mining Investments Limited [2] 担保进展情况 - 公司新增一笔对子公司Osino Mining Investments Limited的担保，担保金额在已审批的总额度范围内，无需另行提交董事会及股东会审议 [4] - 本次担保的保证合同金额不超过40,000万美元，按担保日汇率折算为不超过282,092.00万元人民币 [4] 被担保人基本情况 - 被担保人Osino Mining Investments Limited为山金国际间接持有100%股权的全资子公司，其间接持有拥有Twin Hills金矿项目的Osino Gold Exploration and Mining (Pty) Ltd. 100%股权 [4][5] - 截至2024年12月31日，Osino Mining Investments Limited资产总额为49,670.00万元，负债总额为19,226.57万元，净资产为30,443.44万元，2024年度净利润为549.16万元 [5] - 截至2025年9月30日，Osino Mining Investments Limited资产总额为83,530.34万元，负债总额为52,243.63万元，净资产为31,286.72万元，2025年前三季度净利润为1,164.12万元 [5] 担保协议主要内容 - 担保方式为连带责任保证，保证期间自主合同项下债务履行期届满之日起三年 [6][7] - 担保范围包括贷款本金、利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的费用等 [6] - 本次担保未提供反担保，其他股东方也未提供担保 [8] 董事会意见与累计担保情况 - 董事会认为为全资子公司提供担保有利于其项目建设的正常开展，财务风险处于公司有效控制范围内，决策程序合法有效，不存在损害公司和股东利益的情形 [9] - 本次担保后，公司及控股子公司的担保额度总金额为455,400.00万元，对外担保余额为59,200.00万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为4.56% [9] - 公司及控股子公司对合并报表外单位提供的担保总余额为0万元，截至公告披露日，公司不存在逾期担保及涉及诉讼的担保 [9]

证券日报网讯 12月29日，山金国际（000975）发布公告称，截至本公告披露日，公司不存在逾期担保 的情形，也不存在涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担的担保等。 ...

担保额度与余额 - 公司为子公司预计担保总额度455,400.00万元，有效期至2025年12月31日[2] - 为资产负债率低于70%子公司担保额度不超199,400.00万元，高于70%子公司不超256,000.00万元[2] - 新增对子公司担保金额26,200.00万元，保证合同金额不超282,092.00万元[5] - 本次担保后合计担保余额59,200.00万元，占2025年9月30日净资产比例4.10%，剩余可用担保额度396,200.00万元[6] - 本次担保后公司及控股子公司担保额度总金额455,400.00万元[13] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保余额59,200.00万元，占最近一期经审计净资产比例4.56%[13] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保总余额0万元，占最近一期经审计净资产比例0[13] 子公司财务数据 - Osino Mining Investments Limited 2024年末资产总额49,670.00万元，负债总额19,226.57万元，净利润549.16万元[8] - Osino Mining Investments Limited 2025年前三季度末资产总额83,530.34万元，负债总额52,243.63万元，净利润1,164.12万元[8] 担保调整与安排 - 将资产负债率大于70%的Osino Gold Exploration and Mining (Pty) Ltd.担保额度200,000.00万元调至小于70%的Osino Mining Investments Limited [2] - 为子公司OMIL提供连带责任保证担保，最高金额不超40000万美元，折合不超282,092.00万元人民币[11] - 担保范围包括贷款本金、利息、违约金等多项费用，保证期间为债务履行期届满之日起三年[11] 担保审议与影响 - 本次担保相关事项经2024年12月19日、2025年1月15日相关会议及2025年第一次临时股东大会审议通过[11] - 本次担保有利于OMIL项目建设正常开展，财务风险可控[12] 其他情况 - 截至公告披露日，公司不存在逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担的担保等情况[13]

贵金属板块市场表现 - 12月29日，贵金属板块整体下跌1.86%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，湖南白银领涨，涨幅达7.22%，而晓程科技领跌，跌幅为6.55% [1][2] - 板块成交活跃，湖南白银成交额达36.20亿元，中金黄金成交额达17.32亿元，山东黄金成交额达15.56亿元 [1][2] 个股价格与成交情况 - 湖南白银收盘价为7.28元，成交量494.03万手，成交额36.20亿元，是板块中涨幅最大的个股 [1] - 恒邦股份收盘价为13.54元，上涨1.27%，成交量78.34万手，成交额10.69亿元 [1] - 西部黄金收盘价为27.52元，微涨0.70%，成交量27.95万手，成交额7.72亿元 [1] - 多只黄金股下跌，山东黄金收盘价38.65元，下跌2.64%，赤峰黄金收盘价31.74元，下跌1.64%，中金黄金收盘价22.88元，下跌2.39% [1][2] - 晓程科技收盘价32.52元，大幅下跌6.55%，成交量47.27万手，成交额15.73亿元 [2] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为4.42亿元，而游资和散户资金则呈现净流入，分别为1.69亿元和2.73亿元 [2] - 湖南白银获得主力资金净流入3.63亿元，主力净占比达10.02%，是板块中主力资金流入最多的个股 [3] - 多只个股遭遇主力资金大幅净流出，赤峰黄金主力净流出1.74亿元，净占比-11.26%，山东黄金主力净流出1.52亿元，净占比-9.74%，晓程科技主力净流出9230.23万元，净占比-5.87% [3] - 在游资流向方面，赤峰黄金获得游资净流入1.27亿元，净占比8.24%，恒邦股份获得游资净流入5182.45万元，净占比4.85% [3] - 散户资金普遍净流入，山东黄金散户净流入9528.45万元，净占比6.12%，晓程科技散户净流入7834.20万元，净占比4.98% [3]

贵金属市场行情巨震 - 12月29日贵金属市场出现巨震 多数品种走出“过山车”行情 [1] - 现货白银开盘后迅速拉升突破83美元/盎司关口 随后跳水一度跌超5% 截至发稿涨幅超1% [1] - 纽约金主力合约走出“V型反转”走势 截至发稿价格已低于4550美元/盎司 [3] 相关金融产品与股票表现 - 国投白银LOF 29日以跌停价开盘后迅速拉升至翻红 截至午间收盘涨8.8% 振幅接近20% 成交量较此前3个交易日明显放大 [1] - A股贵金属板块多只股票翻绿 截至发稿湖南黄金 四川黄金 赤峰黄金 中金黄金 山东黄金等公司股价均下跌 [5] - 部分A股贵金属相关股票录得上涨 例如湖南白银涨停(+10.01%) 恒邦股份涨2.02% 西部黄金涨1.65% [6] 近期市场背景与交易所措施 - 上周五(12月26日前)贵金属市场全线爆发 现货白银 现货钯金 现货铂金 NYMEX钯 NYMEX铂等均涨超10% COMEX白银期货暴涨超11% [6] - 因美元走弱 市场流动性较低 地缘政治紧张局势升级等因素导致上周五贵金属爆发 [6] - 芝商所于12月26日发布通知 将于12月29日收盘后全面上调黄金 白银 锂等金属期货品种的履约保证金 [7] - 上期所于12月26日连发两条通知 提示市场做好风险控制 并就元旦期间相关品种交易保证金比例 涨跌停板幅度等作出安排 [8] 机构对未来价格走势的展望 - 南华期货贵金属新能源研究组相关负责人表示 2026年贵金属将在美联储独立性危机 美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [9] - 中辉期货提醒 当前白银已进入严重超买区间 后续或快速回调释放压力 或通过高位横盘缓慢消化涨幅 [9] - 支撑贵金属长期上涨的逻辑并未改变 包括美联储降息周期开启 全球央行购金持续 地缘风险升温以及对货币信用的长期担忧 [9]