报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月9日国内期货主力合约大面积飘绿，工业硅、焦炭等多品种下跌，多晶硅、生猪等少数品种上涨；国债期货多数上涨，股指期货多数下跌 [5][6] - 各品种受不同因素影响，沪铜、碳酸锂、原油等多个品种预计后续价格走势以偏弱震荡为主 各品种行情总结 期市综述 - 截至12月9日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，工业硅跌超3%，焦炭、燃料油等跌超2%，低硫燃料油等跌近2% [5] - 涨幅方面，多晶硅涨超3%，生猪、纤维板等涨超1% [6] - 沪深300、上证50等股指期货主力合约下跌，2年期、5年期等国债期货主力合约上涨 [6] 沪铜 - 高开低走，日内震荡收跌；CSPT宣布2026年成员联合减产10%以上，消息公布后沪铜价格连续大幅上行 [8] - 11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期但环比和同比均下降；12月预计产量增加，4家冶炼厂检修影响量预计0.5万吨将在1月体现 [8] - 价格上行后下游承接力度不足，铜管、铜板带、精铜杆企业生产受限；临近美联储降息会议，市场偏好变谨慎 [8] 碳酸锂 - 高开低走，日内下跌；尼日利亚暂停采矿活动消息对基本面影响小，今日回吐部分涨幅 [10] - 11月产量维持增长，12月预计增长3%左右；本周产能利用率75.34%，同比偏高；下游排产增长但增速放缓 [10] - 11月中国冶炼厂家碳酸锂月度库存量小幅度累库；短期高位盘整，谨慎大厂复产消息刺激盘面 [10] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [11] - 需求旺季结束，美国成品油和原油库存超预期累库，产量位于历史高位；俄乌和谈近期难达成，G7和欧盟考虑新制裁措施 [11][12] - 消费旺季结束、制造业指数下降，市场担忧需求，OPEC+增产、中东出口增加，原油供应过剩；预计价格低位震荡 [11][12] 沥青 - 上周开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，仍处近年同期最低水平；12月预计排产215.8万吨，环比和同比均减少 [13] - 下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，炼厂库存存货比环比下降 [13] - 原油价格偏弱震荡，本周齐鲁石化计划转产沥青；北方需求转弱，南方增量有限，预计期价偏弱震荡 [13] PP - 截至12月5日当周下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平；12月9日企业开工率上涨至84%左右 [14] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌，新增产能投产，检修装置减少 [14][15] - 下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏集中采购；预计偏弱震荡，L - PP价差回落 [15] 塑料 - 12月9日开工率上涨至90%左右，处于中性水平；截至12月5日当周下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76% [16] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有上涨 [16] - 农膜进入旺季尾声，订单下降，下游采购意愿不足；预计偏弱震荡，L - PP价差回落 [16] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，下游开工率小幅下降，制品订单不佳 [18] - 印度相关政策对出口担忧缓解，但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落，社会库存继续增加 [18] - 房地产仍在调整，新增产能投产；预计偏弱震荡 [18] 焦煤 - 低开低走，日内下跌超2%；山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [19] - 年底进口煤炭冲击国内市场，产能利用率环比减少0.2%；部分工厂预计减产，独立焦企及钢厂库存下滑，矿山库存增加 [19] - 铁水产量环比下降，冬季补库未启动，宏观无明显提振，盘面加速下跌 [19][20] 尿素 - 低开低走日内偏弱，现货成交价格明稳暗降；预计上游降价吸单 [21] - 上周气头装置产量下降近10%，后续预计继续停车，成本端煤炭价格下移；下游高价接受度不足 [21] - 复合肥工厂开工负荷增加，成品库存增加，其他工业需求上涨乏力；厂内库存延续去化但幅度放缓，盘面底部有支撑 [21]

铜价市场动态 - 伦敦金属交易所铜价从历史高位回落，一度下跌1.7% [1] - 今年以来伦敦金属交易所铜价累计涨幅已超过30% [1] 市场驱动因素 - 投资者在美联储会议前态度谨慎，关注决策者是否会释放更鹰派的政策信号 [1] - 市场普遍预期美联储将于周三降息25个基点 [1] - 任何暗示2026年降息步伐将放缓的迹象，都可能对大宗商品等风险资产构成压力 [1]

美联储政策与美元趋势 - 无论谁接任美联储主席，都将面临回购市场流动性紧张的局面，降息并扩表是必然选择 [1][6][8] - 市场预期未来一年将有多次降息 [2][9] - 美元处于长期下行趋势，美联储降息后，市场将为美元进一步走弱定价，过程中会有技术性反弹，例如从96升至100 [3][12][13] 贵金属与大宗商品展望 - 贵金属价格已充分反映未来大幅宽松的预期，白银可能涨至80-100美元/盎司，比几个月前翻一番 [2][48] - 美元走弱对大宗商品是利好，铜价和铝价正在飙升，只要货币通胀预期持续，强势就会延续 [3][13][14][15] - 中国是全球大宗商品主要进口国，人民币走强对大宗商品价格有利 [35] 人工智能（AI）产业 - 企业若开始依赖信贷融资进行AI资本支出，可能成为未来一个潜在问题 [2][19] - “Mag 7”及相关AI股票估值高昂，市场正在进入泡沫阶段 [20][21] - 中美AI发展模式不同：美国投入巨额资金；中国在有限的技术和GPU供应下，努力最大化产出，并采用开源模式，如DeepSeek发布新的大语言模型 [21][22][23] 人民币汇率与中国资产 - 人民币实际有效汇率被低估，过去几年贬值了超过25%，有望升值至6.9以下 [4][26][27][32][33] - 人民币升值将带动中国资产价格重估 [4][31] - 中国制造业产值已占全球13%-15%，产业竞争优势可能不再需要依赖货币便宜 [30] A股与H股市场 - 明年A股表现应优于H股 [4][36] - 由于A股表现好、盈利复苏以及“十五五”规划第一年的强劲政策支持，香港股市作为基准表现也不会太差 [36][37] 2026年市场与技术展望 - 2026年作为五年规划首年，政策支持力度可能加大，流动性环境改善，中国市场或有望上涨20%以上 [5][45] - 央行持续注入流动性，例如在债券市场进行公开市场操作，可被视为“迷你量化宽松”，这将利好大宗商品、利率敏感的工业板块及银行金融股 [46][47] - 技术发展将进入加速阶段，预计在半导体、人工智能、大语言模型及机器人运动等方面看到更多突破和资本支出 [38][43] 房地产行业 - 房地产市场调整已持续近五年，行业仍需时间出清，救助规模或需约10万亿元 [5]

油价走势与周度表现 - 隔夜收高后，亚盘油价小幅下跌，但仍有望实现周涨幅 [1] 价格支撑因素 - 地缘政治问题支撑了价格，市场关注俄乌冲突和美委紧张局势带来的供应风险 [1] - 对美联储下周降息的希望增加了利好因素，因为降息可以提振经济活动和能源需求，并软化美元，从而使美元计价的大宗商品变得更便宜 [1] 市场对美联储政策的预期 - 大华银行分析师表示，强劲的美国就业数据对美联储降息的预期影响甚微 [1] - 华侨银行策略师表示，联邦基金期货继续表明，12月FOMC会议降息25个基点已经被完全定价 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 水泥行业 [1] 核心观点与论据 **1 市场表现与价格走势** * 2025年前三季度全国水泥均价为320元/吨，较年初下降48元/吨，呈阶梯式下降 [1] * 价格下行核心驱动力是需求萎靡及成本低下 [3] * 尽管尝试通过延长停窑等措施推涨价格，但需求持续萎靡使得四季度上涨空间有限 [3] * 预计2025年12月水泥均价将在322-326元/吨之间震荡 [1][10] **2 区域市场差异** * 2025年前三季度，东北水泥市场表现相对稳定，降幅小于全国平均水平 [1] * 西北、华东、华中、西南、华北地区则出现明显下降 [1][4] * 四季度市场将呈现南北差异：北方进入淡季停窑，南方因赶工期需求提升并继续执行错峰生产 [2][10] **3 供需分析** * **供应端**：2025年各省市错峰停窑时间增加，如广东停窑天数同比增15天，新疆部分区域停窑长达228天 [1][7] * 截至2025年10月，全国水泥产量为14.10亿吨，同比继续下降 [7] * **需求端**：截至2025年10月，全国房地产开发投资同比下降14.7%，导致国内水泥需求增速放缓 [1][8] * 基建投资保持韧性，但房地产需求持续疲软 [8] * 预计2025年12月基建项目赶工需求将推动水泥需求环比增长20%-30% [1][10] **4 企业盈利与行业前景** * 2025年前三季度，几乎所有水泥企业都实现了利润同比正增长，行业盈利效益显著提升 [1][6] * 这表明尽管面临挑战，但行业发展前景依然向好 [1][6] **5 成本结构** * 水泥市场成本主要由煤炭、电力、原料、折旧和其他组成，其中煤炭占比约35%，电力占比约27% [3] * 近年来煤炭价格较高导致整体成本较高，但2025年煤炭价格有所下滑 [3] **6 进出口变化** * 国内供需矛盾加剧，企业积极拓展海外市场 [1] * 截至2025年10月，全国水泥出口量为503.78万吨，同比增长129.24万吨 [1][9] * 错峰生产等政策调控直接减少了进口依赖 [7] 其他重要内容 * 2025年2月因气温降低及春节影响需求下滑，价格走低；二季度市场复苏带动价格回升，但4月开始断崖式下降 [3] * 自2020年以来受疫情冲击及政策调控影响，水泥产量总体呈现先稳后降趋势 [7] * 由于全年熟料产能利用率偏低，预计总体涨价幅度会低于往年同期 [10] * 预计2025年11-12月全国总体水泥产量将继续处于下滑状态 [2][10]

沪锡期货及现货价格表现 - 12月3日，沪锡期货主力2601合约日盘高开高走，盘中最高触及31.41万元/吨，涨幅达2.72%，创下2022年5月以来新高 [1] - 沪锡主力合约收盘报31.23万元/吨，上涨2.15% [1] - 自今年6月启动上涨行情以来，沪锡主力合约累计涨幅已攀升至23.3% [1] - 现货市场同步走强，锡均价站稳30万元/吨关口，12月3日均价达30.97万元/吨，较前日上涨5630元/吨，连续第五个交易日维持在30万元以上 [1] 价格上涨驱动因素 - 矿端供应收缩：缅甸佤邦锡矿复产进度显著慢于市场预期，当地锡精矿出口量持续处于低位，加剧了市场对原料短缺的担忧 [2] - 宏观预期改善：美联储12月降息25个基点的概率已升至89.2%，宽松政策预期升温对大宗商品整体形成提振 [2] - 新兴领域需求快速增长：半导体与消费电子是锡焊料的核心应用场景，占锡消费超65% [2] - 半导体行业景气度回升直接拉动锡焊料需求：2024年全球半导体销售额达6276亿美元，较2023年的5268亿美元大幅增长19.1% [2] - 机构预测2025年半导体封装用锡焊料需求增速将进一步攀升至5%-7%，成为锡价中长期的重要支撑因素 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡，当前价格已至5年内低位，下方空间有限 [1][2] - 不锈钢品种需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计仍将保持低位震荡态势，当前价格已处5年内低位，下方空间有限 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货 - 2025-12-02日沪镍主力合约2601开于117800元/吨，收于118050元/吨，较前一交易日收盘变化0.49%，当日成交量为88522（-57307）手，持仓量为121924（-967）手 [1] - 沪镍主力合约继续震荡上探、小幅收涨，属于前期超跌后的小幅修复，未形成绝对反弹走势，宏观面宽松预期是震荡修复关键因素，基本面供过于求局面仍存，但成本线附近支撑明显 [1] 镍矿 - 镍矿市场较为平静，价格持稳运行，上周印尼工厂在菲律宾招标1.4%镍矿成交落地至50美元/湿吨，环比略有下跌；1.3%镍矿成交落地至43美元/湿吨，菲律宾矿山多履行前期订单出货，装船出货效率尚可 [1] - 下游镍铁价格表现弱势，铁厂利润受挫，对原料镍矿采购多保持谨慎，部分铁厂已有减产止损操作，印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流去至+25，升水区间多在+25 - 26，整体镍矿内贸价格有所下跌 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122300元/吨，较上一个交易日下跌100元/吨，因价格连续反弹，当日现货交投一般，各品牌精炼镍升贴水持稳，其中金川镍升水变化100元/吨至4900元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为32351（-371）吨，LME镍库存为253074（-1290）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025-12-02日不锈钢主力合约2601开于12460元/吨，收于12465元/吨，当日成交量为95108（-68491）手，持仓量为102135（-4171）手 [2] - 不锈钢主力合约呈低位震荡上行、小幅收涨态势，与沪镍走势基本相同，当前宏观支撑与基本面压力并存，预计短期维持区间震荡格局 [2] 现货 - 受“买涨不买跌”心态影响，不锈钢现货成交较前期有所改善，市场回暖明显，贸易商报价有所上探，无锡和佛山市场不锈钢价格均为12700（+50）元/吨，304/2B升贴水为355至555元/吨 [3] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至881.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作建议中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

好的，我将根据您的要求，对提供的电话会议记录进行详细研读和分析。以下是我的逐步思考和总结。 逐步思考过程 1. **识别文档类型与核心内容**：首先，我快速浏览了全文，确认这是一份由高盛（Goldman Sachs）发布的研究报告，而非严格意义上的电话会议记录。报告的核心内容是更新其对中国大宗商品及农业领域覆盖公司的盈利预测和目标价，主要反映了市场价格变动（mark to market）。 2. **提取核心观点**：我重点阅读了文档ID 1, 2, 9, 10，这些部分明确指出了本次更新的性质（非实质性调整，投资论点不变）、涉及的行业板块以及各板块内具体的公司调整概况。 3. **梳理详细数据**：我仔细分析了文档ID 11（ Exhibit 1）和文档ID 13（ Exhibit 2）中的表格，提取了每个公司的具体盈利预测（EPS）调整幅度、目标价变化、评级和市值等关键数据。同时，我注意到单位换算（如价格单位多为当地货币，市值单位为十亿美元）。 4. **分析方法论与风险**：我阅读了文档ID 14, 16, 18, 21（ Exhibit 3, 4, 5, 6），以了解目标价制定的方法论（主要是基于历史P/B vs. ROE相关性）以及各公司/行业面临的关键风险。 5. **筛选与任务相关的内容**：我跳过了与公司和行业分析无关的部分，例如免责声明（文档ID 3）、分析师联系方式（文档ID 4-8）、通用披露信息（文档ID 24-60）等，专注于与投资分析直接相关的内容。 6. **组织与归纳**：最后，我将提取出的信息按照行业板块、核心观点、具体调整、方法论与风险等维度进行分组，并确保引用正确的文档ID，遵循不超过3个ID且不合并ID号的要求。 内容总结 **涉及的行业与公司** * 报告覆盖中国大宗商品（基础材料）和农业领域[1] * 大宗商品涵盖钢铁、煤炭、水泥、铝、铜与黄金、电动汽车金属、造纸等多个子行业[9] * 农业涵盖生猪、饲料、动物保健和传统种子等子行业[10] * 涉及公司包括宝钢股份、鞍钢股份、中国神华、中海油、中国建材、紫金矿业、华友钴业、温氏股份、海大集团等数十家上市公司[9][10][11][13] **核心观点与论据** * 本次盈利预测和目标价更新主要为反映第三季度及当季至今的按市价调整（mark to market）价格变动[1] * 目标价变动幅度在-5%至+5%之间，投资评级均未改变[1] * 这些变化不被视为实质性调整，投资论点保持不变[1] * 盈利预测调整的关键驱动因素包括：最新的单位毛利趋势、煤炭价格趋势、铝和氧化铝价格、铜及其他金属价格、镍/钴价格和阴极材料价差、纸价、生猪和饲料价格、蛋氨酸和种子价格以及最新销售趋势[9][10] **具体盈利与目标价调整摘要** * **钢铁**：下调宝钢股份和马钢股份H/A股2025年盈利预测3%至5%，上调鞍钢股份H/A股亏损预测4%[9] * **煤炭**：更新中国神华H/A、兖矿能源H/A、中煤能源H/A的2025-27年盈利预测，幅度-3%至+5%，微调中煤能源H/A目标价至6.5港元/9.5人民币[9] * **水泥**：更新中国建材、华润水泥、北京金隅H/A、海螺水泥H/A、华润建材科技的2025-27年盈利预测，幅度-5%至3%[9] * **铝**：更新中国铝业H/A、中国宏桥的2025-27年盈利预测，幅度-5%至+5%，微调中国宏桥目标价至20.0港元[9] * **铜与黄金**：更新紫金矿业H/A、江西铜业H/A、洛阳钼业H/A、MMG、招金矿业的2025-27年盈利预测，幅度-5%至+5%[9] * **电动汽车金属**：更新华友钴业和格林美的2025-27年盈利预测，幅度-3%至5%，微调华友钴业目标价至32.6人民币[9] * **造纸**：更新玖龙纸业和太阳纸业的2025-27年盈利预测，幅度0%至2%[9][10] * **农业**： * 生猪与饲料板块（温氏、新希望、海大、大北农）盈利预测调整-5%至3%[10] * 动物保健与传统种子板块（瑞普生物、安迪苏、隆平高科、登海种业）盈利预测调整-5%至-2%[10] * 微调瑞普生物目标价至25.0人民币（下调4%），安迪苏目标价至8.2人民币（下调1%）[10] **目标价方法论与关键风险** * **方法论**：目标价主要基于历史市净率（P/B）与净资产收益率（ROE）的相关性进行设定[14][16][18][21] * **普遍风险**： * **大宗商品价格波动**：钢铁、煤炭、铝、铜、黄金等公司盈利对相关商品价格敏感[14][16] * **需求不及预期**：建筑、汽车、房地产等行业需求下滑会影响相关公司产品价格和销量[14][16] * **供应端变化**：产能退出速度、新项目投产进度、政策限制（如电解铝产能天花板）等影响供需平衡[14][16] * **成本压力**：原材料（如铁矿石、煤炭）、能源、物流等成本上升挤压利润[14][16] * **项目执行风险**：新矿山、生产线等项目建设和达产进度存在不确定性[14][16] * **海外运营风险**：对于有海外业务的公司，当地政策、税收、汇率、社区关系等是重要风险点[14][16] * **政策与监管风险**：环保、安全、产能控制、进出口政策等变动的影响[14][16][18] * **农业特定风险**： * **生猪价格波动**：受行业供应（包括国内和进口）变化影响巨大[21] * **疾病风险**：非洲猪瘟（ASF）、禽流感等疫情爆发影响存栏量和疫苗需求[21] * **政策审批风险**：转基因（GM）种子商业化进程是相关公司的关键变量[21] * **市场竞争**：饲料、动物保健等领域竞争加剧可能侵蚀市场份额和利润率[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国大型科技公司财报好于预期，资本市场情绪回暖，大宗商品涨跌各现 纯苯 - 石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润上涨，整体估值中性 苯乙烯供应端压力较大，需求端进入季节性淡季，下游三S开工出现回落，港口库存去化明显 观察纯苯与苯乙烯港口库存，待纯苯去化，苯乙烯累库时可做空苯乙烯并且做多纯苯 本周预测纯苯（BZ2603）参考整荡区间（5300 - 5600）；苯乙烯(EB2601)参考震荡区间（6300 - 6600） 推荐策略为做空苯乙烯并且做多纯苯 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端美国大型科技公司财报好于预期，资本市场情绪回暖，大宗商品涨跌各现 [11] - 估值方面苯乙烯周度跌幅（成本＞现货＞期货），基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润上涨 [11] - 成本端上周华东纯苯现货价格下跌 -2.29%，纯苯期货活跃合约价格下跌 -2.22%，纯苯基差下跌1元/吨，纯苯开工率高位震荡 [11] - 供应端EB产能利用率68.95%，环比下降 -0.43%，同比去年上涨6.73%，较5年同期下降 -4.37% 苯乙烯非一体化利润修复，开工率随之上升 [11] - 进出口9月国内纯苯进口量为496.77万吨，环比上涨14.18%，同比去年上涨14.50%，主要为中东地区货源 9月EB进口量33.12万吨，环比上涨34.31%，同比上涨58.24% 纯苯港口库存累库，江苏港口EB库存高位去化 [11] - 需求端下游三S加权开工率41.00%，环比上涨0.51%；PS开工率55.40%，环比上涨3.55%，同比下降 -8.66%；EPS开工率51.63%，环比下降 -4.30%，同比下降 -2.56%；ABS开工率71.80%，环比上涨0.28%，同比下降 -2.05% 季节性淡季，下游需求走弱 [12] - 库存EB厂内库存18.75万吨，环比去库 -0.31%，较去年同期累库46.27%；EB江苏港口库存16.42万吨，环比累库10.72%，较去年同期累库421.27% 纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存去化明显 [12] - 策略观点待纯苯去化，苯乙烯累库时可做空苯乙烯并且做多纯苯 本周预测纯苯（BZ2603）参考整荡区间（5300 - 5600）；苯乙烯(EB2601)参考震荡区间（6300 - 6600） 推荐策略为做空苯乙烯并且做多纯苯 [13] 期现市场 - 展示苯乙烯活跃合约价格反弹及相关价格、基差、持仓量、成交量、注册仓单量、合约价差等数据图表 [16][20][22][24][27] 利润库存 - 展示纯苯港口库存、苯乙烯港口库存、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯工厂库存等库存数据图表 [38][36] - 苯乙烯POSM利润历史同期低位修复 介绍苯乙烯生产工艺占比及前十家生产企业产能占比 [42][45][47] 成本端 - 展示纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、纯苯产能&产量及增速等数据图表 [52] - 纯苯利润持续收窄 2025年维持去库，供需缺口四季度环比上升 介绍纯苯及下游投产计划情况 [54][58][59] - 纯苯美 - 韩价差同期高位 美国汽油裂解价差高位震荡 [65][73] - 己内酰胺厂库去化 介绍纯苯下游需求各自占比及纯苯月度进口量 [95][98][101] 供给端 - 2025年苯乙烯四季度供需缺口增加 介绍苯乙烯及下游投产情况 [110] - 苯乙烯周度开工率低位反弹 展示苯乙烯产能增长、日度产量、进口量、出口量等数据图表 [116][106][120] 需求端 - 展示苯乙烯下游3S（PS、EPS、ABS）产能预测、开工率、生产利润、厂内库存等数据图表 [127][128][134][136][138][140][143][146] - 介绍苯乙烯下游需求占比及应用领域 展示家用冰箱、洗衣机相关产量、库存、同比数据图表 [148][149][151][156]

活动概况 - 中信期货2026年度策略会于2025年11月26日至27日在上海浦东嘉里大酒店举行，主题为“破浪前行，扬帆起航” [1] - 活动设置1个主论坛及8个分论坛，探讨宏观、权益、债券、大宗商品、汇率、海外市场等议题 [1] - 公司致力于打造专业的期货和衍生品综合服务商，强化综合服务能力 [1] 2026年中国宏观经济展望 - 预计2025年中国经济增长5%左右，经济运行前高后低，基本实现预期目标 [2] - 经济发展面临内需不足、房地产市场低迷、地方政府债务问题严峻等挑战，未来可能面临产能过剩局面 [2] - 建议将推动物价合理回升和经济增长5%左右作为2026年经济调控目标，实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] 2026年海外宏观与资产配置 - 2026年海外宏观不确定性下降，美欧日经济增长将适度加速，通胀担忧回落 [3] - 预计全球降息潮幅度低于2025年，美元上半年波折后转强，可能导致全球金融市场流动性不及2025年，风险资产回报率应会降低 [3] - 看好美股相对于非美发达市场的表现，对长端美债持谨慎观点，维持对黄金和工业金属超配的建议 [3] 2026年全球宏观与大宗商品展望 - 2026年整体宏观环境偏乐观，美联储降息周期持续，全球财政扩张趋势有望驱动制造业景气度和库存周期向上 [4] - 大类资产将呈现百花齐放局面，应提高大宗商品配置权重，但内部存在结构化差异 [4] - 贵金属保持多头超配，供给受限且需求增长的有色金属及新能源商品上调至多头超配，原油预计中枢承压下移，以空头标配思路对待 [4]