行业与公司 * 行业：环保公用事业，具体涵盖垃圾焚烧发电、水务、环保设备、双碳相关（如生物燃料、绿氢/绿醇、CCER）及环卫无人化等领域[1] * 公司：涉及多家上市公司，包括但不限于**瀚蓝环境、绿色动力、光大环境、伟明环保、海螺创业、中国天楹、军信股份、三峰环境、康恒环境、旺能环境、中科环保、龙净环保、美埃科技、鼎津装备（景明公司）、高能环境、赛恩斯、朗坤科技、山高环能、粤海投资、中山公用、首创环保、上海实业控股、永新股份、宏城环境、宇通重工、福龙马、劲旅环境**等[1][3][5][7][9][18][20][22][31][41] 核心观点与论据 1. 行业整体策略：价值与成长共振 * 对环保行业2026年策略持积极乐观态度，投资要点包括**现金流价值深化、细分方向成长机会涌现、双碳约束加强**[2] * **价值层面**：要素市场化（如垃圾处理费C端征收、水价市场化）和内生体制增效（如垃圾焚烧行业提质增效）驱动ROE和分红潜力提升[3] * **成长层面**：新兴机会包括炉渣涨价、绿电直连、固废出海、双碳约束下的新技术（如电解水制氢、生物航煤SAF、绿醇）以及环卫无人化设备[5][6][8] 2. 垃圾焚烧发电行业：盈利能力与现金流改善 * **盈利弹性**：炉渣价格大幅上涨带来盈利弹性，2024年平均中标价64元/吨，2025年提升至118元/吨，涨幅84%，每涨50元盈利弹性超10%[3][10] * **业绩驱动**：供热业务拓展显著推动业绩，例如海螺创业2025年上半年供热量增长170%，绿色动力同比增长115%[10][14] * **现金流改善**：国补回款加速，如光大环境2025年7-8月收到21亿元生物质国补回款；可再生能源补贴基金预计2025年达到收支平衡拐点，国补改善可能常态化[12] * **分红潜力提升**：资本开支下降与国补回款加速共同增强分红潜力，测算显示板块分红比例潜力可从100%-120%提升至140%[4][12] * **C端顺价推进**：垃圾处理费向居民端（C端）征收趋势明显，如瀚蓝环境在佛山推进，深圳模式（随水费征收）值得推广，将提高回款率并推动分红潜力[3][13] * **内生提质增效**：措施包括发电改供热、经营提效提吨发、ITC（绿电直连）合作等；测算显示每吨垃圾出售蒸汽可比发电多增收至少70元，净利弹性超70%[14][15] 3. 固废板块出海：市场空间广阔 * **市场空间**：以东盟十国为例，市场空间是国内的一倍以上；印尼市场快速发展，政府推动33个城市项目，总处理规模预期达4万吨/日以上，总体市场空间预计20-25万吨/日[5][16] * **项目条件优越**：印尼项目采用纯电费模式，电价约0.2美元/度（约合人民币1.4元），高于中国带补贴后的0.65元/度[16] * **中国企业表现突出**：多家中国企业在海外市场表现出色，例如康恒环境截至2025年6月底已获1.5万吨海外项目，中国天楹越南河内项目单吨收入比国内高54%，伟明环保在印尼市场具备竞争优势[3][11][17] 4. 水务板块：水价市场化改善现金流 * **水价提价影响**：2026年污水处理费提价将直接增加相关企业收入，缓解现金流压力，市场化机制有助于提升盈利能力和估值[20] * **公司红利价值**：部分水务公司股息率具吸引力，如粤海投资（预计2025年股息率约6%）、宏城环境（承诺分红比例不低于50%，对应股息率约5%）、上海实业控股（股息率约6%）[20][21] 5. 环保设备类公司：受益细分领域增长 * **美埃科技**：国内洁净式过滤设备绝对领先者，70%收入来自半导体及泛半导体行业，是国内唯一能为晶圆厂提供高水平洁净式设备的国产供应商；国内市场份额约30%，全球14%，在晶圆厂耗材需求中市占率11%（全球3%）[22][24][25] * **鼎津装备（景明公司）**：作为压滤机龙头，下游涉及环保、矿物加工、新能源等；2026年随锂电资本开支预计恢复增长，业绩有望回升[7][28] * **环卫无人化设备**：经济性拐点到来，小吨位设备已具备经济性（一台可替代2-3人，售价约30万元）；2025年上半年环卫无人化中标金额占比达80%，增速达350%；预计小吨位与大吨位市场空间总计约2000亿元[8][29][30] 6. 双碳约束加强带来的投资机会 * **政策驱动**：国内强化非电可再生能源考核，欧盟2026年正式实施碳关税，推动双碳驱动加强[1][2][35] * **投资方向**：包括电解水制氢、生物航煤（SAF）、绿醇等[6] * **生物航煤（SAF）**：欧洲强制添加政策推动需求（2025年需达2%，2030年20%，2050年70%），预计2050年需求量近3700万吨；短期内供不应求，2025年以来价格涨幅超50%[36][37][39] * **绿醇**：适用于海运领域，全生命周期接近零排放，是远途运输的绿色燃料技术路线之一[38] * **全国碳市场扩容**：2025年新增纳入钢铁、铝、水泥行业，覆盖碳排放量达81亿吨/年（此前仅电力行业为50亿吨/年）；预计2027年起配额考核收紧[33] * **CCER市场**：截至2025年10月底新签发总量约1500万吨，供不应求，交易均价维持在80-100元区间（高于同期国内碳配额约60元）[34] 7. 其他重要成长型公司 * **龙净环保**：受益于紫金矿业赋能，发展绿电储能和矿山装备第二成长曲线；预计2025年底建成1GW绿电直供项目，实现六倍增量；测算单个项目盈利超5亿元[9][22][23] * **高能环境**：再生金属业务通过渠道稳定和技术突破实现高速增长，2025年1-3季度业绩显著提升；积极拓展上游资源[41] * **朗坤科技、山高环能**：在双碳相关领域（如生物燃料原材料）值得关注[9][40] 其他可能被忽略的重要内容 * **绿电直连政策**：政策落地促进数据中心供电，垃圾发电直连相较于用网电具备经济优势，如在广东每度电节省约0.05-0.08元，在浙江节省0.07-0.11元[1][14][15] * **生物燃料原材料**：生产主要使用废油脂，其价格涨幅（不到20%）低于终端产品，掌握餐厨垃圾处置能力并自产油资源的企业将受益于原材料涨价弹性[40] * **欧盟碳关税细节**：对钢铁、铝等产品只考虑直接排放，对水泥、电力及化肥同时考虑直接与间接排放；因国内外碳价差异显著（欧洲约80欧元/吨 vs 国内不到80元人民币/吨），出口企业成本压力增大[35] * **环卫企业布局模式**：一体化模式企业（如劲旅、福龙马）兼具装备制造与服务能力，并通过自研与合作组建智能驾驶团队，在拓展无人化业务时具备综合优势[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黑色板块及国内政策保持相对乐观，建议关注后续超预期情况、情绪及价格拐点 [10] - 钢价预计维持底部区间震荡，成材价格短期承压后有望消化政策影响，需关注冬储价格和“双碳”政策边际影响 [3] - 铁矿石价格预计震荡偏弱运行 [6] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本推升因素主导 [11] - 工业硅价格短期预计偏弱，多晶硅盘面关注6万元关口压力争夺 [15][17] - 玻璃市场维持供需弱平衡，短期窄幅震荡；纯碱价格短期预计承压下行 [20][22] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3081元/吨，涨7元/吨（0.227%），注册仓单57057吨，环比增15157吨，持仓量161.5142万手，环比减12524手；天津汇总价3150元/吨，环比持平，上海汇总价3280元/吨，环比增10元/吨 [2] - 策略观点：本周产量明显下降，库存延续去化，供需结构相对平衡，整体表现中性偏稳 [3] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3246元/吨，涨13元/吨（0.402%），注册仓单103404吨，环比持平，持仓量120.6761万手，环比减17793手；乐从汇总价3260元/吨，环比持平，上海汇总价3270元/吨，环比增30元/吨 [2] - 策略观点：产量继续下滑，表观需求小幅回落，库存去化难度加大，本周厂库已出现阶段性累积 [3] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至761.00元/吨，涨1.06%（+8.00），持仓变化+10173手，至47.96万手，加权持仓量88.64万手；现货青岛港PB粉783元/湿吨，折盘面基差70.59元/吨，基差率8.49% [5] - 策略观点：供给上，海外发运量延续增势，主流矿山多数增长，非主流国家发运量回调，近端到港量环比增加；需求上，日均铁水产量跌破230万吨，钢厂盈利率小幅下行；库存端，港口库存增，钢厂库存消耗处于同期低位；预计价格震荡偏弱运行 [6] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月16日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.36%，报5736元/吨，天津现货报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面154元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.65%，报5482元/吨，天津现货报价5550元/吨，环比下调50元/吨，升水盘面68元/吨 [9] - 策略观点：锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡；未来行情受黑色大板块方向和成本推升因素影响，建议关注锰矿及电价上调问题 [11] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价8365元/吨，涨0.18%（+15），加权合约持仓变化-6586手，至431284手；现货华东不通氧553报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差835元/吨；421报价9650元/吨，环比持平，折合盘面后主力合约基差485元/吨 [13] - 策略观点：盘面震荡收红，短期接近下方支撑位价格偏弱；基本面周产量降幅遇瓶颈，需求侧多晶硅排产和有机硅产量下滑，预计价格短期偏弱，若商品情绪好转或反弹，注意西北供给扰动 [14][15] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价58600元/吨，涨0.98%（+570），加权合约持仓变化-819手，至276969手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-6300元/吨 [16] - 策略观点：“多晶硅产能整合收购平台”落地强化“反内卷”预期；12月产量预计降但降幅或有限，下游需求疲软，年前累库压力难缓解，价格上下游进入弱平衡；盘面关注6万元关口压力争夺，注意收储及现货报价进展 [17] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00主力合约收1038元/吨，当日+9.26%（+88），华北大板报价1040元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比-121.50万箱（-2.04%）；持买单前20家减仓60524手多单，持卖单前20家减仓56623手空单 [19] - 策略观点：供应端部分产线冷修日熔量下滑支撑产销，但受高位库存和终端需求疲软制约上行空间有限；需求端复苏乏力，下游采购刚需为主，预计市场短期窄幅震荡 [20] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00主力合约收1170元/吨，当日+4.19%（+47），沙河重碱报价1143元，较前日+10；样本企业周度库存149.43万吨，环比-4.43万吨（-2.04%），重质纯碱库存79.05万吨，环比-2.03万吨，轻质纯碱库存70.38万吨，环比-2.40万吨；持买单前20家减仓41799手多单，持卖单前20家减仓38425手空单 [21] - 策略观点：供应端检修企业复产和新增产能释放使压力凸显，下游需求未好转采购刚需补库，玻璃产线冷修抑制需求；若无利好提振价格预计承压下行，需关注企业检修和库存变动 [22]

公司方面，据上证报表示， 公司方面，金风科技：加速布局绿色甲醇业务，内蒙古兴安盟项目一期已完成工艺验证。 据上证报报道，12月16日，从中国能建获悉，全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目中能建松原氢能产业 园(绿色氢氨醇一体化)项目一期在吉林省松原市正式投产。项目规划分期建设300万千瓦新能源发电， 80万吨绿色合成氨和绿色甲醇。项目一期投产后，建设80万千瓦新能源发电(含75万千瓦风电，5万千瓦 光伏)，可年产4.5万吨绿氢，20万吨绿氨和绿色甲醇，相当于减少46万吨原油消耗，年减碳量达30万 吨。 广发证券认为，在政策与技术驱动下，绿氨与绿色甲醇工业应用前景广阔。绿氨作为基础化工原料，正 拓展燃料属性。此外，双碳政策助力绿氨燃料发展，产量和需求有望得到大幅增长。2050年，国内绿氨 占比有望超70%，绿电成本下降将推动其经济性提升。随着绿电成本下降，未来绿色甲醇有望成为脱碳 重要选择。 运达股份：已规划多个风光氢储氨一体化项目，总产能涵盖绿氢和绿氨。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块及国内政策保持相对乐观，钢价维持底部区间震荡，成材价格短期承压后有望消化政策影响，关注冬储价格和“双碳”政策影响；铁矿石价格震荡偏弱；锰硅和硅铁关注黑色板块方向和成本推升因素；工业硅价格短期偏弱；多晶硅关注6万元关口压力；玻璃窄幅震荡；纯碱价格承压下行 [1][4][8][9][12][13][15][18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3074元/吨，涨0.457%，注册仓单41900吨，环比减1197吨，持仓量162.7666万手，环比增20609手，天津汇总价3150元/吨、上海汇总价3270元/吨环比持平；热轧板卷主力合约收盘价3233元/吨，涨0.030%，注册仓单103404吨，环比减4724吨，持仓量122.4554万手，环比增34067手，乐从汇总价3260元/吨环比增10元/吨、上海汇总价3240元/吨环比持平 [1] 策略观点 - 商品市场情绪偏弱，成材价格受出口政策扰动承压回落；螺纹钢本周产量降、库存去化，供需平衡；热轧卷板产量下滑、表观需求回落、库存去化难；出口许可证管理规范秩序，对需求冲击有限，短期影响市场情绪和钢价；终端需求弱，热卷库存压力大，钢价底部震荡，后续消化政策影响；关注冬储价格和“双碳”政策影响 [1] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收753元/吨，跌幅0.99%，持仓增3908手至46.94万手，加权持仓量87.88万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差73.15元/吨，基差率8.85% [3] 策略观点 - 海外发运量延续增势，澳洲、巴西发运回升，非主流国家回调，近端到港量增加；日均铁水产量跌破230万吨，高炉检修受环保和年检影响，钢厂盈利率下行；港口库存增加，钢厂库存消耗处于低位；终端热卷偏弱；总体库存走高，现货有支撑；出口许可证管理或影响买单出口，价格震荡偏弱，关注750元/吨支撑 [4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）收涨0.49%，报5758元/吨，天津6517锰硅现货报价5700元/吨，折盘面5890元/吨，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨0.88%，报5518元/吨，天津72硅铁现货报价5600元/吨，升水盘面82元/吨；锰硅关注价格摆脱下跌趋势及上方压力，硅铁关注上方压力位表现 [7] 策略观点 - 重要会议落地，商品企稳回暖；出口许可证管理规范“买单出口”，预计不影响正常合规出口；对黑色板块和国内政策乐观，关注超预期情况和情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡；未来行情受黑色板块方向和成本推升因素影响，关注锰矿和电价上调情况 [8][9] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8350元/吨，跌幅0.48%，加权合约持仓减22071手至437870手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差850元/吨，421市场报价9650元/吨，折合盘面后基差500元/吨；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价58030元/吨，涨幅1.47%，加权合约持仓增8096手至277788手，SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差 -5730元/吨 [11][14] 策略观点 - 工业硅盘面震荡偏弱，接近支撑位；周产量降幅遇瓶颈，需求支撑走弱，供需边际走弱，焦煤期货下跌产生利空；价格短期偏弱，若“反内卷”商品情绪好转或反弹，关注西北供给扰动；多晶硅“反内卷”预期强化，12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，累库压力难缓解，价格上下游弱平衡，关注6万元关口压力和收储及现货报价进展 [12][13][15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收950元/吨，涨幅1.60%，华北大板报价1040元、华中报价1080元环比持平，浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比减121.50万箱，持买单前20家减仓60703手多单，持卖单前20家减仓85370手空单；纯碱主力合约收1123元/吨，涨幅2.74%，沙河重碱报价1133元，环比增30元，纯碱样本企业周度库存149.43万吨，环比减4.43万吨，持买单前20家减仓83623手多单，持卖单前20家减仓102030手空单 [17][19] 策略观点 - 玻璃供应端部分产线冷修，日熔量下滑支撑产销，但受库存和需求制约，上行空间有限，需求复苏乏力，采购以刚需为主，市场维持供需弱平衡，短期窄幅震荡；纯碱检修企业复产，新增产能释放预期升温，供应压力凸显，下游需求未好转，采购以刚需补库为主，玻璃产线冷修抑制需求，价格承压下行，关注企业检修和库存变动 [18][20]

公司近期表现与业绩 - 冰轮环境本周股价大幅上涨23.56%，收盘报18.20元，周成交额累计突破80亿元[1] - 公司2014-2024年营收从16.9亿元增长至66.4亿元，复合增速14.6%，归母净利润从2.1亿元增长至6.3亿元，复合增速11.7%[1] - 2025年前三季度营收48.35亿元，归母净利润4.28亿元，同比分别下滑2.45%和9.68%，但第三季度单季营收17.17亿元同比增长6.88%，归母净利润1.62亿元同比大幅增长13.54%，显示明确复苏态势[1] 公司业务与增长动力 - 业绩环比改善的核心逻辑在于产品结构优化，特种空调与热管理板块持续高增长，有效对冲了传统低温制冷业务的短期压力[1] - 数据中心领域订单保持高速增长是近期股价上扬的重要催化因素，公司拥有为数据中心提供冷源装备和热交换装置等温控冷却装备的丰富经验[2] - 公司去年新升级上市的IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙已通过认证并开始大批量供货[2] - 公司积极布局数据中心及液冷系统，在国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等项目，在海外服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目[2] - 公司海外制造基地正在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场[2][3] - 传统的制冷压缩设备（冷链物流+能源化工）营收同比仍有下降，主要源于冷链物流基地建设进度缓慢和炼化、光伏、锂电等工业领域资本开支放缓[2] - 工业全域热控是公司重视的新的增长驱动力[2] 行业趋势与机遇 - 全球温控设备行业正面临技术升级与需求扩容的双重机遇[3] - 在国内，数据中心液冷、核电供热、工业节能等政策驱动型需求持续增长[3] - 在海外，清洁能源转型与基础设施建设热潮带动温控设备进口需求上升，为具备技术优势的中国企业提供了广阔的出海空间[3] - 2025年全球氢能源装备市场规模预计突破千亿美元，其中燃料电池系统市场规模将达800亿美元，年复合增长率18%[3] - 工业领域的余热回收、低碳转型需求也在持续释放，为温控设备企业打开了成长天花板[3] 资本市场与相关指数表现 - 本周新华出海多数上涨，TMT、制造出海涨幅超5%[3] - 美国芯片制造商Marvell宣布收购光互连芯片企业Celestial AI，迅速点燃市场热情，光模块板块相关概念股集体走强[3] - 部分指数成份股表现亮眼，国瓷材料、冰轮环境等个股周涨幅超20%，新易盛、香农芯创周涨幅超10%[3] - 新华制造出海50指数本周上涨5.68%，最近1年收益73.56%[4] - 新华TMT出海50指数本周上涨5.10%，最近1年收益76.38%[4]

股价异动与市场表现 - 2025年12月12日，东方电气（sh600875）股价触及涨停，涨停价为24.05元，涨幅达9.84% [1] - 公司总市值达到830.35亿元，流通市值为543.43亿元，当日总成交额为26.61亿元 [1] - 技术面上，若MACD指标形成金叉且股价突破关键压力位，可能吸引技术派投资者关注 [2] - 同花顺资金监控显示，当日超大单资金流入明显，主力资金积极参与，推动股价涨停 [2] 公司基本面与业务进展 - 公司在新能源领域战略布局积极，近10亿元风电合资项目以及67.25%的清洁能源订单占比，深度契合双碳政策 [2] - H股配售成功募资10.7亿港元，其中50%用于研发，50%用于渠道拓展，资本公积同比增加31.45% [2] - 2025年第三季度营收同比增长16.41%，归母净利润同比增长13.02%，清洁能源装备交付量提升，业绩表现稳健 [2] 行业与板块环境 - 全球大力推动能源转型，双碳目标下清洁能源需求旺盛，公司的布局顺应了行业发展趋势 [2] - 近期电力设备板块受政策推动和市场需求影响表现活跃，东方财富数据显示，12月12日电力设备板块多只个股上涨，形成板块联动效应 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为电解铝行业及其上游氧化铝、阳极、铝土矿和下游应用领域[1] * 核心公司包括国内电解铝生产企业及海外项目如韦丹塔、EGA、利拓、信发等[6][7][8][9] 核心观点与论据：行业展望与价格 * 预计2026年国内电解铝行业保持高景气度和利润水平，价格重心和高点将高于2025年[1][3] * 预计2026年铝价高点为23,000元/吨，全年均价接近21,500元/吨[24] * 价格预测依据包括供给侧改革和双碳政策设定产能天花板、海外新增产能释放缓慢、以及铝水合金化比例提高等供应端因素[3][15][16] * 铝价风险点包括国内高价位下的集中减仓、春节后库存超预期、需求复苏不及预期以及海外成熟项目快速推进[35] 核心观点与论据：利润与成本 * 2025年电解铝行业利润创历史新高，前11个月平均利润接近3,850元/吨，11月单月利润突破5,000元/吨[1][10] * 利润扩大主要受益于铝价上涨以及能源、电力成本下降[10] * 氧化铝价格持续下跌，已跌破2,400元/吨，主因矿石供应充足，进口矿比例增加[1][11] * 2026年用电成本预计相对平稳或小幅下降，因绿电使用比例提升，山东地区风光电价格显著低于燃煤发电[14] * 2026年阳极价格可能小幅反弹，与石油焦库存下降、价格反弹及电解槽升级换代导致的阶段性供应紧张有关[4][13] 核心观点与论据：产能与供应 * 国内电解铝产能存在天花板，预计在4,550-4,600万吨之间[4][17] * 预计2026年国内新增电解铝产能约60-70万吨，产量增量也在70万吨左右[4][17] * 对海外新建项目持保守态度，因钢结构进口配额、电力建设等问题，新增产能释放速度低于预期[1][7] * 预计2026年海外电解铝产能增量在100万吨以内[8][33][34] * 再生铝是重要发展方向，2025年目标产量1,150万吨，2030年目标1,800万吨，将减少对新批原生铝指标的需求[17][20] 核心观点与论据：需求与出口 * 铝行业整体保持正增长，传统领域（建筑、交通、电力）需求稳定，新兴领域（低空经济、机器人、储能）增速快但基数小[21] * 光伏用铝量仍保持正增长，但增速放缓，支架订单下降且边框减薄空间有限[22] * 中国铝出口展现韧性，2025年1-10月出口量仅下降约1%，预计2026年将转为正增长，支持铝价[23] 其他重要信息 * 当前可交割铝锭库存偏低，但初级加工企业原材料和成品库存增加，中间环节蓄水池功能增强[19] * 电解铝行业受供给侧改革、阶梯电价、能耗双控及节能降碳等政策深刻影响，推动行业高质量发展[18] * 碳排放权交易价格从100多元降至60多元，对利润影响微不足道[18] * 国内公司在海外新建扩张案例增加，但实际落地难度较大[28] * 2025年并线运行及异地置换总量为4,450万吨，2026年预计为4,520万吨[29]

文章核心观点 - ST太重计划向控股股东太原重型机械集团有限公司出售其全资子公司山西太重焦化设备有限公司100%股权，交易价格约为6.18亿元，旨在优化资产结构、提升资产流动性和偿债能力，并剥离持续亏损的焦化业务板块 [1][3][4] 本次资产出售交易详情 - 出售标的为太重焦化公司100%股权，采用非公开协议方式转让给控股股东太重集团，太重集团直接持有ST太重51.40%股权 [2] - 转让价格约为6.18亿元，评估基准日为2025年10月31日，净资产账面值约为6.17亿元，评估值约为6.18亿元，增值91.82万元，增值率0.15% [1][3] - 交易前，太重焦化公司刚完成重大调整：2025年10月28日，ST太重将焦化板块资产及负债按账面价值无偿划转至该公司（当时名为山西太重检测技术服务有限公司）[2] - 2025年11月14日，该公司更名为太重焦化公司，注册资本从100万元增至1亿元，经营范围变更，法定代表人及高级管理人员亦发生变更 [2][3] 出售标的资产状况与出售原因 - 太重焦化公司变更经营范围后的焦化设备业务板块已连续多年亏损，目前尚无扭亏为盈举措，持续经营能力和盈利能力难以量化 [3] - 截至评估基准日，太重焦化公司资产负债率达82.86% [4] - 公司表示，焦化行业受钢铁行业疲软影响，盈利空间持续收窄，叠加“双碳”政策环保与产能管控，板块营收规模和盈利能力逐年下降 [4] - 2022年至2024年，公司焦化板块收入平均每年降幅约70%，毛利率平均每年下降约6个百分点 [4] - 出售该资产旨在剥离经营疲弱板块，预计交易完成后将降低公司资产总额、负债总额，提升资产流动性、偿债能力及整体盈利能力 [3][4] 公司近期资产重组历史 - 自2024年6月以来，公司已两度向控股股东太重集团出售资产 [5] - 2024年6月，公司计划并最终于2025年1月完成出售太重（察右中旗）新能源实业有限公司100%股权，出售价格约为9.59亿元 [6] - 2024年12月，公司计划并最终于2025年6月完成出售控股的风电类公司股权给太重集团，出售价格约为4.67亿元 [6] - 出售风场运营资产（如察右中旗公司）的原因是其投资、运维成本较高，对上市公司业绩造成压力，同时有助于解决同业竞争，使ST太重聚焦风电设备制造主业 [6][7]

核心观点 - 东方石化通过全链条挖潜、技术攻坚和市场导向经营等多方面系统布局，截至11月末累计降本增效突破1亿元，取得了显著的经营成果 [1] 全链条降本增效 - 公司通过优化供应链融资，将剔除原油后的融资成本率从约2.45%降至0.97%，部分票据融资成本率低至0.5%，累计节约财务费用超230万元 [2] - 管理端计划财务部门通过严控开支，截至11月底节省了380余万元 [3] - 降本增效是全流程、各部门协同作战的系统工程，旨在挖掘每一处潜力 [2] 生产技术优化与能耗控制 - 公司攻克储运系统凝结水回收难题，改造后回收量达2吨/小时，年回收凝结水1.75万吨，替代新鲜水并每年减少低压蒸汽消耗5000吨，年创效52万元 [4] - 通过优化水资源管理，将全厂吨油排水量从0.618吨降至0.485吨，年节省污水处理费470万元 [5] - 在电能节约方面，通过烟机系统优化、加氢装置压缩机改造等措施，每年可降本123万元 [5] - 截至目前，公司今年通过技术优化降本超8800万元 [5] 市场导向与经营调整 - 公司调整产品结构以应对市场变化，通过200余次工艺实验将丙烯纯度精准控制在99.6%~99.7%的最优区间，避免过度加工造成的能耗浪费 [6][7] - 建立“每日市场研判+动态指标调整”机制，根据市场价差精准调整产品指标，以最大化高附加值组分含量 [7] - 积极开拓海南岛内柴油市场，通过定制化服务和深入客户对接，使岛内柴油单月最高销量突破4300吨，较去年同期翻倍，全年新增销量预计达3万吨，可增效超300万元 [7] - 经营策略从固定生产模式转向紧跟市场价格波动、精准调整产品结构 [6][7]

交易概述 - 公司拟以非公开协议方式向控股股东太重集团出售全资子公司山西太重焦化设备有限公司100%股权，转让价格为6.18亿元 [1] - 截至公告日，控股股东太重集团直接持有公司51.40%股权，本次交易构成关联交易 [1] - 交易目的为优化资产结构、提升资产流动性和偿债能力、高效盘活存量资产 [1] 标的公司情况 - 标的公司山西太重焦化设备有限公司原为山西太重检测技术服务有限公司，于2025年11月14日更名并增资，注册资本由100万元增加至1亿元 [1] - 在2025年10月28日，公司已将焦化板块资产及负债以2025年8月31日为基准日按账面价值无偿划转至该公司 [1] - 标的公司主营业务为冶金专用设备制造与销售 [1] - 完成工商变更后，标的公司原有检测业务不再经营，变更经营范围后的焦化设备业务板块已连续多年亏损，目前尚无扭亏为盈的相关举措 [2] - 截至评估基准日，标的公司资产负债率为82.86% [2] 交易影响与行业背景 - 交易完成后，公司资产总额、负债总额将有所降低，资产流动性及偿债能力得到提升，对公司财务状况和经营成果会产生积极影响 [2] - 剥离连续亏损的焦化业务板块后，公司盈利能力将得到提升 [2] - 当前焦化行业受钢铁行业疲软影响，盈利空间持续收窄 [2] - “双碳”政策导向下的环保与产能管控政策，进一步影响焦化行业 [2] - 焦化业务板块营收规模和盈利能力逐年下降，2022至2024年期间，公司焦化板块收入平均每年降幅约70%，毛利率平均每年下降约6个百分点 [2]