报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇近期供需双增但基本在预期内，基本面无明显驱动，宏观化工“反内卷”情绪渐浓，板块情绪短期偏强，虽乙二醇格局维持累库趋势，但累库预期已被较多交易，当前节点难形成合力压缩估值，低库存、中性估值和供应缺乏弹性叠加，预计维持易涨难跌趋势，基本面维持震荡偏强，操作上以区间内回调布多为主，中长期需观察下游聚酯旺季成色，事件驱动下多单可配合逢高卖出近月虚值看涨期权进行备兑操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间月度预测为4300 - 4700，当前波动率9.09%，当前波动率历史百分位（3年）为1.4% [2] - PX价格区间月度预测为6500 - 7400，当前波动率11.78%，当前波动率历史百分位（3年）为17.7% [2] - PTA价格区间月度预测为4400 - 5300，当前波动率9.30%，当前波动率历史百分位（3年）为4.6% [2] - 瓶片价格区间月度预测为5800 - 6500，当前波动率7.92%，当前波动率历史百分位（3年）为0.9% [2] 聚酯套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可根据企业库存情况做空EG2601期货锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间4550 - 4700 [2] - 买入EG2510P4400看跌期权防止价格大跌，卖出EG2510C4600看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间分别为10 - 20和30 - 70 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，可在目前阶段买入EG2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4350 - 4450 [2] - 卖出EG2510P4400看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货乙二醇买入价格，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 利多解读 - 韩国财长宣布韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨石脑油裂解产能，若落地将冲击乙二醇原料供应及乙烯制成本，兑现情况待观察 [4] - 本周计划到港98.51万吨较少，下周一港口库存预计去库3万吨左右，现货流动性预计进一步收紧 [6] - 织机负荷近期小幅上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，外贸订单有所恢复，需求及下游情绪短期边际好转，长丝和短纤负荷有望继续上调 [6] 利空解读 - 供应端油煤双升，总负荷升至73.16%（+6.77%）；乙烯制方面浙石化重启后满开，盛虹短停后重启；煤制方面陕煤渭化停车、建元降负，天盈重启，部分装置提负，煤制负荷升至81.25%（+0.78%）；下周建元计划检修，沃能、盛虹计划重启提负，总负荷预计继续上调 [7] 聚酯日报表格 - 展示了2025年8月18日、22日、25日布伦特原油、石脑油CFR日本等多种产品的价格、日度变化、周度变化及单位等信息，还包括价差、仓单、加工费、产销率等数据 [10][11]

涉及的行业或公司 * 化工行业整体及多个细分领域（煤化工、炼油、聚氨酯、工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎、个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥、农药、民爆等）[1][5][13][40][42][47] * 公司包括华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、万华化学、华峰化学、合盛硅业、博元化工、中泰化学、龙佰集团、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、振华股份、三美股份、永和股份、巨化股份、云天化、兴发集团、江山股份、新安股份、江南化工、广东宏大、易普力等[5][9][32][33][35][36][39][40][42][46][48] 核心观点和论据 * 化工行业处于周期底部 中国龙头企业现金流充沛且资产负债率低 产能扩张放缓将提升潜在股息率[1][3] * 全球GDP增长支撑化工需求 供给端改变叠加需求增长有望带来行业景气度回升[1][4] * 反内卷政策预期导致国内化工产能大幅放缓 中国作为全球化工主要力量其产能放缓将对全球供给端产生重大影响[2] * 欧洲化工品产能利用率处于74%左右的历史低位 反映高成本产能难以恢复 中国化工业凭借成本优势具备强大竞争力和市场份额提升空间[10][12] * 中国基础化工行业上市公司资本支出放缓 自由现金流有望在2025年或2026年周期底部转正 为历史性转变[1][6][7] * 石油化工上市公司2024年自由现金流已开始转正 在建工程处于固定资产比例降至25%左右[8] * 烯烃行业面临价格低位挑战 煤制烯烃和气头乙烯具备成本优势 聚乙烯供需平衡良好 丙烷脱氢路线导致PP供需过剩但未来若该路线产能收缩行业可能触底回升[1][16] * 聚氨酯板块处于周期底部 全球扩张主要来自万华化学 若盈利恢复到历史中枢位置万华化学业绩有望从2025年的140亿恢复到190亿左右[18][19] * 工业硅市场价格承压但大厂减产及期货价格拉涨带动现货报价提高 需限制扩张并进行去产能动作以释放价格弹性 合盛硅业成本曲线最优净利润有望翻倍[3][32] * 纯碱行业重碱价格跌至1300元/吨左右 全行业基本只有博元化工一家盈利 未来新增产能以天然碱法为主[33] * 制冷剂行业价格持续上涨 R32和R134a缺口逐渐扩大 巨化股份在配额分配中占比接近30%[40] * 磷矿石价格处于历史高位 磷肥盈利能力处于历史低位但国内外价差较大使得出口利润可观[42] * 草甘膦行业2024年底价格见底回升 因终端市场去库存结束且自2022年下半年以来无新增产能 全球约70%产能集中在中国[44][45] * 民爆行业政策不允许新增产能 产能利用率达83%左右 新疆和西藏等区域需求增速明显[47] 其他重要内容 * 反内卷政策情景下重点关注三类领域：控制新增产能（如煤化工、炼油、聚氨酯）、控制新增和存量产能（如工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎）、自然演绎景气度上行（如个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥）[5] * 华鲁恒升2024年市值约506亿 现金流量金额约50亿 预计2027年股息率可能达11.5%[9] * 欧洲天然气价格2024年约36欧元 比2014至2019年平均18欧元翻倍 高成本对化工行业产生深远影响[12] * 欧洲产能退出可能影响聚氨酯（MDI、TDI欧洲产能占全球约27%）、氯碱（PVC）、纯碱、己二酸、丙烯腈、轮胎、维生素、化肥、醋酸和聚烯烃等领域[13] * 炼化行业面临成品油需求达峰与产能过剩矛盾 反内卷政策通过设置能效门槛、减量置换和淘汰机制解决[17] * 氨纶行业价格和价差处于历史最低位 预计供给扩张拐点2026年出现 华峰化学成本比行业平均低1500-2000元/吨[21] * 涤纶长丝行业盈利处于历史低位 2025年上半年FDY单吨亏损600-700元 若单吨盈利提升100元每吨以500万吨有效产能计算可提升归母净利润3.5亿元[22][23] * 有机硅市场新增供应逐渐消退 中长期或有反弹机会 陶氏计划2026年中期关闭英国14.5万吨产能工厂[24][25] * 抗老化剂行业价格见底企稳 龙头企业利安隆抗氧化剂毛利率约20% 光稳定剂毛利率超30%[27] * 锦纶行业盈利能力中偏低 工厂库存较高 但长期消费增速较快[29] * 钛白粉价格跌至13500至14000元/吨 同比跌幅约10% 中小企业每吨亏损约1300元[35] * 轮胎行业外销毛利上升 内销毛利率达近十年最低 半钢胎开工率超75% 全钢胎开工率约65%[36] * 铬盐行业需求端高增长 金属铬下游应用复合增速可达20% 预计2025年全球重铬酸钠有4万吨供需缺口 2028年缺口扩大至25万吨[38][39] * 磷矿石70%需求来自化肥领域 新能源领域如磷酸铁锂电池需求每年增长30%以上[42] * 草甘膦行业未来新增产能较少 仅江山股份计划2025年第四季度投产5万吨 拜耳可能退出38万吨产能[44] * 民爆行业主要公司江南化工产能76万吨左右 广东宏大70万吨（包括收购雪峰科技后）[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MEG近期供需双增但基本面无明显驱动，宏观上化工“反内卷”情绪浓，板块情绪短期偏强，虽维持累库趋势但估值已充分交易，低库存、低估值和供应缺乏弹性使其易涨难跌，操作上区间内回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色，多单可配合逢高卖出近月虚值看涨期权备兑操作 [1][2][3] - PX - TA近期成本与供应端共振使PTA价格走强，但PTA流动性宽松，短期装置意外难改长期过剩格局，加工费长期承压，操作上加工费逢高做缩，月差可逢高适度1 - 5反套，长期加工费区间高抛低吸 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 MEG周度观点 - **基本面情况** - **供应端**：华东港口库存降至54.7万吨，环比减少0.6万吨；供应端油煤双升，总负荷升至73.16%（+6.77%），乙烯制和煤制负荷有不同变化，下周部分装置计划检修和重启提负，总负荷预计继续上调；各路线利润小幅修复 [1][2] - **需求端**：聚酯负荷上调至90%（+0.6%），下游需求好转，内外贸订单启动，织厂备货积极性好转，长丝与短纤库存去化，聚酯环节利润承压；织机负荷上调，秋冬订单部分启动，外贸订单恢复，长丝和短纤负荷有望上调；瓶片接单良好，加工费修复，9月负荷预计上调 [2] PX - TA周度观点 - **基本面情况** - **PX部分**：部分装置负荷波动，负荷上调至84.6%（+0.3%），后续供应存上调预期，8、9月供需平衡转为小幅过剩；成本端走强，PX环节效益利润走扩 [5] - **PTA部分**：受恒力惠州装置意外停车影响，供应缩量推涨价格，负荷降至71.6%（-4.4%）；临近旺季叠加供应收缩，社会库存去库至220万吨（-7）；加工费从低位修复至213（+32），现货市场宽松，行情发酵有限 [5] - **需求端**：聚酯负荷上调至90%（+0.6%），下游需求好转，内外贸订单启动，织厂备货积极性好转，长丝与短纤库存去化，聚酯环节利润承压；织机负荷上调，秋冬订单部分启动，外贸订单恢复，长丝和短纤负荷有望上调；瓶片接单良好，加工费修复，9月负荷预计上调 [6] 各产品关键数据 - **MEG关键数据**：展示了价格、价差利润、开工率、库存与预报等多方面数据及变化 [7] - **PX - PTA关键数据**：涵盖价格、价差利润、开工率、库存等数据及变化 [8] - **聚酯关键数据**：包含价格、价差利润、开工率、库存等数据及变化 [9] 各产品供需平衡表 - **MEG供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口量、出口量、供应量、需求量等数据 [10] - **PX - TA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PX和PTA的产量、进口量、消费量、供求等数据 [11] 各产品检修情况 - **MEG检修情况**：列举了乙烯制、煤制及海外MEG装置的停车时间和产能等信息 [12] - **PX检修情况**：介绍了大陆和大陆外PX装置的检修情况 [13] - **PTA检修情况**：说明了大陆和大陆外PTA装置的变动情况 [14] 聚酯原料端装置情况 - 展示了聚酯原料端运行20年以上装置和2005.5.30之前投产装置的企业、地址、产能、投产时间、运行状态及产能占比等信息 [15] 投产计划 - **PX - PTA - MEG投产计划**：列出了PX、PTA、MEG装置的产能投产表 [16] - **聚酯投产计划**：介绍了聚酯不同产品的投产地址、厂名、产能和预计投产时间 [18] 各产品相关图表 - **PX相关**：包含期现货价格、月度库存季节性、亚洲总负荷季节性等多种图表 [20][22] - **PTA相关**：有期现价格、中国大陆负荷季节性、内盘加工费季节性等图表 [67][70] - **聚酯相关**：涉及综合负荷季节性、产品价格、产销率季节性等图表 [102][108] - **MEG相关**：包括期现价格基差、各路线利润、总负荷季节性等图表 [163][164]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空★ [1] - LPG：多单止盈★ [1] - L：空头反弹★★ [1] - PP：空头反弹★ [1] - PVC：空头反弹★ [1] - PX：看多★★ [1] - PTA：看多★★ [2] - 乙二醇：看多★★ [2] - 甲醇：谨慎看多★ [2] - 尿素：谨慎看多★ [2] - 沥青：谨慎看空★ [3] - 玻璃：谨慎看多★ [3] - 纯碱：谨慎看多★ [3] 报告的核心观点 - 原油：库存下降叠加美新增对伊朗制裁使油价短线反弹，但俄乌地缘缓和，供给过剩压力上升，油价趋势向下，建议买入看跌期权 [1] - LPG：估值修复，下游开工回落，应关注成本端油价变动，多单止盈 [1] - L：基本面供需双强，社会库存去化，期现同涨，基差走强，建议逢低试多 [1] - PP：鲍威尔释放降息信号使化工板块乐观，近期装置重启及扩能使供给承压，旺季需求启动，库存回落，中期供需宽松，建议短线回调试多 [1] - PVC：电石价格上涨，成本支撑好转，部分装置检修结束开工提升，出口增速或下滑，社会库存累库，建议短线偏多 [1] - PX：供应端装置变动不大但提负，需求端PTA检修增加，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍高，近期国内化工“反内卷”等因素使短期震荡偏强，建议多单持有等 [1] - PTA：近期装置检修增加开工下滑，后期新装置投产及检修复产使供应压力增加，需求回暖，库存去化但仍高，建议多单持有等 [2] - 乙二醇：国内装置提负海外变动不大，到港及进口偏低，需求回暖，库存偏低，成本有支撑，建议多单持有等 [2] - 甲醇：国内检修装置复产，海外负荷提升，港口累库，需求偏弱但有望企稳，建议关注01逢低买入机会等 [2] - 尿素：本周装置检修或增加，国内工农业需求弱，厂库和仓单高，出口增速高，整体基本面偏宽松，建议01多单持有等 [2] - 沥青：油价有压缩空间，原料充足，供增需减，估值偏高，建议轻仓试空 [3] - 玻璃：鲍威尔释放降息信号使市场情绪好转，日熔量维持，新产线或点火，供给承压，需求支撑不足，库存增加，建议短期偏多 [3] - 纯碱：市场情绪好转，盘面止跌，供应高位，需求刚需，库存累库，仓单增加，建议短线偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI上升0.22%，Brent下降0.66%，SC上升0.88% [6] - 基本逻辑：地缘提振使油价反弹但影响有限，EIA数据显示美国原油库存超预期下降致油价反弹，中长期旺季支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，关注俄乌冲突走向 [7] - 基本面：利比亚计划增产，印度7月原油进口量降至2023年9月以来最低，EIA数据显示美国商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：中长期关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，日线反弹临65美元强压力位，建议买入看跌期权，SC关注【480 - 500】 [9] LPG - 行情回顾：8月22日，PG主力合约收于4392元/吨，环比上升0.14%，现货端山东等地区有价格变动 [11] - 基本逻辑：成本端油价企稳反弹，估值修复，走势锚定原油，仓单量下降，供给端商品量有变动，需求端开工率有升有降，库存端炼厂库存降港口库存升 [12] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气走势跟随油价，短线企稳反弹有超涨迹象，建议多单止盈，PG关注【4400 - 4500】 [13] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7380元/吨（日环比 - 6）；华北宁煤为7240元/吨（日环比 + 10）；仓单持平 [17] - 基本逻辑：基本面供需双强，社会库存去化，期现同涨，基差走强，本周装置计划重启增多预计产量增加，棚膜旺季开启，农膜开工率5连增，需求支撑走强 [17] - 策略推荐：建议逢低试多，L【7300 - 7500】 [17] PP - 行情回顾：PP2601收盘价7038元/吨（日环比 - 10）；仓单 + 115手 [21] - 基本逻辑：鲍威尔释放降息信号，化工板块乐观，近期装置重启及扩能使供给承压，旺季需求启动，厂库及贸易商库存高位回落，中期供需宽松，仓单高位压制反弹空间，绝对价格偏低有支撑 [22] - 策略推荐：建议短线回调试多，PP【7000 - 7200】 [22] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为5019元/吨（日环比 + 19）；常州现货价4740元/吨（环比持平）；仓单 + 183手 [26] - 基本逻辑：电石价格上涨，成本支撑好转，关注焦煤动态，本周部分装置检修结束开工提升，出口增速或下滑，社会库存连续9周累库 [27] - 策略推荐：低估值叠加市场情绪好转，建议短线偏多，V【5000 - 5100】 [27] PX - 行情回顾：8月22日，PX现货7014（+ 125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+ 8）元/吨；PX9 - 11月差72（ - 22）元/吨，华东基差56.2（+ 10.9）元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大但提负，加工差、产量等有变动，进口量处近五年偏低水平，需求端PTA装置检修增加，库存去库但仍偏高，近期国内化工“反内卷”等因素使短期震荡偏强 [31] - 策略推荐：建议多单持有，关注回调买入机会，卖看跌期权，PX511【6940 - 7050】 [32] PTA - 行情回顾：8月22日，PTA华东4865（+ 35）元/吨；TA01日内收盘4868（+ 8）元/吨。TA9 - 1月差 - 20（ - 6）元/吨，华东地区基差 - 3（+ 27）元/吨，现货、基差均走强 [34] - 基本逻辑：现货加工费偏低，供应端装置检修增加，需求回暖，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升，TA库存略有去化但仍高，8月供需紧平衡预期宽松，国内化工“反内卷”等因素使市场风险偏好提升 [35] - 策略推荐：建议多单持有、卖出看跌期权，关注TA逢低买入机会，TA01【4850 - 4930】 [36] 乙二醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区乙二醇现货价4512（ - 6）元/吨；EG01日内收盘4474（+ 1）元/吨。EG9 - 1月差 - 54元/吨，华东基差38（ - 7）元/吨 [38] - 基本逻辑：国内装置提负海外变动不大，到港及进口同期偏低，需求回暖，下游聚酯及终端织造开工负荷回升，库存偏低，成本端煤、原油价格企稳 [39] - 策略推荐：建议多单持有，关注回调买入机会及9 - 1月间正套，EG01【4470 - 4550】 [40] 甲醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区甲醇现货2320（ - 12）元/吨；甲醇主力01合约日内收盘2405（ - 20）元/吨。甲醇华东基差 - 85（+ 8）元/吨，港口基差 - 110（+ 5）元/吨；MA9 - 1月差 - 110元/吨；中国 - 东南亚甲醇转口利润58（ - 3）美元/吨 [41] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置负荷提升且处同期高位，供应压力增加，需求偏弱，沿海MTO外采装置开工负荷低，传统需求淡季，社库累库，成本端煤炭供需双强有支撑 [42] - 策略推荐：基本面偏弱，建议关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权，MA01【2400 - 2450】 [43] 尿素 - 行情回顾：8月22日，山东地区小颗粒尿素现货1740（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1739（ - 25）元/吨。UR9 - 1价差 - 24（+ 3）元/吨；山东基差1（+ 5）元/吨 [45] - 基本逻辑：本周装置检修或增加，开工负荷短期下行，供应短时收紧但预期宽松，需求端国内工农业需求弱但化肥出口好，库存累库且处高位，成本端有支撑 [46] - 策略推荐：建议01多单持有，短期多空博弈加剧，卖出看涨期权，UR01【1730 - 1760】 [47] 沥青 - 行情回顾：8月22日，BU主力合约收于3483元/吨，环比上升0.52%，山东、华东、华南市场价分别有变动 [50] - 基本逻辑：成本端油价反弹但有压缩空间，原料充足，供给端压力上升，南方受台风扰动需求下滑，中长期价格承压，成本利润、供给、库存有相关数据变动 [51] - 策略推荐：裂解价差等处于高位，估值偏高，建议轻仓布局空单，BU关注【3450 - 3550】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1173元/吨（日环比 + 17），湖北市场价为1060（日环比持平） [55] - 基本逻辑：鲍威尔释放降息信号使市场情绪好转，日熔量维持，新产线或点火，供给承压，需求支撑不足，企业库存增加，沙河贸易商累库 [56] - 策略推荐：低估值支撑，夜盘站上5日均线，建议短期偏多，FG【1170 - 1250】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1326元/吨（日环比 + 20），沙河重质纯碱市场价为1230（日环比持平） [60] - 基本逻辑：市场情绪好转，盘面止跌，供应高位，需求刚需，库存累库，仓单 + 预报高位增加，产业套保施压 [61] - 策略推荐：夜盘站上5日均线，建议短线偏多，SA【1300 - 1360】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯基本面处于高利润、高产量、高库存结构，未来9 - 10月面临新装置投产压力，短期随盘面偏强，中期寻逢高空机会 [1] - PTA自身供需短期偏强，但成本端原油有中期过剩预期，策略以短多波段为主，趋势单需谨慎 [2] - 烧碱受反内卷情绪和阅兵影响，自身基本面走强，但供应有压力，上方空间有限，不建议追多，考虑15分钟波动短多机会 [4] 逻辑分析 苯乙烯 - 本周下探两月新低后小幅放量上行，反弹在化工反内卷传闻后，基本面未大幅好转，供应增速快，库存同比维持高位，基本面驱动向下，短期盘面偏强，中期寻高空机会 [1] PTA - 本周表现偏强，放量上行在化工反内卷传闻后，自身基本面转好，供应压力低，下游进入旺季，供需短期偏强，但成本端有压力，策略短多波段为主 [2] 烧碱 - 本周表现偏强，受反内卷情绪和阅兵影响，自身基本面走强，但供应有压力，上方空间有限，不追多，考虑15分钟短多 [4] 周度基本面 苯乙烯 - 截至8月22日当周，产能利用率78.53%，环比+0.35%，同比+9.77%；周产37.08万吨，环比+0.4%，同比+23.8%；非一体化装置利润-238.13元/吨，周环比+91元/吨；一体化装置利润564.48元/吨，周环比-44元/吨；全国库存20.65万吨，环比-1%，同比+29%；下游库存有升有降，下游主体周消费量27.06万吨，环比+2.8%，同比+17% [5] PTA - 截至8月22日当周，供应端开工72.9%，环比-3.5%，部分装置有检修、降负、停车情况；需求端聚开工90%，环比+0.6%，终端开工上升，纺服零售7月国内同比+1.8%，出口同比-6%；截至8月15日，PTA整体社会库存225万吨，环比-2.3万吨；周现货加工费+51元，至249元/吨 [6][7] 烧碱 - 截至8月22日当周，供应端全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.64万吨(湿吨)，环比-9.46%，同比+16.67%，本周全国液碱样本企业库容比22.38%，环比-2.58%；氯碱毛利349元/吨，环比+21%，同比+164% [8] 技术面分析 - 苯乙烯2510合约小时周期上涨结构，下方短期支撑7330一线 [9] - PTA2601合约小时周期上涨结构，下方短期支撑4840一线 [9] - 烧碱2601合约小时周期上涨结构，下方短期支撑2670一线 [9] 策略 - 苯乙烯2510合约小时级别等待破支撑后逢高空，15分钟周期寻前低支撑逢低短多 [15] - PTA2601合约15分钟周期寻前低支撑逢低短多 [16] - 烧碱2601合约15分钟周期寻前低支撑逢低短多 [17]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空| |LPG|多单止盈| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|谨慎看空| |PX|看多| |PTA|看多| |乙二醇|看多| |甲醇|看多| |尿素|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|谨慎看空| |纯碱|谨慎看空| 报告的核心观点 - 原油库存下降叠加美新增对伊朗制裁短线反弹，但俄乌地缘缓和、供给过剩压力上升，趋势仍向下 [1] - LPG估值修复、下游开工回落，关注成本端油价变动，多单止盈 [1] - L化工板块低估值反弹，自身基本面预期向好，可逢低试多 [1] - PP原油止跌企稳成本支撑好转，供给仍承压，旺季需求启动，可短线回调试多 [1] - PVC仓单增加、交割施压、出口利空兑现，产业链累库压力仍存，空单减持 [1] - PX供需紧平衡预期宽松但宏观政策利多，多单持有，关注回调买入机会 [1] - PTA供需紧平衡且宏观利多显现，关注逢底布局多单机会 [2] - 乙二醇总供应增加但库存偏低，宏观利多，多单持有，不追涨，关注回调买入机会 [2] - 甲醇基本面偏弱但预期先行，关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权 [3] - 尿素基本面偏宽松但出口窗口打开有望带动价格上行，01多单持有，卖出看涨期权 [3] - 沥青原料充足、供给上升，价格承压，轻仓试空 [5] - 玻璃基本面弱势难改，空单可部分减持 [5] - 纯碱供应端承压、库存累库，空单可部分减持 [5] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上涨，WTI上升1.29%，Brent上升0.42%，SC上升0.98% [7] - 基本逻辑：美新增对伊朗制裁、库存超预期下降致油价反弹，中长期旺季支撑下降、OPEC+增产施压，关注俄乌冲突走向 [8] - 基本面：1 - 7月阿塞拜疆石油出口量降5.9%，7月印度进口量降至2023年9月以来最低，截至8月15日当周美商业原油库存减600万桶 [9] - 策略推荐：中长期关注60美元页岩油盈亏平衡点，技术上关注60美元支撑，买入看跌期权，SC关注【480 - 500】 [10] LPG - 行情回顾：8月21日PG主力合约收于4386元/吨，环比升1.65% [12] - 基本逻辑：成本端油价企稳反弹，估值修复，后续走势锚定原油，仓单下降，供给有升有降，需求端开工率有降有升，库存有降有升 [13] - 策略推荐：中长期油价中枢下移，液化气走势跟随，短线企稳但上行空间有限，多单止盈，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7386元/吨，华北宁煤为7230元/吨，仓单持平 [18] - 基本逻辑：化工板块低估值反弹，塑料基本面预期向好，期现同涨，基差走强，检修加强、产量下滑，棚膜旺季将启，可逢低试多，L【7300 - 7500】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价7048元/吨，华东拉丝现货价7008元/吨，仓单持平 [22] - 基本逻辑：原油止跌成本支撑好转，供给端装置重启和扩能施压，旺季需求启动，中期供需宽松但价格有支撑，可短线回调试多，PP【7000 - 7200】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为5008元/吨，常州现货价4720元/吨，仓单+1233手 [27] - 基本逻辑：仓单增加、交割施压、出口利空兑现、社会库存累库，本周开工下滑下周预计提升，出口增速或下滑，空单减持，V【4900 - 5050】 [28] PX - 行情回顾：8月15日，PX华东地区现货7015元/吨，PX11合约日内收盘6688元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端装置提负，需求端PTA加工费低致检修加强，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍偏高，宏观政策利多，谨慎看多 [31] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，卖看跌期权，PX511【6918 - 7020】 [32] PTA - 行情回顾：8月15日，PTA华东4659元/吨，TA01日内收盘4716元/吨 [36] - 基本逻辑：加工费偏低，装置检修增加开工下滑，新装置投产和检修复产使供应压力增加，需求端企稳，8月供需紧平衡预期宽松，宏观利多，关注逢底布局多单机会 [37] - 策略推荐：多单持有、买入看跌期权，关注TA回调买入机会，TA01【4840 - 4920】 [38] 乙二醇 - 行情回顾：8月15日，华东地区乙二醇现货价4458元/吨，EG09日内收盘4369元/吨 [40] - 基本逻辑：国内外装置提负，到港量预期增加，总供应上升，需求端开工负荷回升，8月供需略宽松，库存偏低，宏观利多，关注低多机会 [41] - 策略推荐：多单持有，不追涨，关注回调买入机会，EG01【4460 - 4530】 [42] 甲醇 - 行情回顾：8月15日，华东地区甲醇现货2355元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2412元/吨 [44] - 基本逻辑：国内检修装置复产、海外装置负荷高位，供应压力增加，需求端偏弱，社库和港口累库，基本面偏弱但预期先行，关注01低多机会 [45] - 策略推荐：继续关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权，MA01【2405 - 2445】 [46] 尿素 - 行情回顾：8月15日，山东地区小颗粒尿素现货1700元/吨，尿素主力合约日内收盘1737元/吨 [48] - 基本逻辑：装置开工负荷预期提升，供应充足，国内工农业需求偏弱但出口较好，库存累库，成本有支撑，基本面宽松但出口窗口或带动价格上行 [49] - 策略推荐：01多单持有，卖出看涨期权，UR01【1760 - 1800】 [51] 沥青 - 行情回顾：8月21日，BU主力合约收于3464元/吨，环比上升0.32% [53] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响走势偏弱，原料充足，供给压力上升，南方台风、雨水影响需求，中长期价格承压 [54] - 策略推荐：裂解价差和BU - FU价差高位，估值偏高，轻仓试空，BU关注【3400 - 3500】 [55] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1156元/吨，湖北市场价为1060元/吨 [58] - 基本逻辑：交割压力高，近月合约逼近前低，日熔量维持、新产线点火预期使供给承压，需求支撑不足，库存增加，空单可部分减持，FG【1140 - 1200】 [59] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1306元/吨，沙河重质纯碱市场价为1240元/吨 [63] - 基本逻辑：市场情绪好转盘面止跌，供应端高位且计划检修不足，需求多为刚需，库存累库，仓单和预报高位，空单可部分减持，SA【1280 - 1350】 [64]

A股市场表现 - 上证指数小幅上涨0.13%，深证成指微跌0.06%，创业板指下跌0.47%，市场整体呈现窄幅波动 [1] - 中证A50指数上涨0.77%，涨幅居前，全市场共有2,100余只股票上涨 [1] - 沪深两市成交额为24,241亿元人民币，较上个交易日小幅增量 [2] 港股市场表现 - 恒生中国央企指数上涨0.35%，涨幅相对居前 [5] - 恒生指数下跌0.24%，恒生科技指数下跌0.77% [6] 行业板块表现 - 农林牧渔板块上涨1.50%，石油石化板块上涨1.39%，美容护理板块上涨0.98% [7] - 机械设备板块下跌1.08%，电气设备板块下跌0.98%，综合板块下跌0.73% [7] 公用事业行业动态 - 《价格法修正草案》落地，明确破除"亏损-补贴"循环，燃气、电力市场化定价进入实施期 [8] - 2025年补贴/调价政策集中落地，推动业绩与估值双升 [8] - 各地新能源136号文出台，新能源项目收益率明确，增量竞价开启，市场化引导新能源投资回归真实需求 [8] 化工行业动态 - 化工板块资金大幅涌入，规模最大的化工ETF（159870）盘中净申购12.3亿份，最新规模达65亿元，最新份额达100亿份 [9] - 化工反内卷存在主动与被动两种路径：主动型为行业自律助力长期发展，被动型为政策驱动行业格局改善 [10] - 涤纶长丝、聚酯瓶片、氨纶、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、有机硅、草铵膦等领域有望通过行业自律实现反内卷 [10] 宽基指数表现 - 中证A50年内上涨5.91%，PE为17.20，处于近5年59.09%分位数 [11] - 沪深300年内上涨8.98%，PE为13.67，处于近5年78.38%分位数 [11] - 中证500年内上涨17.09%，PE为32.11，处于近5年97.69%分位数 [11] - 中证1000年内上涨21.75%，PE为44.93，处于近5年93.81%分位数 [11] - 北证50年内上涨53.15%，PE为73.49，处于近5年97.01%分位数 [11] 行业ETF表现 - 科创100指数年内上涨36.11%，PE为220.23，处于近5年48.08%分位数 [11] - 细分化工指数年内上涨12.36%，PE为26.58，处于近5年90.68%分位数 [11] - 国证有色指数年内上涨35.00%，PE为20.82，处于近5年64.11%分位数 [11] - 中证中药指数年内上涨4.11%，PE为26.23，处于近5年31.60%分位数 [11] - 中证移动互联指数年内上涨21.58%，PE为51.08，处于近5年91.67%分位数 [11]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [1] - LPG：多单止盈 [1] - L：空头反弹 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：谨慎看空 [1] - PX：谨慎看多 [1] - PTA：谨慎看多 [1] - 乙二醇：谨慎看多 [2] - 甲醇：看多 [2] - 尿素：谨慎看多 [2] - 沥青：谨慎看空 [2] - 玻璃：谨慎看空 [2] - 纯碱：谨慎看空 [2] 报告的核心观点 - 原油：美国原油库存超预期下降使油价短线反弹，但地缘缓和且供给过剩压力上升，油价趋势向下，可买入看跌期权 [1] - LPG：成本企稳、估值修复使液化气短线反弹，应多单止盈 [1] - L：塑料占乙烯需求 54%，韩国原料减产预期支撑盘面，关注旺季启动节奏，可单边回调试多或多 LP 价差 [1] - PP：产业预期偏弱，仓单高位压制反弹空间，关注旺季启动及成本扰动，观望为主 [1] - PVC：仓单大幅增加，出口增速或下滑，产业链累库压力仍存，空单持有 [1] - PX：供应端装置略有提负，需求端 PTA 加工费低致检修力度加强，供需紧平衡预期宽松，但国内化工“反内卷”有望开启等因素，谨慎看多，空单止盈，关注低买机会 [1] - PTA：加工费同期偏低，装置检修力度提升，开工负荷下滑，后期供应压力预期增加，需求端企稳，关注逢底布局多单机会 [1] - 乙二醇：国内外装置提负，到港量预期增加，供应增加，下游开工负荷预期回升，8 月供需略宽松，但库存低且国内化工“反内卷”政策有望开启，空单止盈，关注逢低布局多单机会 [2] - 甲醇：国内检修装置复产，海外装置负荷高，海外货源到港量高，港口累库，需求偏弱，但预期先行，关注 01 逢低买入机会 [2] - 尿素：国内基本面偏宽松，但出口利多有望带动价格上行，01 多单持有 [2] - 沥青：成本端油价上方承压，供增需减，基本面中性偏空，估值偏高，轻仓试空 [2] - 玻璃：供需偏弱，部分区域现货价格下调，需求支撑不足，企业库存增加，空单持有 [2] - 纯碱：供应端延续高位，需求端多为刚需，上游库存累库，仓单+预报同期高位，空单持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 上升 1.52%，Brent 上升 1.60%，SC 下降 0.64% [4] - 基本逻辑：美国原油库存超预期下降使油价反弹，中长期旺季支撑下降、OPEC+增产施压，关注俄乌冲突走向 [5] - 基本面：供给上阿塞拜疆 1 - 7 月石油出口量降 5.9%；需求上印度 7 月进口量降至 2023 年 9 月以来最低，IEA 和 EIA 有需求增长预期；库存上美国商业原油等库存有变动 [6] - 策略推荐：中长期关注 60 美元页岩油新钻井盈亏平衡点，技术与短周期关注 60 美元成本支撑，买入看跌期权，SC 关注【475 - 495】 [7] LPG - 行情回顾：8 月 20 日，PG 主力合约收于 4315 元/吨，环比上升 0.02%，现货端有涨跌 [9] - 基本逻辑：成本端油价企稳反弹，估值修复，后续走势锚定原油，仓单、供给、需求、库存有相应变化 [10] - 策略推荐：中长期液化气走势跟随油价，短线企稳反弹但上行空间有限，多单止盈，PG 关注【4300 - 4400】 [11] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 7307 元/吨，华北宁煤为 7230 元/吨，仓单增加 [15] - 行业资讯：成本上原油价格或下跌，PE 成本支撑减弱；供应上装置检修有变化；需求上 PE 下游淡季近尾声，预计价格偏强运行 [16] - 基本逻辑：塑料占乙烯需求 54%，韩国原料减产预期支撑盘面，期现同跌，基差走强，关注旺季启动节奏，回调试多，L【7200 - 7400】 [17] - 策略推荐：回调试多 [18] PP - 期现市场：PP2601 收盘价 7056 元/吨，华东拉丝现货价 6997 元/吨，仓单增加 [22] - 行业资讯：下游需求端偏弱，新增能预期增强叠加检修损失量下降，市场偏空震荡，但成本端有支撑，宏观政策释放利好 [23] - 基本逻辑：产业预期偏弱，仓单高位压制反弹空间，上游高检修，需求启动慢，贸易商库存高，关注旺季启动及成本扰动，观望为主，PP【6950 - 7150】 [24] - 策略推荐：短线观望，等待回调试多 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 5008 元/吨，常州现货价 4720 元/吨，仓单增加 [29] - 行业资讯：国内供需基本面暂无改善，企业检修规模增加但供应量仍高，外贸出口有担忧，价格重心震荡下移 [30] - 基本逻辑：仓单大幅增加，出口增速或下滑，社会库存累库，本周装置检修预计产量下滑，8 月新产能释放，内外需求淡季，产业链累库压力仍存，空单持有，V【4900 - 5050】 [31] - 策略推荐：8 月供需格局偏累库，空单持有 [32] PX - 行情回顾：8 月 15 日，PX 华东地区现货 7015 元/吨，PX11 合约日内收盘 6688 元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大略微提负，加工差、产量、开工率等有相应数据；需求端走弱但预期改善，PTA 相关数据有变化；库存去库但整体仍偏高，谨慎看多 [35] - 策略推荐：空单止盈，关注低买机会，卖看跌期权，PX511【6810 - 6900】 [36] PTA - 行情回顾：8 月 15 日，PTA 华东 4659 元/吨，TA01 日内收盘 4716 元/吨 [40] - 基本逻辑：PTA 加工费同期偏低，装置检修力度提升，开工负荷下滑，后期供应压力预期增加，需求端企稳，TA 库存偏高，成本端油价震荡偏弱，关注逢底布局多单机会 [41] - 策略推荐：空单止盈、买入看跌期权，关注 TA 逢低试多机会，TA01【4750 - 4810】 [42] 乙二醇 - 行情回顾：8 月 15 日，华东地区乙二醇现货价 4458 元/吨，EG09 日内收盘 4369 元/吨 [44] - 基本逻辑：国内外装置提负，到港量和进口量有变化，总供应增加；需求端下游开工负荷止跌回升；库存整体偏低，关注低多机会 [45] - 策略推荐：空单止盈，盘面不追涨，关注逢低布局多单机会，EG01【4440 - 4490】 [46] 甲醇 - 行情回顾：8 月 15 日，华东地区甲醇现货 2355 元/吨，甲醇主力 01 合约日内收盘 2412 元/吨 [48] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置负荷高，海外货源到港量高，港口累库，需求偏弱，成本端有支撑，关注 01 低多机会 [49] - 策略推荐：继续关注 01 逢低买入机会，卖出 01 看跌期权，MA01【2400 - 2450】 [50] 尿素 - 行情回顾：8 月 15 日，山东地区小颗粒尿素现货 1700 元/吨，尿素主力合约日内收盘 1737 元/吨 [52] - 基本逻辑：本周尿素装置检修偏低，开工负荷预期回升，供应压力增加；需求端国内工农业需求偏弱，出口较好；库存累库，成本端有支撑，出口利多或带动价格上行 [53] - 策略推荐：01 多单持有，卖出看跌期权，UR01【1780 - 1810】 [55] 沥青 - 行情回顾：8 月 20 日，BU 主力合约收于 3454 元/吨，环比微升 0.03%，现货有涨跌 [57] - 基本逻辑：成本端原油受 OPEC+增产影响走势偏弱，沥青原料充足，利润尚可，供给端压力上升，南方受天气影响，中长期价格承压 [58] - 策略推荐：裂解价差及 BU - FU 价差高位，估值偏高，轻仓布局空单，BU 关注【3400 - 3500】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1162 元/吨，湖北市场价为 1060 元/吨 [62] - 产业资产：市场降价气氛延续，供需矛盾仍存，预计价格偏弱运行 [63] - 策略：供需偏弱，部分区域现货价格下调，需求支撑不足，企业库存增加，空单持有，FG【1140 - 1200】 [63] - 策略推荐：空单持有 [64] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1309 元/吨，沙河重质纯碱市场价为 1240 元/吨 [67] - 产业资产：博源银根产量波动，青海五彩月底短停检修，纯碱走势震荡偏弱 [68] - 策略：现货价格稳定，基差走强，供应端高位，需求端刚需，上游库存累库，仓单+预报同期高位，空单持有，SA【1290 - 1350】 [69] - 策略推荐：空单持有 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货周三夜盘震荡整理，市场等待俄乌和谈进展，“友谊”管道恢复正常，俄罗斯低价向印度售油，成品油裂解价差走强 [2] - 中国计划调整石油化工行业，韩国削减石脑油裂解产能，叠加欧洲装置关停，化工行业利润底部或已出现，化工股票投资确定性更高，化工品期货价格绝对值表现强于原料且利润不再压缩 [3] - 能化重归震荡，上行难度大，因实际供需未变 [7] 各品种行情观点及逻辑总结 原油 - 观点：美国库存利好，油价反弹空间有限，中期震荡偏弱 [9] - 逻辑：EIA数据显示美国上周炼厂需求强、出口回升进口回落、商业原油库存下滑等单周数据利多，但后市原油库存面临炼厂开工回落与OPEC+增产双重压力，月差承压 [9] 沥青 - 观点：期价由下跌转入震荡，中期震荡偏弱 [10] - 逻辑：EIA下调油价预期，俄乌冲突缓和使地缘溢价回落，但管线遇袭支撑油价；沥青 - 燃油价差高位使炼厂开工回归，供应紧张缓解；需求端仍不乐观，当前沥青估值偏高 [10] 高硫燃油 - 观点：地缘溢价回归，震荡小涨，中期震荡偏弱 [10] - 逻辑：EIA下调油价预期、上调欧佩克产量，重油供应增加确定；俄罗斯炼厂遇袭使地缘溢价回归；我国关税提升、美国汽油弱势等使高硫燃油供大于求；裂解价差高位受原油走弱支撑 [11] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡，中期震荡偏弱 [13] - 逻辑：跟随原油转弱；柴油裂解价差走高带动低硫燃油，但面临航运需求回落等利空；国内成品油供应压力或传导至低硫燃油，使其供应增加、需求回落 [13] PX - 观点：油价企稳，国内化工市场情绪升温，短期支撑增强，中期震荡 [14] - 逻辑：原油价格震荡整理，底部支撑明显；化工品氛围升温，市场对反内卷政策反应强烈，韩国削减石脑油裂解产能预计影响海外进口；短期供需变量有限，价格随成本和情绪波动 [14] PTA - 观点：石化消息扰动，氛围回暖，支撑增强，中期震荡 [14] - 逻辑：成本端PX走强带动PTA；化工商品情绪升温，反内卷预期驱动价格；供需格局变量有限，下游长丝产销未延续火热但切片产销回暖 [14] 纯苯 - 观点：石化反内卷扰动，日内低位反弹，中期震荡 [15] - 逻辑：地缘局势缓和、国际能源署下调需求增速给油市压力；亚洲石脑油下游开工率低；纯苯受焦化限产等影响强于成本端，下游开工提升但利润下滑，9月进口货商谈增加 [17][18] 苯乙烯 - 观点：石化反内卷消息扰动，日内低位反弹，中期震荡 [18] - 逻辑：利多因素为纯苯市场好转和下游旺季备货使港口库存去化；利空因素为新装置投产增加供应压力、存量供应回升预期和旺季需求有限 [19] 乙二醇 - 观点：石化消息刺激，支撑价格，中期震荡 [19] - 逻辑：基本面变量有限，宏观情绪扰动使盘面午后冲高，市场对化工反内卷反应强烈，国家政策增强多头信心，短期基本面变化有限 [20][22] 短纤 - 观点：跟随上游成本波动，中期震荡 [22] - 逻辑：绝对价格随上游成本波动，自身供需平稳，加工差修复；年内新产能有限，旺季需求回升和商品情绪回暖刺激下游备货 [22][23] 瓶片 - 观点：成本有支撑，自身驱动有限，中期震荡 [24] - 逻辑：价格随上游聚合成本震荡走强，国内化工商品情绪回暖提供支撑；主流大厂减产使库存缓慢去化，价格区间波动 [24][25] 甲醇 - 观点：消息提振但实质影响有限，期价震荡，短期震荡 [28] - 逻辑：8月20日期价震荡，内蒙古市场竞拍结果分化，下游接货意愿不强；港口库存增加；午间政策消息对甲醇老旧产能影响有限；下游烯烃价格承压传导至甲醇；远月海外停车确定性高 [28][29] 尿素 - 观点：市场情绪降温，盘面震荡整理，中期震荡 [29] - 逻辑：8月20日现货报价受期货带动上行，但盘面炒作情绪暂缓，下游等待对印出口落地 [29] 塑料 - 观点：石化消息刺激，午后反弹，短期震荡 [31] - 逻辑：午间政策消息刺激期价反弹，但烯烃老旧装置技改后产量仍偏提升；油价短期震荡，OPEC+增产使原油库存累积；宏观端有资金博弈，金九银十有预期；塑料自身基本面承压，产量和库存高位 [31] PP - 观点：午间消息刺激但基本面支撑有限，震荡，短期震荡 [32] - 逻辑：午间政策消息刺激期价反弹，但烯烃老旧装置技改后产量仍偏提升；油价短期震荡，OPEC+增产使原油库存累积；丙烷价格低位压制PP估值；PP供给增量，上中游库存压力大；需求端开工偏低，拿货谨慎 [32] 丙烯 - 观点：短期跟随PP震荡，短期震荡 [33] - 逻辑：局部供应货源缩量，但市场观望，下游刚需入市；丙烯企业出货承压；盘面跟随PP波动，宏观端有反复，煤端震荡反弹有提振 [33] PVC - 观点：反倾销施压需求，谨慎偏弱，中期震荡 [35] - 逻辑：宏观关注反内卷政策导向；微观上，上游秋检产量或回落，下游开工变化不大，反倾销使出口预期承压，煤价弱反弹，电石利润偏差，成本支撑偏弱 [35] 烧碱 - 观点：现货表现偏好，谨慎乐观，中期震荡 [36] - 逻辑：宏观关注反内卷政策导向；微观上，魏桥收货量回升，氧化铝需求增加，非铝需求旺季补库；出口签单一般；8月中下旬山东检修增加；关注液氯出货对碱厂降负影响 [36] 品种数据监测 跨期价差 - 展示了Brent、PX、PTA、MEG等多个品种不同月份之间的跨期价差最新值及变化值 [38] 基差和仓单 - 呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值及仓单数量 [39] 跨品种价差 - 给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同跨品种价差的最新值及变化值 [41] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 08 - 20显示，商品指数2211.91，跌0.51%；商品20指数2455.29，跌0.57%；工业品指数2245.49，跌0.51% [282] 板块指数 - 能源指数2025 - 08 - 20为1194.62，今日涨跌幅 - 0.02%，近5日 - 0.63%，近1月 - 4.94%，年初至今 - 2.71% [284]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持"优于大市"评级 [2] - 行业PB为2.0，处于近十年底部区间，具备向上弹性空间 [6] 核心观点 - 化工行业成为提振通胀重要抓手：能源化工在PPI中权重达25%-30%，7月PPI同比-3.6%已连续34个月为负 [6][11] - 行业盈利承压倒逼反内卷：2024年亏损企业占比近25%，2025H1化学原料及制品利润同比降9.0% [6][17] - 供需格局改善：资本开支增速2021年见顶，需求端受地产企稳、雅下水电工程（装机超三峡2倍）及中美关税缓和支撑 [6][18] 反内卷实施路径 主动型（行业自律） - 筛选标准：高集中度（CR4>50%）、高开工率（>80%）、低盈利（吨利润<0） [26][29] - 重点子行业： - 涤纶长丝（CR4=53%）：桐昆股份(1350万吨)、新凤鸣(805万吨) [32] - 聚酯瓶片（CR4=58%）：万凯新材(300万吨)、三房巷(460万吨) [33] - 三氯蔗糖（CR4=92%）：金禾实业(1.3万吨)价格每涨1%增厚EPS 4.2% [36] - 有机硅：新安股份(50万吨)当前吨亏622元 [37] 被动型（政策驱动） - 存量优化：山东计划2025年前淘汰炼能1300万吨，纯碱行业老旧产能占比36% [40][46] - 增量严控：农药"一证一品"政策将清理4.8万登记证衍生的20万款产品 [42] - 重点子行业： - 纯碱：博源化工(680万吨)氨碱法产能面临环保淘汰 [46] - PVC：中泰化学(260万吨)电石法吨亏133元 [46] - 钛白粉：龙佰集团(151万吨)老旧产能占比22% [48] 市场表现 - 基础化工指数2024年8月至2025年8月累计涨幅34%，跑赢沪深300指数 [3] - 中国化工产品价格指数4019点，处于近五年18%分位 [17]