股价表现 - 港股收报171.40港元，单日跌幅达4.725% [1] - 盘中股价触及166.80港元，创下上市以来新低 [1] - 当前股价已跌破其港股发行价 [1] 上市基本信息 - 公司于2025年9月16日在香港联合交易所上市 [1] - 全球发售股份总数为19,550,000股，其中香港发售1,955,000股，国际发售17,595,000股 [1] - 最终发售价定为212.80港元，最高公开发售价为228.00港元 [3] 募资情况与资金用途 - 全球发售所得款项总额为4,160.24百万港元，扣除上市开支后净额为4,005.25百万港元 [3] - 约50%的募集资金净额计划用于研发投资 [3] - 约35%（约1,297.1百万港元）的募集资金净额计划用于投资生产能力 [3] - 约5%的募集资金净额计划用于业务发展，约10%计划用于营运资金及一般企业用途 [3] 承销团队与基石投资者 - 上市项目的联席保荐人、整体协调人等包括中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司等多家机构 [2] - 基石投资者包括HHLRA、泰康人寿、WT Asset Management、Grab Inc.、宏达集团、Commando Global Fund [3] - HHLRA为最大基石投资者，其投资金额为50.0百万美元 [4] - 其他基石投资者投资金额分别为：泰康人寿28.0百万美元，WT Asset Management 30.0百万美元，Grab Inc. 10.0百万美元，宏达集团20.0百万美元，Commando Global Fund 10.0百万美元 [4]

险资参与港股基石投资规模激增 - 保险资金作为基石投资者参与港股IPO的年内认购金额已超34.4亿港元，约为去年同期的3倍 [1][2] - 截至发稿，年内已有至少7家港股IPO公司获得保险机构作为基石投资者参与配售，而去年全年仅有4家，合计认购金额不足10亿港元 [2] - 泰康保险集团及其子公司表现最为活跃，共计参与5家公司的港股IPO配售，总投资额超过14亿港元 [2] 主要参与机构及投资标的 - 活跃的头部保险机构包括泰康保险、中国太保、大家人寿和中邮人寿等 [1][2][3] - 投资标的明显向“硬科技”及新消费领域集中，涵盖汽车、数码解决方案、家用电器、半导体及能源储存装置等行业 [3] - 具体案例包括：泰康人寿与中国太保各出资3.88亿港元参与宁德时代基石投资，各投入4.68亿港元参与紫金黄金国际项目 [2][3][4] - 泰康人寿以基石投资者身份举牌FORTIOR，出资2500万美元认购，占其上市发行H股总量的8.69% [3][4] 投资环境转变的驱动因素 - 保费高增叠加利率下行，险企资产端面临利差损与“资产荒”压力，需要寻找合适的配置资产 [8][9] - 新金融工具准则下，股票投资以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响显著，通过长期股权投资或高股息策略可适度改善此问题 [9] - 港股IPO市场活跃，2025年前三季度香港IPO集资额为1829亿港元，位居全球首位，上市首日破发率为24%，为2017年以来新低 [10] 基石投资策略的潜在风险 - 硬科技企业具有“高成长潜力、高技术风险、高市场不确定性”特征，技术迭代快速，对险资投研体系构成适配挑战 [11] - 基石投资面临市场波动风险，新股可能破发；以及流动性风险，因通常设有6个月锁定期，期间无法退出 [11] - 现实数据显示，在获险资基石投资的7家港股公司中，已有2家于上市首日破发，部分标的如禾赛-W和奥克斯电器上市后股价出现显著下跌 [11]

招股基本信息 - 公司于2025年10月20日至23日进行H股全球发售，共发行5.8亿股，其中香港发售占10%，国际发售占90% [1] - H股发售价范围为每股20.3港元至21.3港元，每手交易单位为200股，预期于2025年10月28日在联交所开始买卖 [1] 公司行业地位与业务 - 公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业，按2020年至2024年核心工程机械产品的累计收入计算 [1] - 公司专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械等全系列工程机械产品的研发、制造、销售及服务 [1] - 公司产品销往全球150余个国家和地区，截至2025年4月30日止4个月，海外市场收入占总收入的57.4% [1] 基石投资者与认购情况 - 公司与淡马锡、贝莱德、大家人寿等多家机构订立基石投资协议，总认购金额约为7.58亿美元 [2] - 基石投资者同意按发售价中位数20.80港元认购总计2.84亿股发售股份 [2] 募集资金用途 - 全球发售预计所得款项净额约为119.26亿港元（以发售价中位数20.80港元计算） [3] - 约45.0%的募集资金将用于发展全球销售及服务网络，其中18.0%用于扩大销售网络，15.0%用于扩大服务网络，12.0%用于全球营销活动 [3] - 约25.0%的募集资金将用于增强研发能力，其中15.0%用于研发数智化和低碳化新产品，10.0%用于在欧亚建立研发中心 [3] - 约20.0%的募集资金将用于扩大海外制造能力和优化生产效率 [3] - 约10.0%的募集资金将用于营运资金和一般公司用途 [3] 财务表现 - 公司收入于2022年、2023年、2024年及2025年前4个月分别为人民币808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元及294.26亿元 [4] - 公司毛利率持续提升，从2022年的22.6%升至2023年的26.4%，并进一步升至2024年的26.7% [4] - 2025年前4个月毛利率为27.1%，高于2024年同期的26.8% [4] - 公司净利率从2022年的5.5%提升至2023年的6.2%，并进一步升至2024年的7.8% [4] - 2025年前4个月净利率达到11.8%，显著高于2024年同期的9.1% [4]

股价表现 - 港股收报169.20港元，跌幅6.83%，盘中最低价168.30港元创上市以来新低 [1] - 公司股价已跌破港股最终发售价212.80港元 [1][3] 上市基本信息 - 于2025年9月16日在港交所上市，全球发售股份数目为19,550,000股 [1] - 最终发售价为212.80港元，最高公开发售价为228.00港元 [3] - 所得款项总额为4,160.24百万港元，所得款项净额为4,005.25百万港元 [3] 募资用途 - 所得款项净额约50%预计将分配用作研发投资 [3] - 约35%（约1,297.1百万港元）预计将分配用作投资生产能力 [3] - 约5%预计将分配用作业务发展，约10%预计将分配用作营运资金及一般企业用途 [3] 承销团队与基石投资者 - 联席保荐人及承销团队包括中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司等多家机构 [2] - 基石投资者包括HHLRA、泰康人寿、WT Asset Management等 [3] - HHLRA为最大基石投资者，投资金额为50.0百万美元，其他基石投资者投资金额在10.0至30.0百万美元之间 [3][4]

紫金黄金国际IPO基石投资 - 紫金黄金国际IPO引入29名基石投资者 合计认购16亿美元发售股份 [1] - 基石投资者阵容包括新加坡政府投资公司GIC 高瓴 贝莱德集团 施罗德集团 高毅资产等国内外头部投资机构 [1] - 招金矿业全资附属公司斯派柯作为唯一产业资本认购326.55万股 占总发售股份0.94% [1] 基石投资者持股结构 - GIC投资1.5亿美元获4.68%发售股份及0.62%已发行股本（未行使超额配股权情形） [2] - 高瓴投资1.5亿美元获4.68%发售股份及0.62%已发行股本（未行使超额配股权情形） [2] - 贝莱德投资1.2亿美元获3.74%发售股份及0.50%已发行股本（未行使超额配股权情形） [2] - 施罗德投资1.2亿美元获3.74%发售股份及0.50%已发行股本（未行使超额配股权情形） [2] - 斯派柯投资3000万美元获0.94%发售股份及0.12%已发行股本（未行使超额配股权情形） [2] 招金矿业与紫金矿业战略关系 - 紫金矿业2022年底以40.6亿元收购招金矿业20%H股 成为第二大股东 [2] - 截至2025年6月底 紫金矿业通过金山国际持有招金矿业18.2%股权 [2] - 招金矿业管理层引入四位紫金矿业高管 形成深度协同发展格局 [2] - 双方共同开发运营国内最大单体金矿海域金矿 分别持有70%和30%股权 [3] - 海域金矿预计2027年底前建成达产 年产矿产金15吨以上 [3] 紫金黄金国际业务概况 - 紫金黄金国际为紫金矿业中国以外地区黄金矿山整合而成的全球领先黄金开采企业 [6] - 截至2024年底黄金储量全球第九 2024年黄金产量全球第十一 [6] - 2022-2024年归母净利润复合年增长率高达61.9% [6] 战略投资意义 - 招金矿业基石投资紫金黄金国际被视为双方深化战略合作的重要举措 [6] - 招金矿业作为长线投资者有望分享紫金黄金国际长期发展红利 [6]

公司投资动态 - 招金矿业全资子公司斯派柯国际以3000万美元等值港元认购紫金国际股份作为基石投资者 [1] - 投资通过摩根士丹利 中信证券及中信里昂承销的国际发售部分完成 [1] - 基石投资旨在深化与紫金矿业的战略合作关系 有利于公司维持增长和股东长期回报 [1] 行业合作布局 - 紫金国际作为紫金矿业旗下国际化平台 专注于黄金开采冶炼及销售业务 [1] - 紫金国际是全球黄金矿业领域的重要参与者 [1] - 招金矿业通过股权投资强化行业头部企业间的战略协同 [1]

公司招股信息 - 公司于2025年8月25日至28日招股 全球发售2.07亿股 其中香港发售占5% 国际发售占95% 另有超额配股权15% [1] - 每股发售价16.00-17.42港元 每手200股 预期2025年9月2日上午九时正在联交所开始买卖 [1] - 基石投资者包括中邮保险、中邮理财、华菱香港等 同意认购总金额约1.24亿美元的发售股份 [3] 财务表现 - 收入从2022年195.28亿元增至2023年248.32亿元(增长27.2%) 再增至2024年297.59亿元(增长19.8%) [2] - 2024年第一季度收入73.63亿元增至2025年第一季度93.52亿元(增长27.0%) [2] - 净利润从2022年14.42亿元增至2023年24.87亿元(增长72.5%) 再增至2024年29.1亿元(增长17.0%) [2] - 2024年第一季度净利润7.52亿元增至2025年第一季度9.25亿元(增长23.0%) [2] - 净利润率2022年7.4% 2023年10.0% 2024年9.8% 2024年第一季度10.2% 2025年第一季度9.9% [2] 市场地位与增长 - 公司为全球前五大空调提供商之一 市场份额达7.1%(按2024年销量计算) [1] - 空调业务覆盖150多个国家和地区 [1] - 2022-2024年销量复合年增长率达30.0% 显著高于全球空调市场同期4.6%的增长率 [1] 行业规模与资金用途 - 2024年全球空调市场规模达13,128亿元 [1] - 预计全球发售所得款项净额约32.87亿港元(以每股16.71港元计) [3] - 资金分配: 20%用于全球研发 50%用于智能制造体系及供应链升级 20%用于销售及经销渠道 10%用于营运资金 [3]

港股基石投资趋势 - 2025年上半年港股IPO募资额在全球总量中占比达24%，超过纳斯达克与纽交所，重新夺回全球冠军宝座[5] - 宁德时代成为全球最大IPO交易，募资356.3亿港元[5] - 基石投资者参与率从2018年的26.5%升至2025年的85.7%，呈现稳定增长趋势[5][9] - 有基石投资者的企业IPO半年后涨幅中位数达15.16%，平均增幅49.08%，而无基石企业中位数跌幅扩大至-20.30%[11][12] - 2025年42家引入基石投资者的企业中，31家股价较发行价上涨，占比86.1%，21家最大涨幅超50%[13] 地方国资参与基石投资 - 2025年上半年16家地方国资参与13家企业基石轮投资，总金额25.57亿元，参与者数量同比增长33.3%，投资金额同比上涨65.9%[5][19] - 历史数据显示2018年至今已有150起地方国资基石投资事件，累计金额超268亿元，平均每年20余家国资参与，投资超30亿元[15] - 2022年国资基石投资金额达64.50亿元，较2021年23.69亿元呈现翻倍增长，主要受新能源产业推动[17][18] - 地方国资通过基石投资绑定产业链头部企业，以"资本+产业"协同发展模式推动地方产业升级[25][26] 产业迁移与落地 - 历史所有港股上市企业注册地变更仅14起，排除8起地址调整后，发生省份迁移的只有6起[22] - 企业迁移分为上市前联动模式和上市后迁移模式，通常与国资基石投资相关[22] - 企业在当地落地生产线或分公司的情况较多，例如中创新航在江门投资200亿元建设电池生产线[23] - 宁德时代与洛阳国资合作，通过基石投资延续双方产业合作，宁德时代在洛阳投资超320亿元建设生产基地[25][26] - 洛阳锂离子电池产量同比增长865.7倍，预计2025年新能源电池产业规模达2000亿元[26]

A+H上市企业概况 - 2025年已有10家A股企业完成A+H两地上市，合计募资886.24亿港元，创历年同期A股企业赴港上市募资规模最高纪录 [1] - 与去年同期0家相比，A+H企业数量呈现显著增长 [1] - 已上市的10家A+H企业包括峰岹科技、蓝思科技、安井食品、三花智控、海天味业、吉宏股份、恒瑞医药、宁德时代、钧达股份、赤峰黄金 [2] 基石投资者结构 - 龙头企业对基石投资者吸引力显著高于非龙头企业，行业地位及盈利能力是关键因素 [3] - 宁德时代作为行业龙头及年内全球最大规模IPO，吸引23家基石投资者，认购203.71亿港元，占全球发售总额57.13% [4] - 三花智控基石投资者数量超过10家，恒瑞医药吸引景顺、瑞银资管、高瓴资本等基石投资人，认购金额占发行规模四成以上 [1][4] - 非头部企业如吉宏股份、钧达股份、赤峰黄金的基石投资者数量较少，均不超过3家 [3][4] 国际投资者参与情况 - 国际投资者占比高的A+H企业包括恒瑞医药、蓝思科技、吉宏股份、宁德时代、三花智控 [5] - 国际投资者偏好科技、生物医药等兼具成长性与确定性的热门赛道 [5] - 国际资本决策优先级：行业地位与长期市场前景为核心依据，其次评估周期性波动风险 [5] - 安井食品、三花智控及钧达股份上市后破发，其中国际投资者占比较低的安井食品与钧达股份或反映国际投资者风险预判能力 [6] 产业资本与业务协同 - 部分产业资本与上市公司存在业务关联，如峰岹科技的基石投资者包括合作伙伴三花智控 [5] - 非头部企业吸引基石投资者可能涉及"利益互换"，如提供优惠条件或未来合作承诺 [7] 港股市场吸引力 - 2025年已递表的251家IPO中，54家为A股公司，占比21.5%，另有40家A股公司明确赴港发行H股计划 [8] - 南向资金成交占比从2024年2月的20%升至35%，AH溢价回落至125%低位 [8] - 国际资本配置动向显示，约三分之二香港新股投资者来自外资，退休基金、主权基金等长线投资者增加参与 [8] - 国际资金温和流出美国长期债券和股票市场，转向估值合理、具增长潜力的港股上市公司 [8]

港股IPO市场概况 - 7月9日港股市场5家企业集体上市 包括蓝思科技 极智嘉 峰岹科技 讯众通信 大众口腔 创下单日最多上市记录 [2] - 2024年上半年港股主板IPO数量超40家 募资总额达1067亿港元 同比激增688.56% [7] - 港交所CEO透露2025年初筹备IPO超100宗 财政司司长表示已收到约200宗申请 [7] 重点上市公司分析 - 蓝思科技从递交招股书到上市仅用100天 市值突破1000亿港元 苹果为其最大客户 引入10名基石投资者 [4] - 极智嘉为仓储机器人领域独角兽 服务806家终端客户 覆盖40余国 累计交付AMR设备56000台 上市市值220亿港元 [4] - 峰岹科技专注BLDC电机驱动芯片 2022年已登陆科创板 讯众通信和大众口腔均有新三板背景 开盘均大涨 [5] 行业上市趋势 - 消费领域形成上市热潮 泡泡玛特 老铺黄金 蜜雪冰城等股价大涨 带动布鲁可 沪上阿姨等消费公司集中登陆 [8] - 半导体企业加速赴港 兆易创新 豪威集团已公告计划 纳芯微 芯迈半导体等递交申请 江波龙 天岳先进披露计划 [8] - "A+H"模式受追捧 立讯精密等市值超2500亿的A股公司宣布赴港上市 [8] 市场资金动态 - 上半年42家港股IPO中36家获基石投资 基石金额占比达43.7% 高瓴 红杉中国等头部机构积极参与 [10] - 宁德时代 蜜雪冰城等超级IPO基石投资者实现可观盈利 蜜雪冰城基石持股浮动收益显著 [11] - 港股成为海外资金投资中国公司主要渠道 当前国际资本市场窗口期可能仅剩一年半 [11]