供应压力叠加需求转弱 原油上行阻力加大 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差： 09月10日，SC原油主力合约价格小幅走高，收报486.2元/桶（+0.7%），日 内波动区间为481.0-490.5元/桶。WTI和Brent原油期货价格持平，维持 62.77美元/桶和66.53美元/桶。SC与Brent、WTI价差分别扩大至1.74美元/ 桶（+41.46%）和5.5美元/桶（+10.22%），显示国内原油期货相对外盘的 溢价增强。值得注意的是，SC连续-连3价差大幅回落至-0.3元/桶（前值 4.0元/桶），近月贴水加深，反映市场对短期供应宽松的预期。 产业链供需及库存变化分析 供给端：俄罗斯因炼油厂遇袭事件，将9月西部港口石油出口量上调11%至 210万桶/日，地缘冲突扰动下实际出口不减反增，可能加速其通过原油出 口弥补炼油损失的策略。美国方面，白宫拟要求大型炼油厂分担小型炼厂 生物燃料掺混豁免额度，若政策落地或削弱炼厂进口原油需求。此外， OPEC+线上会议评估市场动向，美国能源部长预计经济复苏将推动需求回 升，但尚未见产油国具体产量调整信号。 需求端：美国EIA数据显示，09月0 ...

地缘政治事件对油价影响 - 以色列袭击卡塔尔哈马斯高层后油价出现上涨但涨幅远低于交易员预期[2] - 市场反应平淡凸显全球原油供应过剩现状且局面可能进一步恶化[2] - 投资者更担忧需求短缺而非供应短缺市场上原油供应充足且欧佩克+一直在增产[2] 原油市场供需状况 - 欧佩克+自4月以来逐步提高产量4月至9月累计增产量超过200万桶/日[4] - 10月欧佩克+中的8个成员国同意将日产量再提高13.7万桶[4] - 美国能源信息署预测今年全球原油产量达1.055亿桶/日超过1.038亿桶/日的消费量[4] 地缘冲突与供应风险 - 多哈袭击标志局势大幅升级但尚未报告伊朗原油供应中断或石油基础设施受损[3] - 市场已习惯该地区反复爆发的冲突除非冲突对供应产生直接持续影响否则不将风险溢价纳入定价[3] - 加沙地带战事升级可能促使更多阿拉伯国家对以色列采取更强硬立场但这种情况不太可能发生[3] 油价驱动因素 - 要让油价上涨需近期全球原油供应减少或因油价偏低导致需求超预期增长[4] - 若美联储实施超预期大幅降息推动美国经济增长超出预期可能带来需求增长[4] - 中东局势紧张对油价的影响通常在需求旺盛供应紧张时最为显著[2]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 当前原油市场多空博弈加剧 支撑因素有地缘政治风险、欧盟潜在制裁强化供应干扰预期 压制因素包括非OPEC国家增产计划、美国库存积累、墨西哥低价出口预期及经济下行风险 SC原油短期或继续弱于外盘 国际油价预计维持低位震荡格局 若地缘冲突未升级 油价可能进一步下探 [4] 各目录总结 日度市场总结 - 主力合约与基差方面 2025年9月9日 SC原油主力合约价格从490.5元/桶回落至482.8元/桶 跌幅1.57% WTI和Brent价格较前一日持平 SC-Brent价差从2.53美元/桶缩窄至1.52美元/桶 跌幅39.92% SC-WTI价差从6.31美元/桶回落至5.3美元/桶 SC连续 - 连3价差从11.5元/桶降至4.0元/桶 跌幅65.22% 近月合约贴水加深 [2] - 产业链供需及库存变化方面 供给端 地缘政治对供应端扰动持续 但供给增量预期强化 马来西亚国家石油合资企业计划增产 挪威扩大油气勘探 伊拉克调整不同区域原油售价 需求端 短期需求受两方压制 美国原油库存意外增加 炼厂开工率或放缓 欧盟拟扩大对俄油制裁抑制需求 库存端 美国商业原油库存逆季节性累积 墨西哥预计2026年石油出口均价低于当前SC价格 反映中长期供需宽松预期 国内燃料油仓单分化 [3] - 价格走势方面 原油市场多空博弈加剧 SC原油短期或继续弱于外盘 国际油价预计维持低位震荡格局 若地缘冲突未升级 油价可能进一步下探 [4] 产业链价格监测 - 原油方面 期货价格中SC下跌1.57% WTI下跌0.43% Brent上涨0.44% 现货价格多数上涨 价差方面SC-Brent、SC-WTI价差缩窄 Brent-WTI价差扩大 SC连续 - 连3价差大幅下降 其他资产中美元指数、标普500上涨 DAX指数、人民币汇率下跌 库存方面美国商业原油库存、库欣库存、美国战略储备库存、API库存均增加 开工方面美国炼厂周度开工率、原油加工量均下降 [6] - 燃料油方面 期货价格FU、LU下跌 NYMEX燃油上涨 现货价格多数有变动 纸货价格部分上涨 价差方面中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB、FU - 新加坡380CST价差下降 Platts价格下跌 库存数据部分有变化 [7] 产业动态及解读 - 供给方面 地缘政治冲突使原油供应端不确定 马来西亚国家石油合资企业将增产 挪威继续勘探油气 伊拉克调整不同区域原油官方售价 墨西哥国家石油公司获资金 预计2026年产量达目标 [8][9] - 需求方面 英国石油将向土耳其交付液化天然气 意大利油企合资企业将向亚洲供应天然气 [10] - 库存方面 美国API相关原油库存及投产数据有变化 上期所能源化工仓单中低硫燃料油期货仓库仓单减少 燃料油期货仓单增加 中质含硫原油期货仓单持平 [11] - 市场信息方面 现货黄金、WTI原油平开 沪金、SC原油主力合约收涨 沪银主力合约收跌 原油系期货主力合约短线走高 美国立法者拟阻止相关计划 欧盟拟制裁俄油公司 国内成品油价格不作调整 原油价格冲高回落 墨西哥预计2026年石油出口均价较低 [12][13] 产业链数据图表 展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多组产业链数据图表 [15][17] 附录 对原油期货市场日度总结进行分析 包括数据部分主力合约价格、基差、持仓成交变化 产业链分析中供给、需求、库存情况 以及价格走势判断 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜胡赛武装再度袭击油轮，美国考虑放弃外交努力促成俄乌停火，地缘担忧情绪升温刺激油价走高，但上方随着夏季旺季需求结束有所承压，短期油价继续震荡运行，短线485 - 495区间运行，长线多单持有[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2510基本面白宫内部人士透露特朗普考虑暂停外交努力，欧洲破坏美俄领导人会晤进展；胡塞武装袭击以色列油轮；印度7月数据显示俄罗斯仍是印度最大原油供应国，买家未受美国压力影响，整体中性[3] - 9月1日阿曼原油现货价71美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价70.35美元/桶，基差41.38元/桶，现货升水期货，偏多[3] - 美国截至8月22日当周API原油库存减少97.4万桶，预期减少172.5万桶；至8月22日当周EIA库存减少239.2万桶，预期减少186.3万桶；库欣地区库存至8月22日当周减少83.8万桶，前值增加41.9万桶；9月1日上海原油期货库存为572.1万桶不变，整体中性[3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空[3] - 截至8月26日，WTI原油主力持仓多单且多减，布伦特原油主力持仓多单且多增，整体中性[3] 近期要闻 - 石油交易员预计欧佩克+本周末会议维持原油产量不变，此前提前一年完成220万桶/日停产原油恢复供应，但今年因增产等因素导致油价下跌约9%，布伦特原油期货周一接近每桶68美元[5] - 9月1日也门胡塞武装袭击红海北部油轮，此前以色列国防军空袭也门首都，胡塞武装领导人表示将报复并升级对以色列军事袭击和航运封锁规模[5] - 莫迪重申印度与莫斯科深厚伙伴关系，与普京讨论深化双边合作涵盖多领域，也讨论了乌克兰冲突，莫迪曾与泽连斯基通话呼吁和平[5] 多空关注 - 利多方面，美国对俄能源出口进行二级制裁，中美关税豁免期再度延长[6] - 利空方面，俄乌停火有望实现，美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] 基本面数据 - 每日期货行情显示布伦特原油结算价从67.98美元/桶降至67.48美元/桶，跌幅0.74%；WTI原油从64.60美元/桶降至64.01美元/桶，跌幅0.91%；SC原油从481.1元/桶涨至482.9元/桶，涨幅0.37%；阿曼原油结算价68.53美元/桶不变[7] - 每日现货行情英国布伦特Dtd从67.51美元/桶涨至68.08美元/桶，涨幅0.84%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）从64.60美元/桶降至64.01美元/桶，跌幅0.91%；阿曼原油环太平洋从69.81美元/桶涨至70.56美元/桶，涨幅1.07%；胜利原油环太平洋从65.11美元/桶涨至65.97美元/桶，涨幅1.32%；迪拜原油环太平洋从69.98美元/桶涨至70.62美元/桶，涨幅0.91%[9] - API库存走势显示从6月13日至8月22日库存有增有减，8月22日库存为44982.2万桶，较前一周减少97.4万桶[10] - EIA库存走势显示从6月20日至8月22日库存有增有减，8月22日库存为41829.2万桶，较前一周减少239.2万桶[14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓从6月24日至8月26日有增有减，8月26日净多持仓为109472，较前一周减少10737[17] - 布伦特原油基金净多持仓从6月24日至8月26日有增有减，8月26日净多持仓为109472，较前一周减少10737[19]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 多空因素交织下原油价格延续震荡，周内小幅反弹[1] - OPEC+增产行至尾声但全球供应富余，IEA和EIA大幅上调供给预测[2] - 需求预测出现分化，IEA下调而EIA上调，但均较年初预测值显著收缩[3] - 美国新井边际成本约65美元/桶形成短期支撑，但年初油价数次跌破该水平[4] 原油价格表现 - 8月29日WTI原油收报64.01美元/桶，较上周上涨0.55%[1] - 布伦特原油收报68.12美元/桶，较上周上涨0.58%[1] - 周度均价环比上涨[1] 供给端分析 - OPEC+ 5-7月累计增产超120万桶/天，8月单月增产54.8万桶/天创2020年以来新高[2] - 9月计划再增产55万桶/天，将完成220万桶/天减产产能的全面恢复[2] - IEA 8月报预测2025年非OPEC+国家新增130万桶/天供应（美国、巴西、加拿大和圭亚那为主）[2] - IEA对全年供给增量预测为250万桶/天（较上月增长40万桶/天）[2] - EIA预测为228万桶/天（较上月增长47万桶/天）[2] 需求端分析 - IEA将2025年需求增量预测从70万桶/天下调至68万桶/天，较1月报收缩37万桶/天[3] - 此需求增量创2009年以来最低增幅（除2020年特殊事件外）[3] - EIA将2025年需求增量预测从80万桶/天上调至98万桶/天，但仍较1月报下降35万桶/天[3] - IEA下调中国、巴西、埃及和印度需求预测，EIA上调中国、加拿大和美国需求预测[3] 库存数据 - 8月22日当周美国商业原油库存下降239.20万桶（前值下降601.40万桶）[3] - 同期汽油库存下降123.60万桶（前值下降272.00万桶）[3] - 夏季消费对基本面形成支撑[3] 成本支撑分析 - 美国新井平均盈亏平衡价约65美元/桶，其中大型企业（日产量超1万桶）为61美元/桶[4] - 现有油井运营成本区间为26-45美元/桶，大型企业为31美元/桶[4] - 新开页岩油产量占美国页岩油供应量约43%（2023年）[4] - 达拉斯联储调研显示：61%企业高管认为WTI油价60美元/桶时产量略降，46%认为50美元/桶时产量显著下降[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中长期处于大供应叙事压力下，随着需求端退出旺季，供需失衡将更显著 [10] - 短期市场缺乏有效驱动，俄乌和谈进展停滞可能引发的制裁或令下周油价反弹，OPEC+八个自愿减产国9月7日会议前的市场信息也将扰动盘面 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周观点认为原油中长期受大供应压力，短期数据或缓解悲观情绪，结合俄乌会谈潜在变化或推动有限反弹走势 [10] - 本周走势为周初油价小幅走弱，后半周因EIA周报利多及俄乌和谈无进展而小幅反弹 [10] - 基本面终端需求有韧性但大供应打压月差，后续需求重心转向柴油 [10] - 俄乌和谈进展慢，短期内若无实质进展存制裁风险，对油价边际影响偏多 [10] - 政策面鲍威尔年会发言鸽中带鹰，关注OPEC+政策窗口期（9月7日前）市场信息 [10] 周度重点 - 全球近月价差8月总体下行，部分市场月差下行势头近期走平，总体震荡偏弱，显示即期供需放缓 [12][14] - 全球裂解本周持稳，美湾裂解有下滑，终端需求尚可使裂解企稳或部分地区反弹，但供应释放量更大使近端价差走弱 [15][16] - 原油基本面综合指标和前瞻指标均为中性，最近一次信号均为负面，综合指标侧重现状描述，前瞻指标侧重未来引领，在非基本面和脉冲式行情场合有制约 [19] - 美国汽油需求低于去年同期和五年均值，9月第1周驾驶高峰季结束后终端需求重心将转向柴油，因秋收季节性需求，美国馏分油库存低且需求进入上行期，柴油裂解有望支撑油价 [22] - 俄乌在领土、安全等问题上存在分歧，和平进程基础脆弱，下周阶段性发展对油价影响更可能是利多，尤其在无实质进展前 [23] - 市场普遍认为鲍威尔发言转鸽，但发言鸽中带鹰，美联储9月降息25BP概率大于不降息，之后到年底是否降息依赖数据，美联储降息对原油多起利空作用 [24] - OPEC+部分国家增产总体达标，实际行动显示在重夺市场份额，OPEC8月报告上调2026年Call On OPEC+，关注其剩余减产协议动向，尤其是9月7日会议前信息窗口期 [26] - 今年北美飓风活动60%超过一般水平，较去年相对平静，当前美湾无飓风，未来7天关键区域无潜在气旋生成 [28] 价格、价差、裂解 - 展示了原油期现走势、Brent和WTI原油持仓报告、原油期货结构、月差、跨市期货和现货价差、美洲和亚洲现货价差、沙特OSP、精炼产品期货和现货价格及裂解等数据图表 [30][34][37] - 沙特9月OSP对不同地区和不同油种有不同调整，至亚洲各油种价格上调，至地中海各油种价格下调，至美国各油种价格上调 [54] 供需库存平衡表 - 展示全球、非OPEC、OPEC、OPEC+原油总供应，美国、前苏联地区、中国、巴西等非OPEC国家原油总供应，OPEC原油产量、产能、剩余产能、非自愿减产，以及主要国家和豁免国原油供应等数据图表 [79][81][84] - 展示全球钻机数、美国原油钻机、CDU和FCC装置停工量、全球、OECD、非OECD原油总需求，美国、加拿大、欧洲、日本等OECD国家和中国、俄罗斯、印度、巴西等非OECD国家原油需求，以及美国、OECD、全球原油总库存等数据图表 [93][101][110] - EIA平衡表显示2025 - 2026年全球原油供应大于消费，平衡呈正值且部分季度有增长 [131] - OPEC报告给出2025 - 2026年世界石油需求、非DoC液体产量、DoC原油产量等数据及变化情况 [135][137][139] - OECD库存、消费天数以及浮仓数据展示了2022 - 2025年各阶段数据情况 [142] EIA周度报告及其他 - 展示EIA周报主要数据，包括原油产量、商业原油库存、炼厂开工率、原油链总库存等，以及供应、炼油需求、终端表观需求、原油和精炼产品库存、进出口、分区域库存等相关数据图表 [145][148][154] - 展示国内地铁客运量、交通延迟拥堵指数、中国执飞航班数、西方和其他主要国家PMI、美联储货币政策、美国利率市场、关联能源价格等数据图表 [192][201][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月油价中枢下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方；9月美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑减弱，OPEC继续增产，供给过剩压力上升，油价中枢预计继续下移；重点关注价位为60美元，后续美国原油产量为供给端较大变量；9月潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产，潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或大幅下降；关注区间外盘WTI【55，65】，内盘SC【420，500】 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 原油行情回顾 8月油价中枢有所下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方 [9] 原油9月行情展望 9月美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑逐渐减弱，OPEC继续增产，供给过剩压力会继续上升，油价中枢预计继续下移；重点关注价位为60美元，后续美国原油产量为供给端较大变量；潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产，潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或大幅下降；关注区间外盘WTI【55，65】，内盘SC【420，500】 [9] 宏观经济 - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升可能使美联储在9月降息，据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率为8.9%，降息25个基点概率为91.1%，10月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点概率为48.9%，累计降息50个基点概率为46.8% [9] - 7月29日国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，主要因中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期 [22] 供需和库存 供给 - 2025年7月OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天，沙特阿拉伯上升17.0万桶/日至952.6万桶/日，伊拉克下降5.1万桶/天至390.2万桶/天，阿联酋上升10.9万桶/天至316.9万桶/日，科威特上升0.8万桶/日至245.2万桶/日，伊朗下降1.2万桶/日至324.5万桶/日，委内瑞拉下降0.4万桶/日至91.4万桶/日 [10][35][37] - 截至8月22日当周，美国原油产量1344万桶/日，环比上升5.7万桶/日，钻机数量411部，环比下降1部，净进口量上升 [40] 需求 - 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日 [10] - 截至8月22日当周，国内原油加工量为1448.42万吨，环比下降0.97万吨；7月原油当月进口量为4720万吨，同比上升11.50%，1 - 7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%；国内炼厂产能利用率为72.10%，主营炼厂产能利用率为81.43%，山东地炼炼油厂产能利用率为49.13% [57][61] 库存 - 截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶至4.183亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.042亿桶，汽油库存减少120万桶至2.223亿桶，馏分油库存减少180万桶至1.142亿桶 [10] - 根据隆众资讯统计，截至8月22日当周，中国港口库存量为2873.7万吨，环比上升47.1万吨，山东炼厂厂内库存为252万吨，环比上升2.4万吨 [71] 价差和持仓 价差 - 外盘月间价差：WTI月间价差回落至低位，截至8月28日，WTI M1 - M2为0.53美元/桶，M1 - M6为1.58美元/桶 [84] - 内盘月间价差：月间价差转负 [85] - 外盘裂解价差：截至8月27日，美国汽油裂解价差为18.51美元/桶，柴油裂解价差为32.19美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.98美元/桶，3:2:1裂解价差为23.07美元/桶 [88] - 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差保持平稳 [89] 持仓 - 基金持仓涉及WTI持仓和Brent持仓，但未给出具体数据 [91][94] - SC仓单量上升，SC总持仓上升 [96][98] 总结 报告给出多种投资策略及操作建议，包括期货单边（多、空）、期权单边（看涨、看跌）、期权策略（熊市价差、牛市价差）、套保保值（卖出套保、买入套保）及相应操作方向和推荐强度 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 由于OPEC+产油国扩大产能规模、国际能源机构调降需求预期、美国调停俄乌冲突使地缘风险降温，2025年8月国内外原油期货价格震荡回落，美WTI原油期货、布伦特原油期货和国内原油期货2510合约最大跌幅分别达12.85%、11.15%和9.35% [6] - 宏观面，美国6 - 7月非农就业数据转弱、失业率回升、通胀反弹，美联储倾向降息，预计9月和12月各降息25个基点，且中美贸易关税谈判延后90天，宏观氛围偏暖 [6] - 产业因子方面，OPEC+ 9月继续增产54.8万桶/日，北半球夏季用油旺季尾声炼厂开工率或回落、库存去化放缓，美俄元首会晤使俄乌冲突降温预期增强，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月国内外原油期货走势回顾 - 因OPEC+扩产、需求预期下调、地缘风险降温，8月国内外原油期货价格震荡回落，美WTI原油期货从70.51美元/桶跌至61.45美元/桶，布伦特原油期货从73.17美元/桶跌至65.01美元/桶，国内原油期货2510合约从528.4元/桶跌至479元/桶 [12] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月中旬中美经贸会谈偏乐观，双方再次暂停实施24%关税90天，保留10%关税，中国暂停或取消针对美国的非关税反制措施，短期中美关税风险暂时解除 [19] - 特朗普布局“鸽派”官员，提名史蒂芬米兰入美联储，副主席米歇尔鲍曼支持年内降息三次，美国政府债务高企，8月通胀和就业数据使市场预计9月美联储降息25个基点概率达91.5%，年内或降息2次 [20] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国内经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力壮大，但制造业PMI受淡季和灾害影响降至49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数仍高于临界点 [33][34] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比增长1.6%，货物进出口总额同比增长6.7%，CPI同比持平，PPI同比下降3.6% [35][36] OPEC+产能释放提速 供应过剩加重 - OPEC+自二季度加快产能释放，8、9月各增产54.8万桶/日，将恢复220万桶/日减产额度，7月OPEC成员国原油产量2754.3万桶/日，1 - 7月同比增283.6万桶/日 [55][56] - 美国页岩油上游投资活动景气度不高，但二叠纪地区产量增长，特朗普支持油气行业，2025年以来鼓励页岩油增产，7月美国石油活跃钻井平台422座，原油日均产量1337.5万桶 [58] - 2025年原油市场或供过于求，OPEC+增产使今年供应增210万桶/日，2026年或再增130万桶/日，非OPEC+今明两年分别增产140万桶/日和94万桶/日 [57] 北半球原油需求旺季趋于尾声 - 美国原油需求有季节性，9月北半球原油消费旺季将结束，8月下旬需求偏强、库存去化，截至8月15日当周，美国商业原油库存4.21亿桶，炼厂开工率96.6% [72] - 按季节性规律，9月中旬商业原油库存将累库，炼厂开工率回落，消费动力减弱 [73] - 8月全球三大能源机构公布月报，欧佩克上调经济增长预测和2026年需求增速预期；EIA下调油价预测，预计今明两年库存增加；IEA预计明年供应过剩，下调今明两年需求增长预测 [73][74][75] 美俄元首会晤 俄乌冲突降温 - 8月15日美俄元首会晤，未达成协议但表示富有建设性，后续会谈仍存分歧，俄乌战事持续 [78][79] - 地缘政治事件通过供应中断、运输通道封锁、制裁政策变动影响油价，市场对地缘威胁有钝化效应，未来俄乌冲突烈度或降温，原油期货溢价将缩水 [81] 2025年7月我国原油进口量略微增长 - 7月我国原油生产稳定增长，规上工业原油产量1812万吨，同比增长1.2%，加工增速加快，加工量6306万吨，同比增长8.9% [86] - 7月成品油进口量403.1万吨，同比增长0.2%，进口金额2254.8百万美元，同比持平；1 - 7月进口量和金额同比分别下降16.6%和20.8% [88] - 2025年中国原油加工量和进口量或受需求制约，三大能源机构下调全球石油需求增长预测 [88] 2025年8月欧美原油非商业净多头寸大幅减少 - 8月国际原油期货价格回落，做多力量萎缩，截至8月19日，WTI原油非商业净多持仓量较7月均值降34.37%，Brent原油期货基金净多持仓量较7月均值降19.62% [97] 总结 - 宏观面，美联储9月和12月大概率各降息25个基点，中美贸易关税谈判延后，宏观氛围偏暖 [105] - 产业面，OPEC+增产、北半球旺季尾声需求减弱、俄乌冲突降温，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [7][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场延续短线反弹态势，巩固7月以来的横盘震荡格局，虽无新驱动因素但重心小幅上移，主要因俄乌局势进展放缓、需求处季节性峰值、欧美原油移仓换月形成技术性支撑；不过宏观情绪偏负面，未对原油形成利好 [3] - 8月下旬后需求将季节性下滑，即便OPEC+暂停增产，因产量配额已处高位且需求下滑，供需失衡使基本面对原油呈利空导向；同时美联储降息预期降温 [3] - 近期反弹缺乏实质性利好支撑，上行空间有限，未来逻辑中性偏空，需警惕下行风险及宏观情绪波动影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 多空分析 多头驱动因素（短期支撑） - 地缘局势情绪修复，俄乌问题进展缓慢，投资者对局势“迅速降温”预期减弱，原油盘面地缘风险溢价情绪性修复，支撑短期价格 [4] - 需求旺季尚未结束，当前处于原油需求季节性峰值阶段，需求拐点未现，为盘面提供基本面支撑，延缓价格下行 [4] - 移仓换月技术性支撑，8月底美油、布油近月合约移仓换月，“近月空头减仓+远月多头增仓”推动短线盘面反弹 [4] - OPEC+短期政策预期，市场预期OPEC+9月会议或决定10月暂停增产，可能短线提振市场情绪形成利多 [4] 空头驱动因素（中长期主导） - 需求季节性下滑临近，8月下旬后美国夏季出行高峰结束、炼厂秋检致原油加工量下降，汽油需求季节性回落至次年2 - 3月，需求端支撑消失 [5] - 供需失衡风险上升，即便OPEC+暂停增产，当前产量配额高位，叠加需求下滑，四季度原油市场大概率“供稳需减”过剩，基本面利空 [5] - 宏观情绪偏负面，恐慌指数低位抬升、美股高位回调，金融市场避险情绪可能压制原油需求；美联储降息预期降温，9月降息25基点概率降至75%，年底前降息次数预期从3次缩减至2次，流动性宽松预期减弱 [6] - 盘面未反映基本面利空，当前原油价格受短期事件主导，未对“四季度过剩”基本面利空计价，后期聚焦基本面时下行压力将释放 [6] 市场动态 - EIA报告显示，截至8月15日当周，美国商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41%，远超预期，为2025年6月13日当周以来最大；原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日；国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日；原油产品四周平均供应量较去年同期增加3.34%；战略石油储备库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [7] - 以色列总理指示启动谈判释放加沙人质并结束战争 [7] - 截至8月20日当周，新加坡燃料油库存下降161万桶至2303.5万桶的8周低点 [7] - 7月圭亚那石油产量几乎不变，为66.4万桶/日 [7] - 印度决定继续购买俄罗斯石油，俄印两国外长将讨论加强战略伙伴关系，印度不会考虑对俄罗斯石油实施禁运 [7] 全球原油盘面价格及价差变动 列出了2025年8月15日、21日、22日布伦特原油M+2、WTI原油M+2等多种原油价格及EFS价差M+2、布伦特月差等多种价差的数值及日度、周度涨跌情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国CPI符合预期，降息预期升温；供应端美俄会谈有积极氛围但无实质内容，OPEC+增产，美国钻井数微增；需求端美国成品油需求向旺季高峰迈进，三大机构对需求增速预测有分歧；策略上短期美俄会谈落地油价缺利多驱动可轻仓试空，中长期关注旺淡季过渡期逢高抛空机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 本周（8.11 - 8.15）国际油价低位震荡，截至8月15日，WTI和Brent结算价63.31美元/桶（-2.17%）和66.21美元/桶（-1.56%），INE SC结算价500.62元/桶（-3.45%） [10] - 美国7月CPI发布通胀大致符合预期，市场预期美联储9月降息，美股走高，截至8月15日，标普500指数6449.8继续反弹，VIX波动率15.09处较低位置 [14] - 截至8月15日，原油波动率ETF 37.22，美元指数97.8467，原油波动率因美俄不确定性回升，美元指数因降息预期震荡回落 [16] - 截至8月12日，WTI管理基金净多头持仓环比上月减少3.25万张至4.89万张，周度跌幅39.9%；投机净多头增加0.74万张至6.79万张，周度增幅12.2%，旺季将见顶，制裁风险缓和后市场多头对油价上涨押注减弱 [19] 原油供应端分析 - 7月欧佩克产量较上月增幅扩大，增加26.2万桶/日至2754.3万桶/日，大多国家增产，部分国家履行补偿减产计划 [25] - 欧佩克9个成员国7月产量为2288万桶/日，环比减少32万桶/日，总体9国超产幅度较上月减小 [29] - 7月沙特原油产量增加17万桶/日至952.6万桶/日，伊朗产量减少1.2万桶/日至324.5万桶/日，伊朗受制裁和战争影响产量下滑 [31] - OPEC统计口径显示俄罗斯7月原油产量912万桶/日，环比增加9.5万桶/日；IEA统计口径显示其产量为920万桶/日，环比增加0.1万桶/日，增产计划下产量回升但仍处低位 [37] - 截至8月15日的一周，美国在线钻探油井数量412座，较前周增加1座，同比减少71座，二叠纪区域钻机数下降，原油增量空间或受限 [41] - 截至8月8日的一周，美国原油产量边际下滑至1332.7万桶/日，较前周增加4.3万桶/日，同比增加0.2%，上半年低油价影响开始显现，但钻井效率提升使产量不会断崖式下滑 [43] 原油需求端分析 - 据EIA截至8月8日当周，美国成品油单周及四周平均需求均回升，向旺季第二个高峰迈进，上周石油产品四周平均总需求为2115.9万桶/日，同比高2.89% [47] - 本周美国汽油裂解价差及取暖油裂解价差均回升，截至8月15日，汽油裂解价差为24.25美元/桶，取暖油裂解价差为30.65美元/桶，裂解价差主导因素由成品油切换至原油成本端 [55] - 截至8月15日，ICE柴油裂解价差为23.71美元/桶，取暖油裂解价差为29.14美元/桶，欧洲柴油因低库存和旺季补库需求表现好于取暖油，近两周柴油累库使裂解价差回落 [59] - 7月中国原油加工量同比增加399.8万吨至6306万吨（+6.77%）；进口量同比增加486.4万吨至4720.4万吨（+11.49%），进口量环比回落属季节性波动 [62] - 三大国际机构对今年需求增速有分歧，7月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为89万桶/日（↑）、68万桶/日（↓）及130万桶/日（-），明年增速分别为119万桶/日、70万桶/日及140万桶/日 [66] 原油库存端分析 - 截至8月8日，EIA商业原油库存较上周增加303.6桶至4.2670亿桶，同比减少0.92%；SPR库存增加22.6万桶至4.032亿桶；库欣原油库存增加4.5万桶至2305.1万桶，美国原油库存回升使前期低库存对油价的支撑减弱 [67] - 截止8月8日当周，美国原油净进口量较前周增加69.9万桶/日至334.3万桶/日，炼厂加工量较上周增加5.6万桶/日至1718万桶/日，炼厂开工率较上周坚守0.5%至96.4% [70] - 截至8月15日，WTI M1 - M2月差0.82美元/桶，M1 - M5月差1.8美元/桶，月差指标转弱，随着美国成品油需求见顶和欧佩克增产，月差或继续回落 [73] - 截至8月15日，Brent M1 - M2月差0.55美元/桶，M1 - M5月差为1.25美元/桶，Brent月差和WTI月差呈正套格局但周度转弱 [76] 原油供需平衡差异 - 8月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0536亿桶，需求日均1.0372亿桶，日均过剩量达164万桶，较上月过剩量增加，因OPEC+提前结束减产计划，今年供应压力更大 [79] - 本周美国基本面数据显示单周旺季需求回落，期限结构走平，Brent因柴油需求前期强劲能支撑更强势正套结构，国际油品维持正套结构，但旺季需求转弱且欧佩克增产时，期限结构可能转变 [82]