根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 宏观择时模型 - **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性两个维度的宏观事件因子，动态调整权益资产配置仓位[40] - **模型具体构建过程**：模型通过经济增长和货币流动性两个维度生成信号，经济增长层面信号强度为100%，货币流动性层面信号强度为0%，综合得出权益推荐仓位为50%[40] - **模型评价**：该模型提供了中期权益配置视角，2025年年初至今实现了1.34%的收益率，超越基准Wind全A的1.04%[40] 2. 微盘股择时与轮动模型 - **模型构建思路**：通过相对净值比较、价格斜率和风险指标监控，实现微盘股与茅指数之间的风格轮动和风险控制[18][27] - **模型具体构建过程**： 1) 大小盘轮动指标：计算微盘股/茅指数相对净值，高于243日均线则倾向投资微盘股，反之投资茅指数；结合20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[27] 2) 择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号[27] 量化因子与构建方式 1. 一致预期因子(↑) - **因子构建思路**：基于分析师一致预期数据构建的因子[56] - **因子具体构建过程**： - EPS_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[56] - ROE_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[56] - TargetReturn_180D：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[56] 2. 市值因子(↓) - **因子构建思路**：衡量公司规模大小的因子[56] - **因子具体构建过程**： - LN_MktCap：流通市值的对数[56] 3. 成长因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司成长性的因子[56] - **因子具体构建过程**： - NetIncome_SQ_Chg1Y：单季度净利润同比增速[56] - OperatingIncome_SQ_Chg1Y：单季度营业利润同比增速[56] - Revenues_SQ_Chg1Y：单季度营业收入同比增速[56] 4. 反转因子(↓) - **因子构建思路**：基于价格反转效应的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Price_Chg20D：20日收益率[56] - Price_Chg40D：40日收益率[56] - Price_Chg60D：60日收益率[56] - Price_Chg120D：120日收益率[56] 5. 质量因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司盈利质量和财务稳健性的因子[56] - **因子具体构建过程**： - ROE_FTTM：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[56] - OCF2CurrentDebt：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[56] - GrossMargin_TTM：过去12个月毛利率[56] - Revenues2Asset_TTM：过去12个月营业收入/总资产均值[56] 6. 技术因子(↓) - **因子构建思路**：基于量价技术指标的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Volume_Mean_20D_240D：20日成交量均值/240日成交量均值[56] - Skewness_240D：240日收益率偏度[56] - Volume_CV_20D：20日成交量标准差/20日成交量均值[56] - Turnover_Mean_20D：20日换手率均值[56] 7. 价值因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司估值水平的因子[56] - **因子具体构建过程**： - BP_LR：最新年报账面净资产/最新市值[56] - EP_FTTM：未来12个月一致预期净利润/最新市值[56] - SP_TTM：过去12个月营业收入/最新市值[56] - EP_FY0：当期年报一致预期净利润/最新市值[56] - Sales2EV：过去12个月营业收入/企业价值[56] 8. 波动率因子(↓) - **因子构建思路**：衡量股票价格波动风险的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Volatility_60D：60日收益率标准差[56] - IV_CAPM：CAPM模型残差波动率[56] - IV_FF：Fama-French三因子模型残差波动率[56] - IV_Carhart：Carhart四因子模型残差波动率[56] 9. 可转债择券因子 - **因子构建思路**：从正股与可转债的相关关系出发构建的量化择券因子[53] - **因子具体构建过程**： - 正股一致预期因子：基于正股一致预期数据构建[53] - 正股成长因子：基于正股成长性指标构建[53] - 正股财务质量因子：基于正股财务质量指标构建[53] - 正股价值因子：基于正股估值指标构建[53] - 转债估值因子：选取平价底价溢价率作为估值指标[53] 模型的回测效果 1. 宏观择时模型 - 2025年年初至今收益率：1.34%[40] - 同期Wind全A收益率：1.04%[40] - 超额收益：0.30%[40] 2. 微盘股择时与轮动模型 - 相对净值：微盘股对茅指数的相对净值升至1.88倍[18] - 年均线比较：显著高于243日均线（1.57倍）[18] - 斜率表现：万得微盘股20日收盘价斜率为0.2%，低于茅指数的0.7%[18] 因子的回测效果 1. 上周IC均值表现（全部A股） - 一致预期因子：0.17%[48] - 市值因子：-32.18%[48] - 成长因子：5.39%[48] - 反转因子：2.08%[48] - 质量因子：6.28%[48] - 技术因子：1.68%[48] - 价值因子：0.95%[48] - 波动率因子：2.63%[48] 2. 今年以来IC均值表现（全部A股） - 一致预期因子：2.66%[48] - 市值因子：7.54%[48] - 成长因子：1.97%[48] - 反转因子：7.34%[48] - 质量因子：0.94%[48] - 技术因子：9.23%[48] - 价值因子：4.37%[48] - 波动率因子：8.99%[48] 3. 上周因子多空收益（全部A股） - 一致预期因子：0.40%[48] - 市值因子：-4.96%[48] - 成长因子：1.77%[48] - 反转因子：-1.29%[48] - 质量因子：1.10%[48] - 技术因子：-0.25%[48] - 价值因子：-0.95%[48] 4. 今年以来因子多空收益（全部A股） - 一致预期因子：13.17%[48] - 市值因子：29.89%[48] - 成长因子：17.02%[48] - 反转因子：7.92%[48] - 质量因子：9.03%[48] - 技术因子：22.38%[48] - 价值因子：-10.24%[48] - 波动率因子：14.82%[48] 5. 可转债择券因子表现 - 正股一致预期因子：取得正的多空收益[53] - 正股成长因子：取得正的多空收益[53] - 正股财务质量因子：取得正的多空收益[53] - 正股价值因子：取得正的多空收益[53]

行业与公司 - 行业涉及中国A股市场、全球宏观经济（美国、欧洲、日本）、出口贸易、房地产、科技（AI、创新药）、制造业等[1][2][8][10][11] - 公司类型包括公募基金、私募量化机构、散户投资者及全球定价资源品相关企业[13][15][16] --- 核心观点与论据 **1 流动性牛市** - 形成机制：债券转股票资金驱动，资金偏好估值和基本面，限制指数上涨空间[3] - 上证综指突破3,800点面临挑战，因增量资金与2014-2015年散户加杠杆不同[3] **2 基本面牛市** - 依赖国内盈利回升（盈利增速或恢复至10-15%）及海外经济扩张（日本、欧洲PMI扩张，中国7月出口数据验证欧洲景气）[4][5][7] - 若美联储9月降息+财政扩张，全球PMI或扩张，上证综指有望突破4,000点[5][7] **3 新旧动能转化** - 通过社零修复、出口韧性、房地产修复影响市场，四阶段定价框架（新旧交织、新现于旧、旧的绝唱、新的时代）[6][9][10] - 新经济领域（AI、创新药、军工）崛起，旧经济（地产、建筑）趋稳，预计2026年定价作用显著[9][10] **4 出口与经济增速** - 中国对美出口下滑但转向欧洲、拉美、非洲超预期，下半年经济增速或高于预期[11][12] - 风险：中美欧关系谈判、欧洲制造业回流及工会矛盾可能制约出口持续性[11][12] **5 市场板块优势** - 以出海为核心的大盘成长股及全球定价资源品占优（中美欧共振驱动）[8] - 微盘股占优趋势显著，公募基金需下沉至细分赛道景气扩散标的[15][16] --- 其他重要内容 **资金面与公募策略** - 公募资金6月底持续流入，但8月遇瓶颈（新发行量不足，散户/私募量化资金支撑小微盘）[13][15] - 公募应选择“机构题材但散户标的”，避免重仓大型股，关注细分赛道扩散[16] **美联储与全球经济** - 美国7月非农新增7.3万（前两月下修26万），失业率上升，ISM制造业PMI 50.1（物价指数飙升至70）[17] - 美联储分歧：年内降息预期从2次升至3次（9月可能降息），但服务业通胀需降至3%以下[17][19] - 美股因宽松信号上涨，但滞胀风险仍存[18][19] **数据引用** - 上证综指目标：3,800点（流动性牛约束）、4,000点（基本面牛潜在突破）[3][5][7] - 盈利增速预期：10-15%[7] - 美国ISM制造业PMI：50.1（商业活动、新订单边际下降，物价指数70）[17] --- 风险提示 - 中美欧关系不确定性[11] - 美国滞胀风险或导致美股回落[18][19] - 公募资金流入持续性不足[13][15]

创业板50ETF国泰（159375）表现及成长风格分析 - 创业板50ETF国泰（159375）盘中飘红，单日涨跌幅可达20% [1] - 创业板50指数（399673）从深交所创业板选取市值大、流动性好的50家上市公司，覆盖信息技术、医药卫生等行业 [1] - 创业板50指数成分股以高科技和成长型企业为主，体现鲜明成长型投资风格 [1] 成长风格多重催化因素 - 长期利率下移放缓和国内外扰动因素转向积极 [1] - "反内卷"等政策有利于产能出清、竞争格局改善和通胀回暖 [1] - AI（算力）、港股互联网、创新药、新消费、半导体、新能源（车）等新动能迎来周期性拐点 [1] 创业板指及大盘成长估值优势 - 创业板指估值在历史30%分位以下，业绩增长优势明显 [1] - 创业板指和恒生科技为代表的大盘成长估值处于历史低位 [1] - 主流宽基指数中创业板指增速靠前且估值水位相对低 [1] 投资产品选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰创业板50ETF发起联接A（023371）和国泰创业板50ETF发起联接C（023372） [2]

行业投资评级 - 美股市场整体评级为"弱于大市"并维持该评级 [1] 核心观点 - 美股市场在非农就业数据刺激下出现显著回撤 标普500指数下跌2.4% 纳斯达克指数下跌2.2% [3] - 大盘价值风格表现最优 罗素1000价值指数下跌1.8% 优于大盘成长指数(-3.1%)和小盘价值指数(-5.2%) [3] - 公用事业(+1.6%)、食品与主要用品零售(+0.9%)和媒体与娱乐(+0.2%)是仅有的三个上涨行业 [3] - 标普500成分股整体资金流出169.5亿美元 媒体与娱乐行业逆势获得15.9亿美元资金流入 [4] - 标普500成分股未来12个月EPS预期上调0.6% 零售业(+3.3%)和媒体与娱乐(+2.0%)盈利预期上调幅度最大 [5] 全球大类资产表现 - 标普500指数年初至今上涨6.1% 纳斯达克综合指数上涨6.9% [11] - 美股风格指数中 罗素1000成长指数年初至今上涨7.6% 优于价值指数的4.0% [11] - 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数年初至今上涨14.0% 恒生指数上涨22.2% [11] - 商品市场中 COMEX黄金年初至今上涨29.4% NYMEX WTI原油下跌6.4% [11] 标普500板块表现 价格收益 - 半导体产品与设备行业表现最佳 近13周上涨44.5% 年初至今上涨25.6% [14] - 公用事业行业防御性突出 本周上涨1.6% 年初至今上涨16.8% [14] - 医疗保健设备与服务行业表现最差 近13周下跌7.5% 年初至今仅上涨0.6% [14] 资金流向 - 媒体与娱乐行业资金流入最多 本周净流入15.9亿美元 年初至今净流入28亿美元 [18] - 医疗保健设备与服务行业资金流出最严重 本周净流出34.7亿美元 年初至今净流出180.9亿美元 [18] 盈利预测 - 零售业盈利预期上调幅度最大 本周上调3.3% 年初至今累计上调9.8% [20] - 医疗保健设备与服务行业盈利预期下调最明显 本周下调3.6% 年初至今累计下调7.9% [20] 关键个股表现 - 英伟达(NVDA)表现突出 近13周上涨51.7% 年初至今上涨29.4% [29] - 联合健康集团(UNH)表现最差 近13周下跌40.5% 年初至今下跌53.0% [29] - 脸书(META)盈利预期上调显著 本周EPS预期上调6.9% 年初至今累计上调14.9% [31] - 特斯拉(TSLA)盈利预期下调 年初至今EPS预期下调34.0% [31]

核心观点 - 深证100指数在A股反弹周期中展现出领涨特质 其反弹力度显著超越多数宽基指数 主要受益于大盘成长风格特征 高盈利增长预期及成分股结构优势 [1] 历史反弹表现 - 过去十年深证100在六轮反弹周期中涨幅均领先沪深300和上证50 例如2015年1月1日至6月12日上涨67.1% 同期沪深300涨51.0% 上证50涨29.8% [1] - 2024年9月23日至10月8日反弹43.1% 超越沪深300的33.0%和上证50的27.8% [1] - 2025年4月8日至7月24日反弹18.1% 高于沪深300的15.6%和上证50的11.7% [1] 风格特征 - 指数呈现鲜明大盘成长风格 Barra风格因子显示规模因子强正向暴露 成分股平均市值显著高于市场均值 [1] - 成长因子正向暴露突出 成分股集中于新能源 半导体等高增长赛道 营收增速和净利润增长率长期高于市场平均水平 [2] - 价值因子弱负向暴露 低市盈率和高股息率特征不明显 体现重成长轻价值倾向 [2] - 晨星九宫格风格箱定位显示深证100为同类型大盘指数中成长性最强 [4] 盈利与估值特性 - 高ROE水平为估值提供托底 市场调整时估值回调更具可控性 [9] - 经济复苏阶段估值修复与成长溢价共振 形成戴维斯双击效应 驱动因素包括行业需求回暖及流动性优势 [11] - 成分股净利润增长率保持领先优势 [13] 成分股结构 - 聚焦深市细分领域龙头企业 包括宁德时代(市值12,242亿元 权重10.07%) 比亚迪(市值17,500亿元 权重4.38%)等 [15] - 成分股具备行业话语权 盈利抗风险能力突出 在调整阶段能保持业绩平稳 [14] - 覆盖新能源 电子 通信等高成长赛道 长期市场需求上限高 反弹期业绩回暖与估值上涨预期强烈 [14] 产品布局 - 易方达深证100ETF(159901)规模68亿元 为同类中规模领先且流动性优质的ETF产品 [15]

报告核心观点 风格重视消费和成长，行业关注电力设备、有色、医药、电子与券商；在货币环境趋宽方向下，哑铃策略仍有效，但大盘成长风格或阶段性吸引市场注意，8月建议增加对中大盘成长风格关注 [5] 市场总览 大势 7月28日上证指数涨0.12%，沪深300涨0.21%，科创50涨0.09%，中证1000涨0.35%，创业板指涨0.96%，恒生指数涨0.68% [3][4] 行业 7月28日表现最好的行业为国防军工（+1.86%）、非银金融（+1.51%）、医药生物（+1.47%）、综合（+1.29%）、通信（+1.24%）；表现最差的行业为煤炭（-2.6%）、钢铁（-1.41%）、交通运输（-1.38%）、石油石化（-1.02%）、纺织服饰（-0.93%） [3][4] 资金 7月28日全A总成交额为17662亿元，南下资金净流入92.53亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 策略 [5] 核心观点 风格重视消费和成长，行业关注电力设备、有色、医药、电子与券商 [5] 市场看法 行业关注反内卷主题下电力设备和有色金属，受产业趋势催化的医药（创新药、AI医疗）和电子，以及强beta品种非银金融（券商） [5] 观点变化 货币环境趋宽下，哑铃策略仍有效，但大盘成长风格或阶段性吸引市场注意，8月建议增加对中大盘成长风格关注，行业风格重视消费和成长，关注相关行业如上述 [5] 驱动因素 受益于雅下水电工程带动及“反内卷”、海南封关等政策催化，前期表现好的哑铃型策略受“冲击”，短期大盘成长占上风 [5] 与市场差异 8月建议增加对中大盘成长风格关注，行业风格重视消费和成长，关注相关行业如上述 [5]

指数表现 - 截至2025年7月23日中证A500指数上涨0.34% [1] - 成分股浙富控股、中国电建、雅化集团、中国能建均涨停 包钢股份上涨7.76% [1] - A500ETF嘉实(159351)上涨0.39% 冲击连续5日上涨 [1] ETF流动性及规模 - A500ETF嘉实盘中换手率达2.6% 成交金额3.40亿元 [4] - 近1月日均成交31.18亿元 [4] - 最新规模达130.48亿元 [4] 收益表现 - 近6月净值上涨10.21% [4] - 自成立以来最高单月回报3.55% 最长连涨月数为2个月 最长连涨涨幅5.33% [4] - 近3个月超越基准年化收益达8.01% [4] 指数权重结构 - 中证A500指数前十大权重股合计占比20.67% [4] - 前三大权重股为贵州茅台(3.87%)、宁德时代(2.89%)、中国平安(2.60%) [4][7] - 权重股当日表现分化 东方财富涨1.27% 比亚迪跌0.76% [7] 市场风格研判 - 华泰证券认为A股呈现哑铃型风格向大盘成长切换迹象 [5] - 支撑因素包括反内卷行业估值筹码双低、中报预告验证景气线索、6月金融数据偏强 [5] - 预期市场将保持高位拉锯与局部活跃态势 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.72%报3559点创年内新高 深证成指涨0.86% 创业板指涨0.87%创年内新高 [1] - 全天成交1.73万亿元 较前一交易日增量1339亿元 全市场超4000股上涨 逾百股涨停 [1] 行业板块表现 领涨板块 - 水利水电板块爆发 中国电建等多股涨停 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 [2][4][5] - 水泥制造板块涨幅达10.03% 水利水电建设板块涨8.70% 西部大基建板块涨7.70% [3] - 稀土永磁板块强势 盛和资源、华宏科技涨停 东方锆业、中航泰达涨超7% [6][7] - 猪肉股震荡走高 邦基科技涨停 神农集团涨超9% 巨星农牧涨超5% [8][9] - 煤炭股表现活跃 平煤股份、潞安环能涨超5% 淮北矿业、陕西黑猫涨超3% [10] 领跌板块 - 跨境支付板块下挫 四方精创跌近8% 宇信科技跌近5% [2][12][13] - 数字货币板块走低 宇信科技领跌 [2] - 银行股普跌 厦门银行跌超3% 西安银行、兴业银行跌超1% [11] - 光刻机板块下跌0.85% 金融科技板块下跌0.88% [3] 个股表现 - 雅鲁藏布江水电概念股涨停潮 基康技术涨29.99% 五新隧装涨29.99% 西藏天路涨10.02% [5] - 盛和资源涨停 华宏科技涨停 北方稀土涨6.34% [7] - 邦基科技涨停 神农集团涨9.01% 温氏股份涨4.31% [9] - 厦门银行跌3.54% 西安银行跌1.71% 兴业银行跌1.68% [11] - 四方精创跌7.96% 宇信科技跌4.86% 中油资本跌4.52% [13] 市场展望 - 华泰证券表示A股偏强运行 哑铃型风格向大盘成长切换迹象初现 [13] - 建议关注航空装备、风电、存储等有补涨空间的景气成长以及有中期逻辑的"反内卷"品种 [14] - 战略上继续超配大金融、创新药、军工 [14]

市场表现 - 市场总体冲高回落，成交额突破1.6万亿，较前一交易日放量超2000亿，两市个股涨多跌少 [1] - 沪指涨0.01%报3510.18点，深成指涨0.61%报10696.10点，创业板指上涨0.80%报2207.10点 [2] - 两市上涨2960家，下跌2206家，252家涨幅持平，共69股涨停，14股跌停 [2] 行业板块 - 银行板块午后大幅回落，浙商银行、兰州银行、长沙银行等领跌 [1] - 券商板块全天活跃，中银证券等多股涨停，红塔证券、国盛金控等多家券商业绩报喜 [1] - 中船系、军工板块走强，稀土板块掀涨停潮，北方稀土2连板，包钢股份等超10股涨停 [1] - 互联网电商、游戏、油气、光伏等板块跌幅居前 [1] - 主力资金净流入证券Ⅱ、软件开发、小金属、航海装备Ⅱ、保险Ⅱ等行业，净流出光伏设备、元件、乘用车、通信设备、电网设备等行业 [3] 行业动态 - 国内焦企召开市场分析会，决定自7月14日起对钢厂客户执行焦炭价格上调70-95元/吨，对贸易客户自7月11日起上调价格 [4] - 上海国资委召开中心组学习会，探讨加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略 [5] - 国务院国资委强调推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中，加快发展战略性新兴产业和未来产业 [6] 国际政策 - 特朗普计划对几乎所有尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税 [7] 机构观点 - 高盛上调亚洲股市预期，MSCI亚太(除日本外)指数12个月目标上调3%至700点，并将港股评级上调至"持股" [8] - 国信证券认为市场中枢仍能看高一线，收益正期望依赖于"大盘成长"风格的崛起 [9] - 平安基金预计军工、新能源等板块半年报业绩表现良好，市场在中长期内仍维持多头思维 [10]

市场整体表现 - A股大盘蓝筹股表现优异，上证50、沪深300创年内新高，上证指数创9个月新高，但尾盘冲高回落，科创50、北证50微跌，市场成交额微缩至1.51万亿元 [1] - 大金融、房地产、稀有金属、光伏设备等板块涨幅居前，地面兵装、饮料乳品、专业连锁、数字货币等板块跌幅居前 [1] - 非银金融获82亿元主力资金净流入，医药生物获66亿元净流入，房地产、有色金属均获超30亿元净流入，电子、汽车、国防军工净流出超10亿元 [1] 房地产板块表现 - 房地产板块午后快速拉升，板块指数一度涨近4%，渝开发、华夏幸福、深深房A等多股涨停 [2] - 房产服务、房屋建设、水泥、物业管理等相关板块走强，国义招标、广咨国际30%涨停，新城市20%涨停 [4] - 港股房地产板块拉升，恒生内地地产指数涨超5%，国际商业结算涨逾177%，鲁商服务涨近80% [6] - 华夏房地产ETF、银华房地产ETF、南方房地产ETF均涨超3% [7] - 2025年或为房地产行业"由量转质"关键年，建议关注高能级城市头部房企及二手房经纪公司 [8] 大金融板块表现 - 大金融板块成为大盘上涨主要动力，银行板块指数创历史新高，年内累计涨幅超20%，工商银行、中国银行等集体创新高 [9] - 多元金融、保险、证券、信托等板块走强，南华期货、中银证券等涨停 [9] - 港股金融股大涨，港股通中国金融指数、恒生内地银行指数涨超2%，交银国际、民银资本涨逾40% [9] - A股银行股息率中位数约4%，净息差企稳、资产质量向好，ROE触底回升预期增强 [9] 行业观点 - 太平洋证券认为指数上行以震荡盘升为主，短期或呈现"进二退一"行情 [1] - 国信证券指出市场风偏提升后赚钱效应分散，收益扩张依赖"大盘成长"风格，光伏左侧博弈困境反转 [2] - 华福证券对银行板块维持看多观点，增量资金有望持续流入 [9]